宮田直彦 - 三菱UFJ証券 - 三菱UFJフィナンシャル・グループ

投資情報部
テクニカル分析
2015 年 2 月 16 日
エリオット波動マーケット分析 (デイリー)
エクイティリサーチ部
エクイティリサーチ転載レポート
チーフ・テクニカルアナリスト
宮田
直彦
エクイティリサーチ転載レポート
本資料に関するお問合せは、三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券の最寄の店舗までご連絡ください。
20000
(円)
(B)
直近
日経平均週足
(06年1月以来)
07/2/26
18300
14/12/8
18030
18000
(2)
14000
10/4/5
11408
12000
(1)
10000
11691
08/3/17
8000
(4)
6994
08/10/28
(3)
6000
18500
7021
09/3/10
△ 1.57㌦
2/16
ユーロ/ドル
1.1391㌦
△ 0.0004㌦
2/16
ユーロ/円
135.17円
▼ 0.01円
2/16
ドル/円
118.63円
▼ 0.09円
2/16
長期金利
0.415%
△ 0.015%pt
2/13
NYダウ(DJIA)
18,019.35㌦
日経平均
17,913.36円
△ 46.97㌦
▼ 66.36円
8135
11/11/25(5)
(終値)
2/13
(終値)
B
(C)
(1)
16320 5
3
15942
18030
c
a
16374
16592
15500
14000
4
12500
13748
12415
13885
b 14529
A
1 10255
11000
Alt1: (1)-5波がダイアゴナル・トライアングル
9500
8000
(終値)
2/13
11/2/17
10891
日経平均時間足
(11年10月1日以来)
17000
データの日付
52.78㌦
08/6/6
14601
16000
前日比
WTI原油
8135
8488
8238
Alt2: (1)
2
(2)
1 2
6500
11
12
3
5
6
8
10
12
2
4
6
8
10
12
2
4
6
8
10
11
1
出所:トムソン・ロイターのデータよりMUMSS作成
日経平均の上値抵抗: 18005, 18030, 18219, 18300, 18556, 18735, 18775, 18795, 19204(φ), 19400, 20833, 22750,
22976, 26747, 31414, 38957
日経平均の下値支持: 17799-884(gap), 17781(5 日線),17679(13 日線), 17638(日足転換線), 17356(先行スパン 1),
173996(25 日線), 17299(日足基準線), 17271, 17142(75 日線), 17039-66(gap), 16533-92(gap), 16447(φ),16279(φ),
16396(先行スパン 2), 16185, 15959(φ), 15944(200 日線), 15866(φ), 15701-817(gap), 15470(φ), 15263,
14528-31(gap), 14369-404(gap), 14091, 14033, 13885, 13613-748(gap), 13193(φ), 13188, 13014, 12793, 12773,
12415, 12228(φ), 12090, 11805, 11779-932(gap), 11426, 11626、11262(φ)
【WTI原油先物】
中長期トレンドは下向きとみられ、現行 10 年サイクルが弱気型であるという点に着目すると、2018 年には 1
バレル=30~25 ドルがあり得る。
巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。
Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd.
