1. HAFTA ISL303 FİNANSAL YÖNETİM I Yrd. Doç. Dr. Muhammet Belen [email protected] http://muhammetbelen.blogspot.com/ Dersle ilgili duyuru, güncelleme ve ek kaynaklar için bloğu takip ediniz. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi Kaynak Kitaplar • Finansal Yönetim, Ercan, M. Kamil ve Ünsal Ban, 6. Baskı, Gazi Kitabevi, 2010. • Corporate Finance, Ross, Westerfield and Jaffe, 8th Ed. McGraw-Hill Irwin, 2008. • Herhangi bir başka finansal yönetim kitabı da alabilirsiniz. Ama bir kitap mutlaka alın. • Sorumluluk alanınız ders notları olacak. • Ders notlarını ilk slayttaki belirtilen blogdan takip indirebilirsiniz. Her bölüm için örnek sorular da cevaplarıyla birlikte var. Sınavlar da örnek sorulara benzer olur. Değerlendirme ve Ölçütler • Ara sınav (vize) : % 30 • Ödevler : % 10 • Dönem sonu sınavı (final) : % 60 • Devam: • Öğrenciler mevzuatta belirtilen devam koşullarını sağlamalıdır. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 3 BÖLÜM 1 FİNANSAL YÖNETİME GİRİŞ Bölüm İçeriği 1.1 Finansın konusu nedir? 1.2 Finansal yönetim nedir? 1.3 Şirket Türleri ve Anonim Şirket 1.4 Finansal Yönetimin Amacı 1.5 Finansal Kurumlar, Finansal Piyasalar, ve Firma (şirket, işletme) 1.6 Finansal Piyasalar ve Finansal Yönetimde Trendler 1.7 Dersin konu başlıkları Finans Çok Dinamik Bir Alan • Borsalar; hisse senedi piyasaları, tahvil ve bono piyasaları, türev ürün piyasaları, emtia piyasaları • Faizler • Döviz kurları • Altın piyasası • Trilyon dolar işlem hacimli döviz piyasaları, • Merkez bankaları, ticari bankalar, yatırım bankaları, • Şirket birleşmeleri, şirket satın almalar, halka arzlar, • Krizler, 2008 küresel krizin nedenleri • Çıkış politikaları, kur savaşları…. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 6 Finans Disiplinin (Biliminin) Konusu Bir bilim dalı olarak finans, iktisadın özel bir alanını oluşturan kıt finansal kaynakların (paranın, fonların, tasarrufların) etkin tahsisi ile uğraşır. Kaynaklar ne kadar etkin dağılırsa başarılı şirketler o kadar ucuz finansman sağlar. Kaynakların etkin kullanımı = sermaye maliyetlerinin düşmesi Kaynakların etkin kullanımı = yatırım fırsatlarının artması Kaynakların etkin kullanımı = genel refah düzeyinin artması demektir. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 7 Finans • Finansın konusu genel olarak paradır. Fonların aktarımı, kullanımı ve yatırımıyla ilgilidir. • Soru: Para, bol mudur, kıt mıdır? – Bol olsaydı hava gibi, çamur gibi (!) bedava olurdu. – Şu sıra bol, ama yine de bedava değil. FED her ay varlık alım programıyla piyasalara (dünyaya) 85 milyar dolar enjekte ediyor. – Paranın bolluğu sermaye maliyetlerini düşürür; enflasyonda bir artış beklentisi yaratmadığı sürece. – Bol olduğunda faizler düşük olur. Örneğin Türkiye’de gösterge tahvilin faizi %4,85’lere kadar düşmüşken, FED’in varlık alım programını bitireceği beklentisiyle % 10’ların üzerine çıkmış, sonra biraz geri inmiştir. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 8 Finans • Para, kıt bir kaynaktır. Nerden anlıyoruz? • Çünkü parayı verenler verdiklerinden daha fazlasını geri isterler veya kazanmayı umarlar. 1. Borç verenler verdikleri anaparayı faiziyle birlikte geri isterler. – Faiz = paranın fiyatı, borç almanın veya borç para kullanmanın fiyatı, bedeli demektir. 2. Hisse senedi alanlar (ortaklar, özsermaye sahipleri) hisse senedinin riskine göre artan getiriler isterler. – Özsermayenin Getirisi= hisse senedini değerinin artması artı kar payı. