4月1日 - オーストラリア・ニュージーランド銀行

ANZ RESEARCH
AUSTRALIAN ECONOMICS
AUSTRALIAN ECONOMICS WEEKLY & MONTHLY CHARTBOOK
APRIL 2014
世界と豪州の成長が改善している一方、豪ドルは依然として「高い」
INSIDE
Week Ahead
Data Tracker
Chartbook
Data Preview
Data Calendar
Forecasts
2
2
4
21
23
27
•
今月のチャートブックでは、世界と豪州経済で増加する良好な印に焦点を当てている。世界と豪州の成長は
トレンド以下に留まっているが、状況は改善しており、成長率の底は 2013 年中だったことが示唆されている。
世界景気動向の改善は、豪州の企業信頼感や景況感の改善を後押しする重要な要因だ（今週注目の図表
を参照）。成長率は来年まではトレンドに戻らないものの、方向性は明らかに心強いものとなっている。
•
豪ドル（AUD）は当社の想定よりも上昇してきているが、今後 1 年間で下落に向かうだろう。当社の FX ストラ
テジーチームは、豪ドルの短期見通しを引上げ、第 2 四半期末および第 3 四半期末予想を 0.87-0.88 米
ドルとしたが、現在の 0.93 米ドルと比べると 5-6 セント低い見通しとなっている。面白いことに、スティーブン
ス RBA 総裁は今週、「主要通貨の金融政策経路は乖離するとみられ、面白いことに今後数年間はそうした
状況が続くだろう。こうした可能性がどの程度主要通貨に織り込まれているかというは興味深い質問だ」と思い
を巡らせた。行間を読むに、総裁は Fed の資産購入プログラムに匹敵する規模の日銀によるグローバル金
融システムに対する大量資金供給が為替市場にも同様の効果を持ち得るとみているようだ。
•
RBA は先週、豪州住宅市場を注意深く監視していると繰り返した。為替相場と同様に、RBA は住宅価格に
対しても説得工作を行っており、住宅価格は上昇と同程度に下落する見通しだと述べ、過去 1 年間にみられ
た堅調な価格上昇が普通だという投資家の前提に対して警鐘を鳴らしている。RBA は一部都市における住
宅価格の急増における投資家の役割を再度指摘した。もっとも、全体としては、RBA は住宅市場の最近の状
況は金融システムの安定に対して目先の脅威とはならないと評価している。
・
先週金曜の連邦および州財務長官会合でジョー・ホッキー連邦財務長官は、連邦政府が州政府に対して、
資産売却益の新たなインフラ支出へのリサイクルを促すための潤沢な時限的資金インセンティブを提供する
ことに原則合意したと述べた。このインセンティブは建設されるインフラの 15％相当額で、資産売却資金を債
務返済に用いる場合には適用されない。ホッキー財務長官は資金調達方法について予算案で開示すると述
べた。表面的には、こうした措置は連邦財政に対する追加的な圧迫要因となる。先週早くに連邦政府は（連
邦政府が保有する）Medibank Private を 2014-2015 年のいつかのタイミングで新規株式公開により売
却すると述べた。現時点では連邦政府が計画している資産売却はこれだけだが、追加的な資産売却の可能
性もあり、詳細は監査委員会の監査結果の公表に対する対応として、恐らく 5 月 13 日の予算案において示
されるとみられる。ホッキー財務長官はまた、慣例に従い、2014－2015 年に連邦補助金委員会の 527 億
豪ドルの財・サービス税（GST）資金プールからの各州に対する分配を承認した。ヴィクトリアと西オーストラリ
アのシェアが低下し、西オーストラリアは 2013－2014 年対比で 2014-2015 年の受取が減少する唯一の
州となる。これは同州の鉄鉱石生産や使用権収入の好調を受けた資金余力の改善を反映したものだ。ホッキ
ー財務長官はまた、豪州への輸入品に対して財・サービス税が適用される基準である 1,000 豪ドルの引下
げについて、「政策オプションを更に検討している」と述べた。同基準の撤廃は州政府が使用できる財・サー
ビス税収入を増やすものであるが、行政コストも高く、実際の恩恵は小さいと試算される。
CONTACT
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Editors:
Cherelle Murphy
Senior Economist
+61 2 6198 5010
[email protected]
・
今週注目の図表: 世界および豪州の企業信頼感・景況感
20
60
10
50
0
45
-10
40
-20
35
-30
30
00
01
02
03
04
05
06
07
08
Global manufacturing conditions (LHS)
Source: Bloomberg, NAB, ANZ Research
09
10
11
12
13
14
Australian business confidence, trend (RHS)
Net balance of respondents, trend
55
PMI index
Justin Fabo
Head of Australian
Economics, Corporate &
Commercial
+61 2 8037 0070
[email protected]
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 2 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
•
ANZ リサーチは先週、「檻の中の虎：アジア金融システムの変容」と題するレポートを公表した。ANZ インサ
イトシリーズの 5 番目として、アジア金融市場の発展継続がアジアの世紀の潜在力発揮にとって重要度が増
していることを強調、アジア金融市場の変容無くしてアジアの世紀はない、というのが最大のメッセージだ。消
費者主導の高所得経済を構築するには、効率的で透明な金融システムが不可欠だ。消費者、中小および大
企業は金融システムに対する信頼、資本市場および最新の金融資産運用商品へのアクセスが必要だ。金融
システムの一層の発展がないと、アジア諸国は開発経済学者のいう「中所得国の罠」に陥るリスクを冒すだろう。
今週の予定
•
金融政策面では、火曜にRBA理事会が予定されているが、キャッシュレートは2.50％で据置が予想され
ている。RBAは「当面の金利安定期間」が必要だと考えている。グレン・スティーブンスRBA総裁発言も水
曜に予定されている。市場ではRBA声明文および総裁発言で利上げ開始時期に関する追加情報がある
かどうかに注目している。当社は最初の利上げは2015年第1四半期と予想しているが、現在市場ではそ
れまでに25bps利上げが開始される確率を50％織り込んでいる。
•
今週注目の豪州経済統計は2月小売売上高だ（木曜発表）。国内経済指標の全般的な改善が景気のモ
メンタムには必要だが、過去半年間堅調が続いていたため、今週発表の小売支出への市場の関心は非
常に高い。建設許可件数（これも著しく増加している）と同様に、小売支出は非常に循環的な動きを示す
ため、これらの指標の転換点への注目度は高い。当社は市場予想より高い前月比0.6％増を予想してい
る（市場予想：前月比+0.4％）当社は最近の豪ドル上昇（年初から5セント程度上昇）は主に海外要因に
よりもたらされており、ファンダメンタルズというより高イールド志向の投資家が牽引したとみている。このた
め、当社は豪ドルの持続的上昇には良好な国内経済データが重要だと考えている。
•
中国では、火曜発表の3月分公式製造業PMIが注目だ。当社は49.8を予想（市場予想：50.1）、
2011年11月以来の低水準となる。最近の経済統計は、中国経済の更なる緩やかな減速が示されてお
り、第1四半期GDP成長率が前年比7％を下回るリスクが高まっている。当社は中国経済見通しについて
依然として楽観的だが、人民元動向への注目度の高まりと今後の金融自由化プロセスに対する若干の
懸念は、経済指標が金融市場の織り込み度合いを牽引する重要な要因となっていることを意味している。
•
金曜発表の米非農業部門雇用者数が最大の注目だ。ここ数か月軟調に推移していたが（悪天候の影響
も一部ある）、市場は最近のFedからのコミュニケーションがよりタカ派的と解釈している。市場は非農業
部門雇用者数の約19.0万人増を予想している。当社は新規失業保険申請件数やインターネット求人広
告、消費者の就職見通しなど、最近の労働市場指標の強さからして上振れリスクがあるとみている。
•
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 3 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
豪州高頻度指標トラッカー
経済活動
単位
13 年 11 月まで
の 12 か月平均
Dec-13
Jan-14
Feb-14
全体的傾向
小売売上高
% m/m
0.4
0.7
1.2
-
強い
住宅建設許可（件数）
% m/m
1.7
-1.3
6.8
-
強い
与信（合計）
% m/m
0.3
0.5
0.4
-
緩やか
NAB 企業景況感
指数
-5.6
4.0
5.1
0.0
改善中
新車販売
% m/m
0.0
1.5
-4.0
0.1
Softening
ANZ-Roy Morgan 消費者信頼感
指数
118.8
115.5
116.7
113.4
貿易収支
百万豪ドル
-796
591
1,433
-
AiG 製造業活動
指数
45.5
47.6
46.7
48.6
改善中
AiG サービス業活動
指数
44.6
46.1
49.3
55.2
改善中
ANZ 求人広告
% m/m
-0.9
-0.7
0.0
5.1
改善中
SEEK 新規求人広告
% m/m
-0.3
-1.2
6.1
-1.0
改善中
雇用者数
000s, m/m
8.1
-24.2
18.0
47.3
改善中
失業率
%
5.6
5.9
6.0
6.0
上昇中
NAB 小売価格
% q/q
0.2
0.2
0.5
0.3
上昇中
NAB 販売価格
% q/q
0.1
0.3
0.6
0.3
上昇中
RBA 商品価格（豪ドル建て）
% m/m
0.6
5.5
-0.4
-2.2
低下
住宅価格（RP データ）
% m/m
0.6
1.4
1.2
0.0
上昇中
2.77
2.50
2.50
2.50
3月: 112.4
黒字
労働市場
物価
RBA キャッシュレート
%
Source: ABS, ANZ-Roy Morgan, AiG, Bloomberg, NAB, RBA, RPData-Rismark, SEEK, ANZ Research
(3月: 2.50)
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 4 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
G3 諸国: 冬の悪天候後の米国の回復を評価中
•
当社算出の ANZ 世界先行指標は１月に中国経済の軟化と米 ISM 製造業指数の急低下を受けて大きく低下したあと、２月は概ね
横ばいだった。目先、当社は米経済が厳しい悪天候後に回復を見せると予想している。もっとも、最近の米景気回復モメンタムの鈍
化の背景には 2013 年後半の企業在庫増の反転があった兆しもみられている。その他地域では、日本の先行指数は高水準を維持
している一方、欧州では 2012 年後半から 2013 年にかけての大幅な持ち直しの後、一服感が出ている。
•
米国では、企業サーベイで 3 月に複数の地域で現況の改善がみられている。これは冬場の悪天候からの持ち直しを反映していると
みられる。もっとも、NY 連銀およびフィラデルフィア連銀の製造業サーベイにおける期待指数はここ数ヶ月鈍化している。このため、
最近の鈍化には他の基調的要因が背景にあるとみられる。当社は 2014 年第１四半期に米企業が在庫を売上水準により適合させ
るにつれ、在庫減少を行ったことが背景にあるのではないかとみている。
•
今後数ヶ月、技術的要因と悪天候後の雇用が遅れて出てくることから、雇用統計には上振れリスクがあるだろう。技術的要因は、悪
天候で働いていなかった人たちは非農業部門雇用者数統計において労働者として含まれていなかったことに起因する。こうした労
働者は今後数ヶ月、再び雇用状態に戻るとみられる。また、悪天候中に採用を見合わせていた一部企業の採用が、雇用者数を押し
上げるとみられる。
•
CPI は 2 月に前年比 1.6％と低調が続いており、うち 1.3％ポイントは住宅が寄与している。住宅を除くインフレは一時的要因（ヘ
ルスケアと被服価格の低下）およびファンダメンタルズ要因（賃金上昇率の軟調）から弱い。当社は 2014 年中にこれらの一時的要
因が後退し、賃金上昇率が低水準から持ち直すとみている。
•
FOMC は 3 月会合で資産購入額を更に 100 億ドル縮小させ、月間 550 億ドルとした。現在のテーパリングのペースで行けば、資
産購入プログラムは年末前に終了する。FOMC の FF 金利の経路に関するフォワードガイダンスは失業率の数値基準である 6.5％
をなくしより質的なものとなった。代わりに、幅広い労働市場、インフレおよび金融安定に関する指標がモニターされることになる。当
社は最初の FF 金利引き上げを 2015 年半ばと予想している。
•
ユーロ圏では、2012 年半ば以降の PMI の改善が経済活動指数の安定化の先駆けとなった。当社は今後数ヶ月、この先行的な企
業サーベイの上昇はより緩やかなものになるとみている。当社の在庫パルス指標は依然としてプラスであるものの、当面はモメンタム
がピークアウトすることを示唆している。当社は引き続き、2014 年の GDP 成長率につき 0.8％と緩やかな上昇を予想している。
•
ECB の政策金利に関するフォワードガイダンスは、政策金利を長期に亘り現状かそれ以下の水準に維持するというものだ。この見
通しの背景には、賃金上昇率が抑制され、コアインフレが ECB の 2％目標を下回ることを示唆する、現在の低調なインフレ率（2 月
はコアインフレが前年比 1.0％）や失業率の高止まりがある。経済活動の安定化（PMI が示唆）およびより最近のコアインフレの安定
化は、目先の追加緩和の可能性が低いことを示している。
•
日本では、消費者および企業の支出が 2014 年初に力強く増加しており、消費税引上げ（5％から 8％へ）前の駆け込み需要とみ
られる。このため、安倍政権の財政健全化策の一部である消費税の引上げは、最近の消費および設備投資増加が 2014 年第 2
四半期に一部反落することが予想される。政府は消費増税の影響を緩和するために企業を対象とした 6 兆円規模の短期的な景気
刺激パッケージを計画している。
•
当社は日銀が、日本経済が消費税の悪影響を乗り切る抵抗力を持つと自信を持っているとみており、消費増税のインパクトを見極
めるために少なくとも数ヶ月は追加緩和を行わないとみている。OECD 諸国の基準からみれば日本の消費税率は低いままだ。
ANZ 世界景気先行指標と在庫パルス
主要地域の製造業 PMI
150
1.1
140
130
120
0
110
100
-1.1
90
80
70
-2.2
04
06
08
10
12
ANZ Global lead Indicator index, LHS
ANZ Global inventory pulse with ISM, RHS
14
55
Index
160
ANZ GLI level
60
2.2
Deviation from 12 mth trend
170
50
45
40
10
US
11
Japan
12
13
Europe
14
China
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 5 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
米国における「悪天候を理由に就業していない労働者」（2 月）
1200
2
1000
1
0
000's, nsa
-1
-2
-3
800
600
400
200
-4
-5
04
05
06
07
08
09
10
11
Current conditions
12
13
0
14
76
79
82
85
88 91 94
February
Expectations
米国の CPI – 住居と空室率
97
00 03 06
Average
09
米国の不完全雇用 (U6) と賃金上昇率
5.0
6
6
3
9
2
10
1
0
11
-1
-2
%
y/y % change
8
4
3.5
9
3.0
11
2.5
2.0
13
1.5
15
1.0
95
00
05
10
17
0.5
0.0
19
95
12
CPI - Shelter, lhs
7
4.0
7
5
5
4.5
y/y % change
7
90
97
99
01
65
45
95
35
30
10
11
PMI Manufacturing (3m fwd, lhs)
12
13
y/y % change
Index
11
13
U6 rate (6m fwd)
4
Index
100
50
40
3
2
1
90
0
85
-1
14
Industrial production (rhs)
消費税率
30
25
20
%
09
ユーロ圏の CPI
105
55
09
07
5
110
60
08
05
Private wages (hourly)
15
115
70
07
03
Rental Vacancy Rates, rhs
ユーロ圏鉱工業生産と PMI 製造業
06
12
15
10
5
0
Source: Bloomberg, EC, Markit, OECD, Thomson Reuters, ANZ Research
97
99
01
03
Core
05
07
09
Headline
日本の GDP 成長率
11
13
% (inverted)
St. Dev. from post 2004 average
ニューヨーク連銀のサービス業サーベイ
3
