金融経済調査部 平成 25 年 6 月 19 日(水) JGB News Daily (NSJND889) 金融経済調査部 チーフ債券ストラテジスト 末澤 豪謙 債券ストラテジスト 岩下 真理 竹山 聡一 前営業日の相場動向 引値 前日比 先物中心限月 142 円 95 銭 ＋24 銭 新発 5 年国債 0.315％ ▲0.010％ 新発 10 年国債 0.820％ ▲0.015％ 新発 20 年国債 1.675％ ― 142 円 82 銭 ▲13 銭 2.188％ ＋0.001％ Liffe 日本国債先物 米 10 年国債 （注 1）国債引値は 15 時時点の BB 引値 債券先物中心限月は反発した。17 日の米国市場では、市場予想を上回る 経済指標と QE 早期縮小懸念から米長期金利が上昇。この流れを引き継 ぎ、本邦債券先物は続落して寄り付いたが、直後につけた 142 円 62 銭を安 値に買い戻され、プラス圏を回復した。その後も堅調に推移し、20 年国債入 札の結果を受けて上げ幅を拡大。警戒されていた入札の結果は、テールが 10 銭、応札倍率が 4.23 倍と堅調だった。買い一巡後は売りに押される場面 もあったが、再度上値を試す展開となり 143 円 08 銭の高値をつけた。チー ペストゾーンを除く現物債は先物対比で出遅れ、上値の重さも目立った。イ ールドカーブは 7 年ゾーンまでブルフラットニングし、以降ブルスティープニ ングした。（竹山） （注 2）Liffe 前日比は前営業日の東証大引け比 本日の相場見通し 【国内外の経済指標、イベント等（＜ ＞内は弊社予想）】 8:50 8:50 本日の想定レンジ 5 月貿易収支 先物中心限月：142 円 65 銭∼143 円 15 銭 ＜▲1 兆 3,154 億円＞前年同月：▲9,079 億円 新発 10 年国債：0.800％∼0.850％ 1-3 月期資金循環統計（速報） 17:30 英金融政策委員会議事録（6/5・6 開催分） 27:30 バーナンキ FRB 議長が会見 ECB 理事会（総裁会見なし、20 日まで） 本日の債券相場は、日本時間 20 日朝に予定されている米 FOMC の 結果発表を控え、様子見気分の強い展開か。 18 日の米国市場では、米量的緩和の早期縮小観測がやや和らぎ、 株価は続伸。米長期金利は前日比横ばい。為替相場では円が売ら れた。 18 日に実施された 20 年国債の入札結果は応札倍率が前回の 2.54 倍から 4.23 倍に上昇。一方、テールは前回の 21 銭から 10 銭に縮小、 最低落札価格も市場予想通りと堅調な結果となった。保険会社など 本邦機関投資家の押し目買い需要に支えられたものと想定される。 対外証券投資においても、本邦投資家は、5 月 12 日∼18 日の週以 降、4 週連続で外債（中長期債）を売り越している。最近の円安一服に 加え、超長期国債利回りの上昇が、生命保険会社等の日本国債投 資を継続させ、国際分散投資が進まない要因となっているとも考えら れる。 長期金利は 5 月 23 日に一時 1.000％をつけた後は、0.8％台を主体と したレンジ相場に変化している。債券相場の上値は重いものの、下値 も固くなっており、ちょうど「ラウンディングボトム」を形成しつつあるよ うにも見える。今後 9 月頃までは、我が国では参院選、ドイツ総選挙、 米財政問題（2014 会計年度予算及び債務上限問題）、米 FRB 議長人 事等、政治イベントが続く。海外投資家が日本株投資を再開するには もう暫く時間を要する一方、本邦機関投資家においては、消去法的な 国債投資が継続されやすい時間帯となりそうだ。（末澤） 1/5 このレポートは投資判断の参考となる情報提供を目的としたもので当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されていますが、 その情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また本レポートに記載された意見や予測等は、レポート作成時の当社の判断であり、今後 予告なしに変更されることがあります。投資判断等のご利用に際してはご自身の判断でなさるようにお願い申し上げます。本レポートについての注意 事項は末尾をご覧ください。 2013 年 6 月 19 日(水) JGB News Daily (NSJND889) マクドナルドが物語る、日本 アベノミクスによる景気回復期待を背景に消費マインドは改善し、高額消費にとどまらず 経済に明るい変化 消費の強さに広がりが見られている。足元では、品質にこだわった高価格帯の食品が販 売好調となり、その流れがついに外食業界にも波及した。