Maliyetlere Paralel Satışlar, Yüksek Giderler, Yeni

18.02.2014
Tat Gıda Sanayii A.Ş./TATGD
Gıda İçki ve Tütün / BIST100
Maliyetlere Paralel Satışlar, Yüksek
Giderler, Yeni Projeler





2014 yılına, Orta ve Doğu Avrupa'nın lider meyve
suyu üreticisi Maspex Wadowıce Group'un eşit
ortaklıkla kurdukları Tedi içeceği; Türkiye'nin ilk
çocuk meyve suyunu pazara sunarak girdi. 5 Yılda
%10 pazar payını hedefleyen şirket; bu projeden
bir ay kadar önce de Kagome Co.Ltd. ile yaklaşık
40 milyon dolarlık ihracat için anlaşma
imzalamıştır.
Şirketin banka borçlarına bakıldığında 2013 yılında
TL borcunda 50%'ye yakın azalma görülürken uzun
vadeli borçlarındaki esas artışın yeni USD borcu
ediniminden ve tahvil ihracından kaynaklı
olduğunu görmekteyiz. Grup'un değişken faizli
USD kredisi kur riski açısından olumsuz algı
yaratmaktadır.
Toplam mevduatları 2013 yılında 10.330.825 TL ile
artış göstermiştir. Bu artış ağırlıklı olarak vadeli TL
mevduattan kaynaklıdır.
Şirketin yıl itibari ile hasılat ve maliyetleri oransal
olarak paralel artış gösterirken; hasılatların tutar
olarak yüksek olması brüt karda %3'lük büyümeye
sebep olmuştur. Bu paralel artışa rağmen genel
yönetim ve pazarlama giderlerine ki artış faaliyet
karında %10 azalmaya sebep olmuştur. Bölüm
analizi yapıldığında ise satışlarda ki artışın en fazla
%16 ile süt ve süt ürünlerinden kaynaklandığı
görülüyor.
Şirket Yatırım faaliyetlerinde 2013 yılında önceki
dönemin yaklaşık 4 katı artış sağlamış ve bu karı 9
Aralık 2013 tarihinde şirket iştiraki Tat
Tohumculuk A.Ş'nin paylarını Japonya'da yerleşik
Kagome Co.Ltd. unvanlı şirkete satışı ile 8.029.966
TL iştirak satış karı elde etmiştir. Yatırım
faaliyetlerine yansıyan bu gelir artışına rağmen
dönem zararı %53 negatif büyüme ile -10,2 milyon
TL olarak gerçekleşmiştir.
Hisse önerimiz; ’ Ağırlığı Azalt
yönünde
Fiyat
(18.02.2014 )
Hedef Fiyat
: 2,26 TL
: 2,15TL
1 Ay
: -% 4,44
Yukarı
Potansiyeli
Piyasa Değeri
:307.360.000TL
Piyasa Değeri $ : 140.926.181$
PD/DD
: 1,52
Ortaklık Yapısı
Koç Holding A.Ş.
Halka Açık Kısım
Diğer
Kagome Co.Ltd
Temel Ticaret ve
Yatırım A.Ş.
Sumitomo Corporation
43,65%
41,15%
6,68%
3,73%
3,26%
1,53%
Yabancı Takası Değişimleri
10.02.2014-17.02.2014
-1,54%
Mali Oranlar
Şirket Bilgisi
Markalar arası sinerji, maliyetlerin azaltılması, kaynakların daha
verimli kullanılması amacı ile Tat, SEK, Maret ve Pastavilla; Tat
Konserve Sanayi A.Ş. altında birleşen şirket; 15 Kasım 2013 tarih
itibarı ile Tat Gıda Sanayi A.Ş. unvanını almıştır. Halka açıklık oranı
%41,15 olan Tat Gıda Sanayi A.Ş. 1967 yılında Koç Grubu
tarafından kurulmuş olup şuan Koç Holding A.Ş %43,65 ortağıdır.
Beklentiler ve Özet :
Beta katsayısı açısından 0,47 ile defansif bir hisse özelliğine sahip şirketin yeni faaliyet dönemine uzun vadeli
projelerle başlamış olsa da proje yatırımlarını ön planda tuttuğu gibi, şirketin karlılığında esas problem olan
satış maliyetleri kalemlerinde, maliyet kısıtlayıcı yöntemlere gitmesi gerekmektedir. Bu yönde projeleri
bildiğimiz kadarıyla olmayan şirket için, maliyetlerde görülen artış nedeniyle, hissede yükselişlerde var olan
ağırlığın azaltılması gerektiğini düşünmekteyiz. bunun yanı sıra daha önce test ettiği destek seviyesi olan
2,15 seviyesine varan geri çekilmeler beklenmekte olup, bu desteği sarkıtması durumunda ise 2,10
seviyelerine varan geri çekilmeler hisse fiyatında gözlemlenebilir.
Teknik Analiz ve BIST Karşılaştırmalı Performansı :
Yıllık periyotta BİST100 endeksi ile yüzde 9,8 oranında pozitif ayrışma gösteren TATGD hissesini tekniksel olarak ele
aldığımızda MACD göstergesi ‘SAT’ yönünde sinyal gösterirken; RSI 100 referans çizgisinin altında yer almaktadır.
TATGD’nin 2,26 fiyat seviyesi Bollinger alt bandını zorlarken bu seviyelerin kırılamaması halinde yukarı yönlü kısmi
geri çekilmeler gözlemleyebiliriz.
Yasal Uyarı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer
alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır ve yalnızca bilgilendirme amaçlı ve kişisel kullanım içindir. Bu bilgiler
ve görüşler önceden haber vermeksizin değiştirilebilir. İntegral Menkul bilgilerin ve ifade edilen görüşlerin doğru, eksiksiz ve güncelleştirilmiş olduğuna dair
(açıkça ifade edilmiş veya ima edilmiş) hiçbir beyan ve taahhütte bulunmaz. İçerik kesinlikle mali, hukuki, vergi veya diğer konularda bir tavsiye niteliği taşımadığı
gibi, tamamen içeriğe dayalı olarak yatırım yapılmamalı veya karar alınmamalıdır. Herhangi bir yatırım konulu karar almadan önce bir uzmandan görüş
alınmalıdır. Sorumluluğun Sınırlandırılması: İntegral Menkul herhangi bir sınırlandırma olmaksızın, dolaylı, direkt veya bir fiilin sonucu olarak ortaya çıkan zararlar
da dahil olmak üzere her türlü kayıp ve hasarla ilgili sorumluluk kabul etmez. İntegral Menkul Araştırma ve Analiz Departmanı Adres : Eski Büyükdere Caddesi
Spring Giz Plaza K:19 D:57

Download Report