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 6 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
アジア概観: 人民元の変動幅が拡大された一方、中国の実体経済活動は減速；アジアの輸出の伸び率は依然として弱いが、3 月に資
本流入が持ち直し
•
中国人民銀 (PBoC) は 2014 年によりプロアクティブな金融政策スタンスを取っており、金利および為替市場に介入している。
PBoC は大規模な流動性を供給し、短期金融市場における金利が低下した；更に、PBoC は人民元安へ誘導した後、人民元の許
容変動幅を日々のフィキシング相場から±2％へ拡大した。もっとも、経済指標は 2014 年に入り著しく減速している；PMI サーベイ
は以下の事実を示している。
•
世界経済の循環的回復にも拘らず、横ばいないし蛇行傾向のアジア輸出は押し上げられていない。以下の最初の図表では、過去
1 年間でアジア平均の輸出前年比 2％を大きく超えたのがヴェトナムのみだったことが示されている。輸出の伸びの弱さを診断する
にあたり、当社は中国が重要な下支えとなっている一方、欧州や米国における PMI の力強い改善にも拘らずこれら地域への輸出
が横ばいに留まっている点が注目される。出荷が増加するには、米国と欧州からの需要、特に電機セクターの需要が増加する必要
があるとみている。
•
移り気な資本フローは過去数ヶ月アジアに流入しており、株式市場への流入は 5 週連続となる。これが 2014 年におけるアジア通
貨の安定化およびアウトパフォーマンスの背景にあるとみられる。インドネシアルピアは 2014 年に 6.4％上昇した一方、インドルピ
ーは 2.2％上昇している。
Emerging Asia Export Growth
(12m/12m, %)
15
10
5
0
-5
CHN
IND
TWN
KOR
SGP
12m/12m, %
Exports of ASEAN & India
(USDbn, 3mma)
15
IDN
MYS
PHL
Emerging Asia Average
THA
VNM
USD/CNY
6.45
6.40
6.35
10
6.30
6.25
6.20
5
6.15
6.10
6.05
0
Jan 05
Jan 08
Jan 11
Jan 14
Exports of ASEAN* & India to China
Exports of ASEAN* & India to US & EU
6.00
Mar May Jul
12 12 12
Weekly Flow
Sep Nov Jan Mar May Jul
12 12
13 13 13 13
Spot
Emerging Asia - Weekly Foreign Equity
Flows (USDbn)
6
5
4 Inflows into Asia
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4 Outflows
-5 from Asia
-6
Mar 13 May 13 Jul 13 Aug 13 Oct 13 Dec 13
Band widened on 16 April 2012
Trading band
Fixing
China - Manufacturing PMI
54
53
52
51
50
49
48
47
Jan 14
4-Week Moving Average
Mar 14
Feb May Aug Nov Feb May Aug Nov Feb May Aug Nov Feb
11 11 11 11
12 12 12
12
13
13 13
13
14
Official PMI
Source: Bloomberg, CEIC, Haver, ANZ Research
Sep Nov Jan Mar
13 13 14 14
HSBC PMI
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 7 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
豪州外観: 非鉱業セクターへの移行が進行中
•
当社は非鉱業セクターへの成長の牽引役の移行が起きつつあるとの確信を強めている。緩和的な金融政策が期待された効果を発
揮しており、住宅市場活動が強まり、住宅価格の上昇が消費者信頼感と消費支出を押し上げている。
•
非鉱業セクターの回復見通しも改善しつつある。企業サーベイでは景況感と信頼感が上昇しており、資本支出も改善している。非住
宅建設許可件数は 2013 年半ば以降力強く増加しており、2014 年遅くから 2015 年にかけての非鉱業セクター投資増加の可能
性を示している。もっとも、実際の支出に繋がっている確固たる証拠はなく、企業は業況改善が持続的となるまでは大幅な支出増加
や雇用増加には明らかに躊躇している。このため、非鉱業セクター投資回復のタイミングが豪州経済の見通しにとって最大の不確実
要因だ。
•
豪ドル安が成長の牽引役のりバランシングを更に支援するはずだ。興味深いことに、通貨安と世界経済の回復という異例な組み合
わせが経済に対して予想以上の押し上げ効果をもたらしている。観光客来訪数はアジアからの継続的増加や、ニュージーランド、米
国や英国といった豪州の伝統的で大規模な観光客市場の回復に牽引されて急増している。観光と小売セクターは価格、数量の増
加の両方の恩恵を受けている。海外からの旅行客は通常、自国通貨で予算上限を決めており、過去 12 か月間における貿易加重
平均ベースでの豪ドルの 11％下落により、年間 650 万人の豪州への来訪客の豪ドル建ての支出力を高めるだろう。観光客来訪
数の回復は多くの指標で示されており、最近の小売売上高好調の一因とみられる。
•
豪州経済にまつわる最大のリスクは、非鉱業セクター投資が著しく回復しないことや、コモディティ価格を急落させる中国経済の急速
な悪化だ。上振れリスクとしては、豪ドル安と並んで、非鉱業セクター投資の予想以上に速い回復が挙げられる。
観光客来訪数
14
14
12
12
10
10
8
8
6
6
4
4
2
2
0
0
-2
-2
-4
*Department stores; cafes, restaurants and takeaways;
and clothing, footwear & personal accessories.
-4
-6
-6
-8
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
Selected retail sales*, LHS
10
11
12
13
14
Short-term visitor arrivals, RHS
Short term visitor arrivals (Annual rolling sum - 000s)
16
New Zealand (lhs)
China (lhs)
UK (lhs)
USA (lhs)
Japan (lhs)
Singapore (rhs)
Malaysia (rhs)
South Korea (rhs)
Hong Kong (rhs)
India (rhs)
1400
1200
1000
300
250
200
600
150
400
100
200
50
0
0
92
95
98
01
04
07
10
13
93
96
99
02
05
08
11
14
10
55
8
50
6
45
4
40
2
35
0
30
-2
25
-4
20
25
NAB survey - CAPEX expectations next 12mths
(LHS - advanced 6 mths)^
Private non-mining business investment
(RHS)*
50
20
40
15
15
30
Index
60
10
20
5
10
0
0
^ While the NAB CAPEX intentions series includes
mining , it is underweight this sector
* Derived series
-10
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Wisest place for savings: banks & pay off debt (rhs)
-5
-20
-10
92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
企業と消費者の信頼感
非住宅建設許可件数
3.0
2.0
Total (ex-health)
Standard deviation from average since 1997
Total
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
Annual % change
12
60
% of total savings
% of household disposable income
350
資本支出計画と非鉱業セクター投資
65
-6
AUD bn
400
800
家計貯蓄率と「最も賢い貯蓄先」
14
Household saving rate (lhs)
Short term visitor arrivals (Annual rolling sum - 000s)
16
y/y % change
y/y % change
観光客来訪数と小売売上高
18
1.0
0.0
-1.0
-2.0
-3.0
-4.0
-5.0
00
01
02
03
04
05
06
07
ANZ-Roy Morgan consumer confidence
Source: ABS, NAB, Roy Morgan, Westpac and Melbourne Institute, ANZ Research
08
09
10
11
12
13
14
NAB Business Confidence
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 8 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
労働市場: ゆっくりと状況が改善；非鉱業セクターの雇用増のエビデンスがみられる
•
2 月の労働力調査では、4.7 万人の大幅雇用増がみられただけではなく、改定により豪州統計局が作成する雇用者数と求人広告
や企業サーベイの雇用関連指標と整合的なものとなった。それにも拘らず、雇用者数のトレンドは緩やかに改善しているものの、失
業率が明確に低下に向かうにはより大幅な雇用増が必要だ。
•
弱い期間が続いた後、フルタイム雇用のトレンドが改善しているのは重要だ（2 月にフルタイム雇用者数が 8.0 万人急増した一部は
統計的ノイズであった可能性が高いが）。
•
雇用者数の緩やかな改善にも拘らず、2 月の失業率は 6％で高止まりした。もっとも、失業保険給付失業率はより良好な状況を示し
続けており、2 月には 3 か月連続の低下を示した（但しこれは単に時間的ラグを反映しただけかもしれない）。同時に、求人広告や
その他の労働市場指標はここ数か月緩やかに改善している（労働需要のセクションを参照）。より幅広い指標である豪州統計局作成
の未活用労働も過去 6 か月間で上げ止まった。
•
州毎の失業率の最近のトレンドはややまちまちだ。ノーザンテリトリー、タスマニアや首都特別地域では改善し、ニューサウスウェー
ルズでは上昇が止まった。もっとも、他の州ではペースは異なるものの上昇が続いている。
雇用者数と失業率
フルタイムとパートタイムの雇用者数
7.2
180
6.7
150
6.2
130
5.7
90
5.2
Trend
4.7
30
4.2
-30
Employment growth (000s, LHS)
-60
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
Part-time
120
100
Full-time
80
100
90
40
Total
70
60
2.7
50
14
-20
06
07
08
09
5.0
6.5
4.5
6.0
4.0
5.5
5.0
3.5
Break
3.0
4.5
2.5
4.0
2.0
3.5
05
06
07
08
09
10
11
12
13
%, seasonally adjusted, mid month of quarter
Per cent of labour force, seasonally adjusted
7.0
04
14
12
10
8
6
4
2
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Total under-utilisation rate
7
6
6
5
5
4
4
3
3
2
2
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
WA
TAS
ACT
NT
000s, seasonally adjusted
Unemployment rate, % (trend)
7
120
9.0
100
7.5
80
6.0
60
4.5
40
3.0
20
1.5
0
0.0
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
NSW
Vic
QLD
SA
WA
Tas
ACT
NT
000s, seasonally adjusted
8
Unemployment rate, % (trend)
9
8
SA
Unemployment rate
州毎の非自発的失業
9
QLD
14
0
14
10
VIC
13
16
ABS unemployment rate (RHS)
10
NSW
12
18
州毎の失業率
AUS
11
20
Per cent of labour force, seasonally adjusted
5.5
03
10
未活用労働
7.5
02
20
0
失業率指標
Unemployment benefit recipients (LHS)
60
Contribution to monthly employment growth (trend)
80
3.2
6.0
01
120
110
3.7
0
140
Employment level
000s, trend
60
Per cent
000s per month
Unemployment rate (RHS)
120
January 2007 = 100
210
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 9 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
•
産業別雇用者数をみると、鉱業および関連セクターから他のセクターへの成長の牽引役の移行がより明確になってきている。鉱業セ
クターの直接的な雇用者数は過去 2 年間概ね変化していない一方、一部企業向けサービスなど鉱業セクター関連の雇用は比較的
弱い。
•
企業向けサービス業の雇用は、長期に亘り好調が続いた後、過去 2 年間は全体として 10.0 万人減少した。鉱業セクター関連の弱
さに加えて、経済全般でみられるコスト削減の動きやメディア・通信業の著しい弱さも一因となっている。2 月までの 1 年間、卸売業の
雇用は非常に弱く、あらゆる下部業態で減少している。これは多くの要因が重なったことを反映している：鉱業セクター関連の弱さ、豪
ドル安による利益圧迫、小売業における卸売業を抜きにした生産者からの直接仕入れの広がり、そして業務自動化の高まりだ。
•
今後については、当社は最近の売上が増加している小売や接待業で雇用者数が増加するとみている（総雇用の 18％を占める）（接
待業の雇用は驚くほど弱かった）。健康セクターの雇用（総雇用の 12.5％を占める）も堅調な増加が続くとみられる。建設活動の更
なる拡大も、建設業の雇用を下支えするとみられるが、今後数年間、資源プロジェクトの削減により、プロジェクト現場での建設労働者
需要は減少するだろう。不動産業や一部金融業などの住宅関連産業では雇用増がみられるだろう。
産業別雇用者数、年初から 2 月まで
5200
2400
4800
2200
4400
2000
4000
1800
3600
1600
3200
1400
Wholesale Trade
Accommodation and Food Services
Professional, Scientific and Technical Services
Transport, Postal and Warehousing
Information Media and Telecommunications
Administrative and Support Services
Rental, Hiring and Real Estate Services
Mining
Retail Trade
Arts and Recreation Services
Financial and Insurance Services
Education and Training
Construction
Electricity, Gas, Water and Waste Services
Agriculture, Forestry and Fishing
Public Administration and Safety
Manufacturing
Other Services
Health Care and Social Assistance
TOTAL
000s employed
000s employed
セクター別雇用者数
2600
2800
03
04
05
06
07
08
Business services (LHS)
Goods distribution (LHS)
09
10
-80
11
12
13
14
Goods production (LHS)
Household services (RHS)
建設完工と建設業雇用者数
-20
0
20
40
80
12
9
GST-related
bringforward
10
8
1000
8
7
750
10
500
6
6
5
4
4
2
3
0
y/y % change
15
2
5
250
0
0
-2
1
-4
0
