2η Ομιλία_21.04.2010_Η σύγχρονη διαχείριση Κεφαλαίων στην

NBG |Asset Management
Η Σύγχρονη Διαχείριση Κεφαλαίων στην Ελλάδα
Εθνική Asset Management
21 Απριλίου 2010
NBG |Asset Management
Η Εθνική Asset Management
NBG |Asset Management
Η Εθνική Asset Management
• Η Εθνική Asset Management ΑΕΔΑΚ ανήκει στον όμιλο των εταιρειών της Εθνικής
Τράπεζας της Ελλάδος. • Ιδρύθηκε το 1972, ως Διεθνική ΑΕΔΑΚ, με πρωτοβουλία της ΕΤΕΒΑ που σήμερα
έχει συγχωνευθεί με την ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ. Σε συνεργασία με την Deutsche Bank
αποτέλεσε την πρωτοπόρο εταιρεία στην Ελλάδα στη διαχείριση Αμοιβαίων
Κεφαλαίων.
• Το 1973 δημιούργησε την οικογένεια των Αμοιβαίων Κεφαλαίων ΔΗΛΟΣ, ξεκινώντας την διάθεση του πρώτου Αμοιβαίου Κεφαλαίου στην Ελλάδα με την
επωνυμία "ΔΗΛΟΣ ΜΙΚΤΟ".
• Σήμερα αποτελεί μία από τις μεγαλύτερες εταιρείες διαχείρισης κεφαλαίων στην
Ελλάδα, με κεφάλαια υπό διαχείριση που ανέρχονται σε €1,65 δις (15/04/2010).
• Στις 20/12/2007 η εταιρεία επέκτεινε την άδεια της ώστε να διαχειρίζεται Χ/Φ
εντολής και μετονομάστηκε σε Εθνική Asset Management ΑΕΔΑΚ.
3
NBG |Asset Management
Η Εθνική Asset Management
NBG Group
Asset Management
Athens
Luxembourg
Istanbul
Sofia
NBG Asset Management
NBG International Funds SICAV
FINANS
Portfoy
UBB Asset Management
NBG SYNESIS Funds
SICAV
4
NBG |Asset Management
Υπηρεσίες Διαχείρισης Κεφαλαίων
• Διαχείριση A/K:
• Μετοχικών, μικτών, ομολογιακών, διαχείρισης διαθεσίμων, Funds Of Funds, απόλυτων αποδόσεων και προστασίας κεφαλαίου
• Διαχείριση Χαρτοφυλακίων Εντολής (management mandate) Θεσμικών Επενδυτών
• Ανεξάρτητοι διαχειριστικοί λογαριασμοί (discretionary managed accounts)
• Επενδυτικά οχήματα (SICAV, A/K, κ.λ.π.)
• Διαχείριση Χαρτοφυλακίων Ιδιωτών βάσει προτύπων διαχειριστικών μοντέλων
5
NBG |Asset Management
Διαχείριση Χαρτοφυλακίων Θεσμικών Επενδυτών
• Η Εθνική Asset Management διαχειρίζεται 7 Χ/Φ Θεσμικών Επενδυτών εκ των
οποίων:
• Τα 4 υπό μορφή διαχειριστικών λογαριασμών με ειδικές εντολές
• Τα 3 υπό την μορφή Αμοιβαίων Κεφαλαίων
• Η ομάδα των διαχειριστών αποτελείται από 8 άτομα και υποστηρίζεται από τα
τμήματα ανάλυσης, διαχείρισης κινδύνου, κανονιστικής συμμόρφωσης, middle και
back office της εταιρείας.
• Χρησιμοποιούνται προηγμένα ποσοτικά συστήματα για την επιλογή επενδύσεων και
τη διαχείριση κινδύνου.
• Γίνονται μηνιαίες και ετήσιες συναντήσεις που αφορούν στον απολογισμό των
αποδόσεων (performance attribution), των διαχειριστικών κινήσεων και της
ανάλυσης του κινδύνου. Γίνεται παρουσίαση της προτεινόμενης στρατηγικής για την
υπό εξέταση περίοδο.
