Haftalık Şirket Haberleri

Haftalık Şirket Haberleri
AEFES
Anadolu Efes
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
24.50 YTL
Başak
SAT
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Dinçkoç
Telefon.:
22.16 TL -9.57%
+90 212 350 25 92
Piyasa Değeri .mn(TL):
14,507
E-Mail: [email protected]
07/11/2014
AEFES 3Ç14: Operasyonel olarak beklentiler dahilinde, net beklentilerin gerisinde
Anadolu Efes 3Ç14’te 98mn net kar açıkladı, açıklanan rakam önceki yılın aynı dönemine göre %61 geriledi ve hem bizim (137mn
TL) hem de piyasa beklentisinin (TL134mn) altında gerçekleşti. Özellikle bira tarafında Rusya ve Türkiye’de beklenenin üzerindeki
operasyonel performansa rağmen finansman giderleri ve vergideki artış net karın beklentilerin altında kalmasına neden oldu.
Anadolu Efes sonuçlarla ilgili yaptığı duyuruda bira operasyonları ile ilgili Rusya ve Türkiye’de hacim küçülmesi tahminlerini ortayüksek tek haneliden düşük-orta tek haneliye çekti. Ancak Ukrayna’daki talep bozulması nedeniyle toplam bira hacmindeki
küçülme beklentisi aşağı yönlü revize edildi ve düşük tek haneliden düşük-orta tek haneliye doğru çekildi. Bunun yanısıra
konsolide edilen Coca Cola İçecek’in marjlarının zayıflaması nedeniyle şirket konsolide satış büyümesi hedeflerini korurken
VAFÖK marjındaki iyileşme beklentisini geri çekerek 2014 yılında FAVÖK marjının sabit kalmasını beklediğini belirtti. Sonuçlara
piyasa tepkisinin hafif olumsuz olmasını bekliyoruz.
AKCNS
Akçansa
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
14.05 YTL
Ceren
AL
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Atalay
Telefon.:
16.30 TL 16.03%
+90 212 350 25 18
Piyasa Değeri .mn(TL):
2,690
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
AKCNS 3Ç14 mali tablolar: Güçlü yurtiçi talep fiyatları desteklemeye devam ediyor. Nötr
Beklentilere paralel olarak (İş Yatırım Beklentisi: 68mn TL, Piyasa Beklentisi: 69mn TL), Akçansa 67 milyon TL net kar açıkladı.
Yılın üçüncü çeyreğinde yurtiçi satışlar geçen yılın aynı çeyreğine göre %20 artarken yurtdışı satışlar %28 geriledi. Toplam
hasılata bakıldığında, geçen yıla göre satışlar %12 arttı ve yurtdışı satışların toplam satışlardaki payı %14’dan %7’e geriledi. En
önemlisi yurtiçi talebin kuvvetli olması fiyatları dolayısıyla şirketin marjını olumlu etkiledi. Şirketin brüt marjı geçen yıl aynı dönemin
3 puan üstünde.
Şirket için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hissenin yükselme potansiyeli %16.
AKENR
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
SAT
Akenerji
1.32 YTL
Aslı Özata
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Kumbaracı
Telefon.:
1.16 TL ######
+90 212 350 25 26
Piyasa Değeri .mn(TL):
962
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
Akenerji 3Ç14 sonuçları
Akenerji 2014 yılı son çeyreğinde 132 milyon TL net zarar açıkladı. Şirketin net zararı geçen yılın aynı döneminde 60 milyon TL idi.
Açıklanan net zarar hem bizim 107 milyon TL olan beklentimizden hem de piyasanın 99 milyon TL olan beklentisinden daha
yüksek. Beklentilerden sapmanın ana nedeni yüksek gelen net finansal giderler. Gelirler yıllık bazda %79 artarak 367 milyon TL
oldu. Gelirlerdeki artışın temel nedeni Egemer’in satış hacmindeki artış. Satış hacmindeki artışa rağmen elektrik üretim
maliyetindeki artış nedeniyle FAVÖK marjı %11,3’ten %8’e geriledi. Hatırlatmak isteriz ki, şirket geçtiğimiz Temmuz ayında
Çerkezköy Santralindeki haklarını ve araziyi 4,4 milyon dolara (vergi hariç) Emateks Boya’ya satmıştı. Bu yüzden şirket 3Ç14’de bir
defaya mahsus 8 milyon TL’lik bir gelir kaydetti. Şirketin net finansal giderleri TL’nin dolar ve avro karşısında değer
kaybetmesinden ötürü 3Ç14’de 163 milyon TL olarak açıklandı. 3Ç13’de bu rakam 76 milyon TL idi. Bilanço açıklamalarından
ardından piyasaların Akenerji’ye olumsuz tepki vereceğini düşünüyoruz.
AKSEN
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Aksa Enerji
2.89 YTL
Aslı Özata
AL
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Kumbaracı
Telefon.:
+90 212 350 25 26
3.46 TL 19.81%
Piyasa Değeri .mn(TL):
1,772
E-Mail: [email protected]
06/11/2014
Aksa Enerji 3Ç14: Operasyonel olarak beklentilerin üzerinde
Aksa Enerji 3Ç14’te 21 milyon TL net kar açıkladı. Bizim beklentimiz 14 milyon TL ve piyasa beklentisi 18 milyon TL
seviyesindeydi. Net karın beklentimizden iyi gelemsi gelirlerin tahminimizden daha yüksek olmasından kaynaklandı.
3Ç14’te elektrik satış hacmi yıllık bazda sadece %1.6 yükselerek 2.6 milyar KWs’e (beklentimiz: 2.48 milyar KWs) ulaşmış
olmasına rağmen, satışlar yüksek elektrik fiyatları nedeni ile hacim artışının çok üzerinde %12.6 artarak 598 milyon TL’ye (İş
Yatırım: 527 mn TL, CNBC-e: 550 milyon TL) ulaştı. Hem hacim artışı hem fiyat artışı sayesinde FAVÖK bu çeyrek yıllık bazda
10/11/2014
Sayfa 1 of 11
Haftalık Şirket Haberleri
%32 artarak 148 milyon TL’ye ulaştı (İş Yatırım: 123 milyon TL, CNBC-e: 108 milyon TL)
Hisseler 7.35x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor ve ZOREN ve AKENR’ye göre daha cazip görünüyor. Sonuçların operasyonel
olarak beklentilerin üzerinde gelmesi bugün hisseyi olumlu etkileyebilir.
ALBRK
Albaraka Türk
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
1.59 YTL
Bülent
AL
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Şengönül
Telefon.:
2.32 TL 45.77%
+90 212 350 25 66
Piyasa Değeri .mn(TL):
1,431
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
Sonuç beklentilerle uyumlu gerçekleşti.
Albaraka Türk yılın üçüncü çeyreğinde 65 milyon TL solo net kar elde etti. Açıklanan sonuçlar piyasa beklentisiyle uyumlu oldu. Bu
çeyrek özkaynak karlılığı %16’ya yükselirken net karda %16 artış oldu. Banka üçüncü çeyrekte de güçlü büyümesini sürdürdü.
Toplam krediler %13 artarken fonlama tarafında da benzer artışla bankanın kredi mevduat oranı %92 gibi rahat bir düzeyde
sürdürüldü. Diğer yandan bankanın net faiz marjı 70 baz puan daralarak %4,0 olurken net ücret ve komisyon gelirlerinin ortalama
aktiflere oranında da düşüş görüldü. Ancak hızlı büyüme olurken net faiz marjındaki bir miktar daralmanın matematiksel
işlemlerden kaynaklandığını belirtelim. Kar/zarar ortaklığı projelerinden elde edilen gelirler önceki çeyreğe göre %14 artarken yılın
ilk dokuz ayında toplam gelir geçen yılın aynı dönemine göre %50 arttı. Diğer faaliyet gelirleri mevsimsel olarak zayıf kaldı.
