平成２７年１月１９日ＳＢＩボンド＆プライベート・エクイティ・ファンドⅢ <愛称>ＳＢＩ未公開株組入ファンドⅢ 月次運用報告書〔平成２６年１２月〕クラス元本成長型分配型合計１口当たり純資産価格（月末）６，６０８円６，４１２円前月末比＋５１円＋４９円純資産総額（月末）２，８３４百万円５６７百万円３，４０１百万円月次騰落率＋０．７８％＋０．７７％設定来騰落率 ▲３３．９２％ ▲３２．８８％（※分配型の分配金累計額は、１口当たり３００円です。）設定来の１口当たり純資産価格の推移（単位：円） 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 元本成長型分配型（分配後） 6,000 5,000 資産配分（時価ベース）未公開株式等 38.8% 通貨配分上場株式 2.6% 現金等 13.4% 円 45.7% 米国債券等 45.2% 米ドル 54.3% ※四捨五入の関係で合計が１００％にならない場合があります。本資料は、ファンドの運用状況等を開示することを目的として作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。本資料は、信頼できると判断したデータにより作成しておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。また、将来予告なく変更されることがあります。本資料中の運用実績に関するグラフ、数値等は過去のものであり、今後の運用成果や市場環境等を保証するものではありません。投資信託は、株式等値動きのある証券に投資しますので、1 口当たり純資産価格は変動します。したがって、元本が保証されているものではありません。投資信託の運用による損益はすべて受益者の皆様に帰属します。管理会社 SBI ファンドマネジメントカンパニーエスエー（SBI Fund Management Company S.A.）所在地ルクセンブルグ大公国ルクセンブルグ L-2520 アレ・シャファー5 (5,Allee Scheffer, L-2520 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg) － 1 －ファンドの概況ファンドの２０１４年１２月末の純資産総額は約３４億１百万円で、前月末比約２７百万円の減少となりました。１口当たり純資産価格（ＮＡＶ）については、元本成長型が＋０．７８％、分配型が＋０．７７％上昇しました。１２月末時点の時価ベースでの資産配分は、米国債券等４５．２％、未公開株式等３８．８％、上場株式２．６％、現金等１３．４％となっています。１．投資環境 ■ 日本１２月の株式市場は、原油価格下落による企業業績改善期待や円安進行、衆院選での与党勝利を見込んだ政策期待を背景に、上旬は上昇基調となりました。中旬は、原油安による産油国経済の悪化懸念から世界的に株安が広がると下げに転じ、ギリシャの政治不安も相俟って大きく下落しました。更に、衆院選で与党が大勝したものの事前予想通りだったことから利益確定売りが広がりました。しかし、下旬には、米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）後に発表された声明が、米国景気に配慮した内容と受け止められ米株高となると、国内株式市場も急反発しました。月末にかけては、エボラ出血熱に関する報道を受けた警戒感に加え、ギリシャ政局など外部環境悪化への懸念も再燃し、下落して月末を迎えました。業種別では、鉱業、石油・石炭製品、保険業などが上昇する一方で、情報・通信業、その他金融業、食料品などが下落しました。指数の動きは、日経平均株価▲０．１％、ＴＯＰＩＸ▲０．２％、日経ジャスダック平均株価＋０．２％、東証マザーズ指数▲５．２％となりました。本資料は、ファンドの運用状況等を開示することを目的として作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。本資料は、信頼できると判断したデータにより作成しておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。また、将来予告なく変更されることがあります。本資料中の運用実績に関するグラフ、数値等は過去のものであり、今後の運用成果や市場環境等を保証するものではありません。投資信託は、株式等値動きのある証券に投資しますので、1 口当たり純資産価格は変動します。したがって、元本が保証されているものではありません。投資信託の運用による損益はすべて受益者の皆様に帰属します。管理会社 SBI ファンドマネジメントカンパニーエスエー（SBI Fund Management Company S.A.）