6
NBG |Asset Management
Η Επενδυτική Διαδικασία
7
NBG |Asset Management
Η επενδυτική διαδικασία
I
Σχεδιασμός
Στρατηγική / Τακτική Κατανομή Επενδύσεων
II Επιλογή Αξιογράφων
Universe Μετοχικών / Ομολογιακών Τίτλων / Funds
Κριτήρια Προσθήκης / Αφαίρεσης από το Universe
Επενδυτική Επιτροπή
III Διάρθρωση Χ/Φ
Σύνθεση Χ/Φ
IV Διαχείριση Κινδύνου
8
NBG |Asset Management
Σχεδιασμός (Ι)
Απόφαση Βασικής Κατανομής Κεφαλαίων
• Καθορισμός των επενδυτικών στόχων (objectives) απόδοσης και κινδύνου Χ/Φ
• Καθορισμός των περιορισμών (constraints) του Χ/Φ
• Εκτίμηση των συνθηκών του μακροοικονομικού περιβάλλοντος και των
οικονομικών τάσεων
• Καθορισμός της Στρατηγικής Κατανομής (Strategic Asset Allocation)
• Επιλογή του Σύνθετου Δείκτη Αναφοράς
• Καθορισμός Τακτικής Κατανομής Επενδύσεων (Tactical Asset Allocation)
Υπόδειγμα Απόφασης Βασικής Κατανομής στο Χ/Φ Μέσου Κινδύνου +
Διαθέσιμα
Διαθέσιμα
Ομόλογα
Μετοχές
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
9
NBG |Asset Management
Καθορισμός στόχων απόδοσης & κινδύνου
Επενδυτική Στρατηγική
Στόχοι
Κατηγορίες Επενδύσεων
Όρια Κινδύνου
10
10
NBG |Asset Management
Δείκτες αναφοράς
• Κάθε κατηγορία και υποκατηγορία επενδύσεων θα πρέπει να συνοδεύεται από
εγκεκριμένο δείκτη αναφοράς (Benchmark).
• Δείκτης αγοράς ή custom made
• Κίνδυνος δείκτη αναφοράς (Benchmark risk)
• Το εύρος απόκλισης καθορίζει τα περιθώρια ενεργούς διαχείρισης
Κατηγορία: Ομόλογα / Υποκατηγορία: Ομόλογα δολαρίου
Κλάδος
Δείκτης Αναφοράς BCLL
Εύρος απόκλισης Ομόλογα Αμερικανικού δημοσίου
40%
0‐80%
Στεγαστικά Ομόλογα
30%
10‐60%
Εταιρικά Ομόλογα
24%
10‐50%
Opportunistic
3%
0‐20%
Κρατικά εκτός ΗΠΑ
3%
0‐15%
100%
‐‐‐
Σύνολο
BCLL Index: Barclays Capital Long Liabilities Index
Πηγή: CalPERS, Copyright 2009 11
NBG |Asset Management
Επενδύσεις – Αποδόσεις / υπόδειγμα
Πηγή: CalPERS, Comprehensive Annual Financial Report, Year Ended June 30, 2008
12
NBG |Asset Management
Σχεδιασμός (Ι)
Απόφαση Βασικής Κατανομής Κεφαλαίων
Ενεργή ανακατανομή
Ανάλογα με τις εκάστοτε προοπτικές κάθε
κατηγορίας και λαμβάνοντας πάντα υπόψη
τους περιορισμούς επενδυτικής πολιτικής
που έχει θέσει ο επενδυτής, το ποσοστό
που τοποθετείται σε κάθε βασική
κατηγορία επένδυσης διαφοροποιείται, με
σκοπό την εκμετάλλευση των τάσεων που
διαγράφονται στις αγορές χρήματος και
κεφαλαίου.
Χ/Φ Μέσου Κινδύνου
45%
60%
40%
Οι συνθήκες αγοράς
υποδεικνύουν
μεγαλύτερη έκθεση σε
μετοχικές επενδύσεις
55%
30%
70%
Οι συνθήκες αγοράς
υποδεικνύουν
μικρότερη έκθεση σε
μετοχικές επενδύσεις
Τακτική ανακατανομή
Με την πάροδο του χρόνου, η κατανομή των κεφαλαίων μπορεί να παρεκκλίνει από τον αρχικό στόχο, καθώς η
αξία κάποιων επενδύσεων μεταβάλλεται γρηγορότερα από κάποια άλλη. Στην περίπτωση αυτή για να
διατηρηθεί το επίπεδο κινδύνου που αναλαμβάνει ο επενδυτής προχωράμε σε τακτική ανακατανομή
κεφαλαίων.