Bankanın aktif kalitesine baktığımızda TGA oluşumu bu çeyrekte 18 milyon TL olarak gerçekleşirken geçen çeyrek 10 milyon TL
idi. Yüksek kredi büyümesinin etkisiyle bankanın TGA oranı önceki döneme göre 14 baz puan gevşeyerek %2,1 oldu. Bankanın
karşılık oranı 2,4 puan gevşeyerek %90 düzeyine çekilse de sektöre kıyasla halen çok yüksek düzeyde. Önceki dönemde düşen
faiz ortamında mudilere ödenen kar payını dengeleme davranışı ve muhafazakar bir tutumla yönetimin sorunlu kredi karşılıklarını
artırması nedeniyle karşılık oranının yükseldiğini görmüştük. Hızlı büyümenin etkisiyle bankanın sermaye yeterlilik oranı 108 baz
puan düşüşle %13,9 olarak gerçekleşti. Albaraka Türk yönetimi bugün gün içinde sonuçlara ve beklentilerine ilişkin telekonferans
düzenleyecek. Tahminlerimize göre %16,4 özsermaye karlılığı sunan Albaraka Türk’ün hisseleri 5,5x F/K ve 0,85x PD/DD
çarpanlarıyla işlem görüyor.
ANACM
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Anadolu Cam
1.83 YTL
İlyas
AL
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Safa Urgancı
Telefon.:
2.09 TL 14.41%
+90 212 350 25 52
Piyasa Değeri .mn(TL):
813
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
ANACM 3Ç14: Rusya operasyonlarında iyileşme
Piyasa beklentisi 4 milyon TL’nin üzerinde fakat bizim beklentimiz olan 13 milyon TL’nin altında olarak, Anadolu Cam 3Ç14’te 8
milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam geçtiğimiz yıl aynı dönemde Hem Türkiye hem de Rusya’da faaliyet kar marjlarında görülen
iyileşme sonucunda net kar rakamı büyüdü. Bizim tahminimizde sapmanın ana nedeni ise tahminimizin üzerindeki kur farkı
giderleri oldu.
Beklentilerin bir miktar altında olarak (Piyasa: 429 mn TL, Is: 437 mn TL), şirket yıllık bazda %3 büyüme ile 416 milyon TL ciro
açıkladı. Türkiye satış gelir büyümesi %1 olurken, Rusya’da büyüme %5 oldu. FAVÖK rakamı ise(Piyasa: 73 mn TL, İş Yat: 70 mn
TL) 78 milyon TL gerçekleşirken, FAVÖK marjı 3Ç14’te %18.7 oldu.
Sonuçların ardından tahminlerimizi koruyoruz. Rusya’da iyileşme görülmesinden dolayı hisse bugün sonuçlara olumlu tepki
verebilir.
AYGAZ
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
AL
Aygaz
9.58 YTL
Aslı Özata
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Kumbaracı
Telefon.:
11.19 TL 16.77%
+90 212 350 25 26
Piyasa Değeri .mn(TL):
2,874
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
AYGAZ 3Ç14: Beklentilerin üzerinde
Aygaz 3Ç14’te 68mn TL net kar açıkladı, şirket geçen yıl aynı dönemde 118mn TL net kar açıklamıştı. 3Ç14 net karı bizim
tahminimiz olan 46mn TL’nin ve CNBC-E konsensusu olan 53mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. İştiraklerden gelen olumlu katkının
ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen satış gelirlerinin net kardaki sapmanın nedeni olduğunu düşünüyoruz.3Ç14’te satış gelirleri
yıllık %16 artış göstererek 1.8 milyar TL’ye ulaştı. Satış hacmi ise %9 büyüme ile 472 bin ton olarak gerçekleşti. Otogaz satış
hacmi yıllık %3 büyüme ile 199 bin tona ulaşırken tüplü gaz satışları %3 gerileme ile 93 bin ton oldu. Şirket 3Ç14 FAVÖK’ü brut kar
marjındaki gerileme nedeniyle yıllık bazda %10 azalışla 72mn TL olarak gerçekleşti. Özsermaye metodu ile elde edilen gelirler
3Ç14’te 26mn TL oldu ki geçen yılın aynı döneminde bu rakam 72mn TL idi. Aygaz 3Ç14’de 0,3 milyon TL net finansman gelir
açıklarken bu rakam bir önceki yılın aynı döneminde 1 milyon TL olarak gerçekleşmişti. Şirketi net borç pozisyonu ise 74 milyon TL
oldu. Bilanço açıklamalarından ardından piyasaların Aygaz’a olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz.
10/11/2014
Sayfa 2 of 11
Haftalık Şirket Haberleri
BIMAS
Bim Birleşik Mağazalar
Kapanış TRY:
Başak
Analist:
Tarih:
48.50 YTL
SAT
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Dinçkoç
Telefon.:
50.57 TL 4.27%
+90 212 350 25 92
Piyasa Değeri .mn(TL):
14,725
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
BIMAS 3ÇQ14: Sürpriz yok
BIMAS 3Ç14’te geçen yılın %2 altında, önceki çeyreğin ise %29 üzerinde 115mn TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam bizim
beklentimiz olan 120mn TL ve piyasa beklentisi olan 115mn TL ile aynı doğrultuda gerçekleşt. 3Ç14 satış gelirleri ve VAFÖK de
bizim beklentimiz ve piyasa beklentisi ile uyumlu gerçekleşti. VAFÖK marjındaki çeyreksel bazdaki hafif iyileşmeye karşın
3Ç14’teki VAFÖK marjı %4,7 ile önceki yılki %5,4’ün altında kaldı. Şirket bugün sonuçlarla ilgili bir telekonferans düzenleyecek.
Sonuçlara piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz.
CCOLA
Coca-Cola İçecek A.Ş
Kapanış TRY:
Başak
Analist:
Tarih:
48.00 YTL
SAT
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Dinçkoç
Telefon.:
54.05 TL 12.61%
+90 212 350 25 92
Piyasa Değeri .mn(TL):
12,210
E-Mail: [email protected]
06/11/2014
CCI 3Ç14: Marj öngörüsünde aşağı yönlü değişiklik yapıldı
Coca Cola İçecek 3Ç14 finansal tablolarında 128mn TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam piyasa beklentisi olan 128mn TL ile aynı
doğrultuda ancak bizim beklentilerin altında kalan tahminimiz 86mn TL’nin üzerinde geldi. Bizim tahminimizdeki sapmanın nedenini
VAFÖK ve finansman giderleri beklentimizin gerçekleşenin altında kalması ile açıklayabiliriz.
Türkiye operasyonlarının hacmi ve satış gelirleri düşük baz etkisine rağmen hava koşullarının beklentilerden daha kötü gitmesi ve
tüketici güvenin zayıf olması nedeniyle yıllık bazda %1 ve %4 artış gösterdi. Şirket hacim artışındaki zayıflamayı büyük paketlerden
daha küçük hacimli paketlere geçiş süreciyle de açıklamaktadır. Yurtiçi marjlar artan ambalaj maliyetleri nedeniyle zayıfladı.
Yurtdışında ise Pakistan ve Irak’ta yaşanan sornulara rağmen %16 ile güçlü hacim büyümesi devam ederken brüt kar marjında
kutu başı fiyat artışlarının maliyetlerin altında kalması nedeniyle hafif bir gerileme yaşandı.
