アコーディア・グループ 中期経営計画 ～2012年3月期 Accordia Vision 2011 2008年9月30日 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 目次 2008/9/30 I. ビジョン／中期目標 II. 中期戦略／課題 1. 「ゴルフ事業革命」による収益性の向上 2. マーケットリーダーポジションを保持する「新規買収」 3. 「ポートフォリオ最適化」 4. 「ゴルフ総合サービス事業」の展開 5. 効率的な経営基盤の構築 6. 資本政策 -1- Ⅰ．ビジョン／中期目標 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 これまでの背景 環境の変化 当社設立 現在 現在 2000初頭～2008 2000初頭～2008 事業環境 プレーヤー 経営／競合 1980年代～ 1980年代～ 90年代後半 90年代後半 90年代後半～ 90年代後半～ 2000初頭 2000初頭 ゴルフ大ブーム ゴルフ大衆化 ゴルフ場建設ラッシュ ゴルフばなれ プレー人口激減 倒産ラッシュ ゴルフブーム 団塊世代のリタイア 接待・ギャンブル ゴルフ主流 会員権長者・ 月１ゴルファーの登場 接待ゴルフ激減 低価格志向拡大 プライベート利用 会員権収入を主軸と したゴルフ場経営 旧態依然の経営 大型オペレーター登場による競争の激化 不良債権案件、資産切り離しによる売却 ゴルフ業界のリーダーとして、 ゴルフ業界のリーダーとして、 日本のゴルフを気軽に楽しめるカジュアルゴルフに変革 日本のゴルフを気軽に楽しめるカジュアルゴルフに変革 2008/9/30 -2- Ⅰ．ビジョン／中期目標 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ゴルフマーケットの動向 米国と日本の比較 米国 日本 ゴルフ場数 16000コース※1 約2400コース ゴルフ人口 2870万人※1 830万人※4 ゴルフ人口比率 12.6%※2 9.8%※5 コースあたり の人口 1600 3500 年間プレー回数 18回 11回 平均プレー料金 出典 ＊1 ＊2 ＊3 ＊4 ＊5 ＊6 11,850円※6 NGF Golf Industry –2007 NGF Golf20/20 conference 12歳以上が対象 NGF The cost of Golfより、データはパブリックコースを対象 社会経済生産性本部 レジャー白書2008 ゴルフ人口/総務省データ 15歳～64歳人口 H16年 特定サービス産業実態調査報告書 コース当りの人口 年間プレー回数 年間ラウンド総数 2008/9/30 5300円※3 米国 マーケット z 住宅に近接した大衆パブリッ クコースが多数存在 z 安価で気軽にスポーツ感覚で プレーすることができる z ゴルフ回数高、単価低 =ゴルフ人口/ゴルフ場数 =年間ラウンド総数/ゴルフ人口 米国501百万ラウンド NGF Golf Industry Report 日本ゴルフ特信データを自社集計後、2400コース換算した z 全体としては、供給過剰状 態であることから、米国同 様の大衆化路線が更に進 み、2極化する 日本 マーケット への示唆 z カジュアル化が進み、ラウ ンド回数が米国並みとなれ ば、総ラウンド数は増加の 可能性がある。 z ゴルフ場の需給バランスは 日本の方が2倍程度良く、 単価は米国ほど減少しない と予想される。 -3- Ⅰ．ビジョン／中期目標 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ゴルフマーケットの動向 一人当たりのラウンド回数が上昇傾向 一人当たりのラウンド回数が上昇傾向 ＝ ＝ コアゴルファーが増加している。 コアゴルファーが増加している。 入場者数 （千人） (千ラウンド) プレー回数／ゴルフ人口 (ラウンド数) 110,000 11 バブル崩壊期 当社設立・活動 10 90,000 9 80,000 8 70,000 7 60,000 6 19 85 年 19 86 年 19 87 年 19 88 年 19 89 年 19 90 年 19 91 年 19 92 年 19 93 年 19 94 年 19 95 年 19 96 年 19 97 年 19 98 年 19 99 年 20 00 年 20 01 年 20 02 年 20 03 年 20 04 年 20 05 年 20 06 年 ラウンド総数 100,000 平均プレー回数 バブル景気 2008/9/30 出所：入場者はゴルフ事業協会、ゴルフ人口数はレジャー白書 -4- Ⅰ．ビジョン／中期目標 ACCORDIA GOLFの目指す姿 2020年 マーケット・環境 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ACCORDIA GOLFの目指す姿 【事業・競合環境】 z ゴルフ場運営事業会社が減少し、 ゴルフビジネスは更に寡占化が進む 【マーケット環境】 z 業界の取り組み次第では、コアゴル ファーの増加により総ラウンド数の減 少を食い止めることも不可能ではな い。 z 「ゴルフライフスタイル」は更に多様 化する スポーツとしての更なる大衆化 ファッションとしてのゴルフ ・・・・ 2008/9/30 マーケットリーダー z ゴルフ業界をリードする z 優良なゴルフ場、ゴルフ練習場の取得を進 め、更なる成長を続ける z 女性や若手などプレーヤーの裾野を広げ、コ アゴルファーを増加に取り組む ゴルフビジネスの進化 ＝ゴルフ事業革命 z 常に価格以上のバリューを提供する z ゴルファーから選ばれるブランドとなる -5- Ⅰ ．ビジョン／中期目標 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 マーケットリーダー ゴルフ場事業での圧倒的なシェア獲得によるスケールメリット、マーケットリード力UPと共に、ゴルフリ テールマーケットの他事業でもゴルフ場事業とのシナジーを生かし展開する。 ②事業領域拡大による成長 ゴルフ練習場 2012年3月期 35施設 将来 100施設以上 ①シェア拡大 による成長（ゴルフ場） 2012年3月期 173コース 将来 200コース以上 練習場事業 スクール事業 ゴルフ場事業 11,450億円 3,000億円 2400コース 4000施設 PGM 7% 300億円 Mizuno ゴルフ用品事業（販売） 4,240億円 Golf 5 15% 西武 2％ オリックス 2% 東急 1％ 市川造園 1％ ユニマット 1％ 太平洋 1％ リゾートソリューソンズ 1％ DUN LOP ＸＢＩＯ（Victoria） 8% BS 二木ゴルフ 6% つるやゴルフ 5% 有賀園 2% その他 200コース以上 Accordia 7% その他 Accordia 0.3% ゴルフリテールマーケット 2008/9/30 Accordia golf 1% 市場規模出所： ゴルフ場、ゴルフ用品事業：２００８年度レジャー白書 ゴルフ練習場：特定サービス産業より当社加工 スクール事業：当社推定 -6- Ⅰ ．ビジョン／中期目標 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ゴルフ事業革命 第２次ゴルフ事業革命 ～2012年3月 ブランドの確立 選択されるブランドへの進化 ゴルフ場運営＝サービス業 z カジュアルゴルフの提唱 z サービス４原則の徹底 何度でも行きたくなるゴルフ場運営 z 一日から半日へのスポーツへ コースコンディション プレーバリエーション ショップ レストラン z ポイントカード導入 ゴルフの日常化⇒コアゴルファー拡大 z ゴルフ総合サービスへの展開 ポイントカードを介して、ゴルファーの 利便性を追及するサービスへの展開 【顧客とのWin-Win 関係構築】 プレー１回当りの消費単価の圧縮 ゴルフライフ総消費の獲得による収益拡大 第１次ゴルフ事業革命 ～2008年3月 ラウンド回数の増加 バリューと安心感のある ブランドとして定着 2008/9/30 ブランドのディファクトスタンダード化 ～ゴルフのことならアコーディアで～ -7- ゴルフ総合サービス事業の展開 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ゴルフ関連消費の全てを獲得するゴルフ総合サービスを展開する ゴルフ関連消費の全てを獲得するゴルフ総合サービスを展開する ゴルフプレー ショップ ゴルフ練習 スクール ゴルファー クラブフィッティング ゴルファーにとって 利便性の高いサービスが広がる 2008/9/30 -8- Ⅰ ．ビジョン／中期目標 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 中期目標数値 目標値 2012年3月期 2008年3月期 売上比 売上高 EBITDA 1080億円 300億円 27.8% 売上比 775億円 173億円 備考 年平均8.6％成長レベル 新規買収による成長 年平均14.8％成長レベル 22.3% 既存・新規による成長 年平均15.0％成長レベル 営業利益 220億円 20.4% 125億円 16.1% EBITDA成長と投資効率上昇 ※EBITDA = 営業利益＋減価償却費＋のれん償却費 ガイドライン値 経常利益 195億円 110億円 当期純利益 110億円 95億円 3.6 5.0 30% 11% レバレッジ・レシオ 連結配当性向 2008/9/30 ※レバレッジ・レシオ ＝ 純有利子負債 ÷ EBITDA 年平均15.5%成長レベル 投資効率上昇による一定成長 税負担を上回る利益成長 安全性を増しながらの成長 漸近的な増加を目指す -9- Ⅰ ．ビジョン／中期目標 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 中期目標数値 売上高 売上高増加要因 ＋300億円 1000 その他 6 39 売上高 億円 練習場 151 900 800 08年3月期 取得 06年3月期 以前取得 売上高 18 775 07年3月期 取得 80 1080 09年3月期以降 新規コース 8 既存ゴルフ場も大きな寄与 新規買収・建設が大きな寄与 0 2008年3月期 2008/9/30 ※その他：ゴルフ場運営受託、ハーツリー運営委託、本社関連収入等 2012年3月期 - 10 - Ⅰ ．ビジョン／中期目標 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 中期目標数値 EBITDA EBITDA増加要因 ＋130億円 300 EBITDA 億円 練習場 06年3月期以前 取得 200 その他 EBITDA 07年3月期 取得 7 08年3月期 取得 30 28 13 1 09年3月期以降 新規コース 48 既存ゴルフ場収益強化が 利益成長の要 100 300 新規買収・建設も寄与 173 0 2008年3月期 2008/9/30 ※その他：ゴルフ場運営受託、ハーツリー運営委託、本社関連収入等 2012年3月期 - 11 - Ⅰ ．ビジョン／中期目標 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 中期ガイドライン数値 EBITDAマージン 既存ゴルフ場収益力の堅調な増加、並びにポートフォリオ最適化により、 既存ゴルフ場収益力の堅調な増加、並びにポートフォリオ最適化により、 EBITDAマージンは約28%までに上昇。 EBITDAマージンは約28%までに上昇。 EBITDAマージン （百万円） 500 30% 27.8% EBITDA 22.3% 300 20% 200 EBITDAマージン 400 300 100 173 0 10% 2008年3月期 2012年3月期 EBITDAマージン = EBITDA ÷ 売上高 2008/9/30 - 12 - Ⅰ ．ビジョン／中期目標 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 中期ガイドライン数値 投資額と財務安全性 200億円レベルを継続投資 200億円レベルを継続投資 財務安全性を示すレバレッジ・レシオは減少 財務安全性を示すレバレッジ・レシオは減少 買収投資額推移 買収金額 （百万円） 90,000 レバレッジレシオ 8 7.5 80,000 7 70,000 買収投資額 5.0 60,000 50,000 5 3.7 3.6 4 40,000 3 30,000 200億円レベルの投資を継続 2 20,000 10,000 1 0 0 2006年3月期 2007年3月期 2008年3月期 実績 実績 実績 2008/9/30 レバレッジ・ レシオ 6 ※レバレッジ・レシオ ＝ 純有利子負債 ÷ EBITDA 2012年3月期 予想 - 13 - アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 2008/9/30 I. ビジョン／中期目標 II. 