Please refer to important disclosures and certifications in Appendix A
2015 年 2 月 16 日
テクニカル分析 / エリオット波動マーケット分析
(波動分析)
2008 年高値(147.27 ドル)からの(A)-(B)-(C)下落中、11 年高値(114.83 ドル)からは(C)波が進行中。
43.58 ドル(1/29)を以て(C)-3-iii 波(サード・オブ・サード)は終わり、足元のリバウンドは(C)-3-iv 波と位置づ
けられる。それは iii 波(昨年 6 月の 107.73 ドルが起点)の下げ幅に対し、23.6%~38.2%戻り(58.72~68.09 ドル)
を目指すだろう。あるいは、44~55 ドルの範囲での保ちあい局面が、今後しばらく続く可能性も。
3-iv 波リバウンドを経て、3-波の下落がやってこよう。これを以て、(C)-3 波は終わることになる。(C)-3 波自
体は、2008 年安値の 32.40 ドルとダブルボトムを付けて終わることになりそうだ。
【NY 金先物価格】
2011 年高値(1921 ドル)からの一連の 5 波構成下落トレンド(A)波は、昨年 11/7 安値(1131 ドル)と 12/1 安値
(1142 ドル)でダブルボトムを形成して終了したとみられる。つまり、3 年間にわたる金価格の下落は終了し、
大きなリバウンド局面=(B)波が始まった可能性が高い。今年の金先物価格は、(A)波の下落に対する
38.2%~61.8%戻り(1432~1619 ドル)へと上昇しよう。今年は金が久しぶりに輝く年になりそうである。
金先物価格の上昇は 1307 ドル(1/22)で一服、そこからは反落している。2/11 には大きく下げ、一時 1216 ドル
を付けた。このレベルは昨年 11 月からの上昇の 50%押し(1219 ドル)に相当し、目先下げ止まるかが注目され
る。もし下値模索が続くなら、1198 ドル(同 61.8%押し)がサポートとなろう。
【ユーロ/ドル】
「2016 年にパリティ( 1 ユーロ=1 ドル)までユーロ安が進む」というのが中長期見通しである。
1/26 には一時 1 ユーロ=1.1098 ドルと、2003 年 9 月以来のユーロ安となった。2000~08 年のユーロ上昇の
61.8%押し(1.1213 ドル)を僅かに下回り、03 年 9 月安値(1.0765 ドル)に近づいた。
2/3 には日足 MACD がゴールデンクロスし、ユーロ反発の機運は高まりやすくなったといえる。足元で日
足は同移動平均線(1.1369 ドル)を上回りつつあり、目先底入れ感が強まっている。短期的には、1.1534 ドル
(2/3)~40 日移動平均線(1.1655 ドル)を試す地合いとなりそうだ。
ドルインデックスは 1/26 に一時 95.527 まで上昇、1985 年と 2001 年の高値同士を通る長期上値抵抗線を抜け
始めた。これは中長期のドル高継続を示唆するものである。
もっとも目先的には、2007 年~08 年のドル安に対する 50%戻り(95.859)が上限となりやすいとみられる。上記
のように、ドルインデックスは 20 日線(94.23)を割りこみつつあり、ここからはドル安基調が強まりやすくな
るだろう。
【ユーロ/円】
ヒストリカルにみて、5 年移動平均線とのかい離上限は 20%である。同かい離は 2014 年 11 月末時点で 23.19%
まで拡がり、過去最大規模のユーロ高・円安「行き過ぎ」となっている。
昨年 12/8 の 1 ユーロ=149.78 円からはユーロ安・円高の動きが続いていたが、1/26 の安値(130.15 円)で当面
の底入れをはたしたようだ。
もっとも 130.15 円からは上昇三角保ちあいを形成しており、これは弱気パターンである。この先の日足転換
線(134.63 円)割れは、保ちあい下限割れをも意味し、それは 136.70 円(2/11)を以てリバウンドの終了を告げる
ものとなろう。この場合、1 ユーロ=128.52 円(2012 年からの円安に対する 38.2%押し)を試す展開となりやす
いだろう。
2
巻末に重要なお知らせを記載していますので、ご参照ください。
2015 年 2 月 16 日
テクニカル分析 / エリオット波動マーケット分析
【ドル/円】
昨年末時点で、ドル/円と 5 年移動平均線のかい離は 32.68%、変動相場制以降で最大の「円下がり過ぎ」となっ
ている。2011 年 10 月の 1 ドル=75.35 円以来のドル高・円安(A)波は、ターゲット 124.14 円に近づいており、
今は 3 年余り続いた円安の最終局面に入っている。
(波動分析)
1 ドル=75.35 円(11/10/31)からの上昇 5 波構成(A)波のなかで、
第 5 波目の上昇(2013 年 10 月の 96.57 円が起点)
は、延長(エクステンション)しているとみられる。
(目先優先シナリオ)