所在地ルクセンブルグ大公国ルクセンブルグ L-2520 アレ・シャファー5 (5,Allee Scheffer, L-2520 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg) － 2 －未公開株式運用部分 <直接投資> （株式）銘柄名 SBI バイオテック SBI トランスサイエンスアリジェン製薬合計株数時価単価 4,875 87 4,285 200,000 395,942 1 時価金額（円） 975,000,000 34,446,954 4,285 1,009,451,239 組入比率 (時価ベース) 28.67% 1.01% 0.00% 29.68% 時価金額（円） 310,445,912 1,300 310,447,212 組入比率 (時価ベース) 9.13% 0.00% 9.13% 時価金額（円） 14,295,000 14,295,000 組入比率 (時価ベース) 0.42% 0.42% <私募投信経由の投資> 銘柄名 SBIバイオテックアリジェン製薬合株数時価単価 2,366 1,300 131,211.29 1 計 <私募投信経由の上場株投資（未公開企業が上場した銘柄）> 銘柄名タケエイ（2151）合株数時価単価 15,000 計 953 運用状況当月は未公開株式の売買はありませんでした。ご参考：未公開企業の概要については、各会社のウェブサイトをご参照ください。銘柄名 SBI バイオテックウェブサイトアドレス http://www.sbibiotech.jp / 本資料は、ファンドの運用状況等を開示することを目的として作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。本資料は、信頼できると判断したデータにより作成しておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。また、将来予告なく変更されることがあります。本資料中の運用実績に関するグラフ、数値等は過去のものであり、今後の運用成果や市場環境等を保証するものではありません。投資信託は、株式等値動きのある証券に投資しますので、1 口当たり純資産価格は変動します。したがって、元本が保証されているものではありません。投資信託の運用による損益はすべて受益者の皆様に帰属します。管理会社 SBI ファンドマネジメントカンパニーエスエー（SBI Fund Management Company S.A.）所在地ルクセンブルグ大公国ルクセンブルグ L-2520 アレ・シャファー5 (5,Allee Scheffer, L-2520 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg) － 3 －２．上場株式運用部分（１）上場銘柄一覧＜国内上場＞銘柄銘柄名コード 7779 ＣＹＢＥＲＤＹＮＥ 7,000 時価金額（円） 21,840,000 組入比率（時価ベース） 0.64% 1,000 2,078,000 0.06% 900 1,944,900 0.06% 株数 9090 丸和運輸機関 4979 ＯＡＴアグリオ 6097 日本ビューホテル 2,900 4,002,000 0.12% 3196 ホットランド 1,000 2,912,000 0.09% 6099 エラン 100 234,600 0.01% 6027 弁護士ドットコム 200 535,000 0.02% 7816 スノーピーク 500 2,005,000 0.06% 3900 クラウドワークス 1,100 1,334,300 0.04% 6029 アトラ 200 148,000 0.00% 2883 大冷 1,200 2,148,000 0.06% 3903 Gumi Inc 13,100 34,898,400 1.03% 6030 アドベンチャー 200 767,000 0.02% 3221 ヨシックス 100 280,200 0.01% 75,127,400 2.21% 合計（２）運用状況当月の上場株式運用部分は、ＩＰＯ１９銘柄６２百万円を購入し、１１銘柄１３百万円を売却しました。１２月末の組入比率は前月末比＋１．１％の２．６％となりました。 ※ 組入比率には「２．未公開株式運用部分」<私募投信経由の上場株投資（未公開企業が上場した銘柄）>が含まれております。（３）投資方針新年のスタートにあたり今年１年を展望すると、外部環境に不安材料はあるものの、国内株式市場では新しい動きに期待が持てます。まずは、ＲＯＥを意識した企業経営への変化で、資本効率向上を意図した自社株買いの増加など株主還元の強化も期待されます。また、先の衆院選で与党が大勝したことから、成長戦略に推進力が加わると予想され、中でも岩盤規制の改革遂行に注目していきたいと思います。海外については、米国では堅調な経済が続いており、今年は利上げ開始が予想されています。一方、欧州では量的緩和は時間の問題とみられています。また、ギリシャ政局や、原油安による産油国の経済動向などが懸念材料として台頭してきています。新興国では米利上げへの警戒感から弱含みの展開になる可能性があります。