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 9 Finans • Faizler derken çoğul kullandım, sizce neden? – Çünkü borç verenler kime borç veriyorlarsa ona göre faiz isterler. Borç alanın riski yüksekse daha yüksek faiz isterler. – Beklenen enflasyon farklarından dolayı verdikleri para cinsine göre farklı faiz isterler. Örneğin Türkiye dolar cinsinden borçlanırsa TL cinsinden borçlanmaya göre daha düşük faizle borçlanabilir. – Borcu ne kadar süreyle verdiklerine göre farklı faiz isterler. Normal durumlarda uzun vadeli borcun faizi daha yüksektir. • Hissedarların istediği getiriler de hangi şirketin hisse senedini aldılarsa ona göre değişir. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 10 Finans • Sorular: – Şirkete borç verenler mi daha yüksek getiri (faiz) ister, özsermaye verenler mi (hissedarlar)? – Şirket açısından borcun mu maliyeti daha yüksektir, özsermayenin mi? – Şirkete borç verenler mi daha yüksek riske katlanırlar, özsermaye verenler mi (ortaklar, hisse senedi sahipleri, hissedarlar)? • Soruların üçü de aynıdır, yani aynı şeyi farklı açılardan sormaktadır. • Cevap: Hisse senedi sahipleri KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 11 Finansın Üç Alt Dalı Şirkette ortakların ve borç verenlerin paralarının (sermayenin) etkin kullanımı 1. Finansal Yönetim Diğer kullanım şekilleri şunlardır: İşletme Finansı, Şirket Finansı, Yönetsel Finans, Finans Yönetimi, Corporate Finance, Business Finance, Financial Management, Managerial Finance… Finansal yönetim işletmelerin finansal yönetimiyle ilgilidir. 2. Finansal Piyasalar ve Finansal Kurumlar Piyasadaki tüm fonların etkin dağıtımı Financial Markets and Institutions, Sermaye Piyasaları… 3. Menkul Değer Yatırımlarının Yönetimi Investments, Portföy Yönetimi… KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi Fon fazlası olanların hangi menkul kıymetlere nasıl yatırım yaptığı 12 Finansal Piyasalar • Finansal piyasalar neden var? – Kıt finansal kaynakların, yani fonların, paranın etkin dağıtımını sağlamak için. • Etkin dağıtım ne demektir? – Doğru şirketlere, doğru fiyatlarla ve en düşük işlem maliyetleriyle fonların aktarılmasını sağlamaktır. • Etkin dağıtım önemli midir? – Finansal piyasalar ne kadar iyi işlerse ekonomik büyümeye katkısı da o kadar yüksek olur. • Etkin dağıtım nasıl sağlanır? – Fiyat mekanizması ile (piyasanın görünmeyen eli). Hisse senetlerinin ve faizlerin fiyatını belirlemek suretiyle. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 13 Finansal Yönetim Nedir? Finansal Yönetim temel olarak aşağıdaki üç soruya cevap vermeye çalışır: 1. Şirketin uzun vadeli yatırımları ne olmalıdır? 2. Şirket gerekli gördüğü yatırımlar için parayı hangi kaynaklardan bulabilir? 3. Şirketin giderlerini karşılayabilmek için gereksinim duyduğu nakit ihtiyacı ne kadardır? KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 14 Finansal Yönetim Nedir? • Karabük’te okuyan öğrenciler olarak bir araya gelip demir çelikle ilgili bir işletme kurduğunuzu varsayın. Örneğin bir haddehane. • 50 öğrenci, kişi başı 1,000 TL koyduğunuzu ve 50,000 TL de kredi aldığınızı düşünelim: Bilanço Dönen Varlıklar 30,000 Kısa Vadeli Borç 20,000 Duran varlıklar 70,000 Uzun Vadeli Borç 30,000 Özsermaye Aktiflerin T Değeri 10,000 50,000 Firmanın Yatırımcılar İçin Değeri 100,000 KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 15 Finansal Yönetim Nedir? • Öncelikle karar vermeniz gereken, fabrika için yer, hangi makinaların alınacağı, hangi teçhizatın alınacağıdır. Bütün bu kararlar yatırım kararlarıdır ve finansal yönetimin sermaye bütçelemesi kararları başlığı altında incelenir. • Bu yatırımları yapmadan önce de gerekli parayı (sermayeyi) sağlamanız gerekir. Finansman Kararları • Firma üretime geçip satış yapmaya başladığında da nakit yaratmaya başlamış demektir. