ESP フォーキャスト調査日本経済研究センター 2013 年 10 月 17 日 2012 年度優秀フォーキャスターに聞く消費増税後の日本経済のゆくえ ESP フォーキャスト調査で、 2012 年度を対象に年度パフォーマンス評価を行った。年度パフォーマンス評価は今回で９回目。フォーキャスター計 40 人（ 2012 年 4 月調査時点）の予測が実績と対比してどのように評価できるか、また、毎月公表している予測総平均や高位・低位 8 機関平均が同じくどのように評価できるかを調査委員会（委員長：小峰隆夫法政大学教授）に検討してもらった。 05 年度より、年度の予測成績の良かったフォーキャスターを「総合成績優秀フォーキャスター」として発表している。12 年度の結果は 13 年９月 30 日に公表した。そこで、小峰委員長と、 12 年度予測成績が優秀であったフォーキャスターのうち４人に、今後の日本経済の見通しや成長戦略についてコメントをいただいた。 ESP フォーキャスト調査予測における総合成績優秀フォーキャスター（敬称略） 2012 年度（機関名 50 音順） JP モルガン証券 (株 ) ㈱第一生命経済研究所日本経済研究センター BNP パリバ証券 (株 ) 富国生命保険相互会社菅野新家田原河野森実（参考） 2011 年度（機関名 50 音順） (株 )第一生命経済研究所大和証券投資信託委託 (株 ) 大和住銀投信投資顧問 (株 ) 三井住友ｱｾｯﾄﾏﾈｼﾞﾒﾝﾄ(株 ) 三井住友信託銀行（株）雅明義貴健吾龍太郎潤也新家松田柿沼宅森花田義貴寿隆点昭吉普 ※機関名、個人名は発表時点。 http://www.jcer.or.jp/ 1 ESP フォーキャスト調査日本経済研究センター 2012 年度優秀フォーキャスターに聞く ESP フォーキャスト調査委員長小峰隆夫・法政大学教授 ESP フォーキャスト調査については、調査開始以来、予測対象年度の実績が出るたびに、参加フォーキャスターのパフォーマンスを評価してきている。今回、2012 年度の実績が判明したのを受けて 9 回目の評価を行った。今回評価を行って、改めて感じたのは次のような点である。第 1 に、今回の評価においても「コンセンサス予想は良い予想である」ということが示された。すなわち、毎月公表している予測総平均（コンセンサス）を一人のフォーキャスターだとすると、このコンセンサスは総合成績で第 6 位となった。この点についてはもはや全く驚かなくなった。第 1 回以来、全ての評価においてコンセンサスはベストテンに入る成績を収めているからだ。詳しい説明は省略するが、なぜそうなるのかも解明されている。第 2 に、成績優秀 5 氏については、かなりお馴染みのメンバーが増えつつある。今回の優秀フォーキャスタの中では、第一生命経済研究所の新家義貴氏が、5 回目の優秀フォーキャスター入りで、しかも 5 年連続という快挙を実現している。一度、経済予測の秘訣を聞いてみたいものだ。第 3 に、 ESP フォーキャスト調査では、常に「強気 8 機関と弱気 8 機関」の平均も合わせて公表しているのだが、私はかねてから「景気後退期には弱気派の見通しが、景気上昇期には強気派の見通しが当たる」という仮説を持っているのだが、今回はこの仮説が見事に当てはまった。2012 年度は景気後退期に当たっていたので、総合成績において、強気 8 機関が 37 人中 37 位（ビリ）、弱気 8 機関が堂々の第 1 位となったからだ。 2013 年度から 14 年度にかけての日本経済は、「アベノミクスの影響が経済にどう現われるのか」「消費税率引き上げの影響が経済にどう現われるのか」など注目点が多く、フォーキャスターの腕前が問われる局面が続きそうである。来年の評価をするのが今から楽しみである。 http://www.jcer.or.jp/ 2 ESP フォーキャスト調査日本経済研究センター 2012 年度優秀フォーキャスターに聞く JP モルガン証券株式会社菅野経済調査部長・チーフエコノミスト雅明（かんの・まさあき）【プロフィール】 1974 年東京大学経済学部卒。1979 年シカゴ大学大学院経済学修士。 1999 年 4 月 JP モルガン証券入社、現職。（問１）消費増税でもデフレ脱却は大丈夫でしょうか。消費増税による 2014 年度 GDP 押し下げ効果は 1.2％。