ＱＥ解説 2014 年 6 月 9 日 2014 年 1～3 月期 2 次ＱＥ概要経済調査部シニアエコノミスト徳田秀信 03-3591-1298 [email protected] ○ 2014年1～3月期の実質ＧＤＰ（2次速報）は前期比＋1.6％（年率＋6.7％）に上方修正（1次速報前期比＋1.5％、年率＋5.9％）。個人消費・設備投資の上方修正が主因 ○ 民間在庫投資が下方修正となる一方、個人消費・設備投資が上方修正され、民間需要の寄与度が上振れ（＋1.8％Pt⇒＋2.0％Pt）。公的需要は小幅の下方修正 ○ 駆け込み需要の顕在化などから高成長になったとの姿は1次速報から変わらないが、企業の投資意欲の回復がより明確に示される内容に。4～6月期は年率▲4％前後の大幅なマイナス成長を予測 2014年1～3月期の実質本日、内閣府が発表した2014年1～3月期の実質ＧＤＰ成長率（2次速報）ＧＤＰ2次速報は上方修は前期比＋1.6％（年率＋6.7％）となり、1次速報値の前期比＋1.5％（年率正＋5.9％）から上方修正された（図表）。民間在庫投資・公共投資が下方修正されたが、個人消費・設備投資の上方修正がＧＤＰ全体の上方修正につながった。外需のマイナス寄与が続く一方、駆け込み需要などから民需が大幅に増加したとの姿は1次速報から変わらないが、設備投資の伸びが高まることで企業の投資意欲の回復がより明確に示されたと評価できよう。図表（前期比、％） 3 2014 年 1～3 月期 2 次ＱＥ結果 2013年 1～3 民間設備投資国内総生産家計（消費＋住宅） 2 実質ＧＤＰ成長率（前期比年率） (前年比）国内需要公的需要国内民間需要 1 民間最終消費支出民間住宅民間企業設備民間在庫品増加公的需要 0 ▲1 民間在庫投資政府最終消費支出公的固定資本形成財貨・サービスの純輸出輸出輸入名目ＧＤＰＧＤＰﾃﾞﾌﾚｰﾀｰ(前年比) 外需 ▲2 Q1 Q2 Q3 Q4 2012 Q1 Q2 Q3 2013 Q4 Q1 （期） 2014 （年） 1 7～9 （前期比・％） 2014年 1～3 10～12 1.3 0.7 0.3 0.1 1.6 5.3 2.9 1.3 0.3 6.7 0.1 1.2 2.3 2.5 3.0 0.9 0.6 0.8 0.6 1.8 (0.9) (0.6) (0.8) (0.6) (1.9) 0.7 0.2 0.6 0.7 2.6 (0.5) (0.2) (0.5) (0.5) (2.0) 1.0 0.7 0.2 0.4 2.2 1.8 0.8 3.3 4.3 3.1 -2.2 0.9 0.9 1.6 7.6 (0.1) (-0.4) (0.1) (-0.1) (-0.5) 1.5 1.6 1.5 0.5 -0.5 (0.4) (0.4) (0.4) (0.1) (-0.1) 0.9 0.4 0.2 0.2 0.1 4.6 6.4 6.8 1.1 -2.7 (0.4) (0.1) (-0.5) (-0.6) (-0.3) 4.3 2.9 -0.7 0.5 6.0 1.1 1.8 2.4 3.7 6.3 0.9 0.6 0.2 0.2 1.4 -1.0 -0.6 -0.4 -0.4 -0.1 （注）（　）内は国内総生産への寄与度（資料）内閣府「四半期別ＧＤＰ速報」（資料）内閣府「国民経済計算」 4～6 1次QE 1～3 1.5 5.9 3.0 1.7 (1.7) 2.3 (1.8) 2.1 3.1 4.9 (-0.2) -0.4 (-0.1) 0.1 -2.4 (-0.3) 6.0 6.3 1.2 0.0 国内民間需要が1次速報から上振れ需要項目別にみると、法人企業統計の結果などを受けて、民間在庫投資の実質ＧＤＰ前期比に対する寄与度が1次速報の▲0.2％Ptから▲0.5％Ptに下方修正される一方、設備投資が前期比＋4.9％から同＋7.6％に上方修正された。その他の国内民間需要については、住宅投資（同＋3.1％）は1次速報から変わらなかったが、個人消費（1次速報同＋2.1％⇒2次速報同＋2.2％）が上方修正された。国内民間需要全体でみると、前期比＋2.3％（寄与度＋1.8％ Pt）から前期比＋2.6％（寄与度＋2.0％Pt）に上方修正されている。公的需要については、政府消費は前期比＋0.1％で1次速報と同じ伸びだったが、公共投資が同▲2.7％（1次速報同▲2.4％）にわずかに下方修正された。公的需要全体でみると、前期比▲0.4％（寄与度▲0.1％Pt）から同▲0.5％（寄与度▲0.1％Pt）にわずかに下方修正されている。民間需要と公的需要を合わせた国内需要の寄与度は＋1.9％Pt（1次速報＋1.7％Pt）となった。外需については輸出（前期比＋6.0％）、輸入（同＋6.3％）、実質ＧＤＰ前期比に対する寄与度（▲0.3％Pt）とも1次速報から変わっていない。ＧＤＰデフレーターは下また、ＧＤＰデフレーターは前年比▲0.1％と1次速報（同＋0.0％）から方修正、名目ＧＤＰは上下方修正された。国内民間需要デフレーターが小幅の下方修正となってい方修正る。もっとも、ＧＤＰデフレーター下方修正の影響を実質ＧＤＰ上方修正の影響が上回ったため、名目ＧＤＰは前期比＋1.4％、年率＋5.7％（1次速報前期比＋1.2％、年率＋5.1％）に上方修正された。 4～6月期の成長率は年率 ▲4％前後に落ち込む見通し以上のように、今回の2次ＱＥでは個人消費と設備投資が上方修正され、1 ～3月期が民需を中心に高成長であったことが再確認された。他方、4～6月期の成長率は年率▲4％前後に落ち込むと予測している。消費増税後の内需減少を受けて自動車などの品目で輸出強化の動きが生じる一方、駆け込みの反動で輸入が減少するとみられるため、外需はプラス寄与に転じるだろう。増税後の景気対策として2013年度補正予算で積み増された公共事業の執行が進み、公的需要も増加に転じるとみられる。他方、駆け込み需要の反動から、個人消費と住宅投資の大幅な減少が予想される。4～6月期は公需や外需が下支えとなるものの、駆け込み需要の反動が顕れる民需を中心に大幅なマイナス成長が避けられないだろう。なお、7～9月期は個人消費や住宅投資が持ち直すことでプラス成長に復するとみられ、景気後退は回避されると予測している。 ●当レポートは情報提供のみを目的として作成されたものであり、商品の勧誘を目的としたものではありません。本資料は、当社が信頼できると判断した各種データに基づき作成されておりますが、その正確性、確実性を保証するものではありません。また、本資料に記載された内容は予告なしに変更されることもあります。 2