日本マクドナルドは 17 日、単品 で 500 円超という、これまでで最も価格設定が高いハンバーガーを 24 日に発売すると発 表した。夏場の期間限定販売ではあるが、日本経済を長年分析してきた筆者にとっては 衝撃的なニュースである。というのも、同社の戦略は、常に時代の最先鋒にある印象を与 え、日本経済の先行指標的な存在であるからだ。 日本経済史に残る同社の重要イベントを振り返ると、2000 年 2 月に打ち出した「平日ハン バーガー半額」戦略である。これは、日本経済が 1998 年の金融システム不安から立ち直 り、IT バブル崩壊を確認する前、2000 年 8 月のゼロ金利解除前のタイミングに実施してい た。当時は「収益拡大を狙った新たな低価格戦略」「大きな勝負に出た」とも言われたが、 結果的に売上高を伸ばした。その後、日本のデフレ経済を語る時、衣料品のユニクロとと もに、デフレの象徴的な存在となったのである。当時、エコノミストの中には、「まずはマク ドナルドが値上げしなければ、デフレは脱却できない」との意見が出ていたほどだ。 当時、2000 年基準の CPI 統計を使い、ハンバーガーや牛丼の値下げの影響を筆者も試 算していたことが懐かしい。▲0.1％程度に収まるマイナス寄与にもかかわらず、人々に 「物価は下がり続けるもので上がらない」という意識を定着させた影響力は大きかった。ち なみに、ハンバーガーの構成比は全国ベースで 2000 年基準 0.26％、2005 年基準 0.13％、 2010 年基準 0.22％（東京都区部では同 0.37％、0.15％、0.28％）と推移し、2000 年代初 頭よりも、値上げの影響度合いが統計上では小さくなっている。それでもなお、外食業界 での価格影響力が大きいマクドナルドの動きが他に広がっていくかに注目したい。 5 月分東京都区部のコア CPI は前年比+0.1％と 4 年 2 ヵ月ぶりのプラスでサプライズだっ た。押し上げの主因は、電気料金や都市ガス代の値上げとテレビ価格の持ち直しだが、 寄与度上位品目では、円安による輸入物価上昇に伴うものが多い（図表 1）。ハンバーガ ーの 4 位は、日本マクドナルドが 5 月 7 日から一部商品の価格を改定した影響。他方、 CPI 統計の採用品目のうち、前年比上昇の品目比率が今年 3 月をボトムに上昇、5 月分 は 29.9％と前向きな動きも出始めた（図表 2）。夏場の電気料金の値上げ主体で前年比 +0.5％まで到達できるかどうか、その先は前向きな動きの広がりでプラス幅の持続性があ るかどうか、当面は期待への働きかけの効果を見極める時間帯となりそうだ。（岩下） 図表 1 5 月の東京都区部 CPI・寄与度の上下位 10 品目 図表 2 （数値の単位は％pt） 順位 寄与度上位品目 1 電気代 数値 寄与度下位品目 +0.398 持家の帰属家賃 +0.075 ゴルフプレー料金 ▲0.040 ハンドバッグ（輸入品） +0.046 宿泊料 ▲0.039 4 ハンバーガー +0.043 トマト ▲0.033 5 自動車保険料（任意） +0.042 すし（弁当） ▲0.030 6 国産米Ｂ +0.019 携帯電話機 ▲0.029 7 自動車保険料（自賠責） +0.018 まぐろ ▲0.028 8 牛肉Ａ +0.013 りんごＢ ▲0.028 豚肉Ｂ +0.012 放送受信料（ＮＨＫ） ▲0.025 +0.009 キャベツ ▲0.024 10 ビデオソフトレンタル料 上昇比率−下落比率（右目盛） ▲0.077 都市ガス代 9 (％pt) 40 （％） 70 数値 3 2 東京都区部 CPI の上昇・下落品目比率 上昇比率 下落比率 60 20 50 0 40 -20 30 20 00 出所：総務省より、SMBC 日興証券作成 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 -40 12 13 （年、月次) 出所：総務省より、SMBC 日興証券作成 2/5 このレポートは投資判断の参考となる情報提供を目的としたもので当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されていますが、その 情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また本レポートに記載された意見や予測等は、レポート作成時の当社の判断であり、今後予告な しに変更されることがあります。投資判断等のご利用に際してはご自身の判断でなさるようにお願い申し上げます。本レポートについての注意事項は末 尾をご覧ください。 