85
87
89
91
93
95
97
99
Private building work done (real, LHS)
Construction employment (RHS)
01
03
05
07
09
11
-1
13
00
01
02
03
04
05
06
07
Real retail sales, 9 mths forward (LHS)
Public building work done (real, LHS)
-6
08
09
10
11
12
13
14
Retail trade & hospitality employment* (RHS)
* 18% of total employment
鉱業セクター投資と雇用者数
土木関連雇用者数と鉱業セクター投資
30
270
25000
300
24
240
20000
250
18
210
15000
200
12
180
6
150
10000
150
5000
100
$billions, chain volume
350
0
0
50
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Mining CAPEX and exploration expenditure (LHS)
Mining employment (RHS)
Source: ABS, Department of Social Services, ANZ Research
120
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Mining CAPEX & exploration expenditure (LHS)
Architectural, engineering & technical services employment (RHS)
000s, trend
30000
000s
$m per quarter, chain volume
60
小売業と接待業の雇用者数
y/y % change
20
-40
10
1250
GFC-related
stimulus
000s
$billions, real output per quarter
25
-60
'000 change in employment, year to February 2014
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 10 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
労働需要: 必要な領域で増加
•
労働需要増加の証拠がみられつつある。SEEK および雇用省の求人広告/求人指標は 6 か月前と比べて 5％高く、全ての指標
（ANZ 求人広告を含む）が 1 月あるいは 2 月に急増した。改善の一部は季節調整の困難により過大に推計されている面があるも
のの、企業の景況改善も考慮すると、当社はこうした増加傾向が固まりつつあるとみている。
•
労働需要が建設、教育および健康など、労働集約的な産業で増加しているのは重要だ。これらのセクターにおける需要の回復は豪
統計局作成の詳細な労働市場統計とも整合的だ（上述を参照）。関連する経済活動統計に沿ったかたちで、これらの指標は鉱業セ
クターからその他セクターへという雇用のローテーションが進行中であることを示している。これは、鉱業セクターブームの建設局面
が終了した際に豪州の経済成長が落ち込むことはないという意味で、政策当局者にとっては短期的にはやや安心材料だろう。これ
は今次局面でキャッシュレートの追加引下げはなく、金融政策は期待された効果を出しているという当社の見解とも整合的だ。求人
広告の今後の経路が、金利引上げのタイミングとペースを予想する上で重要な情報を提供することになるが、当社は 2015 年初ま
では政策金利が据え置かれるとみている。
労働需要指標
鉱業セクターおよび非鉱業セクター求人広告
Q1 2006 = 100, % of labour force
160
140
120
100
80
60
40
06
07
08
09
10
11
12
13
Department of Employment internet job vacancies
ANZ job advertisements
ABS job vacancies
SEEK internet job advertisements
42
420
40
400
38
380
360
36
34
Decline to February:
22.3% y/y
32
30
280
260
24
240
22
220
20
200
18
180
16
160
14
140
120
12
100
10
06
07
08
09 10 11 12 13
Mining related jobs*
5
4
22
Health &
welfare
3
10
2
Architecture
& design
Education
1
Trend, y/y % change
6
Hospitality
26
Retail
07
08 09 10 11 12 13
Non-mining related jobs
30
10
20
8
10
6
0
4
-10
2
-20
0
-30
07
08
09
10
11
12
13
14
06
07
08
09
10
11
12
13
-2
07
0
6
06
14
08
09
10
11
Education job ads, LHS
14
Trend, y/y % change
Number of new job ads per month, trend, 000s
Construction
Number of new job ads per month, trend, 000s
7
Engineering
06
教育産業の求人広告と雇用者数
34
14
14
*Includes mining related occupations (i.e. engineers, construction & mining labourers) in the resources-intensive
states (WA, Qld & NT)
8
18
300
26
セクター別求人広告
30
320
28
14
38
Business
professionals
340
Decline to February:
1.6% y/y
Number of new job ads per month, trend, 000s
Number of new job ads per month, trend, 000s
180
州別の SEEK 求人広告
12
13
14
Education & training employment, RHS
建築と全求人広告
800
6.8
480
5.8
420
4.8
360
3.8
300
2.8
240
1.8
180
700
Trend, 000s
500
400
300
200
100
0
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
NSW
Vic
SA
Tas
ACT
Qld
WA
NT
Australia
0.8
120
06
07
08
09
Architects (LHS)
Source: ABS, Department of Employment, SEEK, ANZ Research
10
11
12
13
Total job ads (RHS)
14
Trend, 000s
Average 2002-04 = 100
600
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 11 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
家計支出: 改善中、見通しもよりポジティブに
•
消費の伸びは財への支出に牽引されて 2013 年中に著しく回復したが、サービス支出も年末にかけて強くなった。消費支出は
2013 年第 4 四半期に前期比 0.8％増、前年比 2.6％増と、2012 年初来で最も高い伸びとなった。カバレッジは低いがよりタイム
リーな小売売上指標は 1 月も増加しており、前月比 1.2％の高い伸びを示した。豪ドルが下落したことで、国内企業にビジネスを向
かわせたことが、昨年半ば以降の消費改善に一部貢献しているとみられる（オンライン、対面共に）。これは最近の輸送サービス消費
の弱さも証拠となっており、2009 年から 2012 年初まで通貨高と共に大きく増加した後、2013 年第 4 四半期には前年比 3.8％
減少している。
•
第 4 四半期のサービス消費の増加は、前年比 7.4％増加した保険・金融サービス支出の持続的増加が主因だ。教育や健康サー
ビスへの支出も、軟調が続いた後、第 4 四半期に緩やかに増加した。
•
家計は所得の伸びが非常に弱くなっているにも拘らず、資産が増加し信頼感が高まる中で貯蓄を減らしている。家計の純貯蓄率は
第 4 四半期に 9.7％へ低下し、過去 3 年間で最低水準となった。消費者信頼感が長期平均水準にあり、過去 18 カ月に家計資産
が大きく増加したことから、当社はこうした傾向が今後も続くとみている。全体として、ANZ は消費支出が今年改善し 2015 年には
更に増加すると予想している。
消費と家計の貯蓄率
16.0
8
14.5
Compensation of
employees
7
year-ended
7
10.0
5
4
8.5
3
7.0
2
5.5
1
4.0
-1
%
% change
6
5
00
03
06
09
12
00
03
06
09
2
Quarterly
-2
-3
-2.0
-3
3
0
-0.5
-2
4
-1
1.0
Real consumption
Year-ended
1
2.5
quarterly
-4
12
00
02
04
06
08
0
21
1
18
2
15
3
12
4
9
5
6
6
3
7
0
8
-3
9
-6
10
99
00
01
02
03
04
05
06
07
Spending by Australians travelling overseas (LHS)
08
09
10
11
12
13
01
03
05
07
09
11
13
150
140
130
120
110
100
90
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
05
Food
Health
Operation of vehicles
Education
Insurance
Total
14
Retail sales, inverted (trend, RHS)
06
07
08
09
10
11
12
13
14
Furnishings & household equipment
Transport
Recreation & culture
Hotels, cafes & restaurants
Other goods & services
家計の貯蓄率 vs 「最も賢い貯蓄先」
ANZ-Roy Morgan 消費者信頼感
14
65
130
12
60
10
55
8
50
6
45
4
40
2
35
0
30
-2
25
-4
20
% of household disposable income
120
115
110
105
100
95
90
85
80
15
-6
75
97
70
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
ANZ-Roy Morgan consumer confidence index
98
99
00
01
02
03
Household saving rate (lhs)
Average since 1990
Source: ABS, ANZ-Roy Morgan, NAB, Westpac and Melbourne Institute, ANZ Research
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
Wisest place for savings: banks & pay off debt (rhs)
% of total savings
135
125
Index
14
160
11
98
12
170
Index, Mar-05 = 100
24
97
10
カテゴリー別消費支出
-1
y/y % change, inverted
12m average, y/y % change
小売売上高 vs オーストラリア人の海外旅行支出
27
-9
Services
8
11.5
0
Goods
9
13.0
Household
saving rate
6
% change
財・サービス消費の伸び
9
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 12 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
住宅: 価格の大幅上昇と堅調なファンダメンタルズが投資家需要を惹きつける
•
住宅販売は好調な住宅購入者センチメントと歴史的な低金利を反映して 2014 年初も顕著を維持している。住宅価格はここ数週
間、多くの州都で史上最高値に達している。2014 年入り後ではメルボルンが最も上昇率が高く、ブリスベン、アデレード、シドニー
が続く。シドニーの住宅価格上昇率は 2013 年中の非常に高い伸びの後、緩やかになっており、パースでは横ばいとなっている。
•
豪州住宅不動産に対する海外からの投資も、良好な市場ファンダメンタルズと、当社の見方では豪州住宅の安定的な価格上昇見
通しもあって、高水準が続いている。過去 1 年間における計画された住宅建設の循環的増加にも拘らず（住宅着工は 2014 年に
史上最高に達する見込み）、豪州統計局の長期人口予測によると予見できる将来にわたり、州都の住居に対する強い需要が今後も
続く見通しだ。
•
堅調な住宅氏以上ファンダメンタルズと全体として良好な住宅購入余裕度が、投資家および買い替え需要の大幅増加を牽引してい
る。もっとも、初回住宅購入者の活動は低調なままだ。初回購入者向け住宅ローン承認件数は昨年末時点で、1990 年代初期以来
の最低水準となっており、ここ数か月僅かにしか増加していない。寛大な初回購入者向け措置（連邦政府の初回住宅所有支援を含
む）がここ数年、初回購入者による購入を前倒ししたとみられるが、力強い価格上昇見通しと魅力的な投資優遇税制もあって、より多
くの初回住宅購入者が、投資家として住宅販売市場に参入してくるとみられる。
オークション決済率は住宅購入需要の強さを反映
住宅価格の上昇トレンドが継続
16
80%
12
73%
8
66%
4
59%
775
52%
-4
45%
-8
38%
09
10
11
12
13
Home prices
($000's, seasonally adjusted & trend)
0
725
% of total auction results, sa
14
700
675
650
625
600
575
550
525
500
475
450
425
400
Jun 11 Sep 11 Dec 11 Mar 12 Jun 12 Sep 12 Dec 12 Mar 13 Jun 13 Sep 13 Dec 13 Mar 14
Home prices: capital city weighted average (lhs)
Sydney
Auction clearance rate: capital city weighted average (forward 3 mths, rhs)
Melbourne
Perth
Adelaide*
州都の人口ブーム
ブリスベン、アデレード、首都特別地域とダーウィンで上昇
30
60
1.06 mil*
25
50
Population growth 2013-2028 (%)
House price deviation below purchasing power
(%)
Brisbane
* Daily data unavailable before 13 June 2012
20
15
10
5
40
0.79 mil*
1.38 mil*
0.12 mil*
30
1.22 mil*
0.03 mil*
20
0.23 mil*
0.03 mil*
10
0
0
Sydney Melbourne Brisbane
Adelaide
Perth
* Increase in population 2013-2028 (number of persons)
-5
Sydney
Melbourne Brisbane
Adelaide
Perth
Hobart
Darwin
Canberra
8
15
6
%
10
4
5
2
0
0
2002-03
2004-05
Residential investment (lhs)
2006-07
2008-09
2010-11
Share of total sales (value, rhs)
2012-13
Number of years at 10% savings rate
(% of average household disposable income)
20
$ billion
10
2000-01
Darwin
Canberra
初回住宅購入者はどこに？
海外からの住宅投資は高水準が続く
25
1998-99
Hobart
8.0
250
8.5
200
9.0
150
9.5
100
10.0
50
10.5
Number of finance commitments
('000s, annualised trend)
y/y % change
750
0
06
07
08
09
10
11
12
13
Home deposit affordability*: capital city weighted average
First home buyer finance commitments
* Calculated for 20% of capital city median house price, includes Commonwealth first home owner
boost
04
