Workshop ANIA 26 novembre 2014 1 Introduzione Che cosa sono i “Minibond” Background normativo Società target Fondi attivi  Per “Minibond” si intendono obbligazioni di importi più ridotti rispetto a quelli delle operazioni pubbliche effettuati da parte di società non quotate  Gli strumenti sono quotati sul mercato non regolamentato della Borsa Italiana (i.e. Extramot Pro)  Decreto 83/2012 (successivamente integrato dal decreto 179/2012 e dalla legge 116/2014) che ha eliminato i vincoli civilistici e fiscali alle emissione da parte di società non quotate a condizione che i titoli siano quotati e/o detenuti da investitori qualificati  PMI con fatturato inferiore a Euro 150/200mln  Al momento sono stati creati 22 fondi di private debt con focus sull’Italia  La platea attuale degli investitori dei fondi è composta prevalentemente da banche ed assicurazioni seguite da società di gestione e casse di previdenza  Ammontare: Euro 1/50mln Principali caratteristiche strumento  Scadenza: 2/10 anni (bullet o amortizing)  Cedola: 3/10%  Rating da parte di Cerved/Crif  Garanzie: in funzione del contesto  Natura dell’investitore finale Punti chiave per aziende emittenti  Costo vs. bancario  Covenants/garanzie  Rischio di rifinanziamento 2 Emissioni Minibond YTD  Da aprile 2013 sono stati emessi 60 Minibond sull’ExtraMot PRO per un totale di ca. Eur 571mln  Luglio 2014 è stato il mese più attivo con ca. Eur 290mln (ca. il 51% del totale) emessi da parte di 15 società Data di emissione 31-ott-14 21-ott-14 17-ott-14 15-ott-14 10-ott-14 08-ott-14 07-ott-14 06-ott-14 30-sett-14 29-sett-14 14-ago-14 14-ago-14 11-ago-14 11-ago-14 06-ago-14 31-lug-14 29-lug-14 29-lug-14 29-lug-14 29-lug-14 29-lug-14 29-lug-14 29-lug-14 29-lug-14 28-lug-14 25-lug-14 21-lug-14 18-lug-14 14-lug-14 11-lug-14 Fonte: Borsa Italiana Ammontare (Eur ‘000) TBS Group 15.000 Innovatec 10.000 Exprivia 5.000 8.500 Enerventi 7.000 Geodata Engineering MEP 5.000 INglass 8.000 Molinari 5.000 Sipcam 15.000 Tesi 2.000 Gruppo PSC 5.000 Eurotranciatura 5.000 S.I.G.I.T 6.000 ETT 350 Global System International 5.400 MPG Manifattura Plastica 3.000 Acque del Basso Livenza 14.000 Acque del Chiampo 13.000 Acque Vicentine 26.000 Alto Vicentino Servizi 18.000 Azienda Servizi Integrati 15.000 BIM Gestione Servizi Pubblici 5.000 Centro Veneto Servizi 29.100 ETRA 29.900 Trevi-Finanziaria Industriale 50.000 TE Wind 3.651 Coswell 15.000 Rigoni di Asiago 7.000 E.S.TR.A. 50.000 Fri-El Biogas Holding 12.000 Società Cedola Scadenza Fatturato (Eur ‘000) 6,50% 8,125% 5,20% Eur6m+5,7% 6,40% 5,75% 5,90% 6,10% 6,50% 5,60% 6,00% 5,00% 6,25% 5,70% 6,75% Eur3m+4% 4,20% 4,20% 4,20% 4,20% 4,20% 4,20% 4,20% 4,20% 5,25% 6,00% 6,80% 6,25% 5,00% 4,90% ott-19 ott-20 ott-18 ott-21 ott-20 ott-19 ott-21 ott-19 set-19 set-19 ago-19 ago-19 ago-19 mar-15 ago-19 lug-19 lug-34 lug-34 lug-34 lug-34 lug-34 lug-34 lug-34 lug-34 lug-19 lug-20 lug-19 lug-19 lug-19 giu-21 218.500 623.408 131.226 21.256 40.989 