2013 年 6 月 19 日(水) JGB News Daily (NSJND889) 補 足 【免責事項】 本調査レポートは証券その他の投資対象の売買の勧誘ではなく、ＳＭＢＣ日興証券株式会社（以下「弊社」といいます）が情報の提供を 目的に作成したものです。本調査レポートは、弊社が信頼できると判断した情報源から入手した情報に基づいて作成していますが、こ れらの情報が完全、正確であるとの保証はいたしかねます。情報が不完全または要約されている場合もあります。本調査レポートに記 載する価格、数値等は、過去の実績値、概算値あるいは将来の予測値であり、実際とは異なる場合があります。かかる価格、数値等 は予告なしに変更することがありますので、予めご了承くださいますようお願いいたします。本調査レポートは将来の結果をお約束する ものでもありませんし、本調査レポートにある情報をいかなる目的で使用される場合におきましても、お客様の判断と責任において使用 されるものであり、本調査レポートにある情報の使用による結果について、弊社及び弊社の関連会社が責任を負うものではありません。 本調査レポートは、本調査レポートを受領される特定のお客様の財務状況、ニーズ又は投資目的を考慮して作成されているものでは ありません。本調査レポートはお客様に対して税金・法律・投資上のアドバイスを提供する目的で作成されたものではありません。投資 に関する最終決定は、契約締結前交付書面、上場有価証券等書面、目論見書、お客様向け資料等をよくお読みになり、お客様ご自身 の判断でなさるようお願いいたします。 弊社及び弊社の関連会社のリサーチ部門以外の部門が本調査レポートで推奨されている投資や見解と整合しない又は矛盾するコメン トを顧客又は自己勘定部門に対して行う場合があります。弊社及び弊社の関連会社はかかるコメントを参考に投資決定を行うことがあ ります。弊社並びに弊社の関連会社及びこれらの役職員は、本調査レポートで言及されている証券、その派生商品又は本調査レポー トの対象会社の別の証券の売買を行う可能性があります。 本調査レポートは、弊社又は弊社の関連会社から配布しています。本調査レポートに含まれる情報は、提供されましたお客様限りでご 使用ください。本調査レポートは弊社の著作物です。本調査レポートのいかなる部分についても電子的または機械的な方法を問わず、 いかなる目的であれ、無断で複製または転送等を行わないようにお願いいたします。本調査レポートに関するお問い合わせは、弊社の 営業担当者までお願いいたします。追加情報をご希望の場合にはご連絡ください。 本調査レポートに記載された会社名、商品名またはサービス名等は、弊社または各社の商標または登録商標です。 【金融商品取引法第 37 条（広告等の規制）に関する留意事項】 [手数料等について] 本調査レポートの記載の内容に従ってお取引をされる場合、各商品等に所定の手数料等（例えば、店舗における日本国内の金融商品 取引所に上場する株式（売買単位未満株式を除く）のお取引の場合は約定代金に対して最大 1.2075％（ただし、最低手数料 5,250 円・ いずれも税込）の委託手数料、投資信託の場合は銘柄ごとに設定された販売手数料および信託報酬等の諸経費、等)をご負担いただ く場合があります。債券を募集、売出し等又は相対取引により購入される場合は、購入対価のみをお支払いただきます（購入対価に別 途、経過利息をお支払いただく場合があります）。また、外貨建ての商品の場合、円貨と外貨を交換、または異なる外貨間で交換する 際には外国為替市場の動向に応じて弊社が決定した為替レートによるものとします。 [リスク等について] 各商品等には株式相場、金利水準、為替相場、不動産相場、商品相場等の価格の変動等および有価証券の発行者等の信用状況（財 務・経営状況を含む）の悪化等それらに関する外部評価の変化等を直接の原因として損失が生ずるおそれ（元本欠損リスク）、または 元本を超過する損失を生ずるおそれ（元本超過損リスク）があります。なお、信用取引またはデリバディブ取引等（以下「デリバディブ取 引等」といいます）を行う場合は、デリバティブ取引等の額が当該デリバティブ取引等についてお客様の差入れた委託保証金または証 拠金の額（以下「委託保証金等の額」といいます）を上回る場合があるとともに、対象となる有価証券の価格または指標等の変動により 損失の額がお客様の差入れた委託保証金等を上回るおそれ（元本超過損リスク）があります。また、店頭デリバティブ取引については、 弊社が表示する金融商品の売付けの価格と買付けの価格に差がある場合があります。資産担保証券については、利金、配当または 償還金等の額が、一定の資産の状況の変化によって影響を受ける場合があります。