X-Ray Mensile AXA WF Global Strategic Bonds Agosto 2014 Il presente documento è dedicato esclusivamente a clienti professionali o istituzionali e non può essere consegnato ad investitori non appartenenti a tali categorie. Punti chiave sell-off che ha coinvolto alcuni attivi rischiosi nel mese di luglio ha subito una rapida L’evidente inversione durante agosto, in particolare per quanto riguarda l’asset class dell’high yield USA. income ha registrato un mese molto forte con un rally dell’obbligazionario sottostante e ciò Ilhafixed spinto i rendimenti complessivi al rialzo in tutte le parti dell’asset class. il Fondo ha riportato un ottimo ritorno positivo, considerando il rendimento relativamente Mentre basso del portafoglio, è rimasto indietro in termini di rendimento complessivo nella maggior parte degli indici obbligazionari che comportano un maggiore rischio di duration (un indicatore della sensibilità del prezzo di un titolo obbligazionario in rapporto alla variazione dei tassi d’interesse) rispetto al nostro posizionamento attuale. Performance governativo e quello corporate high grade hanno mostrato performance nettamente migliori Iladcredito agosto, con gli indici BofA ML US Treasury Master Index e BofA ML US Corporate Master Index Nick Hayes Gestore del Fondo Nick è un Senior Portfolio Manager nel team Global Rates & Credit. E’ in AXA IM dal giugno 2010 dopo essere stato 7 anni a New Star/ Henderson come gestore Senior. Un’istantanea sui mercati flussi negativi dell’high yield hanno fatto i titoli dei giornali a luglio e sono stati interessati da una Irapida inversione di tendenza ad agosto, con conseguente rialzo dell’asset class. Al contempo, le obbligazioni governative dei Paesi core sono schizzate verso l’alto a seguito delle aspettative che la Banca Centrale Europea (BCE) avrebbe allentato ancora la politica monetaria, con i rendimenti dei Bund decennali tedeschi che hanno superato la quota dell’1%. Rendimenti negativi sono stati segnati ancora sulla parte corta delle curve obbligazionarie dei Paesi europei core, tale è la domanda per l’asset class e il potere della politica monetaria espansiva delle banche centrali. Focus sul fondo Duration 2.99 anni Rendimento corrente* 4.41% Yield to next call (rendimento a scadenza)* 2.87% Spread to Government 237 bps+ Dimensione del Fondo $283 m Numero delle posizioni 246 Prezzo di chiusura (USD) A Class $115.18 F Class $115.91 I Class $116.65 * I valori dei rendimenti quotati cambieranno in futuro e non sono garantiti + Credit spread medio relativo alle obbligazioni governative di riferimento Nota: AXA World Funds Global Strategic Bonds non ha un indice di riferimento. in rialzo rispettivamente del +1,2% e del +1,4%. Tuttavia, gli alti afflussi implicano che il credito high yield ha sovraperformato altri settori obbligazionari, con l’indice BofA ML US High Yield Master II Index in rialzo dell’1,5%. In confronto, il portafoglio AXA WF Global Strategic Bonds ha reso il +0,6% durante agosto (classe azionaria I, USD). Attività del Fondo Difensiva L’attività principale nella parte governativa core del portafoglio è stata quella di ridurre la duration della curva USA, portandola al livello più basso da gennaio. I rendimenti obbligazionari core hanno sorpreso la maggior parte dei partecipanti del mercato nel 2014. A nostro avviso appaiono eccessivi poiché i rialzi dei tassi di USA e Regno Unito sono sempre più prezzati nel 2015. Intermedia Anche se i rendimenti dei titoli di Stato sono saliti ciò non è avvenuto a discapito degli spread del credito e, in un mondo in cui i titoli obbligazionari sono costosi, continuiamo a incrementare ulteriormente l’esposizione del credito sulla curva, a svantaggio del paniere di rischio con il rating più basso. Questa strategia si basa sulla view secondo la quale andando verso