賃金のインデクセーション

古典派モデルにおける物価の決定
失業と労働市場
1.
2.
3.
4.
5.
貨幣の役割
貨幣数量説
貨幣の定義
名目利子率と実質利子率
失業の分類
貨幣の役割
•
1.
2.
3.
3つの機能
交換手段
計算の単位
資産としての役割（価値保蔵）
物々交換経済
欲求の二重の一致
任意の2財の交換比率の算出困難
貨幣数量説(1)
貨幣数量方程式
MV=PT
M:貨幣残高（マネーサプライ）
V：貨幣の流通速度(velocity of money)
P:物価水準
T：取引総量（一定期間内，実質変数）
貨幣数量説(2)
• 貨幣の数量方程式は恒等式
– 貨幣の流通速度Vの定義式
• Vの定義
𝑉≡
𝑃𝑇
𝑀
(一定期間内の名目取引量)/(貨幣残高)
貨幣が一定期間内に何回回転したか
例） PT=1000兆円，M=500兆円のとき，V=2.0
貨幣数量説(3)
取引総量Tと実質GDP（Y）の間に安定的な関係（少なくと
も短期において）
𝑀𝑉 = 𝑃𝑌
Y: 実質GDP，PY: 名目GDP
V：貨幣の所得流通速度
• 古典派モデルではYは完全雇用に対応した水準に決
まる
• Vも一定と想定するのがもっともらしい（決済技術は短
期的に大きく変化しない）
 MがPを決める
貨幣数量説(4)
𝑀𝑉 = 𝑃𝑌
∆𝑀 ∆𝑉 ∆𝑃 ∆𝑌
+
=
+
𝑀
𝑉
𝑃
𝑌
∆𝑉 Τ𝑉, ∆𝑌Τ𝑌は一定と想定されるので
∆𝑀Τ𝑀(マネーストックの増加率）∆𝑃Τ𝑃 インフレ率）
• インフレやデフレは貨幣的現象である
– 高いMの増加率インフレーション
– 低いMの増加率デフレーション
• インフレ：他の理論
– コストプッシュ，AD-ASモデル
古典派の二分法
• 古典派の二分法
– 実物変数は古典派モデルで決定
– マネーサプライが物価を決定（名目変数）
• 貨幣の中立性
– 実物変数に影響を与えない
• M. Friedman のk％ルール
– 裁量的な金融政策を否定し，金融当局は
マネースットクの成長率を一定(k%)に保つ
ようにコントロールすべきだ
インフレのコスト
• 貨幣の保有コスト（shoeleather cost)
• メニューコスト（価格改定のコスト）
----------------------------------------• 相対価格の撹乱
• 債権者から債務者への所得移転
(デフレの場合は債権者への移転）
• 税制がインデクセーションされていない
– 名目所得，名目利子率にもとづいて課税
– 法人税の減価償却費も同様
• インフレ期には償却不足，デフレ期には課題な償却
貨幣の定義
• 経済理論における「貨幣」：交換手段
– 現実の世界で何が対応するかは必ずしも明確で
はない
– 交換の容易性 流動性(liquidity)
• マネーストック
– M1: 現金通貨 + 預金通貨
– M2: 従来のM2+CDに該当
– M3: M1 + 準通貨（定期性の預金） + CD
– 広義流動性
貨幣の定義(2)
従来の定義
• M1 現金通貨（紙幣・硬貨）+預金通貨
• M2 M1+定期性預金
• M2+CD M2＋譲渡性預金(Certificate of Deposit
譲渡可能な定期性預金)
• M3 M2+郵便局・農漁協の預貯金
• M3＋CD
• L 広義流動性国債等まで含む
（M1,M2: 郵貯等の預貯金が含まれていなかった）
銀行の信用創造機能(1)
• 部分準備制度
– 銀行は預金の引き出しに備えて準備金を保有。
– ただし，預金の全てを準備金として保有するわけ
ではない
– 銀行による「貨幣」の創造
• 100%準備制度
銀行の信用創造機能(2)
• M=C+D
M: 貨幣残高（マネーストック，マネーサプライ）
C: 現金通貨（currency)
D: 預金通貨(deposit)
• B=C+R
B：ベースマネー(ハイパワード・マネー，マネタリー
ベース）
R:準備金(reserve)
中央銀行のコントロールできる部分
• M=mB
m: 貨幣乗数（信用乗数）
M を中央銀行が完全にコントロールできるかどうか貨幣乗数が
安定的かどうか
銀行の信用創造機能(3)
L
ベースマネーの増加
C
D
R
C
L
L
D
R
L
C D
RL
C:現金通貨,D:預金通貨，R：準備金，L:貸出(Loan)
1単位のベースマネーは何単位の貨幣（C+D)を生み出すだろうか
銀行の信用創造機能(4)
1
2
3
DC
c/(1+c)
DD
1/(1+c)
[c/(1+c)]*
[(1-r)/(1+c)]
[1/(1+c)]*
[(1-r)/(1+c)]
[c/(1+c)]*
[(1-r)/(1+c)]^2
[1/(1+c)]*
[(1-r)/(1+c)]^2
DR
r/(1+c)
[r/(1+c)]*
[(1-r)/(1+c)]
[r/(1+c)]*
[(1-r)/(1+c)]^2
(1-r)/(1+c)
[(1-r)/(1+c)]^2 [(1-r)/(1+c)]^3
=rDD
DL
=(1-r)DD
4
記号の意味
• c 現金通貨・預金通貨比率
currency deposit ratio
• r 準備率
reserve ratio
• B ベースマネー（ハイパワードマネー）
C（現金通貨）とR（準備金）の合計に等しい
• M 貨幣残高（マネーサプライ）
C（現金通貨）とD（預金通貨）の合計
貨幣乗数
c
c  1 r 
c  1 r 
DC 
DB 