Source: ABS, Foreign Investment Review Board, RBA, RP Data, ANZ Research
05
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 13 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
住宅: 市街中心地の住宅建設許可件数が急増
•
低金利が住宅市場を押上げており、住宅建設許可件数が過去 1 年間に急増している。増加の殆どは「その他」住宅建設許可に集
中しており（アパート、ユニット、タウンハウス）、2014 年 1 月にはトレンドベースで前年比 40％増、一方で一戸建て住宅の建設許可
件数は前年比 20％増を若干下回っている。
•
シドニー、メルボルンおよびブリスベンの市街中心地が「その他」住宅建設許可件数の大半を占め、高層アパート建設許可件数増加
の震源地となっている。これは、自己居住目的の購入者の中心業務地区に近くインフラや娯楽施設に近い物件への選好度の高ま
り、戸建と比べて購入余裕度が高いこと、内外投資家の市街中心地のアパートへの需要の高まりといった複数の要因が背景にある。
アパートの建設許可件数はパースで急増したが、他のより大きな都市と比べて、住宅建設許可件数全体に占めるシェアは相対的に
低いままだ。
•
クイーンズランドでは、世界金融危機前の建設ラッシュの結果として、ゴールドコースト、サンシャインコーストの不動産市場が長期的
な軟調を経験している。もっとも、より最近では暫定的な改善の兆しも見られており、住宅価格と建設許可件数が緩やかに増加、過去
数年間これらの市場を特徴付けていた過剰供給が解消しつつあることを示唆している。
住宅建設許可
Number of building approvals, trend
Dwelling approvals ('000s per month)
12
10
8
6
4
2
3000
1800
2500
1500
2000
1200
1500
900
1000
600
500
300
Number of building approvals, trend
メルボルンとメルボルン市街地の建設許可
14
0
88
90
92
94
96
98
00
02
Houses (Trend)
Flats/units/townhouses (Trend)
04
06
08
10
12
14
0
0
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Houses (Seas adj)
Flats/units/townhouses (Seas adj)
Houses - Ex Inner Melb
Other - Ex Inner Melb
Total - Ex Inner Melb
Houses - Inner Melb (RHS)
Other - Inner Melb (RHS)
Total - Inner Melb (RHS)
2500
1250
2000
1000
1500
750
1000
500
500
250
0
Number of building approvals, trend
ブリスベンの建設許可
Number of building approvals, trend
Number of building approvals, trend
シドニーの建設許可
750
1250
600
1000
450
750
300
500
150
250
0
0
0
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Houses - Ex Inner Syd
Other - Ex Inner Syd
Total - Ex Inner Syd
Houses - Ex Inner Bris
Other - Ex Inner Bris
Total - Ex Inner Bris
Houses - Inner Syd (RHS)
Other - Inner Syd (RHS)
Total - Inner Syd (RHS)
Houses - Inner Bris (RHS)
Other - Inner Bris (RHS)
Total - Inner Bris (RHS)
ゴールドコースト、サンシャインコーストの建設許可
900
600
400
450
300
300
200
150
100
0
0
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Houses - Gold Coast
Other - Gold Coast
Total - Gold Coast
Houses - Sunshine Coast (RHS)
Other - Sunshine Coast (RHS)
Total - Sunshine Coast (RHS)
Source: ABS, ANZ Research
Number of building approvals, trend
500
Number of building approvals, trend
Number of building approvals, trend
アデレードとパースの建設許可
600
750
Number of building approvals, trend
86
1000
2000
900
1800
800
1600
700
1400
600
1200
500
1000
400
800
300
600
200
400
100
200
0
0
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Houses - Adelaide
Other - Adelaide
Total - Adelaide
Houses - Perth (RHS)
Other - Perth (RHS)
Total - Perth (RHS)
Number of building approvals, trend
84
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 14 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
人口: 州間人口移動が経済のリバランシング進行の更なる証拠に
•
豪州の人口は 2013 年 9 月までの 1 年間に 40.5 万人、あるいは 1.8％増加した。自然増と純海外移民流入（NOM）が共に大き
く増加した。もっとも、月次の長期純国際移民統計によると、NOM はピークアウトしており、当社は資源セクター投資減少に伴う熟練
労働者需要の減少もあって 2014 年に低下するとみている。これは既に西オーストラリア州やクイーンズランド州における人口増の
減速にみられている。州間純移動統計も 9 月までの 1 年間で減速している。
•
とは言え、海外からの学生流入の暫定的回復が、熟練労働者の流入減少を一部相殺するだろう。実際、海外からの学生の入学・卒
業は安定的に増加しており、豪ドル安を受けた豪州教育セクターの競争力改善を反映しているとみられる。
•
人口増加率は純移民流入と州間移動の増加を受けて、ニューサウスウェールズやヴィクトリアで加速している。全体の NOM におけ
るニューサウスウェールズのシェアは 30％を僅かに下回る水準で、2011 年 12 月以来の高水準となっている一方、ヴィクトリアへ
の州間移動による流入は 2013 年 9 月に、過去 30 年で最多となっている。タスマニアと南オーストラリアでは人口増は非常に弱く
（最近は改善しているが）、これらの州における軟調な景気情勢と整合的となっている。ニューサウスウェールズとヴィクトリアにおける
全体的な人口増は、豪州経済のリバランシングの追加的な証拠となっており、非資源セクター州における移民流入と資源セクター州
における減少が起こっている。
自然増と純移民流入
純移民流入と州間純移動
450
350
350
400
300
300
250
250
300
250
200
200
150
000s
200
000s
Annual Rolling Sum - 000's
350
150
150
100
100
100
50
50
50
Natural Increase
0
0
Net Overseas Migration
02
0
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
03
04
05
06
07
08
09
Net movements (annualised - lhs)
海外からの学生来訪と卒業
10
11
12
13
14
Net overseas migration (annualised - rhs)
州毎の人口増加率
4.0
40
3.5
30
2.5
y/y % change
y/y % Change
3.0
20
10
0
2.0
1.5
1.0
0.5
-10
Enrolments
Commencements
0.0
-20
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
-0.5
96
NSW
99
02
VIC
05
08
QLD
純海外移民流入
96
WA
99
TAS
02
05
NT
08
ACT
11
Australia
州間純移動
120
60
100
40
Annual Rolling Sum - 000s
Annual rolling sum (000's)
11
SA
80
60
40
20
0
-20
20
-40
NSW
0
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
NSW
VIC
Source: ABS, ANZ Research
QLD
SA
WA
TAS
VIC
QLD
SA
WA
TAS
-60
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 15 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
設備投資: 非鉱業セクター投資改善のサインが見られ始める
•
直近の CAPEX サーベイでは企業の最初の 2014－2015 年度 CAPEX 計画が示された（2014 年 1-2 月調査分）。ここでは
2014-15 年度の企業設備投資が全体として急減することが示された。こうした結果は鉱業セクター投資の急減が主因で、非鉱業セ
クター投資計画は比較的低調に留まったが、2014-15 年度に 3％の小幅増の計画だ。CAPEX サーベイでは非鉱業セクター投資
の回復が非常に緩やかなものであることが示された。
•
もっとも、非住宅建設許可件数や資本支出や景況感に関する企業サーベイといった、非鉱業セクター投資に関するその他の指標は
今後の非鉱業セクター投資の増加を示唆している。実際、これらの指標は同セクターのモメンタムが持ち直しつつあることを示してお
り、もしこれが持続すれば、当社の 2014 年下半期の非鉱業セクター設備投資予想のアップサイドリスクとなる。
•
更に、非鉱業セクター投資に関しては不確実性が非常に高く、歴史的には当初計画は実際の支出の正確な先行指標とはなってい
ない。また、CAPEX サーベイは非鉱業セクター投資の 3 分の 2 しかカバーしておらず、非鉱業セクタ―全体の設備投資の指標と
しては正確度が低い。このため、これらの計数を評価するに当たっては細心の注意が必要だ。
非鉱業セクター資本支出 vs 予想
60
企業景況感 vs 国内最終需要
NAB survey - CAPEX expectations next 12mths (LHS - advanced 6 mths)^
25
10
Business conditions, 3mma (LHS)
Private non-mining business investment (RHS)*
50
6
5
10
5
Index
10
Annual % change
20
7
4
3
0
2
1
0
-10
-1
0
0
-2
-20
-3
-5
-10
-20
-4
-5
-30
^ While the NAB CAPEX intentions series includes the mining investment, it is underweight this sector
* Derived series
99
-10
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
民間非住宅建設許可
種類別の民間非住宅建設許可
3.0
1.6
Commercial
Total
2.5
Industrial
1.4
Total (ex-health)
Other
1.2
2.0
AUD bn
AUD bn
1.0
1.5
0.8
0.6
1.0
0.4
0.5
0.2
0.0
0.0
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
非鉱業セクター投資 – CAPEX サーベイ vs 国民経済計算
01
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
非鉱業セクターCAPEX: 実際の支出 vs 企業の当初計画
30
180
National accounts
160
Non-mining CAPEX intentions, adjusted by 5-year RR
CAPEX survey
25
140
20
120
15
% change, nominal
AUDbn
02
100
80
60
10
5
0
40
-5
20
-10
0
98
99
00
01
02
03
04
05
Source: ABS, NAB, ANZ Research
06
07
08
09
10
11
12
13
Actual non-mining CAPEX
-15
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
Annual % change
10
8
20
15
30
9
Domestic final demand (excluding mining investment - RHS)
20
40
Index
30
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 16 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
貿易: 豪州の貿易収支が持続的な黒字へシフト
•
豪州は 1 月に 14 億豪ドルの貿易黒字を計上、2011 ン円 8 月以来の高水準となった。今後、資源ブームが投資局面から生産局
面へ移行するにつれ、当社は豪州の貿易収支が持続的な黒字へシフトすると予想している。増加が見込まれる鉄鉱石輸出が
2014 年中の貿易黒字拡大に大きく寄与するとみられる。他方、LNG 生産については、現在建設中の幾つかのメガ LNG プロジェ
クトが生産局面に移ると 2015 年以降に増加すると見込まれる。なお、現在建設中の LNG 生産設備の 90％は長期契約に基づい
て売却されるため、既に建設中のプロジェクトに対する米国の LNG 輸出増の影響は限定的とみられる。
•
鉄鉱石のスポット価格は中国の需要減と鉄鋼業に対する信用引締めの悪影響への懸念から 3 月初に急落した。中国の銀行が製鋼
所に対して、過去 2 か月の投機的な在庫ファイナンス増加に対応して、既存ローン残高の 20％の返済を要求したとの報道が価格
急落を招いたようだ。もっとも、鉄鉱石価格動向は中国の鉄鋼市場における投機活動や季節変動の影響を大きく受けている。このた
め、当社は建設活動が回復すれば価格も持ち直すとみている。実際、鉄鉱石のスポット価格は既に緩やかに持ち直してきており、3
月初のトン当たり 104.7 米ドルに対して現在ではトン当たり 112 米ドルで取引されている。豪州の鉄鉱石生産者の製造コストは世
界的にみて低水準に属することは心強く、価格下落は高コストの中国の生産業者を締め出すことになるとみられる。
世界の LNG 供給
経常収支
4
70
forecasts
Expected production capacity
60
2
Singapore
Malaysia
Taiwan
South Korea
Japan
Million metric tonnes per annum
China
0
% GDP
India
-2
-4
50
Contracted supply
40
30
20
-6
10
-8
92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Trade balance
Current account balance
0
Net income deficit
13
14
180
120
3500
100
80
60
40
20
13
14
15
16
17
18
19
0.95
0.85
200
150
100
2500
50
0.75
0.65
0.55
0
2000
13
1.05
03
14
04
05
06
07
08
09
10
Spot iron ore, 62% Fe, Tianjin, CIF (lhs)
Coking coal, lhs
Shanghai steel (rebar - RHS)
中国の年次鉄鉱在庫
11
12
13
14
Thermal coal, Newcastle futures (lhs)
AUD/USD (rhs)
世界の鉄鉱石コストカーブ
USD/t
Current price
160
20
140
120
Australia
Brazil
C hina
Other
100
18
80
60
16
USD112/t
40
20
14
0
0
12
J
F
M
2010
A
M
2011
J
J
2012
A
S
2013
20
1.15
250
3000
22
m tonnes
19
O
N
2014
Source: ABS, Bloomberg, Wood MacKenzie, ANZ Research
D
200
400
600
800
1,000
1,200
Accumulative Production (m tonnnes)