un periodo di volatilità l’investment grade offre una certa protezione. Alla luce di politiche monetarie divergenti da parte della BCE e della Federal Reserve USA (Fed) continuiamo a preferire l’investment grade basato in Europa che dovrebbe essere ben supportato dall’acquisto di attivi da parte delle banche centrali. Aggressiva La nostra allocation sull’high yield short duration, pur essendo sottoponderata sui titoli a rendimento più alto, ha dato buoni risultati a luglio. Tuttavia, a seguito del forte mercato nel mese di agosto, c’è stata un’inversione di tendenza. I titoli obbligazionari più liquidi del segmento high yield con duration corta sono saliti in concomitanza alla domanda per questa asset class che non rappresenta un’area di grande esposizione per il Fondo. Gli attivi del mercato europeo ed emergente hanno performato bene ma, poiché l’allocazione complessiva è scesa durante gli ultimi mesi, i rendimenti hanno dato maggiore prova di solidità che di spettacolarità in un mese forte. Outlook i rendimenti maggiori del previsto, provenienti dall’ultima parte dell’asset class (duration), il Nonostante 2014 si è dimostrato un anno redditizio, ma forse poco gradevole per la maggior parte degli investitori del reddito fisso. Corti sulla duration, lunghi sul credito sembra essere ancora il posizionamento del consensus che sta causando dei problemi in un mondo in cui l’obbligazionario governativo è salito. Poiché abbiamo incrementato la duration durante gli ultimi mesi, abbiamo ridotto ancora una volta la posizione complessiva del Fondo in termini di duration portandola sui minimi recenti, ma al contempo abbiamo ridotto parte dell’esposizione del credito sulla parte a rating più basso del mercato. Sospettiamo che la maggior parte degli investitori non vivrebbe negativamente o addirittura apprezzerebbe un sell-off obbligazionario per poter reinvestire a livelli di rendimento più elevati, ma in un mondo di eccesso di liquidità questo tipo di operazione può attendere. www.axa-im.it Difensivo/Intermedio/Aggressivo, nel contesto di AXA World Funds Global Strategic Bonds, appartengono alla terminologia proprietaria di AXA Investment Managers, e descrivono le modalità con le quali ripartiamo in senso ampio l’universo investibile obbligazionario del Comparto. Dal punto di vista dell’absolute return, consideriamo obbligazioni Difensive i titoli in cui la performance è trainata principalmente dai movimenti dei tassi d’interesse, quali i titoli di Stato. La performance delle obbligazioni Intermedie è trainata dalla combinazione di tassi d’interesse e spread del credito, e si tratta generalmente di obbligazioni corporate investment grade corporate. Definiamo invece obbligazioni Aggressive quei titoli in cui la performance è trainata essenzialmente solo dallo spread del credito. X-Ray Mensile AXA WF Global Strategic Bonds Obiettivo del Fondo Breakdown strategia Breakdown di portafoglio per credit rating Obiettivo del Fondo è il conseguimento di una combinazione di crescita reddituale e del capitale investendo in titoli a reddito fisso e del mercato monetario. Categoria Difensivo Intermedio AXA World Funds Global Strategic Bonds rappresenta un modo efficiente di investire in tutto lo spettro del reddito fisso. La notevole diversificazione garantisce potenzialmente l’esposizione a molteplici fonti di performance, riducendo contemporaneamente al minimo il rischio complessivo. Il comparto è stato pensato per trarre profitto da quelle che i gestori del fondo considerano le migliori opportunità disponibili per la generazione di alpha in tutto il ciclo macroeconomico e a prescindere dal contesto. Difensivo 26.7% Intermedio 36.9% Aggressivo 36.3% Derivati -24.1% 2 Aggressivo Rating2 Cash AAA AA Total AAA AA A BBB Total A BBB BB B CCC NR Total Total Total 4.1% 5.7% 16.9% 26.7% 