aksen

AKSA ENERJİ 17 Nisan 2014 Hakan Deprem, Göksel Şişmanlar [email protected], [email protected] Endeksin Üzerinde Getiri Enerji 2014 tahminlerinde yukarı revizyon 



2014 tahminlerinde yukarı revizyon. Hükümetin doğalgaz ve elektrik fiyatlarında Nisan ayında zam olmayacağını açıklaması sonrasında biz de doğalgazda %20, elektrikte ise %10 oranında fiyat artışı beklentimizi Ağustos ayındaki Cumhurbaşkanlığı seçimi sonrasına Ekim ayına öteliyoruz. Spot piyasa elektrik tarifelerini destekleyici ortam da göz önüne alındığında şirket için tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gidiyoruz. Aksa Enerji için 2014 VAFÖK tahminimizi 337 milyon TL (önceki 325 milyon TL), net kar tahminimizi ise 77 milyon TL (önceki 72 milyon TL) seviyesine yükseltiyoruz. Tahminlerimize göre Aksa Enerji toplam satışlarının büyük kısmını (2014 için 9.7TWh yaklaşık %80) doğalgaz santralinden üretmektedir. Yönetimin 2014 için 320‐330 milyon TL VAFÖK öngörüsü bulunuyor. Şirket için 12 aylık hedef fiyat tahminimizi de 3.60TL (önceki 3.40TL) seviyesine yükseltiyoruz. Yağışların zayıf kalması spot piyasa elektrik tarifelerini destekliyor. Türkiye’nin hidro elektrik santrallerinin toplam enerji üretimindeki ağırlığı ilk çeyrekte yıllık bazda yaklaşık %10 düşüşle %18 seviyesine gerilerken, elektrik talebi yıllık bazda %3.2 artış gösterdi. Ortalama spot piyasa fiyatı 1Ç14’te yıllık bazda %11 artışla 159 TL/MWh oldu. 2014 yılında hidroelektrik santrallerinin düşük katılımı dikkate alındığında spot piyasa tarifelerinin yıllık bazda %8.5 artışla 166TL/MWh olmasını bekliyoruz. Aksa Enerji toptan satış hacminin yaklaşık %25’ini spot piyasa gerçekleştirmektedir. Suriye ve Irak’a gerçekleştirilecek ihracat yukarı yönlü risk. Aksa Enerji’nin ortaklığı Aksa Elektrik Suriye ve Irak’a elektrik ihracatı gerçekleştirmektedir. Suriye’ye olan ihracat iletim hatlarının zarar görmesi nedeniyle 2012 Ekim ayından bu yana gerçekleştirilemeketedir. Fakat Suriye ile 2TWh satış anlaşması halen devam etmektedir. Suriye’de normalizasyon süreci yaşanması durumu elektrik ihracatını yeniden başlatabilecektir. Bu da tahminlerimiz için yukarı risk unsurudur. Bunun yanı sıra Aksa Elektrik 2013 Haziran ayında Irak’a 1TWh elektrik ihracatı ihalesini kazandı. İhracatın 2Y14’te başlayacağını tahmin ediyoruz ve 0.25TWh elektrik satışını 2014 tahminlerimize dahil ettik. Satışın beklentimizden önce başlaması veya tahminlerimize dahil ettiğimiz kısmı aşması tahminlerimiz için yukarı risk unsurudur. Riskler. Elektrik fiyat tarifelerinde yaşanacak bir düşüş veya doğalgaz fiyatlarında beklenen tarihten önce yapılacak bir artış tahminlerimiz üzerindeki risk unsurlarıdır. Hisse Data
Fiyat (TL/US$)
2.66 / 1.25
12 Ay Hedef Fiyat (TL/US$)
3.60 / 1.64
Fiyat Aralığı (1 Yıl, TL)
5.00 / 2.05
Hisse Sayısı (bin)
613,169
Piyasa Değeri (TLmn)
1,631
Net Borç (2013/12, TLmn)
1,525
Halka Açıklık
21%
Günlük Hacim (3 Ay, TLmn)
2.9
Kod (Reuters, Bloomberg)
AKSEN.IS, AKSEN TI
İMKB-100 Endeksi (TL/US$)
72,399 / 33,955
A KSEN - Fiyat & Endekse Göre Perf ormans
1 .1
5 .1
1 .0
4 .5
0 .9
3 .9
0 .8
3 .3
0 .7
2 .7
0 .6
2 .1
0 .5
1 .5
N is -1 3
H az-1 3
E yl-1 3
Kas - 1 3
E ndeks e G öre (Sol E ks en)
Şub- 1 4
N is - 1 4
H is s e Fiyatı (Sağ E ks en)
Hisse Performansı
1 Hafta
1 Ay
3 Ay
1 Yıl
TL
%3.1
%16.2
%12.2
-%44.5
Endekse Göre
%3.1
%1.5
%3.6
-%35.0
Tahminler (UFRS, TLmn) & Değerleme
2012
2013
2014T
2015T
1,841
1,786
1,892
2,527
VAFÖK
323
312
337
446
Net Kar
230
-132
77
127
FD/ Satış
1.7
1.8
1.7
1.4
FD/VAFÖK
9.8
10.1
9.4
7.8
F/K
7.1
-
21.2
12.9
Net Satış
Ortaklık Yapısı
Kazancı Holding
%81,55
Goldman Sachs
%13,33
Halka Açık
%21,46
Diğer
www.akyatirim.com.tr
TL
%0.01
Teknik Analiz:
Hissede 2.20/25 bandında yaşanan tutunma sonrasında başlayan tepki hareketi devam ediyor. Yukarı trend desteği 2.60 civarında. Üzerindeki hareketle olumlu trendden bahsetmemiz mümkün. Diğer taraftan 2.45/50 bandını önemli destek olarak görüyoruz. Bu seviye korunduğu sürece yükseliş eğiliminin güçlü kalmasını bekliyoruz. 2.75 ilk direnç. Aşılmasıyla 3.0 seviyesine doğru bir hareket görülebilir. Hissede şu an için genel anlamda olumlu bir teknik görünümden bahsetmemiz mümkün. Aksa Enerji – Günlük TL Grafik 5.0
Moving Average (2.54195), Moving Average (2.65500)
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
MACD (0.08940)
0.2
0.1
0.0
-0.1
-0.2
-0.3
-0.4
Relative Strength Index (67.6277), YGS_R(x14) (69.4226)
80
70
60
50
40
30
20
10
(D) AKSA ENERJI (2.66000, 2.69000, 2.62000, 2.66000, +0.02000), Parabolic SAR (2.53652)
P P
O O O
P
P
5.0
4.5
P
P
O
O
4.0
PP
O OO
3.5
P
O
P
O
O
3.0
P
P
2.5
O
2.0
O
20000
15000
10000
5000
x1000
2012
AKSA ENERJİ – Nisan 2014
June
July
August
September October
November December 2013
February March
April
May
June
July
August
September October November December 2014
February March
April
M
Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e‐mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.  Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2014

Download Report