Şirket 3Ç14 sonuçlarının ardından 2014 için hacim ve satış beklentilerini korurken VAFÖK marjı beklentisini iç piyasadaki zayıf
talep nedeniyle aşağı çekti. CCI daha önce konsolide FAVÖK marjının 2014 yılında sabit kalmasını öngörürken şimdi 150 puan
yıllık daralma bekliyor. Sonuçlar piyasa beklentilerine yakın gelmesine rağmen marjlardaki kötüleşme beklentisinin hisse fiyatına
olumsuz yansımasını bekliyoruz.
CIMSA
Çimsa
Kapanış TRY:
Ceren
Analist:
Tarih:
SAT
15.50 YTL
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Atalay
Telefon.:
15.60 TL 0.63%
+90 212 350 25 18
Piyasa Değeri .mn(TL):
2,094
E-Mail: [email protected]
07/11/2014
CIMSA 3Ç14 mali tabloları: Marjlardaki iyileşme devam ediyor. Nötr
CIMSA 61 milyon TL net kar açıkladı, şirketi karı bizim ve piyasanın beklentisine paralel. Yurtiçi ve yurtdışı talebin kuvvetli olması
sayesinde CIMSA’nın marjları bölgede faaliyet gösteren diğer şirketlerde olduğu gibi iyileşti.
Önceki yıl aynı döneme göre, üçüncü çeyrekte yurtiçi satışlar %8, yurtdışı satışlar %4 arttı. Toplam gelirler bir önceki yılın %7
üstünde. İhracatın toplam satışlardaki payı %25’lerde seyretmeye devam ediyor. Diğer taraftan yurtiçi ve yurtdışı talebin kuvvetli
olması sayesinde şirketin brüt marjı bir önceki yıl aynı döneme göre 7 puan artış gösterdi.
Genel olarak bakıldığında şirketin mali tabloları oldukça iyi, fakat bölgede kısa-orta vadede devreye girecek yeni kapasitenin resmi
bozabileceğini düşünüyoruz. Bu nedenle hisse için SAT tavsiyemizi koruyoruz.
Doğuş Otomotiv
DOAS
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
9.70 YTL
Esra
AL
Suner
Telefon.:
11.10 TL 14.48%
+90 212 350 25 72
Piyasa Değeri .mn(TL):
2,134
E-Mail: [email protected]
06/11/2014
Dogus Otomotiv LPD holding’deki payını LeasePlan’a sattı
Dogus Otomotiv araç kirlama şirketi LPD Holding’deki %49luk payını 23.9 milyon Euro’ya LeasePlan Coorporation NV’ye satış
anlaşmasını imzaladı.
10/11/2014
Sayfa 3 of 11
Haftalık Şirket Haberleri
EKGYO
Emlak Konut GYO
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
2.38 YTL
Ceren
AL
Atalay
Telefon.:
3.40 TL 42.96%
+90 212 350 25 18
Piyasa Değeri .mn(TL):
9,044
E-Mail: [email protected]
03/11/2014
Emlak GYO 85 milyon TL değerindeki Kartal Yakacık arsasını 124 milyon TL’ye ihale etti
Emlak GYO 85 milyon TL değerindeki Kartal Yakacık arsasını 124 milyon TL’ye ihale etti. İhale çarpanı 1,45x ile 1,95x’lik
ortalamanın altında. Arsa şirketin net aktif değerin %1’ine denk geliyor dolayısıyla piyasanın habere tepki vermesini beklemiyoruz.
Nötr
Tarih:
04/11/2014
Emlak GYO 64 milyon TL değerindeki Bahçelievler arsasını 172 milyon TL’ye ihale etti.
Emlak GYO 64 milyon TL değerindeki Bahçelievler arsasını 172 milyon TL’ye ihale etti. İhale çarpanı 2,70x ile 1,95x’lik ortalamanın
oldukça üstünde. Arsa şirketin net aktif değerin %1,5’ine denk geliyor. Hafif olumlu.
ENKAI
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Enka İnşaat
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
5.27 YTL
Nur
AL
Karabacak
Telefon.:
6.98 TL 32.43%
+90 212 350 25 34
Piyasa Değeri .mn(TL):
18,972
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
ENKAI 3Ç14 sonuçları
Enka İnşaat 2014 yılı 3. çeyreğinde hem bizim hem de piyasanın beklentisinin altında 320 milyon TL net kar elde etti. Şirketin net
karı geçen yılın aynı dönemine göre %2, bir önceki çeyreğe göre ise %22 daraldı. Yıllık bazda gelirlerdeki daralma net kardaki
düşüşün ana unsuru olarak ortaya çıkarken, çeyreklik bazdaki düşüşün nedeni faaliyet dışı kardaki azalma. Çeyreklik bazda
holdingin karlılığında önemli bir iyileşme görüldü. Konsolide gelirler bir önceki yılın aynı dönemine göre %4 daraldı. İnşaat
işkolunda gelirlerin %18 daralması düşüşteki ana etken. Diğer işkollarında ise gelirlerde artış yaşandığını görüyoruz. Holdingin 3.
çeyrekte 842 milyon dolarlık yeni proje aldığını hesaplıyoruz. Bu da yıl başından beri kazanılan yeni projelerin toplam büyüklüğünü
1,6 milyar dolar seviyesine getiriyor. Konsolide FAVÖK yıllık bazda %4 gerilerken çeyreklik bazda %15 artarak 514 milyon TL
olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı %17 seviyesinde gerçekleşti. Sonuçlar net kar ve satışlar anlamında beklentilerin altında kalsa da
operasyonel karlılık olarak beklentilerden daha iyi. Yeni eklenen projelerin bu çeyrekte yüksek olması da net karın beklentilerin
altında kalmasının hisse üzerindeki olumsuz etkisini sınırlayabilir.
HURGZ
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Hürriyet
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
0.61 YTL
Nur
AL
Karabacak
Telefon.:
0.74 TL 22.06%
+90 212 350 25 34
Piyasa Değeri .mn(TL):
337
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
HURGZ 3Ç14 sonuçları
Hürriyet 2014 yılı 3. çeyreğinde hem piyasa beklentisinden hem de bizim beklentimizden daha az 6 milyon TL net zarar açıkladı.
Şirket geçen yılın aynı döneminde 10 milyon TL net zarar etmişti. Faaliyet karlılığındaki azalmaya ve finansal giderlerin yıllık bazda
daha yüksek olmasına rağmen, 29 milyon TL’lik tek seferlik arsa satış karı şriketin net zararının azalmasına neden oldu. Konsolide
gelirler yıllık bazda %13 daraldı ve 164 milyon TL oldu. Yazılı basın reklam gelirleri %15 daraldı. Hürriyetin solo yazılı reklam
gelirleri %5 düşerken, TME’nin yazılı reklam gelirleri %37 daraldı. İnternet reklam gelirleri ise konsolide olarak %11 yükseldi.
Rusya’da internet reklam gelirleri sabit kalırken, Hürriyet’in solo internet reklam gelirleri %27 yükseldi. FAVÖK 5 mn TL gerçekleşti
ve beklentilerin çok altında kaldı. Geçen yılın aynı dönemine göre FAVÖK %70 düşüş gösterdi. ABD dolarının hem Ruble hem TL
karşısında değer kazanmış olması maliyet yapısında dolar bazlı maliyetlerin yükseliği nedeniyle FAVÖK’ü olumsuz etkiledi.
FAVÖK marjı ise %9,4’ten %3,2’ye geriledi.
Sonuçlar operasyonel olarak beklentilerin altında kaldığından hisseyi bugün olumsuz etkileyebilir diye düşünüyoruz.