 DB 

 
1 c
1 c  1 c 
1 c  1 c 
2
1
1  1 r 
1  1 r 
DD 
DB 

 DB 

 
1 c
1 c  1 c 
1 c  1 c 
2
  1  r   1  r  2  1  r 3
DM  DC  DD  1  

 
 
  1  c   1  c   1  c 
1
1 c

DB 
DB
1  1  r  1  c 
cr

 DB

貨幣乗数(2)
M  mB
1 c
m
cr
c（現金通貨・預金通貨比率）とr（準備率）の定義から
も貨幣乗数が導かれる
M CD
C D 1
c 1
m



B CR C DR D cr
マネーストック増加率
MB(マネタリーベースは第2軸）
マネーストック増加率(2)
2013年4月以降の代替な金融緩和政策でマネタリーベースは急激に増
加したが，マネーストックの増加には結びついていない
MBは第2軸（大きさの違いに注意）
M1
-10
インフレ率（CPI）
Jan-16
Jan-15
Jan-14
Jan-13
Jan-12
Jan-11
Jan-10
Jan-09
Jan-08
Jan-07
Jan-06
Jan-05
Jan-04
Jan-03
Jan-02
Jan-01
Jan-00
Jan-99
Jan-98
Jan-97
Jan-96
Jan-95
Jan-94
Jan-93
Jan-92
Jan-91
Jan-90
Jan-89
Jan-88
Jan-87
Jan-86
Jan-85
Jan-84
Jan-83
Jan-82
Jan-81
Jan-80
CPI
M1
M1増加率とインフレ率
M1増加率とインフレ率
35
10
30
8
25
20
6
15
4
10
2
5
0
0
-5
-2
-4
Apr-03
M2/MB
M1/MB
M3/MB
Apr-16
Dec-15
Aug-15
Apr-15
Dec-14
Aug-14
Apr-14
Dec-13
Aug-13
Apr-13
Dec-12
Aug-12
Apr-12
12
Dec-11
Aug-11
Apr-11
Dec-10
Aug-10
Apr-10
Dec-09
Aug-09
Apr-09
Dec-08
Aug-08
Apr-08
Dec-07
Aug-07
Apr-07
Dec-06
Aug-06
Apr-06
Dec-05
Aug-05
Apr-05
Dec-04
Aug-04
Apr-04
Dec-03
Aug-03
貨幣乗数
貨幣乗数
14
2013年4月以降，貨幣乗数
の低下が著しい
10
8
6
4
2
0
貨幣数量説に対する批判
(アベノミクスに関連して）
• 貨幣乗数が安定的でない
– マネタリーベースを増やしてもマネーストックが増えない
• 貨幣を伴う取引は資産の売買にも向かう
– 日本のバブル期にはマネーストックの増加が著しかったが，物
価上昇は生じなかった。しかし，土地や株式などの資産価格が
高騰した
• MV=PT で T はフローの産出物だけでなく，資産の売買も含まれる
• ゼロ金利下では，貨幣と金融資産の境界が曖昧になる
– 中央銀行が国債を買ってマネタリーベースを増やしても，同等
の資産を交換しているだけ？
-------------------• マネーストックを政策目標にすると金利の乱高下が生じて
好ましくない
名目利子率と実質利子率
• 事後的な実質利子率
実質利子率＝名目利子率 – インフレ率
• フィッシャー方程式
名目利子率＝実質利子率＋期待インフレ率
古典派モデルにおいては，実質利子率が決まり，
それに期待インフレ率が上乗せされて名目利子率