昨年 12/8 の 1 ドル=121.85 円からは 5-iv 波であり、3 月頃に向けて 113.82~112 円を試す。5-iv 波のパターン
は a-b-c ジグザグを想定している。a 波は 115.57 円(12/16)、そして b 波は 120.48 円(2/11)で終わったとみられ
る。2/12 には円高に振れたが、これは c 波の初動である。目先では、日足基準線(118.17 円)を割れると、1/16
からの短期サポートライン(現在 117.60 円)を試すだろう。そして同サポートラインを割れると c 波入りが確
認され、c 波は 113.82~112 円を目指すだろう。この円高の後には 5-v 波(円安)が続き、今年の半ば頃に 124.14
円のターゲットを達成。これで(A)波は完成し、以降で(B)波のドル安・円高へ。この見方は、目先 121.85 円
を上回らない限り有効。
(目先サブシナリオ)
121.85 円を抜けたなら、116.66 円(2/2)から既に 5-v 波に入っている可能性が高く、短期的にも 124.14 円付近
へ達しよう。それを以て、(A)波のドル高・円安トレンドは終わり、以降で(B)波のドル安・円高局面に入る
だろう。
なお、上記いずれのシナリオにおいても、(B)波のターゲットは 100.82 円。これは、2014 年 5/21 に付けたも
ので、第 5 波の延長が始まったところである。
【10年長期金利】
2.5 年サイクルによれば、日本長期金利の長期的なトラフは今年 10 月頃に付けるとみられる。今年 10 月まで
の上限は、40 ヵ月移動平均線のレベル(今月は 0.69%)だろう。
10 年長期金利は過去最低水準・0.195%(1/20)からリバウンドに入っている。20 年長期金利は 1/20 に一時 0.845%
へ低下してから反転・上昇。昨年 4/5 のトラフ(0.845%)とダブル底を付けたようにみえる。
10 年長期金利は当分の間、2013 年 5 月(1%)から今年 1 月(0.195%)までの金利低下に対し、38.2~61.8%戻り
(0.5~0.69%)を目指すことになりそうだ。とりわけ 61.8%戻りのレベル 0.69%は、40 ヵ月線に一致しており、
ここが相当に強い抵抗であることが窺える。
【ダウ工業株平均・S&P500】
大きな見方として、NY ダウ工業株平均(ダウ平均)は 2000 年にスーパーサイクル段階の(Ⅲ)波天井を付け、以
降でスーパーサイクル段階の第(IV)波の長期調整局面(セキュラー・ベア・マーケット)が「依然として」
進行中である。2000~09 年までは「エクスパンディッド・フラット」による(W)波、そして 09 年から現在ま
で続いている上昇局面は(X)波である。この見方に基づくと、今後はジグザグか、あるいは、トライアングル
による(Y)波の下落入りとなろう。今のところ、(Y)波の A 波は 2015 年 4 月までの間(3 年サイクルと 64
週サイクルボトム)に付ける見込み。ただし、スーパーサイクル(IV)波の調整自体は 2016~18 年まで終わる
ことはないだろう。
昨年 7 月高値・17151 ドルからのチャートパターンは、ブロードニング・フォーメーション(上値は切り上が
り、下値は切り下がる)とみられる。これと同じものは、2000 年高値からの長期チャートにも現れている。形
状はメガホン型・ラッパ型であり、3 つの切り上がる高値と 2 つの切り下がる安値で構成される。2007 年の
巻末に重要なお知らせを記載していますので、ご参照ください。
3
2015 年 2 月 16 日
テクニカル分析 / エリオット波動マーケット分析
天井もブロードニング形であった。
結局のところ 2014 年は、ダウ平均・S&P500 は 10%以上の調整がないままに終わった。そもそも主要指数は、
2011 年 10 月以降でまだ一度も 10%以上の調整を経験していないという、異例の動きが続いている。S&P500
は 2/13 に一時 2097 と過去最高値を更新し、2011 年 10 月から「10%以上の調整のない上昇相場」の期間は歴代
3 位(3 年 4 ヵ月)に並んだ。
大きな調整局面は 2015 年に起こる公算が大きいが、仮に米国の利上げが 2015 年半ばから後半に実施される
という見方が正しいのであれば、先行指標としての株価は、2015 年前半のどこかで天井を付けるだろう。米
バフェット指標(株式時価総額÷名目 GDP)は昨年末に 1.4 まで上昇したが、これは日本株が大天井を付けた
1989 年末(1.44)に匹敵するもので、ひとたび米国株が調整に入ったなら、10%程度の下げでは済まないであろ
う。
目先では、S&P500 に次いでダウ平均も、昨年 12 月高値(18103 ドル)を抜けるかが注目される(2/13 高値は 18037
ドル)。高値更新とならなければ、S&P500 と弱気ダイヴァージェンスを形成する。