中期戦略／課題 1. ゴルフ事業革命による収益性の向上 2. マーケットリーダーポジションを保持する「新規買収」 3. ポートフォリオ最適化 4. ゴルフ総合サービス事業の展開 5. 効率的な経営基盤の構築 6. 資本政策 - 14 - Ⅱ. 中期戦略／課題 中期経営課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 中期経営課題～２０１２年３月期 1. 「ゴルフ事業革命」による収益性の向上 2. マーケットリーダーポジションを保持する「新規買収」 3. ポートフォリオの最適化 4. 「ゴルフ総合サービス事業」展開による新たな事業基盤確立 5. 事業戦略を実現する効率的な管理体制の構築 6. 株主への直接的還元 2008/9/30 - 15 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 １. ゴルフ事業革命 従来のゴルフ経営の枠組みに捉われない、「ゴルフ事業革命」により、収益最大化を実現する。 従来のゴルフ経営の枠組みに捉われない、「ゴルフ事業革命」により、収益最大化を実現する。 ゴルフ事業革命の戦略 収益ドライバー z 枠数の拡大が事業革命 のキーとなる。 枠数 売上 増加 z ゴルフ場ビジネスはホテ ル業界、航空業界同様、 変動費が少ないため、 「枠」の中でいかに売上を 最大化するかがキーとな （Revenue per available Tee Time） る。 ＝「稼働率」×「客単価」 RevpaTT コスト 適正化 2008/9/30 z スケールメリットを追求し つつ、個々のコースの競 争力を強化することが キーとなる。 ①キャパシティ拡大 ①キャパシティ拡大 ②顧客囲い込み ②顧客囲い込み 左記を 左記を 実現する 実現する ③レベニュー ③レベニュー マネジメント マネジメント コース関連 コース関連 戦略的投資 戦略的投資 ＆ ＆ IT投資 IT投資 ④オペレーション ④オペレーション 最適化 最適化 - 16 - Ⅱ. 中期戦略／課題 １. ゴルフ場事業革命 – ①キャパシティ拡大 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 「半日ゴルフ」を実現するプレースタイルの取組み 「半日ゴルフ」を実現するプレースタイルの取組み 【スループレーを利用動向】 頻繁に利用 時々利用 利用したい あまり興味はな い 半日ゴルフを楽しむ層が増える 半日ゴルフを楽しむ層が増える •• 午前中・午後で終わること 午前中・午後で終わること •• １８ Hの流れでゴルフをする １８Hの流れでゴルフをする 利用している／利用したいが半数 5.4 0 2 6.1 10 20 16 .3 30 40 5 2.2 50 60 70 80 90 1 00 【スループレーを好む理由】 短時間で回れる こ と ニーズとキャパシティの最適化 安上がりで す む こ と スループレーを組み合わせた スループレーを組み合わせた 変則プレースタイル（4部制、1Way等） 変則プレースタイル（4部制、1Way等） 1 8 Hでの流れでﾌﾟ ﾚｰが楽しめ る ｶｼﾞ ｭ ｱ ﾙで ある こ と ｽﾎﾟ ｰﾃ ｨ で ある こ と 練習用や普段遣いなど と､ 割り切って 使える 家族や友人を連れて 気軽に行ける 0 20 40 60 80 キャパシティ １．２～１．３倍UP １３０コース保有を生かした全国規模でのテストマーケティング結果を今後の戦略に生かす 2008/9/30 - 17 - Ⅱ. 中期戦略／課題 １. ゴルフ場事業革命 – ①キャパシティ拡大 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 キャパシティアップの際には、プレーのスピードアップが不可欠であり、 キャパシティアップの際には、プレーのスピードアップが不可欠であり、 当社はプレースピードアップへの戦略的投資を実施してきた。 当社はプレースピードアップへの戦略的投資を実施してきた。 プレースピードアップ 改修後 コース改造／カート道路投資 •自走によるカートスピードアップ、カートルートの見直し FW走行 •FW走行によるプレースピードの向上 改修前 マーシャル/キャディ教育 •マーシャル強化によるボトルネックの解消 GPSカート設置 •GPSによる時間管理、ボトルネックの把握 設備投資については 業界でも高水準である売上の6%を基本水準としている 2008/9/30 広陵カントリークラブ（栃木県鹿沼市） カート道 改修 - 18 - Ⅱ. 中期戦略／課題 １. ゴルフ場事業革命 – ①キャパシティ拡大 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ナイターゴルフ ナイターゴルフ 仕事帰りにゴルフ場 ＝ 新しいゴルフライフ 大厚木カントリークラブ 桜コース １８ホールにナイター設備設置 今年度9月実績 約１０～８０名／1日 今年度 堺カントリークラブにて18ホールナイター設置 2008/9/30 - 19 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 １. ゴルフ場事業革命 – ②顧客囲い込み アコーディア価値の浸透が、ビジター⇒シルバー⇒メンバーへと進化させる アコーディア価値の浸透が、ビジター⇒シルバー⇒メンバーへと進化させる アコーディア価値 クオリティの高いコースコ ンディション 多彩なレストランメニュー 上達をサポートする 練習場／スクール／クリ ニック 多様なプレースタイル 量販店並みの ショップ ポイントカード 特典 シルバー： シルバーカード発行枚数 年間6回以上のビジター アコーディア価値の浸透による顧客の進化 アコーディア利用者 アコーディア利用者 アコーディア・ファン アコーディア・ファン アコーディア・メンバー アコーディア・メンバー アコーディアを利用する アコーディアを利用する 平均２ラウンド 平均２ラウンド アコーディアを気に入っている アコーディアを気に入っている 平均９回ラウンド 平均９回ラウンド ゴルフといえばアコーディア ゴルフといえばアコーディア 平均１３回ラウンド 平均１３回ラウンド ビジターカード 2008/9/30 シルバーカード メンバーカード - 20 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 １. ゴルフ場事業革命 – ②顧客囲い込み 業界に先駆けポイントカードを発行しており、既に２００万人の顧客を囲いこみが出来ている。 