FONDI COMUNI DI INVESTIMENTO MOBILIARE DI DIRITTO ITALIANO ARMONIZZATI
ALLA DIRETTIVA 2009/65/CE APPARTENENTI AL
SISTEMA SYMPHONIA
SYMPHONIA SELEZIONE ITALIA
SYMPHONIA AZIONARIO EURO
SYMPHONIA AZIONARIO USA
SYMPHONIA FORTISSIMO
SYMPHONIA ASIA FLESSIBILE
SYMPHONIA MULTIMANAGER EMERGENTI FLESSIBILE
SYMPHONIA PATRIMONIO ATTIVO
SYMPHONIA PATRIMONIO REDDITO
SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO BREVE TERMINE
SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO EURO
SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO DINAMICO VALUTE
SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO CORPORATE
SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO RENDITA
SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO ALTO POTENZIALE
SYMPHONIA TEMATICO
RELAZIONE SEMESTRALE AL 30.06.2014
INDICE
Relazione del Consiglio di Amministrazione: considerazioni generali
2
Rendiconti di gestione al 30/06/2014 FONDI SISTEMA SYMPHONIA:
SYMPHONIA SELEZIONE ITALIA
SYMPHONIA AZIONARIO EURO
SYMPHONIA AZIONARIO USA
SYMPHONIA FORTISSIMO
SYMPHONIA ASIA FLESSIBILE
SYMPHONIA MULTIMANAGER EMERGENTI FLESSIBILE
SYMPHONIA PATRIMONIO ATTIVO
SYMPHONIA PATRIMONIO REDDITO
SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO BREVE TERMINE
SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO EURO
SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO DINAMICO VALUTE
SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO CORPORATE
SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO RENDITA
SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO ALTO POTENZIALE
SYMPHONIA TEMATICO
5
9
12
15
18
21
24
27
30
33
36
39
42
45
48
SOCIETA’ DI GESTIONE
Symphonia SGR SpA, sede legale Via Gramsci 7, Torino.
BANCA DEPOSITARIA
Istituto Centrale delle Banche Popolari Italiane S.p.A, sede legale Corso Europa 18, Milano.
SOCIETA’ DI REVISIONE
PricewaterhouseCoopers SpA, con sede in via Monte Rosa 91, Milano.
1
RELAZIONE CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE: CONSIDERAZIONI GENERALI
PRIMO SEMESTRE 2014
L’andamento dei mercati finanziari durante il primo semestre dell’anno è stato, nel complesso, molto positivo sia sul fronte azionario che su quello obbligazionario. Nel
primo caso, l’avvio è stato piuttosto incerto, in parte perché i forti rialzi del 2013 avevano portato le valutazioni assolute di alcuni mercati al di sopra delle medie storiche e in parte perché il processo di revisione delle stime degli utili aziendali, a livello globale, non stava seguendo la revisione al rialzo delle stime di crescita a livello macro.
Successivamente, i mercati sono via via migliorati sia per una stagione di reporting degli utili delle aziende americane migliore delle attese ma, soprattutto, per l’avvio in
Europa di un’ulteriore fase di politica monetaria espansiva da parte della BCE. Quest’ultimo fattore, unito alla persistenza di ridotte pressioni inflazionistiche a livello globale, ha rappresentato il fattore di gran lunga più importante nel determinare l’ottimo andamento dei mercati obbligazionari, non solo in Europa ma anche negli Stati
Uniti dove comunque è proseguita la riduzione da parte della FED delle misure straordinarie di “quantitative easing” (il c.d. “tapering”). Le crisi geopolitiche verificatesi
nel corso del periodo considerato, da quella tra Ucraina e Russia a quella irachena, pur avendo influito sull’andamento del prezzo del petrolio, non hanno avuto un impatto significativo sui mercati finanziari.
Sul fronte della crescita, si distinguono due fasi: in una prima, i maggiori organismi internazionali (World Bank, IMF) hanno rivisto al rialzo le proprie stime per la crescita
economica a livello mondiale per il 2014. In una seconda invece, complice una serie di dati riportati decisamente inferiori alle attese, in particolare negli Stati Uniti, le
stime sono state riviste al ribasso. Attualmente, la Banca Mondiale prevede per il 2014 una crescita a livello globale pari al 2,8% quest'anno, in discesa rispetto al 3,2%
previsto lo scorso gennaio. Le principali motivazioni della revisione al ribasso sono da imputare al rallentamento economico del primo trimestre sia per la crisi ucraina
che per le avverse condizioni climatiche dell’inverno negli USA dove la diminuzione della crescita è stata addirittura pari al 2,9% annualizzato. La riduzione delle stime
ha riguardato però anche i paesi emergenti per i quali la crescita prevista dalla Banca Mondiale nel 2014 scende al 4,8% dal 5,3% precedente. E’ invece proseguito,
perlomeno negli Stati Uniti, il miglioramento dell’occupazione, uno dei parametri obiettivo della politica monetaria della FED: il tasso di disoccupazione a giugno è sceso
al 6,1% dal 6,7% di fine dicembre 2013. Un lieve progresso si è verificato su questo fronte anche in Europa, dove il tasso di disoccupazione a maggio si è portato all’11,6%
dall’11,8% di fine dicembre 2013.
Dal fronte aziendale americano continuano ad arrivare solide conferme: per le società appartenenti all’indice S&P 500, il dato del primo trimestre 2014 ha evidenziato
un rialzo degli utili pari al 5,7% rispetto al medesimo periodo dell’anno precedente. Il 70% delle società ha riportato utili al di sopra delle attese, mentre le sorprese negative sono state pari al 21%; il 9% delle società ha riportato utili in linea con le previsioni. Per quanto riguarda il 2014 nel suo complesso, il tasso di crescita degli utili
previsti rimane positivo: le stime più recenti prevedono una crescita degli utili dell’S&P 500 pari al 7,5%, in leggero miglioramento rispetto al 6,9% del 2013. Sul fronte
europeo invece, i dati finali del 2013 hanno evidenziato un quadro che, seppur sostanzialmente allineato alle attese, non è risultato particolarmente brillante, con il rischio potenziale di slittamento alla prima parte del 2015 dell’attesa ripresa del fatturato e degli utili, originariamente attesa per il 2014. In particolare, nella parte finale
dello scorso anno, si è evidenziato un andamento poco brillante per le società esportatrici, penalizzate in modo significativo dalla forza dell’Euro. Al momento, per l’indice STOXX600 europeo, la crescita degli utili previsti per il 2014 è pari all’8,3%, in netto miglioramento rispetto al -3,7% riportato nel 2013.
Sul fronte inflattivo, la dinamica dei prezzi è rimasta molto contenuta, ad eccezione di un inatteso rialzo negli Stati Uniti sul finire del periodo considerato e del Giappone, dove la lotta alla deflazione continua ad essere il target principale dell’azione del governo e della banca centrale. Negli Usa, l’ultimo dato riportato, relativo al
mese di maggio, si è portato al di sopra del 2% (2,1% annualizzato), superiore sia alle stime che al dato precedente (2%). Anche il dato “core” annualizzato (+2%) è
stato superiore alle attese (+1,9%) e al dato precedente (+1,8%). Nella zona Euro, invece, l’inflazione a maggio ha ripreso a scendere con il dato annualizzato in crescita dello 0,5%, minore delle attese (+0,6%) e del dato precedente (+0,7%); anche il dato “core” è sceso allo 0,7%, inferiore alle stime (0,8%) e al mese precedente
(1%). In Giappone, i dati di maggio hanno evidenziato un ulteriore rialzo: l’aumento è stato pari al 3,7%, in linea con le stime e superiore al dato precedente (3,4%).
Anche il dato “core” si è mantenuto su livelli elevati, con un rialzo annuale pari al 2,2%, in linea con le attese ma inferiore al dato precedente (2,3%). Nei principali
paesi emergenti gli ultimi dati di maggio hanno evidenziato un rialzo generalizzato: in Brasile l’inflazione è salita al 6,4% (dal 6,3%), in Russia è salita al 7,6% (dal 7,3%)
e in Cina al 2,5% (dall’1,8%). In India invece il dato di maggio è sceso all’8,3%, in calo rispetto all’8,6% precedente.
Sul fronte delle politiche monetarie, come già ricordato, le novità maggiori sono venute dalla riunione della BCE d’inizio giugno che ha introdotto una serie di misure
per ovviare al peggioramento del quadro inflattivo, alla crescita debole dell’economia europea e alla paralisi del credito all’economia reale. Il taglio dei tassi d’interesse
è stato la prima misura introdotta: il tasso di rifinanziamento alle banche da parte della BCE è stato portato allo 0,15% dallo 0,25% precedente. Nella stessa misura è
stata tagliata anche la remunerazione offerta sulle somme depositate presso la BCE dalle banche che è diventata negativa e pari a -0,1%. Questo significa che le banche devono pagare per lasciare fondi in parcheggio presso la BCE. La seconda operazione introdotta è un’iniezione di liquidità alle banche per un massimo di 400 MLD
€ e mirata alla concessione di prestiti all’economia reale, con l’esclusione però dei mutui per la casa, denominata TLTRO (Targeted Long Terme Refinancing Operation).
L’operazione si svolgerà in due fasi, a settembre e a dicembre 2014, con l’obiettivo di riattivare l’offerta di credito, particolarmente carente per le imprese di piccole e
medie dimensioni nei paesi periferici dell’area Euro. La terza operazione riguarda l’acquisto da parte della banca centrale, in prospettiva, di titoli cartolarizzati (i c.d. ABS)
non appena le relative emissioni abbiano raggiunto standard adeguati di semplicità e trasparenza. Anche in questo caso, l’obiettivo della banca centrale è quello di rendere più accessibile il credito alle aziende. L’ultima misura prevista riguarda un ulteriore ampliamento della liquidità fornita dalla BCE al sistema, da attuare principalmente
attraverso la sospensione della sterilizzazione delle operazioni di acquisto dei titoli dei paesi in difficoltà, acquistati nel 2010 e nel 2011 con il programma SMP. L’unica
misura che la BCE non ha introdotto in questa sede è la manovra più aggressiva e più efficace in termini di effetto sulla crescita economica, basandosi perlomeno sull’esperienza delle azioni intraprese negli ultimi anni dalle altre banche centrali: il “quantitative easing”, ossia l’acquisto diretto sul mercato dei titoli di stato. Sul fronte
della FED invece, il nuovo Governatore Yellen non ha modificato la linea di politica monetaria intrapresa nel 2013 dal suo predecessore Bernanke, continuando, nel corso
del semestre, il “tapering”, la graduale riduzione del “quantitative easing” della banca centrale americana, con gli acquisti mensili sul mercato obbligazionario da parte
della FED che sono passati dai 75 MLD $ mensili di fine 2013, ai 35 MLD attuali e che, probabilmente, termineranno entro la fine di quest’anno.
In questo quadro di riferimento, i mercati azionari mondiali hanno registrato nel semestre risultati mediamente positivi: a livello generale, l’indice mondiale (MSCI
WORLD) ha chiuso il semestre in rialzo del 4,6% in valuta locale e del 6,2% in euro. L’indice S&P500 americano ha guadagnato il 6,5%, l’EUROSTOXX50 europeo è
salito del 4,1%, il TOPIX giapponese è sceso del 3% mentre l’indice mondiale dei mercati emergenti (MSCI Emg Mkts L.C.) è salito del 3,3% (+5,5% in €). Il risultato
migliore è stato ottenuto dall’indice indiano Sensex 30, in rialzo del 20,2% mentre il mercato peggiore è stato quello russo, con l’indice RTS in ribasso del 5,3%; l’indice domestico FTSE Italia All Share è salito dell’11,8%. Da un punto di vista settoriale i risultati migliori sono stati registrati nel settore delle pubbliche utilità (+13,7%)
e nel settore energetico (+12,7%) mentre i peggiori si sono registrati nel settore delle telecomunicazioni (-0,2%) e nel settore dei consumi discrezionali (-0,1%). L’an-
2
damento delle “commodities” è stato decisamente positivo, con l’indice generale CRB in rialzo del 9,1%: il rialzo maggiore ha riguardato il bestiame (+20,8%) mentre
l’unico ribasso ha riguardato il settore delle granaglie (-0,4%). L’oro si è apprezzato del 9,4% mentre il petrolio è salito del 6,1%.
Sul fronte obbligazionario l’andamento dei titoli di stato nel corso del semestre è stato molto positivo: i corsi dei titoli a media-lunga scadenza statunitensi sono saliti
con l’indice dei Treasury per le scadenze comprese tra i 5 e i 10 anni in rialzo del 3,5% e il rendimento lordo dei decennali che si è attestato a fine periodo al 2,5% dal
3% di fine 2013. Ancora meglio il fronte europeo, con l’indice dell’area euro per le scadenze comprese tra 5 e 10 anni in rialzo dell’8,3% con il rendimento del decennale tedesco che si è portato a fine trimestre all’1,3% dall’1,9% di fine 2013. Positivo l’andamento del segmento dei titoli obbligazionari societari nell’Area Euro sia
per gli Investment Grade (+4,9%) che per gli High Yield (+5,4%). Molto positivo anche l’andamento del comparto dei titoli degli emittenti dei Paesi Emergenti il cui indice è salito del 9,2% .
Sui mercati valutari, infine, l’euro si è leggermente svalutato su tutte le principali valute: nei confronti del dollaro USA il ribasso si è limitato allo 0,8% mentre maggiore
è risultata la debolezza verso il dollaro australiano (-6,1%), lo yen giapponese (-4,4%) e la sterlina inglese (-4,2%).
SECONDO SEMESTRE 2014
Le stime di crescita per l’economia globale sono state generalmente ridimensionate negli ultimi mesi, ad eccezione di Gran Bretagna e Giappone, principalmente per
l’impatto climatico negativo negli Stati Uniti nel primo trimestre. Tuttavia le prospettive per la seconda parte dell’anno rimangono discrete, guidate dalle attese di ripresa
degli investimenti, in particolare negli Stati Uniti, e dei consumi privati, in particolare nella zona Euro, con un impatto temporaneo e di entità contenuta in Giappone per
l’aumento dell’IVA. In Cina emergono segnali di stabilizzazione e di potenziale ripresa: il rallentamento del settore immobiliare potrebbe rappresentare un deterrente
alla crescita nel breve, ma nel medio periodo il trend di urbanizzazione consente di escludere rischi di natura strutturale. In altri Paesi emergenti importanti, come ad
esempio in India e in Indonesia, le scadenze elettorali possono rappresentare il catalyst atteso per imboccare importanti percorsi di riforme strutturali e di rilancio della
spesa per infrastrutture.
Le stime degli utili aziendali, a livello globale, continuano a essere riviste al ribasso, seppur non in modo importante: negli ultimi tre mesi solo le stime per gli Stati Uniti
sono in miglioramento. Tra i settori globali appaiono in miglioramento il settore tecnologico, la salute e gli energetici. La crescita prevista degli utili rimane comunque
discreta per l’anno in corso, anche se l’accelerazione maggiore è prevista per il 2015, soprattutto su alcuni listini europei ed emergenti. In termini relativi, appaiono interessanti le prospettive delle aziende europee che hanno ancora spazi significativi di aumento dei margini.
Sul fronte inflattivo, le componenti cicliche del CPI statunitense evidenziano una dinamica crescente, ma sembra prematuro preoccuparsi per una fiammata inflazionistica a breve, anche se, sull’argomento, si rileva una certa compiacenza degli operatori. La disoccupazione americana potrebbe, infatti, raggiungere il 5,5% entro un
anno, mettendo potenzialmente in difficoltà la FED su una strategia di politica monetaria ancora molto espansiva. La BCE ha dato segnali importanti in merito alla lotta
alla deflazione, anche se rimane qualche perplessità sull’efficacia dei provvedimenti.
Sul fronte dei tassi d’interesse, la normalizzazione verso l’alto dei tassi USA rimane una possibilità i cui tempi di realizzazione appaiono incerti, anche se sembra difficile
che i tassi reali rimangano negativi ancora per molto. Gli interventi della BCE assicurano tassi bassi per un periodo prolungato di tempo per cui i titoli governativi e i corporate con spread discreti rimangono interessanti, soprattutto nella parte intermedia e lunga della curva.
Sul fronte del rischio sistemico, la crisi tra Ucraina e Russia sembra, tra alti e bassi, aver trovato un suo percorso di stabilizzazione, ma nel frattempo sono scoppiate le
tensioni in Iraq. La rilevanza strategica per l’economia globale di queste ultime è indubbiamente diversa e da un punto di vista politico potenzialmente molto complessa.
Tuttavia, il segnale dato dagli USA con l’invio di esperti militari sembra un primo passo importante per contenere i rischi.
I mercati azionari globali hanno valutazioni assolute allineate ai valori storici e, in alcuni casi come l’America, nella parte alta del range. In termini geografici i mercati
emergenti evidenziano i multipli più convenienti, anche se, uniformando il peso dei settori, l’entità dello sconto rispetto agli altri mercati non è difforme dalla media storica. In alcuni paesi emergenti, il venir meno dell’incertezza politica e le riforme strutturali potrebbero guidare un rerating importante. Nella zona Euro, i mercati periferici quotano a premio verso i Paesi ‘core’ sulle stime per il 2014, ma sulle attese 2015 rimangono a sconto. In termini relativi le azioni risultano ancora nettamente più
convenienti rispetto ai vari segmenti del mercato obbligazionario. In termini di sentiment, si rileva una compiacenza diffusa, ancorché non estrema, sui mercati azionari
e obbligazionari nei Paesi sviluppati, mentre è ancora decisamente contenuta su quelli emergenti.
Sul fronte valutario, i provvedimenti della BCE non sembrano per ora tali da implicare un deprezzamento significativo dell’Euro, anche in considerazione dei recenti annunci della FED, ancora molto espansivi. La BoJ potrebbe non annunciare ulteriori interventi espansivi a breve, con un possibile recupero temporaneo dello Yen. In chiave
strategica però, l’indebolimento della valuta rimane centrale per l’uscita dalla deflazione.
3
Fatti di rilievo avvenuti dopo la chiusura del semestre
A far data dal 01 luglio 2014 è entrato in vigore il DL 66/2014, convertito nella L. 89/2014, con cui il Governo italiano ha inteso modificare la tassazione delle rendite
finanziare, aumentando la vigente aliquota. L’imposizione fiscale sulle predette rendite finanziarie è passata dal 20 al 26%.