このうち 0.6％分は経済対策でカバーされる見込みだが、 2013 年度の景気対策等による財政要因が剥落するため、 2014 年度成長率は潜在成長率並みの 0.7％となろう。景気後退は回避される見込みだ。デフレ脱却については需給ギャップ効果と期待インフレ効果に分けて考える必要がある。前者は、今後の平均成長率を 1.5％とみなすと、需給ギャップは 2016 年度に解消、 2018 年度末に +1.3％に拡大すると予測する。ただし、これだけでは 2％インフレ到達は困難だ。期待インフレ率の上昇が必要だが、フィリップス曲線の上方シフトは緩やかであろう。鍵は賃金の行方。今後は労働需給がタイト化し賃金が上がり易い環境になるが、時間給の低い医療･福祉（とくにパート）などへの雇用シフトが続くので、賃金上昇は緩やかに止まろう。デフレ脱却は可能だが 2％インフレ到達は 5 年後とみる。（問２）中長期の日本経済を展望したとき、どんな政策が必要だとお考えですか。イノベーションを促す規制緩和と税制改革で潜在成長率を押し上げる一方、財政健全化も追求する「二兎を追う」政策が必要だ。前者は農業、医療、雇用の岩盤規制を大幅に緩和する一方、法人税も 25％以下に引き下げ、海外企業の対日進出を促すことで国内にグローバルな競争環境を生み出すことが求められる。財政健全化も急務だ。インフレ目標 2％が実現すると、日銀は量的緩和を縮小せざるを得ない。それまでの間に財政赤字の大幅削減が視野に入らないと、国債利回りが急上昇するリスクが発生する。米国の量的緩和縮小観測で米国長期金利が急上昇したのを忘れてはならない。 2018 年 10 月に消費税率を 15％へ引き上げることが最低条件だ。同時に社会保障費の削減も必要。2％インフレ達成時までには規制緩和、法人税率引下げ、消費税率引上げ、社会保障費削減を実現する必要があり、強い政治的リーダーシップが求められる。 http://www.jcer.or.jp/ 3 ESP フォーキャスト調査日本経済研究センター 2012 年度優秀フォーキャスターに聞く株式会社第一生命経済研究所経済調査部主席エコノミスト新家義貴（しんけ・よしき）【プロフィール】 1998 年に東京大学法学部卒業後、第一生命保険入社。同年、第一生命経済研究所へ出向。 2002 年に内閣府出向。 2004 年に第一生命経済研究所に復帰後、 2011 年より現職。（問１）消費増税でもデフレ脱却は大丈夫でしょうか。消費増税が先行きの景気下押し要因であることは間違いなく、 14 年度の景気が 13 年度に比べて減速することは避けられない。だが、増税決定と同時に経済対策の実施も表明され、悪影響緩和策は打たれている。加えて、13 年度の企業業績大幅改善が波及することで、14 年度には設備投資や雇用・賃金の改善が見込まれる。海外景気の失速等が生じないのであれば、14 年度も緩やかな景気回復が実現可能と見る。デフレ脱却への動きは途切れないだろう。景気回復に伴う需給バランスの改善に加え、企業や家計の期待インフレ率も上昇する可能性が高く、物価を取り巻く環境は改善していく。 14 年度は、食料・エネルギーを除いた、いわゆるコアコアＣＰＩの上昇が明確化することに加え、（消費税要因を除いた）ＧＤＰデフレーターもプラスに転じ、デフレ脱却と言って良い状況になるだろう。（問２）中長期の日本経済を展望したとき、どんな政策が必要だとお考えですか。平凡な回答になるが、規制緩和を進めることが重要だ。高齢化・人口減が続く日本では、規制緩和で労働生産性を高めていくしかない。過剰な規制が民間の経済活動を阻害し、成長分野の出現を妨げていることが、日本経済が抱えている大きな問題である。政府は、「民間にできることは民間にまかせる」、「企業の競争環境を整える」ことに注力すべきだろう。政府は特定の産業を後押しする必要はない。成長分野は、民間部門の競争の結果、自然に生まれる。その際、成長分野へのスムーズな労働移動が可能になるよう、労働規制の緩和も必要だ。 http://www.jcer.or.jp/ 4 ESP フォーキャスト調査日本経済研究センター 2012 年度優秀フォーキャスターに聞く BNP パリバ証券株式会社経済調査本部長チーフエコノミスト河野龍太郎（こうの・りゅうたろう）【プロフィール】 1987 年横浜国立大学経済学部卒、住友銀行入行。大和投資顧、第一生命経済研究所を経て、 2000 年から現職。