38.344 69.256 24.000 254.000 18.300 42.932 175.490 69.598 8.038 66.444 16.058 14.924 43.137 40.870 31.763 23.953 39.244 50.766 174.937 1.084.600 N.a. 93.583 68.000 696.000 1.919 3 Settore ICT Energia IT Energia Geoingegneria Manifattura Manifattura Bevande Agrofarmaci Fornitore Materie Prime Impiantistica Elettromeccanica Componentistica Auto ICT Manifattura Manifattura Gestione Servizio Idrico Gestione Servizio Idrico Gestione Servizio Idrico Gestione Servizio Idrico Gestione Servizio Idrico Gestione Servizio Idrico/Gas Gestione Servizio Idrico Gestione Servizio Idrico/Rifiuti Costruzioni/Energia Energia Beni di consumo Agricoltura Energia Energia Emissioni Minibond YTD (segue) Data di emissione 24-giu-14 03-giu-14 30-mag-14 22-mag-14 20-mag-14 16-mag-14 17-apr-14 10-apr-14 10-apr-14 31-mar-14 06-feb-14 31-gen-14 29-gen-14 22-gen-14 27-dic-13 23-dic-13 20-dic-13 20-dic-13 15-nov-13 12-nov-13 07-nov-13 09-ott-13 30-set-13 08-ago-13 02-ago-13 02-ago-13 02-ago-13 01-lug-13 03-giu-13 08-apr-13 Totale Società Selle Royal IMI FABI Servizi E Ambiente Dynamica Retail ETT Enna Energia RSM Italy A&A IPI Tesmec Bomi Italia TerniEnergia JSH Group Microcinema Finanziaria Internazionale ETT GPI Iacobucci HF Electronics Alessandro Rosso Group Mille Uno Bingo Meridie Grafiche Mazzucchelli Sudcommerci Filca Cooperative Primi Sui Motori IFIR IFIR IFIR Caar Fide Buscaini Angelo Ammontare (Eur ‘000) 10.000 7.000 3.000 5.000 500 3.200 1.000 12.300 15.000 1.500 25.000 1.800 1.500 12.000 500 3.750 3.750 4.000 9.000 4.000 2.000 22.000 9.000 1.680 114 1.000 2.570 2.800 2.700 10.000 570.565 Cedola Scadenza Fatturato (Eur ‘000) 5,75% 6,30% 6,00% 6,00% 5,85% 5,00% 8,00% 7,00% 6,00% 7,25% 6,88% 7,50% 8,00% 5,00% 6,00% 5,50% 8,00% 10,00% Eur3m+5,6% 8,00% 8,00% 6,00% 6,00% 9,00% 4,25% 5,5% 6,25% 6,5% Eur3m+2,75% 7,00% giu-19 giu-20 mag-19 mag-19 dic-14 mag-19 mar-19 apr-21 apr-21 mar-17 feb-19 gen-19 gen-17 gen-15 set-14 giu-18 dic-17 dic-18 nov-18 nov-15 dic-19 ott-18 set-19 ago-16 feb-15 feb-16 ago-17 lug-18 giu-16 apr-15 110.000 105.587 N.a. 9.131 8.038 N.a. 5.553 34.459 119.834 19.793 54.831 1.532 N.a. 52.335 8.038 63.482 N.a. 82.861 61.812 47.343 65.488 N.a. 15.062 11.514 2.482 2.482 2.482 4.930 N.a. 163.141 Fonte: Borsa Italiana 4 Settore Manifattura Manifattura Gestione Servizio Idrico/Rifiuti Servizi finanziari Telecomunicazioni/Informatica Energia Servizi Professionali Real Estate Management Manifattura Logistica Energia Turismo Telecomunicazione Servizi finanziari Telecomunicazioni/Informatica Telecomunicazioni/Informatica Manifattura Organizzazione Eventi Gioco Servizi finanziari Stampa Servizi Professionali Edilizia Telecomunicazioni/Informatica Servizi finanziari Servizi finanziari Servizi finanziari Servizi finanziari Servizi finanziari Grande Distribuzione Minibond – caratteristiche emissioni/emittenti Le società con fatturato inferiore a Eur 50m sono state le più attive 15% Più del 50% dei Minibond ha una cedola superiore