In ottemperanza al DL 138/2011 Symphonia ha provveduto alla determinazione della percentuale media delle posizioni presenti nei fondi e detenute in (i) obbligazioni
ed altri titoli di cui all’art. 31 del D.P.R. n. 601 del 29 settembre 1973 (ii) obbligazioni e titoli con regime fiscale equiparato emessi da enti sovranazionali ed (iii) emessi
da stati appartenenti alla c.d. White List.
Le singole percentuali, di seguito riportate, sono state rilevate sulla base degli ultimi due rendiconti disponibili, annuale e semestrale, e sono comunicate ai fini del calcolo della tassazione per tutte le transazioni la cui esecuzione ricadrà nel secondo semestre 2014
Fondo
Codice ISIN
Percentuale Media
SYMPHONIA SELEZIONE ITALIA
IT0004981624
0,00
SYMPHONIA AZ. USA
IT0003391650
0,00
SYMPHONIA PATRIMONIO ATTIVO
IT0000382603
9,55
SYMPHONIA TEMATICO
IT0003054142
8,35
SYMPHONIA FORTISSIMO
IT0004764376
2,10
SYMPHONIA MULT.EMERG.FLESS.
IT0004764434
11,90
SYMPHONIA OBBL. BT
IT0001318242
76,45
SYMPHONIA OBBL. CORPORATE
IT0003054183
1,05
SYMPHONIA OBBL.DINAMICO VALUTE
IT0001318218
61,70
SYMPHONIA OBBL. EURO
IT0003054167
82,35
SYMPHONIA OBBL.RENDITA
IT0004764517
77,35
SYMPHONIA ASIA FLESSIBILE
IT0004764392
8,85
SYMPHONIA PATRIMONIO REDDITO
IT0004764491
32,55
SYMPHONIA AZIONARIO EURO
IT0004764293
0,00
SYMPHONIA OBBL.ALTO POT.
IT0004822646
0,35
Torino, 25 luglio 2014
Il Presidente del Consiglio di Amministrazione
GIUSEPPE SANTONOCITO
4
FONDO SYMPHONIA SELEZIONE ITALIA: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato positivo e pari a +7,57%, inferiore al benchmark di riferimento (+11,32%). La classe I del fondo, lanciata nel corso del
semestre, ha registrato un risultato positivo pari al +4,87%, inferiore al benchmark di riferimento (+8,80%).
Il primo semestre dell’anno ha visto continuare il rialzo del mercato domestico dopo il buon andamento del 2013 con una più marcata focalizzazione sul settore
bancario. Nonostante il cospicuo ricorso degli istituti di credito agli aumenti di capitale ritenuti necessari per presentarsi con bilanci solidi in vista degli stress test
europei, il mercato azionario ha premiato il settore nell’attesa di un ritorno importante agli utili nei prossimi anni.
Il fondo ha beneficiato, in termini assoluti, del rialzo del comparto dato che è investito nei titoli bancari ma a causa del significativo peso negli indici di tale settore i risultati sono stati penalizzati in termini relativi. Le politiche di gestione del fondi prediligono infatti la diversificazione e la tendenza ad equiponderare le
posizioni, pertanto evitando le concentrazioni di peso che i titoli a maggiore capitalizzazione ricoprono negli indici italiani.
La diversificazione in titoli al di fuori del settore bancario e in società a media piccola capitalizzazione non ha portato performance così premianti come quelle
evidenziate dal comparto finanziario ma siamo convinti che, in un contesto di ripresa dell’economia domestica, questi titoli abbiamo molto valore da esprimere.
Il fondo detiene investimenti al di fuori dell’indice FTSEMIB per circa il 30% del portafoglio, mentre all’interno di questo mantiene una buona presenza del comparto bancario e industriale, risultando invece meno investito nel comparto utilities e petrolifero. Siamo investiti in una selezione di titoli appartenenti all’indice
STAR e abbiamo in portafoglio una selezione di titoli a medio bassa capitalizzazione non appartenenti agli indici inclusi nel benchmark ma ritenuti interessanti
per le valutazioni espresse e la crescita degli utili attesa nei prossimi anni.
Riteniamo il contesto domestico in una fase importante di cambiamento e di ripresa; il percorso sarà lento e difficile, dove non mancheranno i momenti importanti di verifica, ma non di meno in tale contesto riteniamo che i prezzi di Borsa non incorporino le potenzialità presenti. Sulla base di tali prospettive rimeniamo
investiti e con un’ottica di diversificazione su tutte le opportunità offerte dall’intero listino.
5
FONDO SYMPHONIA SELEZIONE ITALIA: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
A.1.2 ALTRI
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B.1
TITOLI DI DEBITO
B.2
TITOLI DI CAPITALE
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
D
DEPOSITI BANCARI
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
G
ALTRE ATTIVITA’
G.1
RATEI ATTIVI
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
G.3
ALTRE
TOTALE ATTIVITA'
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
6
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
74.189.286
92,92
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
57.778.612
87,18
74.189.286
92,92
57.778.612
87,18
528.450
0,66
3.281
0,01
528.450
0,66
3.281
0,01
327.534
327.534
0,41
0,41
341.261
341.261
0,52
0,52
3.515.625
3.540.784
2.026.300
-2.051.459
1.278.660
54
1.257.427
21.179
79.839.555
4,40
4,44
2,54
-2,57
1,60
4.572.386
4.193.228
1.246.513
-867.355
3.576.947
6,90
6,33
1,88
-1,31
5,40
1,58
0,03
100,00
3.576.947
5,40
66.272.487
100,00
Situazione al 30/06/2014
206
Situazione esercizio precedente
37.010
37.010
45.178
45.178
327.446
327.443
519.997
519.746
3
364.662
79.474.893
251
565.175
65.707.312
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
VALORE COMPLESSIVO CLASSE I
NUMERO QUOTE IN CIRCOLAZIONE CLASSE I
VALORE COMPLESSIVO CLASSE R
NUMERO QUOTE IN CIRCOLAZIONE CLASSE R
VALORE QUOTA CLASSE I
VALORE QUOTA CLASSE R
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
Quote emesse
Qte emesse cl I
Qte emesse cl R
Quote rimborsate
Qte rimborsate cl I
Qte rimborsate cl R
7
9.208.976,769
8,630
9.095.957,000
1.052.397,354
70.378.936,000
8.156.579,415
8,643
8,628
8.191.867,628
8,021
4.824.572,703
1.525.922,651
3.298.650,052
3.807.463,562
473.525,297
3.333.938,265
3.479.160,471
3.280.228,431
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
Titolo
ASSICURAZIONI GENERALI
ENEL
INTESA SANPAOLO BANCA
ENI ORD.
UNICREDITO ITALIANO ORD. NEW
CNH INDUSTRIAL NV EUR
ASTALDI SPA
TENARIS SA EUR
YOOX SPA
INTESA SANPAOLO RISPARMIO
STMICROELECTRONICS - MILANO
TELECOM ITALIA SPA ORD.
ANSALDO STS SPA
FALK RENEWABLES EX ACTELIOS
FINMECCANICA NEW
DATALOGIC NEW
TREVI-FINANZIARIA INDUSTRIALE
PRYSMIAN SPA
BANCA MONTE DEI PASCHI SIENA
BB BIOTECH AG EUR
MEDIOLANUM
GRUPPO EDITORIALE L'ESPRESSO
TOD'S
BUZZI UNICEM RISP.NON CONV.
SOGEFI
SAIPEM ORD.
A2A SPA
MEDIOBANCA
UNIONE DI BANCHE ITALIANE SCPA
UNIPOLSAI SPA - RISP B
AZIMUT HOLDING SPA
DE LONGHI SPA
BCA POPOLARE DI MILANO
FIAT ORD.
ITALCEMENTI ORD.
PIRELLI E C ORD NEW
BANCO POPOLARE SC
AMPLIFON NEW
INTERPUMP GROUP
SORIN SPA
B.CA POPOLARE EMILIA ROMAGNA
IREN SPA
RCS MEDIAGROUP SPA
DAVIDE CAMPARI MILANO SPA
CREDITO VALTELLINESE
BENI STABILI
BREMBO
FINCANTIERI CANTIERI NAVALI
ISAGRO SPA
SALINI IMPREGILO SPA
MONCLER SPA
ENELGREEN POWER
Divisa
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
Quantità
250.000,00
925.000,00
1.600.000,00
180.000,00
550.000,00
380.000,00
320.000,00
135.000,00
110.000,00
1.100.000,00
290.000,00
2.000.000,00
215.000,00
1.250.000,00
230.000,00
170.000,00
225.000,00
90.000,00
1.027.200,00
10.000,00
230.000,00
900.000,00
13.500,00
180.000,00
307.867,00
60.000,00
1.300.000,00
150.000,00
170.000,00
450.000,00
55.000,00
65.000,00
1.550.000,00
130.000,00
130.000,00
75.000,00
70.000,00
180.000,00
80.000,00
370.000,00
120.000,00
700.000,00
600.000,00
115.000,00
600.000,00
900.000,00
20.000,00
650.000,00
238.000,00
120.000,00
35.000,00
200.000,00
8
Controvalore
4.002.500,00
3.934.950,00
3.609.600,00
3.596.400,00
3.363.250,00
2.850.000,00
2.654.400,00
2.322.000,00
2.167.000,00
2.136.200,00
1.899.500,00
1.850.000,00
1.677.000,00
1.625.000,00
1.597.350,00
1.565.700,00
1.486.125,00
1.485.000,00
1.453.488,00
1.295.000,00
1.294.900,00
1.273.500,00
1.254.825,00
1.251.000,00
1.222.231,99
1.182.000,00
1.095.250,00
1.092.000,00
1.074.400,00
1.044.000,00
1.035.100,00
1.027.000,00
1.015.250,00
937.300,00
897.000,00
879.000,00
842.100,00
826.560,00
804.000,00
793.280,00
792.000,00
789.600,00
735.000,00
726.800,00
620.400,00
603.000,00
533.200,00
507.000,00
459.340,00
430.800,00
423.850,00
413.600,00
% su totale attività
5,013
4,929
4,521
4,505
4,213
3,57
3,325
2,908
2,714
2,676
2,379
2,317
2,1
2,035
2,001
1,961
1,861
1,86
1,821
1,622
1,622
1,595
1,572
1,567
1,531
1,48
1,372
1,368
1,346
1,308
1,296
1,286
1,272
1,174
1,124
1,101
1,055
1,035
1,007
0,994
0,992
0,989
0,921
0,91
0,777
0,755
0,668
0,635
0,575
0,54
0,531
0,518
FONDO SYMPHONIA AZIONARIO EURO: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato positivo e pari a +5,29%, leggermente inferiore al benchmark di riferimento (+5,74%).
Il fondo ha mantenuto un atteggiamento costruttivo sul mercato azionario europeo con un portafoglio caratterizzato da uno stile di gestione “value”. Durante
il semestre siamo stati marcatamente sovrappesati sul settore telefonico e moderatamente sovrappesati sulle Utilities; abbiamo mantenuto invece sottopesati i
titoli Energy, gli Industriali, i Materials e quelli legati ai consumer staples; tra i finanziari sono stati sovrappesati gli assicurativi e sottopesati i bancari. Sono risultati particolarmente premianti le posizioni su Alstom e Deutsche Lufthansa tra gli Industriali, di Telecom Italia risparmio ed Orange tra i Telefonici, di Endesa tra
le Utilities, di Renault tra i Consumer Discretionary. Il Fondo ha inoltre beneficiato della performance di alcuni titoli a minor capitalizzazione, come Ferrovie Nord
Milano. Sono risultati invece particolarmente penalizzanti, in termini relativi al benchmark, i sottopesi di Total tra gli Energy, di Santander tra i finanziari ed il sovrappeso di Vimpelcom tra i telefonici.
9
FONDO SYMPHONIA AZIONARIO EURO: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
A.1.2 ALTRI
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B.1
TITOLI DI DEBITO
B.2
TITOLI DI CAPITALE
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
D
DEPOSITI BANCARI
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
G
ALTRE ATTIVITA’
G.1
RATEI ATTIVI
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
G.3
ALTRE
TOTALE ATTIVITA'
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
QUOTE EMESSE
QUOTE RIMBORSATE
10
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
55.697.501
94,80
1.021.547
1,74
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
47.787.023
86,49
1.183.280
2,14
1.021.547
54.179.362
496.592
1,74
92,21
0,85
1.183.280
44.426.526
2.177.217
2,14
80,41
3,94
1.301.754
1.949.262
749.157
-1.396.665
1.756.120
50.121
1.630.870
75.129
58.755.375
2,21
3,32
1,27
-2,38
2,99
0,09
2,78
0,13
100,00
4.708.205
4.686.590
21.699
-84
2.756.916
23.865
2.711.547
21.504
55.252.144
8,52
8,48
0,04
Situazione al 30/06/2014
104.243
104.243
4,99
0,04
4,91
0,04
100,00
Situazione esercizio precedente
0
0
168.017
168.017
50.976
50.976
239.564
239.432
1.102.345
1.101.898
132
511.824
58.243.551
447
1.153.321
54.098.823
8.357.651,198
6,969
8.173.575,678
6,619
1.890.698,033
1.706.622,513
2.241.419,957
2.411.294,378
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
FONDO SYMPHONIA AZIONARIO EURO
Titolo
SANOFI
ING GROEP
ENDESA-EMPRESA NAC.DE ELECTRICIDAD S.A.
VIMPELCOM LTD-SPON ADR
AXA
DEUTSCHE BANK - NOMINATIVE
RENAULT-REGIE NATIONALE DES USINES
BARCLAYS PLC.
ALLIANZ HOLDING
ALSTOM NEW
TELEFONICA SA
ORANGE (EX FRANCE TELECOM)
MOBISTAR SA
SAP
BANQUE NATIONAL DE PARIS
TELECOM ITALIA RNC.
SOCIETE'GENERALE
GLAXOSMITHKLINE
COLT GROUP SA
MOBILE TELESYSTEMS ADR
FNM SPA
KFW 5% 2013/4.8.2013
POSTNL NV
LUFTHANSA - NOMINATIVE
SIEMENS - NOMINATIVE
DEUTSCHE TELEKOM - NOMINATIVE
KONINKLIJKE PHILIPS ELECTRONICS
GDF SUEZ (EX-GAZ DE FRANCE)
BPOST SA
UBS AG REG
VOLKSWAGEN WERKE - ORD.
COMMERZBANK NEW
ASML HLDG NV NEW
ARCELORMITTAL OLANDA
E ON AG
TIBCO SOFTWARE INC.
BAUER AG
TELEFONICA DEUTSCHLAND HOLDI
BAYER AG NEW
VIVENDI SA
MUNCHENER RUECHVERSICHERUNG - NOMINATIVE
KONINKLIJKE AHOLD NV
LYXOR ETF STOXX HEALTH CARE
INTESA SANPAOLO RISPARMIO
GULF KEYSTONE PETROLEUM LTD
RWE AG ORD
AIRBUS GROUP NV
CARREFOUR
MONSTER WORLDWIDE INC
KCELL GDR
Divisa
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
GBP
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
GBP
GBP
USD
EUR
TRY
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
CHF
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
GBP
EUR
EUR
EUR
USD
USD
Quantità
43.098,00
264.324,00
84.567,00
361.611,00
122.320,00
81.968,00
31.119,00
737.338,00
15.903,00
69.941,00
124.754,00
129.689,00
105.935,00
24.966,00
26.055,00
1.704.810,00
29.199,00
56.955,00
644.239,00
73.232,00
1.701.346,00
3.063.000,00
281.685,00
58.639,00
9.241,00
69.600,00
35.704,00
38.966,00
39.049,00
53.177,00
3.770,00
61.659,00
10.292,00
63.473,00
44.000,00
44.688,00
31.744,00
97.780,00
5.703,00
32.490,00
3.550,00
40.808,00
7.016,00
245.920,00
347.492,00
14.837,00
9.387,00
14.064,00
67.000,00
28.190,00
11
Controvalore
3.343.542,84
2.711.964,24
2.389.017,75
2.218.310,38
2.135.095,60
2.106.167,76
2.054.787,57
1.959.115,07
1.935.395,10
1.862.179,12
1.561.920,08
1.494.665,72
1.476.733,90
1.408.082,40
1.290.894,97
1.230.020,41
1.117.007,74
1.112.219,00
1.106.041,48
1.055.721,67
1.003.794,14
1.000.261,43
971.813,25
919.459,52
891.294,45
890.880,00
827.440,20
783.411,43
720.454,05
712.500,86
711.776,00
707.845,32
699.958,92
687.412,59
663.520,00
658.261,13
599.009,28
590.493,42
588.264,45
580.596,30
574.745,00
559.477,68
496.592,48
477.576,64
474.010,50
465.362,50
459.399,78
378.884,16
320.002,92
309.836,78
% su totale attività
5,691
4,616
4,066
3,776
3,634
3,585
3,497
3,334
3,294
3,169
2,658
2,544
2,513
2,397
2,197
2,093
1,901
1,893
1,882
1,797
1,708
1,702
1,654
1,565
1,517
1,516
1,408
1,333
1,226
1,213
1,211
1,205
1,191
1,17
1,129
1,12
1,019
1,005
1,001
0,988
0,978
0,952
0,845
0,813
0,807
0,792
0,782
0,645
0,545
0,527
FONDO SYMPHONIA AZIONARIO USA: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato positivo e pari a +6,33%, leggermente superiore al benchmark di riferimento (+5,73%).
Durante il primo semestre il fondo ha mantenuto un’esposizione complessiva al mercato azionario leggermente inferiore a quella prevista dal benchmark di riferimento in considerazione di un beta del portafoglio investito maggiore.
L’esposizione al dollaro è stata aumentata sino al 70% (contro il benchmark che prevede la copertura integrale) in considerazione del progressivo rafforzamento
dell’Euro, a nostro avviso non giustificato dai fondamentali economici relativi rispetto agli USA.
In termini settoriali si è mantenuta una sovraesposizione sui Financials (in particolare sugli assicurativi), sugli Health Care e sui Telefonici mentre sono stati sottopesati i titoli appartenenti all’Energy ed ai Consumer Staples e Consumer Discretionary. Il fondo ha beneficiato del sottopeso sui titoli legati ai consumi ed in
particolare a quelli discrezionali, ed alla sovraesposizione in termini relativi rispetto al benchmark sugli Healthcare, mentre è stato penalizzato dal sottopeso sugli
Energy ed al sovrappeso sui Telefonici. In particolare sono risultate sensibilmente premianti le posizioni su titoli small caps, come Office Depot, e tra le big caps
American Airlines, mentre tra i più penalizzanti in termini di performance relativa vi sono stati il sottopeso su Apple e alcune posizioni specifiche (es. NII Holdings).
