ULUSOY ELEKTRİK Ulusoy Elektrik halka arz ediliyor Bilgilendirme Notu Ulusoy Elektrik halka arz ediliyor Ulusoy Elektrik İmalat Taahüt ve Ticaret A.Ş. (Ulusoy Elektrik) ek satış dahil %34,5’lik hisselerini (13,8 milyon adet) halka arz etme kararı aldı. Halka arz, ortak satışı şeklinde olacak ve sermaye artırımı olmayacaktır. Şirketin halka arz yöntemi “en iyi gayret” olup, mevcut ortaklar 365 gün ekstra hisse satmama taahüdünde bulunmuşlardır. Mevcut durumda, şirketin hisseleri Ulusoy ailesi tarafından sahip olunmaktadır. Halka arz edilecek olan %34,5’lik hisselerin %28,1’lik bölümü Sait Ulusoy (şirketin 1985 yılında kurucusu, mevcut durumda hem yönetim kurulu başkanı hem de genel müdürü), %3,2’şerlik kısmı ise Kubilay Hakkı Ulusoy ve Enis Ulusoy tarafından gerçekleşecektir. Ürünler ve iş modeli . Ulusoy Elektrik, elektrik dağıtım ekipmanı sektöründe faaliyet göstermekte olup, elektronik ve mekanik teçhizat imalatı, 2 ihracat ve ithalatı gerçekleştirmektedir. Şirketin üretim tesisleri, Ankara Oranize Sanayi Bölgesi’nde olup, 30 bin m ’lik bir 2 alanda kuruludur. Yıl sonu itibariyle, 53 bin m ’lik yeni bir üretim tesisi de devreye girecektir. 2013 yılında yapılan satışlar baz alındığında, ciro içerisinde %75’lik kısım “hava yalıtımlı hücreler” ürününden kaynaklanmış, kalan kısım ise beton köşkler, gaz yalıtımlı hücreler, havai hat ürünleri, kablo aksesuarları, metal clad hücreler, sac köşkler, konsol hoban setler ve diğer ürünlerden oluşmuştur. Genel anlamda, ürünlerin karakteristik özelliği orta gerilim şalt cihazları olup, bu tarz ürünler toplam satışlar içerisinde ortalama %87 civarında bir paya sahiptir. Şirketin müşterileri, elektrik ekipman distribütörleri (Türkiye’de 12, ihraç pazarlarında 10 adet distribütör bulunmakta ve Ulusoy Elektrik’in 2013 yılı satışlarında en yüksek paya sahip ilk 10 müşterinin 6’sı bu segmentte bulunmaktadır), elektrik dağıtım şirketleri, taahhüt ve inşaat firmaları ve diğer son kullanıcılar olarak dört ana grupta sınıflandırılabilir. Şirketin en önemli iki pazarı Türkiye (2012 yılı, 1-50 kV İletim ve Dağıtım Şalt Cihazları pazar payı %37,1) ve Cezayir (bahsi geçen segmentte 2012 pazar payı %13,7) olup, Cezayir harici Kuzey Afrika, Bağımsız Devletler Topluluğu (BDT) ülkeleri, Ortadoğu, Güneydoğu Asya ve Güney Amerika pazarlarına olan satışlar da artış trendindedir. Mali durum, trendler ve şirketin beklentileri Şirket 2011-2013 yılları arasında net satışlarında %74 birleşik yıllık büyüme oranı (BYBO) sergilemiş olup, FAVÖK’ünde ise BYBO aynı dönemde %177 olmuştur. 2013 yılık FAVÖK marjı %33’e kadar çıkmıştır. 2014 yılının ilk altı aylık rakamlarında ise satışlar Cezayir’deki baz etkisi ve yurtiçindeki düşük talep nedeniyle %12 azalmış, ancak FAVÖK %31 büyümüş, FAVÖK marjı %43’e dayanmıştır (karlılık artışındaki en önemli faktör hammadde fiyatlarında yaşanan sert düşüşlerdir. Şirketin en önemli hammaddeleri galvanize çelik sac, reçine, bakır, akım trafosu ve röledir). Şirketin net karı 2013 yılında %27, 2014/6 aylık dönemde ise %33 artmıştır. Özellikle Türkiye tarafında 2011-2015 yılları