al 6% < 20.000 3% 20.000-50.000 32% 7% 15% 12% 50.000-150.000 3%-4,5% >150.000 4,5%-6% 53% 6%-7,5% 7,5%-9% 28% 25% 57% 9%-10,5% Variabile 38% 25% Ca. il 65% dei Minibond è di ammontare inferiore ad Eur 10m La maggior parte dei Minibond ha una scadenza compresa tra 4 e 7 anni 13% 27% 23% 18% < 1.000 22% 65% < 3 anni tra 1.000 e 5.000 tra 4 e 5 anni tra 5.000 e 10.000 66% tra 6 e 7 anni tra 10.000 e 20.000 8% > 7 anni 3% 32% 47% Fonte: Borsa Italiana 5 7% tra 20.000 e 50.000 > 50.000 Principali fondi di private debt  Le risorse destinate ai Minibond ad oggi ammontano a ca. Eur 1,1mld da parte di 22 fondi Risorse Fatturato raccolte al società Target primo closing (Eur m) (Eur m) Gestore Fondo Data Primo Closing Rendimento Target Durata Rating Minimo Emittente Amundi Sgr 1-dic-14 60 30-500 MS 5y+450bps 6 anni BB Azimut 1-ott-14 20 10-300 7%-8% 8 anni Investment Grade Anthilia Bit – Bond Impresa Territorio Anthilia Capital Partners Sgr 28-nov-13 100 10-200 7%-9% Target iniziale 10+3 anni B+ Bluelake Italian Minibond Compass Asset Management N.d. 25 40 - 100 6%-9% Illimitata Bnp Paribas Bond Italia PMI Bnp Paribas Investment Partners Sgr 1-ago-14 56 30-150 Crescita Impresa Italia Aletti Gestielle Sgr e Unicasim 20-gen-15 N.d. 10-250 Duemme Fondo Per Le Imprese Duemme Sgr 9-mag-14 76 Emisys Capital Sgr 8-nov-13 Equita Corporate Debt Equita Sim Equita Leveraged Debt Nome Fondo Amundi Private Debt Antares AZ I Btp 4y+150/200bps Nessuna Restrizione 7 anni Area BB 6% 7 anni N.d. >100 5%-7,5% 6 anni+3 anni grace period Investment Grade 131 10-150 10%-12% Per operazioni subordinate 10 anni N.d. 31-dic-14 N.d. >100 5%-6% 4-7 anni N.d. Equita Sim 31-dic-14 N.d. >100 7%-8% 4-7 anni N.d. Euregio Minibond PlensPlan Invest Sgr 16-dic-13 52,4 N.d. 4%-5% 10 anni BB- Fondo Impresa Italia Riello Investimenti Partners Sgr N.d. 40 30-150 8%-10% Per equity 6 anni+grace period N.d. Fondo Minibond Pmi Italia Finanza Internazionale Investments Sgr 4-lug-14 51,4 20-250 6%-7% 7 anni B+ Emisys Development Fonte: Borsa Italiana, siti dei fondi, articoli di giornale 6 Principali fondi di private debt (segue) Risorse Fatturato raccolte al società Target primo closing (Eur m) (Eur m) Gestore Fondo Data Primo Closing Fondo Progetto Minibond Italia Zenit Sgr e ADB 1-lug-14 30 HI Crescitalia Pmi Fund Hedge Invest Sgr Raggiungimen to 100mln Lyxor Berica Sme Fund Lyxor Sgr Mediolanum Flessibile Sviluppo Banca Mediolanum Nome Fondo Muzinich Italian Private Debt Muzinich & Co. Rendimento Target Durata Rating Minimo Emittente 5-100 6%-8% 6 anni+18 mesi CRIF: B N.d. 7,5-250 5% 8 anni Investment Grade N.d. >100 10-150 6,35% 7 anni N.d. 15-nov-13 N.d. N.d. N.d. Fondo Aperto Non Previsto 7-mar-14 156 50-500 7% Per operazioni secured 7 anni N.d. Riverrock Italian Hybrid Capital Fund River Rock Autunno 2014 30 20-250 15% Per equity 10 anni N.d. Tenax Credit Opportunities Fund (“Tcof”) Tenax Capital 23-apr-13 159,5 N.d. N.d. 5 anni N.d. Vesta Industrial