ご参考資料 2017年1月10日賃金上昇が加速した12月米国雇用統計ポイント① 堅調な雇用者数増が続く 1月6日に発表された2016年12月分米国雇用統計によると、非農業部門雇用者数は前月比15.6万人増加し、 11月の同20.4万人増を下回ったものの、堅調に雇用が拡大していることを示しました。失業率は4.7％と11月の 4.6％から若干上昇したものの、米国でほぼ完全雇用状態と見られる5%の水準を8ヵ月連続で下回りました。ただし、雇用の伸びは足元で加速しておらず、米国景気が一段と力強さを増しているということではないようです。ポイント② 賃金は7年６カ月ぶりの高い伸び民間非農業部門の時間当たり賃金は、前月比+0.4％、前年同月比+2.9％となりました。前年同月比上昇率は、 7年6ヵ月ぶりの高水準です。完全雇用状態に近いと見られる中、賃金上昇圧力の高まりが伺われます。エネルギー、食料品を除く個人消費デフレーターは、11月には前年同月比+1.6％と、FRB（米連邦準備制度理事会）が目標とする2％を下回っています。しかし、労働生産性上昇率が鈍い中、賃金上昇の加速は、労働コストを押し上げ、物価上昇率を高める可能性があります。ポイント③ 金融政策の行方 2％インフレが実現された場合、米国の政策金利の適正水準は2％以上と推定されます。一方、12月の利上げ後でも政策金利の目標レンジの上限は0.75％と、まだかなり低い水準にあります。その点では、利上げのテンポが速まり、今年前半に2回利上げがあってもおかしくないでしょう。しかし、間もなくスタートするトランプ次期政権の経済政策の内容やその影響については不透明感が強く、FRBの金融政策も、景気情勢と共に、次期政権の政策の動向を踏まえながら、慎重に運営して行くことが求められます。通常、米国の利上げテンポが速まれば、米国債利回りと米ドルが上昇すると考えられます。しかし、米ドルに割高感がある上、追加利上げによって米景気の先行き減速懸念が生じれば、米ドルは下落し、米国債利回りは低下に転じる可能性もありそうです。重要イベント 1月20日 1月27日 2月1日トランプ大統領就任米10-12月期GDP(速報値) 米金融政策発表図1：米国の失業率と雇用者数期間：2008年1月～2016年12月、月次 (%) 11 (1,000人) 600 10 400 9 200 8 0 7 -200 6 -400 5 非農業部門雇用者数前月比増減(右軸) 失業率(左軸) 4 -600 -800 3 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 -1,000 (年) （出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成図2：米国の賃金、インフレ率、政策金利 (%) 4.0 期間：2008年1月～2016年12月、月次時間当たり賃金(前年同月比) インフレ率（前年同月比） FF金利目標値上限 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 (年) （注）インフレ率は個人消費デフレーター（エネルギー､食料品を除く）。データは2016年11月まで。（出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成図3：米10年国債利回りと円・米ドル為替レート期間：2016年1月1日～2017年1月9日、日次 (%) (円/米ドル) 2.7 124 米10年国債利回り(左軸) 2.5 120 円/米ドル為替レート(右軸) 2.3 116 2.1 112 1.9 108 1.7 104 1.5 100 1.3 16/1 16/3 16/5 16/7 16/9 16/11 17/1 96 (年/月) （出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成当資料は、投資環境に関する参考情報の提供を⽬的として野村アセットマネジメントが作成したご参考資料です。投資勧誘を⽬的とした資料ではありません。当資料は市場全般の推奨や証券市場等の動向の上昇または下落を⽰唆するものではありません。当資料は信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。当資料に⽰された意⾒等は、当資料作成⽇現在の当社の⾒解であり、事前の連絡なしに変更される事があります。なお、当資料中のいかなる内容も将来の投資収益を⽰唆ないし保証するものではありません。投資に関する決定は、お客様ご⾃⾝でご判断なさるようお願いいたします。投資信託のお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付⽬論⾒書）の内容を必ずご確認のうえ、ご⾃⾝でご判断ください。 1