そのため、上場株式は、ＩＰＯ銘柄の売買を中心に行います。１２月は５６百万円の資金流出となりました。未公開株式については、基本的に新規組み入れは行いません。本資料は、ファンドの運用状況等を開示することを目的として作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。本資料は、信頼できると判断したデータにより作成しておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。また、将来予告なく変更されることがあります。本資料中の運用実績に関するグラフ、数値等は過去のものであり、今後の運用成果や市場環境等を保証するものではありません。投資信託は、株式等値動きのある証券に投資しますので、1 口当たり純資産価格は変動します。したがって、元本が保証されているものではありません。投資信託の運用による損益はすべて受益者の皆様に帰属します。管理会社 SBI ファンドマネジメントカンパニーエスエー（SBI Fund Management Company S.A.）所在地ルクセンブルグ大公国ルクセンブルグ L-2520 アレ・シャファー5 (5,Allee Scheffer, L-2520 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg) － 4 －４．米国債券部分 <組入上位５銘柄> 銘柄名シリーズクラスクーポン償還日セクター組入比率格付け 1 ＦＦＣＢ 0.210% 2017/02/27 米政府機関債 3.53% AGY 2 ＦＨＬＢ 5.770% 2018/03/23 モーゲージ債券 2.38% AGY 3 ＦＨＬＢ 5.070% 2015/10/20 モーゲージ債券 1.83% AGY 4 ジニーメイ 5 フレディマック 2004-88 PC 5.500% 2033/10/20 モーゲージ債券 1.53% AGY 3291 BY 4.500% 2022/03/15 モーゲージ債券 1.47% AGY ●AGY = 政府系金融機関債と同等の格付けクラスベンチマーク比較セクター別構成ファンドベンチマークデュレーション(年) 1.09 年 1.00 年利回り(％) 0.90% 0.27% 為替ヘッジ比率 0.0% 0.0% ＊ベンチマークはシティグループ米国国債１年インデックス（米ドルベース）＊ジニーメイ（ＧＮＭＡ）は政府住宅抵当金庫、ファニーメイ(ＦＮＭＡ)は連邦住宅抵当公庫、フレディマック（ＦＨＬＭＣ）は連邦住宅金融抵当公庫、ＦＨＬＢは連邦住宅貸付銀行、ＦＦＣＢは連邦農業信用銀行です。いずれの金融機関もＧＳＥ（政府系金融機関）と言われ、政府機関債と呼ばれる債券とモーゲージ債と呼ばれる住宅ローン担保債券を発行しています。ジニーメイは米国政府が債務を保証しています。また、ファニーメイおよびフレディマックは２００８年９月２２日より、米財務省の管理下に置かれており、発行するモーゲージ債には実質政府保証があります。＊ＭＢＳは不動産担保証券を示しています。＊デュレーションは、金利がある一定の割合で変動した場合、債券価格がどの程度変化するかを示す指標です。この数値が大きいほど、金利変動に対する債券価格の変動率が大きくなります。＊債券運用部分のデータおよびコメントは、債券運用マネジャーであるＭ．Ｄ．サスの資料をもとに作成しています。そのため、月末の約定タイミング等の問題で、保有銘柄、比率等が、事務管理会社のものと異なる場合があります。＊組み入れ債券上位銘柄の組入比率は、ファンド全体に対する比率です。それ以外の数値は債券運用部分に対する値となっています。＊為替ヘッジ用に確保してある現金を除いて開示しています。本資料は、ファンドの運用状況等を開示することを目的として作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。本資料は、信頼できると判断したデータにより作成しておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。また、将来予告なく変更されることがあります。本資料中の運用実績に関するグラフ、数値等は過去のものであり、今後の運用成果や市場環境等を保証するものではありません。投資信託は、株式等値動きのある証券に投資しますので、1 口当たり純資産価格は変動します。したがって、元本が保証されているものではありません。投資信託の運用による損益はすべて受益者の皆様に帰属します。管理会社 SBI ファンドマネジメントカンパニーエスエー（SBI Fund Management Company S.A.）