これによって、中途売却、償還時点において、損 失を被ることがあります。 上記の手数料等およびリスク等は商品毎に異なりますので、当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書又はお客様向け資料等を よくお読みください。なお、目論見書等のお問い合わせは弊社各部店までお願いいたします。 [弊社の商号] ＳＭＢＣ日興証券株式会社（金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第 2251 号） [弊社の加入協会] 日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協 会 国別・地域別の開示事項 [米国] 本調査レポートは FINRA に登録されている SMBC Nikko Securities America, Inc（以下「SI 社」といいます）の米国外関連会社である弊 3/5 このレポートは投資判断の参考となる情報提供を目的としたもので当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されていますが、その 情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また本レポートに記載された意見や予測等は、レポート作成時の当社の判断であり、今後予告な しに変更されることがあります。投資判断等のご利用に際してはご自身の判断でなさるようにお願い申し上げます。本レポートについての注意事項は末 尾をご覧ください。 2013 年 6 月 19 日(水) JGB News Daily (NSJND889) 社（日本の証券会社）のアナリストが作成したものです。レポートに関して主な責任を負う弊社の役職員である米国外のアナリスト名は 本調査レポートの表紙に記載されています。本調査レポートの作成に部分的、全体的に関わったアナリストは米国を拠点としておらず、 FINRA には登録していません。本調査レポートを作成した米国外アナリストは会員会社に所属しないため、NASD Rule 2711 の対象会 社とのコミュニケーション、パブリックアピアランス、アナリスト本人の売買口座の規制に該当しない場合があります。 本調査レポートは米国の 1934 年証券取引所法（Securities Exchange Act of 1934）ルール 15a-6 に規定される主要機関投資家（Major U.S. Institutional Investors）向けの配信を想定しています。本調査レポートを受領した投資家は当該レポートを第三者に転送、譲渡しな いことに合意したものとみなされます。本調査レポートで言及された有価証券に関する取引を希望される米国投資家は SI 社までお問い 合わせください。 [カナダ] 本調査レポートは証券売買の勧誘をするものではありません。本調査レポートは証券の一般的な利点とリスクについて書かれているの みで、特定のお客様の要望や状況に合わせたものではありません。本調査レポートは特定の有価証券、サービス、商品の購入を推奨 するものではないことをご承知ください。 [香港] 本調査レポートは SMBC Nikko Securities （Hong Kong） Limited （以下「Nikko Hong Kong」といいます）または弊社により配布可能です が、香港における配布はすべて Nikko Hong Kong によりおこなわれます。Nikko Hong Kong は Securities and Futures Commission によ り認可され規制を受けています（C.E. Number ACO507）。香港では、本調査レポートは Securities and Futures Ordinance (Chapter 571 of the Laws of Hong Kong)に定める専門投資家に対してのみ配布されることを目的としています。 [中国] 本調査レポートは、Chinese Securities and Regulatory Commission の免許や承認を受けて配布されるものではありません。本調査レポ ートは、中華人民共和国在住の投資家に直接、間接を問わず配布されることを目的としていません。ただし、適用法・規則に従い、一定 の中華人民共和国在住の投資家には、要望により本調査レポートを送付いたします。 中国の投資家が対外投資を行う際には、中国の外国為替関連規制における届出・認可手続きと対外投資に関する認可手続きの対象 となる場合があります。 [台湾] 本調査レポートは、お客様の要望に基づき弊社が配布いたします。弊社は、台湾で認可された金融機関ではありません。台湾以外か らの本調査レポートの配布は、行政院金融監督管理委員会（Financial Supervisory Commission）の認可・承認を得たものではありませ ん。本調査レポートまたは本調査レポートに含まれる情報のいずれも、有価証券の取得、売却、募集、引受けに関する取引契約の締 結や、その勧誘を目的としたものではありません。台湾の投資家が対外投資を行う場合は、台湾当局の外国為替規制や対外投資に関 する認可手続きの対象となる場合があります。 [シンガポール] 本調査レポートまたは本調査レポートに含まれる情報のいずれも、有価証券の取得、売却、募集の申込み、引受けに関する取引契約 の締結またはその申込みの勧誘を目的としたものではありません。本調査レポートは、Financial Advisors Act, Cap110 で規定される機 関投資家、適格投資家、専門投資家限定としシンガポール国内において SMBC Nikko Securities (Singapore) Pte. Ltd.によってのみ配 布可能であり、受領者限りで使用されるものとしシンガポール国内で一般に頒布されることを目的としていません。本調査レポートは、 いかなる形式であれ複製することはできません。本調査レポートを受領したお客様は自身が機関投資家、適格投資家、専門投資家で あることおよび前述の制限事項に拘束されることに同意したことになります。本調査レポートに起因する事項及び本調査レポートの情 報に関するお問合せは SMBC Nikko Securities (Singapore) Pte. Ltd.までお願いします。SMBC Nikko Securities (Singapore) Pte. Ltd. の適切な担当者が指示されます。 [オーストラリア] 本調査レポートは、オーストラリアにおいては Corporations Act (2001)(Cth)のセクション 761A ならびに 761G に規定された法人顧客に 対してのみ配布されるもので、Corporations Act (2001)(Cth)のセクション 761A ならびに 761G に規定されたリテール顧客による投資判 断の際に使用されるべきものではありません。 [マレーシア] 弊社は、マレーシアの資本市場およびサービス法(Capital Markets and Services Act 2007)による認可を受けておりません。本調査レポ ートは、マレーシア国外から弊社が作成・発行し、お客様の要望に基づき弊社が交付いたします。本調査レポートは、マレーシアにおい て配布することを目的としたものではなく、有価証券の売買の推奨を構成せず、本調査レポート及びその内容はマレーシアにおける有 価証券の取得、買付けの申込み又はその勧誘を構成せず、そのようなものとして解釈されてはなりません。 [ブルネイ] 本調査レポートは、宛先となっている特定の団体のみを配布対象とします。本調査レポート及びこれらに含まれる情報は、いかなる者 に対しても、有価証券の取得、売却、購入又は引受けのための目的とする契約の締結若しくは締結の申込みを勧誘し又はその締結若 しくは締結の申込みを誘引し又は誘引しようとする目的を有するものではありません。本調査レポートは、ブルネイ国内では宛先となっ 4/5 このレポートは投資判断の参考となる情報提供を目的としたもので当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されていますが、その 情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また本レポートに記載された意見や予測等は、レポート作成時の当社の判断であり、今後予告な しに変更されることがあります。投資判断等のご利用に際してはご自身の判断でなさるようにお願い申し上げます。本レポートについての注意事項は末 尾をご覧ください。 2013 年 6 月 19 日(水) JGB News Daily (NSJND889) ている特定の団体に対してのみ配布されることが可能であり、ブルネイ国内で一般公衆その他に回付されることは許されません。いか なる形式であれ複製することはできません。 [EU、中東およびアフリカ] 本調査レポートは、表紙に氏名の記載がある弊社所属のアナリストによって作成されたものです。弊社は、日本証券業協会の認可・規 制を受けています。本調査レポートや第三者から提供された付属資料は、SMBC Nikko Capital Markets Limited（以下「CM 社」といいま す）が EMEA 内で配布します。