0.5% 0.9% 10.1% 25.4% 36.9% 0.0% 5.5% 10.0% 14.7% 6.1% 0.0% 38.3% 100% Breakdown difensivo (26.7%) US Government Bonds Europe Government Bonds (Core 8.0% | Periphery 0.0%) Rest of World Government Bonds Inflation-Linked Bonds Cash 1.4% 8.0% 0.0% 13.1% 4.1% Breakdown intermedio (36.9%) US Investment Grade Credit Euro & Sterling Investment Grade Credit 8.5% 28.5% Breakdown aggressivo (36.3%) Emerging Markets (USD 8.6% | Local Currency 0.0% | FX Local 0.0%) High Yield (US 13.7% | Europe 14.1%) 8.6% 27.8% Breakdown derivati (-24.1%) I risultati passati non sono indicativi per la performance futura. Non vi è certezza che siano realizzati guadagni o che non vi siano perdite sostanziali. La perfomance si basa sulla classe Istituzionale l USD su base cumulata. Per investitori in Italia, la performance passata è calcolata al lordo della tassazione sul capital gain. Tutti i dati sono di: AXA IM/Bloomberg al 29/08/2014. NB: Il breakdown di portafolgio potrebbe non totalizzare 100% a causa degli arrotondamenti. 1 Media del rating più basso per emittente di S&P, Fitch, Moody’s 2 Esposizione in derivati rappresenta la strategia di overlay del portafoglio.pertanto e’ esclusa dalla scomposizione degli attivi obbligazionari. www.axa-im.it Bond Futures Credit Default Swaps -19.5% -4.7% X-Ray Mensile AXA WF Global Strategic Bonds Profilo di rischio-rendimento Caratteristiche principali Rischio inferiore Obiettivo d’investimento Orizzonte d’investimento Area d’investimento Rischio superiore Guadagno potenzialmente inferiore 1 2 3 Guadagno potenzialmente superiore 4 5 6 7 La categoria di rischio è calcolata usando dati di performance storici e potrebbe non essere un indicatore attendibile del profilo di rischio futuro del Comparto. La categoria di rischio mostrata non è garantita e potrebbe variare nel tempo. La categoria più bassa non è priva di rischio. Il capitale del Comparto non è garantito. Il Comparto è investito sui mercati finanziari e usa tecniche e strumenti che potrebbero essere soggetti ad improvvise e significative variazioni, le quali potrebbero comportare guadagni o perdite sostanziali. Altri rischi: rischio di credito, rischio operativo, effetti del rischio di controparte di eventuali tecniche quali i derivati. Si prega di fare riferimento al Prospetto integrale, alle sezioni intitolate ‘General Risk Considerations’ e ‘Special Risk Considerations’ per informazioni dettagliate sui rischi. Universo d’investimento Data di lancio Forma giuridica Valuta di riferimento Tipologia d’investitore Valorizzazione Sottoscrizione / Vendita Regolamento Società di gestione Gestore finanziario Depositaria Ottenere un mix di reddito e crescita del capitale 3 anni Globale Titoli di debito trasferibili (investimento grade e/o high yield), incluse obbligazioni inflationlinked, emesse da governi, multinazionali o istituzioni nel mondo, inclusi mercati emergenti 11 maggio 2012 Comparto AXA World Funds*, SICAV di diritto lussemburghese USD Capitalizzazione e distribuzione Giornaliera Prezzo forward, giornaliera (D) entro ore 15:00 (CET) D+4 giorni lavorativi AXA Funds Management S.A. (Lussemburgo)** AXA Investimento Managers UK Limited (Londra)*** State Street Bank Luxembourg S.A. *La sede di AXA World Funds’ è ubicata al 49, avenue J.F Kennedy L-1885 Luxembourg. La Società è registrata al numero B. 63.116 presso il “Registre de Commerce et des Sociétés”. E’ una SICAV UCITS III di diritto lussemburghese, autorizzata dalla CSSF. **AXA Funds Management, è una société anonyme di diritto lussemburghese, numero di Registro B 32223RC, i cui uffici sono ubicati al 49, Avenue J.F. Kennedy L-1885 Luxembourg *** AXA Investimento Managers UK Limited (Londra), è una società autorizzata e regolamentata dalla Financial Services Authority del Regno Unito, numero di riferimento 119368, sede societaria