1,400
AUD/USD
4000
USD/tonne
4500
140
Spot iron ore, 62% Fe, Tianjin, CIF (LHS)
18
300
CNY/metric tonne
USD/tonne
160
12
17
350
5000
11
16
400
5500
200
10
15
バルクコモディティ価格と豪ドル/米ドル
鉄鉱石と鉄鋼価格
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 17 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
インフレ: 第 1 四半期の反落の兆しはみられない
•
これまで出ている第 1 四半期のインフレの先行指標は、総合インフレが年初に高止まることを示唆している。企業の販売価格サーベ
イ、小売価格や購入コストを含む全ての価格指標が 1-2 月の高水準を維持している。四半期半ば時点の TD-MI インフレ指標は前
期比 1％増を示唆しているが、最近では同指標の総合 CPI との関係はまちまちとなっている。
•
日次インフレトラッキングによると、1-3 月期は燃料価格が大きく上昇したようだ（四半期インフレ率を約 0.1％ポイント押上げ）。昨年
12 月 1 日のたばこ物品税引上げのインパクトがフルに出てくることもあり、たばこ価格の寄与度も大きくなることが示唆される。健康サ
ービス、医薬品および教育も季節的な大幅上昇をみせるだろう。他方、ニューサウスウェールズ北部とクイーンズランドにおける乾燥
気候の継続により、野菜価格の更なる上昇が予想されるが、群れの数を減らしたことにより肉の価格は低下するとみられる。当社は今
後数週間で、第 1 四半期の CPI 予想を公表する。なお、豪州統計局は多くの品目について実際の取引情報の利用を開始する予定
で、スーパーや衣料品の値引きをより正確に捉えることになる。
•
インフレ見通しは、単に労働コストの軟化を反映して非貿易財インフレが定価に向かうかがカギを握っている。これは昨年 4-5 月以降
の豪ドル安からくるパススルー効果を相殺するのに必要だ。歴史的な関係によれば、豪ドル安のパススルー効果は緩やかかつ長期
に亘るもので、貿易加重平均ベースでの豪ドルの恒常的な 10％下落は総合インフレを 0.8-1.7％ポイント押し上げるにとどまる。
RBA は 2-3 年後に 0.25-0.50%ポイント押し上げ要因になると述べている。とは言え、消費支出が循環的に持ち直してきている中
で、これまでの厳しい価格競争の後に、小売業の利鞘と価格決定力の回復がしないかどうか、当社は警戒している。
サーベイによる小売価格 vs 基調インフレ
NAB サーベイにおける価格指標
12
7.0
10
6.0
4.5
5.0
6
4
2
0
-2
4.0
4.0
3.0
3.5
2.0
3.0
1.0
2.5
0.0
2.0
-1.0
-4
00
01
02
03
04
Business Selling Prices
05
06
07
08
Retail prices
09
10
11
Purchase costs
12
13
1.5
-2.0
14
02
03
04
05
06
6
5
y/y % change
y/y % change
3
2
1
0
-2
09
10
11
11
12
13
14
Underlying inflation (RHS)
7
7
6
6
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
-1
-1
-2
-2
-3
-3
-4
-4
-5
Mar 09
-1
Tradables
10
12
13
Tradables ex fuel, fruit & veg and tobacco
-5
Sep 09
Mar 10
CPI - 'supermarket goods'*
Woolworths average price
Coles average price
Sep 10
Mar 11
Sep 11
Mar 12
Sep 12
Mar 13
Sep 13
CPI - food
Woolworths shelf price (ex discounts/promotions)
* Food, alcohol & tobacco, non-durable household products
Source: ABS, TD-MI, NAB, Motormouth, Bureau of Meteorology, ANZ Research
y/y % change
4
08
09
スーパーにおける食料価格 – 企業データと公式統計
貿易財および非貿易財インフレ
07
08
降雨量
7
Non-tradables
07
NAB survey retail prices, 3mma (LHS)
Labour costs
TD インフレ指標（月半ば） vs 総合 CPI
06
6-month-annualised % change
3-month average, annualised
8
3mma (annualised % ch)
5.0
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 18 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
金融政策: 経済成長の移行が進行中、焦点は第 1 四半期 CPI
•
過去 1 か月間、金融政策面では殆ど進展はみられていない。RBA は、経済が予想通り進展するのであれば（トレンドを若干下回る
成長率、失業率の小幅上昇、2016 年にトレンドを上回る成長を回復、というもの）、キャッシュレートは当面安定期が続く可能性が最
も高い、と述べ続けている。当社から見て最も興味深い最近の RBA 高官発言は、総裁が四半期あるいは年次ベースでも金融政策
は需要の微調整を行うことができないことを示唆したことだ。こうした見解は、今後 18 カ月の間に主要プロジェクトが完工に向かい鉱
業セクター投資が大幅減少する現在の文脈ではより適切だろう。
•
過去 1 か月間に、利下げ予想していた向きは利下げ予想を取り下げたか、予想利下げ幅を縮小したかあるいは遅らせた。これは最
近の豪州経済指標の好調と RBA の以下の発言と整合的だ：（1）金利は既に非常に低い、（2）よりバランスの取れた経済成長を支
援するため、RBA は豪ドル安を選好している。
•
ANZ は、過去数年に比べて景気見通しに関してより楽観的で、鉱業セクター主導の経済成長からより幅広い経済成長への期待さ
れた移行が起きつつあるより明確なサインを目にしている。2014 年中は金利が据え置かれ、2015 年初に上昇し始めるという当社
の見解が正しいかどうかを確認するため、求人広告、設備稼働率や企業景況感全般の動向をモニターしている。最近の動向はこう
した見解と整合的だ。市場コンセンサスも概ね ANZ の金利予想を反映した見方にシフトしてきており、短期金利は 2014 年に政策
金利の変更がなく、2015 年第 1 四半期に 60％の確率で利上げが開始されることを示唆している。
•
先行きについては、4 月に四半期 CPI が発表される。第 4 四半期に市場予想を上回った後、市場は低下を予想している。当社は
非貿易財インフレが執拗に高いことや、より大きな豪ドル安のパススルー効果、そして需要の小幅増を背景に企業がマージンを引き
上げてきていることなどを背景に、インフレ率が再び高めに出るリスクを感じている。これが実現する場合、当社は RBA のインフレに
関するレトリックがよりタカ派的になるとみているが、賃金上昇率が非常に低く非鉱業セクターの改善にむらがある状況下、実際の金
融政策面での対応は予想していない。もっとも、もしインフレ率が高めに出る場合、市場は金利パスの上振れリスクを織り込んでいく
ことになるだろう。
市場の織込み度合い（3 月 28 日時点）
企業景況感と RBA キャッシュレート
25
Expected cash
rate
2.50
2.50
2.49
2.49
2.49
2.49
2.50
2.52
2.54
2.57
2.60
2.65
2.70
2.74
2.79
9
20
8
15
7
Index
10
5
6
0
5
%
RBA
meeting
5-Mar-14
2-Apr-14
7-May-14
4-Jun-14
2-Jul-14
6-Aug-14
3-Sep-14
8-Oct-14
5-Nov-14
3-Dec-14
4-Feb-15
4-Mar-15
8-Apr-15
6-May-15
3-Jun-15
Cumulative
change
(bps)
0
0
-1
-1
-1
-1
0
2
4
7
10
15
20
24
29
-5
4
-10
3
-15
-20
2
97
98
99
00
400
38
380
36
360
34
340
Decline to February:
1.6% y/y
320
300
280
26
260
24
240
22
220
20
200
18
180
16
160
14
140
12
120
10
100
07
08
09 10 11 12 13
Mining related jobs*
14
06
07
08 09 10 11 12 13
Non-mining related jobs
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
RBA cash rate (RHS)
14
*Includes mining related occupations (i.e. engineers, construction & mining labourers) in the resources-intensive
states (WA, Qld & NT)
8
84.5
7
83.5
6
82.5
5
81.5
4
80.5
3
79.5
78.5
2
02
Source: Bloomberg, Department of Employment, NAB, RBA, ANZ Research
03
04
05
06
07
Capacity utilisation (LHS)
08
09
10
11
12
13
RBA cash rate (RHS)
14
%
28
06
04
85.5
% of total capacity
40
30
03
設備稼働率とキャッシュレート
420
Number of new job ads per month, trend, 000s
Number of new job ads per month, trend, 000s
非鉱業セクターおよび鉱業セクターの求人広告
32
02
RBA cash rate plus funding cost increase (RHS)
42
Decline to February:
22.3% y/y
01
Business conditions, 3mma (LHS)
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 19 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
債券: 政策正常化がハイイールド債を下支え
•
米国の短期ゾーンの金利は 3 月 FOMC の後上昇しており、当社は今年遅くに長期金利も上昇するとみている。これにより米イール
ドカーブはフラット化し、豪州と米国の短期ゾーンの金利差の縮小に繋がった。豪州では、短期ゾーンの金利と債券のイールドカー
ブは景気のモメンタム改善を織り込んでおらず、当社は利上げ開始期待の高まりと共にフラット化するとみている。ブレークイーブン
インフレ連動債利回りはインフレの上振れリスクを殆ど織り込んでいない。
•
10 年のスワップスプレッドは 5 年来の低水準で、連邦債券利回りへの SEMI 債利回りの圧縮要因となっている。当社は短期・中期
の SEMI 債利回り曲線が昨年後半に著しく低下していることから、依然として利回り曲線のフラット化取引を選好している。当社は長
期ゾーンも更に圧縮されるとみている。
米国の短期ゾーン金利が FOMC に反応
短期ゾーンのスプレッドが縮小
2.8
0.5
260
240
2.6
0.4
200
180
0.2
160
2.2
2.0
140
0.1
1.8
120
0
Dec 12
Jun 13
US 2s10s yield curve (LHS)
1.6
Jun 12
Dec 13
US 2-yr bond yield (RHS)
豪州の利回り曲線は今後の政策正常化に対してスティープ過ぎ
8
7
4
(0.20)
3.5
0.30
5
4
0.80
3
1.30
2
Yield differential (ppts)
(0.70)
6
Dec 12
Jun 13
AUS/US 3-year spread
Dec 13
ブレークイーブンインフレ率はインフレ上振れリスク対して低すぎ
Percent
100
Jun 12
Percent
Percent
2.4
0.3
Percent
Basis points
220
3
2.5
2
ANZ forecasts
1
1.80
98
00
02
04
06
08
10
12
14
1.5
16
RBA Cash Rate
1
ANZ forecasts
10
11
3s10s yield curve (RHS, inverted)
10 年スワップスプレッドは 5 年来の低水準
13
14
ILB 2020 (BEI implied rate)
これにより SEMI 債スプレッドがタイトに維持される見込み
180
140
160
Basis points (spread to ACGB)
160
120
Basis points
12
Headline CPI (y/y)
100
80
60
40
20
140
120
100
80
60
40
20
0
08
09
10
11
12
10-yr swap spread
Source: Bloomberg, ANZ Research
13
14
0
04
05
06
NSWTC (AAA) 10-yr
07
08
09
10
QTC (AA+) 10-yr
11
12
13
14
WATC (AA+) 10-yr
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 20 of 30
AUSTRALIAN CHARTBOOK
豪ドル (AUD): リスクプレミアムのプライシング調整期に
•
豪ドルはフェアバリューと概ね整合的な水準だが、0.90 米ドルを上回る水準では外部環境からくる下振れリスクを十分に織り込んで
いない。とは言え、当社は世界的な金融政策環境が下支えに作用する中で、緩やかな豪ドル安しか予想していない。特に、中国の
政策対応は成長環境の悪化に対して反応しており、流動性が増加し市場金利は低下した。これは、人民元が世界の資本フロー流
入に関する競合相手である中で、豪ドルに対する向かい風を取り払った。結果として、当社は豪ドルの短期見通しを 0.87-0.88 米
ドルへ引き上げた。
•
国内要因は豪ドルの更なる上昇を正当化しないとみている。市場では追加利下げ期待は消滅している。当社は、国内の成長の牽
引役の移行に関する不確実性が拭えない中で、市場の金利引上げ見通しは保守的なものに留まるとみている。
•
全体として、より良好な外部環境が短期的には豪ドル下落を和らげるが、下振れリスクは残っている。当社は豪ドルが 2015 年第１
四半期にかけて 0.84 米ドルへ緩やかに下落すると予想している。
AUD/USD 相場
国内要因が豪ドルを下支え
0.7
R Squared (50 day rolling regression)
1.10
1.05
1.00
0.95
0.90
0.85
0.80
Jan 11
Jul 11
Jan 12
Jul 12
Jan 13
Jul 13
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
Jan 14
0
30 Jan
AUD/USD
04 Feb 09 Feb 14 Feb 19 Feb 24 Feb 01 Mar 06 Mar 11 Mar
ADXY
主要な豪ドルクロス相場 – 予想
AUD/USD vs 豪/米 10 年債利回り格差
1.1
3.0
1.0
2.5
0.9
2.0
0.8
1.5
0.7
1.0
0.7
0.6
0.5
0.5
0.5
0.0
0.3
Jan 00
0.4
Jan 97
-0.5
Jan 01
Jan 05
AUD/USD
Jan 09
1.3
1.1
110
100
90
0.9
Jan 13
80
70
60
AUD/USD
50
Jan 03
Jan 06
AUD/EUR
Jan 09
AUD/GBP
Jan 12
AUD/NZD
Jan 15
AUD/JPY (RHS
Aus/US 10YB spread (RHS)
ANZ AUD Model
ANZ Model
forecasts
1.0
中国の流動性緩和が豪ドルを下支え
6.0
5.5
0.9
USD
120
Forecasts
1.5
AUD/USD 相場のモデルによる予想（年間平均）
1.1
Australian 2 yr bond
5.0
0.8
4.5
0.7
4.0
0.6
3.5
0.5
0.4
1984
1988
1992
1996
2000
Fitted AUD
2004
AUD
Source: Bloomberg, CTFC, ANZ Research
2008
2012
2016
3.0
Mar 13
Jun 13
Sep 13
CNY 12 mth Interest Rate Swap
Dec 13
Mar 14
CNY 5 Yr Interest Rate Swap
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 21 of 30
DATA PREVIEW
3 月 31 日: 民間セクター与信（2 月）
民間セクター与信
2.0
18
1.5
15
1.0
12
0.5
9
0.0
6
-0.5
3
ANZ: +0.5% m/m, +4.4% y/y
Market: +0.5% m/m, +4.3% y/y
% change