KCHOL
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Koç Holding
11.30 YTL
Mustafa
TUT
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Küçükmeral
Telefon.:
11.20 TL -0.89%
+90 212 350 25 16
Piyasa Değeri .mn(TL):
28,656
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
10/11/2014
Sayfa 4 of 11
Haftalık Şirket Haberleri
KCHOL 3Ç14 Finansal Sonuçları: Net kar bir kereye mahsus gelirlerle tahminleri aştı
Koç Holding yılın üçüncü çeyreğinde 679 milyon TL konsolide net kar açıkladı. Bizim beklentimiz 490 milyon TL ve ortalama piyasa
beklentisi 530 milyon TL düzeyindeydi. Net kardaki büyümede şirketin Maret iş kolunun satışından elde edilen 152 milyon TL’lik
kardan kaynaklanıyor. Bu hariç tutulduğunda şirketin konsolide net karını 527 milyon TL olarak hesaplıyoruz. Bu değer bizim
beklentimizden biraz daha yüksek ancak piyasa beklentisine paralel. Bizim tahminimizdeki sapma Tüpraş’ın net karının
beklentimizden daha düşük açıklanmasından kaynaklandı. Sonuç olarak şirketin net aktif değerinin %89’ unu oluşturan halka açık
iştirakleri daha önce mali tablolarını duyurdu ve Maret satış karı da dikkate alındığında şirketin üçüncü çeyrek sonuçlarının hisse
senedi performansına önemli bir etkisi olmasını beklemiyoruz.
KOZAL
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
GÖZDEN GEÇİRİLİYOR
Koza Altın
13.70 YTL
İlyas
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Safa Urgancı
Telefon.:
Piyasa Değeri .mn(TL):
+90 212 350 25 52
2,089
E-Mail: [email protected]
05/11/2014
KOZAL 3Ç14: Düşük satış hacmine rağmen, net kar nakit maliyetlerdeki iyileşme ile tahminleri aştı
Hem bizim 92 milyon TL, hem piyasanın 90 milyon TL beklentisini aşarak, Koza Altın 3Ç14’te yıllık %25 düşüşle 100 milyon TL net
kar açıkladı. Şirketin 17bin oz altını stoklarda tutması sonucunda altin satışları 3.çeyrekte 67bin oz olarak gerçekleşirken, net kar
gerileyen nakit maliyetler ve yüksek finansal gelirler sonucunda beklentilerinde üzerinde geldi.
Hem bizim 218 milyon TL hem de piyasanınn199 milyon TL beklentisinin altında olarak, Koza Altın 3Ç14’te 188 milyon TL ciro
kaydetti. Altın üretimi yıllık bazda %13 düşüşle 77bin oz gerçekleşirken, Himmetdede madeninin üretimin sona erdiği Mastra’nın
yerini dolduramaması üretimin gerilemesine neden oldu. Himmetdede madeni için kırma eleme bölümüyle ilgili inşaat çalışmaları
2014 yılı ikinci çeyreğinde tamamlanmış olup gerekli olan izinler için başvurular 9 Haziran 2014 tarihinde tamamlanmasına rağmen
Çevre Bakanlığı tarafından geçici faaliyet belgesi (GFB)’nin verilmemesi nedeniyle üretim başlamadı.
Beklentilerin altında olarak (450 US$/oz), nakit maliyetler Ovacık’ta tenörün iyileşmesiyle yıllık bazda %13 ve çeyrek bazda %15
gerilemesiyle 3Ç14’te 416 US$oz gerçekleşti. Böylece, şirket 3Ç14’te 128 milyon TL FAVÖK kaydederken, FAVÖK marjı 3Ç14’te
%67.9 oldu.
Sonuç olarak, nakit maliyetlerdeki iyileşmeler altın satışların olumsuz etkisini azaltarak, net karın beklentileri aşmasını sağladı.
Bugün hissenin sonuçlara tepki vermesini beklemiyoruz. Fakat, Himmetdede madeninde üretimin başlamaması şirket üzerindeki
risklerin devam ettiğini gösteriyor. Sonuçların ardından artan riskler ve altın fiyatlarının düşüşünü hedef fiyatımıza yansıtacağız.
KRDMD
Kardemir (D)
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
2.27 YTL
Başak
AL
Dinçkoç
Telefon.:
2.57 TL 13.21%
+90 212 350 25 92
Piyasa Değeri .mn(TL):
1,771
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
Kardemir 3Ç14: Sonuçlar beklentilerin altında
Kardemir 3Ç14’te 39.8mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam 3Ç13’ün %25 üzerinde and geçen çeyrekte açıkladığı 99mn TL’nin
%60 altında gerçekleşti. Sonuçlar bizim tahminimiz olan 62mn TL’nin ve piyasa beklentisi olan 61mn TL’nin altında oldu.
Tahminlerdeki sapmanın en önemli nedeni bu çeyrekte belediyenin kestiği 19,8mn TL’lik vergi cezası için ayrılan karşılık oldu.
Ancak 3Ç14 VAFÖK marjı da hammadde fiyatlarında düşüşe rağmen bizim beklentimiz olan %26’nin ve piyasa beklentisi olan
%27’nin oldukça altında, %23 olarak gerçekleşti. Marjlardaki daralmanın bir kısmının satış fiyatları (ABD$, Euro ve TL cinsinden)
ve hammadde maliyetlerinin (büyük kısmı ABD$) arasındaki para cinsi açısından uyumsuzluk ile açıklanabileceğini düşünmekteyiz.
3Ç14 satış gelirleri kapasite artışı sonucu %15 büyüyen satış hacmi ve TL fiyatlardaki %7 artış sayesinde %22 artış gösterdi.
VAFÖK marjı ise hammadde maliyetlerindeki düşüş ve kapasite ve verimlilik artışı yatırımları sayesinde önceki yılın 2 puan
üzerinde, %23 olarak gerçekleşti.
Beklentilerin altında kalan operasyonel marjlar nedeni ile tahminlerimizin üzerinden tekrar geçeceğiz. Ancak sonuçlara ilk tepkinin
olumsuz olmasını bekliyoruz.
AL
MGROS Migros
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
21.40 YTL
Başak
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Dinçkoç
Telefon.:
26.96 TL 25.96%
+90 212 350 25 92
Piyasa Değeri .mn(TL):
3,810
E-Mail: [email protected]
04/11/2014
Genel olarak olumlu sonuçlar
Migros 3Ç14’te 36mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam piyasa beklentisi olan 46mn TL’nin altında olmasına rağmen bizim
beklentimiz olan 16mn TL’nin üzerinde geldi. Bizim tahminlerimizdeki sapmanın sebebi satışların beklentimize paralel olmasına
rağmen VAFÖK’ün hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmesidir (İŞ Yatırım tahmini 116mn TL, açıklanan
rakam 157mn TL, piyasa beklentisi 143mn TL). Migros 3Ç14’te hızlı mağaza büyümesi ve gıda enflasyonunun etkisi ile %15 yıllık
satış büyümesi gerçekleştirdi. Daha küçük formattaki MigrosJet mağazaları en hızlı büyümeyi gerçekleştirerek 9A14’te 236
10/11/2014
Sayfa 5 of 11
Haftalık Şirket Haberleri
mağazaya ulaştı ve toplam mağazalar içindeki payını 1Y14’teki %19’dan %21’e yükseltti. Şirket organize perakendeciler içinde
pazar payını arttırmaya devam ederek %15,5 pazar payına ulaştı. Brüt kar marjı 3Ç13’teki %26,1’den 3Ç14’te %26,7’ye ulaştı.
3Ç14 VAFÖK marjı da 0,3 puan iyileşme ile %6.8 oldu. Marjlardaki iyileşmenin ardında taze gıda ürünlerinin olumlu katkısını ve
maliyet kontrolünü artırıcı önlemleri sıralayabiliriz.
Euro’nun TL karşısında değer kaybı kur farkı giderlerini azaltarak şirketin finansman giderlerinin makul düzeylerde kalmasını
sağladı. Bilindiği üzere şirketin 9A14 itibarı ile 927mn Euro borcu bulunmaktadır.
