India Insights (インド市場を見る眼～現地からの報告） ＨＳＢＣ投信株式会社 2015年5月 マーケットサマリー 4月のインド株式市場は軟調、債券市場の利回りはレンジ内での推移の後に上昇、通貨ルピーも対米ドルで下落 最低代替税（MAT）を巡る混乱などにより海外からの投資資金が流出 モディ政権の改革推進、実体経済の大幅改善見込みから、当社のインド市場に対する強気な見方に変化なし ＜トピックス＞ １．最低代替税（MAT）を巡る混乱 ２．金融政策の波及効果～中央銀行が市中金利低下を促す 株式市場 債券市場 4月のインド株式市場は代表的株価指数である SENSEX指数が前月末比－3.4％と下落。背景は、 最低代替税（MAT）をめぐる混乱、予想を下回る1-3 月期の企業決算発表。5月上旬も、米国の利上げ 開始時期を巡る憶測などから、冴えない展開 （図表１参照）。 インド企業の利益成長率は一時的に予想を下回っ たものの、利益率自体は今後3～4年間で約2倍に 上昇する見込み。資本投資効率の向上、財政・金 融政策の緩和と経済成長の加速がこれを後押しす る要因となる。 インド債券の利回りは、4月は概ねレンジ内での推移 となったが、最終週以降、上昇している（図表2参 照）。これは、新規国債発行による供給増、原油価格 の上昇、ルピー相場の下落による投資家の債券購 入意欲の後退が主な要因。 4月から5月にかけては新規発行が行われる一方、6 月には一部の国債の償還が予定される。当面は利 回りが高水準で推移する中、投資家の買いも継続す る見通し。 図表2 10年国債利回りの推移 (2015年1月1日～5月15日） （％） 図表1 SENSEX指数の推移 (2015年1月1日～5月15日） 8.1 8.0 （ポイント） 7.9 30,000 7.8 29,000 7.7 28,000 7.6 7.5 27,000 26,000 2015/1 2015/1 2015/5 （年/月） 出所：ブルームバーグのデータをもとにHSBC投信が作成 2015/2 2015/3 2015/4 2015/5 （年/月） 出所：ブルームバーグのデータをもとにHSBC投信が作成 当資料の「留意点」については、巻末をご覧ください。 2015/2 2015/3 2015/4 為替市場 インドルピーは4月に対米ドルで約1.5％下落、 5月に 入ってからも軟調な展開（図表3参照）。4月は海外から の投資資金の流出がルピー安要因の一つとなった。 ルピーは、インドのインフレ率低下、経常収支改善、低 水準の原油価格が下支え要因となる見通し。対米ドル では現在の63ルピー台後半から強含み、中期的に60 ～64ルピーのレンジ内で推移すると予想。 図表3 インドルピーの推移 (2015年1月1日～5月15日） （ルピー/円） （米ドル/ルピー、逆目盛） 2.00 61 62 1.90 63 対円（左軸） 1.85 64 1.80 ルピー安 1.95 ルピー高 対米ドル（右軸） 65 15/1 15/2 15/3 15/4 15/5 （年/月） 出所：ブルームバーグのデータをもとにHSBC投信が作成 ＜トピックス＞ １．最低代替税（MAT）を巡る混乱 また、4月下旬に2015年度予算の修正案が連邦議 会に提出され、4月以降は外国籍債券ファンドとプ ライベート・エクイティ・ファンドついてはMATの納税 義務が免除されること、加えて、有価証券の売却 益、外国企業に支払われるロイヤルティー・技術 サービス料はMATの課税対象から除外されること が明確にされた。 ジャイトリー財務相は、2月下旬の連邦政府予算演 説で、外国籍株式ファンドは4月以降については、 MATの納税義務が免除されることを明らかにしてい たが、今回、債券についても外国機関投資家の懸 念は払拭された。 モディ政権は事業活動推進に向け税制を整備 一方、モディ首相は約1年前の就任以降、国内外 の企業にとり、インドでの事業活動を営みやすい税 制を整備し、新たに課税を遡及適用することは控え ることを公約した。 また、政府は今後4年間で法人税率を現行の30％ から25％に引き下げる方針を示した。5月には物 品・サービス税（GST）導入のための改正法案が下 院を通過し、インド史上最も野心的な税制改革の実 施が一歩現実に近づいた。