ダウ平均の目先サポートは 50 日移動平均線(17672 ドル)だが、それを下回ると 100 日移動平均線(17412 ドル)
を試すだろう。100 日線を割れると、ダウ平均は 200 日線(17120 ドル)を試す可能性が高まる。200 日線はヘ
ッド・アンド・ショルダーズのネックラインでもあることから、この先それを下回ると、米国株の「反落なき
上昇」の終了が示唆される。
【日経平均・TOPIX】
日経平均は現在、昨年 12/8 以降のレンジ相場(大まかに 16600~18000 円)を上抜きそうな局面を迎えている。
18030 円(先物では 18110 円)を抜くと、次に 2007 年高値の 18300 円を試す動きとなりそうだ。18300 円を抜け
ると次の節目は 18550~18750 円(後述)。さらに強い場合は 19400 円。19400 円というのは、昨年 12 月上旬か
らのレンジ相場の高さ(1400 円)を、18000 円に加算した「倍返し」となる水準のことだ。ただし後述するように、
目先上ブレの動きは短命なものにとどまる公算大である。
TOPIX の 1989 年高値からの長期上値抵抗線(log スケール)は、今月は 1472 にある。TOPIX は 2/12 に一時 1455
まで上昇している。この長期上値抵抗線を(ダマシ的でなく明確に)ブレイクすれば、長期強気局面入りの条件
のひとつがクリアされることから、次に 1989~2012 年の下落に対する 38.2%戻り・1530 を目指すだろう。
なお、日本株強気入りのもうひとつの条件とみているのは、ドル建て日経平均が 10 年来の上値である 156 ド
ルをブレイクするかである。
(波動分析)
2013 年末につけた 16320 円はプライマリー第(1)波の天井。そこからはプライマリー第(2)波が進行中。(2)波
はエクスパンディッド・フラットである。(2)-A 波が 13885 円(14/4/11)で終わった後、それに続く上昇は(2)-B
波。この B 波は a-b-c で構成され、14529 円(14/10/17)からは c 波とカウントできる。
(2)-B 波はまだ続いており、それは目先で 18030~18300 円を試すだろう。当面は 18300 円と 8 年越しのダブル
トップが意識されやすいだろう。
18300 円を抜けた場合には、以下の水準が次のチャート節目である。
[18556 円] 昨年 10/17 安値・14529 円からの B-c 波の上昇幅が、B-a 波(昨年 4/11 安値・13885 円~9/25 高値・
16374 円)の上昇幅(2489 円)に対し 1.618 倍(4027 円)となる水準。
[18755 円] (2)-A 波(2013 年 12 月高値・16320 円~14 年 4 月安値・13885 円)の下げ幅(2435 円)の倍返し水準。
昨年 10 月安値(14529 円)と今年 1 月安値(16592 円)を通るサポートライン(現在 17304 円)を維持する限り、こ
れら節目へ向けた強基調が続くだろう。
4
巻末に重要なお知らせを記載していますので、ご参照ください。
2015 年 2 月 16 日
テクニカル分析 / エリオット波動マーケット分析
(サイクル)
このように、世界的に株高機運が高まるなかで日本株も上値試しの地合いにあるが、その上昇期間は短いも
のにとどまるとみている。今年の 3 月から 4 月に日経平均・TOPIX は、3 年サイクルの安値(高値ではない)
を付けるとみられるためだ。
3 年サイクルの残り時間が少ないことを考えると、日経平均が目先の急騰の後に、1~2 ヵ月間急落するといっ
た、非常にボラタイルな展開があり得る。
日経平均には 3 年±6 カ月で底打ちする、3 年サイクルがある。2011 年 11/25(8135 円)以来の 3 年サイクルによ
れば、日経平均の底打ちは今後 2015 年 6 月までの期間。また、2012 年 6/4(8238 円)を起点とする 3 年サイク
ルに基づくと、底打ちは 2015 年 6 月±6 ヵ月となる。両者で重複する期間は 2015 年 1 月~6 月であり、この期
間内での底打ちが注目される。特に注目すべき底打ちタイミングは 2015 年 3 月前後。
巻末に重要なお知らせを記載していますので、ご参照ください。
5
2015 年 2 月 16 日
テクニカル分析 / エリオット波動マーケット分析
Appendix A
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ポート内で特定の判断もしくは見解を表明する見返りとして、直接又は間接的に報酬を一切受領しておらず、受領する予定もないこ
とをここに証明いたします。
重要な開示事項
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強気
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中立