% change
Last: +0.4% m/m, +4.1% y/y
0
-1.0
06
07
08
09
10
11
m/m (lhs)
12
13
(David Cannington)
14
y/y (rhs)
4月1日: RBAキャッシュレート（4月）
RBA キャッシュレート
8
ANZ: 2.50%
Market: 2.50%
7
Last: 2.50%
RBA が最近のコミュニケーションで強調しているように、当社は
RBA がキャッシュレートを４月だけでなく今後数か月、2.50％で据
え置くと予想している。上述の金融政策に関する議論を参照された
い。
6
%
民間セクター与信は２月に増加したと予想される。当社は低金利と
企業および消費者信頼感の改善を背景に、企業向け、家計向け
の両方が緩やかに増加したとみている。企業の業況は多くの産業
で困難な状況だが、ここ数か月の企業向けローン承認件数の大幅
増が、企業向け与信を押上げているとみられる。この間、家計向け
与信は好調な住宅販売を反映しているとみられる。
5
4
(Justin Fabo)
3
2
06
07
08
09
10
11
12
13
14
4月2日: 建設許可（2月）
50
19
45
18
40
17
35
16
30
15
25
14
20
13
15
12
10
11
5
10
0
9
-5
8
-10
7
-15
6
-20
5
-25
4
07
08
09
10
m/m % change (lhs)
11
12
13
Number (rhs)
14
ANZ: +3.7% m/m, +35.2% y/y
Market: -1.5% m/m, +27.7% y/y
Number ('000s per month)
%
建設許可件数
Last: +6.8% m/m, +34.6% y/y
建設許可件数は高層住宅の建設許可件数を反映して 2 月に増加
したとみられる。当社は低金利、タイトな需給ファンダメンタルズ、住
宅価格上昇に刺激されて 2014 年に住宅建設が更に増加すると
予想している。住宅建設は引き続き、今後数か月は特に振れの大
きいフラット/ユニット/タウンハウスでニューサウスウェールズ、ヴィク
トリアとクイーンズランドにおける増加に牽引されるとみられる一方、
その他の州・地域における増加はより緩やかなものとなろう。
(David Cannington)
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 22 of 30
DATA PREVIEW
4月3日: 小売売上高（2月）
小売売上高
ANZ: +0.6% m/m
9
4
7
3
5
2
3
1
1
0
-1
-1
-3
-2
-5
05
06
07
08
09
10
11
12
m/m (lhs)
13
14
y/y (rhs)
Market: +0.4% m/m
Last: +1.2% m/m
% change
% change
5
当社は小売売上高が 2 月もまた、比較的高い伸びを示すと予想し
ている。この予想には二つの要因がある。
まず、「学童ボーナス」が 1 月に支給された。昨年、これが 1 月、2
月の小売売上高を押上げた（実際は 1 月分が下方修正され 2 月
分が上方修正されたが）。
過去 1 年間の豪ドル安も小売売上高を押し上げたとみられる。小
売売上高は、豪ドル安が国内企業へ支出をシフトさせたことから改
善している。直接的には、豪ドル安は小売価格上昇を通じて名目
小売売上高を押上げる面もある。
小売売上高は昨年 7 月以降比較的堅調で、予見し得る将来に幾
分鈍化するとみられるものの、当社は上述の理由から、2 月小売売
上高については再び強い数字となるリスクが高いとみている。
(Savita Singh)
4月3日: 貿易収支（2月）
貿易収支
ANZ: +800m
3
Market: +750m
2
Last: +1,433m
豪州の貿易黒字は 2 月に縮小したとみられる。月次の商品輸入統
計では、資本財輸入の増加が中間財や消費財輸入の弱さを補う
かたちで緩やかな輸入増を示している。輸出は農産品輸出の鈍化
（過去 3 か月堅調だった）と資源輸出の小幅減少を背景に小幅に
減少したとみられる。
AUD bn
1
0
-1
-2
(Dylan Eades)
-3
-4
07
08
09
10
11
12
13
14
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 23 of 30
DATA & EVENT CALENDAR
3月31日に始まる週
DATE
Monday
COUNTRY DATA/EVENT
NZ
31-Mar
AU
JN
EZ
Building Permits m/m
PERIOD
MARKET
ANZ
LAST
GMT
AEDT
Feb
2.0%
--
-8.3%
22:45
08:45
11:00
ANZ Activity Outlook
Mar
--
--
58.5
01:00
ANZ Business Confidence
Mar
--
--
70.8
01:00
11:00
TD Securities Inflation m/m
Mar
--
--
0.2%
00:30
10:30
TD Securities Inflation y/y
Mar
--
--
2.7%
00:30
10:30
HIA New Home Sales m/m
Feb
--
--
0.5%
01:00
11:00
Private Sector Credit m/m
Feb
0.5%
0.5%
0.4%
01:30
11:30
Private Sector Credit y/y
Feb
4.3%
4.5%
4.1%
01:30
11:30
Mar
--
--
55.5
00:15
10:15
Industrial Production m/m
Markit/JMMA Japan Manufacturing PMI
Feb P
0.5%
--
3.8%
00:50
10:50
Industrial Production y/y
10:50
Feb P
10.1%
--
10.3%
00:50
Vehicle Production y/y
Feb
--
--
14.5%
05:00
15:00
Annualized Housing Starts
Feb
0.968m
--
0.987m
06:00
16:00
Construction Orders y/y
Feb
--
--
15.2%
06:00
16:00
Housing Starts y/y
Feb
6.1%
--
12.3%
06:00
16:00
Mar A
0.8%
--
1.0%
09:00
19:00
19:00
CPI Core y/y
CPI Estimate y/y
Mar
0.0
--
--
09:00
UK
Mortgage Approvals
Feb
75.0k
--
76.9k
08:30
18:30
US
ISM Milwaukee
Mar
--
--
48.6
13:00
23:00
Chicago Purchasing Manager
Mar
58.5
-Fed Chair Janet Yellen Speaks at Development Conference in Chicago
59.8
CA
Mar
--
--
0.3
14:30
00:30
Average Weekly Earnings y/y
Jan
--
--
2.5%
12:30
22:30
GDP m/m
Jan
0.4%
--
-0.5%
12:30
22:30
Jan
--
--
2.3%
12:30
22:30
--
--
Mar
--
--
48.6
23:30
09:30
Tuesday
NZ
1-Apr
AU
AiG Perf of Manufacturing Index
RPData/Rismark House Px m/m
Mar
--
--
0.0%
00:00
10:00
01-Apr
2.5%
2.5%
2.5%
04:30
14:30
Commodity Index AUD
Mar
--
--
90.8
06:30
16:30
Commodity Index y/y
Mar
--
--
-12.1%
06:30
16:30
10:50
RBA Cash Rate Target
CH
EZ
23:45
23:55
Dallas Fed Manufacturing Activity
GDP y/y
Global Dairy Auction Trade
JN
13:45
13:55
Loans & Discounts Corp y/y
Feb
--
--
2.3%
00:50
Labor Cash Earnings y/y
Feb
--
--
-0.2%
02:30
12:30
Vehicle Sales y/y
Mar
--
--
15.0%
06:00
16:00
12:00
Manufacturing PMI
Mar
50.1
49.8
50.2
02:00
HSBC China Manufacturing PMI
Mar F
48.1
--
48.1
02:45
12:45
Markit Eurozone Manufacturing PMI
Mar F
53.0
--
53.0
08:00
18:00
Markit EU Manufacturing PMI
Mar
--
--
53.8
08:30
18:30
Unemployment Rate
Feb
12.0%
--
12.0%
09:00
19:00
GE
Unemployment Rate
Mar
6.8%
--
6.8%
07:55
17:55
US
Domestic Vehicle Sales
Mar
12.2m
--
12.0m
00:00
10:00
Total Vehicle Sales
Mar
15.8m
--
15.3m
00:00
10:00
CA
Markit US Manufacturing PMI
Mar F
56.3
--
55.5
13:45
23:45
Construction Spending m/m
Feb
0.1%
--
0.1%
14:00
00:00
ISM Manufacturing
Mar
54.0
--
53.2
14:00
00:00
ISM Prices Paid
Mar
59.0
--
60.0
14:00
00:00
Industrial Product Price m/m
Feb
--
--
1.4%
12:30
22:30
Raw Materials Price Index m/m
Feb
--
--
2.6%
12:30
22:30
RBC Canadian Manufacturing PMI
Mar
--
--
52.9
13:30
23:30
Mar
--
--
0.9%
01:00
11:00
Wednesday
NZ
ANZ Commodity Price
2-Apr
AU
Building Approvals m/m
Feb
-1.5%
3.7%
6.8%
01:30
11:30
Building Approvals y/y
Feb
27.7%
35.2%
34.6%
01:30
11:30
EZ
UK
ABS job vacancies
Feb
--
--
-1.7%
01:30
11:30
PPI m/m
Feb
-0.1%
--
-0.4%
09:00
19:00
PPI y/y
Feb
-1.7%
--
-1.4%
09:00
19:00
Nationwide House PX m/m
Mar
0.8%
--
0.6%
06:00
16:00
Nationwide House Pxnsa y/y
Mar
9.6%
--
9.4%
06:00
16:00
Markit/CIPS UK Construction PMI
US
Mar
63.2
--
62.6
08:30
18:30
28-Mar
--
--
-3.5%
11:00
21:00
ADP Employment Change
Mar
190k
--
139k
12:15
22:15
ISM New York
Mar
--
--
57.0
13:45
23:45
--
-0.7%
MBA Mortgage Applications
Factory Orders
Feb
0.8%
Fed's Lockhart (Non-voter) Speaks on Economy in Miami
Fed's Bullard (Non-voter) to Meet With Reporters in St. Louis
14:00
00:00
16:30
02:30
20:00
06:00
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 24 of 30
DATA & EVENT CALENDAR
DATE
…continued
COUNTRY DATA/EVENT
AU
Thursday
3-Apr
PERIOD
MARKET
ANZ
LAST
GMT
AEDT
AiG Performance of Services Index
Mar
--
--
55.2
23:30
09:30
Retail Sales m/m
Feb
0.4%
0.6%
1.2%
01:30
11:30
1,433m
01:30
11:30
03:00
13:00
Trade Balance
Feb
750m
700m
RBA Governor Glenn Stevens Addresses Business Lunch in Brisbane
JN
CH
Markit Japan Services PMI
Mar
--
--
--
00:15
10:15
Markit/JMMA Japan Composite PMI
Mar
--
--
--
00:15
10:15
Non-manufacturing PMI
Mar
--
--
55.0
02:00
12:00
HSBC China Composite PMI
Mar
--
--
--
02:45
12:45
HSBC China Services PMI
EZ
Mar
--
--
51.0
02:45
12:45
Markit Eurozone Composite PMI
Mar F
53.2
--
53.2
08:00
18:00
Markit Eurozone Services PMI
Mar F
52.4
--
52.4
08:00
18:00
Markit EU Composite PMI
Mar
--
--
54.5
08:30
18:30
Markit EU Services PMI
Mar
--
--
53.9
08:30
18:30
Retail Sales m/m
Feb
-0.6%
--
1.6%
09:00
19:00
Retail Sales y/y
ECB Announces Interest Rates
GE
UK
US
Feb
--
--
1.3%
09:00
19:00
03-Apr
0.3%
--
0.3%
11:45
21:45
Markit Germany Services PMI
Mar F
54.0
--
54.0
07:55
17:55
Markit/BME Germany Composite PMI
Mar F
55.0
--
55.0
07:55
17:55
Markit/CIPS UK Composite PMI
Mar
--
--
58.2
08:30
18:30
Markit/CIPS UK Services PMI
Mar
58.1
--
58.2
08:30
18:30
Challenger Job Cuts y/y
Mar
--
--
-24.4%
11:30
21:30
RBC Consumer Outlook Index
Apr
--
--
51.8
11:30
21:30
Continuing Claims
21-Mar
--
--
2823k
12:30
22:30
Initial Jobless Claims
28-Mar
--
--
311k
12:30
22:30
Feb
-$38.5b
--
-$39.1b
12:30
22:30
Markit US Composite PMI
Mar F
--
--
55.8
13:45
23:45
Markit US Services PMI
Mar F
--
--
55.5
13:45
23:45
Mar
53.5
--
51.6
14:00
00:00
Trade Balance
ISM Non-Manf. Composite
CA
International Merchandise Trade
Feb
0.2b
--
-0.2b
12:30
22:30
Friday
EZ
Markit Eurozone Retail PMI
Mar
--
--
--
08:10
18:10
4-Apr
GE
Markit Germany Construction PMI
Mar
--
--
53.6
07:30
17:30
Markit Germany Retail PMI
Mar
--
--
52.1
08:10
18:10
Factory Orders m/m
Feb
0.3%
--
1.0%
10:00
20:00
Factory Orders WDA y/y
Feb
6.1%
--
8.4%
10:00
20:00
Average Hourly Earnings m/m
Mar
0.2%
--
0.4%
12:30
22:30
Average Hourly Earnings y/y
Mar
--
--
2.2%
12:30
22:30
Average Weekly Hours All Employees
Mar
34.4
--
34.2
12:30
22:30
Change in Household Employment
Mar
--
--
42.0
12:30
22:30
US
CA
Change in Manufacturing Payrolls
Mar
5k
--
6k
12:30
22:30
Change in Nonfarm Payrolls
Mar
190k
--
175k
12:30
22:30
Change in Private Payrolls
Mar
191k
--
162k
12:30
22:30
Labor Force Participation Rate