GSTは従来の物品税、 サービス税、州付加価値税（VAT）、入境税、入市 税、その他の州税を統合したものであり、2016年4 月1日からの導入が提案されている。 ２．金融政策の波及効果 外国人機関投資家がMAT遡及課税に懸念 市中金利は高止まり状態 インド歳入庁は、外国籍投資ファンドに対し、従来 は支払われていなかったキャピタルゲインへの最 低代替税（MAT）*を過去に遡及適用する旨の通知 を送付した。外国機関投資家がこれに反発、税務 専門家の間でも同税の解釈に混乱が生じた。 今年に入り、政策金利は合計0.5 ％引き下げられ たが、市中銀行の貸出残高伸び率は低下してお り、2014年3月には前年同月比＋13.9％であった が、2015年2月は＋10.4％、3月は＋9.5％にとど まっている。貸出の伸び率の鈍化は資金需要低 迷に加え貸出金利の高止まりを反映している。 *最低代替税（MAT）とは 会計上の利益の18.5％が法人税額（控除などを含め た税法上の算出額）を上回る場合に支払う税金。企 業による最低限の納税を確実にするために1990年 代半ばに導入された。 政府の対応努力で市場の懸念薄れる 外国機関投資家の間で高まる反発を受けて、政府 はこれを和らげるべく対応した。外国機関投資家と 電話会議を行い、「シンガポールやモーリシャスを 含め（二重課税を回避するための）租税条約締結 国の外国ポートフォリオ投資家（FPI）は、過去の MATの支払義務はない」と繰り返し述べた。 当資料の「留意点」については、巻末をご覧ください。 中央銀行が市中金利低下を促す インド準備銀行（中央銀行）は4月の会合で政策 金利の据え置きを決めたが、過去の利下げ効果 が表れることを追加緩和実施の前提条件に挙 げ、市中銀行に対し、政策金利の変更を貸出金 利に適正に反映させるよう強く働きかけた。 中央銀行の強い働きかけと金融環境の緩和を受 け、複数の銀行が貸出金利を0.15～0.25％引き 下げている。市中銀行の金利引き下げにより自 動車ローン、住宅ローン、その他のローン商品の 金利も低下し、借り手の負担は軽減されることに なる。金利低下の景気浮揚効果が期待される。 2 留意点 投資信託に係わるリスクについて 投資信託は、主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象としており、当該資産の市場に おける取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動し損失が生じる可能性があります。従いまし て、投資元本が保証されているものではありません。投資信託は、預金または保険契約ではなく、預金保険機 構または保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、登録金融機関でご購入の投資信託は投 資者保護基金の保護の対象ではありません。購入の申込みにあたりましては「投資信託説明書（交付目論見 書）」および「契約締結前交付書面（目論見書補完書面等）」を販売会社からお受け取りの上、十分にその内 容をご確認頂きご自身でご判断ください。 投資信託に係わる費用について 購入時に直接ご負担いただく費用 購入時手数料 上限3.78％（税込） 換金時に直接ご負担いただく費用 信託財産留保額 上限0.5％ 投資信託の保有期間中に間接的に ご負担いただく費用 運用管理費用（信託報酬） 上限年2.16％（税込） その他費用 上記以外に保有期間等に応じてご負担頂く費用があります。 「投資信託説明書（交付目論見書）」、「契約締結前交付書面（目論 見書補完書面等）」等でご確認ください。 ※上記に記載のリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。 ※費用の料率につきましては、ＨＳＢＣ投信株式会社が運用するすべての投資信託のうち、ご負担いただく それぞれの費用における最高の料率を記載しております。 ※投資信託に係るリスクや費用はそれぞれの投資信託により異なりますので、ご投資される際には、かならず 「投資信託説明書（交付目論見書）」をご覧ください。 