弊社がカバレッジする銘柄ユニバースとの比較で、当該セクターのパフォーマンスが同程度とストラテジスト
が予想する場合
弱気
弊社がカバレッジする銘柄ユニバースとの比較で、当該セクターのパフォーマンスが下回るとストラテジスト
が予想する場合
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6
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2015 年 2 月 16 日
テクニカル分析 / エリオット波動マーケット分析
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counterparty(適格カウンターパーティー)向けに作成されたものであり、FCA 規則に定義された retail clients(リテール投資家)を
対象としたものではありませんので、誤解を回避するため、同定義に該当する顧客に交付されてはならないものです。MUSI は、本レ
ポートを英国以外の欧州連合加盟国においても professional investors(若しくはこれと同等の投資家)に配布する場合があります。本
レポートは、MUSI の組織上・管理上の利益相反管理制度に基づいて作成されています。同制度には投資リサーチに関わる利益相反を
回避する目的で、情報の遮断や個人的な取引・勧誘の制限等のガイドラインが含まれています。本レポートはルクセンブルク向けに配
布することを意図したものではありません。
米国: 本レポートが米国において配布される場合、本レポートは MUFG のグループ会社である Mitsubishi UFJ Securities (USA), Inc.
(以下「MUS-USA」。電話番号:+1-212-405-7000) により配布されます。MUS-USA は、United States Securities and Exchange
Commission(米国証券取引委員会)に登録された broker-dealer(ブローカー・ディーラー)であり、Financial Industry Regulatory
Authority(金融取引業規制機構、
「FINRA」)による規制を受けています(SEC# 8-43026; CRD# 19685)。本レポートが MUS-USA の
米国外の関連会社等により米国内へ配布される場合、本レポートの配布対象者は、1934 年米国証券取引所法の規則 15a-6 に基づく
major U.S. institutional investors(主要米国機関投資家)及び U.S. institutional investors(米国機関投資家)に限定されております。
MUS-USA 及びその関連会社等は本レポートに言及されている証券の引受業務を行っている場合があります。本レポートは証券の売買
及びその他金融商品への投資等の勧誘を目的としたものではありません。また、いかなる投資・取引についてもいかなる約束をもする
ものでもありません。FLOES は MUS-USA の登録商標です。
IRS Circular 230 Disclosure(米国内国歳入庁 回示 230 に基づく開示):MUS-USA は税金に関するアドバイスの提供は行っておりま
せん。本レポート内(添付文書を含む)の税金に関する記述は MUS-USA 及び関連会社以外の個人・法人が本レポートにおいて研究
する事項に関する勧誘・推奨を行う目的、又は米国納税義務違反による処罰を回避する目的で使用することを意図したものではなく、
これらを目的とした使用を認めておりません。
日本: 本レポートが日本において配布される場合、その配布は MUFG のグループ会社であり、金融庁に登録された金融商品取引業者
である MUMSS(電話番号:03-6213-5774)が行います。
シンガポール: 本レポートがシンガポールにおいて配布される場合、本レポートは MUFG のグループ会社である Mitsubishi UFJ
Securities (Singapore), Limited (以下「MUS-SPR」。電話番号:+65-6232-7784)とのアレンジに基づき配布されます。MUS-SPR はシ
ンガポール政府の承認を受けた merchant bank であり、Monetary Authority of Singapore(シンガポール金融管理局)の規制を受けて
います。本レポートの配布対象者は、Financial Advisers Regulation の Regulation 2 に規定される institutional investors、 accredited
investors、 expert investors に限定されます。本レポートは、これらの投資家のみによる使用を目的としており、それ以外の者に対