Mar
--
--
63.0%
12:30
22:30
Two-Month Payroll Net Revision
Mar
--
--
--
12:30
22:30
Underemployment Rate
Mar
--
--
12.6%
12:30
22:30
Unemployment Rate
Mar
6.6%
--
6.7%
12:30
22:30
Full Time Employment Change
Mar
--
--
18.9
12:30
22:30
Net Change in Employment
Mar
25.0k
--
-7.0k
12:30
22:30
Part Time Employment Change
Mar
--
--
-25.9
12:30
22:30
Participation Rate
Mar
--
--
66.2
12:30
22:30
Unemployment Rate
Mar
7.0%
--
7.0%
12:30
22:30
Ivey Purchasing Managers Index sa
Mar
--
--
57.2
14:00
00:00
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 25 of 30
FIVE WEEKS AT A GLANCE
MONDAY
31 MARCH
NZ: Building permits (Feb),
ANZ activity outlook (Mar)
AU: Private sector credit
(Feb)
JN: PMI manuf. (Mar), Ind.
prod. (Feb P), Housing starts
(Feb)
SK: Current account (Feb)
HK: Retail sales (Feb)
IN: Current account (Q4)
TH: Current account (Feb)
EZ: Flash CPI (Mar)
UK: Mortg. approvals (Feb)
US: Chicago PMI (Mar),
Dallas Fed manuf. survey
(Mar), Fed’s Yellen speaks
CA: GDP (Jan)
7 APRIL
CHL Tomb sweeping day
AU: ANZ job ads (Mar)
TA: CPI (Mar), WPI (Mar),
Trade (Mar)
GE: Ind. prod. (Feb)
US: Consumer credit (Feb)
TUESDAY
1 APRIL
AU: ANZ-Roy Morgan cons.
conf., RBA policy meeting
CH: PMI manuf. (Mar), HSBC
PMI manuf. (Mar)
JN: Tankan survey (Q1)
SK: CPI (Mar), Trade (Mar)
IN: RBI policy meeting
ID: Trade (Feb), CPI (Mar)
TH: CPI (Mar)
GE: Unemployment (Mar),
PMI manuf. (Mar F)
EZ: PMI manuf. (Mar F),
Unemployment (Feb)
UK: PMI manuf. (Mar)
US: ISM manuf. (Mar)
WEDNESDAY
2 APRIL
EZ: PPI (Feb)
UK: PMI construction (Mar)
US: ADP employment (Mar),
Factory orders (Feb), Fed’s
Bullard & Lockhart speak
THURSDAY
3 APRIL
AU: RBA Governor Stevens
speaks
CH: PMI non-manuf. (Mar),
HSBC services PMI (Mar)
SI: PMI (Mar)
GE: PMI services (Mar F)
EZ: PMI services (Mar F),
Retail sales (Feb), ECB
policy meeting
UK: PMI services (Mar)
US: Trade (Feb), ISM nonmanuf. (Mar)
CA: Trade (Feb)
FRIDAY
4 APRIL
MA: Trade (Feb)
PH: CPI (Mar)
GE: Factory orders (Feb)
US: Non-farm payrolls (Mar),
Unemployment rate (Mar)
CA: Unemployment (Mar),
Ivey PMI (Mar)
8 APRIL
AU: NAB business survey
(Mar), ANZ-Roy Morgan
cons. conf.
JN: Current account (Feb)
IN: BI policy meeting
UK: Ind. prod. (Feb), NIESR
GDP estimate (Mar)
US: NFIB bus. survey (Mar),
Fed’s Kocherlakota
speaks
CA: Housing starts (Mar),
Building permits (Feb)
9 APRIL
NZ: Card spending (Mar)
AU: Westpac cons. conf. (Apr)
SK: Unemployment (Mar)
GE: Current account (Feb)
UK: Trade (Feb)
US: FOMC Minutes, Fed’s
Evans and Tarullo speak
11 APRIL
NZ: Non-resident bond
holdings (Mar)
CH: PPI (Mar), CPI (Mar)
JN: Domestic CGPI (Mar)
IN: Ind. prod. (Mar)
GE: CPI (Mar F)
US: PPI (Mar), Univ. Of
Michigan consumer conf. (Apr
P)
14 APRIL
IN: CPI (Mar)
GE: Ind. prod. (Feb)
US: Retail sales (Mar)
15 APRIL
AU: RBA Minutes
published
GE: ZEW survey (Apr)
EZ: ZEW survey (Apr), Trade
(Feb)
UK: CPI (Mar), PPI (Mar)
US: Empire manuf. survey
(Apr), CPI (Mar), Total net
TIC flows (Feb), NAHB
housing survey (Apr) , Fed’s
Lockhart & Yellen speak
CA: Existing home sales
(Mar)
21 APRIL
Easter Monday: NZ, AU,
GE, UK
JN: Trade (Mar)
TA: Export orders (Mar)
TH: Balance of payments
(Mar)
22 APRIL
TA: Unemployment (Mar)
HK: CPI (Mar),
Unemployment (Mar)
EZ: Cons. conf. (Apr A)
US: Richmond Fed survey
(Apr), Existing home sales
(Mar), Former Fed Chair
Bernanke speaks
16 APRIL
NZ: CPI (Q1)
CH: Retail sales (Mar), Fixed
asset investment (Mar), Ind.
prod. (Mar), GDP (Q1)
SK: Ind. prod. (Feb F)
MA: CPI (Mar)
EZ: CPI (Mar)
UK: Jobless claims (Mar), ILO
unemployment (Feb), Average
weekly earnings (Feb)
US: Housing starts (Mar),
Building permits (Mar), Ind.
prod. (Mar), Fed’s Beige
Book released, Fed’s
Yellen, Stein, Lockhart and
Kocherlakota speak
CA: BoC policy meeting
23 APRIL
NZ: Net migration (Mar),
Credit card spending (Mar)
AU: CPI (Q1)
CH: HSBC flash manuf. PMI
(Apr P), Ind. profits (Mar)
TA: Ind. prod. (Mar)
SI: CPI (Mar)
TH: BoT policy meeting
GE: PMIs (Apr P)
EZ: PMIs (Apr P)
US: Markit PMI (Apr P), New
home sales (Mar)
10 APRIL
NZ: ANZ Truckometer (Mar),
PMI manuf. (Mar)
CH: Trade (Mar), New yuan
loans (Mar)
JN: Machine orders (Feb)
SK: BoK policy meeting
SI: GDP (Q1 F) (10-14 Apr)
MA: Ind. prod. (Feb)
PH: Trade (Feb)
IN: Trade (Mar) (10-15 Apr)
EZ: ECB publishes monthly
report
UK: BoE policy meeting
17 APRIL
NZ: ANZ Job Ads (Mar), ANZ
cons. conf. (Apr)
SK: PPI (Mar)
GE: PPI (Mar)
EZ: Current account (Feb)
US: Philly Fed survey (Apr)
CA: CPI (Mar)
24 APRIL
NZ: RBNZ policy meeting
SK: GDP (Q1 P)
VN: CPI (Apr)
GE: IFO survey (Apr)
US: Durable goods orders
(Mar), Kansas City Fed
survey (Apr)
25 APRIL
JN: CPI (Mar), Tokyo CPI
(Apr)
SK: Cons. Conf. (Apr)
SI: Ind. Prod. (Mar)
PH: Trade (Feb)
VN: Trade (Apr), Retail sales
(Apr), Ind. Prod. (Apr) (25-29
Apr)
EZ: Retail sales (Mar)
US: Univ. Of Michigan
consumer conf. (Apr F)
28 APRIL
JN: Retail trade (Mar)
TA: Trade (Mar)
US: Pending home sales
(Mar), Dallas Fed survey
(Apr)
29 APRIL
NZ: Trade (Mar)
SK: Current account (Mar)
GE: CPI (Apr)
EZ: Business climate
indicators (Apr), Consumer
conf. (Apr F)
UK: GDP (Q1 A)
US: C-S house prices (Feb),
Cons. conf. (Apr)
1 MAY
CH: PMI manuf. (Apr)
SK: CPI (Apr), Trade (Apr)
UK: Mortgage app. (Mar),
PMI manuf. (Apr)
US: Personal income &
spending (Mar), Core PCE
(Mar), ISM manuf. (Apr)
2 MAY
AU: Building approvals (Mar)
JN: Jobless rate (Mar)
HK: Retail sales (Mar)
ID: CPI (Apr), Trade (Mar)
CPI (Apr)
GE: PMI manuf. (Apr F)
EZ: PMI manuf. (Apr F),
Unemployment (Mar)
US: Non-farm payrolls (Apr),
Unemployment (Apr), Factory
orders (Mar)
3 MAY
CH: PMI non-manuf. (Apr)
30 APRIL
NZ: Building permits (Mar),
ANZ business conf. (Apr)
AU: Private credit (Mar)
JN: Ind. prod. (Mar P),
Housing starts (Mar), BoJ
policy meeting
SK: Ind. prod. (Mar)
SI: Unemployment (Q1 P)
TA: GDP (Q1 P)
TH: Current account (Mar)
GE: Unemployment (Apr)
EZ: Flash CPI (Apr)
US: ADP employment (Apr),
Employment cost (Q1), GDP
(Q1 A), Chicago PMI (Apr),
FOMC policy meeting
CA: GDP (Feb)
18 APRIL
Good Friday: NZ, AU, UK,
GE, US, CA
CH: Property prices (Mar)
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 26 of 30
CENTRAL BANK CALENDAR
JANUARY 2014
th
FEBRUARY 2014
MARCH 2014
4 : RBA
5th: BoE
6th: ECB
7th: RBA SMP
17th: BoJ
18th: RBA Minutes
19th: BoE Minutes
21st: BoJ Minutes
25th: COPOM
4 : RBA
5th: BoE, BoC, BNM
6th: ECB
10th: BoJ
12th: BoT
13th: RBNZ
14th: BoJ Minutes
18th: RBA Minutes, FOMC
19th: BoE Minutes
20th: RBA Bulletin, BSP, SNB
1st: RBA, COPOM
3rd: ECB,
7th: BoJ
9th: BoE,
11th: BoJ Minutes
15th: RBA Minutes
16th: BoC,
23rd: BoE Minutes, BoT
24th: RBNZ
29th: FOMC
30th: BoJ, BSP
MAY 2014
JUNE 2014
JULY 2014
AUGUST 2014
rd
th
APRIL 2014
8 : BoE
9th: ECB
14th: COPOM
21st: BoJ
22nd: BoE Minutes, BoT, BoC
23rd: BSP
28th: FOMC, BNM, RBI
30th: RBNZ
th
th
st:
6 : RBA
7th: BoJ Minutes, BoE, BNM
8th: ECB,
20th: BoJ, RBA Minutes
21st: BoE Minutes
26th: BoJ Minutes
27th:COPOM
3 : RBA
4th: BoC, BoE
5th: ECB
12th: BoJ, RBNZ,
17th: RBA Minutes, FOMC
18th: BoE Minutes, BoT, BoJ
Minutes
19th: RBA Bulletin, BSP, SNB
1 RBA
3rd: ECB,
9th: BoE, BNM
15th: RBA Minutes, COPOM
16th: BoC,
23rd: BoE Minutes
29th: FOMC
31st: BSP
5th: RBA
6th: BoE, BoT
7th: ECB,
9th: RBA SMP
19th: RBA Minutes
20th: BoE Minutes
SEPTEMBER 2014
OCTOBER 2014
NOVEMBER 2014
DECEMBER 2014
2nd: RBA, COPOM
3rd: BoC, BoE
4th: ECB
9th: BNM
16th: RBA Minutes, FOMC
17th: BoE Minutes, BoT
18th: RBA Bulletin, BSP, SNB
2nd: ECB
7th: RBA
8th: BoE
21st: RBA Minutes
22nd: BoC, BoE Minutes
28th: FOMC, COPOM
30th: BSP
4th: RBA
5th: BoE, BoT, BNM
6th: ECB,
7th: RBA SMP
18th: RBA Minutes
19th: BoE Minutes
2nd: RBA, COPOM
3rd: BoC, BoE
4th: ECB
11th: BSP, SNB
16th: RBA Minutes, FOMC
17th: BoE Minutes, BoT
18th: RBA Bulletin
Notes: Entries are the dates of central bank interest rate announcements, unless specified as minutes or otherwise. Dates are
indicative only and are subject to change by central bank authorities. 2014 dates are currently unavailable for a number of
central banks at this stage but dates will be added as the 2014 schedules are released.