が決まる。
i1
i2
Dec-04
-2
-4
p
2007年ころまでは，名目利子率の低下とインフレ率の低下
は連動しているようにみえる
Dec-15
Jan-15
Feb-14
Mar-13
Apr-12
May-11
Jun-10
Jul-09
Aug-08
Sep-07
Oct-06
Nov-05
10
Jan-04
12
Feb-03
Mar-02
Apr-01
May-00
Jun-99
Jul-98
Aug-97
Sep-96
Oct-95
Nov-94
Dec-93
Jan-93
Feb-92
Mar-91
Apr-90
May-89
Jun-88
Jul-87
Aug-86
Sep-85
Oct-84
Nov-83
Dec-82
Jan-82
Feb-81
Mar-80
名目利子率とインフレ率
i1 長期プライムレート
i2 国債応募者利回り(10年）
p 消費者物価上昇率
8
6
4
2
0
Mar-80
Jan-81
Nov-81
Sep-82
Jul-83
May-84
Mar-85
Jan-86
Nov-86
Sep-87
Jul-88
May-89
Mar-90
Jan-91
Nov-91
Sep-92
Jul-93
May-94
Mar-95
Jan-96
Nov-96
Sep-97
Jul-98
May-99
Mar-00
Jan-01
Nov-01
Sep-02
Jul-03
May-04
Mar-05
Jan-06
Nov-06
Sep-07
Jul-08
May-09
Mar-10
Jan-11
Nov-11
Sep-12
Jul-13
May-14
Mar-15
実質利子率
8
r1 長期プライムレート
r2 国債応募者利回り(10年）
6
4
2
0
-2
-4
実質利子率は90年代から低下傾向，2013年以降に一層の低下
r1
r2
失業
• 摩擦的失業
– 産業構造の変化
– 転職に伴う離職
– 自然失業率
• 非自発的失業（ケインズ的失業）
– 賃金の硬直性
– 総需要の不足
Dec-15
Jan-15
Feb-14
Mar-13
Apr-12
May-11
Jun-10
Jul-09
Aug-08
Sep-07
Oct-06
Nov-05
Dec-04
Jan-04
Feb-03
Mar-02
Apr-01
May-00
Jun-99
Jul-98
Aug-97
Sep-96
Oct-95
Nov-94
Dec-93
Jan-93
Feb-92
Mar-91
Apr-90
May-89
Jun-88
Jul-87
Aug-86
Sep-85
Oct-84
Nov-83
Dec-82
Jan-82
Feb-81
Mar-80
日本の完全失業率
完全失業率
6
5
4
3
2
1
0
摩擦的失業と公共政策
• 情報の提供
– 公共職業安定所，派遣業に対する規制緩和
• 公共職業訓練
– 若年者，再訓練
• 失業保険の存在→ 摩擦的失業の増加
• 最低賃金法→未熟練労働者の雇用に対する
阻害
賃金の硬直性
• 長期契約
• 労働組合
– 労働組合は雇用されている組合員の利益のため
に行動（雇用されていない者の利益を代弁する
わけではない）
• 労働市場における情報の非対称性
– 効率賃金仮説
– 労働市場における逆選択（優秀な労働者はもと
の職場に留まる可能性が強い）
フィリップス曲線失業率とインフレ率
フィリップス曲線
7
6
5
4
CPI上昇率
3
2
1
0
0
1
2
3
-1
-2
-3
完全失業率
4
5
6

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