カード発行計画 （万枚） 400 ５００万ラウンド メンバー シ ルバー ビジ ター 300 30 23 ２００万枚突破 200 100 20 20 9 139 145 20 95 × １０Ｒ 2012年3月期 2012年3月期 入場者の 入場者の 60％をカバー 60％をカバー 21 11 266 169 0 2 0 0 6 年3 月期 2 0 0 7 年3 月期 2 0 0 8 年3 月期 2 0 0 8 年8 月 2 0 1 2 年3 月期 予想 業界一位のポイントカード発行数 2008/9/30 - 21 - Ⅱ. 中期戦略／課題 １. ゴルフ場事業革命 – ②顧客囲い込み アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ゴルファー必須の一枚 ビジターカード サービス シルバーカード リソース 基本 ポイント ショップ （新品） 2%還元 自社 5%ポイント 10%ポイント 18%ポイント 2%還元 5%還元 5%還元 ショップ （中古品） クリニック 自社 最大 1,000円割引 最大 2,000円割引 ラウンド レッスン 自社 最大 3,000円割引 最大 6,000円割引 スクール 自社 練習場 ゴルフ旅行 ・ ・ ・ 2008/9/30 メンバーカード 自社／提携 スクール生 ⇒シルバー会員 打席・ボール割引（平日） 年2回 最大 無料 12,000円割引 チケット割引 打席・ボール割引（全日） 他業界との提携を推進 - 22 - Ⅱ. 中期戦略／課題 １. ゴルフ場事業革命 – ③レベニューマネジメント アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 レベニューマネジメントとは、単価を上げることではなく、売上を最大化する手法である。 【従来のゴルフ場運営】 レベニューマネジメントへの取り組み • 一定価格を維持 ⇒需要と合わず限定的売上 単価 レベニュー管理システム 高度化 zセントラル予約ハブWEBシステム 予約管理/データの集中管理が可能となった。 zBIツール（Business Intelligence） 稼働率 経営情報の「見える化」を実施。 「CRM協会 ベストプラクティス賞」 【レベニューマネジメント】 • 需要に合わせた単価政策により、 稼働率を増加させ、売上最大化を図る。 エリアマーケティング 2008/9/30 単価 zエリア/地域単位での価格政策 稼働率 - 23 - Ⅱ. 中期戦略／課題 １. ゴルフ場事業革命 – ④オペレーション最適化 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ゴルフ場の市場特性や施設特性を基準に分類したグループ毎に運営標準モデルを導入し、サービス の標準化・効率化を実現すると共に、各ゴルフ場の競争力の強化を図っている。 ゴルフ場ポジショニングとカテゴリ分類 オペレーション最適化戦略 ハイエンドオペレーション 高い 個別戦略 個別戦略 個別 ゴルフ場特性に合わせた ゴルフ場特性に合わせた オペレーション戦略 オペレーション戦略 ＜商品差別化、ローコスト ＜商品差別化、ローコスト 戦略など＞ 戦略など＞ サービスレベル H アコーディアスタンダード オペレーション カテゴリ Ⅲ Ⅱ Ⅰ 共通 Ⅰ Ⅱ Ⅲ 共通 低い 低い ゴルフコースポテンシャル アコーディア アコーディア グループ グループ H ブランド力強化 ブランド力強化 サービス標準化 サービス標準化 カテゴリに応じたサービス カテゴリに応じたサービス 標準化 標準化 プラットフォーム化 プラットフォーム化 集中購買などグループ共 集中購買などグループ共 有部分の効率化 有部分の効率化 高い ブランド統一によるブランド力、プラットフォーム化が差別化要素となる 2008/9/30 - 24 - Ⅱ. 中期戦略／課題 １. ゴルフ場事業革命 – ④オペレーション最適化 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ローコストオペレーションによる収益改善例 ローコストオペレーション実施後 の実績推移 事業運営ローコスト化の取り組み １WAY方式 （百万円） 500 •１WAYによるオペレーション省力化 ポーターレス •セルフスタイルによるローコスト化 （人） 50,000 売上高 償却前利益 400 入場者 売上 ▲ 1% 300 軽食スタイル（コックレス） •センター調理によるコックレスによる原価低減 消耗品戦略 40,000 200 100 11 % 利益+ •ショップで消耗品を中心とすることで在庫リスクを低減する 0 事務センター化 30,000 2006 2007 •事務センター化による管理事務軽減 2008/9/30 - 25 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 １. ゴルフ事業革命 既存コースの２０１２年3月期までのEBITDA 年間平均成長率は５％を見込む。 既存コース EBITDA推移 年間平均成長率 2003/4～2004/3 運営開始 計48コース 2004/4～2005/3 運営開始 計35コース 18ホール換算 EBITDA （百万円） 2005/4～2006/3 運営開始 計9コース EBITDA マージン 2006/4～2007/3 運営開始 計10コース 2007/4～2008/3 運営開始 計24コース 300 32.9% 35.0% 34.6% 35.0% 31.2% 32.4% 30.6% 28.7% 250 30.0% 28.9% 27.6% 200 159 174 163 183187180 150 32.6% 30.0% 225 214 210 29.4% 200195 192 2004年 2004年 3月期取得 3月期取得 2005年 2005年 3月期取得 3月期取得 7.0% 2.7% （4年平均） 9.3% 2.8% （3年平均） 11.9% 25.0% 2006年 2006年 3月期取得 3月期取得 20.0% 2007年 2007年 3月期取得 3月期取得 28.1% 15.0% 2008年 2008年 3月期取得 3月期取得 - 9.5% （2年平均） 24.0% 19.8% 110 16.50% 100 2009年3月期 ⇒2012年3月期 実績 86 7.7% （1年平均） 16.0% 73 50 10.0% 2005年3月期 2008/9/30 2006年3月期 2007年3月期 2008年3月期 2009年3月期 平均 平均 4.9% - 26 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ２．