12
FONDO SYMPHONIA AZIONARIO USA: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
A.1.2 ALTRI
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B.1
TITOLI DI DEBITO
B.2
TITOLI DI CAPITALE
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
D
DEPOSITI BANCARI
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
G
ALTRE ATTIVITA’
G.1
RATEI ATTIVI
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
G.3
ALTRE
TOTALE ATTIVITA'
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
QUOTE EMESSE
QUOTE RIMBORSATE
13
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
30.271.529
88,92
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
20.766.671
76,676
30.271.529
88,92
19.116.162
1.650.509
70,58
6,09
3.527.551
3.409.907
4.259.175
-4.141.531
244.541
24
216.089
28.428
34.043.621
10,36
10,02
12,51
-12,17
0,72
6.071.375
5.595.566
11.274.449
-10.798.640
245.411
22,42
20,66
41,63
-39,87
0,91
0,64
0,08
100,00
216.089
29.322
27.083.457
0,80
0,11
100,00
Situazione al 30/06/2014
Situazione esercizio precedente
83.655
83.655
59.110
59.110
179.300
179.243
266.595
266.595
57
262.955
33.780.666
325.705
26.757.752
3.573.122,331
9,454
3.009.430,824
8,891
1.229.337,942
665.646,435
1.212.860,123
1.792.486,422
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
FONDO SYMPHONIA AZIONARIO USA
Titolo
PFIZER INC.
ALSTOM NEW
CITIGROUP INC. NEW
VIMPELCOM LTD-SPON ADR
FEDEX CORP.
SANOFI
NCR CORP.
AVON PRODUCTS INC.
HARTFORD FINANCIAL SERVICES GROUP
MICROSOFT CORP.
AXA
JOHNSON & JOHNSON CO.
MERCK E CO INC
MONSTER WORLDWIDE INC
BANK OF AMERICA CORP.
TIBCO SOFTWARE INC.
NASDAQ OMX GROUP INC
CISCO SYSTEM INC.
BARCLAYS PLC SPONS ADR
KONINKLIJKE PHILIPS ELECTRONICS
ORACLE CORP.
BAXTER INTERNATIONAL INC.
KNOLL INC
ING GROEP
STAPLES INC.
GLAXOSMITHKLINE PLC-SPON ADR
AT&T INC
INTEL CORP.
COCA COLA CO.
JPMORGAN CHASE & CO.
VERIZON COMMUNICATION
WAL-MART STORES INC.
GILEAD SCIENCES INC.
GOOGLE INC. -CL A
QUALCOMM INC.
GOOGLE INC-CL C
OFFICE DEPOT INC.
GENERAL MOTORS CO
WALT DISNEY CO.
COLT GROUP SA
GENCOR INDUSTRIES INC
GOLDMAN SACHS GROUP INC.
CAPITAL ONE FINANCIAL CORP.
DEUTSCHE BANK AG-REGISTERED
NORFOLK SOUTHERN
AMAZON.COM INC.
GUESS INC
KT CORP-SP ADR
MC DONALD'S CORP.
LUFTHANSA - NOMINATIVE
I.B.M. CORP.
BED BATH & BEYOND INC.
UNITEDHEALTH GROUP INC.
TIME WARNER INC
BERKSHIRE HATHAWAY INC CL B NEW
WELLS FARGO & CO.
FREEPORT MCMORAN COPPER GOLD INC. CL B
Divisa
USD
EUR
USD
USD
USD
EUR
USD
USD
USD
USD
EUR
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
EUR
USD
USD
USD
EUR
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
GBP
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
EUR
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
Quantità
57.945,00
46.313,00
34.703,00
189.241,00
8.465,00
11.700,00
34.318,00
80.927,00
30.842,00
25.476,00
44.254,00
9.469,00
17.000,00
148.504,00
61.587,00
45.681,00
23.623,00
31.705,00
51.001,00
22.000,00
17.200,00
9.428,00
38.599,00
46.190,00
57.229,00
11.500,00
17.000,00
19.355,00
13.879,00
10.066,00
11.697,00
7.544,00
6.700,00
944
6.886,00
944
92.083,00
14.204,00
5.628,00
198.527,00
39.040,00
2.555,00
5.000,00
11.313,00
3.844,00
1.100,00
13.049,00
21.668,00
3.160,00
14.531,00
1.700,00
5.283,00
3.706,00
4.200,00
2.200,00
4.728,00
6.700,00
14
Controvalore
1.255.975,75
1.233.083,62
1.193.683,85
1.160.902,94
935.829,77
907.686,00
879.441,04
863.465,62
806.581,48
775.833,78
772.453,57
723.469,50
718.213,69
709.279,31
691.296,42
672.888,17
666.267,63
575.381,03
544.164,62
509.850,00
509.103,92
497.805,01
488.512,87
473.909,40
453.050,73
449.149,20
438.998,03
436.770,25
429.354,01
423.576,22
417.975,76
413.589,48
405.679,54
403.073,45
398.284,67
396.599,96
382.642,42
376.546,56
352.402,48
340.834,84
313.905,21
312.429,12
301.613,96
290.653,14
289.233,42
260.905,57
257.301,54
239.577,54
232.482,58
227.846,08
225.048,56
221.382,12
221.255,75
215.475,06
203.338,93
181.482,28
178.594,90
% su totale attività
3,689
3,622
3,506
3,41
2,749
2,666
2,583
2,536
2,369
2,279
2,269
2,125
2,11
2,083
2,031
1,977
1,957
1,69
1,598
1,498
1,495
1,462
1,435
1,392
1,331
1,319
1,29
1,283
1,261
1,244
1,228
1,215
1,192
1,184
1,17
1,165
1,124
1,106
1,035
1,001
0,922
0,918
0,886
0,854
0,85
0,766
0,756
0,704
0,683
0,669
0,661
0,65
0,65
0,633
0,597
0,533
0,525
FONDO SYMPHONIA FORTISSIMO: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato positivo (+5,87%).
Il fondo durante il semestre è rimasto investito tra il 60 e l’80%, utilizzando parte della liquidità in maniera opportunistica. A livello settoriale le maggiori esposizioni si sono concentrate sui titoli dei Financials, dei Telecommunication Services e degli Industrials. In termini geografici il fondo si è posizionato per circa il
40% su azioni europee, per il 15% su azioni americane, per il 10% su azioni giapponesi, oltre che per un 15% su azioni di Paesi emergenti.
Per quanto riguarda la componente obbligazionaria, sono state mantenute obbligazioni di emittenti sovrannazionali espresse in valute asiatiche emergenti, principalmente indiane, indonesiane ed in lira turca, in considerazione della debolezza a nostro avviso eccessiva registrata durante la parte finale dello scorso anno
e i primi mesi del semestre.
Sono state particolarmente premianti, in termini di performance, le posizioni su titoli big caps come Endesa, Renault, Merck e Japan Airlines oltre che le posizioni su titoli appartenenti all’universo small caps come Ferrovie Nord Milano tra i domestici e Monster Worldwide tra i titoli americani. Tra le contribuzioni negative, ricordiamo Vimpelcom e NII Holding.
15
FONDO SYMPHONIA FORTISSIMO: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
A.1.2 ALTRI
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B.1
TITOLI DI DEBITO
B.2
TITOLI DI CAPITALE
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
D
DEPOSITI BANCARI
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
G
ALTRE ATTIVITA’
G.1
RATEI ATTIVI
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
G.3
ALTRE
TOTALE ATTIVITA'
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
QUOTE EMESSE
QUOTE RIMBORSATE
16
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
58.594.275
93,11
5.276.328
8,38
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
50.320.839
84,30
6.722.287
11,26
5.276.328
43.413.877
9.904.070
696
8,39
68,99
15,74
0,00
6.722.287
33.253.822
10.344.730
820
11,26
55,71
17,33
0,00
696
0,00
820
0,00
6.466.146
6.443.241
22.975
-70
2.908.748
226.002
2.656.016
26.730
59.696.553
10,83
10,79
0,04
2.527.067
1.149.201
2.843.483
-1.465.617
1.803.406
123.487
1.597.470
82.449
62.925.444
4,02
1,83
4,52
-2,33
2,87
0,20
2,54
0,13
100,00
4,87
0,38
4,45
0,05
100,00
Situazione al 30/06/2014
376.445
376.445
Situazione esercizio precedente
172.346
172.346
74.795
74.795
834.450
834.169
2.413.635
2.413.224
281
1.383.241
61.542.203
411
2.488.430
57.208.123
19.079.218,967
3,226
18.773.382,238
3,047
3.182.373,087
2.876.536,358
4.565.738,946
5.287.995,134
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
FONDO SYMPHONIA FORTISSIMO
Titolo
ING GROEP
VIMPELCOM LTD-SPON ADR
ETFS 3X SHORT JPY LONG USD
MARKET VECTORS INDIA S/C
SANOFI
CITIGROUP INC. NEW
MOBISTAR SA
ALLIANZ HOLDING
DEUTSCHE BANK - NOMINATIVE
BARCLAYS PLC.
ETFS 3X LONG USD SHORT EUR
KFW 5% 2013/4.8.2013
FNM SPA
TOSHIBA PLANT SYSTEMS & SERV
RENAULT-REGIE NATIONALE DES USINES
COLT GROUP SA
TELECOM ITALIA RNC.
IADB 4,5% 2013/4.2.2016
AXA
LUFTHANSA - NOMINATIVE
ALSTOM NEW
GLAXOSMITHKLINE
ISHARES JPM EM MKTS BOND
PFIZER INC.
FIELDS CORP
MITSUBISHI UFJ FINANCIAL GROUP
POSTNL NV
TSUKISHIMA KIKAI CO LTD
AVON PRODUCTS INC.
INT BK RECON 5% 2013/28.5.2015
TIBCO SOFTWARE INC.
MONSTER WORLDWIDE INC
COMMERZBANK NEW
ABERDEEN GL ASIA SM CO FD
CHINA MACHINERY ENGINEERIN-H
BAXTER INTERNATIONAL INC.
INTL FINANCE CORP 7,8%2014/03.6.2019
NASDAQ OMX GROUP INC
INTER AMER DEVEL 7.25% 2014/17.7.2017
SWEDISH EXPORT 5.75% 2012/15.12.2014
STAPLES INC.
GENCOR INDUSTRIES INC
VOLKSWAGEN AG PREF
CS ETF ON MSCI EMERGING MRKT
KNOLL INC
GULF KEYSTONE PETROLEUM LTD
MOBILE TELESYSTEMS ADR
MINISTOP CO LTD
LYXOR ETF BRASIL BOVESPA
ISHARES MSCI AC FAR EAST XJP
KONINKLIJKE PHILIPS ELECTRONICS
BANK OF AMERICA CORP.
LYXOR ETF KOREA
SK TELECOM CO.LTD. - ADR
KT CORP-SP ADR
ARCELORMITTAL OLANDA
KCELL GDR
DAIKOKU DENKI CO LTD
FIDELITY FDS-S E ASIA-Y ACC$
SUMITOMO MITSUI FINANCIAL GROUP
MIZUHO FINANCIAL GROUP INC.
NISHIMATSUYA CHAIN CO LTD
Divisa
EUR
USD
USD
USD
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
GBP
EUR
TRY
EUR
JPY
EUR
GBP
EUR
IDR
EUR
EUR
EUR
GBP
EUR
USD
JPY
JPY
EUR
JPY
USD
INR
USD
USD
EUR
USD
HKD
USD
INR
USD
IDR
IDR
USD
USD
EUR
EUR
USD
GBP
USD
JPY
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
USD
USD
EUR
USD
JPY
USD
JPY
JPY
JPY
Quantità
234.000,00
390.916,00
37.720,00
53.793,00
26.000,00
55.102,00
135.328,00
14.577,00
68.199,00
654.437,00
38.828,00
4.930.000,00
2.415.555,00
109.000,00
17.305,00
662.798,00
1.567.554,00
18.450.000.000,00
60.000,00
63.936,00
37.000,00
50.000,00
11.000,00
42.000,00
73.700,00
170.000,00
220.000,00
90.000,00
69.209,00
61.000.000,00
48.450,00
139.897,00
58.148,00
18.022,00
1.473.000,00
12.000,00
50.000.000,00
22.000,00
10.010.000.000,00
9.800.000.000,00
73.374,00
71.800,00
3.000,00
6.966,00
44.000,00
407.975,00
38.361,00
45.800,00
32.881,00
14.928,00
22.000,00
44.000,00
11.662,00
25.270,00
40.742,00
40.510,00
37.401,00
32.600,00
44.069,00
11.000,00
220.000,00
50.000,00
17
Controvalore
2.400.840,00
2.398.082,52
2.111.196,09
2.029.072,12
2.017.080,00
1.895.351,06
1.886.472,32
1.774.020,90
1.752.373,30
1.738.846,21
1.722.215,94
1.609.953,92
1.425.177,45
1.183.984,14
1.142.649,15
1.137.903,92
1.130.990,21
1.091.891,06
1.047.300,00
1.002.516,48
985.125,00
976.401,55
918.060,00
910.362,96
796.828,54
760.933,42
759.000,00
742.120,91
738.438,25
730.325,61
713.675,97
668.170,88
667.539,04
663.357,80
635.673,57
633.608,41
630.468,14
620.492,22
613.905,39
599.783,67
580.861,87
577.315,42
575.400,00
574.416,36
556.868,47
556.514,77
553.016,97
541.066,40
531.521,36
525.540,24
509.850,00
493.887,39
491.728,23
478.714,53
450.473,88
438.723,30
411.075,04
395.464,82
336.962,27
336.491,58
329.831,52
322.551,58
% su totale attività
3,815
3,811
3,355
3,225
3,206
3,012
2,998
2,819
2,785
2,763
2,737
2,559
2,265
1,882
1,816
1,808
1,797
1,735
1,664
1,593
1,566
1,552
1,459
1,447
1,266
1,209
1,206
1,179
1,174
1,161
1,134
1,062
1,061
1,054
1,01
1,007
1,002
0,986
0,976
0,953
0,923
0,917
0,914
0,913
0,885
0,884
0,879
0,86
0,845
0,835
0,81
0,785
0,781
0,761
0,716
0,697
0,653
0,628
0,535
0,535
0,524
0,513
FONDO SYMPHONIA ASIA FLESSIBILE: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato positivo (+8,20%).
Il fondo ha mantenuto un’esposizione azionaria nel corso dell’anno compresa tra il 60 e l’80%, investendo parte della liquidità per operazioni di trading controtendenza ed è attualmente investito al 75%.
In termini settoriali il fondo ha avuto le maggiori esposizioni su titoli dei settori industriali, dei finanziari e dei consumi discrezionali.
Dal punto di vista geografico, le aree azionarie maggiormente rappresentate sono state quella giapponese, che è stata aumentata fino al 30%, anche mediante
l’esposizione a società a piccola e media capitalizzazione, quella sudcoreana, mediamente intorno al 6%, e quella indiana, intorno al 5%, mediante un’esposizione a società dell’universo small caps. La componente cinese è stata mantenuta vicina allo zero in seguito al rallentamento economico in atto, sebbene verso
la parte finale del semestre sia stata portata intorno al 5%, focalizzandosi su titoli a media capitalizzazione con valutazioni molto depresse ed esposti a settori
che potrebbero beneficiare dei cambiamenti in atto nel Paese (ferrovie, telecom equipment, sviluppo infrastrutturale in altri Paesi emergenti). Sulla componente
valutaria si è mantenuta una copertura integrale verso lo yen.
Sulla parte obbligazionaria si è mantenuta un’esposizione diversificata su emissioni prevalentemente indiane, indonesiane ed in lira turca con duration limitata.
In termini di contribuzioni specifiche, sono risultate particolarmente premianti le posizioni su Renault e Japan Airlines, oltre che sulla componente azionaria small
cap indiana, mentre si sono avute contribuzioni negative dalle posizioni su Vimpelcom e Fields.
18
FONDO SYMPHONIA ASIA FLESSIBILE: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
A.1.2 ALTRI
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B.1
TITOLI DI DEBITO
B.2
TITOLI DI CAPITALE
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
D
DEPOSITI BANCARI
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
G
ALTRE ATTIVITA’
G.1
RATEI ATTIVI
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
G.3
ALTRE
TOTALE ATTIVITA'
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
QUOTE EMESSE
QUOTE RIMBORSATE
19
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
39.635.166
95,44
4.737.980
11,41
4.737.980
24.898.117
9.999.069
2
11,41
59,95
24,08
0,00
2
663.814
1.484.297
5.591.772
-6.412.255
1.230.411
86.152
1.051.377
92.882
41.529.393
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
32.621.001
83,64
3.605.850
9,25
0,00
3.605.850
18.772.948
10.242.203
267.150
267.148
2
9,25
48,14
26,26
0,69
0,69
0,00
1,60
3,57
13,47
-15,44
2,96
0,21
2,53
0,22
100,00
4.933.190
4.769.029
3.782.587
-3.618.426
1.179.046
109.302
1.051.377
18.367
39.000.387
12,65
12,23
9,70
-9,28
3,02
0,28
2,70
0,05
100,00
Situazione al 30/06/2014
Situazione esercizio precedente
25.923
25.923
16.975
16.975
663.288
662.865
930.461
929.653
423
689.211
40.840.182
808
947.436
38.052.951
5.081.625,605
8,037
5.122.610,839
7,428
961.140,317
1.002.125,551
1.495.605,845
1.269.816,994
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
FONDO SYMPHONIA ASIA FLESSIBILE
Titolo
ETFS 3X SHORT JPY LONG USD
VIMPELCOM LTD-SPON ADR
ABERDEEN GL JAPANESE SMALLER COMP FUND
FRANK TEMP INV TE ASA-IEUR
SANOFI
MARKET VECTORS INDIA S/C
CITIGROUP INC. NEW
ALSTOM NEW
INT BK RECON 5% 2013/28.5.2015
BGF-JAPAN S/M CAP OPPOR-A2H
KFW 5% 2013/4.8.2013
SANYO ENGINEERING & CONSTRUC
ISHARES JPM EM MKTS BOND
DEUTSCHE BANK - NOMINATIVE
CHINA MACHINERY ENGINEERIN-H
TOSHIBA PLANT SYSTEMS & SERV
IADB 4,5% 2013/4.2.2016
KYOWA EXEO CORPORATION
DEUTSCHE BANK 2014/31.05.2049 TV
TSUKISHIMA KIKAI CO LTD
KCELL GDR
SCHRODER INTL ASIAN EQ
MINISTOP CO LTD
LUFTHANSA - NOMINATIVE
GLAXOSMITHKLINE
ING GROEP
FIDELITY FNDS-KOREA FD-Y AC$
JAPAN AIRLINES CO LTD
TIBCO SOFTWARE INC.
