日本金融学会2012年度春季大会・国際金融パネル 欧州財政危機の要因とその世界的波及 コメント 討論者：土居 丈朗 （慶應義塾大学経済学部） http://web.econ.keio.ac.jp/staff/tdoi/ 欧州財政危機と日本経済 • • • • • 統一通貨圏（ユーロ、円）の異同 域内に抱えるインバランス 政府債務の所在：中央か各地域か 債務調整の難易・・・誰が誰から借りたか ソブリン債だと（部分的でも）デフォルトによる悪 影響は深刻だが、民間企業の債務ならデフォ ルトは通常の経済取引で消化可能 • 統一通貨を維持するのに、対外収支不均衡の 是正はどこまで必要か © Takero Doi. 2 各国の国債保有者の内訳（海外/国内） 海外 71 ギリシャ 57 5 95 48 アメリカ 30 52 70 53 ドイツ フランス 14 43 スペイン イギリス 29 86 ポルトガル 日本 国内 34 47 66 （％） 注）ギリシャは2005-2010年発行分、ポルトガルは2009年発行分についての内訳。 スペインは2010年4月時点、日本、アメリカ、イギリスは2010年3月時点、フランス、ドイツは2009年12月時点の発行残高についての内訳。 （資料） ギリシャ：Public Debt Management Agency ※ＨＰより抜粋 スペイン：国債市場月刊広報（Tesoro Público） ポルトガル：Gestão da Tesouraria e da Dívida Pública Relatório de 2009 (Instituto de Gestão da Tesouraria e do Crédito Público I.P） 日本：資金循環統計 （日本銀行） アメリカ：Flow of Funds Accounts of the United States （Federal Reserve Board) イギリス：United Kingdom Economic Accounts （Office for National Statistics） ドイツ：Deutsche Bundesbank Monthly Report (Deutsche Bundesbank) フランス：Annual Financial Accounts （Banque de France） 出典：土居丈朗「ギリシャ財政危機と日本の現状」財政制度等審議会財政制度分科会配付資料（2010年9月6日） 3 統一通貨圏としての日本経済（１） 北海道のＩＳバランス(対道内総生産比) 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 1990 1992 1994 1996 1998 民間貯蓄投資差額 2000 2002 財政収支 2004 2006 2008 域際収支 民間貯蓄投資差額＋財政収支＝域際収支 ※ 財政収支には、社会保障関 資料：内閣府『県民経済計算年報』 連の給付と負担は含まれない 4 © Takero Doi. 統一通貨圏としての日本経済（２） 南関東のＩＳバランス(対域内総生産比) ：千葉、東京、神奈川、山梨 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1990 1992 1994 1996 1998 民間貯蓄投資差額 2000 2002 財政収支 2004 2006 2008 域際収支 民間貯蓄投資差額＋財政収支＝域際収支 ※ 財政収支には、社会保障関 資料：内閣府『県民経済計算年報』 連の給付と負担は含まれない 5 © Takero Doi. 統一通貨圏としての日本経済（３） 域際収支対域内総生産比 15% 10% 北関東：茨城、栃木、 群馬、埼玉、長野。 北陸：新潟、富山、 石川、福井 5% 0% -5% -10% -15% -20% 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 東北 北関東 北陸 東海 中国 四国 九州 沖縄 2006 2008 ※ 域際収支には、 国内だけでなく海外 との取引も含まれる 関西 資料：内閣府『県民経済計算年報』 © Takero Doi. 6 統一通貨圏としての日本経済（４） 財政収支対域内総生産比 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 東北 北関東 北陸 東海 中国 四国 九州 沖縄 2006 2008 ※ 財政収支には、社 会保障関連の給付と 負担は含まれない 関西 資料：内閣府『県民経済計算年報』 © Takero Doi. 7 統一通貨圏としての日本経済（５） 域際収支から導出した対外債権の対県内総生産比(2009年度末) 1965-2009年度 ％ 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 北 海 道 岩 手 秋 