Key: BI: Bank Indonesia; BNM: Central Bank of Malaysia (Bank Negara Malaysia); BoC: Bank of Canada; BoE: Bank of
England; BoK: Bank of Korea; BoJ: Bank of Japan; BoT: Bank of Thailand; BSP: Central Bank of the Philippines (Bangko
Sentral ng Pilipinas); CBC: Central Bank of the Republic China (Taiwan); ECB: European Central Bank; FOMC: Federal Open
Market Committee; HKMA: Hong Kong Monetary Authority; RBA: Reserve Bank of Australia; RBI: Reserve Bank of India;
RBNZ: Reserve Bank of New Zealand; SNB: Swiss National Bank; COPOM: Reserve Back of Brazil.
Source: central banks
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 27 of 30
FORECASTS
AUSTRALIAN ECONOMIC INDICATORS
2012
2013
2014F
2015F
2016F
4.5
1.8
0.8
1.3
2.9
Economic activity (annual % change)
Private final demand
Household consumption
2.5
2.0
2.4
3.4
3.2
Dwelling investment
-3.4
2.0
8.0
4.6
2.2
Business investment
14.4
0.5
-6.4
-7.2
1.8
Public demand
3.0
-2.0
1.9
0.7
2.2
Domestic final demand
4.2
0.9
1.0
1.1
2.7
Inventories (contribution to GDP growth)
0.0
-0.6
0.2
0.0
0.0
Gross National Expenditure (GNE)
4.0
0.4
1.3
1.1
2.7
Exports
5.8
6.8
6.0
6.5
8.8
Imports
6.1
-2.8
-2.4
-1.6
2.9
Net Exports (contribution to GDP growth)
Gross Domestic Product (GDP)
-0.1
2.1
1.8
1.8
1.5
3.6
2.4
3.2
3.2
4.0
Prices and wages (annual % change)
Inflation*: Headline CPI
1.8
2.4
3.1
2.7
2.6
Underlying (RBA core)^
2.3
2.5
2.7
2.4
2.4
Wages
3.6
2.9
2.5
2.9
3.2
Employment (annual % change)
1.1
1.1
1.0
1.5
1.6
Unemployment rate (annual average %)
5.2
5.7
6.0
5.9
5.8
Labour market
External sector
Terms of trade (annual % change)
-10.2
-4.8
-3.2
-0.6
-0.3
Current account balance (AUD bn)
-61.8
-47.9
-39.7
-26.1
-10.1
-4.1
-3.1
-2.4
-1.5
-0.6
Current account balance (% of GDP)
* Includes carbon tax. ^ Average of RBA trimmed mean and weighted median statistical measures
AUSTRALIAN INTEREST RATES
CURRENT
JUN 14
SEP 14
DEC 14 MAR 15
JUN 15
SEP 15
DEC 15 MAR 16
JUN 16
RBA cash rate
2.50
2.50
2.50
2.50
2.75
3.00
3.25
3.50
3.75
4.00
90 day bill
2.70
2.65
2.65
2.65
2.90
3.15
3.40
3.65
3.90
4.15
3-year bond
2.99
3.40
3.70
3.80
3.90
4.20
4.30
4.50
4.70
4.70
10-year bond
4.07
4.45
4.65
4.70
4.80
5.00
5.10
5.20
5.30
5.30
3s10s yield curve
1.08
1.05
0.95
0.90
0.90
0.80
0.80
0.70
0.60
0.60
3-year swap
3.22
3.80
4.10
4.20
4.30
4.60
4.70
4.90
5.10
5.10
10-year swap
4.39
4.95
5.15
5.20
5.30
5.40
5.60
5.70
5.80
5.80
INTERNATIONAL INTEREST RATES
CURRENT
JUN 14
SEP 14
DEC 14 MAR 15
JUN 15
SEP 15
DEC 15 MAR 16
JUN 16
RBNZ cash rate
2.75
3.25
3.25
3.50
3.75
3.75
4.00
4.25
4.25
4.25
NZ 90 day bill
3.12
3.50
3.50
3.92
4.00
4.00
4.42
4.50
4.50
4.50
US fed funds rate
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.50
0.75
1.00
1.00
1.50
US 2-year note
0.45
0.60
0.70
0.90
1.00
1.20
1.50
1.80
2.00
2.20
US 10-year bond
2.68
3.20
3.40
3.50
3.50
3.60
3.80
4.00
4.00
4.10
Japan call rate
0.10
0.10
0.10
0.10
0.10
0.10
0.10
0.10
0.10
0.10
ECB refinance rate
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
0.25
UK repo rate
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
0.75
1.00
1.25
1.25
1.75
Australian Economics Weekly & Monthly Chartbook / April 2014 / 28 of 30
FORECASTS
FOREIGN EXCHANGE RATES
JUN 14
SEP 14
JUN 15
SEP 15
0.93
0.88
0.87
0.85
0.84
0.84
0.84
0.84
0.84
0.84
NZD/USD
0.87
0.83
0.83
AUD/JPY
94.6
92.4
93.1
0.81
0.79
0.78
0.77
0.76
0.75
0.75
93.5
92.4
92.4
92.4
92.4
92.4
92.4
AUD/EUR
0.67
0.63
AUD/GBP
0.56
0.52
0.62
0.60
0.59
0.59
0.59
0.59
0.59
0.59
0.51
0.49
0.48
0.48
0.48
0.48
0.48
0.48
AUD/NZD
1.07
1.06
1.05
1.05
1.06
1.08
1.08
1.08
1.08
1.08
AUD/CHF
AUD/CNY
0.82
0.78
0.78
0.77
0.77
0.76
0.76
0.76
0.76
0.76
5.75
5.41
5.32
5.17
5.08
5.06
5.06
5.06
5.06
5.06
AUD TWI
71.1
68.2
67.6
66.3
65.6
65.6
65.7
65.6
65.6
65.6
102.2
105.0
107.0
110.0
110.0
110.0
110.0
110.0
110.0
110.0
1.37
1.39
1.40
1.42
1.42
1.43
1.45
1.48
1.50
1.50
CURRENT
DEC 14 MAR 15
DEC 15 MAR 16
JUN 16
Australian exchange rates
AUD/USD
International cross rates
USD/JPY
EUR/USD
EUR/JPY
140.5
146.0
149.8
156.2
156.2
157.3
159.5
162.8
165.0
165.0
GBP/USD
1.66
1.69
1.72
1.73
1.75
1.75
1.75
1.75
1.75
1.75
EUR/GBP
0.83
0.82
0.81
0.82
0.81
0.82
0.83
0.85
0.86
0.86
USD/CHF
0.89
0.89
0.89
0.90
0.92
0.91
0.90
0.89
0.89
0.89
USD index
80.1
79.5
79.2
78.8
78.8
78.5
77.8
76.9
76.3
76.3
6.21
6.15
6.12
6.08
6.05
6.02
6.02
6.02
6.02
6.02
Asia exchange rates
USD/CNY
USD/HKD
7.76
7.77
7.77
7.78
7.78
7.79
7.79
7.80
7.80
7.80
USD/IDR
11448
11600
11800
12000
12200
12300
12600
12600
12600
12600
USD/INR
60.3
62.5
63.5
64.0
64.2
64.3
64.5
65.0
65.0
65.0
USD/KRW
1071
1080
1090
1100
1100
1100
1120
1120
1120
1120
USD/MYR
3.29
3.32
3.38
3.45
3.47
3.48
3.49
3.50
3.50
3.50
USD/PHP
45.0
45.2
45.7
46.0
46.3
46.5
46.7
47.0
47.0
47.0
USD/SGD
1.26
1.28
1.29
1.30
1.31
1.32
1.33
1.33
1.33
1.33
USD/THB
32.50
33.40
33.70
34.00
34.20
34.30
34.40
34.50
34.50
34.50
USD/TWD
30.56
30.30
30.40
30.50
30.60
30.60
30.70
30.70
30.70
30.70
USD/VND
21103
21200
21350
21450
21550
21650
21700
21700
21700
21700
PGK/USD
0.393
0.410
0.415
0.430
0.445
0.445
0.445
0.445
0.445
0.445
FJD/USD
0.541
0.509
0.505
0.500
0.500
0.500
0.500
0.500
0.500
0.500
Pacific exchange rates
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品は、かかる法域の居住者向けであることを意図せず、かかる居住者には提供されません。かかる現地の法律、規制その他の制限は、常に、現地の裁判所
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るとよいでしょう。本文書に記載された見解および推奨は、執筆者個人のものです。これらの見解および推奨は、執筆者が知り得た情報および執筆者が信
頼できると判断した情報源から得た情報に基づいていますが、重要な部分において主観的な判断や分析を含む場合があります。特段の記載のない限り、こ
れらの見解および推奨は、本文書の作成日時点のものであり、予告なく変更されることがあります。また、全ての価格情報は、一例を示しているにすぎま
せん。見解や推奨の中には、見積りや予想、その他の予測に基づいているものもあり、合理的に予期することができない重大な不確実性と偶発性を伴いま
す。従って、かかる見解や推奨は、常に実現するとは限らず、また誤りであることが後に明らかになる場合もあります。本文書で示される過去の実績値が、
将来において再現されるとは限りません。過去の投資と同程度の利益や損失が実現されるといった表明や、大幅な損失を避けられるといった表明は行われ
ません。更に、本文書には、「将来の予測に関する記載」が含まれています。実際の事態や結果、または実績は、かかる将来の予測に関する記載で想定ま
たは予想されたものとは大きく異なる場合があります。あらゆる投資には危険が伴い、利益が出る場合もあれば損失が出る場合もあります。外国為替レー
トにより、本文書に記載の商品やサービスの価値、価格または収益に悪影響がおよぶ可能性もあります。本文書に記載の商品やサービスは、全ての投資家
に適しているものでもありませんし、これらの商品やサービスの取引には危険を伴うものと考えられます。ANZ、ANZ の関連会社および関係会社ならび
にこれらの会社の執行役、従業員、請負業者および代理人（執筆者を含みます）（「関係当事者」）は、本文書に記載された見解や推奨の正確性、完全性
または現在性に関し、いかなる表明も行いません。ANZ および ANZ の関係当事者は、本文書に記載された情報の正確性、完全性または現在性に影響を与
える恐れのある事項を後に知った場合でも、かかる事項をお客様に通知する責任を負いません。ANZ および ANZ の関係当事者は、本文書に記載の商品も
しくはサービスの実績または関連する投資に対する収益を保証しません（法律により保証が要求される場合を除きます。この場合、法律で要求される範囲
に限り保証が行われます）。また、ANZ および ANZ の関係当事者は、不法行為（過失を含みます）、契約、衡平法により、またはその他本文書に起因も
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