Migros bugün saat 14:00’te sonuçlarla ilgili bir telekonferans düzenleyecek. 3Ç14 VAFÖK marjı şirketin 2014 yılı için öngördüğü
%6-6,5 aralığının üzerinde geldi. Biz şirket için AL tavsiyemizi koruyoruz. Sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
Odaş Elektrik Üretim
ODAS
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Aslı Özata
AL
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
5.07 YTL
Kumbaracı
Telefon.:
6.12 TL 20.71%
+90 212 350 25 26
Piyasa Değeri .mn(TL):
213
E-Mail: [email protected]
07/11/2014
ODAS 3. çeyrek mali sonuçları
ODAS 2014 yılı 3. çeyreğinde bizim 16 milyon TL olan beklentimizin çok üzerinde 28,7 milyon TL net kar elde etti. Şirket geçen yıl
aynı dönemde 9 milyon TL net kar açıklamıştı. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel performans net karın beklentilerin
üzerinde gelmesinin ana nedeni.
Gelirler yıllık bazda %9 artarak 204 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK ise yine bizim beklentimizin çok üzerinde 39,6 milyon TL
FAVÖK elde etti. FAVÖK yıllık bazda artan fiyatlar nedeniyle %55 arttı. FAVÖK marjı geçen yıla göre 6 puan yükselerek %19,4
oldu. Sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
PETKM
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
TUT
Petkim
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
3.65 YTL
Başak
Dinçkoç
Telefon.:
3.53 TL -3.26%
+90 212 350 25 92
Piyasa Değeri .mn(TL):
3,650
E-Mail: [email protected]
07/11/2014
PETKM 3Ç14: Kötü bir çeyrek daha
Petkim 3Ç14’te 53mn TL net zarar açıkladı, açıklanan rakam 3Ç13’teki 43mn TL net karın altında gerçekleşti. Net kar operasyonel
karlılığın beklentilerin altında kalması nedeniyle piyasa beklentilerinin ve bizim tahminlerimizin altında gerçekleşti. Satış gelirleri
zayıf talep ve düşen fiyatlar nedeniyle yıllık bazda ve çeyreksel bazda sırasıyla %18 ve %31 düşüş gösterdi. Etilen fabrikasındaki
duruş da satış gelirlerini olumsuz etkiledi. Brüt kar marjı ürün marjlarındaki daralma sebebiyle 3Ç14’te %2.5 olarak gerçekleşti ki
önceki yılın ayın dönemindeki gerçekleşme %9.8 idi. Kur farkı giderleri de net karın düşüşünü tetikledi.Şirket 10 Kasım’da
sonuçlarla ilgili bir telekonferans düzenleyecek. İlk dokuz ayda gerçekleşen 91mn VAFÖK ile karşılaştırıldığında şirketin tüm yıl için
paylaştığı 100-110mn$ VAFÖK (minimum 220mn TL) beklentisinin geçerliliği kalmıyor. Sonuçlara piyasa beklentisinin olumsuz
olmasını bekliyoruz.
RYGYO
Reysaş GYO
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
0.57 YTL
Ceren
AL
Atalay
Telefon.:
0.78 TL 36.70%
+90 212 350 25 18
Piyasa Değeri .mn(TL):
137
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
Reysas GYO Tuzla/Istanbul’da 60 bin metrekare arsa satın aldı
Reysas GYO Tuzla/Istanbul’da 60 bin metrekare arsa satın aldı. Şirket 12,9 milyon dolara satın almış olduğu arsa üzerinde 90 bir
metrekarelik depo inşa etmeyi planlıyor. Deponun hayata geçmesiyle şirketin kiralanabilir alanda %25 kadar bir artış olacaktır.
Olumlu
Şişe Cam
SISE
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
3.26 YTL
İlyas
AL
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Safa Urgancı
Telefon.:
+90 212 350 25 52
3.29 TL 0.92%
Piyasa Değeri .mn(TL):
5,542
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
SISE 3Ç14: Sonuçlar beklentileri altında
Sise Cam 2014 3.çeyrekte 122 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 137 milyon TL ve bizim beklentimiz 132 milyon TL idi.
10/11/2014
Sayfa 6 of 11
Haftalık Şirket Haberleri
Beklentilerin altında gerçekleşen operasyonel performansı sapmanın ana nedeni olarak gösterebiliriz.
Konsolide satış gelirleri 3Ç14’te %11 artarak 1,7 milyar TL olurken, tüm segmentlerde büyümeler gerçekleşti. Düzcam segmenti
%21 artışla ciro büyümesine en fazla katkı sağlayan segment olurken, cam ev eşyası segmenti %10 büyüdü.
FAVÖK rakamı (Is Yatırım beklenti: TL333mn, Piyasa: TL334mn) 3Ç14’te 310 milyon TL olurken, FAVÖK marjı 3Ç13’teki
%17,4’ten 3Ç14’te %18,6’a yükseldi. Doğalgaz zammının olmadığı dönemde her segmentte kar marjını yükselten şirkette, en fazla
marjı artışı yine düzcam tarafında gerçekleşti.
Sonuç olarak, şirketin sonuçları beklentilerin bir miktar altında kaldı. Sonuçlara göre tahminleri güncelleyeceğiz.
SODA
Soda Sanayii
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
4.12 YTL
İlyas
TUT
Safa Urgancı
Telefon.:
3.74 TL -9.15%
+90 212 350 25 52
Piyasa Değeri .mn(TL):
2,072
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
SODA 3Ç14: Operasyonel olarak tahminlerin altında, net kar ise tahminlerin üzerinde
SODA 3Ç14: Operasyonel olarak tahminlerin altında
Hem bizim tahminimiz olan 65 milyon TL hem de piyasa beklentisi olan 76 milyon TL’nin üzerinde olarak, Soda Sanayii yıllık bazda
%63 ve çeyrek bazda %35 artışla 87 milyon TL net kar açıkladı. Beklentilerin altında ciro ve FAVÖK açıklamasına rağmen, şirketin
net karı kambiyo gelirleri ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Yıllık bazda net kar büyümesi ise operasyonel performanstaki
iyileşme, kur farkı gelirleri ve iştirak hisse satış karı (Asmaş) ile oluştu.
Beklentilerin altında olarak (Is Yat: 390mnTL, Piyasa: 400mnTL), Soda Sanayii yıllık bazda %9 artışla 382 milyon TL ciroya ulaştı.
Artışın önemli bir kısmını, TL’nin dolar karşısında değer kaybı sonucunda artan TL bazında satış fiyatları ile açıklayabiliriz. FAVÖK
ise beklentilerin altında olarak (Piyasa: 92 mn TL, İş Yat:88mnTL), 77 milyon TL olarak gerçekleşti.
Hissenin bu sene gerçekleşen operasyonel iyileşmenin büyük kısmını fiyatladığını düşünüyoruz ve TUT tavsiyemizi koruyoruz.
TATGD
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Tat Gıda
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
3.38 YTL
İlyas
AL
Safa Urgancı
Telefon.:
3.40 TL 0.59%
+90 212 350 25 52
Piyasa Değeri .mn(TL):
460
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
TATGD 3Ç14: Maret satışından elde edilen gelir net karda büyümeyi sağladı.