KONINKLIJKE PHILIPS ELECTRONICS
MITSUBISHI UFJ FINANCIAL GROUP
PFIZER INC.
FIELDS CORP
BARCLAYS PLC.
SAMSUNG ELECTRONICS GDR 144A
MONSTER WORLDWIDE INC
DAIKOKU DENKI CO LTD
INTER AMER DEVEL 7.25% 2014/17.7.2017
SURYA SEMESTA INTERNUSA PT
NISHIMATSUYA CHAIN CO LTD
ISHARES MSCI JPN MONTH EU HD
INTL FINANCE CORP 7,8%2014/03.6.2019
GULF KEYSTONE PETROLEUM LTD
KB FINANCIAL GROUP INC-ADR
SK TELECOM CO.LTD. - ADR
KT CORP-SP ADR
CHINA COMUNICATIONS SERVI-H
MITSUBISHI CORP.
ABERDEEN GL ASIA SM CO FD
SWEDISH EXPORT 5.75% 2012/15.12.2014
VARD HOLDINGS LTD
AVON PRODUCTS INC.
MIZUHO FINANCIAL GROUP INC.
SUMITOMO CORP.
PING AN INSURANCE GROUP CO-H
SUMITOMO MITSUI FINANCIAL GROUP
SONY CORP.-SPONSORED ADR
Divisa
USD
USD
JPY
EUR
EUR
USD
USD
EUR
INR
EUR
TRY
JPY
EUR
EUR
HKD
JPY
IDR
JPY
EUR
JPY
USD
USD
JPY
EUR
GBP
EUR
USD
JPY
USD
EUR
JPY
USD
JPY
GBP
USD
USD
JPY
IDR
IDR
JPY
EUR
INR
GBP
USD
USD
USD
HKD
JPY
USD
IDR
SGD
USD
JPY
JPY
HKD
JPY
USD
Quantità
34.099,00
260.791,00
199.205,75
97.658,55
17.700,00
36.395,00
38.000,00
48.000,00
96.650.000,00
33.396,00
3.331.000,00
290.000,00
11.000,00
33.000,00
1.915.714,00
72.000,00
12.400.000.000,00
70.000,00
700.000,00
84.000,00
56.800,00
30.753,00
48.900,00
36.550,00
28.267,00
53.614,00
68.576,82
12.900,00
34.950,00
22.000,00
110.000,00
22.000,00
44.000,00
177.000,00
981
89.000,00
33.400,00
6.570.000.000,00
9.183.600,00
60.000,00
10.194,00
30.000.000,00
270.065,00
14.198,00
18.225,00
29.727,00
880.000,00
20.000,00
8.142,50
4.500.000.000,00
436.122,00
24.798,00
170.000,00
25.000,00
43.500,00
8.000,00
17.000,00
20
Controvalore
1.908.527,98
1.599.827,94
1.422.406,07
1.394.564,09
1.373.166,00
1.372.819,51
1.307.091,21
1.278.000,00
1.157.147,05
1.133.126,28
1.087.780,23
1.066.041,99
918.060,00
847.935,00
826.726,92
782.081,27
733.845,48
727.561,04
702.583,00
692.646,18
624.289,78
622.785,87
577.688,80
573.104,00
551.998,85
550.079,64
529.863,98
520.695,56
514.818,89
509.850,00
492.368,68
476.856,79
475.718,53
470.290,92
462.810,19
425.078,51
405.169,47
402.932,91
387.201,63
387.061,90
378.503,22
378.280,89
368.393,07
360.419,54
345.254,14
328.683,84
312.600,70
303.739,08
299.710,77
275.410,87
269.463,37
264.586,85
254.869,81
246.508,69
245.927,13
244.721,15
208.201,27
% su totale attività
4,596
3,852
3,425
3,358
3,306
3,306
3,147
3,077
2,786
2,728
2,619
2,567
2,211
2,042
1,991
1,883
1,767
1,752
1,692
1,668
1,503
1,5
1,391
1,38
1,329
1,325
1,276
1,254
1,24
1,228
1,186
1,148
1,145
1,132
1,114
1,024
0,976
0,97
0,932
0,932
0,911
0,911
0,887
0,868
0,831
0,791
0,753
0,731
0,722
0,663
0,649
0,637
0,614
0,594
0,592
0,589
0,501
FONDO SYMPHONIA MULTIMANAGER EMERGENTI FLESSIBILE: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato positivo (+7,59%).
L’avvio del 2014 è stato ancora difficile per le asset class emergenti con un sentiment depresso a causa delle prospettive non brillanti di crescita economica e
degli utili, dei timori legati al rallentamento cinese, dell’escalation della tensione geopolitica in Ucraina, ma a partire da metà marzo si è assistito ad una forte
inversione di tendenza sui mercati azionari, obbligazionari e valutari. I mercati hanno beneficiato della politica ancora accomodante delle principali Banche centrali. Il sentiment è decisamente migliorato, aiutato dalla sottovalutazione di queste aree rispetto ai paesi sviluppati. Oggi comunque non si vede una ripresa economica generalizzata, ma forte diversificazione tra i diversi paesi. La Cina, che rappresenta una delle variabili più critiche, sta gradualmente mostrando le capacità
di raggiungere i propri target di crescita e di trasformare il proprio modello economico. I paesi interessati da importanti scadenze elettorali hanno mostrato forza
sulla promessa di cambiamenti e riforme pro crescita.
In questo contesto più favorevole ai mercati emergenti, nel primo semestre abbiamo assistito ad un buon recupero delle nostre posizioni contrarian accumulate
nel 2013 su debolezza, in particolare la componente obbligazionaria in local currency e sull’azionario la Turchia e le small cap indiane. Su alcune di queste posizioni è stato preso profitto parziale nel corso del semestre. Il peso di azionario è aumentato fino al 70%, e riportato al 65% a fine semestre con l’obiettivo di
avere liquidità sufficiente per cogliere nuove opportunità di investimento laddove si veda valore inespresso. La componente azionaria mantiene un peso importante sulle small cap (30%-35% del portafoglio), dove si sta in particolare incrementando l’area asiatica. Abbiamo gradualmente ricostruito, dopo essere stati
disinvestiti per un anno, alcune selettive posizioni sulla Cina, sempre incentrate sulle small e mid cap, che rappresentano il segmento che andrà maggiormente
a beneficiare delle riforme economiche. Sulla componente bond restiamo investiti principalmente sulle obbligazioni in valute emergenti che presentano ancora
rendimenti interessanti e opportunità di guadagno dall'apprezzamento valutario, ma abbiamo diversificato l’esposizione inserendo anche una componente obbligazionaria in dollari, che presenta spread altrettanto interessanti e minore volatilità.
21
FONDO SYMPHONIA MULTIMANAGER EMERGENTI FLESSIBILE: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
A.1.2 ALTRI
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B.1
TITOLI DI DEBITO
B.2
TITOLI DI CAPITALE
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
D
DEPOSITI BANCARI
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
G
ALTRE ATTIVITA’
G.1
RATEI ATTIVI
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
G.3
ALTRE
TOTALE ATTIVITA'
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
QUOTE EMESSE
QUOTE RIMBORSATE
22
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
32.915.037
89,59
3.250.644
8,85
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
41.999.166
94,74
4.035.754
9,10
3.250.644
8,85
4.035.754
9,10
29.664.393
80,74
37.963.412
85,63
3.110.862
1.804.206
1.306.678
-22
714.900
112.853
596.322
5.725
36.740.799
8,46
4,90
3,56
1.618.192
1.618.213
3,65
3,65
-21
714.684
109.425
596.322
8.937
44.332.042
1,61
0,25
1,35
0,02
100,00
1,95
0,31
1,62
0,02
100,00
Situazione al 30/06/2014
Situazione esercizio precedente
71.875
71.875
337.600
337.600
638.692
638.661
231.483
230.417
31
710.567
36.030.232
1.066
569.083
43.762.959
2.734.225,927
13,177
3.573.486,177
12,247
310.659,891
1.149.920,141
1.099.201,035
1.769.455,235
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
FONDO SYMPHONIA MULTIMANAGER EMERGENTI FLESSIBILE
Titolo
Divisa
COMGEST GROWTH EME MKT-EURIA
EUR
SPDR EMERGING MKTS LOCAL BD
EUR
ABERDEEN GL EMERGIN MK SMALL CAP
USD
ABERDEEN GL EMERGIN MK EQ
USD
SCHRODER INTL ASIAN EQ
USD
FNK TMP-TEMP EMMKT SC-I$-ACC
USD
FIDELITY FNDS-KOREA FD-Y AC$
USD
COMGEST GROWTH GEM PC-EURCAP
EUR
MARKET VECTORS INDIA S/C
USD
ABERDEEN GL ASIA SM CO FD
USD
BEI 8.5% 2013/25.7.2019
TRY
SCHRODER INTL-ASI LO C B-C$A
USD
HSBC GIF BRAZIL EQUITY-IC
USD
LYXOR ETF KOREA
EUR
EAST CAP - RUSS FD-C-EUR
EUR
HSBC GIF-GL EMER MKT BD-IUSD
USD
LYXOR ETF TURKEY
EUR
GENERAL ELECTRIC 4.375% 2012/30.11.2015
MXN
FRANK TEMP INV TE AS SM-IA$
USD
CARMIGNAC-EMG DISC-A EUR ACC
EUR
ISHARES JPM EM MKTS BOND USD
USD
FRANK TEMP INV TE ASA-IEUR
EUR
AVIVA EMERGING MARKET EQ SMCP
USD
FIDELITY FDS-S E ASIA-Y ACC$
USD
EBRD 7,25% 2011/8.2.2016
IDR
GAM STAR-CHINA EQ-INST $ ACC
USD
LFP JKC CHINA VALUE-AIEUR
EUR
INTL FINANCE CORP 7,8%2014/03.6.2019
INR
GUGGENHEIM CHINA SMALL CAP E
USD
BEI 7.5% 2013/30.1.2019
ZAR
JPMORGAN F-EMERG MKTS EQ-B$
USD
Quantità
98.366,00
34.497,00
147.493,25
34.704,00
87.638,00
216.088,04
194.187,00
114.093,00
38.119,00
36.778,65
3.800.000,00
14.157,00
53.899,75
27.903,00
14.554,00
58.273,00
18.711,00
14.100.000,00
26.384,00
643,34
8.252,00
42.127,54
4.732,00
64.571,48
7.200.000.000,00
37.123,00
8.183,00
28.000.000,00
18.653,00
4.860.000,00
0,498
23
Controvalore
2.527.022,54
2.380.982,94
2.240.372,10
1.844.738,22
1.774.776,70
1.674.354,85
1.500.400,54
1.439.853,66
1.437.848,79
1.353.756,86
1.319.471,71
1.279.537,22
1.197.894,62
1.176.529,99
1.042.450,62
945.696,78
885.217,41
803.984,06
780.941,74
754.386,91
688.821,73
601.581,28
580.039,94
493.729,20
443.533,53
360.797,71
359.233,70
353.062,16
343.417,90
330.592,44
9,31
% su totale attività
6,878
6,48
6,098
5,021
4,831
4,557
4,084
3,919
3,913
3,685
3,591
3,483
3,26
3,202
2,837
2,574
2,409
2,188
2,126
2,053
1,875
1,637
1,579
1,344
1,207
0,982
0,978
0,961
0,935
0,9
FONDO SYMPHONIA PATRIMONIO ATTIVO: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato positivo (+3,46%).
Il peso dei titoli azionari nel primo semestre è variato da un minimo del 35% ad un massimo del 60% circa; in alcuni frangenti, grazie alle coperture e all’utilizzo dei derivati, si è scesi anche sotto il livello precedentemente indicato come esposizione netta azionaria. L’investimento è stato mediamente diviso per metà
sul mercato americano e per metà sul mercato europeo. La componente valutaria (principalmente dollari americani e sterline inglesi) è stata in parte coperta tramite forward.
Dal punto di vista settoriale, il portafoglio è stato caratterizzato per la parte americana da un peso significativo di tecnologici e farmaceutici e da un minor presenza di titoli petroliferi ed utilities. In Europa le esposizioni maggiori sono state sul settore farmaceutico, automobilistico e telecomunicazioni.
Il settore farmaceutico in particolare ha beneficiato nell’ultima parte del semestre dell’attività di fusioni ed acquisizioni da parte delle aziende americane che hanno
acquisito o cercato di acquisire aziende europee, sia in alcuni casi per la pipeline migliore di prodotti, sia per motivi fiscali; inoltre si sono anche acquistati titoli
della biotecnologia per le loro prospettive molto interessanti. I tecnologici sono stati messi in portafoglio invece per la loro relativa bassa valutazione a fronte di
tassi di crescita importanti. Tra gli altri settori segnaliamo le telecom, ove secondo noi è iniziato un processo di razionalizzazione in America che verrà poi anche
trasferito all’interno del mercato europeo. Infine nell’ultima parte del semestre, a seguito dell’incremento del prezzo del petrolio, si è fatto bene anche nel settore dell’energia.
Per quanto riguarda la parte obbligazionaria, si sono acquistati dei bond corporate di emittenti ad elevato standing per bilanciare il rischio azionario ed ottimizzare il rendimento del portafoglio. Inoltre si è ridotta la componente high yield a favore di OICR sui bond dei mercati emergenti in hard currency. Infine si è preferito mantenere basso il peso delle azioni bancarie e sottoscrivere invece dei subordinati bancari, in quanto hanno secondo noi un miglior rapporto rischio
rendimento.
La liquidità del fondo è stata parzialmente investita in BTP Italia.
24
FONDO SYMPHONIA PATRIMONIO ATTIVO: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
102.360.274
63,12
32.792.285
20,22
13.489.287
8,32
19.302.998
11,90
60.474.176
37,29
9.093.813
5,61
8.372
0,01
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
A.1.2 ALTRI
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B.1
TITOLI DI DEBITO
B.2
TITOLI DI CAPITALE
8.372
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
5.000.000
D
DEPOSITI BANCARI
5.000.000
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
50.741.626
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
48.044.693
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
62.162.663
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
-59.465.730
G
ALTRE ATTIVITA’
4.050.200
G.1
RATEI ATTIVI
296.068
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
3.722.140
G.3
ALTRE
31.992
TOTALE ATTIVITA'
162.160.472
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
QUOTE EMESSE
QUOTE RIMBORSATE
25
0,01
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
77.555.088
63,88
11.334.470
9,34
9.116.497
7,51
2.217.973
1,83
56.137.009
46,24
10.083.609
8,31
1.586
0,00
1.586
0,00
3,08
3,08
31,29
29,63
38,33
-36,67
2,50
0,18
2,30
0,02
100,00
Situazione al 30/06/2014
25.869.315
25.869.315
39.536.549
39.295.492
37.267.871
-37.026.814
4.321.264
72.716
4.214.518
34.030
121.414.487
32,56
32,37
30,70
-30,50
3,56
0,06
3,47
0,03
100,00
Situazione esercizio precedente
379.506
379.506
557.489
557.489
311.650
311.650
1.065.158
1.063.562
1.616.588
1.615.518
1.596
27.491.962
134.668.510
1.070
2.307.744
119.106.743
5.276.292,940
25,523
4.828.241,643
24,669
1.268.416,016
820.364,719
2.659.238,415
852.883,916
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
FONDO SYMPHONIA PATRIMONIO ATTIVO
Titolo
BTPS 2,15 2013/12.11.2017 IND
BTPS 2,55% 2012/22.10.2016 IND LINK
BTPS 1,65% 2014/23.4.2020 IND
GAM STAR CREDIT OPP-INST EUR
HSBC GIF-EURO H/Y BOND-IC
APPLE INC.(EX COMPUTER)
GOOGLE INC. -CL A
ORACLE CORP.
FREEPORT MCMORAN COPPER GOLD INC. CL B
GILEAD SCIENCES INC.
WALT DISNEY CO.
UNIPOLSAI SPA 5,75% 2014/18.06.2049
ROYAL DUTCH SHELL A EUR
ELEC DE FRANCE 3,875% 12/18.1.2022
GLENCORE FINANCE 2.75%2014/01.04.2021
MICROSOFT CORP.
INFINEON TECHNOLOGIES
BASF SE REG
GDF SUEZ 2.625% 2012/20.7.2022
ANHEUSER BUSCH INBEV
TELEFONICA SA
DEXIA BDS EMR DBT LOC C-IUSD
ING GROEP
MUNCHENER RUECHVERSICHERUNG - NOMINATIVE
VOD 4.65 10/20.01..2022
NOVARTIS AG - NOM.
UNICREDIT SPA 8%2014/03.04.2049
BMW FINANCE 2.375% 2013/24.01.2023
VINCI SA
DEUT.TELEKOM FIN. 4,25% 2010/13.7.2022
DELPHI AUTOMOTIVE PLC
ROLLS ROYCE 2.125% 2013/18.6.2021
DAIMLER AG
DAIMLER 2% 2013/25.6.2021
AT&T INC
IBERDROLA IBERICA
QUALCOMM INC.
BANCO BILBAO 7% 2014/29.12.2049
MERCK E CO INC
WELLS FARGO & CO.
SOC GENERALE 6,75% 2014/07.10.2049 F/V
VERIZON COMMUNICATION
HEIDELBERGER ZEMENT AG.
ISHARES JPM EM MKTS BOND USD
UBS AG 5,125% 2014/15.05.2024
INTESA SANPAOLO BANCA
BAYER AG NEW
TERNA SPA
CVS CAREMARK CORP.
