mgros

MİGROS 18 Nisan 2014 Bertuğ Tüzün, Göksel Şişmanlar [email protected], [email protected] Endeksin Üzerinde Getiri Perakende Satın alma hikayesi



Migros hisseleri için “Endeksin Üzerinde Getiri” notumuzu koruyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 24,5TL %29 ukarı potansiyele işaret ediyor. Gıda perakende sektöründe Migros’un operasyonel gücüne inanıyoruz. Migros’un – süpermarket segmentinde lider olduğu ‐ çift haneli ciro büyümesi, istikrarlı VAFÖK marjı (%6), güçlü serbest nakit akışı getirisi (%10) ve negatif 53 günlük nakit döngüsünün yeterince fiyatlanmadığını düşünüyoruz. Güçlü operasyonel performans 2014 yılında da devam edecek. Migros’un cirosu 2013 yılında yıllık bazda %10 büyüme göstderdi (toptan satış alanı yıllık bazda %5,5 genişleme gösterirken, %4,5 benzer mağaza büyümesi yaşandı). Ciro bazında benzer bir performansın – yüksek enflasyon ortamı içerisinde ‐ 2014 yılında da sürdürülmesini bekliyoruz (enflasyon 2014; %8.4, 2013; %7.4). Bu da Migros’un benzer mağaza satış büyümesini destekleyecektir. Migros’un 2014 yılında yıllık bazda %11 ciro büyümesi (%5.5 satış alanı, %5.5 benzer mağaza satış büyümesi) yakalayacağını bunun da istikrarlı marjını sürdürmesinde etkili olacağını düşünüyoruz. Döviz kuru baskısı azaldı. 2013 Mayıs ayından, 2014 Şubat ayına kadar, Migros hisseleri, €’ya göre zayıflayan TL’ye bağlı olarak ciddi baskı altında kaldı. 876 milyon euro net finansal borcu bulunan şirket 2013 yılında 500 milyon TL net gayri nakdi döviz zararı kaydetti. 2014 yılında TL’nin euroya karşı daha fazla değer kaybı yaşamayacağını öngörüyoruz. Bu paralelde 2014 sonu için €/TL tahminimiz 2.90 (2013 sonu 2.94) seviyesinde bulunuyor. Bu da Migros’un daha fazla döviz zararı kaydetmesini engelleyeceği gibi hisseye olan bakış açısını da olumlu yönde değiştirecektir. 
Ana hissedar BC Partners’ın satışı hisse için katalist olabilir. Şubat – Mart ayı süresince hisseye ilişkin iki önemli haber gündeme geldi. İlki Tesco’nun Türkiye operasyonunu Migros ile birleştirme kararı aldığı, ikincisi ise Anadolu Endüstri Holding’in Migros ve Tesco‐Kipa’yı satın alarak birleştirme yoluna gideceği yönündeydi. Haberlerin hiç biri taraflarca doğrulanmadı ve de yalanlanmadı. Olası bu tür bir haber akışının hisseye olan ilgiyi canlı tutacağına inanıyoruz. Hisse Data
Fiyat (TL/US$)
19.00 / 8.92
Hedef Fiyat (TL/US$)
24.50 / 11.50
Fiyat Aralığı (1 Yıl, TL)
26.60 / 13.25
Hisse Sayısı (bin)
178,030
Piyasa Değeri (TLmn)
3,383
Net Borç (2013/12, TLmn)
1,884
Halka Açıklık
19%
Günlük Hacim (3 Ay, TLmn)
11.7
Kod (Reuters, Bloomberg)
MGROS.IS, MGROS TI
İMKB-100 Endeksi (TL/US$)
73,562 / 34,533
MGROS - Fiyat & Endekse Göre Perf ormans
1 .1
2 7 .1
1 .0
2 3 .7
0 .9
2 0 .3
0 .8
1 6 .9
0 .7
1 3 .5
N is - 1 3
H az-1 3
E yl- 1 3
Kas -1 3
E ndeks e G öre (Sol E ks en)
Şub-1 4
N is - 1 4
H is s e Fiyatı (Sağ E ks en)
Hisse Performansı
1 Hafta
1 Ay
3 Ay
1 Yıl
TL
3.5%
24.2%
31.9%
-16.7%
Endekse Göre
3.0%
8.4%
17.7%
-4.4%
Tahminler (UFRS, TLmn) & Değerleme
2012
2013
2014T
2015T
6,482
7,127
7,942
8,894
VAFÖK
401
435
486
533
Net Kar
88
-463
136
142
0.5
Net Satış
FD/Satış
0.7
0.8
0.6
FD/VAFÖK
11.4
12.6
10.4
9.0
F/K
35.5
-
24.9
23.8
Ortaklık Yapısı
MH Perakendecilik
%80,5
Halka Açık
%19,5
www.akyatirim.com.tr
TL
Teknik Analiz:
Hisse son bir aylık dönemde yaşanan hızlı hareket sonrasında aşırı alım bölgesine girmiş durumda. Kısa vadeli bir düzeltmenin gündeme gelebileceğini düşünüyoruz. Bununla birlikte hissede şu an için yukarı trendin korunduğunu belirtmek isteriz. 17.90‐18.30 bandını önemli destek olarak görüyoruz. Bu seviye korunduğu sürece de yükseliş trendinde bozulma beklenmemeli. Bu durumda öncelikle 19.50 ve sonrasında 20.20‐
21.20 gündemde kalmaya devam edecektir. 17.90‐18.30 bandının altına yaşanacak bir sarkma ise ilk aşamada 17.20 seviyesini gündeme getirebilir. MİGROS – Günlük TL Grafik MACD (0.81743)
0.5
0.0
-0.5
-1.0
Relative Strength Index (73.7128), YGS_R(x14) (76.2045)
(D) MIGROS TICARET
80
70
60
50
40
30
20
(19.0000, 19.0000, 18.8000, 18.9000, -0.10000), Parabolic SAR (18.6948)
P
P
27.5
27.0
26.5
26.0
25.5
25.0
24.5
24.0
23.5
23.0
22.5
22.0
21.5
21.0
20.5
20.0
19.5
19.0
18.5
18.0
17.5
17.0
16.5
16.0
15.5
15.0
14.5
14.0
13.5
13.0
12.5
P
O
O
P
O
P
P
O
O
P
P
O
O O
O
P
O
P
P
O
O
20000
10000
x1000
2012
Migros – Nisan 2014
June
July
August
September October November December 2013
February March
April
May
June
July
August
September October November December 2014
February March
April
M
Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e‐mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.  Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2014

Download Report