２００６年８月２４日ロシア金融事情 ―― 謎の国か、ドル箱かロシアのＧＤＰは７，６００億ドル（２００５年）と世界１４位、中国の１／３程度の規模ですが、世界２位の石油生産量、同１位のガス埋蔵量を有し、エネルギー資源輸出の増加で消費が旺盛で金融機関の動きも活発化しています。個人の預金・貸出の急拡大、株価の急上昇、欧米金融機関のロシア展開活発化と、ホットなマーケットになっています。しかし、一方では、預金レートに比べて著しく高い貸出金利、国内の１，０００以上の脆弱な中小金融機関、企業開示の遅れなど多くの問題もあります。１．ロシアの銀行セクター（１）個人部門の拡大・ロシアの経済成長は、エネルギー資源の輸出と旺盛な個人消費によって支えられている。ソ連崩壊後の９０年代はマイナス成長となるなど低迷したが、２００３年以降は６－７％台の高い成長を続け、０６年も６％台の成長率が見込まれている。個人消費の伸びを反映して、ロシアの銀行貸出、預金ともに個人部門が大きく拡大している。住宅ローン、クレジットカードローン、オートローンなどの欧米型の消費者ローンが増加し、個人向け貸出残高は０１年末から０６年３月末にかけて、約１４倍に増加した。個人貸出の銀行貸出に占めるウェイトも同期間に６．７％から２０．７％に上昇。・企業向け貸出は、同期間に１．１９兆ルーブルから４．３８兆ルーブルと３．７倍に増加した。一方、銀行間の資金貸出も、１，３００億ルーブルから５，４６０億ルーブルに増えているが、銀行貸出全体の８．８％に留まってい－1－る。［表１］金融機関の貸出金推移 10億ルーブル 7,000 個人向け 6,000 企業向け銀行向け 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 01年末・ 02年末 03年末 04年末 05年末 06年3月末銀行の預金残高も、同期間に９，７００億ルーブルから約４兆ルーブルと４．１倍に増加している。ロシアでは預金残高が貸出金残高を下回る状態が続いており、金融機関の課題は、個人のタンス預金を取り込み、企業の国外逃避資金を国内に再投資させることにある。この点、個人預金、企業預金ともに貸出と同様なペースで増加しており、人々の銀行システムへの信頼回復が進んでいると見られる。［表 2］ 4,000 3,500 金融機関の預金残高推移 10億ルーブル個人企業銀行 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 01年末 02年末 03年末 04年末 05年末 06年3月末（２）ロシアの金利体系および銀行の収益状況・ロシアのルーブル建て金利体系の中では、預金金利と貸出金利に大きな差が－2－ある。個人向け貸出金利は平均１７．４％で、個人預金金利平均の４．７％とは１２．７％の差がある。法人向け貸出レートも、1 ヶ月以内が８．３％、半年から１年以内が１２．９％と高い。ロシアの金融機関は預金全体の７割を個人から調達し、貸出金の７割を企業向けに貸し出している。ＡＬＭの状況にもよるが、預貸利鞘は平均して１０％程度あるかと思われる。これほど預貸レートにギャップのある国は珍しく、金利規制が行われている中国ですら３％程度である。 [表３] ルーブル建て預金・貸出平均レート：2006 年 4 月末時点、％預金貸出全預金平均 30 日以内、 181 日から 1 年全貸出平均 30 日以内 181 日から 1 年要求払預金除く個人法人・ 4.7 3.5 3.6 3.0 9.7 5.6 17.4 11.1 15.2 8.3 19.1 12.9 銀行間の資金取引は、出し手と取り手レートの差はユーロドル市場などの場合、０．１２５％であるが、ルーブル資金取引では、１．５％程度の差がある。より高い流動性コストと信用リスクプレミアムのためである。銀行間市場ではオーバーナイト取引が中心で、１ヶ月物など長めの資金は取引が非常に薄いといわれる。・こうした金利体系の下で、個人預金を獲得でき、貸出先をもつ大手金融機関が有利である。預金の調達手段をもたない金融機関は、割高で不安定な銀行間取引に依存せざるを得ない。ロシアの金融機関全般としては、厚い預貸利鞘に守られて、２００５年には約９９％の金融機関が利益を計上しており、利益の額も年々増加している。 [表 4] ロシアの金融機関の収益状況 01 年全金融機関収益額合計 67.6 黒字金融機関比率 95.7 10 億ルーブル、% 02 年 03 年 93.0 128.4 96.6 97.1 －3－ 04 年 177.9 98.3 05 年 262 98.9 06 年 1Q 96.0 95.8 （３）ロシアの金融機関・ロシアの金融機関の数は、１，２００行以上あり、乱立状態にあるが、その過半数は休眠状態にあるとみられる。その中では政府系のズベルバンク（政府系、旧ソ連の貯蓄銀行）が資産シェア２７％、リテール預金５４％を有し、支配的地位にある。そのほか、ヴネシュトルクバンク（政府系、旧ソ連外貿銀行）、ガスプロムバンク（ガスプロムの銀行部門）、アルファバンク（民間）、ＭＤＭバンク（民間）の上位５行で総資産の４４％、１０行で５１%を占める。１，２００行のうち、資本金が１０百万ドル以上の銀行は１３０行余りに過ぎない。ロシア中銀は脆弱な銀行の整理、統合を進める方針であるが、隠れ債務・粉飾の懸念から、こうした金融機関を買収しようとする動きは少ない。（４）ロシアでの外資系金融機関・ロシアでは、０６年５月末時点で、外資系金融機関は１４０行あり、うち４５行が外資１００％である。２００５年１年間で、外資１００％の金融機関は３４行から４５行に増えた。ロシアでの金融機関設立は、ロシア中銀の認可事項であり、認可までに約１年以上の審査手続き期間を要する、参入困難なマーケットである。にもかかわらず、外資系金融機関が増加している事実は、欧米の金融機関がロシアを魅力あるマーケットとして捉えている証左であろう。ロシアで展開する外資系金融機関の代表格としては、Raiffeisenbank （本社オーストリア）、Citi が挙げられ、リテール、コーポレートの両方を取り扱っている。そのほか、有力金融機関では、Deutsche, BNP Paribas, ABN Amro などがコーポレート分野で活躍している。邦銀は、ロシア展開で出遅れており、みちのく銀行だけが、現地個人業務を対象にした現地法人を有する。・欧州企業、特にドイツ企業はロシア展開に積極的である。シーメンス、BASF （バイエルン）は本格的な現地生産に着手しており、ドイツのエネルギー最大手のエーオンは、ガスプロムと共同事業をいくつも立ち上げている。－4－・日本企業のロシア展開は、まだ一部の大手企業に限られている。駐在員事務所も含めたモスクワ日本商工会は昨年来倍増しているが、現在１３０社で上海日本商工クラブの１，２６９社とは比較にならない。日本企業で、ロシアで本格的な設備投資、現地生産に着手するのはトヨタ、日産が初めてであり、関連企業も一緒に展開するものとみられる。そのなかで、邦銀も本格的なロシア展開を進めることになるだろう。２．ロシアの将来性と金融の課題・ロシアのマーケット規模（人口１．４億人、ＧＤＰ世界１４位、中国の１／３の規模）とエネルギー供給での位置付け（石油生産量世界２位、ガス埋蔵量１位）からすると、今後、世界経済のなかでその重要性は更に高まるだろう。今日に至るまで、金融ビジネスの対象は、国有企業、特にエネルギー産業への資金供給が中心であったが、消費生活の向上、快適な住居や自動車購入ニーズの高まり等を背景に消費者金融や、消費財メーカー、サービス産業向け貸出のウェイトが高まることが予想される。・ロシアで金融取引発展のために克服すべき課題は、次の通り。 ① 企業会計の整備、開示の充実：例えば資産の減価償却が不統一である。 ② 金融取引の法整備：担保権設定の手続きの確立が必要。 ③ 貸出金利の引下げ：景気が減速すると、現在のような高金利を払うことは困難になるだろう。企業開示、金融取引法整備のほか、個人信用情報の蓄積や金融機関の与信判断ノウハウの向上を図り、貸出金利低下のための環境を整える－5－ことが必要。 ④ 長期資金調達手段の整備：現状では社債市場が小さく、企業の長期調達手段は銀行借入、株式発行に限られる。 ⑤ インターバンク市場の拡大：外銀の増加により、銀行間取引が増える可能性があり、インターバンク市場の拡大と調達コスト引き下げが必要。・ロシアの背負っている課題は重いが、欧米企業、金融機関のロシア展開は速く、急速に欧米型の金融市場に発展する可能性がある。（以上）－6－