所在地ルクセンブルグ大公国ルクセンブルグ L-2520 アレ・シャファー5 (5,Allee Scheffer, L-2520 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg) － 5 －（１）米国債券市場概況２０１４年１０月及び１１月の直近２カ月間は世界各国の成長率格差や原油価格急落を巡る懸念が米国債券市場の重しとなり米金利が低下しましたが（債券価格は上昇）、当月（１２月）は利上げ観測により米金利が上昇しました（債券価格は下落）。２０１４年１２月に開催された米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、イエレン米連邦準備理事会（ＦＲＢ）議長が利上げ開始の基準に関しては変更がない旨を強調するとともに、低金利政策を「相当な期間」維持するとの文言を、利上げ開始まで「辛抱強く」待つと置き換えることにより、委員会はフォワードガイダンスを変更しました。また、当月のＦＯＭＣ会合後に公表された声明では、今回のフォワードガイダンスにおける文言の変更は、（インフレ率の予測が２％の長期目標を下回り続け、長期的なインフレ期待も十分に抑制されたままであるならば、資産購入が２０１４年１０月に終了した後も、ゼロから０．２５％としているフェデラルファンド金利の目標誘導レンジを相当な期間維持することが適切になるとした）「前回の声明と合致する」と明確に述べられました。重要なことは、ＦＯＭＣ声明では、委員会は保有する政府機関債と米政府機関モーゲージ債（ＭＢＳ）の「償還元本をＭＢＳに再投資し、米国国債の償還金を新発債に再投資する既存の政策」を維持すると強調されています。それはつまり（逆説的にいうと）、ＦＲＢによるＭＢＳの償還元本への再投資の終了は、ＭＢＳの償還資金の流出を通じて、ＦＲＢの約１．７兆ドルに上るＭＢＳポートフォリオを減少させる手段になるということを示唆しています。２０１４年１１月の月次コメントで述べたように、直近の原油相場の下落やドル高基調は、インフレ期待を弱め、ＦＲＢの年２％のインフレ目標に向けた米経済の進展を阻害する可能性があります。１２月のＦＯＭＣ会合では、インフレ率が長期的な目標を下回っているのは、「エネルギー価格下落の影響が一因」であり、「米労働市場がさらに改善し、エネルギー価格下落による一時的な影響やその他の要因が消えれば、インフレ率は徐々に２％に向かって上昇すると予測する」との見方が示されました。委員会は長期間に及ぶインフレ率の低下見通しについてはそれ程懸念を示さなかったため、当月は中期的な政策金利の正常化を反映して米金利が上昇しました（債券価格は下落）。当期間中、英大手銀行バークレイズが算出する米国投資適格債券指数の相対収益は、▲０．４１％となった一方、ＭＢＳ指数の相対収益は、＋０．０５％となりました。当月の米国国債市場における各年限の利回りの変化、各債券クラスの絶対収益と相対収益は下表のようになりました。２０１４年１２月の米国国債市場における利回りの変化期間１１月末(％) １２月末(％) 変動幅(％) ３カ月０．０１０．０４＋０．０３６カ月２年３年５年０．０７０．４７０．８５１．４８０．１２０．６７１．０７１．６５＋０．０５＋０．２０＋０．２２＋０．１７１０年２．１７２．１７＋０．００３０年２．８９２．７５ ▲０．１４本資料は、ファンドの運用状況等を開示することを目的として作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。本資料は、信頼できると判断したデータにより作成しておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。また、将来予告なく変更されることがあります。本資料中の運用実績に関するグラフ、数値等は過去のものであり、今後の運用成果や市場環境等を保証するものではありません。投資信託は、株式等値動きのある証券に投資しますので、1 口当たり純資産価格は変動します。したがって、元本が保証されているものではありません。投資信託の運用による損益はすべて受益者の皆様に帰属します。管理会社 SBI ファンドマネジメントカンパニーエスエー（SBI Fund Management Company S.A.）所在地ルクセンブルグ大公国ルクセンブルグ L-2520 アレ・シャファー5 (5,Allee Scheffer, L-2520 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg) － 6 －同等平均残存期間の米国国債との収益比較資産クラス絶対収益(％) 相対収益(％) 平均残存期間（年）米国国債＋０．１４－５．６米政府機関債券 ▲０．３６ ▲０．３４４．２投資適格債券＋０．０１ ▲０．４１７．１米政府機関モーゲージ債券＋０．１５＋０．０５４．３（１）運用状況および実績 ◆ 債券運用部分２０１４年１２月の当債券運用部分のドル建ての収益率は月間で▲０．０７％となり、シティグループ米国国債１年物インデックスの収益率▲０．０６８５％や、１年物のＬＩＢＯＲ（ロンドン銀行間取引金利）の総収益率 ▲０．０１％を下回りました。