Χ/Φ
Μέσου Κινδύνου
Οι συνθήκες αγοράς
αλλάζουν το Χ/Φ
Το Χ/Φ προσαρμόζεται
στην αρχική κατανομή
25%
60%
40%
75%
Ομόλογα ή/και Διαθέσιμα
60%
Μετοχές
40%
13
NBG |Asset Management
Επιλογή Αξιογράφων (ΙΙ)
Μετοχικοί τίτλοι
Universe Μετοχών
Ανάλυση
• NBG Strategy & Economic Research
• Εσωτερικό τμήμα
Ανάλυσης NBG ΑΜ
Κριτήρια Προσθήκης /Αφαίρεσης Μετοχών
• Αξία (P/ E, μερισματική απόδοση)
• Ανάπτυξη (αύξηση κερδών ανά μετοχή, •
• Εθνική Π&Κ Χρηματιστηριακή
•
• Third party Research
•
•
•
•
πωλήσεων, ταμειακών ροών)
Παρελθούσα ανάπτυξη σε μερίσματα, κέρδη, ταμειακές ροές)
Προβολή ανάπτυξης (που υπήρξε σε μερίσματα,
ή κέρδη ή ταμειακές ροές)
Ποιότητα Διοίκησης και χρήση των κατάλληλων
μεθόδων (π.χ. EVA)
Ποσοτικές μέθοδοι (Προεξόφληση ταμειακών Ροών, Προεξόφληση Μερισματικών Αποδόσεων) Αποδοτικότητα επενδυμένων κεφαλαίων, αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων
Κεφαλαιακή διάρθρωση της εταιρείας, δάνεια, σχέση ξένων προς ίδια κεφάλαια
14
NBG |Asset Management
Επιλογή Αξιογράφων (ΙΙ)
Ομολογιακοί τίτλοι
Η διαδικασία λήψης της επενδυτικής απόφασης έχει 4 επίπεδα:
• Το επίπεδο της στρατηγικής ανάλυσης (μακροοικονομική και μικροοικονομική
•
•
•
ανάλυση, ανάλυση χρηματαγορών και κεφαλαιαγορών)
Της στρατηγικής αξιολόγησης (duration, yield curve, κλαδική ανάλυση, πιστοληπτική αξιολόγηση)
Της σύνθεσης του χαρτοφυλακίου
Της συνεχούς παρακολούθησης & αξιολόγησης κινδύνου
Στρατηγική Ανάλυση
• Μακρο – μικροοικονομική
ανάλυση
• Κλαδική ανάλυση
• Ανάλυση Χρηματαγορών
Συνεχής παρακολούθηση
και αξιολόγηση
• Πιστοληπτική ανάλυση
• Βελτιστοποίηση Χαρτοφυλακίου
• Αξιολόγηση κινδύνου
Τακτική Αξιολόγηση
•
•
•
•
Διάρκεια
Yield Curve
Κλαδική Ανάλυση
Πιστοληπτική Αξιολόγηση
Δημιουργία χαρτοφυλακίου
• Επιλογή τίτλων
• Εσωτερικός Έλεγχος
• Εκτέλεση Πράξεων
15
NBG |Asset Management
Επιλογή
Διαχειριστών
Πηγή: I&PE, Invesco
16
16
NBG |Asset Management
Επιλογή Αξιογράφων (ΙΙ)
Επενδυτική Επιτροπή
• Καθορισμός της Επενδυτικής Στρατηγικής
• Διατύπωση Στρατηγικών Κατευθύνσεων
• Καθορισμός Πλαισίων Τακτικής Κατανομής Επενδύσεων
• Κλαδικές Τοποθετήσεις – Όρια
• Εισηγήσεις Επενδυτικών Προτάσεων
• Έλεγχος ασκηθείσας διαχείρισης
• Έλεγχος αποτελεσματικότητας της Επενδυτικής Στρατηγικής
Ποιοι συμμετέχουν
• CIOs
• Fund Managers
• Analysts
• Risk Management
• Marketing
17
NBG |Asset Management
Διάρθρωση Χ/Φ (ΙΙΙ)
Σύνθεση Χ/Φ από Universe Μετοχικών / Ομολογιακών Τίτλων / Funds
Λαμβάνονται υπόψη:
• Επενδυτική Στρατηγική