新規買収– MAマーケット MA対象となる物件はまだ存在している。 サブプライムローンに端を発する金融情勢により、昨年まで買い手であった不動産会社やファンド が、資金繰りの問題から手元流動性確保のために、売り手に回り始めている 経営交代数の推移※ 予想される物件候補 （コース数） ※自社調査 200 200 法的整理 経営交代 アコーディア 150 95 100 48 52 50 150 65 0 2006 200～300 ２次売却 ２次売却 可能性コース 可能性コース 50～100 非専業会社 非専業会社 （事業会社） （事業会社） 保有コース 保有コース 300～400 2007 計 ※ゴルフ特信 2008/9/30 9 ゼクスグループが買収し たワイルドダック、藤岡、 関越ハイランド、那須グ リーンの売却案件 72 0 2005 ２次売却： これまで買収してきた不動産会 社やファンドが売却する zチャーミングリゾート 経営破たん 経営破たん 予備軍コース 予備軍コース 100 50 69 コース数 ２次売却の事例 全国ゴルフ場数 500～800 2,400 - 27 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ２．新規買収– 資金調達力 当社は、低迷している資金調達環境の中、十分な借入余力を保持しており、積極的な新規買収が 可能である 借入余力 （コベナンツによる上限） （百万円） ×6.5 140,000 120,000 借入余力 46,386 100,000 ×4.2 80,000 135,200 60,000 86,953 40,000 20,000 （注） 2009/03期見込み EBITDA20,800百万円 0 借入限度額 今期借入余力 シンジケートローンのコベナンツ上、レバレッジレシオ6.5倍まで借入が可能 （2008/03月末時点では4.2倍） 2009/03月期見込みEBITDAをベースにすると、460億円の借入余力あり 本中計期間中に 格付BBB+⇒Aを目指す 2008/9/30 - 28 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ２．新規買収– 評価方法 株式価値向上に寄与する新規買収及び買収評価額の徹底 当社有利な市場環境の中で、セレクティブに新規買収を遂行 市場取引事例におけるDRの推移 基本方針 標準的収益水準に達する物件であること 基準Discount Rateから事業リスクに応じてRateを調整 当社の株価から逆算される市場期待を下回らないDRを適 用 事業リスクは将来予測キャッシュフローの安定度により判 断し、大きくは立地・コースグレードによる影響が大きい 立地 低 高 10%～ 7%～9% 6%～8% 6%～8% 5%～7% ～2006年3月期 コースグレード 低 高 予測CF安定度 低 高 事業リスク 高 低 高 低 適用ディスカウントレート 2008/9/30 将来予想 2008年3月期 2007年3月期 2009年3月期 基準DR+α～ 基準DR ～ 基準DR-α - 29 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ２．新規買収– MA体制 MA体制強化の取り組み 新規取得コース 入場者推移 MA専任部署の設置 （2006年～） FY2007取得コース 入場者数前年対比（18Ｈ当り） （4月-8月実績） （ラウンド数） 18,000 「アコーディア化」専任部署 の設置（2008年～） • １～２年目コースを事業開発本部(MA)下 で、早期スタビライズを目的とした部署と して設置 +25.5％ 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 FY2007 FY2008 アコーディア化専任部署の効果が既に現れ始めた。 2008/9/30 - 30 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 コース数計画 年間１０コース、１５０億円/年の投資を計画している。 買収計画 （コース数） 契約コース 250 保有コース 今期の実績及びパイプライン コース名 保有 那須グリーン（１８H） ブリティッシュガーデンクラブ（１８H） 大津カントリークラブ（４５H） 樽前カントリークラブ（２７H） ＋3コース買収予定 売却 四万十カントリークラブ 双園ゴルフクラブ 栃木コース 200 23 150 20 8 18 100 200 2 150 38 50 91 49 103 125 126 45 ＋4コース売却予定 契約 廣済堂埼玉ゴルフ倶楽部 ハーツリーレストラン業務契約 （11コース） 0 2004年 3月 期 2005年 3月 期 2006年 3月 期 2007年 3月 期 2008年 3月 期 2009年 3月 期 2012年 3月 期 毎年１０コース程度の買収 毎年１０コース程度の買収 １５０億円/年 １５０億円/年 2008/9/30 - 31 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ３．ポートフォリオ最適化 当社ポートフォリオは都市部が多いが、更に基盤を強固にするため、ポートフォリオ最適化を行う。 地域ポートフォリオ（18H換算コース数） 収益ポートフォリオ※1 100百万円以下のコースは 全てローカル地域のコース 38% 35 ローカル 都市部 ロー カル 30 入場者／18H コース数 37,300 25 20 15 10 62% 5 0～ ４ ０ ０ 50 0 ～ ～ ３ ０ ０ ０ ０ ２ 50 40 30 ～ ～ ０ ０ １ 53,400 0 0 0 20 10 入場者／18H 0 0 ～ 都市部 EBITDA区間（百万円） ホテル／ローカルリゾート地域 ※都市部、ローカルの定義は当社独自の基準によるものです 2008/9/30 ※1: 対象コースはスタビライズした2005年度取得以前の コースを対象とし、 2009年3月期予想ベースとしている。 - 32 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ３．ポートフォリオ最適化 ポートフォリオ最適化の目的 将来に向けた 経営基盤の強化 限りある経営資源の最適化 売却判定基準 標準的収益水準に達しない物件 標準的収益水準に達しない物件 + 個別コースの特性として シナジー分析（顧客共有、拠点集中） シナジー分析（顧客共有、拠点集中） マーケット分析（立地環境、アクセス、人口） マーケット分析（立地環境、アクセス、人口） ポテンシャル分析（コース、事業転用） ポテンシャル分析（コース、事業転用） 売却対象物件決定 売却対象物件決定 2008/9/30 既存１０コース程度 を売却予定 - 33 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ４．ゴルフ総合サービス事業 ポイントカードを中心としたゴルフ練習場とゴルフ場の回遊 ゴルフ練習場 ゴルフ場 ゴルファー ■スクール ■クラブ工房 ポイントカード ■ゴルフプレー ■レストラン ■プロショップ ■スクール ■プロショップ 2008/9/30 - 34 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ４．ゴルフ総合サービス事業 – 練習場シナジー まだ練習場事業開始1年弱であるが、既にシナジー効果が確認された。 まだ練習場事業開始1年弱であるが、既にシナジー効果が確認された。 シナジー分析 練習場新規客⇒ゴルフ場来場 練習場での 新規カード 発行数 ラウンド数※ 将来シナジー予想 運営練習場 コア層（人） 柏 4,241 2,260 2,000 ×10ラウンド 2007年7月～ ラウンド数 四街道 3,262 1,167 ×100ヶ所 2007年10月～ ※ラウンド数期間：2007年9月1日～2008年8月31日 2008/9/30 20,000 総ラウンド数 200万ラウンド - 35 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ４．ゴルフ総合サービス事業 – 練習場ビジネス 今期の実績及びパイプライン 練習場買収計画 （施設数） 120 コース名 100 契約練習場 保有 保有練習場 アコーディア・ガーデン 千葉東金 アコーディア・ガーデン水戸 アコーディア･ガーデン 瀬戸(9月開業) アコーディア･ガーデン 加古川（11月開業） アコーディア・ガーデン甲子園浜（来春予定） 80 60 ・ 取得 40 100 受託 ＋４施設建設・買収予定 都市部型練習場 13 広尾カントリークラブ 堂島カントリークラブ 20 0 0 1 1 1 12 22 '07年3月期 '08年3月期 '09年3月期 売却 - 契約 - '12年3月期 練習場投資５０億円/年 2008/9/30 郊外型練習場 - 36 - Ⅱ. 中期戦略／課題 ４．ゴルフ総合サービス事業 – 新規練習場 郊外型練習場 アコーディア・ガーデン水戸 アコーディア・ガーデン千葉東金 アコーディア・ガーデン瀬戸 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 都心部型練習場 広尾カントリークラブ アコーディア・ガーデン加古川 堂島カントリークラブ 2008/9/30 - 37 - Ⅱ. 中期戦略／課題 ４．ゴルフ総合サービス事業 – 練習場ビジネス アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 データ取得可能な「アコーディア・ガーデン柏」の例（下期半年分の実績数値） ゴルフ練習場の売上区分 116 2 7 11 ゴルフ練習場の費用区分 その他 2.0% スクール 9.4% プロショップ 5.9% 41 36 本社費控除前 = EBITDAマージン 35.2% その他経費 30.8% 96 打球料金、入場料 82.7% （ご参考） アコーディア・ガーデン柏 概要 5 材料費 4.1% 35 人件費 30.0% z 2007年5月 リニューアル・オープン z 打席数 85打席（全打席全自動 ティアップ完備） z 距離 250ヤード z 2階建てフロア z バンカー練習場あり z 下期（6ヶ月）入場者数 62,719 名 z ロケーション 柏市内 国道16 号線沿い ゴルフ場とのシナジーを考慮に入れ、取得時EBITDAマージン（本社費控除前）20%を目安に取得を推進 （注） 単位：百万円。アコーディア・ガーデン柏の2008年3月期下期実績。管理会計ベース。 2008/9/30 - 38 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ５. 効率的な経営基盤の構築 上場時からのシステム投資、全社業務改革により、効率的な経営基盤を構築してきた。 効率的な経営基盤への取り組み 本社費用計画 （億円） 本社費用 戦略的役割強化 8% 比率 70 7.40% 6.70% 7.10% 60 7% 6.30% コース数に比例しない 本社コスト構造 5.6% 66 49 20 4% 60 49 41 3% 2% 10 統合されたシステム化投資 5% 40 30 業務生産性の向上 6% 50 1% 0% 0 06年 3月度 07年 3月期 08年 3月期 09年 3月期 12年 3月期 ※2009年3月期はハーツリー統合による本社費用増加 売上高の５％を本社費目標として、業務改革を実行中 2008/9/30 - 39 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ６. 資本政策 当社は、今後数年間の資本政策として、事業CFと借入余力から 当社は、今後数年間の資本政策として、事業CFと借入余力から 利用可能な現預金を以下の方針に従って充当する 利用可能な現預金を以下の方針に従って充当する ゴルフ場の新規買収 • 魅力的な価格で、セレクティブに買収が可能な市場環境 • 当面は、魅力的な買収案件に優先的に資金を配分 配当・自社株買い （株主還元） • 当面は、魅力的な新規買収に資金を配分した上で、その余剰の現預金を配当 • 投資方針にあう買収案件が少なければ、余剰現預金を配当・自社株買いにより株 主に還元 有利子負債の返済 • 現状、レバレッジレシオ5.0倍、自己資本比率26％ (2008年3月期)と財務体質には 余裕があり、有利子負債の返済はスケジュールどおりに実施 当面は投資方針に適合する買収案件に優先的に資金を配分し、 その上で余剰の現預金は株主に還元する方針 2008/9/30 - 40 - Ⅱ. 