１２月末時点では、シティグループ米国国債１年物インデックスの利回り＋０．２７％、１年物のＬＩＢＯＲの利回り＋０．６３％に対し、当債券運用部分のポートフォリオの利回りは＋０．９０％となっています。各セクター別の構成比は円グラフの通り、８３．２％を短期の米政府機関ＭＢＳ等に投資し、残りの１６．８％を現金で保有しています。 ◆ 為替ヘッジ部分債券運用部分の為替ヘッジの考え方は、基本的には常時ヘッジは行わず、今後の見通しにより機動的に為替ヘッジを行う方針です。ドル／円は１１８円台半ばから始まった後、上旬は、米格付け会社が日本国債を格下げする一方、米国で堅調な経済指標を背景に早期利上げ観測が高まるなど、円売り・ドル買いの動きが強まり、１２２円に迫る水準まで円安が進みました。中旬になると、原油安を受けたロシアルーブルの急落、中国経済やギリシャ情勢の先行き不透明感などからリスク回避を目的とした円買いに転じ、急速に円高が進みました。下旬は、ＦＯＭＣ後に為替市場でドル高に転じると、円は大きく下落しました。月末にかけては、ギリシャの政局懸念から円高となり、１１９円台半ばで月末を迎えました。ユーロ／円は、１４７円台後半から始まった後、月初の欧州中央銀行（ＥＣＢ）理事会を受け早期の追加金融緩和観測が後退し、ユーロは買戻されました。しかし、欧州の景気減速を受けた根強いユーロ先安観から、円買い・ユーロ売りに転じました。更に、原油安による産油国経済の悪化懸念などを背景にリスク回避の動きから円が買われ、円高・ユーロ安基調が続きました。月末にかけては、ギリシャ大統領選の難航からギリシャ政局の不安が再燃されユーロが一段と下落し、１４５円台前半で月末を迎えました。本資料は、ファンドの運用状況等を開示することを目的として作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。本資料は、信頼できると判断したデータにより作成しておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。また、将来予告なく変更されることがあります。本資料中の運用実績に関するグラフ、数値等は過去のものであり、今後の運用成果や市場環境等を保証するものではありません。投資信託は、株式等値動きのある証券に投資しますので、1 口当たり純資産価格は変動します。したがって、元本が保証されているものではありません。投資信託の運用による損益はすべて受益者の皆様に帰属します。管理会社 SBI ファンドマネジメントカンパニーエスエー（SBI Fund Management Company S.A.）所在地ルクセンブルグ大公国ルクセンブルグ L-2520 アレ・シャファー5 (5,Allee Scheffer, L-2520 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg) － 7 －（２）運用方針と市場見通し ◆ 債券運用部分世界的な景気回復の弱さの兆候として国際原油価格が下落基調で推移しているにもかかわらず、１２月のＦＯＭＣ声明は、ＦＲＢの金融政策見通しがほぼ据え置かれたことを示しています。金融政策はあらかじめ定められた道筋を辿るわけではなく、今後発表される米経済指標次第であるとＦＯＭＣで強調されたことを考慮すると、金融市場の変動率の高さは、高格付けの短期債券へ投資する当債券運用部分のリスク／リターンの側面に引き続き好ましい影響を与えるでしょう。 ◆ 為替ヘッジ部分為替については、引き続きヘッジは行わない予定でおります｡ ※米国債券部分につきましては、運用を行っている M.D.サスからのコメントを SBI ファンドマネジメントカンパニーエスエーにて和訳・編集し記載しております。本資料は、ファンドの運用状況等を開示することを目的として作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。本資料は、信頼できると判断したデータにより作成しておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。また、将来予告なく変更されることがあります。本資料中の運用実績に関するグラフ、数値等は過去のものであり、今後の運用成果や市場環境等を保証するものではありません。投資信託は、株式等値動きのある証券に投資しますので、1 口当たり純資産価格は変動します。したがって、元本が保証されているものではありません。投資信託の運用による損益はすべて受益者の皆様に帰属します。管理会社 SBI ファンドマネジメントカンパニーエスエー（SBI Fund Management Company S.A.）所在地ルクセンブルグ大公国ルクセンブルグ L-2520 アレ・シャファー5 (5,Allee Scheffer, L-2520 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg) － 8 －