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 16 Finansal Yönetim Nedir? • Nakit yaratmak değerin temelidir (firma değeri). • Firmanın amacı sizin için değer yaratmaktır (firmanın sahipleri, ortakları, hissedarları için). • Çünkü kurduğunuz firmanın değeri ne kadar artarsa sizin için o kadar iyidir. • Kurduğunuz firmanın değeri ne kadar artarsa o kadar servetiniz artmış demektir, o kadar kazanç elde etmişsiniz demektir, o kadar fayda elde etmişsiniz demektir (homo economicus). • Finansal yönetimin amacı da değeri maksimize etmektir. 17 KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi Firmanın BİLANÇO Modeli Aktiflerin Toplam Değeri Yatırımcılara Toplam Değer Cari Borçlar Cari Varlıklar Uzun Vadeli Borçlar Duran Varlıklar 1 Maddi DV 2 Maddi Olmayan DV Özkaynaklar KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 18 Firmanın BİLANÇO Modeli Yatırım Kararları (sermaye bütçelemesi kararları) Cari Cari Varlıklar Borçlar Uzun Vadeli Borçlar Duran Varlıklar 1 Maddi 2 Gayri maddi Firma hangi uzun vadeli yatırımları gerçekleştir melidir? KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi Öz kaynaklar 19 Firmanın BİLANÇO Modeli Sermaye Yapısı Kararları Cari Borçlar Cari Varlıklar Duran Varlıklar 1 Maddi 2 Gayri maddi Firma yatırımları için ihtiyaç duyduğu fonları nereden temin edecektir? KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi Uzun Vadeli Borçlar Öz kaynaklar 20 Firmanın BİLANÇO Modeli Net İşletme Sermayesi Yatırımına Yönelik Kararlar Cari Borçlar Cari Varlıklar Net İşletme Sermayesi Duran Varlıklar 1 Maddi 2 Gayri maddi Uzun Vadeli Borçlar Firma giderleri için nekadar kısa vadeli nakit akışına ihtiyaç duymaktadır? KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi Öz kaynaklar 21 Sizin İşletmeniz Aktiflerin Toplam Değeri Yatırımcılara Toplam Değer Cari Cari Varlıklar Duran Varlıklar 1 Maddi DV 2 Maddi Olmayan DV Borçlar Öğrenciler olarak Uzun Vadeli Borçlar firmayı kurarken koyduğunuz sermaye ve aldığınız borç Özkaynaklar KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 22 Sizin İşletmeniz • Finansal yönetimin amacı sizin ve borç verenlerin sağlamış olduğu sermayeyi doğru yatırım kararları alarak etkin kullanmak ve dolayısıyla değer üretmektir. • Parayı verenler olarak sizler bu yatırımdan bir getiri istersiniz. Finansal yöneticiler sizin istediğiniz getiriyi sağlamak zorundadır. Sağlayamıyorsa firmanın değeri düşer, yani ortakların serveti azalır. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 23 Sizin İşletmeniz • Finansal yönetici, yatırımlar için harcadıklarından daha çok kazanmadıkça değer üretemez. • Diğer bir ifadeyle sermayedarların koydukları paradan daha fazlasını onlara geri kazandırmalıdır. – Ortaklara: hisse senedinin değerini artırmak ve kar payı dağıtmak suretiyle – Borç verenlere: Faiz ve anaparayı geri ödemek suretiyle KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 24 Sizin İşletmeniz • Sizin kurduğunuz işletmenin iki tür yatırımcısı var: ortaklar olarak siz ve kredi verenler (bankalar). • Soru: bu yatırımcılar ne kadar getiri isterler bu işletmeye yatırdıkları sermayeden? – İşletmenin riski ne kadar fazla ise o kadar fazla getiri isterler. • Soru: Riski belirleyen nedir? – İşletmenin varlıklarının yapısı (faaliyet alanı) – İşletmenin finansman yapısı KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 25 Sermaye Yapısı Şirketin Değerini bir pasta olarak düşünmek mümkündür. Yöneticinin amacı pastayı büyütmektir. Sermaye Yapısı Kararı pastanın en iyi şekilde nasıl dilimleneceği kararıdır. 70% 25%50% 30% Özkay Borç BorçDebt nak 75% 50% Özkayn. Equity Pastanın nasıl dilimlendiği pastanın büyüklüğünü etkiliyorsa (değeri artıyorsa), sermaye yapısı kararı önemlidir. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 26 Finansal Yönetimin Amacı • • • • • • • Varlığını sürdürmek Finansal sıkıntı ve iflastan kaçınmak Rekabette başarılı olmak Satışları veya piyasa payını maksimize etmek Maliyetleri minimize etmek Karları maksimize etmek Hisse senedinin değerini maksimize etmek KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 27 Finansal Yönetimin Amacı • Soru: Neden en uygun finansal amacın hisse senetlerinin değerini maksimize etmek diyoruz? – Çünkü varlığını sürdürmekle ilgili amaçlar düşük risk almayı gerektirirken, karlılıkla ilgili amaçlar yüksek risk almayı gerektirir. Yani çelişir. – Hisse senedinin değerini maksimize etme amacı ise hem risk hem de karlılığı bir arada değerlendiren, aynı anda dikkate alan bir amaçtır. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 28 Finansal Yönetimin Amacı • Soru: Neden en uygun finansal amacın hisse senetlerinin değerini maksimize etmek diyoruz? – Çünkü özsermaye sahipleri firmada artık hakka sahip olanlardır. Yani firma özsermaye sahiplerine bir kar payı dağıtmadan önce, çalışanların maaşını ödemek, tedarikçilere olan ödemeleri yapmak, borçların faizini ve anaparasını ödemek ve son olarak da devlete vergisini ödemek zorundadır. Gelir tablosundan bakarsanız net kar en son kalemdir. – Yani özsermaye sahiplerine değer sağlamak için zaten önden diğer paydaşlara değer sağlamak zorundadır. – Ayrıca, bir şirketi nihai olarak yönetenler ortaklardır. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 29 Finans Yöneticisi • Finans yöneticisinin en önemli görevi yatırım, finansman ve nakit yönetimi faaliyetleri ile değer yaratmaktır. • Soru: Finans yöneticileri nasıl değer yaratır? – Maliyetlerinden daha çok nakit yaratan varlıkları (aktifleri) almaya çalışarak – Hisse senedi, tahvil ve diğer finansal enstrümanlarla firmaya yatırım yapanlara maliyetlerinden daha çok nakit sağlayarak – Yani firma kullandığından daha fazla nakit yaratmak zorundadır. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 30 Finans Yöneticisi • Finansal yönetici değer yaratmak için şu üç değişkeni dikkate almak zorundadır: – Nakit akımlarının büyüklüğü – Nakit akımlarının riski – Nakit akımlarının zamanları • Finansal yönetici alacağı her kararın hisse senedinin değerine etkisini düşünmek zorundadır. • Eğer düşünmez ve değer artışı sağlayamazsa kovulur. