3月号 10.2.15 5:20 PM ページ 55 AMXコンサル通信遊技機メーカーや周辺設備メーカーが株式を公開し市場で資金を調達する一方、コファンドのスキームは下のとおりです。 ①パチンコホールを当社資金で5億円で【優先出資の公募】一口500万円【劣後出資の利回り＝40％】賃料収入 5億×15％＝7500万円配当7.77％配当諸経費（固定資産税等）＝392万円 4億×7.77％≒3108万円ホール企業が直接金融を目指して上場す購入する。②ホール企業と5年間の定期賃期間5年ることは、現時点ではほとんど不可能で貸借契約を締結し、5億円に対し年15％の ※条件は自由に設計可能す。しかも、金融機関の姿勢は依然とし賃料でリースバックする。③当社はファて厳しく、新たな融資が引けない。では、ンドの営業者となり、5億円の80％＝4億つまり、売却によって2億円、売却したホール企業はニューマネーをどこから調円まで、一般投資家に出資を募る。④一年及びその後毎年4500万円、キャッシュ達すればよいのでしょうか。今回ご紹介般投資家の出資分は優先出資とし、当社フローが良化されることになります。するのは、不動産特定共同事業による資が劣後出資部分の1億円を引受ける。⑤優金調達の手法、「パチンコファンド」です。先出資部分の配当は7．77％（年利）。＝4000万円額の2000万円が改善されます。減価償却のピッチが時価の下落に追いつかず、含み損を抱えた状態になっていでは、ホール企業がこのスキームを利る店舗は、オフバランスすることで、キとは、一般の投資家から公募により資金用するメリット、すなわちキャシュフロャッシュポジションが改善され、新規出を集めて不動産取引を行い、そこから生ーの改善について見てみましょう。店や競合店対策、新規遊技機導入などの不動産特定共同事業法（以下「不特法」）じる収益を投資家に分配すること＝不動前提として、A社は税引前利益10億円、戦略投資を可能にします。産特定共同事業について、投資家を保護 a店（簿価10億、時価6億）を担保にしたする目的で制定された法律です。不特法借入金が5億円、元本返済が1億円としま ①A 社を設立して不動産特定共同事業の業者として事業を行うには都道府県知事す。（税率は40％とします）許可をとり、a店を5.5億円で購入（買戻し）の許可が必要ですが、通常、金融に関すまず、a店を5億円で売却することで、また、ファンドの出口戦略としては、 ②UBIの劣後出資部分を1.5億円で購入（A る法律が金融庁の管轄であるのに対し、売却価格5億円−簿価10億円＝△5億円の社は継続して賃料を払うが、劣後配当を不特法は国土交通省と金融庁の共管で、売却損が実現し、税引前利益が10億円→5 受ける）③市場で売却、などのシナリオ一般の投資家に向けての公募を可能にす億円となりますので、納税額が4億円→2 が想定されます。る金融関連法規の中では、比較的ハード億円へと低減されます。キャッシュフローを健全に保つことがルが低い法律ともいえます。一般投資家次に、a店で事業を行うために必要なキ企業経営の最重要課題である現在、不特からの出資金については元本の返還に優ャッシュアウトフローですが、元本返済1 法を使った資金調達の道は、不動産業者先劣後の順位設定をすることで安全性を億円→賃料7500万円となり、差額の2500 だけでなく、ホール企業でも大いに実現高め、対象不動産の賃料収入を原資に安万円の改善となります。さらに、元本返可能性があると考えています。定した配当を実現する資産運用商品とし済は税引後のキャッシュアウトですが、て、ローリスク・ミドルリターンを求め賃料の7500万円は損金計上されますので、る個人投資家に訴求し、不動産業者が資税金は7500万円×40％＝3000万円の低減金調達手段として活用しています。当社となり、不動産を自社で保有した場合のが手掛ける、この不特法を使ったパチン減価償却費を1000万円と仮定しても、差 A社のB／S 不動産特定共同事業営業者 a店 10億借入金５億 a店5億円 b店 5億 c店 a店を5億で売却・・匿名組合出資優先出資 80％ 4億円 ●プロフィールたきもとけんじ投資家 1972年1月3日生まれ。ＵＢＩ㈱取締役副社長。慶應義塾大学商学部卒。中小企業診断士米国公認会計士投資家物取引主任者。大手コンビニ本部勤務を経て、中小企業2代宅地建目候補として両親の創業した会社で働くも挫折。その後、後継に臨む次代の経営者に貢献したいと同社の企業再生事劣後出資 20％ 1億円業に参画。上場ファンドから10億円の出資や私募債による UBI㈱資金調達、不動産のオフバランス支援投資を行う。現在、不動産特定共同事業法を活用した直接金融（個人投資家との共同事業のカタチをとった証券化）に取り組んでいる。 A社と賃貸借契約 NET15％＝7500万 55 遊技通信 JULY,2008