Piyasa beklentisi 130 milyon TL ve bizim beklentimiz 133 milyon TL’ye paralel olarak, Tat Gıda 3Ç13’teki 2 milyon TL’ye kıyasla
3Ç14’te 139 milyon TL net kar açıkladı. Maret’in Haziran ayında satışı sonucunda elde edilen 150 milyon TL gelir net kardaki
artışın ana sebebi. Aynı zamanda Maret ve Harranova besi durdurulan faaliyetler ile ilgili 8 milyon TL bir defaya mahsus zararda bu
dönemde kaydedildi. Bir defaya mahsus bu rakamları çıkararak baktığımızda şirket 3.çeyrekte 5 milyon TL net zarar
açıklayacaktı.Şirketin cirosu özellikle salça ve ardından süt işkollarında gerçekleşen büyümeler sonucunda yıllık bazda %28 artışla
224 milyon TL oldu. FAVÖK rakamı ise 3.çeyrekte 13 milyon TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı 3Ç13’teki %6.8’e kıyasa
3Ç14’te %5.7 oldu. Hammadde maliyetlerindeki artış bu gerilemenin başlıca nedeni olarak gösterilebilir.Şirketin bu sene
gerçekleştirdiği yeniden yapılanmanın meyvelerini 2015’te toplayacağını ve cirosunun %18 artacağını, FAVÖK marjının da %6.5’a
artacağını tahmin ediyoruz. Tahminlerimizi ve AL tavsiyemizi koruyoruz.
TAVHL
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
TAV Holding
18.65 YTL
Efe
AL
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Kalkandelen
Telefon.:
21.92 TL 17.55%
+90 212 350 25 06
Piyasa Değeri .mn(TL):
6,775
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
TAVHL 3Ç14 Mali Tablolar: Net Kar konsensusun üzerinde
TAV 86 milyon Avro net kar açıkladı. Bu karam bizim beklentimiz olan 84 milyon Avro ile paralel gerçekleşirken konsensus
beklentisi olan 79 milyon Avrodan bir miktar yukarıda. FAVÖK rakamı 144 milyon Avro açıklanırken hem bizim beklentimiz olan
150 milyon Avronun hem de konsensus beklentisi olan 153 milyon Avronun altında açıklandı.
Toplam yolcu trafiği 3Ç14’de yıllık bazda %14 büyüyerek (%10 benzer büyüme oranı) 27,6 milyona ulaştı. Yılın üçüncü çeyreğinde
de Transfer Yolcunun payı %35’ten %39’a yükselmesi yolcu portföyü kötüleştirmeye devam etti. Transfer yolcudan TAV yolcu
başına 2,5 Avro ücret alırken uluslararası yolcudan 15 Dolar ücret alıyor. Bu gelişmelerle birlikte şirketi havacılık gelirleri yılın ilk iki
çeyreğinde yaşanan düşüşün aksine %5 oranında büyüdü. Servis gelirlerine baktığımızda ise 3Ç14’de %9 büyüme görüyoruz. Bu
büyüme ana olarak BTA altındaki Cakes&Bakes markasının güçlü satış büyümesinden geliyor.
FAVÖK yıllık bazda %2,3 artraken FAVÖK marjı yıllık 1,6 puanlık düşüşle %50,6’ya geriledi. Bunun haricinde şirketin net finansal
giderleri 3 milyon Avroya kadar geriledi. TAV ayrıca özkaynak yöntemiyle değerlerlediği şirketlerinden 9,6 milyon Avro gelir kaydetti.
Şirketin net karı yıllık %30 artışla 86 milyon Avroya yükselirken net kar marjı 5,7 puan artışla %30,3’a yükseldi.
10/11/2014
Sayfa 7 of 11
Haftalık Şirket Haberleri
TAV’ın 3Ç14 sonuçlarının beklentilerimize paralel gelmesinin ardından şirket için önerdiğimiz AL tavsiyesini ve 21,9TL hedef
fiyatımızı koruyoruz.
TCELL
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
TUT
Turkcell
12.70 YTL
Nur
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Karabacak
Telefon.:
14.47 TL 13.93%
+90 212 350 25 34
Piyasa Değeri .mn(TL):
27,940
E-Mail: [email protected]
05/11/2014
S&P Turkcell’in görünümünü durağandan pozitife yükseltti
S&P Turkcell’in görünümünü durağandan pozitife yükseltti. Şirket hissedarlar arasındaki anlaşmazlıkların çözüm yoluna girmiş
olmasının kurumsal yönetimde iyileşmeye neden olabileceği düşüncesi nedeniyle görünümde iyileştirme yapıldığını açıkladı.
TKFEN
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Tekfen Holding
5.46 YTL
Nur
AL
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Karabacak
Telefon.:
6.53 TL 19.57%
+90 212 350 25 34
Piyasa Değeri .mn(TL):
2,020
E-Mail: [email protected]
07/11/2014
Tekfen Holding 3. çeyrek finansal sonuçları
Sonuçlar beklentilerin üzerinde
Tekfen Holding 2014 yılı 3. çeyreğinde hem bizim hem de piyasanın beklentisinin çok üzerinde 69 milyon TL net kar açıkladı.
Şirketin net karı bir önceki çeyreğe ve geçen yılın aynı dönemine göre ciddi artış gösterdi. Gelirlerdeki artış ve operasyonel
marjlardaki iyileşme yıllık bazda net kardaki artışın en önemli nedeni. Holdingin konsolide gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre
%16 yükseldi. İnşaat işkolunda hem kurun olumlu etkisi hem de yeni eklenen projelerin katkısı ile gelirler %18 artarken, TL bazında
artan gübre fiyatları ve %3 daha iyi gerçekleşen satış hacmi nedeniyle tarımsal sanayi işkolunda gelirler %14 yükseldi. FAVÖK
bizim beklentimiz olan 64 milyon TL’nin ve piyasa beklentisi olan 70 milyon TL’nin üzerinde 83 milyon TL olarak gerçekleşti.
FAVÖK marjı yıllık bazda 4 puan yükseldı. Tarımsal sanayi işkolunda FAVÖK hammadde ve gübre fiyatları arasındaki olumlu
makas nedeniyle yıllık bazda üçe katlarken, inşaat işkolunda zarar eden projelerin tamamlanmasıyla FAVÖK %63 arttı.
Sonuçlar hem operasyonel tarafta hem de net kar tarafından beklentilerin üzerinde. Holding 2014 yılı hedeflerinde yukarı bir
revizyon yapmasa da aynı koşullar devam ederse sonuçlara bakarak bir revizyonun gerektiğini söyleyebiliriz.Piyasanın tepkisinin
olumlu olmasını bekliyoruz.
TKNSA
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Teknosa İç ve Dış Tic.
8.47 YTL
Efe
AL
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Kalkandelen
Telefon.:
12.95 TL 52.95%
+90 212 350 25 06
Piyasa Değeri .mn(TL):
932
E-Mail: [email protected]
04/11/2014
Teknosa 3Ç14 Bilanço Açıklaması: Net kar beklentimizin altında kaldı
Teknosa 1,7 milyon TL net kar açıklarken hem beklentimiz olan 5 milyon TL’nin hem de konsensus beklentisi olan 3 milyon TL’nin
altında kaldı. Gelirlere baktığımızda ise aynı manzara karşımıza çıkmakta, 794 milyon TL olan bizim tahminizin ve 800 milyon TL
olan konsensus beklentisinin altında 776 milyon TL olarak açıklandı. FAVÖK rakamı beklentimiz olan 25 milyon TL olarak
açıklandı.Düşen tüketici güven endeksi, elektronik ve telekom ürünlerine uygulanan taksit sınırlandırmaları, artan kira giderleri (kira
kontratlarının dollar ve EUR cinsinden yapılması) ve artan finansal maliyetler zayıf operasyonel sonuçların sebepleri olarak
görülebilir. Aynı zamanda Teknosa’nın içinde bulundu TSS kanalı ilk defa pazar büyümesinin altında kalarak Telekom Marketlerin
gerisinde büyüdü.