して配布、転送、交付、頒布されてはなりません。本レポートが accredited investors 及び expert investors に配布される場合、
MUS-SPR は Financial Advisers Act の次の事項を含む一定の事項の遵守義務を免除されます。第 25 条:一定の投資商品に関してファ
イナンシャル・アドバイザーが全ての重要情報を開示する義務、第 27 条:ファイナンシャル・アドバイザーが合理的な根拠に基づい
て投資の推奨を行う義務、第 36 条:ファイナンシャル・アドバイザーが投資の推奨を行う証券に対して保有する権利等について開示
する義務。本レポートを受領されたお客様で、本レポートから又は本レポートに関連して生じた問題にお気づきの方は、MUS-SPR に
ご連絡ください。
香港: 本レポートが香港において配布される場合、本レポートは MUFG のグループ会社である Mitsubishi UFJ Securities (HK) Limited
(以下「MUS-HK」。電話番号:+852-2860-1500)により配布されます。MUS-HK は Hong Kong Securities and Futures Ordinance に
基づいた認可、及び Securities and Futures Commission(香港証券先物取引委員会;Central Entity Number AAA889)の規制を受けて
います。本レポートは Securities and Futures Ordinance により定義される professional investor を配布対象として作成されたもので
あり、この定義に該当しない顧客に配布されてはならないものです。
その他の地域: 本レポートがオーストラリアにおいて配布される場合、MUS-HK 又は MUS-SPR により配布されています。MUS-HK
は Australian Securities and Investment Commission (ASIC) Class Order Exemption CO 03/1103 に基づき、Corporations Act 2001 が
定める金融サービスの提供者によるオーストラリア金融業免許の保有義務を免除されています。MUS-SPR は ASIC Class Order
Exemption CO 03/1102 により同様に義務を免除されています。本レポートはオーストラリアの Corporations Act 2001 に定義される
wholesale client のみを配布対象としております。本レポートがカナダにおいて配布される場合、本レポートは MUSI 又は MUS-USA
により配布されます。MUSI および MUS-USA は international dealer exemption の措置により次の各州において金融取引業者としての
巻末に重要なお知らせを記載していますので、ご参照ください。
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2015 年 2 月 16 日
テクニカル分析 / エリオット波動マーケット分析
登録を免除されています:アルバータ州、ケベック州、オンタリオ州、ブリティッシュ・コロンビア州、マニトバ州(MUSI のみ)。
本レポートはカナダにおける National Instrument 31-103 によって定義された permitted client のみを配布対象としております。
又は本レポートは、インドネシアにおいて複製・発行・配布されてはなりません。また中国(中華人民共和国「PRC」を意味し、PRC
の香港特別行政区・マカオ特別行政区、及び台湾を除く)において、複製・発行・配布されてはなりません(ただし、PRC の適用法
令に準拠する場合を除きます)。
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国内株式の売買取引には、約定代金に対して最大 1.404%(税込み)
(ただし約定代金 193,000 円以下の場合は最大 2,700 円(税込
み))の手数料が必要となります。
本レポートは MUMSS の著作物であり、著作権法により保護されております。MUMSS の書面による事前の承諾なく、本レポート
の全部もしくは一部を変更、複製・再配布し、もしくは直接的又は間接的に第三者に交付することはできません。
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(加入協会)日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取
引業協会
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巻末に重要なお知らせを記載していますので、ご参照ください。
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