için EPDK’nın belirlediği dağıtım şirketleri toplam yatırım yükümlülüğünün 1,1 milyar dolara çıkması (2006-2011 periyodu için 486 milyon dolardı) önemli bir katkı sağlamıştır. Dağıtım tarafında yatırım ihtiyacının, tüketimdeki artış beklentisi ile beraber sürmesi tahmin edilmektedir ve şirket kendi pazarında 2012-2022 dönemi için %3,1’lik büyüme tahmini var olduğunu açıklamıştır. Cezayir’de ise 2012-2017 acil eylem planı dolayısıyla şirketin kendi pazarındaki 2012-2022 ortalama büyüme tahmini %4 düzeyindedir. Şirketin diğer pazarlar için aynı süre zarfında ortalama büyüme tahminleri Rusya için %3, Irak için %1, Rusya hariç BDT için %4, Endonezya için %4, G. Amerika için %2 ve Cezayir hariç K. Afrika için %3’tür. Şirketin bilançosunda 2014/6 aylık dönem itibari ile 59 milyon TL net nakdi bulunmaktadır. Temettü politkası olarak şirket dağıtılabilir karın en az %25’ini kar payı olarak dağıtacağını taahhüt etmektedir. 2014 yılında oluşacak dağıtılabilir kardan ise 2015 yılında en az %50’lik kısmın nakit kar payı olarak dağıtılacağı kararı yönetim kurulunca alınmıştır. Bu dokümanda yer alan tüm bilgi ve veriler, güvenilir olduğu düşünülen kaynaklardan elde edilmiştir. Hisse Senedi Araştırma Bölümü burada sunulan bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda makul özeni göstermekle beraber, olabilecek hatalar ve eksikliklerden sorumlu değildir. Bu belgede yer alan analizler çeşitli varsayımlar altında yapılmıştır. Değişik varsayımlar, önemli derecede farklı sonuçlar ortaya koyabilir. Bu belgede yeralan görüşler ayrıca bir uyarıya gerek olmaksızın değişebilir ve Eczacıbaşı Yatırım Menkul Değerler A.Ş.nin diğer bölümlerinin görüşleri ile farklı veya karşıt yönde olabilir. Bu dokümanda yer alan görüş ve düşünceler, Hisse Senedi Araştırma bölümüne ait olup, Eczacıbaşı Yatırım Menkul Değerler A.Ş. yönetiminin görüşlerini temsil etmez. Bu belgenin hazırlanmasından sorumlu olan Hisse Senedi Araştırma Bölümü analist(ler)i, piyasa hakkında bilgi alabilmek, değerlendirebilmek veya yorumlayabilmek amacıyla, satış/pazarlama veya diğer bölümlerle iletişim kurabilir. Bu dokümanda yer alan yatırımla ilgili bilgiler, yorumlar ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Bu doküman sadece bilgi amaçlı yayınlanmış olup, içeriğinin hiçbir bölümü alım-satım yönünde yatırım tavsiyesi olarak değerlendirilemez. Burada yeralan görüşler, yatırımcının mali durumuna veya risk ve getiri tercihlerine uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Tüm hakları saklıdır. Bu yayının hiçbir bölümü; Eczacıbaşı Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin önceden yazılı izni alınmaksızın çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya fotokopi, mekanik kopyalama ve elektronik ortam dahil olmak üzere hiçbir surette dağıtılamaz. 