Teknosa aynı zamanda yıl sonu tahminlerini de revise etti. Buna göre:
- Net Satış alanı 175-180bin m2’den 175bin m2’ye indirildi
- Gelir tahmini 3,2-3,3 milyar TL’den 3,0-3,1 milyar TL’ye revize edildi
- Büyüme %8-12 aralığından %1-5 aralığına düşürüldü
- FAVÖK marjı beklentisi de %3,5’dan %2,8-3,2 aralığına revize edildi
10/11/2014
Sayfa 8 of 11
Haftalık Şirket Haberleri
TOASO
Tofaş Fabrika
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
14.30 YTL
Esra
AL
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Suner
Telefon.:
15.70 TL 9.80%
+90 212 350 25 72
Piyasa Değeri .mn(TL):
7,150
E-Mail: [email protected]
06/11/2014
Net kardaki büyümeye rağmen operasyonel karlılıkta düşüş
TOASO beklentilere parallel 3Ç14’de yıllık bazda %22 büyüme ile 127 milyon TL net kar açıkladı. Cirodaki kısıtlı artışla birlikte
düşen operasyonel karlılığa rağmen 3Ç14 net kar rakamındaki artışı 3Ç14’de kaydedilen 26 milyon TL tutarındaki vergi gelirine
bağlayabiliriz. Şirketin 3Ç13’de 6 milyon TL vergi gideri kaydettiğini haztırlatmak isteriz. Şirket beklentilere parallel yıllık bazda %2
artışla 1.7 milyar TL ciro elde etti. Şirketin toplam satış hacmi yıllık bazda %12 düşüşle 53,399 adete geriledi. Tofaş 3Ç14’de
beklentilerin altında yıllık bazda %3 düşüşle 197 milyon TL düzeltilmiş FAVÖK rakamı elde etti. FAVÖK marjı 3Ç13’deki %12.3
seviyesinden 3Ç14’de %11.7’e geriledi. 3Ç14’de net kardaki büyümeye rağmen operasyonel karlılığın beklentilerin altında
gerçekleşmesinin bugünkü hisse performansına olumsuz yansıyabileceğini düşünüyoruz.
TRKCM
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
AL
Trakya Cam
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
2.91 YTL
İlyas
Safa Urgancı
Telefon.:
3.25 TL 11.59%
+90 212 350 25 52
Piyasa Değeri .mn(TL):
2,150
E-Mail: [email protected]
10/11/2014
TRKCM 3Ç14: Operasyonel olarak beklentilere paralel, fakat net kar yüksek finansal giderler sonucunda tahminlerin altında kaldı.
Tahminlerin bir miktar altında olarak (Piyasa: 55 mn TL ve İs Yat: 61 mn TL), Trakya Cam 3Ç14’te yıllık bazda %18 artışla 48
milyon TL net kar açıkladı. Operasyonal performans bu dönemde beklentilere paralel olurken, net kar rakamı yüksek finansal
giderler sonucunda tahminlerin altında kaldı.Ciro rakamı yüksek 19% büyüme ile 495 milyon TL olurken (Piyasa: 527 mn TL ve İs
Yat: 525 mn TL), FAVÖK rakamı 90 milyon TL (Piyasa: 90 mn TL ve İs Yat: 100 mn TL)olarak gerçekleşti. Doğalgaz zammının
olmadığı bu dönemde fiyatlara yapılan zamlar, Fritz katkısı ve artan kapasite kullanım oranı sonucunda FAVÖK marjı 3Ç13’teki
%14.7’den 3Ç14’te %18.1’e ulaştı.Sonuçlar beklentilerimize paralel olurken, Trakya Cam cam şirketleri arasında en beğendiğimiz
şirket olmaya devam ediyor. Yatırımların tamamlanması ile büyüme potansiyeli ve karlılığın artacak olması şirketi beğenmemizin
ana nedeni. Hisse ile ilgili olarak tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı en son yapılan doğalgaz zammı ve Paşabahçe hisse satışlarına
göre güncelleyeceğiz.
TSKB
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
AL
TSKB
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
1.89 YTL
Bülent
Şengönül
Telefon.:
2.30 TL 21.69%
+90 212 350 25 66
Piyasa Değeri .mn(TL):
2,835
E-Mail: [email protected]
03/11/2014
Net kar beklentiler dahilinde.
TSKB yılın üçüncü çeyreğinde 89 milyon TL solo net kar açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi ve bizim tahminimiz de 89 milyon TL
düzeyindeydi. Bankanın iştiraklerden elde ettiği temettü gelirleri hariç tutulduğunda net karı önceki döneme göre neredeyse dörtte
bir oranında düşük kalırken geçen çeyrek bir kereye mahsus olarak görülen net ticari kar zarar ve diğer faaliyet gelirlerinin bu
dönemde olmayışı net kardaki düşüşün nedenleri olarak sayılabilir. Bankanın net kredi spredi bu dönemde bir miktar gevşerken
TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirilerindeki düşüş nedeniyle net faiz marjı 30 baz puan kadar daraldı. Önümüzdeki dönem
spredlerin %3,5 düzeyinde korunması ve TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirilerinde iyileşme ile birlikte net faiz marjında 30 baz
puanın üzerinde toplarlanma olası. Bankanın yüksek kredi kalitesini koruduğunu görüyoruz. Tahsili gecikmiş alacak oranı 15 baz
puan ile sınırlı. Daha önce vergi cezaları için ayrılan 22 milyon TL karşılık bu Temmuz ayında ödendiği için faaliyet giderleri altına
kayarken karlılık üzerinde bir etkisi olmadı.
Al önerimizi koruyoruz. Banka yönetiminin tüm yıl için özkaynak karlılığı hedefini %17-18 düzeyinde açıklarken yılın ilk dokuz
ayında %19 özkaynak karlılığı düzeyinde. Bu değer son 5 yıllık ortalamanın korunduğuna işaret ediyor. Ayrıca banka bu yıl 20
milyon TL kredilere ilişkin muhtemel riskler için karşılık ayırmış durumda. Bizim tahminimiz bu yıl %10’un üzerinde net kar
büyümesi olacağı yönünde.
TTRAK
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Türk Traktör
70.70 YTL
Esra
Suner
TUT
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Telefon.:
76.86 TL 8.71%
+90 212 350 25 72
Piyasa Değeri .mn(TL):
3,773
E-Mail: [email protected]
06/11/2014
Türk Traktör Ekim ayında da satışlarını arttırdı
10/11/2014
Sayfa 9 of 11
Haftalık Şirket Haberleri
Türk Traktör’ün Ekim ayında toplam satış hacmi yıllık bazda %23 artış ile 4,189 adete yükseldi. Bununla birlikte Ocak-Ekim dönemi
toplam satış hacmi ise yıllık bazda %20 büyüme ile 37,628 adete arttı. Ekim ayında şirketin ihracat hacmi yıllık bazda %43 büyüme
gösterirken, yurtiçi satış haacmi yıllık bazda %15 artış gösterdi. Şirketin 2014 yıl sonu toplam satış hacminin 45,434 adet olmasını
bekliyoruz.
TUPRS
Tüpraş
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
48.15 YTL
Aslı Özata
AL
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Kumbaracı
Telefon.:
58.87 TL 22.26%
+90 212 350 25 26
Piyasa Değeri .mn(TL):
12,058
E-Mail: [email protected]
07/11/2014
TUPRS 3. çeyrek finansal sonuçları
Tüpras 2014 yılı 3. çeyreğinde hem bizim 207 milyon TL’lik beklentimizin hem de piyasanın 192 milyon TL olan beklentisinin
üzerinde 377 milyon TL net kar açıkladı. 3. çeyrek’te FAVÖK de hem bizim hem de piyasanın beklentisinin çok üzerinde 488
milyon TL oldu, bu da yıllık bazda %12’lik bir daralmaya işaret ediyor. Bizim FAVÖK beklentimiz 399 milyon TL, piyasanın
beklentisi 304 milyon TL idi. Sonuçların beklentilerden iyi gelmesinin nedenlerini beklenenden iyi gerçekleşen rafineri marjı,
sektörde gerçekleşen bakım duruşları, zayıf TL ve benzin fiyat oranları olarak açıklayabiliriz. Beklentilerden iyi gerçekleşen
sonuçlar sonrası şirket 2014 yılı hedeflerinde de yukarı yönlü revizyona gitti. Buna göre Akdeniz rafineri marjı 1-1,5$/bbl’den 1,41,8$/bbl’e, Tüpraş’ın rafineri marjı hedefi de 2,2$/bbl’den 2,5-3,0$/bbl’e revize edildi.