CONOCOPHILLIPS
Divisa
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
USD
USD
USD
USD
USD
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
CHF
USD
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
USD
EUR
USD
USD
EUR
USD
EUR
USD
USD
EUR
EUR
EUR
USD
USD
Quantità
5.000.000,00
4.000.000,00
4.000.000,00
274.272,00
79.700,00
24.500,00
3.500,00
50.000,00
55.000,00
24.000,00
23.000,00
1.400.000,00
46.297,00
1.200.000,00
1.300.000,00
45.000,00
150.000,00
16.000,00
1.250.000,00
16.000,00
107.208,00
1.704,00
130.000,00
8.200,00
1.100.000,00
20.000,00
1.700.000,00
1.250.000,00
24.000,00
1.100.000,00
26.000,00
1.250.000,00
19.000,00
1.250.000,00
50.000,00
230.000,00
22.000,00
1.200.000,00
30.000,00
33.000,00
1.200.000,00
35.000,00
20.000,00
14.929,00
1.700.000,00
550.000,00
12.000,00
320.329,00
22.000,00
13.017,00
26
Controvalore
5.222.936,43
4.174.377,04
4.091.973,53
3.344.801,89
3.166.082,50
1.662.736,43
1.494.446,07
1.479.953,26
1.466.077,56
1.453.180,46
1.440.166,51
1.401.890,00
1.400.021,28
1.390.104,00
1.375.335,00
1.370.408,24
1.369.350,00
1.360.480,00
1.343.425,00
1.342.400,00
1.342.244,16
1.336.755,83
1.333.800,00
1.327.580,00
1.325.456,00
1.322.572,68
1.320.346,16
1.320.250,00
1.310.400,00
1.309.374,00
1.305.221,65
1.301.362,50
1.299.600,00
1.296.800,00
1.291.170,67
1.284.090,00
1.272.474,99
1.269.000,00
1.267.435,92
1.266.691,01
1.258.932,00
1.250.675,53
1.246.600,00
1.246.173,01
1.242.900,75
1.240.800,00
1.237.800,00
1.233.907,30
1.210.939,90
814.976,56
% su totale attività
3,22
2,57
2,52
2,06
1,95
1,03
0,92
0,91
0,90
0,90
0,89
0,87
0,86
0,86
0,85
0,85
0,84
0,84
0,83
0,83
0,83
0,82
0,82
0,82
0,82
0,82
0,81
0,81
0,81
0,81
0,81
0,80
0,80
0,80
0,80
0,79
0,79
0,78
0,78
0,78
0,78
0,77
0,77
0,77
0,77
0,77
0,76
0,76
0,75
0,50
FONDO SYMPHONIA PATRIMONIO REDDITO: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato positivo (+3,26%).
L’andamento positivo del fondo è stato conseguito tramite le varie componenti di asset allocation. Il ribasso dei tassi da un lato ed il restringimento dello spread
dei titoli di stato dei paesi periferici dall’altro hanno fatto si che la componente obbligazionaria governativa si sia ben comportata. L’investimento in questa parte
di portafoglio è oscillato per effetto delle coperture che venivano via via fatte mediante la vendita di futures sui BTP e sui BUND, mentre è rimasto pressoché costante lo stock di titoli. Unica eccezione è stato l’inserimento dei titoli spagnoli e portoghesi a circa metà semestre. Un 30% di portafoglio è stato invece stabilmente investito in titoli corporate principalmente europei: la decisione di questo investimento è dovuto da un lato alle prospettive di tassi ancora in discesa o
perlomeno stabili in Europa, dall’altro dal buon andamento delle aziende sottostanti il cui buon cash flow fa si che non ci siano timori sul rimborso del debito
contratto. A seguito di questo ragionamento si è anche incrementata la parte di bond subordinati, in particolare si è investito un 5% circa del fondo in titoli subordinati bancari di alto standing con ricapitalizzazione già avvenuta. Una parte importante di investimento è quella dei bond convertibili: qui il portafoglio è
cresciuto durante tutto il semestre sia per acquisti diretti sia per sottoscrizioni di nuove emissioni. Il target per gli acquisti è quello di trovare bond non troppo
“in the money” su titoli sottostanti di qualità che, da un lato, permettano di partecipare all’eventuale repricing del titolo sottostante e, dall’altro, offrano un floor
dato dal valore del bond in caso di discesa dell’azione sottostante.
Per completare la parte obbligazionaria si è mantenuto l’investimento in fondi corporate high yield, alleggerendolo di un paio di punti percentuali verso la fine
del semestre per monetizzare il buon andamento, mentre si è tornati ad investire nei bond emergenti dopo i forti ribassi dei primi mesi dell’anno visto che i rendimenti erano tornati appetibili: si sono utilizzati principalmente OICR in hard currency e un paio di investimenti diretti.
Per la parte azionaria l’investimento è avvenuto principalmente mediante futures listati sugli indici Standard&Poor500 ed Eurostoxx. Nell’ultimo mese si è sottoscritto un OICR specializzato su titoli ad alto dividendo. Infine sui cambi si è chiuso gran parte dello short sullo Yen giapponese, in quanto le politiche di stimolo monetario sembrano al momento essersi esaurite. Si è invece aperta una posizione lunga sulla corona norvegese in quanto a tassi reali positivi si associa il
fatto che è uno dei pochi paesi ad avere un surplus primario ed una bilancia commerciale fortemente in attivo grazie all’esportazioni di petrolio.
27
FONDO SYMPHONIA PATRIMONIO REDDITO: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
203.723.554
72,48
165.261.492
58,79
64.930.762
23,10
100.330.730
35,69
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
A.1.2 ALTRI
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
38.462.062
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
4.736.254
B.1
TITOLI DI DEBITO
4.736.254
B.2
TITOLI DI CAPITALE
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
1.692.200
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
1.692.200
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
20.000.000
D
DEPOSITI BANCARI
20.000.000
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
48.826.381
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
51.823.366
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
907.076
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
-3.904.061
G
ALTRE ATTIVITA’
2.109.120
G.1
RATEI ATTIVI
1.950.149
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
146.394
G.3
ALTRE
12.577
TOTALE ATTIVITA'
281.087.509
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
QUOTE EMESSE
QUOTE RIMBORSATE
28
13,68
1,69
1,69
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
161.145.256
67,11
117.092.674
48,77
66.195.706
27,57
50.896.968
21,20
8.995.382
3,75
35.057.200
14,60
1.049.060
0,44
1.049.060
0,44
0,60
0,60
3.721.995
3.220.745
501.250
1,55
1,34
7,12
7,12
7.000.000
7.000.000
2,92
2,92
17,37
18,44
0,32
-1,39
0,74
0,69
0,05
0,00
100,00
Situazione al 30/06/2014
65.522.475
65.660.343
87.201
-225.069
1.677.868
1.524.116
146.394
7.358
240.116.654
27,29
27,35
0,04
-0,09
0,70
0,64
0,06
0,00
100,00
Situazione esercizio precedente
38.063
38.063
197.110
197.110
667.626
667.626
1.002.790
1.002.790
812.493
811.663
1.199.900
279.887.609
830
1.518.182
238.598.472
33.306.477,388
8,403
29.319.673,9994
8,138
9.557.234,510
5.570.431,116
13.539.668,922
6.487.181,956
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
FONDO SYMPHONIA PATRIMONIO REDDITO
Titolo
BTP 4.5% 2013/1.5.2023
SPAIN BONOS 3,8% 2014/30.04.2024
BTPS 2,15 2013/12.11.2017 IND
BTP 2,25% 2013/22.4.2017 IND
BTPS 2,55% 2012/22.10.2016 IND LINK
BTPS 4.75% 2008/01.08.2023
PORTUGAL 4.95%2008/25.10.2023
GAM STAR CREDIT OPP-INST EUR
EIB 3% 2013/04.02.2020
SCHELCHER PRINCE CONVERT-C
AVIVA INV-GL CON ABS RE-IHEUR
VENETO BANCA TV 2012/24.8.2014
NEXTAM PART-VER CAPTL CRED-L
HSBC GIF-GL EMER MKT BD-IUSD
BENI STABILI 2,625% 2013/17.4.2019
EPSILON FUND-EMG BND T-1
BANCO POPOLARE 2,375% 2014/22.01.2018
MONTE PASCHI 5% 2011/09.02.2018
VENETO BANCA 4,25% 2013/18.1.2016
BBVA SENIOR FIN 2,375% 2014/22.01.2019
DEXIA BDS EMR DBT LOC C-IUSD
GAS NATURAL 3.875% 2013/17.1.2023
TELEFO 3.987% 2013/23.1.2023
REPSOL INTL FIN 3,625% 2013/07.10.2021
MONTE PASCHI 3,625% 2014/01.04.2019
SPARINVEST-EM MK COR VL BD-I
ISHARES JPM EM MKTS BOND USD
IBERDROLA INT 3% 2013/31.1.2022
AXA WORLD-GL H/Y BD-I(H)ACC
BCA POP MILANO 4,25% 2014/30.01.2019
BANK OF IRELAND 2% 2014/08.05.2017
ST GOBAIN 3.625% 2012/28.3.2022
SAFILO GROUP 2014/22.09.2019 CV
TELECOM ITALIA 4,5% 09/20.09.2017
PIRELLI 5,125% 2011/22.2.2016
RZD CAPITAL 4,6% 2014/6.3.2023
BANCO ESPIRITO SANTO 4% 2014/21.01.2019
SOGEFI S.P.A. 2% 2014/21.05.2021 CV
ASSIC GENERALI 2.875% 2014/14.01.2020
STMICROELECTRONICS 1% 2014/1.7.2021 CV
STMICROELECTRONICS 2014/1.7.2019 CV
CNH INDUSTRIAL FIN 2,75%2014/18.03.2019
DB HARVEST CSI 300 CHINA A
UBS AG 5,125% 2014/15.05.2024
MEDIOBANCA 2,25% 2014/18.03.2019
CAMPARI MILANO 4,5% 2012/25.10.2019
BBVA SUB CAP SA 3,5% 2014/11.04.2024
SONAE INVESTIMENTS 2014/11.06.2019 CV
INTESA SAN PAOLO 6,625% 2013/13.9.2023
UNICREDIT 6.95%2012/31.10.2022
Divisa
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
NOK
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
USD
EUR
USD
USD
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
Quantità
10.000.000,00
10.000.000,00
10.000.000,00
10.000.000,00
9.777.000,00
5.000.000,00
5.000.000,00
429.334,00
40.000.000,00
10.787,00
39.113,00
4.300.000,00
769.000,00
236.688,00
3.200.000,00
27.041,00
3.400.000,00
3.000.000,00
3.000.000,00
2.900.000,00
3.425,00
2.300.000,00
2.300.000,00
2.300.000,00
2.520.000,00
18.740,00
30.256,00
2.300.000,00
13.382,00
2.280.000,00
2.400.000,00
2.000.000,00
2.200.000,00
2.000.000,00
2.000.000,00
2.000.000,00
2.100.000,00
1.900.000,00
1.800.000,00
2.600.000,00
2.600.000,00
1.700.000,00
100.000,00
2.100.000,00
1.430.000,00
1.300.000,00
1.400.000,00
1.400.000,00
1.100.000,00
1.100.000,00
29
Controvalore
11.506.500,00
10.973.000,00
10.445.872,87
10.419.918,12
10.203.221,08
5.867.250,00
5.515.000,00
5.235.813,99
4.950.556,32
4.944.113,58
4.922.539,23
4.309.890,00
4.094.156,00
3.841.145,64
3.646.432,00
3.598.075,46
3.405.440,00
3.360.570,00
3.064.980,00
3.036.561,00
2.686.847,84
2.631.039,00
2.611.167,00
2.581.359,00
2.578.312,80
2.552.950,20
2.525.568,39
2.494.741,00
2.419.867,06
2.413.038,00
2.403.192,00
2.271.840,00
2.257.706,00
2.151.580,00
2.119.560,00
2.054.960,00
2.044.413,00
1.968.780,00
1.912.914,00
1.863.652,96
1.858.906,01
1.722.695,00
1.640.984,44
1.535.347,99
1.467.937,90
1.442.467,00
1.441.328,00
1.372.000,00
1.341.219,00
1.335.851,00
% su totale attività
4,094
3,904
3,716
3,707
3,63
2,087
1,962
1,863
1,761
1,759
1,751
1,533
1,457
1,367
1,297
1,28
1,212
1,196
1,09
1,08
0,956
0,936
0,929
0,918
0,917
0,908
0,898
0,888
0,861
0,858
0,855
0,808
0,803
0,765
0,754
0,731
0,727
0,7
0,681
0,663
0,661
0,613
0,584
0,546
0,522
0,513
0,513
0,488
0,477
0,475
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO BREVE TERMINE: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato positivo e pari a +1,26%, superiore al benchmark di riferimento (+0,88%).
Il primo semestre 2014 è stato caratterizzato da un contesto macroeconomico estremamente positivo per il mercato del reddito fisso ed in particolare per gli
emittenti governativi.
Le Banche Centrali rimangono espansive in tutto il mondo anche se la FED sta riducendo gli stimoli. La BCE, con le manovre monetarie decise nel corso del mese
di giugno, sta prendendo il testimone dalla FED per la creazione di liquidità. La crescita europea, anche se positiva, è lenta e non armonizzata tra i vari paesi e
la sorpresa che ha caratterizzato il 2014 è un tasso di inflazione in calo, molto al di sotto al livello previsto dalla Banca Centrale, la cui conseguenza è la discesa
dei rendimenti dei titoli di Stato. Inoltre l’elevata liquidità presente nel sistema si è indirizzata verso i paesi periferici facendo scendere in modo significativo gli
spread verso i paesi più virtuosi.
Nel corso del semestre abbiamo mantenuto un sovrappeso soprattutto sulla parte breve e intermedia di curva governativa di Italia e Spagna a scapito dei titoli
di Paesi cd “core” come Germania e Francia. Abbiamo anche incrementato i titoli legati all’inflazione (attualmente pari al 13%) e i titoli a tasso variabile
Il rischio preso attraverso la componente geografica è stato bilanciato da un atteggiamento più conservativo sul fronte della duration che si è mantenuta su livelli lievemente inferiori o neutrali rispetto al benchmark (1,20-1,30 vs 1,45) per effetto della presenza di investimenti in depositi bancari che sono stati mediamente pari al 10% delle attività del Fondo. La miglior remunerazione di queste attività ci ha permesso di raggiungere una buona performance rispetto al
benchmark nonostante l’atteggiamento più cauto in termini di duration.
La componente corporate è stata incrementata al fine di migliorare il grado di diversificazione del portafoglio e di ottimizzarne il rendimento medio a scadenza.
30
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO BREVE TERMINE: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
A.1.2 ALTRI
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B.1
TITOLI DI DEBITO
B.2
TITOLI DI CAPITALE
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
D
DEPOSITI BANCARI
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
G
ALTRE ATTIVITA’
G.1
RATEI ATTIVI
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
G.3
ALTRE
TOTALE ATTIVITA'
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
QUOTE EMESSE
QUOTE RIMBORSATE
31
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
81.998.070
87,45
81.998.070
87,45
60.569.379
64,60
21.428.691
22,85
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
78.864.280
90,35
78.864.280
90,35
61.752.309
70,75
17.111.971
19,60
8.500.000
8.500.000
9,07
9,07
5.000.000
5.000.000
5,73
5,73
2.427.077
3.436.313
2,59
3,67
2.176.120
2.176.134
2,49
2,49
-1.009.236
838.232
838.232
-1,08
0,89
0,89
-14
1.245.874
1.245.873
1,43
1,43
93.763.379
100,00
1
87.286.274
100,00
Situazione al 30/06/2014
Situazione esercizio precedente
48.789
48.789
106.531
106.531
159.904
159.829
148.291
148.291
75
208.693
93.554.686
254.822
87.031.452
13.179.858,843
7,098
12.415.060,429
7,01
5.138.477,452
4.373.679,038
4.540.439,932
5.091.076,177
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO BREVE TERMINE
Titolo
Divisa
BTPS 1.5%/2014/15.12.2016
EUR
SPGB 3.3 2013/30.07.2016
EUR
FRTR 0.25 2013/25.11.2015
EUR
BTPS 2.25% 2013/15.05.2016
EUR
BTP 2,25% 2013/22.4.2017 IND
EUR
SPGB 4.25 2011/31.10.2016
EUR
BTPS 2,15 2013/12.11.2017 IND
EUR
SPGB 2.75 2013/31.03.2015
EUR
VENETO BANCA TV 2012/24.8.2014
EUR
CTZ 0 09/30/14
EUR
BTP 4,25% 2004/1.2.2015
EUR
BTP 3% 2010/01.11.2015
EUR
CTZ 0 2013/30.06.2015
EUR
INTESA SAN PAOLO 2014/17.04.2019 TV
EUR
EFSF 1,125% 2012/1.6.2015
EUR
MEDIOBANCA TV 2010/13.12.2015
EUR
BTPS 2,55% 2012/22.10.2016 IND LINK
EUR
BANCA INTESA TV 2013/29.7.2015
EUR
BEI TV 2010/15.1.2018
EUR
BTPS 1.15% 2014/15.05.2017
EUR
CARREFOUR TV 2014/21.3.2018
EUR
BEI TV 09/15.01.2020
EUR
UNICREDIT SPA TV 2014/10.04.2017
EUR
CCT TV 2008/1.9.2015
EUR
CTZ 0 2013/31.12.2015
EUR
CCT TV 2010/15.12.2015
EUR
UNICREDIT SPA 4.375% 2012/11.9.2015
EUR
SPANISH GOV 3.3% 10/2014
EUR
INTESA SAN PAOLO 2013/11.1.2016 TV
EUR
SPANISH GOV 3,25% 2010/30.04.2016
EUR
BANCO POPOLARE 2,375% 2014/22.01.2018
EUR
BTPS 1,65% 2014/23.4.2020 IND
EUR
SANTANDER 1,375% 2014/25.03.2017
EUR
TELEFONICA 5,496% 09/1.4.2016
EUR
UBI BANCA 3.75% 2012/30.10.2015
EUR
BTPS 2.75% 2013/15.11.2016
EUR
BBVA SENIOR FIN 3.25% 2013/21.3.2016
EUR
BTPS 4,25% 2011/ 1.7./2014
EUR
SNAM RGIM 2% 2012/13,11.2015
EUR
ICCREA 4% 2012/26.11.2014
EUR
UNEDIC 0,375% 2013/29.04.2016
EUR
BUNDES 0.25% 2013/11.9.2015
EUR
TELECOM ITALIA TV 2004/23.11.2015
EUR
POSTE ITALIANE SPA 3,25% 2013/18.6.2018
EUR
Quantità
5.500.000,00
5.000.000,00
5.000.000,00
4.800.000,00
4.500.000,00
4.000.000,00
4.000.000,00
4.000.000,00
4.020.000,00
4.000.000,00
3.500.000,00
3.100.000,00
2.500.000,00
2.000.000,00
1.700.000,00
1.647.000,00
1.600.000,00
1.200.000,00
1.200.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
950.000,00
900.000,00
900.000,00
850.000,00
800.000,00
800.000,00
700.000,00
700.000,00
600.000,00
550.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
350.000,00
350.000,00
300.000,00
300.000,00
300.000,00
200.000,00
32
Controvalore
5.599.000,00
5.284.250,00
5.013.500,00
4.947.360,00
4.688.963,15
4.334.400,00
4.178.349,14
4.072.800,00
4.029.246,00
3.826.156,39
3.578.925,00
3.203.230,00
2.430.021,43
2.010.540,00
1.716.235,00
1.684.386,90
1.669.750,81
1.211.760,00
1.200.012,00
1.008.900,00
1.006.790,00
1.004.670,00
1.001.640,00
1.001.250,00
984.764,80
957.837,50
936.414,00
909.090,00
857.930,50
840.440,00
801.280,00
716.095,36
706.979,00
648.870,00
569.926,50
523.500,00
520.870,00
500.000,00
356.142,50
353.920,00
301.110,00
300.795,00
295.875,00
214.094,00
% su totale attività
5,971
5,636
5,347
5,276
5,001
4,623
4,456
4,344
4,297
4,081
3,817
3,416
2,592
2,144
1,83
1,796
1,781
1,292
1,28
1,076
1,074
1,071
1,068
1,068
1,05
1,022
0,999
0,97
0,915
0,896
0,855
0,764
0,754
0,692
0,608
0,558
0,556
0,533
0,38
0,377
0,321
0,321
0,316
0,228
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO EURO: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato positivo e pari a +4,46%, inferiore al benchmark di riferimento (+5,48%).