• Κατευθύνσεις Επενδυτικής Επιτροπής
• Αναμενόμενη Απόδοση – Κίνδυνος Χ/Φ
• Συσχέτιση (στατιστικές μέθοδοι)
• Περιορισμοί
• Συγχρονισμός με την Αγορά
• Εφαρμόζεται πρωτοβάθμια, δευτεροβάθμια και τριτοβάθμια ανάλυση
18
NBG |Asset Management
Διάρθρωση Χ/Φ (ΙΙΙ)
Προσέγγιση
Πρωτοβάθμια
Στρατηγική και Τακτική Κατανομή
Κεφαλαίων
Top Down
Δευτεροβάθμια
Κλαδική Κατανομή Μετοχών, Είδος Ομολογιακής Επένδυσης
Bottom Up & Top Down
Τριτοβάθμια
Επιλογή Μετοχικών / Ομολογιακών Τίτλων
Bottom Up
19
NBG |Asset Management
Ενεργή Διαχείριση και Υπεραπόδοση
Οι κύριες πηγές της υπεραπόδοσης είναι:
• Η κατανομή των διαθεσίμων (asset allocation) μεταξύ μετοχών, ομολόγων και
μετρητών με την υψηλότερη ή χαμηλότερη στάθμιση της κάθε κατηγορίας στο
χαρτοφυλάκιο ανάλογα με τις προβλέψεις για την αγορά & τα μακροοικονομικά
δεδομένα.
• Η επιλογή μετοχών / ομολόγων με αυξημένη στάθμιση των αξιογράφων που
αναμένεται να καταγράψουν μεγαλύτερη απόδοση έναντι της αγοράς τους, ευνοούμενοι από τις τρέχουσες οικονομικές και επιχειρηματικές εξελίξεις.
• Ο συγχρονισμός με την αγορά (market timing) με την αναγνώριση των τάσεων της
αγοράς και την επιλογή του χρόνου υλοποίησης των επενδυτικών επιλογών του
χαρτοφυλακίου. 20
NBG |Asset Management
Υποδείγματα ανάθεσης Χ/Φ
Type
Benchmark
Investment objective
Mandate 1
Mandate 3
Mandate 5
Balanced
Equity
Equity
40% ASE+50% JPGrGov.Bond+10% 3mEur 50% MSCI Europe+40% S&P500+10%MSCIFarEast 55% FTSE/20+25%Cyprus+20%1mEur
Overperform benchmark
Overperform benchmark
Overperform benchmark
‐
√
‐
Minimum equity exposure
20%
65%
50%
Maximum exposure per share
10%
10%
10% of total NAV
‐
‐
15%
Minimum number of shares
20
‐
20
Derivatives
No
Only to hedge risk
Only to hedge risk
Maximum Tracking Error
Overperformance fee
21
NBG |Asset Management
Υπόδειγμα Μετοχικού Χ/Φ – Στατιστικά Στοιχεία
High Risk
Περιγραφή
Συγκριτική Απόδοση
Στόχος της επενδυτικής διαχείρισης είναι η επίτευξη κεφαλαιακών
κερδών σε μεσο‐μακροπρόθεσμη βάση. Οι τοποθετήσεις του
Χαρτοφυλακίου πραγματοποιούνται σε μετοχές και παράγωγα
προϊόντα με υποκείμενο μέσο μετοχές ή δείκτες μετοχών σε ποσοστό
60‐100% του συνολικού χαρτοφυλακίου καθώς και σε μετοχικά Α/Κ, ETFs, και παράγωγα προϊόντα με υποκείμενο μέσο μετοχές ή
μετοχικούς δείκτες.
1800
Χ/Φ
Δ/Α
+/-
Μήνας Αρχή έτους
2.55%
17.52%
0.77%
18.73%
1.78%
-1.21%
20%
Μηνιαίες αποδόσεις
Σωρευτική Απόδοση Χ/Φ
Σωρευτική Απόδοση Δ/Α
10%
1400
60%
0%
1000
-10%
600
1 χρ.