中期戦略／課題 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ６. 資本政策 事業基盤の確保される２０１２年３月期には 事業基盤の確保される２０１２年３月期には 連結配当性向３０％レベルを目標とする。 連結配当性向３０％レベルを目標とする。 2012年3月期 創出キャッシュ 株主還元計画 300億円 35% - 設備投資 80億円 30% - 利息 25億円 - 税金 80億円 EBITDA 事業創出キャッシュ 115億円 連結配当性向30%レベル （％） 30.00% 配当性向 25% 20% 15% 10.95% 10.28% 10% 5% 0% 2 0 0 8 年3 月期 2 0 0 9 年3 月期 予想 2 0 1 2 年3 月期 目標値 将来的には直接的な利益還元重視 2008/9/30 - 41 - アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 Appendix 2008/9/30 - 42 - Appendix アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ゴルフ人口動向 今後数年間は団塊世代リタイアによりゴルフ需要を下支えをする。 今後数年間は団塊世代リタイアによりゴルフ需要を下支えをする。 人口構成とゴルフ参加率 （千人） 12,000 13% 12% 10,000 14% 13% 12% 12% 12% 11% 10% 10% 人口 8% 7% 6,000 6% 6% 4,000 3% ゴルフ参加率 10% 9% 8,000 4% 3% 2% 2,000 2% 人口 上 以 75 歳 74 歳 70 ～ 69 歳 65 ～ 64 歳 60 ～ 55 ～ 59 歳 54 歳 50 ～ 45 ～ 49 歳 44 歳 40 ～ 39 歳 35 ～ 34 歳 30 ～ 29 歳 25 ～ 24 歳 20 ～ 15 ～ 10 ～ 19 歳 0% 14 歳 0 ゴルフ 人口比率 出所：総務省 社会生活基本調査（平成18年） ゴルフ人口比率 ＝ 年齢別ゴルフ人口÷年齢別人口 2008/9/30 - 43 - Appendix アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 入場者数推移 ゴルフ事業革命を実現することで、入場者は今後2012年3月まで平均２％成長を見込む。 既存コース 入場者推移 年間平均成長率 2003/4～2004/3 運営開始 計48コース （人） 2004/4～2005/3 運営開始 計35コース 55,000 2005/4～2006/3 運営開始 計9コース 2006/4～2007/3 運営開始 計10コース 2007/4～2008/3 運営開始 計24コース 49,674 51,886 2.8% 1.3% （4年平均） 50,578 49,69549,949 46,946 46,726 46,087 2004年 2004年 3月期取得 3月期取得 48,603 48,662 2009年3月期 ⇒2012年3月期 実績 46,136 45,000 44,563 41,737 2005年 2005年 3月期取得 3月期取得 （2年平均） 2007年 2007年 3月期取得 3月期取得 5.6% 2008年 2008年 3月期取得 3月期取得 1.8% （3年平均） 2006年 2006年 3月期取得 3月期取得 39,516 36,827 3.6% 4.1% 3.4% 2.7% （1年平均） - 4.8% 35,000 2005年3月期 2008/9/30 2006年3月期 2007年3月期 2008年3月期 2009年3月期 平均 平均 2.2% - 44 - Appendix 変則プレースタイル アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 従来のプレースタイル 変則プレースタイルの例 日照時間を最大限活用し、スループレーを組みわせることで最大組数は７０～８ ０組となる 最大組数 ５０～６０組程度 １Ｒスルー 日の出 OUT IN 日の出 OUT１Hから全て スタート OUT IN ２部制 全てスループレー 午前・午後の二部制 OUT IN ① ① スタート スタート （休憩） （休憩） OUT IN ① ① スタート スタート （スルー） （スルー） ①’ ①’ ターン ターン ① ① ターン ターン ①’ ①’ ターン ターン ① ① ターン ターン ② ② スタート スタート （休憩） （休憩） ②’ ②’ スタート スタート （休憩） （休憩） ① ① ターン ターン ターン ターン ②’ ② ②’ ② スタート スタート スタート スタート （スルー） （スルー） （スルー） （スルー） ターン ターン ②’ ②’ ターン ターン ② ② ターン ターン ③’ ③ ③’ ③ スタート スタート スタート スタート （スルー） （スルー） （スルー） （スルー） ②’ ②’ ターン ターン ＋早朝、薄暮ハーフ ② ② ターン ターン ③’ ③’ ターン ターン 日の入 2008/9/30 日の入 ４部制 スルーと休憩の混 合 ①’ ① ①’ ① スタート スタート スタート スタート （スルー） （スルー） （スルー） （スルー） ①’ ① ①’ ① スタート スタート スタート スタート （スルー） （スルー） （スルー） （スルー） ① ① スタート スタート （休憩） （休憩） 通常＋スルー 通常＋ 早朝・薄暮スルー ①’ ① ①’ ① スタート スタート スタート スタート （スルー） （スルー） （スルー） （スルー） ② ② スタート スタート （休憩） （休憩） ②’ ②’ スタート スタート （休憩） （休憩） ①’ ①’ ターン ターン ① ① ターン ターン ③ ③ スタート スタート （休憩） （休憩） ③’ ③’ スタート スタート （休憩） （休憩） ②’ ②’ ターン ターン ② ② ターン ターン ④’ ④ ④’ ④ スタート スタート スタート スタート （スルー） （スルー） （スルー） （スルー） ③’ ③’ ターン ターン ③ ③ ターン ターン ④’ ④’ ターン ターン ④ ④ ターン ターン ③ ③ ターン ターン ※呼称は当社内のもの - 45 - Appendix 女性顧客の囲い込み アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 女性に優しいゴルフ場サービスや女性向けWebサイトの開設 ゴルフデビューイベントの開催など女性ゴルファーに積極的にアピール 女性Webサイト L-style 女性アイテムの充実したショップ 2008/9/30 - 46 - Appendix 若年層・若手層の囲い込み アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 今後のゴルフ市場の担い手となるアンダー40歳向けの 年度会員は現在の会員数1.7万人にまで拡大 40-U Passport会員限定イベント 2008/9/30 - 47 - Appendix アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 シニア層の囲い込み 生涯ゴルフを楽しんでいただくための施策 コース内カート乗入れやシニア選手権を実施 全国の会員を対象にした シニア選手権 70 歳以上の方には年間を通した FW乗り入れサービスを提供 2008/9/30 - 48 - Appendix アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 ジュニアの囲い込み ジュニアレッスン会の実施 全日本小学生ゴルフトーナメントへの特別協賛 特別協賛 全日本小学生ゴルフトーナメント ジュニアレッスン会の実施 2008/9/30 - 49 - Appendix アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 平均ディスカウントレートの考え方 市場が期待する平均ディスカウントレートの考え方 株式価値の評価の一つのアイディアとして、事業価値＝ゴルフ場ポートフォリオの合計価値という発想も考えられる この場合、市場評価に基づく事業価値、およびアコーディア連結PL・CFから計算される純営業収益（NOI）により、市 場が期待するゴルフ場評価平均ディスカウントレートが推計される 株価 （円） 97,500 発行済株式数 時価総額（百万円） 有利子負債合計 1,049,347 102,311 92,754 現金及び預金 5,802 純有利子負債 86,953 アコーディア事業価値 -① 営業利益 12,565 減価償却費 2,669 のれん償却費 2,137 償却前営業利益（EBITDA) 17,372 固定資産取得による支出 4,818 純営業収益（NOI) -② 総合還元利回り 総合還元利回り （②÷①） （②÷①） 6.6％ 6.6％ 12,553 189,264 新規買収で上記利回り以上のディスカウントレートを確保することで、 株主価値の向上に寄与する新規買収を行うことの明確化 ※2008年9月26日時点株価 その他数値は2008/3期実績値 2008/9/30 - 50 - Appendix アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 練習場 施設数及び入場者数の推移 １施設当りの入場者は好転しつつある。 練習場施設推移（施設数vs入場者/施設数） （施設数） （人） 6,000 5,309 5,233 29,000 5,131 5,0 37 5,000 4,000 24,007 24,11 7 24 ,377 23,846 4 ,918 4,785 4,611 4,48 6 4 ,372 27,000 4,236 3,987 24,400 23,373 23,02 0 22,991 22,785 22,887 25,000 2 3,409 3,000 23,000 21,000 2,000 19,000 1,000 17,000 0 15,000 H7年度 H8年度 H9年度 H10年度 H11年度 H12年度 H13年度 H14年度 H15年度 H16年度 H17年度 施設数 1施設当り入場者数（千人） 出所：ゴルフ特信 2008/9/30 - 51 - Appendix アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 税効果について 2010年3月期に欠損金残高が大きく減少し、2011年3月期よりほぼ通常の税率へと移行する。 欠損金残高と税金費用の予想推移 欠損金残高 （百万円） 税金費用 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2 0 0 9 年3 月期 2008/9/30 2 0 1 0 年3 月期 2 0 1 1 年3 月期 2 0 1 2 年3 月期 - 52 - アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 2008/9/30 - 53 - 本資料に関する注意事項 アコーディアグループ 中期経営計画 Accordia Vision 2011 本資料に記載されております計画や見通し、戦略など将来に関する記述は本書面の 作成時点において当社が入手している情報に基づく一定の前提（仮定）及び将来の 予測等を基礎としてなされたものであり、これらには様々なリスク及び不確実性が 内在しております。かかるリスク及び不確実性により、これらの見通し等とは異なる 結果をもたらしうることをご承知おきください。 また、本資料に記載されている当社及び当社グループ以外の企業等に係る情報は、 公開情報等から引用したものであり、かかる情報の正確性･適切性等について当社は 何らの検証も行っておらず、また、これを保証するものではありません。 なお、本資料に関するお問い合わせは、下記までお願い致します。 株式会社アコーディア・ゴルフ IR室 〒150-0002 東京都渋谷区渋谷２－１５－１ 渋谷クロスタワー３０階 TEL：０３－６６８８－１５０７ 2008/9/30 - 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