Il primo semestre 2014 è stato caratterizzato da un contesto macroeconomico estremamente positivo per il mercato del reddito fisso ed in particolare per gli
emittenti governativi.
Le Banche Centrali rimangono espansive in tutto il mondo anche se la FED sta riducendo gli stimoli. La BCE, con le manovre monetarie decise nel corso del mese
di giugno, sta prendendo il testimone dalla FED per la creazione di liquidità. La crescita europea, anche se positiva, è lenta e non armonizzata tra i vari paesi e
la sorpresa che ha caratterizzato il 2014 è un tasso di inflazione in calo, molto al di sotto al livello previsto dalla Banca Centrale, la cui conseguenza è la discesa
dei rendimenti dei titoli di stato. Inoltre l’elevata liquidità presente nel sistema si è indirizzata verso i paesi periferici facendo scendere in modo significativo gli
spread verso i paesi più virtuosi.
Nel corso del primo trimestre, abbiamo adottato un approccio cauto in termini di duration contro benchmark per poi rivederla nei mesi successivi, anche alla
luce delle dichiarazioni della Banca Centrale Europea ad inizio giugno, portandola ad un livello sostanzialmente neutrale rispetto al benchmark (circa 4 anni).
In termini di esposizione geografica, abbiamo mantenuto un peso significativo di Italia e Spagna privilegiando le scadenze intermedie e un sottopeso di Francia,
viste le difficoltà economiche, controbilanciato da emittenti di agenzie e sovranazionali.
Inoltre abbiamo in asset allocation un investimento residuale in corporate bond per dare più efficienza al portafoglio e aumentarne il flusso cedolare.
Il differenziale verso il benchmark è stato determinato dal sottopeso di duration nei primi mesi dell’anno.
33
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO EURO: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
A.1.2 ALTRI
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B.1
TITOLI DI DEBITO
B.2
TITOLI DI CAPITALE
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
D
DEPOSITI BANCARI
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
G
ALTRE ATTIVITA’
G.1
RATEI ATTIVI
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
G.3
ALTRE
TOTALE ATTIVITA'
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
QUOTE EMESSE
QUOTE RIMBORSATE
34
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
63.853.558
95,57
63.853.558
95,57
47.318.999
70,82
16.534.559
24,75
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
70.298.116
97,34
70.298.116
97,34
53.054.774
73,46
17.243.342
23,88
202.204
202.204
0,30
0,30
1.200.000
1.200.000
1,80
1,80
954.783
1.356.898
1,43
2,03
1.168.957
1.169.034
1,62
1,62
-402.115
606.141
606.141
-0,60
0,90
0,90
-77
755.390
755.390
1,05
1,05
66.816.686
100,00
72.222.463
100,00
Situazione al 30/06/2014
Situazione esercizio precedente
118.211
118.211
263.036
263.036
153.662
153.659
164.850
164.849
3
271.873
66.544.813
1
427.886
71.794.577
8.212.631,466
8,103
9.255.165,081
7,757
893.269,342
1.935.802,957
975.786,114
3.699.260,306
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO EURO
Titolo
BTPS 3.75% 2014/1.9.2024
VENETO BANCA TV 2012/24.8.2014
NETHERLANDS 1.25% 2012/15.1.2018
SPAIN BONOS 4% 2010/30.4.2020
BELGIAN 1.25% 2013/22.6.2018
ESM 1.375% 2014/4.3.2021
SPANISH GOV 2,1% 2013/30.04.2017
FRANCE O.A.T. 1% 2012/25.5.2018
FRANCE 2.25% 2011/25.10.2022
FRANCE O.A.T 1,75% 2012/25.05.2023
FRANCE OAT 2.5% 2009/25.10.2020
BTPS 2.15% 2014/15.12.2021
FRANCE O.A.T. 1%2014/25.5.2019
FRANCE O.A.T. 3,75% 2006/25.4.2017
DBR 1.5% 2012/4.9.2022
BUNDES OBL 0.5% 2012/13.10.2017
FRANCE O.A.T 2.25% 2013/25.5.2024
FRANCE O.A.T 1% 2013/25.11.2018
BTP 4.5% 2013/1.5.2023
EUROPEAN UNION 3,375% 11/ 04.12.2015
IRISH 3.9 2013/20.3.2023
DEUTSCH REP 2% 2011/ 04.01.2022
RENTENBK 2% 2012/20.2.2019
BUNDES 1.5% 2013/15.2.2023
NETHERLANDS 1.25% 2013/15.1.2019
NETHERLANDS 1.75% 2013/15.7.2023
BTPS 5.5% 2012/1.9.2022
BELGIAN 3.75 09/2020
FRANCE 0.A.T. 4,25% 2008/25.10.2018
NETHER 4% 2008/15.7.2018
BTPS 4.5% 2008/01.03.2019
SPAIN BONOS 4,1% 2008/30.07.2018
BTP 3,75% 2010/1.3.2021
DEUTSCH REP 2.25% 2011/04.09.2021
KFW 2,625% 2011/16.08.2019
DEUTSCH REP 2.25% 2010/04.09.2020
EIB 2.5% 2010/16.9.2019
RAGB 3.2% 10/2.2017
SPANISH GOV 2.75% 2014/30.4.219
RENTENBK 1.875% 2012/11.5.2020
SPGB 3.3 2013/30.07.2016
DBR BUNDES 1.75% 2014/15.2.2024
FRANCE B.T.A.N. 2,5% 2010/25.07.2016
AUSTRIA 1,75% 2013/20.10.2023
BTPS 1,65% 2014/23.4.2020 IND
UNICREDIT SPA TV 2013/22.1.2016
BUNDES OBL 0.5 2013/23.02.2018
BUNDES OBL 0,5% 2012/7.4.2017
BTPS 5.5% 2012/01.11.2022
SPGB 4,8% 2008/31.1.2024
BEI 4,25% 2009/15.04.2019
BTP 4,50% 2004/1.2.2020
BONOS DEL ESTADO 4,4% 2013/31.10.2023
BTPS 4.25% 2009/01.09.2019
BTP 4,25% 2003/1.2.2019
BTP 4% 2010/01.09.2020
COUNCIL OF EUROPE 3% 2010/13.7.2020
BTPS 3.5% 2012/01.11.2017
SPANISH GOV 3,25% 2010/30.04.2016
EFSF 1.625 17
FRANCE O.A.T 3% 2005/25.10.2015
FMSWER 1.625% 2012/22.2.2017
BTPS 2.25% 2013/15.05.2016
EFSF 1,375% 2014/07.06.2021
BUNDES OBL 162 0,75% 2012/24.2.2017
BTP 1.5% 2014/1.8.2019
UNEDIC 0,375% 2013/29.04.2016
TELECOM ITALIA TV 2004/23.11.2015
IRISH GOV 5% 2010-18/10/2020
DBR 3.25% 2009/4.1.2020
BTP 4,50% 2007/1.2.2018
Divisa
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
Quantità
2.500.000,00
2.200.000,00
1.800.000,00
1.600.000,00
1.700.000,00
1.500.000,00
1.400.000,00
1.400.000,00
1.100.000,00
1.100.000,00
1.000.000,00
1.100.000,00
1.000.000,00
800.000,00
800.000,00
800.000,00
700.000,00
700.000,00
600.000,00
600.000,00
580.000,00
600.000,00
600.000,00
600.000,00
600.000,00
600.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
400.000,00
300.000,00
300.000,00
300.000,00
35
Controvalore
2.702.500,00
2.205.060,00
1.863.990,00
1.816.880,00
1.758.905,00
1.543.275,00
1.452.150,00
1.436.050,00
1.184.975,00
1.134.540,00
1.102.700,00
1.102.090,00
1.022.500,00
880.320,00
834.960,00
810.800,00
742.035,00
717.675,00
690.390,00
683.610,00
663.346,00
652.080,00
641.886,00
623.310,00
622.500,00
621.900,00
613.975,00
587.850,00
582.625,00
573.700,00
572.800,00
560.650,00
555.975,00
552.875,00
552.360,00
551.750,00
548.750,00
540.275,00
534.275,00
532.750,00
528.425,00
524.925,00
524.650,00
516.325,00
511.496,69
506.560,00
506.425,00
506.125,00
490.800,00
473.560,00
470.920,00
461.840,00
460.040,00
455.880,00
452.840,00
451.940,00
450.356,00
432.840,00
420.220,00
417.040,00
415.500,00
414.972,00
412.280,00
409.924,00
407.520,00
401.920,00
401.480,00
394.500,00
366.105,00
346.365,00
336.180,00
% su totale attività
4,045
3,3
2,79
2,719
2,632
2,31
2,173
2,149
1,773
1,698
1,65
1,649
1,53
1,318
1,25
1,213
1,111
1,074
1,033
1,023
0,993
0,976
0,961
0,933
0,932
0,931
0,919
0,88
0,872
0,859
0,857
0,839
0,832
0,827
0,827
0,826
0,821
0,809
0,8
0,797
0,791
0,786
0,785
0,773
0,766
0,758
0,758
0,757
0,735
0,709
0,705
0,691
0,689
0,682
0,678
0,676
0,674
0,648
0,629
0,624
0,622
0,621
0,617
0,614
0,61
0,602
0,601
0,59
0,548
0,518
0,503
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO DINAMICO VALUTE: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato positivo (+1,96%).
Il primo semestre 2014 è stato caratterizzato da un contesto macroeconomico estremamente positivo per il mercato del reddito fisso ed in particolare per gli
emittenti governativi.
Le Banche Centrali rimangono espansive in tutto il mondo anche se la FED sta riducendo gli stimoli. La BCE, con le manovre monetarie decise nel corso del mese
di giugno, sta prendendo il testimone dalla FED per la creazione di liquidità. La crescita europea, anche se positiva, è lenta e non armonizzata tra i vari paesi e
la sorpresa che ha caratterizzato il 2014 è un tasso di inflazione in calo, molto al di sotto al livello previsto dalla Banca Centrale, la cui conseguenza è la discesa
dei rendimenti dei titoli di stato. Inoltre l’elevata liquidità presente nel sistema si è indirizzata verso i paesi periferici facendo scendere in modo significativo gli
spread verso i paesi più virtuosi.
La politica espansiva della BCE ha consentito all’euro di svalutarsi ma in maniera poco significativa e solo verso alcune valute. Rispetto al dollaro statunitense i
prezzi sono stabili rispetto ad inizio anno, mentre le valute più performanti sono state il dollaro neozelandese, il real brasiliano, il dollaro australiano e lo yen giapponese con ritorni superiori al 5%.
A livello di asset allocation abbiamo mantenuto un peso di dollaro statunitense tra il 30-40%, abbiamo incrementato lo yen nel corso dell’anno ma mantenendo
comunque un peso inferiore al 15%, mentre i paesi emergenti pesano circa il 10% del portafoglio.
Abbiamo mantenuto una duration media contenuta, pari a circa 2 anni, e abbiamo fatto trading sui titoli a più lunga scadenza. L’approccio cauto in termini di
duration, da una parte, ha limitato la volatilità del portafoglio, dall’altra ha generato un portafoglio con un rendimento a scadenza contenuto (circa 1,6%).
36
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO DINAMICO VALUTE: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
A.1.2 ALTRI
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B.1
TITOLI DI DEBITO
B.2
TITOLI DI CAPITALE
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
D
DEPOSITI BANCARI
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
G
ALTRE ATTIVITA’
G.1
RATEI ATTIVI
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
G.3
ALTRE
TOTALE ATTIVITA'
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
QUOTE EMESSE
QUOTE RIMBORSATE
37
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
18.072.299
79,58
18.072.299
79,58
7.202.110
31,71
10.870.189
47,86
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
26.811.581
90,81
26.811.581
90,81
11.397.171
38,60
15.414.410
52,21
4.243.226
4.164.150
206.674
-127.598
394.980
172.705
222.275
18,68
18,34
0,91
-0,56
1,74
0,76
0,98
2.163.500
2.161.658
690.846
-689.004
548.714
326.439
222.275
7,33
7,32
2,34
-2,33
1,86
1,11
0,75
22.710.505
100,00
29.523.795
100,00
Situazione al 30/06/2014
Situazione esercizio precedente
213.297
213.297
184.749
184.749
120.943
120.236
76.288
76.188
707
334.240
22.376.265
100
261.037
29.262.758
3.715.910,295
6,022
4.955.050,390
5,906
551.022,999
1.790.163,094
1.173.415,442
2.734.504,092
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO DINAMICO VALUTE
Titolo
Divisa
COUNCIL OF EUROPE 1% 2013/7.3.2018
USD
VENETO BANCA TV 2012/24.8.2014
EUR
US TREASURY 1% 2013/31.05.2018
USD
US TREASURY 0.125% 2012/31.7.2014
USD
US TREASURY 1.25 2010/30.09.2015
USD
BTP 2,25% 2013/22.4.2017 IND
EUR
US TREASURY 0.875% 2013/31.1.2018
USD
US TREASURY 2.75% 2012/15.8.2042
USD
MUNICIPALITY FIN LC 2.375%2011/16.5.16
USD
BRITISH TREASURY 4% 2006/7.9.2016
GBP
EIB 2.625 % 2011/15.03.2017
SEK
BTPS 2.25% 2013/15.05.2016
EUR
INT BK RECON 1,875% 2014/30.05.2014
CAD
VOLKSWAGEN LEASING 1.5% 2012/15.9.2015
EUR
POLONIA 2,5% 2012/25.7.2018
PLN
BEI 6% 2013/25.1.2016
BRL
ITALY 4.75% 01/2016
USD
US TREASURY 2.75% 2014/15.2.2024
USD
IBRD 2.375% 2012/02.3.2017
NOK
EIB 2,625% 2013/24.9.2018
CAD
BANCA IMI 7.4% 2013/19.4.2016
TRY
EBRD 5.5% 2012/16.10.2015
BRL
GENERAL ELEC.CAP 4.25% 2013/17.1.2018
NZD
NESTLE 2,75% 2014/15.04.2020
NOK
BEI 5% 2012/22.8.2022
AUD
GENERAL ELEC.CAP. 4,125% 2013/15.5.2017
MXN
EIB 5% 2013/29.4.2016
ZAR
ENEL FINANCE 2.75% 2012/17.12.2018
CHF
RABOBANK 6% 2012/7.12.2017
ZAR
IBRD 4% 2013/16.8.2018
MXN
BEI 6% 2013/15.2.2018
RUB
BK NEDERLANDSE GEM 2,375%2013/20.12.2018
NOK
INT BK RECON 5% 2013/28.5.2015
INR
NESTLE 4,125% 2013/6.12.2018
AUD
EXPORT DEV CANANDA 3,5% 2014/05.06.2019
AUD
TOTAL CAPITAL 5% 2014/01.07.2019
NZD
NESTLE 4% 2012/13.10.2017
AUD
FIAT 6.125% 2011/8.7.2014
EUR
Quantità
2.400.000,00
1.500.000,00
1.500.000,00
1.200.000,00
1.000.000,00
700.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
800.000,00
450.000,00
5.000.000,00
550.000,00
800.000,00
500.000,00
2.000.000,00
1.500.000,00
500.000,00
500.000,00
3.000.000,00
500.000,00
999.000,00
1.000.000,00
500.000,00
2.500.000,00
400.000,00
5.000.000,00
4.000.000,00
300.000,00
4.000.000,00
4.500.000,00
12.000.000,00
2.000.000,00
20.000.000,00
300.000,00
200.000,00
200.000,00
100.000,00
50.000,00
38
Controvalore
1.734.246,70
1.503.450,00
1.083.297,58
876.428,65
740.142,09
729.394,26
723.168,32
650.423,57
604.145,18
597.743,16
569.089,44
566.885,00
548.554,19
505.725,00
474.090,46
469.557,44
387.570,29
372.966,57
363.155,83
353.201,48
338.883,15
314.128,13
311.186,40
303.525,32
294.500,34
284.095,96
266.304,39
266.244,75
263.933,14
256.089,12
242.417,93
240.521,21
239.451,02
211.709,86
138.250,86
126.879,31
70.947,62
49.995,50
% su totale attività
7,636
6,62
4,77
3,859
3,259
3,212
3,184
2,864
2,66
2,632
2,506
2,496
2,415
2,227
2,088
2,068
1,707
1,642
1,599
1,555
1,492
1,383
1,37
1,336
1,297
1,251
1,173
1,172
1,162
1,128
1,067
1,059
1,054
0,932
0,609
0,559
0,312
0,22
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO CORPORATE: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato positivo e pari a +4,04%, leggermente superiore al benchmark di riferimento (+3,96%).