執筆時点の筆者の見解が含まれますが、CM 社の見解とは必ずしも一致しません。本調査レポートで示 された見解は、予告なく変更されることがあります。本調査レポートは情報提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券、投資戦 略または金融商品に関する投資助言や推奨を目的としたものではありません。本調査レポートに含まれる情報は、弊社が信頼できると 判断した情報源から入手したものですが、これらの情報が正確であるとの保証はいたしかねます。特定の有価証券ならびにその発行 体に関する情報は、情報の提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券の売買を推奨するものではありません。CM 社は、本調 査レポート内で言及された有価証券を保有している可能性がありますが、その場合でも当該有価証券の保有を継続することを表明す るものではありません。過去のパフォーマンスは必ずしも将来の成果を約束するものではありません。SMBC Nikko Capital Markets Limited （所在地：One New Change, London EC4M 9AF, 電話番号： +44 (0)20 3527 7000）は、金融行動監視機構（Financial Conduct Authority、所在地：25 The North Colonnade, Canary Wharf, London E14 5HS）の認可を受け、監督下にあります。（No.02418137） 弊社の利益相反ポリシーについては以下のリンクをご参照ください。 https://researchdirect.smbcnikko.co.jp/pdf/coidisclosure.pdf アラブ首長国連邦 本調査レポートは、アラブ首長国連邦(the Dubai International Financial Centre を含む)における有価証券や金融商品の発行や販売あ るいは取得の申込みの勧誘を構成するものではなく、そのようなものとして解釈されてはなりません。 加えて、本調査レポートにかかる法人や有価証券が the UAE Central Bank、Emirates Securities and Commodities Authority、Dubai Financial Services Authority または UAE の他の認可当局や政府機関の承認、認可あるいは登録を受けていないことをお客様が了解さ れていることを前提に本調査レポートは利用可能とされております。 本調査レポートの内容は the UAE Central Bank または Dubai Financial Services Authority の認可も登録も受けておりません。 [スイス] 本調査レポートは以下に該当するものではありません：（1）Swiss Federal Code of Obligations の 652a 条または 1156 条で規定される目 論見書、（2）Swiss Federal Act on Collective Investment Schemes（CISA）の 5 条で規定される簡易目論見書、（3）CISA の 120 条また はスイス証券取引所（SIX Swiss Exchange Ltd）の上場規程に規定される目論見書。 本調査レポートは、言及される有価証券の購入や売却を勧誘するものではなく、勧誘に関連してスイス国内で使用されるものでも、ま たスイス国内から使用されるものではありません。本調査レポートは、スイス国内での、またはスイス国内からの頒布や公衆縦覧を目 的とするものではありません。本調査レポートは少数の機関投資家に配布され、受取人となった投資家は弊社の事前の合意なく本調 査レポートの第三者への配布、転送または複製を行うことはできません。 5/5 このレポートは投資判断の参考となる情報提供を目的としたもので当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されていますが、その 情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また本レポートに記載された意見や予測等は、レポート作成時の当社の判断であり、今後予告な しに変更されることがあります。投資判断等のご利用に際してはご自身の判断でなさるようにお願い申し上げます。本レポートについての注意事項は末 尾をご覧ください。
© Copyright 2024 Paperzz
