企業分析シリーズ JALと航空業界

企業分析シリーズ
ＪＡＬと航空業界
2010年2月24日
チームレバレッジ
1
ＡＧＥＮＤＡ
１．本セミナーの目的
２．財務分析方法
３．財務分析の実践（JAL編）
４．グループワーク
５．施策立案における財務分析とは
６．アンケート
参考資料
別紙
・営業利益分析
・使用航空機性能一覧
・・・P.3
・・・P.4∼P.6
・・・P.7∼P.16
・・・P.17∼P.18
・・・P.19∼P.21
・・・P.22
・・・P.23∼P.28
2
１．本セミナーの目的
テーマ
手法
背景
：ＪＡＬ再建への道を考える
：財務データを活用した施策立案
：ＪＡＬが負債総額２．３兆円を抱え事実上倒産
した。もはや安全な企業など無いと言える。
今後は経営者のみならず、企業活動に関わる者
すべてが経営を意識すべき時代である。
目的
：経営感覚を身に付ける一環として、財務分析の
方法や活用方法について経験いただく。
達成目標：財務分析で一体何ができるのかを感じ取って
いただきたい。
3
２−１．財務情報とは何か？
財務情報とは主に企業が定期的に発行する以下の財務三表を指す。
【財務三表の説明】
お集まりの皆さんが重視すべきは収益性であるため、本日はここにフォーカス！
4
２−２．PLとは何か？
【PLの基本情報】
• 売上高
：企業活動によるすべての収入
• 原価
：販売活動における直接的な費用
自動車製造会社の場合、部品調達費および組立費が対象
• 経費
：販売活動における間接的な費用
人件費、事務所関連費等固定費や、接待費、教育費なども対象
【５種類の利益】
• 売上純利益（粗利益）
限界利益
（売上高−原価）
• 営業利益
本業における利益
（売上純利益−経費）
• 経常利益
企業活動における利益
（営業利益＋営業外損益）
• 税引前当期利益
特別な損益を差し引いた利益
（経常利益＋特別損益）
• 当期純利益
税金を差し引いた最終利益
（税引前当期純利益−法人税）
＊参考までに我々が財務分析の際に重視する項目は以下の通り
営業利益
＞
当期純利益＞売上純利益（粗利益）＞経常利益＞税引前当期利益
ここから先は我々が重視する「営業利益」に特化して説明したい。
5
２−３．営業利益分析
【営業利益分析の目的】
•
本業の利益の源泉を把握する
（どんな仕組みで儲けているのか？）
•
本業の競争力を把握する
（どこが強くて、何が弱いのか？）
【営業利益の分析方法】
1.
業界全体像を把握し、比較すべき対象を明らかにする。
３−１で説明
2.
情報を収集する。
３−２で説明
3.
大雑把な比較をし、全体像を把握する。
３−３で説明
4.
営業利益の構造を細分化して、収入および支出の詳細を把握する。
３−４で説明
5.
重要な指標（KPI)を定め、競合と比較をする。
３−５で説明
【分析結果の活用方法】
•
自社の強み・弱みおよび自社が目指すべき方向を明らかにする。
•
どの重要な指標（KPI)を強化すべきかを把握し、施策の方向性を決める。
本日のグループワークで実践
6
３−１．比較対象を決める
【比較対象の決め方】
1. 業界の競争環境を把握し、Excellent companyを抽出する。
＊顧客の変化が経営危機を招いたと考え、Excellent Companyを以下のように設定する。
＜顧客の変化＞
＜Excellent Company＞
JALの高級志向サービスに対する顧客の受ける印象
顧客の変化を先読みして成長をしている以下の
企業としたい。
基本的特徴
差別化的特徴
決定的特徴
肯定的特性
あって当たり前
ちょっと違う
興奮する
中立的特性
だから何なの
おまけなら欲しい
否定的特性
我慢できる
文句を言いたい
・サウスウェスト航空（参考３−１−１）
・ライアンエアー（参考３−１−２）
何だこれは！
2. 自社にとっての競合を定義する。
＜自社にとっての競合＞
規模的に同等・・・ANA、 Excellent Companyと特徴が似ている・・・スカイマーク航空（参考３−１−３）
3. 比較対象を最終決定する。
JAL、サウスウェスト航空、ライアンエアー、ANA、スカイマーク航空の５社とする
7
３−２．情報を収集する
【財務情報の収集方法】
上場企業の場合（参考３−１−４参照）
•