Il primo semestre 2014 è stato caratterizzato da un contesto macroeconomico estremamente positivo per il mercato del reddito fisso ed in particolare per gli
emittenti governativi.
Le Banche Centrali rimangono espansive in tutto il mondo anche se la FED sta riducendo gli stimoli. La BCE, con le manovre monetarie decise nel corso del mese
di giugno, sta prendendo il testimone dalla FED per la creazione di liquidità. La crescita europea, anche se positiva, è lenta e non armonizzata tra i vari paesi e
la sorpresa che ha caratterizzato il 2014 è un tasso di inflazione in calo, molto al di sotto al livello previsto dalla Banca Centrale, la cui conseguenza è la discesa
dei rendimenti dei titoli di stato. Inoltre l’elevata liquidità presente nel sistema si è indirizzata verso i paesi periferici facendo scendere in modo significativo gli
spread verso i paesi più virtuosi.
In termini strategici, è proseguita la politica adottata nel corso dell’anno precedente: avendo una visione positiva sul mercato del credito si è mantenuto un rendimento a scadenza complessivo, e di conseguenza una rischiosità, maggiore del benchmark.
A livello di portafoglio il peso degli emittenti periferici è sempre stato elevato, seppur con una duration media di questa componente inferiore ai tre anni. Il peso
degli emittenti italiani, pur essendo prioritario, è diminuito mentre è salita la componente spagnola e portoghese.
In termini settoriali, a fine periodo, le principali posizioni sono sul settore bancario, utilities, assicurativo e telefonico.
Nel periodo è stato aumentato il peso di emissioni subordinate, in particolare Lt2 bancari e subordinati assicurativi.
A livello di duration il fondo ha cominciato l’anno con un posizionamento inferiore al benchmark per poi salire nei mesi successivi.
Molto attiva per tutto il periodo, come al solito, è stata la partecipazione al mercato primario.
39
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO CORPORATE: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
125.064.782
88,13
119.167.644
83,97
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
A.1.2 ALTRI
119.167.644
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
5.897.138
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B.1
TITOLI DI DEBITO
B.2
TITOLI DI CAPITALE
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
8.100.000
D
DEPOSITI BANCARI
8.100.000
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
0
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
6.932.873
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
6.933.007
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
-134
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
G
ALTRE ATTIVITA’
1.815.551
G.1
RATEI ATTIVI
1.815.551
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
G.3
ALTRE
TOTALE ATTIVITA'
141.913.206
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
QUOTE EMESSE
QUOTE RIMBORSATE
40
83,97
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
124.883.428
90,53
119.112.667
86,35
2.912.930
2,11
116.199.737
84,23
4,16
5.770.761
4,18
5,71
5,71
7.000.000
7.000.000
5,07
5,07
3.649.176
3.158.343
490.931
-98
2.416.836
2.416.835
2,65
2,29
0,36
0,00
4,88
4,88
1,28
1,28
100,00
Situazione al 30/06/2014
181
181
1
137.949.440
1,75
1,75
100,00
Situazione esercizio precedente
530.435
530.435
1.390.090
1.390.090
419.342
419.341
667.130
667.129
1
949.958
140.963.248
1
2.057.220
135.892.220
21.205.416,365
6,648
21.265.858,803
6,39
3.711.992,368
3.772.434,806
3.889.912,554
6.404.882,315
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO CORPORATE
Titolo
VENETO BANCA TV 2012/24.8.2014
AXA IM FIIS-EUR SH DUR H-BEURI
MUZINICH SHORT DUR HG YD-HEURA
SANTANDER 1,375% 2014/25.03.2017
BANCO POPOLARE 2,375% 2014/22.01.2018
VOLKSWAGEN FIN 3,75% 2014/24.03.2049
BBVA SENIOR FIN 2,375% 2014/22.01.2019
TELEFONICA EURO BV 5,875%2014/31.03.2049
SPP INFRASTRUCT. 3,75% 2013/18.7.2020
ISHARES EUR CORPORATE BOND
BRE FINANCE FANCE 2.75% 2012/12.10.2015
NOMURA FIN 1,875% 2013/29.5.2018
GLENCORE FINANCE 4,125% 2012/3.04.2018
GAS NATURAL 3.875% 2013/17.1.2023
TELEFO 3.987% 2013/23.1.2023
UNICREDIT SPA 4.375% 2012/11.9.2015
REPSOL INTL FIN 3,625% 2013/07.10.2021
MONTE PASCHI 3,625% 2014/01.04.2019
EUTELS 4.125 03/2017
SAMAFH 4.25% 2012/27.2.2017
FERROVIAL EMISIONES 3.375% 13/30.1.2018
PETROBAS INTL FIN 5,875% 11/7.3.2022
BANCO ESPIRITO SANTO 4% 2014/21.01.2019
IMPERIAL TOBACCO 4,5% 11/05.07.2018
BCA POP MILANO 4,25% 2014/30.01.2019
BANK OF IRELAND 4,25% 2014/11.06.2024
CAIXA GERAL DE DEP 2014/3%15.1.2019
ACHMEA HYPO BK 2,75% 2014/18.2.2021
INTESA SAN PAOLO 2014/17.04.2019 TV
BBVA SENIOR FIN 3.25% 2013/21.3.2016
OMV 6,75% 2011/29.04./2049 F/V
ASSGEN 7.75% 2012/12.12.2042
MONTE PASCHI 5% 2011/09.02.2018
COMMERZBANK 7.75% 2011/16.3.2021
DANSKE BANK 3.875% 2013/4.10.2023
UNIPOL 4.375% 2014/05.03.2021
EI TOWERS 2013/26.04.2018
ASSIC GENERALI 2.875% 2014/14.01.2020
PETROLEOS MEXICAN 3,75% 2014/16.04.2026
RAIFFEISEN BK 2,75%2012/10.7.2017
MORGAN STANLEY 2.25% 2013/12.3.2018
THYSSENKRUPP 3,125% 2014/25.10.2019
ESBIRE 4,375% 2012/21.11.2019
ING BANK 3.625% 2014/25.2.2026
UBI BANCA 3.75% 2012/30.10.2015
RCI BANQUE 5,625% 2012/13.3.2015
DANGAS 6,25% 2013/26.06.3013 F/V
CNH INDUSTRIAL FIN 2,75%2014/18.03.2019
BANCO POPOLARE 4,75% 2011/31.3.2016
SANTANDER 1,625% 2013/23.4.2015
ENAGAS 4.25% 2012/05.10.2017
AUTOROUTES PARIS 5% 2011/12.1.2017
VIVENDI 4,125% 2012/18.7.2017
RENAUL 4.25% 12/27.4.2017
GAZPROM 3,6% 2014/26.2.2021
SNAM RGIM 1,5% 2014/24,04.2019
ENEL FINANCE 5.75% 2011/24.10.2018
MEDIOBANCA 3,75% 2012/12.10.2015
CLOVERIE (ZURICH INS) 7,5% 09/24.07.39
ICCREA 4% 2012/26.11.2014
DELTA LLOYD N.V.4.375% 2014/29.06.2049
ORANGE SA 5,25% 2014/07.02.2049
BENI STABILI 4,125% 2014/22.01.2018
MUNRE 6 2011/26.05.2041
IBERDROLA INTL BV 2,5% 2014/24.10.2022
LEASEPLAN CORP 2.5% 2012/19.9.2016
BBVA SUB CAP SA 3,5% 2014/11.04.2024
UNICREDIT SPA 2,25% 2013/16.12.2016
FGA CAP IRELAND 2,625% 2014/17.04.2019
ALVGR 5.75% 07/2041
ANGLO AMERICAN 1,75% 2013/20.11.2017
POSTE VITA 2,875% SPA % 2014/30.05.2019
ROYAL BK OF SCOTLAND 6,934% 08/9.4.2018
GDF SUEZ 3,875% 2014/02.06.2049
AIR FRANCE KLM 3,875% 2014/18.06.2021
INTESA SAN PAOLO 2% 2014/18.06.2021
BANCO BILBAO 4,375% 04/20.10.2019 F/V
TELEFO 3.961 2013/26.03.2014
CITIGROUP 4,75% 2004/10.2.2019 F/V
HOCHTIEF AG 2,625%2014/28.05.2019
MEDIOBANCA 2,25% 2014/18.03.2019
CAMPARI MILANO 4,5% 2012/25.10.2019
RHEINMETALL 4% 2010/22.09.2017
VOEAV 4% 2012/05.10.2018
SALINI COSTR. SPA 6,125% 2013/01.08.2018
CAIXA BANK 5% 2013/14.11.2023
SNAM RGIM 4.375 2012/11.7.2016
FINMECCANICA 4,375% 2012/5.12.2017
ILIAD SA 4,875% 2011/01.06.2016
PIRELLI 5,125% 2011/22.2.2016
INTESA SAN PAOLO 6,625% 2013/13.9.2023
LLOYDS 6,5% 2010/24.3.2020
Divisa
Quantità
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
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EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
7.395.000,00
18.000,00
18.500,00
2.100.000,00
2.000.000,00
1.900.000,00
1.600.000,00
1.500.000,00
1.400.000,00
11.328,00
1.400.000,00
1.400.000,00
1.250.000,00
1.200.000,00
1.200.000,00
1.300.000,00
1.200.000,00
1.310.000,00
1.200.000,00
1.200.000,00
1.200.000,00
1.100.000,00
1.300.000,00
1.100.000,00
1.160.000,00
1.220.000,00
1.100.000,00
1.100.000,00
1.140.000,00
1.100.000,00
1.000.000,00
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1.000.000,00
900.000,00
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1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
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1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
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1.000.000,00
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1.000.000,00
900.000,00
900.000,00
900.000,00
900.000,00
950.000,00
950.000,00
800.000,00
900.000,00
750.000,00
900.000,00
900.000,00
800.000,00
800.000,00
700.000,00
800.000,00
800.000,00
800.000,00
800.000,00
800.000,00
700.000,00
800.000,00
800.000,00
700.000,00
800.000,00
800.000,00
800.000,00
800.000,00
700.000,00
800.000,00
780.000,00
760.000,00
700.000,00
700.000,00
700.000,00
700.000,00
700.000,00
700.000,00
700.000,00
700.000,00
700.000,00
600.000,00
600.000,00
41
Controvalore
7.412.008,50
2.214.360,00
2.187.255,00
2.120.937,00
2.003.200,00
1.971.763,00
1.675.344,00
1.602.105,00
1.497.468,00
1.495.522,56
1.430.702,00
1.427.888,00
1.400.025,00
1.372.716,00
1.362.348,00
1.352.598,00
1.346.796,00
1.340.313,40
1.303.128,00
1.302.600,00
1.290.372,00
1.279.069,00
1.265.589,00
1.245.299,00
1.227.686,00
1.210.874,40
1.166.110,00
1.164.405,00
1.146.007,80
1.145.914,00
1.137.410,00
1.126.557,00
1.120.190,00
1.113.660,00
1.074.910,00
1.069.500,00
1.068.260,00
1.062.730,00
1.059.070,00
1.048.730,00
1.042.790,00
1.041.790,00
1.040.103,00
1.038.190,00
1.036.230,00
1.033.410,00
1.032.930,00
1.013.350,00
1.012.006,50
1.007.560,00
994.257,00
992.385,00
991.251,00
979.911,00
961.001,00
959.709,00
949.360,00
932.193,00
926.902,50
910.080,00
886.734,00
846.208,00
836.640,00
835.681,00
834.248,00
829.568,00
823.616,00
822.304,00
820.672,00
819.000,00
815.872,00
814.096,00
810.019,00
808.680,00
804.032,00
798.288,00
793.504,00
792.771,00
792.616,00
791.341,20
780.162,80
776.713,00
763.602,00
762.860,00
760.956,00
757.932,00
749.959,00
747.187,00
745.234,00
741.846,00
731.574,00
729.486,00
% su totale attività
5,223
1,56
1,541
1,495
1,412
1,389
1,181
1,129
1,055
1,054
1,008
1,006
0,987
0,967
0,96
0,953
0,949
0,944
0,918
0,918
0,909
0,901
0,892
0,878
0,865
0,853
0,822
0,821
0,808
0,807
0,801
0,794
0,789
0,785
0,757
0,754
0,753
0,749
0,746
0,739
0,735
0,734
0,733
0,732
0,73
0,728
0,728
0,714
0,713
0,71
0,701
0,699
0,698
0,691
0,677
0,676
0,669
0,657
0,653
0,641
0,625
0,596
0,59
0,589
0,588
0,585
0,58
0,579
0,578
0,577
0,575
0,574
0,571
0,57
0,567
0,563
0,559
0,559
0,559
0,558
0,55
0,547
0,538
0,538
0,536
0,534
0,528
0,527
0,525
0,523
0,516
0,514
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO RENDITA: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato positivo e pari a +1,23%, leggermente inferiore al benchmark di riferimento (+1,41%).
Il primo semestre 2014 è stato caratterizzato da un contesto macroeconomico estremamente positivo per il mercato del reddito fisso ed in particolare per gli
emittenti governativi.
Le Banche Centrali rimangono espansive in tutto il mondo anche se la FED sta riducendo gli stimoli. La BCE, con le manovre monetarie decise nel corso del mese
di giugno, sta prendendo il testimone dalla FED per la creazione di liquidità. La crescita europea, anche se positiva, è lenta e non armonizzata tra i vari paesi e
la sorpresa che ha caratterizzato il 2014 è un tasso di inflazione in calo, molto al di sotto al livello previsto dalla Banca Centrale, la cui conseguenza è la discesa
dei rendimenti dei titoli di Stato. Inoltre l’elevata liquidità presente nel sistema si è indirizzata verso i paesi periferici facendo scendere in modo significativo gli
spread verso i paesi più virtuosi.
Nel corso del primo semestre, la gestione del fondo si è focalizzata in misura preponderante su titoli governativi periferici, soprattutto italiani (60%) e spagnoli
(5%): il sovrappeso di questi titoli è motivato dal miglior rapporto di rischio/rendimento rispetto agli analoghi titoli “core”. Il portafoglio ha mantenuto una marcata presenza di CCT e titoli a tasso variabile, mediamente al 55/60%. Nel corso del semestre abbiamo lievemente incrementato i titoli di emittenti corporate
attualmente pari a circa il 15%. Una componente residuale è stata investita in titoli inflation linked. La duration è stata contenuta durante tutto l’arco del semestre data l’elevata presenza di titoli a tasso variabile.
42
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO RENDITA: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
A.1.2 ALTRI
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B.1
TITOLI DI DEBITO
B.2
TITOLI DI CAPITALE
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
D
DEPOSITI BANCARI
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
G
ALTRE ATTIVITA’
G.1
RATEI ATTIVI
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
G.3
ALTRE
TOTALE ATTIVITA'
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
QUOTE EMESSE
QUOTE RIMBORSATE
43
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
36.240.290
89,44
36.240.290
89,44
29.877.137
73,73
6.363.153
15,70
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
38.984.198
89,31
38.984.198
89,31
33.759.817
77,34
5.224.381
11,97
3.700.000
3.700.000
9,13
9,13
2.400.000
2.400.000
5,50
5,50
388.785
288.872
99.928
-15
191.357
191.356
0,96
0,71
0,25
2.113.158
2.113.165
4,84
4,84
-7
154.605
154.605
0,35
0,35
0,47
0,47
1
40.520.432
100,00
43.651.961
100,00
Situazione al 30/06/2014
Situazione esercizio precedente
104.541
104.541
20.257
20.257
59.916
59.916
58.423
58.390
164.457
40.355.975
33
78.680
43.573.281
4.813.770,919
8,383
5.261.520,523
8,281
1.668.226,802
2.115.976,406
2.516.087,018
3.242.496,941
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO RENDITA
Titolo
CCT TV 2010/15.12.2015
CCT TV 2008/1.9.2015
VENETO BANCA TV 2012/24.8.2014
CCT TV 2010/01.03.2017
CTZ 0 2013/30.06.2015
BOTS 0 2013/14.10.2014
CCTS TV 2013/1.11.2018
CCT 09/01.07.2016
BTP 2,45% 2012/26.3.2016 INFL LINKED
BOTS 0 12.9.2014
CTZ 0 2013/31.12.2014
SPAIN LETRAS ZC 2013/12.12.2014
CCT TV 2011/15.06.2017
BTPS 2,15 2013/12.11.2017 IND
BTPS 1,65% 2014/23.4.2020 IND
CCTS 2014/15.11.2019
CCT TV 2011/15.04 2018 S
CCT TV 2007/1.12.2014
BOTS ZC 13.02.2015
SPGB 2.75 2013/31.03.2015
SANTANDER 1,45% 2014/29.01.2016
INTESA SAN PAOLO 2013/11.1.2016 TV
WESTPAC SECURITIES TV 2014/10.3.2017
BTP 3,55% 2012/11.6.2016 IND
INTESA SAN PAOLO 2014/17.04.2019 TV
CARREFOUR TV 2014/21.3.2018
SPAIN LETRAS ZC 2013/19.9.2014
UNICREDIT SPA TV 2014/10.04.2017
MEDIOBANCA TV 2010/13.12.2015
SANTANDER 1,625% 2013/23.4.2015
RENTEN TV 2010/01.09.2017
UNICREDIT SPA TV 2013/22.1.2016
Divisa
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
Quantità
4.500.000,00
3.200.000,00
2.700.000,00
2.100.000,00
2.000.000,00
1.700.000,00
1.500.000,00
1.500.000,00
1.300.000,00
1.250.000,00
1.250.000,00
1.200.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
800.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
458.000,00
410.000,00
400.000,00
400.000,00
370.000,00
300.000,00
300.000,00
250.000,00
100.000,00
44
Controvalore
4.537.125,00
3.204.000,00
2.706.210,00
2.103.255,00
1.944.017,14
1.686.738,96
1.563.300,00
1.501.500,00
1.344.174,30
1.236.065,73
1.223.090,61
1.193.176,00
1.055.150,00
1.044.587,28
1.022.993,38
1.018.250,00
1.012.250,00
1.001.900,00
796.228,82
509.100,00
504.690,00
504.665,00
500.770,00
484.668,07
412.160,70
402.716,00
395.566,98
370.606,80
306.810,00
302.268,00
250.945,00
101.312,00
% su totale attività
11,197
7,907
6,679
5,191
4,798
4,163
3,858
3,706
3,317
3,05
3,018
2,945
2,604
2,578
2,525
2,513
2,498
2,473
1,965
1,256
1,246
1,245
1,236
1,196
1,017
0,994
0,976
0,915
0,757
0,746
0,619
0,25
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO ALTO POTENZIALE: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato positivo (+3,24%).