（問１）消費増税でもデフレ脱却は大丈夫でしょうか。追加財政が続けられ、需給ギャップ改善が続くため、デフレ脱却は大丈夫と考えるが、財政破綻確率の上昇が心配。今回、増税の悪影響を相殺するために 5 兆円もの追加経済対策が決定されたが、2013 年 2 月に 2012 年度補正予算として 10.3 兆円の大盤振舞も決定されていた。結局、増税の前後で、計 15 兆円の財政資金が投入される。公的債務の膨張を止めるために増税を行っているのだから、バラマキを続けていては本末転倒。この調子で行くと、2015 年 10 月の消費増税への対応策として、来年末に 2014 年度補正予算が準備され、増税後の景気の落ち込み回避を目的に、2015 年度も補正予算が編成される。2016 年には衆参両院で選挙が予定されているため、景気を落ち込ませるわけにはいかないと政府・与党は考えるだろう。大規模な追加財政が繰り返されるのか、さもなくば 2015 年 10 月の消費増税が先送りされるか、いずれにせよ心配。（問２）中長期の日本経済を展望したとき、どんな政策が必要だとお考えですか。喫緊の課題は、社会保障制度改革を伴った信頼に足る財政健全化。日本の社会保障制度は、経常収入で経常費用を賄えない状況にある。人口ボーナス時代に作った大盤振舞の制度を放置し、改革を先送りしてきたため、人口ボーナス時代が終焉した途端に、財政面で大きな綻びが生じた。社会保険という建前になっているが、巨額の国庫資金の投入なしでは、運営が不可能となっている。一方、税収も全く増えていないため、日本の社会保障制度は、文字通り、公的債務の拡大（＝将来世代へのツケ回し）を前提に運営されている。こうしたバケツに空いた穴を塞ぐために消費増税は不可欠だった。ただし、今回の増税で全ての穴が塞がれるわけではない。消費税率を 20％に引上げても、社会保障関係費の膨張を止めなければ、半永久的に増税を続けなければならず、限界が訪れたところで、日本の社会保障制度、財政制度は破綻を来す。 http://www.jcer.or.jp/ 5 ESP フォーキャスト調査日本経済研究センター 2012 年度優秀フォーキャスターに聞く富国生命保険相互会社森実財務企画部チーフエコノミスト潤也（もりざね・じゅんや）【プロフィール】 1995 年 3 月早稲田大学商学部卒。 1995 年 4 月富国生命保険相互会社に入社。本社・支社業務などを経て、 2001 年 6 月から現職。（問１）消費増税でもデフレ脱却は大丈夫でしょうか。デフレ脱却後の消費増税の方が本来であれば好ましいが、現状の日本の財政状況や人口動態を鑑みると喫緊の課題であり、先行して消費税を引上げるのはやむを得ない。今回、恒久的な消費増税と５兆円規模の経済対策を組み合わせたことに加え、海外経済の持ち直しや企業の前向きな姿勢等を背景に、景気の腰折れを回避し、デフレ脱却は出来ると見込んでいる。増税前の家計の前倒しの行動によって、企業の収益は上振れるとみられ、それを家計に循環できるかが重要なポイントとなる。その点、政府の政策対応が見込まれる中、大企業を中心とした賃上げ（一時金含む）や就業者の増加により、全体の実質所得の減少を和らげると見込んでいる。ただし、中国をはじめ海外経済は、様々な歪みを抱えており、それが顕在化した時のリスクが大きいことには注意が必要である。（問２）中長期の日本経済を展望したとき、どんな政策が必要だとお考えですか。社会保障と税の一体改革を早急かつ抜本的に実施し、社会保障費の増大ペースに歯止めをかける一方で、将来的な財源を明確にすべきである。財政再建への道筋を描くことで、国民の将来不安を払拭し、日本国債の信認を保つしかない。その一方で、民間の活力を伸ばす成長戦略が欠かせない。東京オリンピックを飛躍のきっかけにインバウンド施策を充実させるとともに、アジア等の海外需要を取り込むべく通商等の政策を進展させる必要がある。まずは国家戦略特区を足がかりとして規制緩和をすすめ、それを徐々に全国規模で展開し、また、特措法の一部廃止と併せ先進国並みに法人税を引き下げること等で、国内への投資を活発化させる。人口動態面では、女性の活躍推進や少子化対策に向けた政策を充実させる必要があるし、将来的な外国人の受け入れ増に関する国民的な議論を始めるべきと考えている。 http://www.jcer.or.jp/ 6