17.52%
18.73%
-1.21%
2 χρ.
3 χρ.
Από έναρξη
-35.72% -29.05%
7.31%
-37.15% -31.18%
-7.72%
1.43%
2.13%
15.03%
Στατιστικά Στοιχεία
Περίοδος
Annualized alpha
Beta
Correlation
R-Squared
Annualised Volatility
Skewness
Excess Kurtosis
Tracking Error
Information Ratio
Largest Month Gain
Largest Month Loss
% Positive Months
% Negative Months
1 χρ.
Από έναρξη
0.86%
0.89
0.96
0.93
24.15%
-0.25
-0.79
2.06%
-0.16
12.85%
-9.83%
58.3%
41.7%
3.16%
0.99
0.97
0.93
18.91%
-1.02
2.00
1.41%
0.16
12.85%
-19.02%
58.3%
41.7%
-20%
200
Δεκ-04
Ιουν-06
Δεκ-07
Ιουν-09
Μηνιαίες Αποδόσεις
2005
2006
2007
2008
2009
Ιαν.
3.7%
5.5%
4.5%
-11.8%
-2.1%
Φεβ.
5.8%
5.1%
-3.0%
-2.6%
-9.8%
Μαρ.
-5.6%
-1.2%
3.0%
-1.9%
4.9%
Απρ.
-0.2%
0.8%
2.6%
4.0%
12.9%
Μαϊ.
6.0%
-6.9%
3.3%
1.5%
5.6%
Ιουν.
3.2%
0.3%
-1.3%
-9.1%
-2.5%
Ιουλ.
4.5%
1.0%
-1.6%
-1.5%
7.7%
Αυγ.
-1.3%
3.6%
-0.1%
0.1%
7.9%
Σεπτ.
3.6%
1.5%
2.6%
-11.1%
4.3%
Οκτ.
-2.5%
3.3%
3.1%
-19.0%
-3.9%
Νοεμ.
4.5%
0.6%
-4.1%
-4.1%
-8.6%
Δεκ.
5.0%
3.0%
1.3%
-0.8%
2.6%
Έτος
29.2%
17.0%
10.4%
-45.3%
17.5%
22
NBG |Asset Management
Υπόδειγμα Μικτού Χ/Φ – Στατιστικά Στοιχεία
Περιγραφή
Στόχος της επενδυτικής διαχείρισης είναι η δημιουργία τρέχοντος
εισοδήματος, όσο και η επίτευξη κεφαλαιακών κερδών σε μεσοπρόθεσμη
βάση. Οι τοποθετήσεις πραγματοποιούνται σε μετοχές και παράγωγα
προϊόντα με υποκείμενο μέσο μετοχές ή δείκτες μετοχών σε ποσοστό 30‐
60% του χαρτοφυλακίου, καθώς και σε ομόλογα, ομολογιακά Α/Κ, προϊόντα επιτοκίων και παράγωγα προϊόντα με υποκείμενο μέσο
ομόλογα, επιτόκια, και συναλλαγματικές ισοτιμίες.
Συγκριτική Απόδοση
Χ/Φ
Δ/Α
+/-
Μήνας
1.26%
0.53%
0.73%
Αρχή έτους
9.64%
12.21%
-2.58%
10%
1400
Μηνιαίες αποδόσεις
Σωρευτική Απόδοση Χ/Φ
Σωρευτική Απόδοση Δ/Α
5%
1200
60%
0%
1000
-5%
800
Δεκ-04
1 χρ.
9.64%
12.21%
-2.58%
2 χρ.
3 χρ.
Από έναρξη
-18.53% -13.43%
8.93%
-18.18% -12.22%
5.26%
-0.35%
-1.22%
3.68%
Στατιστικά Στοιχεία
Περίοδος
Annualized alpha
Beta
Correlation
R-Squared
Annualised Volatility
Skewness
Excess Kurtosis
Tracking Error
Information Ratio
Largest Month Gain
Largest Month Loss
% Positive Months
% Negative Months
1 χρ.