Il primo semestre 2014 è stato caratterizzato da un contesto macroeconomico estremamente positivo per il mercato del reddito fisso ed in particolare per gli
emittenti governativi.
Le Banche Centrali rimangono espansive in tutto il mondo anche se la FED sta riducendo gli stimoli. La BCE, con le manovre monetarie decise nel corso del mese
di giugno, sta prendendo il testimone dalla FED per la creazione di liquidità. La crescita europea, anche se positiva, è lenta e non armonizzata tra i vari paesi e
la sorpresa che ha caratterizzato il 2014 è un tasso di inflazione in calo, molto al di sotto al livello previsto dalla Banca Centrale, la cui conseguenza è la discesa
dei rendimenti dei titoli di stato. Inoltre l’elevata liquidità presente nel sistema si è indirizzata verso i paesi periferici facendo scendere in modo significativo gli
spread verso i paesi più virtuosi.
Il fondo, tramite una elevata diversificazione geografica, ha iniziato l’anno con un’esposizione complessiva al mercato high yield intorno al 90%, associata tuttavia ad un beta più contenuto dovuto al significativo peso su strategie short duration high yield che contavano per circa un quarto del portafoglio. Nel corso
del semestre si è poi gradualmente ridotta tale componente short duration, sia sulla parte emerging corporate, sostituendola con fondi emergenti più neutrali
sulla struttura delle scadenze, sia sulla parte developed a fronte della quale si è iniziato a costruire già a marzo un’esposizione in subordinati finanziari europei.
Quest’ultima componente, interessante in termini valutativi e per la possibilità di trarre beneficio dalla fase di recovery del sistema bancario dell’area euro, è stata
attuata, in parte, attraverso un fondo specializzato e, in parte, in maniera crescente nel tempo mediante un book di singole emissioni selezionate dal team di
gestione.
Nel corso del secondo trimestre si è iniziato inoltre a partecipare direttamente al mercato primario high yield ed è stato ampliato il portafoglio direttamente gestito in titoli.
Contestualmente a tali modifiche, dal punto di vista geografico è stato aumentato leggermente il peso sull’area emergente e in modo più significativo sull’Europa, mentre è stata ridotta l’area Usa tendenzialmente più a rischio di tensioni al rialzo dei tassi.
Nella parte finale del semestre, per attuare una diminuzione del rischio su base più tattica, si è avviata una prima contenuta riduzione dell’esposizione complessiva
al mercato high yield.
45
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO ALTO POTENZIALE: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
134.808.802
93,93
12.664.172
8,82
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
12.664.172
A.1.2 ALTRI
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
122.144.630
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B.1
TITOLI DI DEBITO
B.2
TITOLI DI CAPITALE
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
4.000.000
D
DEPOSITI BANCARI
4.000.000
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
4.568.289
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
5.098.415
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
-530.126
G
ALTRE ATTIVITA’
141.897
G.1
RATEI ATTIVI
141.897
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
G.3
ALTRE
TOTALE ATTIVITA'
143.518.988
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
QUOTE EMESSE
QUOTE RIMBORSATE
46
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
111.449.939
90,98
1.522.750
1,24
8,82
1.522.750
1,24
85,11
109.927.189
89,74
2,79
2,79
4.000.000
4.000.000
3,27
3,27
3,18
3,55
6.961.077
6.961.077
5,68
5,68
-0,37
0,10
0,10
87.316
41.614
0,07
0,03
100,00
45.702
122.498.332
0,04
100,00
Situazione al 30/06/2014
Situazione esercizio precedente
67.401
67.401
350.092
350.092
1.144.283
1.144.080
948.518
948.518
203
1.211.684
142.307.304
1.298.610
121.199.722
25.815.735,913
5,512
22.702.763,559
5,339
6.141.164,265
3.028.191,911
16.332.271,177
6.776.261,111
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
FONDO SYMPHONIA OBBLIGAZIONARIO ALTO POTENZIALE
Titolo
Divisa
GAM STAR CREDIT OPP-INST EUR
EUR
PRINCIPAL GLOBAL HIGH YIELD
EUR
NORDEA 1 EUR HGH YLD-BI-EUR
EUR
AXA WF EMMK SH DUR BD FH
EUR
FIDELITY FNDS-EU HI YD-Y ACEUR
EUR
BROOKFIELD HGH YL ER P-ACC-A
EUR
AXA IM FIIS-EUR SH DUR H-BEURI
EUR
SPARINVEST-EM MK COR VL BD-I
EUR
LM-WA GLB HIGH YLD FD-PAEUR
EUR
SPARINVEST-HIGH YLD VAL BD-I
EUR
NEUBER BERMAN H/Y BOND-EURINS
EUR
AXA WORLD GLOBAL HIGH YIELD-F(H)ACC €
EUR
PIMCO GLOBAL INVESTORS HIGH YIELD
EUR
HSBC GIF-EURO H/Y BOND-IC
EUR
AVIVA INV-GLB HY BND-IH
EUR
JPMORGAN EMERG MKTS CRP-BHEUR
EUR
NEXTAM PART-VER CAPTL CRED-L
EUR
MUZINICH SHORT DUR HG YD-HEURA
EUR
VENETO BANCA TV 2012/24.8.2014
EUR
TELEFONICA EURO BV 5,875%2014/31.03.2049
EUR
ASTALDI 7,125% 2013/01.12.2020
EUR
IVSIM 7.125 2013/01.04.2020
EUR
TELENET FIN 6.375% 2010/15.11.2020
EUR
CE ENERGY 7% 2014/01.02.2021
EUR
LABEYRIE 5.625% 2014/15.03.2021
EUR
SOC GENERALE 6,75% 2014/07.10.2049 F/V
EUR
PORTAVENTURA 7.25% 2013/01.12.2020
EUR
UNICREDIT 6.95%2012/31.10.2022
EUR
OFFICINE MACCAFERRI SPA 5,75%2014/1.6.21
EUR
TEREOS FIN GROUP 4.25% 2013/4.3.2020
EUR
UNIPOLSAI SPA 5,75% 2014/18.06.2049
EUR
BANCO BILBAO 7% 2014/29.12.2049
EUR
AXA 3,875% 2014/20.05.2049
EUR
BCO SANTANDER 6,25% 2014/12.3.2049F/V
EUR
DRY MIX SOLUTIONS INV 2014/15.6.2021
EUR
ARDAGH PACKAGING FIN 4,25% 2014
EUR
NOVA FIVES 4,5% 2014/30.06.2021
EUR
Quantità
785.869,000
1.103.277,000
293.887,000
79.153,000
394.957,000
58.390,000
57.467,000
48.492,000
56.634,000
31.563,000
389.213,000
69.044,000
289.172,000
143.790,000
30.245,000
71.106,000
966.586,000
41.017,000
1.000.000,000
800.000,000
700.000,000
700.000,000
700.000,000
700.000,000
700.000,000
700.000,000
700.000,000
600.000,000
700.000,000
700.000,000
700.000,000
600.000,000
640.000,000
600.000,000
330.000,000
330.000,000
200.000,000
47
Controvalore
9.583.829,62
8.969.642,01
8.751.954,86
8.346.683,85
7.622.670,10
7.598.290,70
7.069.590,34
6.606.065,16
6.512.343,66
6.344.794,26
6.235.192,26
5.946.759,72
5.766.089,68
5.712.057,75
5.639.246,78
5.443.875,36
5.146.103,86
4.849.439,91
1.002.300,00
854.456,00
763.210,00
749.693,00
746.508,00
742.875,00
734.412,00
734.377,00
732.634,00
728.646,00
716.611,00
715.890,00
700.945,00
634.500,00
633.100,80
617.388,00
329.003,40
325.620,90
202.002,00
% su totale attività
6,678
6,250
6,098
5,816
5,311
5,294
4,926
4,603
4,538
4,421
4,345
4,144
4,018
3,980
3,929
3,793
3,586
3,379
0,698
0,595
0,532
0,522
0,520
0,518
0,512
0,512
0,510
0,508
0,499
0,499
0,488
0,442
0,441
0,430
0,229
0,227
0,141
FONDO SYMPHONIA TEMATICO: CONSIDERAZIONI GENERALI
Il risultato del fondo nel semestre è stato leggermente negativo (-0,39%).
Il primo trimestre dell’anno è stato caratterizzato dalla prosecuzione del “tapering” da parte della FED, dalla crisi ucraina e dal consolidamento degli elevati livelli raggiunti sul finire dello scorso. Nel secondo trimestre i mercati hanno ripreso la loro ascesa, consentendo all’S&P 500 e al Dax 30 di raggiungere nuovi massimi e all’MSCI World di registrare un aumento del 5%.
Il tema “Debito Emerging Markets”, reinserito nel portafoglio a giugno tramite la sottoscrizione di un fondo UCITS esposto alle valute locali dei paesi emergenti,
ha contribuito positivamente alla performance complessiva del fondo. Anche il tema “Servizi Petroliferi” ha contribuito positivamente e ha beneficiato dall’aumento del prezzo del petrolio causato dai conflitti in Medio Oriente. Buona performance anche del tema “Multi Utilities locali italiane”, che in particolare nel
primo trimestre, ha continuato l’ascesa verso livelli di valutazione che riflettessero più accuratamente il valore delle società.
I temi “Diagnostica in Vitro”, “Biotech” e “Industria del trasporto marittimo dry bulk shipping” non hanno contribuito essenzialmente alla performance poiché
le rispettive risalite dei titoli del primo trimestre sono state annullate dai ribassi del secondo trimestre dell’anno.
Hanno invece contribuito negativamente alla performance il tema “Rete elettrica USA” a causa di alcuni titoli che sono stati penalizzati da utili inferiori alle attese; il tema “Crescita dei tassi a lungo sul debito sovrano USA” che ha sofferto delle negative notizie macro USA che a loro volta hanno causato una riduzione
dei tassi su tutta la curva; il tema “Svalutazione Competitiva dello Yen” che è temporaneamente uscito dal portafoglio in considerazione del fatto che nei prossimi mesi potrebbe esserci una correzione a seguito del rally iniziato nel 2013 della svalutazione della moneta giapponese.
Nel periodo è stato inserito un nuovo tema in portafoglio: “Sopravvalutazione dell’Industria della Moda di Lusso” costruendo una posizione del 7% del NAV attraverso l’acquisto di un certificato che si avvantaggia delle riduzioni di valore di un basket composto da sette titoli. La ratio che ha guidato l’individuazione del
tema è nata dal ridimensionamento del tasso di crescita del settore che è passato da doppia cifra al 4%-7% l’anno mentre i multipli di mercato sono rimasti vicini ai massimi storici. Inoltre, è in atto una saturazione dei canali distributivi, causata da un’eccessiva espansione del numero di negozi, e una saturazione del
portafoglio prodotti delle società, ormai non più solo specializzate nel loro prodotto di nicchia; tutto ciò comporterà, a nostro giudizio, una riduzione dei margini che verrà riflessa nel ridimensionamento del valore delle società nel comparto “Moda di Lusso”. Infine, nel periodo, è stata terminata la chiusura del tema
“Agricoltura” liquidando l’ultimo titolo rimasto in portafoglio ed è stato parzialmente ridotto il tema “Crescita Tassi a Lungo USA”.
48
FONDO SYMPHONIA TEMATICO: SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 30.06.2014
ATTIVITA'
A
STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI
A.1
TITOLI DI DEBITO
A.1.1 TITOLI DI STATO
A.1.2 ALTRI
A.2
TITOLI DI CAPITALE
A.3
PARTI DI O.I.C.R.
B
STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI
B.1
TITOLI DI DEBITO
B.2
TITOLI DI CAPITALE
B.3
PARTI DI O.I.C.R.
C
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
C.1
MARGINI PRESSO ORGANISMI DI COMPENSAZ. E GARANZIA
C.2
OPZIONI, PREMI O STRUMENTI DERIVATI QUOTATI
C.3
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUM. DERIVATI NON QUOTATI
D
DEPOSITI BANCARI
D.1
A VISTA
D.2
ALTRI
E
PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZ. ASSIMILATE
F
POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA'
F.1
LIQUIDITA' DISPONIBILE
F.2
LIQUIDITA' DA RICEVERE PER OPERAZIONI DA REGOLARE
F.3
LIQUIDITA' IMPEGNATA PER OPERAZIONI DA REGOLARE
G
ALTRE ATTIVITA’
G.1
RATEI ATTIVI
G.2
RISPARMIO DI IMPOSTA
G.3
ALTRE
TOTALE ATTIVITA'
PASSIVITA’ E NETTO
H
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.1
FINANZIAMENTI RICEVUTI
H.2
SOTTOSCRITTORI PER SOTTOSCRIZIONI DA REGOLARE
I
PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OP. ASSIMILATE
L
STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
L.1
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI QUOTATI
L.2
OPZIONI, PREMI O ALTRI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON QUOTATI
M
DEBITI VERSO I PARTECIPANTI
M.1
RIMBORSI RICHIESTI E NON REGOLATI
M.2
PROVENTI DA DISTRIBUIRE
M.3
ALTRI
N
ALTRE PASSIVITA'
N.1
PROVVIGIONI ED ONERI MATURATI E NON LIQUIDATI
N.2
DEBITI DI IMPOSTA
N.3
ALTRE
TOTALE PASSIVITA'
VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO
NUMERO DELLE QUOTE IN CIRCOLAZIONE
VALORE UNITARIO DELLE QUOTE
MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO
QUOTE EMESSE
QUOTE RIMBORSATE
49
Situazione al 30/06/2014
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
35.578.620
71,98
992.196
2,01
992.196
2,01
Situazione esercizio precedente
Valore
% del totale
complessivo
delle attività
34.709.529
81,70
3.695.654
8,70
3.695.654
8,70
24.025.031
10.561.393
518.085
48,61
21,37
1,05
22.289.461
8.724.414
702.830
52,47
20,54
1,65
518.085
205.739
193.920
11.819
1,05
0,42
0,39
0,02
702.830
104.944
1,65
0,25
13.010.769
11.657.436
25.982.311
-24.628.978
114.930
7.355
97.445
10.130
49.428.143
26,32
23,59
52,57
-49,83
0,23
0,02
0,20
0,02
100,00
Situazione al 30/06/2014
104.944
6.834.741
6.739.027
28.121.993
-28.026.279
132.324
31.080
97.445
3.799
42.484.368
16,09
15,86
66,19
-65,97
0,31
0,07
0,23
0,01
100,00
Situazione esercizio precedente
22.293
22.293
118.846
118.846
43.899
43.899
245.644
245.465
302.343
301.286
179
364.490
49.063.653
1.057
368.535
42.115.833
11.280.870,160
4,349
9.647.360,238
4,366
3.440.827,845
1.807.317,923
5.543.196,875
3.435.756,321
ELENCO DEI PRINCIPALI TITOLI IN PORTAFOGLIO
FONDO SYMPHONIA TEMATICO
Titolo
SO GEN SHORT SGI LUXPORTF
RENAISSANCE SUB-SAHARAN-C
ABERDEEN GL-EM LC CRCY BD-I2
ALERE INC
PROSHARES ULTRASHORT 20Y
EQUITY RUSSIA OPPORTUNIT-IT
QUANTA SERVICE
IREN SPA
KNIGHTSBRIDGE TANKERS LTD.
SAFE BULKERS INC
ANTON OILFIELD SERVICES GP
SILVER SPRING NETWORKS INC
NAVIOS MARITIME PARTNERS LP
A2A SPA
MYR GROUP INC/DELAWARE
ISHARES DJ US OIL EQUIP & SV
BOTS 0 2013/14.10.2014
DRYSHIPS INC.
BAKER HUGHES INC.
FIDELITY-CHINA CONSUMER-YA$
ENERNOC INC
HERA SPA
BALTIC TRADING LTD
MHP SA -GDR REG S
TERRANUM CAP LAT AM
MOLECULAR MEDICINE SPA
HBM HEALTHCARE IVST-A
ASCOPIAVE SPA
DIANA SHIPPING INC.
ERYTECH PHARMA
PARAGON SHIPPING INC-CLASS A
TROVAGENE INC
EPIGENOMICS AG
OPT PUT SPX 1880 19/07/2014 E
Divisa
EUR
USD
USD
USD
USD
USD
USD
EUR
USD
USD
HKD
USD
USD
EUR
USD
USD
EUR
USD
USD
USD
USD
EUR
USD
USD
USD
EUR
CHF
EUR
USD
EUR
USD
USD
EUR
USD
Quantità
4.000,00
299.000,00
242.000,00
66.000,00
36.300,00
24.000,00
60.930,00
1.334.764,00
129.642,00
186.000,00
2.626.000,00
130.720,00
88.000,00
1.407.829,00
63.100,00
20.000,00
1.000.000,00
421.600,00
17.900,00
78.000,00
56.100,00
348.000,00
131.100,00
47.585,00
1,69
823.213,00
6.900,00
184.000,00
42.359,00
17.302,00
44.500,00
50.000,00
27.877,00
56
50
Controvalore
3.908.160,00
2.980.610,53
1.997.697,36
1.803.636,89
1.609.680,86
1.572.190,17
1.538.712,77
1.505.613,79
1.343.474,75
1.325.757,69
1.306.455,35
1.272.546,26
1.249.339,08
1.186.095,93
1.167.255,53
1.132.403,42
992.196,11
991.420,43
973.238,15
788.373,62
776.378,44
723.840,00
572.539,25
521.269,99
518.085,24
498.043,86
480.437,29
368.000,00
336.879,80
239.632,70
192.065,29
127.802,53
96.872,57
11.819,17
% su totale attività
7,907
6,03
4,042
3,649
3,257
3,181
3,113
3,046
2,718
2,682
2,643
2,575
2,528
2,4
2,362
2,291
2,007
2,006
1,969
1,595
1,571
1,464
1,158
1,055
1,048
1,008
0,972
0,745
0,682
0,485
0,389
0,259
0,196
0,024
SYMPHONIA SGR - Sede legale: Via Gramsci, 7 - 10121 Torino; Sede Secondaria: Corso G.Matteotti, 5 - 20121 Milano Telefono +39.02.77707.1 - Telefax +39.02.77707.350
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