ＨＳＢＣ投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第308号 加入協会 一般社団法人投資信託協会/一般社団法人日本投資顧問業協会 ホームページ www.assetmanagement.hsbc.com/jp 電話番号 03-3548-5690 （受付時間は営業日の午前9時～午後5時） 【当資料に関する留意点】 当資料は、ＨＳＢＣ投信株式会社（以下、当社）が投資者の皆さまへの情報提供を目的として作成したものであり、特定の金 融商品の売買を推奨・勧誘するものではありません。 当資料は信頼に足ると判断した情報に基づき作成していますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また、 データ等は過去の実績あるいは予想を示したものであり、将来の成果を示唆するものではありません。 当資料の記載内容等は作成時点のものであり、今後変更されることがあります。 当社は、当資料に含まれている情報について更新する義務を一切負いません。 3 取り扱い金融商品に関する留意事項 ●商号：岡三オンライン証券株式会社/金融商品取引業者関東財務局長（金商）第 52 号 ●加入協会：日本証券業協会、一般社団法人 金融先物取引業協会、一般社団法人 日本投資顧問業協会 ●リスク：【株式等】株価変動による値下りの損失を被るリスクがあります。信用取引、先物取引、オプション取引および株価指数証拠金取引では投資金額 （保証金・証拠金）を上回る損失を被る場合があります。株価は、発行会社の業績、財務状況や金利情勢等様々な要因に影響され、損失を被る場合があり ます。投資信託、不動産投資証券、預託証券、受益証券発行信託の受益証券等は、裏付け資産の評価額（指数連動型の場合は日経平均株価・TOPIX 等）等、先物取引、オプション取引および株価指数証拠金取引は対象指数等の変化に伴う価格変動のリスクがあります。外国市場については、為替変動 や地域情勢等により損失を被る場合があります。上場新株予約権証券は、上場期間・権利行使期間が短期間の期限付きの有価証券であり、上場期間内に 売却するか権利行使期間内に行使しなければその価値を失い、また、権利行使による株式の取得には所定の金額の払込みが必要です。株価指数証拠 金取引では建玉を保有し続けることにより金利相当額・配当相当額の受け払いが発生します。【外貨建て債券】債券の価格は基本的に市場の金利水準の 変化に対応して変動するため、償還の前に売却すると損失を被る場合がございます。また、額面金額を超えて購入すると償還時に損失を被る場合がござ います。債券の発行者又は債券の元利金の支払いを保証している者の財務状態の悪化等により、債券の価格が変動し損失を被る場合がございます。債 券の発行者又は債券の元利金の支払いを保証している者の財務状態の悪化等により元本や利子の支払いが滞り損失を被る場合がございます。外貨建て 債券は外国為替相場の変動などにより、円換算でのお受取金額が減少する恐れがあります。これにより円換算で投資元本を割込み、損失を被る場合がご ざいます。【FX】外国為替証拠金取引（以下、「FX」という。）は預託した証拠金の額を超える取引ができるため、対象通貨の為替相場の変動により損益が 大きく変動し、投資元本（証拠金）を上回る損失を被る場合があります。外貨間取引は、対象通貨の対円相場の変動により決済時の証拠金授受の額が増減 する可能性があります。対象通貨の金利変動等によりスワップポイントの受取額が増減する可能性があります。ポジションを構成する金利水準が逆転した 場合、スワップポイントの受取から支払に転じる可能性があります。為替相場の急変時等に取引を行うことができず不測の損害が発生する可能性がありま す。【各商品共通】システム、通信回線等の障害により発注、執行等ができず機会利益が失われる可能性があります。 ●保証金・証拠金：【信用】最低委託保証金 30 万円が必要です。信用取引は委託保証金の額を上回る取引が可能であり、取引額の 30％以上の委託保証 金が必要です。【先物・オプション】発注必要証拠金および最低維持証拠金は、「（SPAN 証拠金額×当社が定める掛け目）－ネットオプション価値の総額」 とし、選択取引コース・取引時間によって掛け目は異なります。当社の Web サイトをご確認ください。また、変更の都度、当社の Web サイトに掲載いたしま す。【株価指数証拠金取引】発注証拠金（必要証拠金）は、株価指数ごとに異なり、取引所により定められた証拠金基準額となります。