Από έναρξη
-0.89%
0.88
0.94
0.88
13.50%
-0.22
-1.17
1.41%
-0.50
6.57%
-5.02%
58.3%
41.7%
0.77%
0.95
0.95
0.89
10.20%
-0.85
1.19
0.97%
0.11
6.57%
-9.37%
61.7%
38.3%
-10%
Ιουν-06
Δεκ-07
Ιουν-09
Μηνιαίες Αποδόσεις
2005
2006
2007
2008
2009
Ιαν.
2.0%
3.1%
2.1%
-6.3%
-1.6%
Φεβ.
3.5%
3.3%
-1.5%
-0.9%
-5.0%
Μαρ.
-4.2%
-0.8%
1.6%
-1.2%
2.2%
Απρ.
0.1%
0.1%
1.3%
1.7%
6.6%
Μαϊ.
3.3%
-3.8%
1.9%
0.6%
3.3%
Ιουν.
1.7%
0.4%
-0.9%
-5.0%
-1.3%
Ιουλ.
2.6%
0.6%
-0.8%
-0.4%
4.9%
Αυγ.
-0.7%
1.9%
0.4%
0.5%
4.8%
Σεπτ.
2.0%
1.0%
1.6%
-5.6%
2.5%
Οκτ.
-1.3%
2.1%
1.8%
-9.4%
-2.6%
Νοεμ.
2.2%
0.4%
-2.0%
-1.2%
-5.0%
Δεκ.
2.5%
1.6%
0.8%
-1.5%
1.3%
Έτος
14.3%
10.1%
6.3%
-25.7%
9.6%
23
NBG |Asset Management
Απολογισμός αποδόσεων (Performance Attribution)
60%
24
NBG |Asset Management
Διαχείριση Κινδύνου (IV)
• Απολογιστικές Μετρήσεις, που αποσκοπούν στην αξιολόγηση της
πορείας του χαρτοφυλακίου ιστορικά
• Προϋπολογιστικές Μετρήσεις, που αποσκοπούν στον υπολογισμό
του κινδύνου της τρέχουσας θέσης, έτσι ώστε ο ενεργός κίνδυνος
να λαμβάνεται υπόψη στην επενδυτική στρατηγική
25
NBG |Asset Management
Διαχείριση Κινδύνου (IV)
Απολογιστικές Μετρήσεις
• Ανάλυση αποδόσεων
• Υπολογισμός Απόδοσης
• Υπολογισμός υπεραπόδοσης (active premium) σε σχέση με το δείκτη
αναφοράς (benchmark)
• Βασικοί Δείκτες Κινδύνου – Χ/Φ Vs Δείκτη Αναφοράς
• Μεταβλητότητα
• Downside Deviation
• Maximum DrawDown
• VaR ιστορικής διακύμανσης αποδόσεων
• Modified VaR ιστορικής διακύμανσης αποδόσεων
• Ex – post tracking error
• Σχέση απόδοσης ‐ κινδύνου
• Sharpe Ratio, Sortino Ratio, Information Ratio
• Ανάλυση Παλινδρόμησης
• Συσχέτιση με δείκτη αναφοράς, Alpha, Beta
26
NBG |Asset Management
Διαχείριση Κινδύνου (IV)
Προϋπολογιστικές Μετρήσεις
• Εποπτεία πηγών συνολικού κινδύνου
• Προσέγγιση μέσω ετησιοποιημένης αναμενόμενης τυπικής απόκλισης
• Προσδιορισμός πηγών συνολικού ρίσκου αναλύοντας την αναμενόμενη τυπική
απόκλιση του χαρτοφυλακίου στα εξής επίπεδα ανάλυσης:
• Ανά τίτλο, κλάδο (κλαδικοποίηση κατά GICS), κεφαλαιοποίηση (Μεγάλη, Μεσαία, Μικρή)
• Εποπτεία πηγών ενεργού κινδύνου
• Προσέγγιση μέσω ετησιοποιημένου ex ante tracking error.