al 7. Newgate St, London EC1A 7NX – Registrata in Inghilterra e Galles con il numero: 01431068. Informazioni pratiche Classe A E Tipo di investitore Tutti gli investitori Tutti gli investitori EUR (H) Codice ISIN (Capitalizzazione) USD Codice ISIN (Distribuzione) EUR (H) Sottoscrizione minima iniziale Investimento minimo successivo Commissione di sottoscrizione massima Commissione massima di uscita Commissione massima di gestione annuale Commissione di gestione reale annuale Commissione massima di distribuzione LU0746604288 LU0746604528 LU0746604445 Nessuna Nessuna 3% Nessuna 1.0% 1.0% Nessuna LU0746605178 LU0746605251 Nessuna Nessuna Nessuna Nessuna 1.0% 1.0% 0.50% F I Pensato specificatamente per gli investitori istituzionali LU0746605335 LU0746605681 500 000 10 000 2% Nessuna 0.75% 0.75% Nessuna Esclusivamente per gli investitori istituzionali LU0746605848 LU0746606069 LU0746605921 5 000 000 1 000 000 Nessuna Nessuna 0.50% 0.50% Nessuna (H) Questa classe è protetta contro il rischio di fluttuazione dei tassi di cambio (almeno 95% di copertura) tra la valuta di riferimento del fondo e quella della classe di attivi. Si prega di fare riferimento al prospetto per i dettagli sulle classi disponibili. Il presente documento è dedicato esclusivamente a clienti professionali o istituzionali e non può essere consegnato ad investitori non appartenenti a tali categorie. Le informazioni contenute nel presente documento sono confidenziali. La divulgazione o la riproduzione delle suddette informazioni, in tutto o in parte, è vietata. Il presente documento ha scopo esclusivamente informativo e non costituisce, da parte di AXA Investment Managers Paris, offerta o sollecitazione di acquisto o vendita o consulenza finanziaria. A causa della sua semplificazione, il presente documento è parziale e le informazioni ivi contenute possono essere interpretate soggettivamente. AXA Investment Managers si riserva il diritto di aggiornare o rivedere il documento senza preavviso. Tutte le informazioni sui dati contenuti nel presente documento si basano su informazioni contabili o su dati di mercato. Nessuna delle informazioni contabili è stata sottoposta a revisione da parte dei revisori dei conti del Fondo. AXA Investment Managers Paris declina ogni responsabilità riguardo ad eventuali decisioni prese sulla base del presente documento. AXA Investment Managers Paris ha facoltà di, ma non sarà tenuta ad, aggiornare o altrimenti rivedere il documento medesimo. Il presente documento dovrebbe essere utilizzato esclusivamente se associato alla revisione generale delle caratteristiche del fondo, in particolare degli obiettivi d’investimento, dei relativi rischi e delle commissioni ad esso applicate. A seconda della strategia finanziaria adottata, le informazioni ivi contenute possono risultare maggiormente dettagliate rispetto a quelle illustrate nel Prospetto del fondo. Tali informazioni (i) non rappresentano dichiarazione o impegno da parte del gestore finanziario; (ii) sono soggettive e (iii) possono essere modificate in qualunque momento entro i limiti indicati nel Prospetto del fondo. Il KIID più recente è a disposizione di tutti gli investitori e deve essere letto preliminarmente alla sottoscrizione. Eventuali decisioni riguardanti l’opportunità di operare un investimento, devono essere prese sulla base delle informazioni contenute nel Prospetto medesimo. Nel caso in cui la valuta degli investimenti differisca rispetto alla valuta di riferimento del Fondo i profitti potrebbero variare considerevolmente a causa delle fluttuazioni del tasso di cambio. Le informazioni contenute nel presente documento posso essere aggiornate di volta in volta e variare rispetto a versioni pubblicate in precedenza o in futuro dello stesso documento. 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