Web サイトで最新のも のをご確認ください。【FX】個人のお客様の発注証拠金（必要証拠金）は、取引所 FX では、取引所が定める証拠金基準額に選択レバレッジコースに応じ た所要額を加えた額とし、店頭 FX では、取引金額（為替レート×取引数量）× 4%以上の額とします。法人のお客様の発注証拠金（必要証拠金）は、取引 所 FX では、取引所が定める証拠金基準額とし、店頭 FX では、取引金額（為替レート×取引数量）× 0.34%以上（最低 500 円）の額とします。発注証拠金 に対して、取引所ＦＸでは、1 取引単位（1 万又は 10 万通貨）、店頭FX では、1 取引単位（1,000 通貨）の取引が可能です。発注証拠金・取引単位は通貨ご とに異なります。Web サイトで最新のものをご確認ください。 ●手数料等諸費用の概要（表示は税込）：【日本株】個人のお客様の取引手数料には 1 注文の約定代金に応じたワンショットと 1 日の合計約定代金に応じ た定額プランがあります。法人のお客様は１注文の約定代金に応じたワンショットのみとなります。ワンショットの上限手数料は現物取引で3,240円、信用取 引で 1,296 円。定額プランの手数料は現物取引の場合、約定代金 100 万円以下で上限 864 円、以降約定代金 100 万円ごとに 540 円加算、また、信用取 引の場合、約定代金 200 万円以下で上限 1,080 円、以降約定代金 100 万円ごとに 324 円加算します。手数料プランは変更可能です。信用取引手数料は 月間売買実績により段階的減額があります。信用取引には金利、管理費、権利処理等手数料、品貸料、貸株料の諸費用が必要です。【上場新株予約権証 券】日本株に準じます。【中国株】国内取引手数料は約定金額の 1.08％（最低手数料 5,400 円）。この他に香港印紙税、取引所手数料、取引所税、現地決 済費用の諸費用が必要です。売買にあたり円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。 【外貨建て債券】外貨建て債券を募集・売出し等により、又は当社との相対取引により購入する場合は、購入対価のみをお支払いただきます。外貨建て債 券の売買、償還等にあたり、円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。【先物】取引手 数料は、日経平均株価先物が 1 枚につき 324 円（取引枚数により段階的減額あり）、日経 225mini が 1 枚につき 43 円、TOPIX 先物が 1 枚につき 432 円、 ミニ TOPIX 先物、東証 REIT 指数先物、TOPIX Core30 先物が 1 枚につき 64 円、NY ダウ先物が 1 枚につき 864 円、日経平均 VI 先物が 1 枚につき 432 円です。【オプション】取引手数料は、日経 225 オプションが約定代金に対して 0.1728％（最低手数料 216 円）、TOPIX オプションが約定代金に対して 0.216％（最低手数料 216 円）です。【株価指数証拠金取引】取引手数料は、1 枚につき 162 円です。【投資信託】お申込みにあたっては、当該金額に対し て最大 3.78％の申込手数料をいただきます。換金時には基準価額に対して最大 0.75％の信託財産留保金をご負担いただく場合があります。信託財産の 純資産総額に対する信託報酬（最大 2.484％（年率））、その他の費用を間接的にご負担いただきます。また、運用成績により成功報酬をご負担いただく場 合があります。詳細は目論見書でご確認ください。【FX】取引所FX および店頭FX の取引手数料は無料です。取引所FX アルゴトレード 365 につきまして は、投資助言料として決済益の 10.8％をお支払いいただきます。スプレッドは、通貨ごとに異なり、為替相場によって変動します。Web サイトで最新のもの をご確認ください。 ●お取引の最終決定は、契約締結前交付書面、目論見書等およびWebサイト上の説明事項等をよくお読みいただき、ご自身の判断と責任で行ってくださ い。 OKASAN ONLINE SECURITIES CO., LTD.
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