• Προσδιορισμός πηγών συνολικού ρίσκου αναλύοντας το ex ante tracking error
στα εξής επίπεδα ανάλυσης
• Ανά τίτλο, κλάδο (κλαδικοποίηση κατά GICS), κεφαλαιοποίηση (Μεγάλη, Μεσαία, Μικρή) • Υπολογισμός VaR τρέχουσας θέσης
• Ανάλυση ανά κλάδο (κλαδικοποίηση κατά GICS), ανά υπο‐χαρτοφυλάκιο
• Υπολογισμός Marginal και Partial VaR
• Έλεγχος κινδύνου σε ακραίες καταστάσεις (Stress Testing – Historic simulation)
27
NBG |Asset Management
Διαχείριση Κινδύνου (IV)
Υποδείγματα Αναφορών
99% VaR
10
15
Density
-0.3
5
-0.4
-0.5
0
-0.6
Value
-0.2
20
-0.1
0.0
25
Cumulative Performance
99 % ModVaR
Risk Measures
'GR_Fund'
'GR_Bench'
-0.05
0.00
0.05
0.10
Returns
01/08
02/08
03/08
04/08
05/08
06/08
07/08
08/08
09/08
11/08
12/08
Date
Performance
Active premium:
Cumulative Performance:
Portfolio
1,95%
-63,45%
Benchmark
-65,40%
Risk
Annualized Volatility:
Downside Deviation:
Maximum DrawDown:
Value at Risk (99% cl):
Modified Value at Risk (99% cl):
Ex-Post Tracking Error:
Portfolio
Benchmark
40,11%
28,02%
-65,67%
6,18%
7,00%
3,85%
41,58%
29,12%
-67,42%
6,41%
7,49%
28
NBG |Asset Management
Διαχείριση Κινδύνου (IV)
Υποδείγματα Αναφορών
Weight(%)
Benchmark
Weight(%)
Active
Weight(%)
Active Risk
Allocation Risk
Contribution
Selection Risk
Contribution
18,68%
13,58%
5,10%
6,45
0,19
0,23
Consumer Staples
6,22%
12,34%
-6,12%
4,42
0,75
0,10
Energy
5,78%
6,19%
-0,41%
11,46
0,01
0,17
39,58%
39,24%
0,34%
3,79
0,01
0,74
Health Care
0,00%
2,26%
-2,26%
40,39
0,07
0,00
Industrials
8,90%
5,26%
3,64%
8,13
0,15
0,18
Information Technology
0,00%
0,48%
-0,48%
52,33
-0,01
0,00
Materials
6,26%
6,20%
0,06%
12,72
0,00
0,23
Telecommunication Services
6,79%
7,42%
-0,64%
0,00
0,00
0,00
Utilities
7,79%
7,02%
0,77%
5,91
0,03
0,08
100,00%
100,00%
0,00%
2,92
1,20
1,72
GIGS Sector
Consumer Discretionary
Financials
Active Total Risk
Active Risk = Allocation Risk + Selection Risk 29
NBG |Asset Management
Έλεγχος Συμμόρφωσης (Compliance)
Το τμήμα Συμμόρφωσης παρακολουθεί:
• Νομοθετικές και κανονιστικές εξελίξεις
• Τήρηση επενδυτικών ορίων των χαρτοφυλακίων σύμφωνα με το νόμο, τα εσωτερικά
όρια των διαχειριστών και τη σύμβαση διαχείρισης
• Διαχείριση καταστάσεων σύγκρουσης συμφερόντων
• Κατάχρηση αγοράς
• Ξέπλυμα χρήματος
• Παράπονα/καταγγελίες από υφιστάμενους πελάτες
• Τήρηση προθεσμιών για την εκπλήρωση των υποχρεώσεων της Εταιρείας προς τις
Εποπτικές Αρχές
30
NBG |Asset Management
Ανάθεση Διαχείρισης ‐ Το Διοικητικό Συμβούλιο, ο σύμβουλος & οι διαχειριστές
31
31
NBG |Asset Management
Ανάληψη διαχείρισης ‐ Διοικητικό συμβούλιο και ανάληψη ευθύνης
Από την λειτουργική
διεκπεραίωση
Στην ικανοποίηση των
ασφαλισμένων
Από την πλήρη επενδυτική
ευθύνη με ελλιπή μέσα
Στην εποπτεία & τον έλεγχο
συμβούλου & διαχειριστών
Διαχωρισμός ρόλων
Οριοθέτηση των κινδύνων & των ευθυνών
των εμπλεκομένων μερών στη λήψη αποφάσεων
32
32

Download Report