政策協調

政策協調
マクロ金融論2010
1
国際的相互依存関係

自国におけるマクロ経済政策が外国の経
済活動にも波及効果を及ぼす。
外国経済に及んだ波及効果がさらに自国
経済に反作用効果をもたらす。
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2国経済モデル
【仮定】
世界には自国経済と外国経済の2国経済
のみが存在。
両国経済の規模とパラメータは同一。
両国経済が生産する財は不完全代替。
完全資本移動＋内外資産完全代替。
民間部門の物価水準と為替相場の予想
は所与。
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2国経済モデルの体系(1)

自国経済
m − p = ϕ y −αi
(6.1)
y = γ ( s + p − p ) − λi (6.2)
*
y = y +θ ( p − p )
e
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(6.3)
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2国経済モデルの体系(2)

外国経済
m − p = ϕ y −αi
*
*
*
*
y = γ ( p − s − p ) − λi
*
*
y = y +θ ( p − p )
*
*
*
*e
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(6.4)
*
(6.5)
(6.6)
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2国経済モデルの体系(3)

金利平価式
i =i +s −s
*

e
+1
(6.7)
外生的な予想将来価格水準
*e
p = p =0
e

単純化のための標準化
y = y =0
*
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価格水準と国内総生産と為替相場

価格水準
p = Am + Bm + Cγ s
*
e
+1
p = Bm + Am − Cγ s
*
*
e
+1
(6.8)
(6.9)
A > B, A > 0, C > 0, D > 0, Δ > 0
⎧ B < 0 if λ < θ
⎨
⎩ B > 0 if λ > θ
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価格水準と国内総生産と為替相場

国内総生産
y = θ ( Am + Bm + Cγ s )
(6.10)
y = θ ( Bm + Am − C λ s )
(6.11)
*
*

e
+1
*
e
+1
為替相場
s = CD(m − m ) + C (C Δ + 2γ ) s
*
e
+1
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(6.12)
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国際相互依存関係(1)

自国の金融政策は外国経済に影響を及
ぼす。（｢近隣窮乏化｣）
自国の金融緩和M↑⇒自国金利i↓⇒自
国から外国へ資本移動⇒自国通貨減価
外国通貨増価s↑⇒外国財から自国財へ
需要シフト⇒自国財価格・生産量上昇＋
外国財価格・生産量低下
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国際相互依存関係(2)

両国で同様の金融政策を行うと、為替相
場に影響を及ぼさない。それによって、両
国で等しい金利の変化を通じた価格・生
産量の変化が発生する。
近隣窮乏化をもたらさない
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政策協調のゲーム理論(1)

中央銀行の目的＝国内総生産（ y → ν ）と
一般物価水準（ pc → 0 ）の安定化
損失関数
1
2
2
L = ( y −ν ) + ω pc
(6.13)
2
1
*
*
2
*2
L = ( y −ν ) + ω pc
(6.14)
2
{
{
}
}
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政策協調のゲーム理論(2)

一般物価水準の定義
pc ≡ μ p + (1 − μ )( s + p ) (6.15)
*
p ≡ μ p + (1 − μ )( p − s ) (6.16)
*
c
*
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政策協調のゲーム理論(3)

両国の物価水準（(6.8)・(6.9)・(6.12)式を
(6.15)・(6.16)式に代入）
pc = Fm + Gm + Hs
*
e
+1
p = Gm + Fm − Hs
*
c
*
e
+1
(6.17)
(6.18)
F > G, F > 0, G > 0 or G < 0, H > 0
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政策協調のゲーム理論(4)

損失最小化の最適貨幣供給量：政策反応
関数
m = Xm − Ys + Aθ ν
(6.19)
m = Xm + Ys + Aθ ν
(6.20)
*
*
e
+1
e
+1
2
2
−1 < X < 1, Y > 0
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政策反応関数

If 0<X<1, 外国の金融緩和に対して自国
も金融緩和する。
If -1<X<0, 外国の金融緩和に対して自
国も金融引締めする。
自国通貨が減価すると予想されれば、自
国は金融引締めする。
GDP目標値が高まると、自国は金融緩和
する。
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図6 -1
国際政策協調
m
R* R*
RR
N
B
C
C*
B*
m*
0
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非協調解と協調解

非協調解＝ナッシュ均衡N
協調解＝CC*
政策が協調されないと、ナッシュ均衡であ
る点Nで表される金融政策が行われる。
曲線CC*のどの点が選択されるかは、両
国の交渉力に依存する。
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政策協調の限界(1)
経済モデルについての共通認識の不足
⇒国際政策協調が達成されるためには、政
策当局者が自国と外国の両方の経済の
構造と政策目標と目的関数（損失関数）に
ついて共通認識をもっていることが必要。

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共通認識がないケース
【想定】自国の中央銀行が真の経済モデルと異
なる経済モデルを信じている。次の図のように、
点B’が損失最小点であると信じている。
⇒協調解の集合CC*曲線は、点B’を損失最小点と
する誤った経済モデルから見れば、ナッシュ均
衡Nに比較して損失が大きいと自国の中央銀行
は考える。国際協調は不利と判断。
⇒国際協調が行われない。

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図6 -1
国際政策協調
m
R* R*
B’
RR
N
B
C
C*
B*
m*
0
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政策協調の限界(2)
両国の中央銀行の金融政策を予想し、予想イン
フレ率を高める民間部門の存在(合理的予想）
⇒民間部門が合理的予想をしない場合には両国
の中央銀行は協調によってインフレ率を高める
傾向がある。しかし、民間部門が合理的予想を
する場合には、中央銀行がインフレ率を高める
と、民間部門が予想インフレ率を高めるために、
国内産出量が自然失業率以上に増加できず、
インフレ率のみが上昇する。

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合理的予想

物価水準に関する合理的予想
p =p
e
*e
p =p
(6.21)
*
(6.22)
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合理的予想の下でのマクロ経済
変数
λ ⎞
⎛
s = m − m + ⎜α +
⎟η (6.23)
2σ ⎠
⎝
但し、η ：自国と外国の趨勢的貨幣成長率の差

為替相場

価格水準、国内産出量
p = m +αi
(6.24)
p* = m* + α i*
(6.25)
*
y = y* = 0
(6.26)
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合理的予想の下での金融政策

政策反応関数（←中央銀行の損失関数最小化
条件）
λ ⎞
⎛
*
m = − ⎜α +
⎟ λ − α i (6.28)
2σ ⎠
⎝
λ ⎞
⎛
*
m = ⎜α +
⎟ λ − α i (6.29)
2σ ⎠
⎝

合理的予想の下での金融政策（点E）は、協調
解の集合CC*より中央銀行の損失が大きい。
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図6 -1
国際政策協調
m
R*E*
R* R*
RR
N
B
C
C*
B*
m*
0
RE
E
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