Tarih:
10/11/2014
Tüpraş 3Ç Telekonferansından Öne Çıkanlar
• Düşük petrol fiyatları önümüzdeki dönemlerde rafineri marjlarını baskılamaya devam edecek
• Ekim ve Kasım ayında FX stok kazançlarının bir kısmını geri yazmak zorunda kalabilir ancak halen 4Ç sonuçları güçlü görünüyor.
• Pertol fiyatları düşüyor olmasına ragmen RUP yatırımının 550 milyon dolarlık FAVÖK beklentisinde bir değişiklik yok. RUP 2015
yılının başında itibaren operasyonel olacak.
• RUP’un tamamlanması ile beraber 2015 yılından itibaren sermaye yatırımları yaklaşık 200 milyon dolar seviyesine düşecek
• EPDK’nın fiyatlama mekanizması ile ilgili yeni düzenlemeleri şuan Tüpraş’ın kullandığı mekanizmadan farklı değil.
• Rekabet kurulu cezası 2014 temettüsünü azaltacak.
ULKER
Ülker Bisküvi
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
16.50 YTL
İlyas
AL
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Safa Urgancı
Telefon.:
18.60 TL 12.73%
+90 212 350 25 52
Piyasa Değeri .mn(TL):
5,643
E-Mail: [email protected]
07/11/2014
ULKER 3Ç14: Operasyonel olarak beklentilere paralel, net kar ise beklentilerin altında kaldı
Hem bizim 48 milyon TL hem de piyasanın 42 milyon TL beklentisinin altında kalarak, Ulker yıllık bazda %16 artış fakat çeyrek
bazda %48 gerileme ile 36 milyon TL net kar açıkladı. Operasyonel performans beklentilere paralel gerçekleşirken, yüksek kur
farkı giderleri net karın beklentilerin altında kalmasına neden oldu. Yıllık bazda net kardaki büyümenin nedeni ise düşük vergi
giderleri ve azınlık paylarındaki gerileme gösterilebilir.
Toplam satış hacmi ihracattaki gerileme ve fiyat artışları sonucunda yurtiçinde görülen pazar kaybıyla yıllık bazda %4 geriledi. Hem
çikolata hem de bisküvi kategorisinde yapılan fiyat artışları sonucunda satış gelirleri 3.çeyrekte %3 artarak 673 milyon TL oldu.
Brüt kar marjı yüksek hammadde maliyetleri nedeniyle 3Ç14’te 3.3 baz puan geriledi. Pazarlama giderlerindeki düşüş sonucunda
FAVÖK marjındaki gerileme sınırlı kaldı. Böylece, FAVÖK rakamı hem bizim hem de piyasa beklentisi olan 76 milyon TL’ye paralel
olarak, 73 milyon TL gerçekleşti ve FAVÖK marjı %10,8 oldu.
Şirketin 3.çeyrek operasyonel performansı beklentilerimize paralel geldi. Bugün şirket telekonferans düzenleyecek, sonrasında
tahminlerimizi güncelleyebiliriz.
VAKBN
Vakıfbank
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
4.50 YTL
Bülent
AL
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Şengönül
Telefon.:
+90 212 350 25 66
6.50 TL 44.44%
Piyasa Değeri .mn(TL):
11,250
E-Mail: [email protected]
07/11/2014
Net kar beklentiler dahilinde. Vakıfbank yılın üçüncü çeyreğinde 348 milyon TL solo net kar elde etti. Net kar önceki çeyreğe göre
yatay kalırken beklentilerin %2 kadar gerisinde oldu. Özkaynak karlılığı %10,2 düzeyine çekildi. Bankanın net faiz marjı
beklentimizle uyumlu gerçekleşirken aktif kalitesi görünümü beklentimizden daha iyi oldu. Diğer yandan faiz dışı gelirler bir miktar
beklentimizin gerisinde kaldı. Bankanın kredi mevduat spredlerindeki iyileşme sayesinde bu çeyrekte TÜFE’ye endeksli menkul
10/11/2014
Sayfa 10 of 11
Haftalık Şirket Haberleri
kıymet getirilerindeki düşüşe rağmen net faiz marjı 40 baz puan iyileşirken son çeyrekte 10-15 baz puan daha iyileşme görülebilir.
Ancak yine de geçen yılın yüksek marjına kıyasla bankanın tüm yıl için net faiz marjı daralması tahmini 75 baz puandan 100 baz
puana revize edildi. Bizce bu daralma Vakıfbank için sektör düzeyine doğru normalleşme olarak algılanmalı zira bankanın önemli
büyüklüğe sahip olduğu KMH’ların faizi Merkez Bankası’nca kredi kartları tavanı ile sınırlandı.Aktif kalitesi güçleniyor. Vakıfbank,
bu çeyrekte en iyi aktif kalitesi gerçekleşmesi yakalayan banka oldu. Bankanın hem tahsili gecikmiş alacak artışı hem de net
karşılık yükümlülüğü tahminlerden iyi ve rakiplerine kıyasla daha olumlu oldu. Mevcut dönemde özellikle bankaların aktif kalitesine
yönelik endişeler belirirken Vakıfbank’ın bu alanda rakiplerinden daha iyi bir gelişme sergilediğini görüyoruz.Piyasa tepkisi dengeli
olacaktır. Banka yönetimi bu yıl için %13 özkaynak karlılığı bütçe hedefini iki sebepten tutturamayacak. Birincisi net faiz marjı
daralmasının en başta öngörülenden yüksek oluşu. Ancak bu etki ücret ve komisyon gelirlerinin daha iyi gidişi ve diğer faaliyet
giderlerinin daha kontrollü seyri ile bertaraf ediliyor. Bankanın özkaynak karlılığı hedefini yakalayamayışında önemli etken ilk başta
kredi karşılıklarının %90 düzeyinde kalması öngörülürken yılı %95 gibi sektörün oldukça üzerinde bir düzeyde kapatacak olması.
ZOREN
Kapanış TRY:
Analist:
Tarih:
Zorlu Enerji
2.74 YTL
Aslı Özata
SAT
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % :
Kumbaracı
Telefon.:
+90 212 350 25 26
1.24 TL ######
Piyasa Değeri .mn(TL):
1,370
E-Mail: [email protected]
07/11/2014
ZOREN 3Ç14 Sonuçları
Piyasa tahmini olan 45 milyon TL net zarar ve bizim beklentimiz olan 61 milyon TL’nin altında olarak, Zorlu Enerji 3Ç14’te 94
milyon TL net zarar açıkladı. Satış gelirleri ve faaliyet karının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine rağmen, yüksek finansal
giderlerden dolayı net kar beklentilerin altında kaldı.
Bizim tahminimiz olan 181 milyon TL’nin üzerinde olarak, ciro rakamı yıllık %8 artışla 200 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK ise
yıllık %15 artışla 51 milyon TL olurken (beklentimiz 41 milyon TL), FAVÖK marjı %25.3 olarak gerçekleşti.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri
arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali
durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi
beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul
Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş
Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
10/11/2014
Sayfa 11 of 11