田 福 島 栃 木 埼 玉 東 京 新 潟 石 川 山 梨 岐 阜 愛 知 滋 賀 大 阪 奈 良 鳥 取 岡 山 山 口 香 川 高 知 佐 賀 熊 本 宮 崎 沖 縄 ※ 域際収支には、国内だけでなく海外との取引も含まれる 資料：内閣府『県民経済計算年報』 © Takero Doi. 8 統一通貨圏としての日本経済（６） • 地方税等の１人当たり収入額 (千円) 700 600 2006年度決算（都道府県・市町村合計） 地方譲与税 地方税 500 400 300 200 100 沖縄 鹿児島 宮崎 大分 熊本 長崎 佐賀 福岡 高知 愛媛 香川 徳島 山口 広島 岡山 島根 鳥取 和歌山 奈良 兵庫 大阪 京都 滋賀 三重 愛知 静岡 岐阜 長野 山梨 福井 石川 富山 新潟 神奈川 東京 千葉 埼玉 群馬 栃木 茨城 福島 山形 秋田 宮城 岩手 青森 北海道 0 資料：総務省『地方財政統計年報』、『住民基本台帳人口要覧』 © Takero Doi. 9 統一通貨圏としての日本経済（７） • 地方税、地方交付税等の１人当たり収入額 (千円) 700 2006年度決算（都道府県・市町村合計） 115.7 地方交付税等 地方譲与税 地方税 100.0 600 92.8 90.4 89.6 93.7 90.2 94.3 500 88.6 85.7 84.7 87.7 80.2 74.4 68.9 75.5 75.2 74.5 71.9 72.1 69.1 71.6 68.5 75.7 73.1 72.3 400 58.4 56.7 93.9 86.9 85.2 103.2 100.2 82.5 77.9 75.5 85.8 85.9 79.7 78.6 85.189.4 86.5 79.1 73.2 69.3 60.6 300 200 100 沖縄 鹿児島 宮崎 大分 熊本 長崎 佐賀 福岡 高知 愛媛 香川 徳島 山口 広島 岡山 島根 鳥取 和歌山 奈良 兵庫 大阪 京都 滋賀 三重 愛知 静岡 岐阜 長野 山梨 福井 石川 富山 新潟 神奈川 東京 千葉 埼玉 群馬 栃木 茨城 福島 山形 秋田 宮城 岩手 青森 北海道 0 ※地方交付税は面積も考慮して配分されているが、格差は１人当たりにして測るもの © Takero Doi. 10 地域経済における「貧困の罠」 地方交付税依存が地域経済低迷の重要な一因 地方交付税依存 強まる 税収増加せず 地域経済低迷 地域活性化 意欲減退 地域活性化努力 報われず 地方交付税配分 出典：Doi, T., “Poverty traps with Local Allocation Tax grants in Japan” 日 本経済学会招待講演(2009年6月7日) Japanese Economic Review vol.61 Iss.4, pp.466-487, 2010年12月. http://bit.ly/Doi10JERid 地方交付税・・・国が国税の一定割合を使途を制限しない財源 として地方公共団体に移転するもの © Takero Doi. 11 統一通貨圏としての日本経済（８） • 域際収支（経常収支）が、恒常的に赤字の地域 と恒常的に黒字の地域がある • 域際収支（経常収支）が恒常的に黒字の地域か ら、恒常的に赤字の地域への地域間財政移転 が行われている • 地域間人口移動による調整 • 地域を超えた不良債権処理による調整 – 例：東京の銀行が北海道の企業に貸したが債務不履行、そ して不良債権処理 • 統一通貨としての円は維持できているが、経済 成長の低迷に直面 © Takero Doi. 12 嘉治報告へのコメント • 「財政さえ統一すれば通貨統合はうまくいく」わ けではない・・・同意 • 改革が遅れている加盟国に構造改革を促進で きる見通しは如何 • 経済成長が低迷する加盟国に対する政策は？ – 手堅く成長が促進できる方策があるのか？ © Takero Doi. 13 鯉渕報告へのコメント • ユーロ圏危機 10の背景 • 域内インバランスを解消する有効な方策は？ • 統一通貨圏における不動産・信用ブームの発 生にどう対処するか？ • 危機国の構造調整と域内マクロ政策協調 – しかし、経常収支黒字国の裁量的財政政策はうま くいくか？ © Takero Doi. 14 西澤報告へのコメント • 国債の信用力の相対化・差別化 • 格付会社の格付けに対する認識 – 絶対視はできないが、格付会社間の「競争」により 格付けの洗練化が期待できる。 ただ、今次局面では？ • 財政再建から始まる負の連鎖 → ？ – これまでの財政政策（高便益と低負担）が過分だっ たことを知らしめなければならない – 公務員人件費対GDP比：日本6.4%、ギリシャ 13.0%、ポルトガル12.6%、スペイン11.9% © Takero Doi. 15
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