KARDEMİR

KARDEMİR 20 Mayıs 2014 Bora Tezgüler, Göksel Şişmanlar [email protected], [email protected] Endeksin Üzerinde Getiri Demir Çelik Yatırımların tamamlanması öncesinde güçlü sonuçlar 





Kardemir için 12 aylık hedef fiyatımızı 1,92TL (önceki 1,47TL) seviyesine yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımız %23 yukarı potansiyele işaret ederken ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ notumuzu koruyoruz. Yıllık bazda ciro büyümesi tahminimizi 2014T için %23 seviyesine (önceki %12) yükseltiyoruz. Daha önce 2015 başında sonuçlanacağını tahmin ettiğimiz 3 milyon tonluk kapasite genişlemesinin 2Y14’te muhtemelen tamamlanacak olması ciro tahmin değişikliğimizin arkasındaki ana etken. İlk çeyrekte, karlı ürün olan ray satışlarının düşmesine rağmen %25 gibi çok güçlü bir VAFÖK marjı yakalanmış olmasına bağlı olarak, yılın kalan kısmında bu üründe satış artışı beklentisiyle 2014T tüm yıl için VAFÖK marjı tahminimizi %18’den %19.3’e yükseltiyoruz. Diğer taraftan değerlememizi de gözden geçirerek %23 gibi bir yukarı potansiyele ulaşıyoruz. VAFÖK marjında ilk çeyrekte tırmanış gösterdi, yılın kalan kısmı için de güçlü kalmasını bekliyoruz. Hammadde fiyatlarının çelik satış fiyatlarından hızlı düşüş göstermesi çelik üreticileri için avantaj sağlamış durumda. Kardemir’in tam kapasite ile çalışıyor olması da şirket açısından diğer bir olumlu etken. Yılın kalan kısmında satış ve hammadde fiyatları arasındaki farkın giderek kapanacağını düşünüyoruz. Fakat buradan oluşabilecek kaybın ürün gamında yüksek paya sahip ray satışları ile bir miktar telafi edileceğini düşünüyoruz. Yatırımlar yolda. Kardemir’in, ham çelik üretim kapasitesini 1Y14 sonunda 2 milyon tondan 3 milyon tona yükseltecek yatırım projesi halen devam etmektedir. Buna ek olarak 2015 yılı ortasında devreye alınması planlanan 700 bin tonluk özel endüstriyel çelik üretimi için haddehane tesisi inşa edilecek. İleriye yönelik olarak bu tesisin Kardemir için oldukça önemli olduğunu düşünüyoruz. Ray Kardemir için önemli bir ürün. Kardemir Türkiye ve Bölgedeki tek ray üreticisidir. Ray talebi, kamu otoritesinin demir yolu yatırımlarına ağırlık vermesiyle artış gösterirken, 2013 yılında Kardemir’in ray satış cirosu yıllık bazda %92 artış gösterdi. Ray üretimin yanı sıra, Kardemir’in vagon ve tren tekerleği üretimi için de yatırımı bulunmaktadır. İran’ın gerçekleştireceği ray ihalesi de Şirket için büyük bir potansiyel oluşturabilecektir. Kardemir 2011’de İran’ın 170 bin tonluk ray ihalesini kazanmıştı. İran’a uygulanan yaptırımlar nedeniyle sözleşmeye ilişkin teslimatlar ciddi biçimde engellenmişti. Yaptırımların hafifletilmesiyle teslimatlar yeniden hızlanabilir. Hisse Data
Fiyat (TL/US$)
1.55 / 0.74
Hedef Fiyat (TL/US$)
1.92 / 0.92
Fiyat Aralığı (1 Yıl, TL)
1.67 / 0.88
Hisse Sayısı (bin)
722,051
Piyasa Değeri (TLmn)
1,119
Net Borç (2014/03, TLmn)
534
Halka Açıklık
89%
Günlük Hacim (3 Ay, TLmn)
44.1
Kod (Reuters, Bloomberg)
KRDMD.IS, KRDMD TI
İMKB-100 Endeksi (TL/US$)
75,009 / 35,751
KRDMD - Fiyat & Endekse Göre Perf ormans
1 .3
1 .8
1 .2
1 .6
1 .1
1 .4
1 .0
1 .2
0 .9
1 .0
0 .8
0 .8
M ay- 1 3
T em-1 3
E ki-1 3
A ra-1 3
E ndeks e G öre (Sol E ks en)
M ar- 1 4
M ay-1 4
H is s e Fiyatı (Sağ E ks en)
Hisse Performansı
1 Hafta
1 Ay
3 Ay
1 Yıl
TL
-6.1%
16.5%
46.2%
-2.6%
Endekse Göre
-5.4%
12.5%
26.5%
19.4%
Tahminler (UFRS, US$mn) & Değerleme
2012
2013
2014T
2015T
1,812
2,228
2,659
3,366
329
431
481
609
Net Kar
100
Veriler tüm şirket içindir.
FD/Satış
1.2
218
234
289
1.1
0.9
0.8
FD/VAFÖK
6.6
5.7
4.9
4.2
13.5
7.6
7.1
5.7
Net Satış
VAFÖK
F/K
Çarpanlar sadece Kardemir D içindir.
Ortaklık Yapısı
Kardemir çalışanları
%21,08
Karabük & Safranbolu ticaret odası
%10,48
Halka Açık
%68,44
www.akyatirim.com.tr
TL
Teknik Analiz:
Hissede uzun vadeli yükseliş trendi halen korunuyor. Bu trendde 1.47/52
bandını ana destek olarak değerlendiriyoruz. Bu bant korunduğu sürece
yükseliş eğiliminin korunması beklenebilir. 1.70 ve 1.90 direnç seviyeleri.
1.47/52 bandı altına yaşanacak sarkmalar ise zayıflama süreci olarak
değerlendirilmeli. Bu durumda da ilk aşamada 1.35 seviyelerinin gündeme
gelmesi beklenebilir. Şu an için teknik göstergeler ve ortalamalara ilişkin
bir olumsuzluk göremiyoruz. 1.47/52 bandı altına yaşanacak hareketlerde
ancak bu durum değişebilecektir.
Kardemir ‐D‐ – Günlük TL Grafik MACD (0.06291)
0.05
0.00
-0.05
Relative Strength Index (64.0470), YGS_R(x14) (66.5557)
80
70
60
50
40
30
20
(D) KARDEMIR (D)
(1.56000, 1.59000, 1.56000, 1.58000, +0.03000), Parabolic SAR (1.66235)
1.95
1.90
1.85
1.80
1.75
1.70
1.65
1.60
P
P
1.55
1.50
1.45
P
O
OP
O
1.40
P
P O
O
P
P
1.35
1.30
1.25
1.20
1.15
1.10
1.05
P
P
O
O
O
1.00
0.95
0.90
O
O
0.85
0.80
0.75
0.70
0.65
0.60
10000
5000
x10000
2012
KARDEMİR D – Mayıs 2014
July
August
September October
November December 2013
February
March
April
May
June
July
August
September October November December 2014
February
March
April
May
Ju
Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e‐mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.  Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2014

Download Report