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 31 Firma ve Finansal Pazarlar Arasındaki Nakit Akımları Aktiflere yatırım yapar (B) Firma menkul kıymet ihraç eder (A) Finansal Pazarlar Firmada alıkonan Nakit akışları (E) Kısa Vadeli Borç Cari Varlıklar Firmadan Duran Varlıklar nakit akışı (C) Son analizde, firmanın varlık nedeni nakit yaratma faaliyetidir. Temettü ve Borç ödemeleri (F) Uzun Vad. Borç Vergiler (D) Firma Hissedarlar Devlet KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi Firmanın yarattığı nakit(C), Finansal Pazarlardan temin edilen nakitten (A) büyük olmalıdır. 32 Finans Yöneticisi • Soru: Doğru veya yanlış kararlar hangileridir? – Yanlış kararlar: Şu an hayatta olmayan şirketlerin karları yanlış kararlardı. Adlarını bilmediğimiz binlerce şirket gibi (yaratıcı yıkım). Too big to fail? – Doğru kararlar: Değer yaratarak ayakta kalan şirketlerin kararları. Yaşayan şirketler doğru kararlar veren şirketlerdir. Doğru kararları almamış olsalardı şu an olmazlardı. – Daha doğru kararlar: Microsoft, Apple, Samsung, Facebook gibi 100 milyarlarla ölçülen değerlere ulaşan şirketler. • Finans bilimi doğru karar veren şirketlerin kararlarını KBUZEM Karabük Üniversitesi 33 inceler. Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi Vekalet Maliyetleri • Hissedarlarla yöneticiler arasındaki ilişkiye vekalet ilişkisi adı verilir. • Vekalet ilişkisi şuna benzer: arabanızı satması için bir agentaya yetki verebilirsiniz. Eğer satış için sabit bir komisyon verirseniz agenta sizin çıkarınızı düşünmeden arabayı hemen satmak isteyecektir (çıkar çatışması). Fakat satış fiyatı üzerinden belli bir oranda komisyon verirseniz agenta mümkün olan en yüksek fiyattan satmaya çalışır (çıkarların uyuşması). • Ortak çıkarda buluşmak için katlandığınız komisyon maliyeti de vekalet maliyetidir. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 34 Vekalet Maliyetleri • Büyük şirketlerde yöneticiler ile ortaklar ayrışmıştır (özellikle Anglosakson ülkelerinde). Yani bu şirketlerde üst yönetimin gücü fazladır. • Bu şirketlerde yöneticilerin amaçları ortakların hedeflerinden farklı olabilir. • Ortaklar ile yöneticiler arasındaki çıkar çatışmasından kaynaklanan maliyetler vekalet maliyetleri olarak adlandırılır. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 35 Vekalet Maliyetleri • Doğrudan vekalet maliyetleri – Maliyetine ortakların katlandığı, faydasından ise yöneticilerin yaralandığı harcamalar. Örneğin şirket jetleri, lüks oteller, akrabaları kayırmalar gibi. – Yöneticileri denetlemek için katlanılan maliyetler. Örneğin bağımsız denetim şirketlerine yapılan ödemeler, iç denetim birimlerinin kurulması vb. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 36 Vekalet Maliyetleri • Dolaylı vekalet maliyetleri – Yöneticiler, başarısız olup pozisyonlarını kaybetmek korkusuyla ortakların çıkarına olacak kısmen riskli bir yatırıma girişmekten çekinebilirler. – Yöneticiler kendi güçlerini artırmak için şirketleri olması gerekenden daha fazla büyütmeye eğilimlidirler. Örneğin başka şirketleri satın almak için gereğinden fazla ödeme yaparlar. Bu mevcut hissedarların çıkarıyla uyuşmayabilir. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 37 Vekalet Maliyetleri • Yöneticilerin hissedarların çıkarına dönük hareket edip etmeyecekleri şu iki faktöre bağlıdır: • 1. Yöneticilerin amaçları ile hissedarların amaçları ne kadar uyumlaştırılmıştır? – Yöneticilerin ücretlendirilme yöntemleriyle ilgili, – Örneğin, sabit fiyattan hisse senedi alım opsiyonu olan bir yönetici hisse senedinin değerini artırmak isteyecektir. – Şirkette yükselebilme imkanları. Şirkette yükselebilme imkanları varsa yöneticiler ortakların çıkarını daha çok düşünecektir. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 38 Vekalet Maliyetleri • Yöneticilerin hissedarların çıkarına dönük hareket edip etmeyecekleri şu iki faktöre bağlıdır: • 2. Hissedarların amaçlarını gözetmeyen yöneticiler değiştirebiliyor mu (kovulabiliyor mu)? – Şirketin Yönetim kurulu hissedarların çıkarlarını korumak için vardır. Başarısız yöneticileri kovar. – Hisse fiyatını ençoklayamayan yöneticinin şirketi dostça olmayan şirket ele geçirme operasyonuna maruz kalabilir (takeover). KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 39 Vekalet Maliyetleri • Uyarı! • Türkiye’de vekalet maliyetleri yöneticiler ile ortaklar arasındaki çıkar çatışmasından değil, daha çok şirkete egemen aile ile küçük ortaklar arasındaki çıkar çatışmalarından kaynaklanır. • Özellikle birbirini kontrol eden halka açık şirketlerden oluşan holding şirketlerinde bu çıkar çatışması daha fazla olabilir. • Bu çıkar çatışmalarının maliyeti hisse senedinin piyasa değerinin daha düşük olmasına yol açar. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 40 Önemli Şirket Formları • Şahıs şirketleri • Sermaye Şirketleri – Limited Şirket – Anonim Şirket Halka açık anonim şirket Borsada işlem gören Borsada işlem görmeyen Halka kapalı anonim şirket • Anonim Şirketlerin Özellikleri – Sonsuz süreli (+) – Hissedarlık devredilebilir (+) – Sınırlı sorumluluk (+) – Çifte vergileme (-)* – Halka açılma (+) KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 41 Ortaklığın ve Kontrolun Ayrılması Yönetim Kurulu Varlıklar Hissedarlar Borç Borçverenler Yöneticiler Özkaynak KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 42 Hipotetik Organizasyon Yapısı Yönetim Kurulu Yönetim Kurulu Başkanı ve (CEO) Başkan ve Chief Operating Officer (COO) Başkan Yardımcısı ve Chief Financial Officer (CFO) Finans Muhasebe Nakit Yönetimi Kredi Yönetimi Vergi Yönetimi Maliyet Muhasebesi Yatırım Harcamaları Finansal Planlama Finansal Muhasebe Veri İşleme KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 43 Finansal Piyasalar • Para Piyasaları – Borç şeklindeki fonlar el değiştirir – Bir yıldan kısa vadeli • Sermaye Piyasaları – Borç ve Özsermaye şeklindeki fonlar – Bir yıldan uzun vadeli (Hisse senedi sonsuz vadelidir) KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 44 Finansal Pazarlar • Birincil Pazarlar – Bir işletme menkul kıymet ihraç edince fon akışı yatırımcıdan şirkete doğrudan gerçekleşir. – Genellikle işin içinde bir underwriter vardır. • İkincil Pazarlar – Daha önce ihraç edilmiş menkul kıymetlerin broker aracılığıyla yatırımcılar arasında alınıp satıldığı piyasalardır (Auction markets) (İMKB). – Tezgahüstü Piyasalar (Dealer markets) (NASDAQ). KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 45 Finansal Pazarlar Tahvil ve Hisse Senetleri Yatırımcılar Firmalar Para M.Kıymet Ayşe Ali Para Birincil Piyasalar İkincil Piyasalar KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 46 Kaynakça • Finansal Yönetim, Ercan, M. Kamil ve Ünsal Ban, 6. Baskı, Gazi Kitabevi, 2010. • Corporate Finance, Ross, Westerfield and Jaffe, 8th Ed. McGraw-Hill Irwin, 2008. KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 47 Teşekkür Ederim Sağlıklı ve mutlu bir hafta geçirmeniz temennisiyle, iyi çalışmalar dilerim… KBUZEM Karabük Üniversitesi Uzaktan Eğitim Uygulama ve Araştırma Merkezi 48
© Copyright 2024 Paperzz