Fysis S. Asset Management N.d. N.d. 10-250 N.d. 10 anni N.d. Wise Sgr N.d. N.d. 20-100 N.d. 7 anni N.d. Wise Private Debt Totale 1.087 Fonte: Borsa Italiana, siti dei fondi, articoli di giornale 7 Principali investitori dei fondi di private debt  Sulla base delle risorse raccolte fino ad ora, le banche rappresentano i primi investitori nei fondi di private debt con il 29,4% del patrimonio, seguite dalle assicurazioni (27,4%) e dalle società di gestione (11,3%) Fondazioni 3,20% Wealth manager 1,30% Fondi pensione Family office 5,80% 6,00% Banche 29,40% Altri 7,00% Casse di previdenza 8,60% Società di gestione 11,30% Assicurazioni 27,40% Fonte: Borsa Italiana, siti dei fondi, articoli di giornale 8 Allegati Indicatori di mercato Rendimento Rendimento titoli governativi Curva dei tassi 3,0% 2,5% Paese Rating (S/M) Rendimento titolo benchmark a 5y Rendimento titolo benchmark a 10y 2,0% 1,5% 1,0% Germania AAA / Aaa 0,16% 0,82% 1,03% 0,5% Olanda AA+ / Aaa 0,27% 0,97% Austria AA+ / Aaa 0,19% 0,99% Francia AA / Aa1 0,32% 1,17% 0,67% 0,45% 0,28% Scadenze 1y 2y 3y 4y 20-nov-14 5y 6y 7y 8y 9y 10y MIN 12mesi (15-ott-14) 11y 12y 15y 20y 25y 30y MAX 12mesi (27-dic-13) Indici iTraxx bps 600 Belgio AA / Aa3 0,28% 1,10% Irlanda A-/Baa1 0,49% 1,55% 400 Italia BBB / Baa2 1,12% 2,32% 300 Spagna BBB / Baa2 1,02% 2,12% 200 Portogallo BB / Ba1 1,76% 3,15% Grecia B / Caa1 7,32% 8,23% 500 100 nov-12 mar-13 lug-13 Main Fonte: Bloomberg, 20 novembre 2014 10 nov-13 Financial mar-14 Sovereign lug-14 nov-14 Xover Rendimento bond high yield in Euro  Il grafico seguente mostra il rendimento medio dei bond denominati in Euro con rating in area B e BB. Si evince come dal picco registrato negli ultimi mesi del 2011 (13,6% il 6-ott-11 e 10,3% il 1-dic-11 per bond in fascia B e BB rispettivamente), il rendimento medio sia sceso al 6,2% per emittenti in area B e al 3,5% per le emissioni con rating BB % 15 Media 2011: - B 10,0% - BB 7,8% Media 2012: - B 10,5% - BB 7,5% Media 2013: - B 6,9% - BB 4,4% Media 2014: - B 5,8% - BB 3,6% 13,6% 13 10,3% 11 9 7 6,2% 5 3,5% 3 gen-11 apr-11 lug-11 ott-11 feb-12 mag-12 ago-12 dic-12 mar-13 giu-13 BB Fonte: Bloomberg, BoFA 11 B set-13 gen-14 apr-14 lug-14 nov-14 Mappatura delle principali società italiane Classe fatturato (€ mln) Numero aziende di cui con quota export>40% ed Ebitda Margin>8% Prodotti Debt Capital Market disponibili Tipologia di investitori >500 329 (7% del totale) 67 Bond pubblici (Investment Grade o High Yield) / Private placement (Euro o USD)  Bond IG/HY: fondi pensione / assicurazioni / banche/ asset managers / hedge funds  USPP: assicurazioni americane 250-500 269 (6% del totale) 71 Private placement (Euro o USD)  Euro PP: investitori istituzionali  USPP: assicurazioni americane 80-250 883 (18% del totale) 226 Minibond (in alcuni casi anche private placement (Euro o USD)) Fondi chiusi gestiti da SGR / banche locali / cooperative / fondazioni / family office / gestioni patrimoniali 0-80 