10 Kasım 2014 Ulusoy Elektrik Tablo 1: Ulusoy Elektrik Bilançoları Varlıklar (milyon TL) Nakit ve Nakit Benzerleri Finansal Yatırımlar Ticari Alacaklar Diğer Alacaklar Stoklar Peşin Ödenmiş Giderler Diğer Dönen Varlıklar Toplam Dönen Varlıklar 2011 12.5 0.2 16.8 1.0 2.8 1.7 0.8 35.8 2012 13.7 0.3 38.8 0.5 4.4 1.5 0.1 59.3 2013 45.8 0.3 53.4 3.0 9.0 1.7 1.0 114.0 2014 İlk Yarı 59.5 0.2 44.0 1.0 10.2 4.2 0.2 119.3 0.0 10.8 16.5 21.6 Finansal Yatırımlar Maddi Duran Varlıklar Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller Maddi Olmayan Duran Varlıklar Peşin Öndemiş Giderler Ertelenmiş Vergi Varlığı Toplam Duran Varlıklar 0.5 10.7 0.5 0.1 0.2 0.4 12.3 0.4 12.2 1.0 0.1 0.6 0.1 14.4 0.4 23.4 1.8 0.2 0.0 0.0 25.8 0.0 26.4 1.4 0.2 0.0 0.1 28.1 TOPLAM VARLIKLAR 48.2 84.5 156.3 169.0 2011 0.9 2012 2.2 0.1 8.4 0.1 12.5 0.1 15.5 0.1 12.2 0.8 1.6 0.0 0.3 1.2 13.3 2.0 1.6 0.1 0.5 5.7 24.6 1.1 8.3 4.9 0.4 4.9 35.6 1.0 0.9 3.7 0.6 2.4 21.5 Satış amaçlı Sınıflandırılan Varlık Gruplarına İlişkin Yükümlülükler 0.0 0.3 0.4 0.4 Uzun Vadeli Borçlanmalar Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü Ticari Broçlar Uzun Vadeli Karşılıklar Toplam Uzun Vadeli Yükümlülükler 0.3 0.0 0.0 0.7 1.0 0.2 0.0 0.0 0.9 1.1 0.1 0.1 0.1 1.7 2.5 0.1 0.0 1.0 0.8 1.8 Özkaynaklar (milyon TL) Ödenmiş Sermaye Sermaye Düzeltmesi Farkları Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler 2011 20.0 1.6 1.4 2012 20.0 1.6 2.2 Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılacak Birikmiş Diğer Kapsamlı Gelirler veya Giderler Geçmiş Yıllar Karları/Zararları Net Dönem Karı Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar Kontrol Gücü Olmayan Paylar TOPLAM KAYNAKLAR 0.0 2.7 8.2 33.9 0.0 33.9 0.0 10.1 24.7 58.5 0.0 58.5 0.0 -0.1 70.9 117.3 0.5 117.8 0.0 60.9 32.2 114.5 0.8 145.3 TOPLAM YÜKÜMLÜLÜK ve ÖZKAYNAKLAR 48.2 84.5 156.3 169.0 Satış amaçlı Sınıflandırılan Varlıklar Yükümlülükler (milyon TL) Kısa Vadeli Borçlanmalar Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları Ticari Borçlar Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar Ertelenmiş Gelirler Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü Kısa Vadeli Karşılıklar Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler Toplam Kısa Vadeli Yükümlülükler 2013 2014 İlk Yarı 0.4 0.5 2013 2014 İlk Yarı 40.0 40.0 1.6 1.6 4.8 9.7 Kaynak: Ulusoy Elektrik Halka Arz Sunumu Eczacıbaşı Yatırım Menkul Değerler Araştırma Bölümü 2 10 Kasım 2014 Ulusoy Elektrik Tablo 2: Ulusoy Elektrik Gelir Tabloları 2011 86.1 -68.2 17.8 21% 2012 134.2 -92.9 41.3 31% 2013 260.0 -161.7 98.3 38% 2013 İlk Yarı 112.6 -75.2 37.3 33% 2014 İlk Yarı 98.8 -49.6 49.2 50% Genel Yönetim Giderleri Pazarlama Giderleri Araştırma ve Geliştirme Giderleri Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler Esas Faaliyet Karı -2.1 -4.0 -1.6 3.4 -3.8 9.8 -2.5 -6.2 -1.6 2.2 -2.1 31.2 -3.4 -10.4 1.0 11.4 -4.8 90.0 -1.3 -3.8 -0.4 4.2 -2.3 33.8 -2.3 -4.2 -1.1 4.7 -5.0 41.3 Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler Yatırım Faaliyetlerinden Giderler Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Karı 0.7 0.0 10.5 0.2 -0.1 31.3 0.5 0.0 90.4 0.2 0.0 33.9 0.1 -0.5 40.9 Finansman Giderleri Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Karı -0.3 10.2 -0.4 30.9 -1.4 89.0 -0.7 33.2 -0.5 40.4 Dönem Vergi Gideri Ertelenmiş Vergi Gelir/Gideri Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı / zararı Dönem Net Karı/Zararı Dönem Net Kar Marjı -2.5 0.4 8.1 8.1 9% -6.0 -0.2 24.7 24.6 18% -17.3 -0.2 71.4 71.5 28% -6.9 0.2 26.5 26.5 24% -8.1 0.2 32.5 32.5 33% 0.8 11.1 13% 1.2 32.2 24% 1.6 85.0 33% 0.7 32.6 29% 1.0 42.5 43% Gelir Tablosu (milyon TL) Hasılat (Net) Satışların Maliyeti Brüt Kar Brüt Kar Marjı Amortisman ve İtfa Payı FAVÖK FAVÖK Marjı Kaynak: Ulusoy Elektrik Halka Arz Sunumu Eczacıbaşı Yatırım Menkul Değerler Araştırma Bölümü 3 ŞUBELERİMİZ ISTANBUL MERKEZ Büyükdere Caddesi No:209 Tekfen Tower Kat:6 34394 Levent İSTANBUL Tel. : (212) 319 59 99 Faks : (212) 319 59 00 İZMİR Halit Ziya Bulvarı Kayhan İş Hanı no:42 Kat:4 Daire:401 Konak, İZMİR Tel. : (232) 498 0 498 Faks : (232) 498 0 444 ANTALYA Deniz Mh.Konyaaltı Cad. Arat Apt. No:13/3 07050 ANTALYA Tel.: (242) 244 05 58 Faks: (242) 244 12 01 BURSA Atatürk Caddesi Buluş İş Hanı Kat:1 16010 Heykel BURSA Tel.: (224) 224 03 64 Faks: (224) 224 60 54 ANKARA Ankara Ticaret Merkezi Kızılırmak Mahallesi 1450. Sokak No:3 Kat:14 Daire:64 Çukurambar/ANKARA Tel. : (312) 292 93 00 Faks : (312) 292 93 43 BÖLÜMLERİMİZ ELEKTRONİK İŞLEMLER VARLIK YÖNETİMİ Büyükdere Caddesi No:209 Tekfen Tower Kat:6 34394 Levent İSTANBUL Büyükdere Caddesi No:209 Tekfen Tower Kat:6 34394 Levent İSTANBUL Tel. : (212) 319 55 55 Faks : (212) 319 59 69 e-posta : [email protected] Tel. Faks : (212) 319 59 99 : (212) 319 56 26 Bu dokümanda yer alan tüm bilgi ve veriler, güvenilir olduğu düşünülen kaynaklardan elde edilmiştir. Hisse Senedi Araştırma Bölümü burada sunulan bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda makul özeni göstermekle beraber, olabilecek hatalar ve eksikliklerden sorumlu değildir. Bu belgede yer alan analizler çeşitli varsayımlar altında yapılmıştır. Değişik varsayımlar, önemli derecede farklı sonuçlar ortaya koyabilir. Bu belgede yeralan görüşler ayrıca bir uyarıya gerek olmaksızın değişebilir ve Eczacıbaşı Menkul Değerler A.Ş.nin diğer bölümlerinin görüşleri ile farklı veya karşıt yönde olabilir. Bu belgede yer alan görüş ve düşünceler, Hisse Senedi Araştırma bölümüne ait olup, Eczacıbaşı Menkul Değerler A.Ş. yönetiminin görüşlerini temsil etmez. Bu belgenin hazırlanmasından sorumlu olan Hisse Senedi Araştırma Bölümü analist(ler)i, piyasa hakkında bilgi alabilmek, değerlendirebilmek veya yorumlayabilmek amacıyla, satış/pazarlama veya diğer bölümlerle iletişim kurabilir. Bu belge sadece bilgi amaçlı yayınlanmış olup, içeriğinin hiçbir bölümü alım-satım yönünde yatırım tavsiyesi olarak değerlendirilemez. Bu belgede yer alan yatırımla ilgili bilgiler, yorumlar ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yeralan görüşler, yatırımcının mali durumuna veya risk ve getiri tercihlerine uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Tüm hakları saklıdır. Bu belgenin hiçbir bölümü; Eczacıbaşı Menkul Değerler A.Ş.'nin önceden yazılı izni alınmaksızın çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya fotokopi, mekanik kopyalama ve elektronik ortam dahil olmak üzere hiçbir surette dağıtılamaz. Eczacıbaşı Yatırım Menkul Değerler Araştırma Bölümü