EDINET（http://info.edinet-fsa.go.jp/）
無料
•
各社ホームページのIR情報
非上場企業および海外上場企業の場合
•
G-search（http://db.g-search.or.jp/）
年会費１，０００∼３，０００円、１社あたり１，２００円∼１，６００円
•
東京商工リサーチ（http://www.tsr-net.co.jp/）
•
帝国データバンク（http://www.tdb.co.jp/）
•
各社ホームページのIR情報
【その他情報】
各社アニュアルレポート、各社株主レポート、業界レポート、証券アナリストの分析結果等多くの情報がサイト上に
存在しているので、Google等を駆使して根気良く収集することが重要。
参考までに、本資料はすべて公開無料情報を基に作成している。
8
３−３．全体像を把握する（収益）
SouthWest
Ryanair
Skymark
ANA
JAL
0
5,000
10,000
15,000
20,000
SouthWest
格安航空の3社は、
明らかに、国内・国
際線からの収入(本
業)にフォーカスして
いると言える。
（*** ライアンエアーのその他の
収入は、機内販売や追加荷物
やクレジット支払いの課金など
の乗客線へのサービスが大部
分を占める）
Ryanair
Skymark
ANA
JAL
0%
20%
国内線収入
40%
60%
国際線収入
80%
貨物
その他
100%
9
３−３．全体像を把握する（費用）
SouthWest
変動費 _燃油費用
変動費 _運航施設利用料
変動費 _販売手数料
固定費 _整備費
固定費 _航空機償却＋リース
固定費 _人件費
固定費 _その他販管費
Ryanair
Skymark
ANA
JALとANAは固定費の割
合が非常に高い。JALは
特にその他の販管費（年
金など）が異常に高い
JAL
0
5,000
10,000
15,000
20,000
（*** サウスウェスト航空は顧客第2主義
をモットーに従業員を第1に考えている
為、従業員の給与が高く、コストの大き
な部分を占めている。給与水準を他の
航空会社並にすると、ライアンエアー並
の固定費となる）
100%
10
SouthWest
Ryanair
Skymark
変動費
固定費
ANA
JAL
0%
20%
40%
60%
80%
３−３．全体像を把握する（損益）
JAL
ANA
Skymark
Ryanair
SouthWest
売上高
19512
13926
423
3256
11023
変動費
7282
4972
202
1756
4375
固定費
12738
8878
246
844
6199
営業利益
-509
71
-25
656
449
営業利益率
-2.61%
0.51%
-5.94%
20.16%
4.07%
損益分岐点売上高
＜固定費 / (1-変動比率）＞
20322
13808
471
1831
10279
損益分岐に必要な売上
810
-118
48
-1425
-744
損益分岐に必要な売上(%)
4.2%
-0.8%
11.4%
-43.8%
-6.8%
損益分岐の考え方の例
売上高
変動費
固定費
利益
利益率
ブレークイーブン
JAL
Ryanair
100
100
36
68
64
32
0
0
0
0
売上高 30% UP
JAL
Ryanair
130
130
47
88
64
32
19.2
9.6
15%
7%
売上高 30% DOWN
JAL
Ryanair
70
70
25
48
64
32
-19.2
-9.6
-27%
-14%
仮にＪＡＬとRyanの売上をそれぞれ１０
０とし、変動費と固定費の割合を実際
のデータの元に設定
固定費が高いと非常にリスクの高いビジネスとなる
11
３−４．営業利益を細分化する
【PLの元データ】
【PLのツリー化】
事業収益、事業費（原価）、営業総利益（粗利益）、営業
利益等が同列で扱われており、非常に理解しにくい。
慣れるまでは以下のようにツリー上にすると分かりやすい。
さらに数式も入れるとベター
（単位：億円）
営業利益
▲５０８
事業収益
１９，５１２
（事業収益ー
事業費ー販管費）
−
事業費（原価）
１６，８７９
販売手数料
９４２
＋
−
人件費
８０４
販管管理費
３，１４２
＋
