「ＦＸ特別レポート」（9／21）米大統領選挙と為替の関係その 2 ㈱マネー＆マネー編集長・吉田恒米大統領選挙が近付いてきた。これが、膠着相場から脱却するきっかけとなるか。過去の大統領選挙と為替の関係を調べると、選挙の結果は、為替相場が動意付く一つのきっかけになることは間違いなさそうだ。ただし、選挙終了後、すぐに為替の方向性が出るというわけではなく、むしろ選挙終了から 3∼4 ヶ月後、政権の為替政策を見極めた上で方向性が決まるパターンが一般的だった。 ◆選挙後「大相場」のパターン下グラフは、1992 年、1996 年、そして 2000 年といった過去 3 回の米大統領選挙の結果が判明した後に、ドル円相場がどう動いたかを調べたものだ。これを見ると、大統領選挙後の為替が方向感を伴った動きになってくるのは、選挙の結果が確定してからだいたい 60 営業日以上過ぎてからだった。 60 営業日以上というのは、3 ヶ月以上ということになる。つまり、11 月初めに予定されている大統領選挙で、かりにすぐに結果判明となったら、それから 3 ヶ月以上経過した、年明け 1∼2 月頃に、いよいよドル高かドル安か、方向性がかなりはっきりしてくることとなりそうだ。なぜこのように、大統領選挙後の相場が、年明け 1∼2 月に方向感を伴った動きになってきたかといえば、やはり政権の政策姿勢を見極めるということがあるのではないか。過去 3 回の大統領選挙後相場の中で、最も典型的だったのは 92 年 11 月、民主党の新人候補クリントンが、共和党の現職、ブッシュ大統領を地すべり的勝利で破ったケースだろう。この時は、選挙終了後もしばらく一進一退の相場が続いたが、選挙終了から 60 営業日以上経過してから突然、ドル安・円高方向に動き出した。これは、ク政権の為替政策が円高容認であることが見極められてからのものだった。このように見てくると、米大統領選挙後は選挙前の「凪相場」から一転「大相場」への転換が期待できるが、それは選挙終了後すぐというわけではなく、むしろクリスマス休暇をはさみ、政権が新たなスタートを切って、政策の方向性を見極めてからが本格的大相場の始まりとなる可能性が高いように考えられる。 ◆大相場の方向性を決める鍵とは？ところで、過去 3 回の大統領選挙で、選挙終了から 90 営業日後のドル円を見ると、ドル高が 2 回、ドル安が 3 回だった。ドル高 2 回の内訳は、96 年 11 月の民主党クリントン大統領の再選と、2000 年 12 月、共和党ブッシュ、民主党ゴアという新人候補同士の対決となり、結果的に歴史的接戦を制したブッシュ大統領誕生となったケースである。これに対してドル安は、1992 年、民主党のクリントン候補勝利となったケースだ。このように、民主党は 2 回の勝利で、片やドル安、片やドル高と正反対の結果となった。一方共和党の勝利ではドル高となっていた。サンプリング件数が少なすぎるため、これだけでは勝利政党と為替の方向性にどれだけの関係があるかは参考にならない。一つ注目したいのは過去 3 回の大統領選挙のうち、勝者として 2 回も入ったクリントン大統領のケースだ。新人候補として勝利した 1992 年の場合は、その後ドル安、これに対して再選が決まった 96 年の場合はその後ドル高となった。この 2 つのクリントン勝利後の違いは、景気局面が一つの違いとしてあった。92 年から 93 年にかけてはＦＲＢ金融緩和局面、つまり景気は後退局面が続いていた。これに対して 96∼97 年にかけては、97 年にＦＲＢが利上げをおこなうなど景気は回復のプロセスにあった。こんなふうに見ると、選挙後、米政権の政策姿勢はやはり景気局面次第で大きく変わることになるといえるだろう。つまり民主党ケリーか、共和党ブッシュか、どちらが勝利するかより、景気局面次第で政策姿勢が決まり、それを見極めてから大相場の方向性も決まるといった流れになるのではないか。（Ｙ）