ご参考資料（情報提供資料） 2015 年 7 月 13 日アムンディ・マーケットレポートアムンディ・ジャパン株式会社中国元の見通し～下落の可能性は？～ ① 中国元は、日中変動幅を一定範囲に制限する管理変動相場制下にあり、市場原理では動きません。 ② 成長鈍化や不安定な株式市場を背景に、追加金融緩和が実施される可能性が高まっています。 ③ 中国当局は、元の大幅な減価を望んでおらず、当面安定的な動きが継続すると予想されます。管理変動相場制の下で、ボックス圏で推移する中国元の対ドル相場現在の中国元相場は、市場の需給関係に応じて動く完全な変動相場制ではなく、中国人民銀行が日々定める仲値を中心に、日中変動幅を一定範囲内に制限する管理変動相場制を採用しています。このため、為替相場は、特に対ドルでは基本的に安定して推移し、金融政策のスタンスが変わった時に次の安定水準に向かって変動します。中国元為替相場改革の推移 05年7月 07年4月 08年9月 10年6月 12年4月 6月 14年3月管理変動相場制を導入（対ドル変動幅0.3％）対ドル変動幅を0.5％へ拡大リーマンショックを受け、実質固定化へ管理変動相場制を再開対ドル変動幅を1％へ拡大中国元と円の直接取引が開始対ドル変動幅を2％へ拡大中国経済は、鉄道輸送量が前年同月比で 10％を超える減少、電力消費量も 14 年の前年比＋4％台から、15 年 1～5 月は前年同期比＋1％台に減速するなど、景気減速が深刻化しています。中国人民銀行は 14 年 11 月以降利下げ 4 回、預金準備率引き下げ 2 回（一部適用も含むと 3 回）と、矢継ぎ早に金融緩和を実施しました。高騰していた株価も実体経済とのかい離の拡大が剥落し、6 月半ば以降急落しています。このため、追加金融緩和が実施される可能性が高まっています。金融緩和が強化されても、当局の政策的意図から中国元は安定続く金融緩和が強化されると、本来なら中国元に下落圧力がかかります。しかし、9 月に習近平国家主席の訪米を控えているほか、IMF（国際通貨基金）における国際準備資産 SDR※の構成通貨への採用を推し進めていることもあり、当局は中国元の大幅下落を容認する可能性は低いと見られます。（中国元/円） 22 20 中国元とドルの対円相場の推移 130 中国元（左軸）ドル（右軸） 120 18 16 （ドル/円） 110 円安 14 100 90 円高 80 管理変動相場制度と、現在の中国の通貨政 12 （年/月） 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 策スタンスが維持される限り、ドルと中国元の出所：Bloombergのデータよりアムンディ・ジャパン作成他通貨に対する相場の方向性が大きく異なる可能性は低いと思われます。ドル・円相場については、金融政策の方向性の違い（米国は利上げ方向、日本は量的緩和継続）からドル高・円安方向は変わらないと見ており、中国元の対円相場も基本的には円安方向にあると思われます。 ※SDR(Special Drawing Right/特別引出権)：IMF 加盟国が持つ IMF からの資金引出権で、出資額に応じて決められます。原則 5 年毎に構成通貨が見直され、11～15 年は米ドル 41.9％、ユーロ 37.4％、英ポンド 11.3％、日本 9.4％が当初の構成比率です（時価で変動）。現在、15 年末の見直しに向け、中国元を加えるかどうかが議論されています。最終ページの「当資料のご利用にあたっての注意事項等」をご覧ください。 -1- 当資料に関してご留意いただきたい事項投資信託に係るリスクについて投資信託は、値動きのある有価証券に投資しますので、基準価額は変動します。当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等を要因として、基準価額の下落により損失が生じ、投資元金を割り込むことがあります。したがって、元金が保証されているものではありません。信託財産に生じた利益および損失は、全て受益者に帰属します。また、投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、お申込みの際は投資信託説明書（交付目論見書）をご覧ください。投資信託に係る費用について投資信託では、一般的に以下のような手数料がかかります。手数料率はファンドによって異なり、下記以外の手数料がかかること、または、一部の手数料がかからない場合もあるため、詳細は各ファンドの販売会社へお問い合わせいただくか、各ファンドの投資信託説明書（交付目論見書）をご覧ください。投資信託の購入時：申込手数料投資信託の換金時：換金（解約）手数料、信託財産留保額投資信託の保有時：運用管理費用（信託報酬）、監査費用運用管理費用（信託報酬）、監査費用は、信託財産の中から日々控除され、間接的に投資者の負担となります。間接的負担には、その他に有価証券売買時の売買委託手数料、外貨建資産の保管費用、信託財産における租税費用等が含まれます。また、他の投資信託へ投資する投資信託の場合には、当該投資信託において上記の費用がかかることがあります。＜ご注意＞上記に記載しているリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。投資信託に係るリスクや費用は、それぞれの投資信託により異なりますので、お申込みの際には、事前に投資信託説明書（交付目論見書）をご覧ください。アムンディ・ジャパン株式会社金融商品取引業者：関東財務局長（金商）第350号加入協会：一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会【当資料のご利用にあたっての注意事項等】当資料は、アムンディ・ジャパン株式会社（以下、弊社）が投資家の皆さまに情報提供を行う目的で作成したものであり、投資勧誘を目的に作成されたものではありません。当資料は法令に基づく開示資料ではありません。当資料の作成にあたり、弊社は情報の正確性等について細心の注意を払っておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。当資料に記載した弊社の見通し、予測、予想意見等（以下、見通し等）は、当資料作成日現在のものであり、今後予告なしに変更されることがあります。また当資料に記載した弊社の見通し等は将来の景気や株価等の動きを保証するものではありません。最終ページの「当資料のご利用にあたっての注意事項等」をご覧ください。 -2-