減価償却費
１８８
＋
その他
１，２０８
重要とは思えないものは、すべて
その他に含めて構わない。
12
３−４．営業利益を細分化する
【情報の細分化】
それぞれの項目を細分化して、各項目を構成する要素を把握する。
（単位：億円）
営業利益
▲５０８
事業収益
１９，５１２
＜細分化のルール＞
国内線収入
６，６６５
乗客数
４１百万人
提供座席数
６５百万座席
＋
×
平均単価
１．６万円
×
利用率
６３．７％
国際線収入
７，０３５
乗客数
１２百万人
提供座席数
１８百万座席
＋
×
平均単価
６．０万円
×
利用率
６５．６％
貨物収入
１，８６８
貨物量
１，１２８ｋt
最大貨物積載量
？ kt
×
×
＋
平均単価
１６．６万円
利用率
？％
その他収入
３，９３９
カード
６６１
全部足すと１００になるようにする
事業収益直下参照
計算すると上位の数値になる
国内線収入参照
重複、漏れを無くす
その他収入直下参照
＋
その他
３，２７８
13
３−４．営業利益を細分化する
【情報細分化の結果】
JALの実績を競合と比較する。いくつかの数値を組み合わせて、そこから何が言えるかを考える。
以下の場合、航空事業内訳を見る限り、営業利益と路線便の内訳には相関が無いことが言える。
営業利益
JAL
事業収益
▲508
国内線収入
JAL
19,512
JAL
6,665
ANA
76
ANA
13,926
ANA
6,993
SKY
▲25
SKY
423
SKY
417
788
LY
656
LY
3,256
LY
SW
449
SW
11,023
SW
＜航空事業の収入内訳＞
10,549
＜営業利益率＞
国際線収入
JAL
7,035
ANA
2,910
SKY
0
LY
SW
1,339
0
14
３−５．業界の主要指標KPIを探す
営業指標
効率
コスト
業務指標
品質
財務
指標
主要指標 KPI
算出方法
内容
乗客数
乗客数
乗客数。顧客の規模
ASK (Available Seats-Kilometer)
座席数×Km
総キャパシティ
営業収益 per ASK
営業収益÷座席数×Km
1座席/KM毎の売上。売上効率を測定
営業費用 per ASK
営業費用÷座席数×Km
1座席/KM毎の費用
１日の飛行機の稼働時間
１日の飛行機の稼働時間
飛行機の利用効率を測定
1Kmにおける平均価格 (Yield)
ASP÷Km
乗客が1Kmの飛行に支払う価格
乗客率
乗客数÷座席数×フライト数
乗客率
平均折り返し時間
平均折り返し時間
飛行機の利用効率を測定
従業員数に対する総顧客数
総顧客数÷従業員数
従業員の効率を測定
施設利用料平均単価
施設利用料費用÷便数
施設利用料に対するコスト
燃料費（円/ℓ） / 燃費 (Km/ℓ）
燃料費（円/ℓ） / 燃費 (Km/ℓ）
燃料に掛かるコスト
代理店販売（間接販売）の比率
間接販売額÷航空券の売上
販売チャネルのコスト
航空機１台あたりの整備費
整備費÷航空機数
整備費用へのコスト
荷物失踪の件数
荷物失踪÷１００万個
業務サービスの品質を測定
出発時刻の正確さ
正確な出発数÷出航件数
サービスの質、効率性
苦情の件数
苦情件数÷１００万人
業務サービスの品質を測定
営業利益率
営業利益/売上高
営業活動からの利益率を測定
営業費用における固定費の比率
固定費÷営業費用
会社運営のリスクを測定
15
３−５．重要指標で比較する
主要指標 KPI
営業指標
乗客数
ASK (億seat-kilometer）
営業収益 per ASK
営業費用 per ASK
１日の飛行機の稼働時間
1Kmにおける平均価格 (Yield)
乗客率
平均折り返し時間(分)
従業員数に対する総顧客数
施設利用料平均単価（円）
燃料費（円/ℓ） / 燃費 (Km/ℓ）
代理店販売（間接販売）の比率
航空機１台あたりの整備費（億円）
荷物失踪の件数
出発時刻の正確さ
苦情の件数 (100万人中）
営業利益率
財務指標営業費用における変動費の比率
効率
コスト
業務指標
品質
JAL
ANA
Skymark
5,286
1,287
¥15.15
¥15.55
N/A
≒ANA
64%
4,719
871
¥15.99
¥15.90
N/A
¥17
64%
長いと予測
長いと予測
1,080
N/A
高い