3.326 (69% del totale) 749 Minibond Fondi chiusi gestiti da SGR / banche locali / cooperative / fondazioni / family office / gestioni patrimoniali Fonte: Le principali società italiane e Le medie Imprese Italiane R&S Mediobanca (dati di bilancio 2012) 12 Disclaimer Il presente documento (il Documento) è stato redatto da Mediobanca - Banca di Credito Finanziario S.p.A. (Mediobanca). Le informazioni contenute nel Documento non devono considerarsi necessariamente complete ed esaustive e l’accuratezza delle stesse non può essere in alcun modo garantita. Il Documento è stato elaborato in base a dati e informazioni fornite dal mandatario o pubblicamente disponibili e su parametri e presupposti determinati in buona fede da Mediobanca. Tali parametri e presupposti non sono tuttavia gli unici che avrebbero potuto essere selezionati ai fini della predisposizione del Documento, cosicché l’applicazione di ulteriori parametri e presupposti o la sussistenza di diverse condizioni di mercato, potrebbe condurre, in buona fede, ad analisi e valutazioni, in tutto o in parte, differenti da quelle contenute nel Documento. Il Documento viene a Voi fornito per meri fini di informazione ed illustrazione ed a titolo meramente indicativo; pertanto, il Documento non costituisce in alcun modo una proposta di conclusione di contratto, né un’offerta al pubblico di prodotti finanziari, né un consiglio o una raccomandazione di acquisto o vendita di un qualsiasi prodotto finanziario. Il Documento è indirizzato esclusivamente a Voi e non può essere consegnato, o divulgato a terzi né riprodotto, neppure parzialmente, senza l’autorizzazione di Mediobanca. L’eventuale coinvolgimento di Mediobanca nelle operazioni descritte nel Documento è soggetto all’ottenimento delle autorizzazioni previste dalle procedure e dai regolamenti interni di Mediobanca. Il Documento non rappresenta un’offerta a fermo, né un impegno da parte di Mediobanca a sottoscrivere un qualsiasi prodotto finanziario. Mediobanca è la capogruppo del Gruppo bancario Mediobanca, le cui società sono impegnate in un’ampia gamma di operazioni finanziarie, sia per conto proprio sia per conto dei propri clienti. E’ possibile che Mediobanca, o alcuna delle controllate o collegate, o alcuno dei clienti di Mediobanca o del Gruppo ad essa facente capo, abbiano stipulato accordi o detengano partecipazioni, ovvero compiano, o abbiano compiuto, operazioni che determinino una potenziale situazione di conflitto di interessi rispetto alle operazioni descritte nel Documento. Qualora dovessero sorgere conflitti di interesse nella prestazione di detto incarico, questi saranno gestiti in modo da non arrecare pregiudizio agli interessi dei clienti, in conformità a quanto previsto dalla Direttiva 2004/39/CE e relative disposizioni di secondo livello, nonché dalle rispettive norme di recepimento e attuazione in Italia e dalla politica di gestione dei conflitti di interesse adottata da Mediobanca. 13