¥4.2
1,428
¥272,041
N/A
高い
¥3.0
良い？
良い？
良い？
良い？
良い？
良い？
-2.63%
36%
0.47%
36%
307
低い
N/A
N/A
N/A
N/A
74%
N/A
N/A
¥243,672
N/A
N/A N/A N/A
N/A
N/A
-5.94%
45%
ＡＮＡと同等
Ryanair
South
West
5,090
10,192
427
1,662
¥5.69
¥6.63
¥4.56
¥6.36
9.87
11.36
¥4.90
¥8.91
82%
71%
25
25
9,673
2,494
¥206,345
¥55,576
¥53 / 0.21 ¥ 64 / 0.21
1%
6%
¥0.4
¥1.3
6,000
N/A
90%
N/A
N/A
2.5
20.16%
4.07%
68%
41%
$1 = ¥100, 1Euro = ¥120 で換算。 Source: 各社アニュアルレポート及びチームレバレッジ推測
16
４−１．グループワーク
本日のグループワークにおける課題は２点。
（１）今までの財務分析結果より、航空業界にとっての成功要因を文章で記載する。
文章の中には、必ず財務項目あるいはKPI（グループで新たなKPIを作っても
良い）を使うこと。
（２） JALが再建のために重視すべき財務項目あるいはKPIを抽出し、その解決策
を推測し文章で記載する。
17
４−２．グループワークシート
（１）航空業界における成功要因とは何か？
①
②
③
④
⑤
（２）JAL再建のために強化すべき財務項目あるいはKPIと、その解決策とは何か？
注目した財務項目・
KPI
理由
解決策
18
５−１．財務分析の限界
財務分析は過去の実績を基に作られている。
しかし、現実的には優良企業が突然死することもあり、過去の情報では不十分である。
財務分析は、あくまで自社および競合の強み・弱みを把握するため、および重要指標を導くために活
用いただきたい。
それでは、本日グループワークで実施した施策案を高い精度で実施するためにはどうすれば良いか？
自社事業のとっての｢機会」と「脅威」を把握し、自社の強みを活かすか弱みを克服する戦略を立てるこ
とが最も効果がある。
財務分析で読み取れる内容
＜SWOT分析マトリクス＞
○＝プラスの相関関係
△＝マイナスの相関関係
S（強み）
規模が大きい
O（機会：自社事業にとってのチャンス）
団塊世代の退職
新ジェット機発売
○
W（弱み）
民主党政権
○
国際展開
技術力が高い
地方空港自由化
T（脅威：自社事業を脅かす要因）
空港の損益悪化
△
○
○
柔軟さが無い
円高
△
○
○
△
販管費が高い
稼働率が悪い
○
△
19
５−２．理想的な施策立案プロセス
①自社の強み・弱みを定性的に評価する
②財務分析により自社の強み・弱みを定量的に評価する
O（機会）
S（強み）
T（脅威）
A
B
C
W（弱み）
D
E
F
③自社にとっての機会・脅威を追加し、強み・弱みとの相関を見る
O（機会）
G
S（強み）
A
H
○
C
W（弱み）
J
○
K
○
△
○
○
D
L
△
○
B
効
果
T（脅威）
I
④各施策をKPIを使って効果の測定をし、優先順位を付ける
△
E
F
○
△
時間
20
６−１．アンケート
１、７、８、９、１２は記述、その他は該当箇所に○を付けてください。
１．お名前
２．総合評価
大変参考になった
参考になった
普通
参考にならなかった
全く参考にならなかった
３．テーマ
大変良かった
良かった
普通
悪かった
大変悪かった
４．資料
大変良かった
良かった
普通
悪かった
大変悪かった
５．講師の説明
大変良かった
良かった
普通
悪かった
大変悪かった
６．グループワークのプロ
セスへ評価
大変良かった
良かった
普通
悪かった
大変悪かった
７．グループメンバー名
さん
さん
さん
さん
さん
８．グループワークにおけ
るグループの良かった点、
反省点
９．取り上げて欲しいテー
マ
１０．次回参加
１１．友人の紹介
１２．自由記載欄
（議論をしたいテーマがございましたら自由に記載ください。）
また参加したい
積極的には参加したくない
積極的に本セミナーに友人を誘いたい
自分から積極的には友人を勧誘はしないと思う
（上記の項目で採点が悪い項目に関する補足説明、その他自由にご意見を記載ください。）
ご協力ありがとうございました。
レバレッジ事務局一同
21
参考資料
22
参考３−１−１
サウスウェスト航空の特徴
航空機の1日における稼働時間
1971年設立のアメリカ国内路線に特化した格安航空会社
「顧客第2主義」を掲げ従業員を第1に考える。離職率は僅か5%
同じ型（ボーイング737）の飛行機でそろえる事で、整備費用を抑える
客室乗務員によるパフォーマンスがあったりする
販売チャネル毎の売上の割合
仮想競合相手は、自動車、長距離バス
航空機は1日平均11時間半稼動、平均25分で折り返しの出発を行う
機内清掃は客室乗務員が大きなゴミを拾うだけで、折り返し時間を短縮
飲み物のサービス（アルコールは有料）はあるが、機内食は無し
客室乗務員の服装はラフ。動きやすさを重視
客席は全てエコノミー
電子航空券のみで、紙の航空券は発行しない
インターネットでの航空券直接販売がメイン（約8割）
10万人中の顧客からの苦情の数の比較
2009 Annual Report
23
参考３−１−２
ライアンエアーの特徴
アイルランドの格安航空会社
国際旅客数が世界最大
圧倒的な格安運賃
インターネットによる航空券の直接販売のみで販売店をおかず
第1国際空港を使用せず、第2、第3を利用
無料の機内サービスは最低限
座席は全てエコノミー
マイレージポイントの廃止
新聞・雑誌・毛布などのサービスは無し
機内食、飲み物の有料化
空港での搭乗手続きを廃止し、インターネットで行う
クレジットカード取り扱い、優先搭乗券は有料
航空券を安く抑え、サービスで利益を上げる仕組み
2009 Annual Report
■ロンドンからバルセロナまでの1人あたりの飛行コスト70ドルの回収方法
1時間の飛行にお
ける乗客 1人あた
優先搭乗券
水のボトル 1本
$4.0
りの広告収入
$3.5
$1.0
2個目以降の荷物
チケット価格
預り料
$20.0
$30.0
クレジットカード
取引手数料
$6.0
$0.0
$10.0
$20.0
$30.0
高額チケットから
の内部相互補助
$5.5
$40.0
$50.0
$60.0
$70.0
Source: FREE: Chris Anderson
2009 Annual Report
24
参考３−１−３
スカイマーク航空の特徴
㈱HIS社長らの出資によって、1996年に設立
茶菓子、機内番組、新聞、雑誌は2005年に廃止
飲料は有料提供
2009年より、客室乗務員、地上職員の制服を廃止し、ポロシャツや
ウィンドブレーカーに
大手より、40%安い航空料金が売り
座席はエコノミークラスのみ
就航路線は以下の通り
東京国際空港 ⇔ 旭川空港、新千歳空港、神戸空港、福岡空港、那覇
空港
新千歳空港 ⇔ 旭川空港（運休中）
神戸空港 ⇔福岡空港（4月12日以降運休）、那覇空港
福岡空港 ⇔ 那覇空港
25
参考３−１−４
日本航空のPL
26
メンテナンス費のトレンド（米国）
各社、メンテナンスをアウ
トソーシングしてコストを
削減するトレンドがある。
営業費用における、メンテナンスコストの比率の推移
Source: SH&E Corp. “3rd Annual Managing Airline Operating Costs Conference”. Original source from US DOT Form 41 Q2 2006.
Legacies: AA, CO, DL, NW, UA, US. LCCs: WN, B6, TZ, FL,F9
27
販売チャネル毎のコストモデル
Source: SH&E Corp. “3rd Annual Managing Airline Operating Costs Conference” Presentation
28
米国における、販売チャネルの割
合と、それぞれの販売コスト
Source: SH&E Corp. “3rd Annual Managing Airline Operating Costs Conference” Presentation
間接チャネルはコストが高いが、未だに全体の７割を占める
29

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