＊グローバル投資環境 No.1247＊ご参考資料髙木証券投資情報部高インフレも国内経済への配慮ブラジル中銀の金融政策会合～で4会合連続で利上げ見送り 2016年1月21日作成＊ブラジル中央銀行は19日から20日にかけて金融政策委員会を開催し、政策金利を14.25％で据え置いた。なお、市場では25ないし50ベーシスの利上げを予想する向きが主流であり、据え置き予想は少数派であった。同中銀は2013年4 月から昨年7月にかけて一時的な中断を挟んで累計で700 ベーシスの利上げを実施したが、足下では4会合続けて利上げを見送っている。但し、金利据え置きの決定は前回一致ではなく、8名の委員中2名が50ベーシスの利上げを主張して反対票を投じたが、この構図は11月24～25日に開かれた前回会合と同じである。＊長きにわたってきた利上げサイクルが中断された背景は、中銀のインフレ見通しの改善であったが、昨年7月以降は高止まりつつも落ち着いていたインフレ率が10月から最加速、足下では11月、12月の2ヶ月連続で10％を超えている。ブラジル中銀は昨年9月23日に公表したインフレレポートにおいて5.3％としていた2016年末のインフレ見通しを12月23日公表の最新レポートでは6.2％に引き上げており、このことが前述した市場の利上げ予想の背景にあったと思われる。＊政策決定の背景に関する声明文の表現は、前回の会合では「マクロ経済シナリオとインフレ見通しに配慮して」というシンプルなものだったが、今回は「マクロ経済シナリオ、インフレ見通しと現在のリスクバランスに注意を払うとともに、国内及びとりわけ海外面での不確かさの高まりを考慮して」と多くのファクターを列挙していることは、中銀の政策判断が難しいものだったことを示していよう。＊ブラジルの鉱工業生産は昨年11月まで過去21ヶ月、小売売上高は8ヶ月連続で前年同月を下回っている。声明文からは、今回の金利据え置きという決定に際して、どちらかというと海外要因を重視したような印象も受けるが、追加の利上げが国内の経済活動を一段と抑制することを避けたいというのが本音のように思われる。 ▼政策金利及びインフレ率(%) ↑政策金利 14.25% ↑消費者物価 12月 10.67％ ▼鉱工業生産と小売売上高(yoy,%) ▼ﾚｱﾙ/米ﾄﾞﾙ（右軸）と円/ﾚｱﾙ（右軸） ▼格付け会社のアクション日付会社 7月28日 S&P 8月11日ﾑｰﾃﾞｨｰｽﾞ 9月9日 S&P 10月15日フィッチ 12月9日ﾑｰﾃﾞｨｰｽﾞ 12月17日フィッチアクション格付け（外貨建：「BBB-」、自国通貨建：「BBB+」の見通しを「安定的」から「ﾈｶﾞﾃｨﾌﾞ」に「Baa2」から「Baa3」に格下げ。見通しは「安定的」外貨建格付けを「BBB-」から「BB+」へ、自国通貨建格付けを「BBB+」から「BBB-」に格下げ。見通しは「ﾈｶﾞﾃｨﾌﾞ」「BBB」から「BBB-」に格下げ。見通しは「ﾈｶﾞﾃｨﾌﾞ」格付け「Baa3」を「格下げ方向で見直し」「BBB-」から「BB+」に格下げ。見通しは「ﾈｶﾞﾃｨﾌﾞ」＊ブラジルの通貨レアルは昨年9月下旬に米ドルに対する過去最安値を更新した後一旦小反発していたが、足下では再び1米ドル＝4レアル台に下落してきており、先行きはなお予断を許さないと思われる。大手格付け会社は昨年7月以降相次いでブラジルに対する格下げを実施、すでにフィッチは自国通貨建と外貨建の双方を、S&Pは外貨建の格付けを投資不適格としている。一方、ムーディーズは現時点では投資適格である「Baa3」を付与しているが、昨年12月9日に｢格下げ方向｣での見直し実施を発表しており、遅くとも3月の前半までには明らかになるとみられる見直しの結果が、当面の最大の注目点となろう。（文責：勇崎聡）（出所：ブラジル中央銀行、ブラジル統計局及びＢｌｏｏｍｂｅｒｇのデータより髙木証券作成）《ご注意いただきたいこと》当資料は投資判断の参考となる情報の提供を目的としたものです。投資の最終決定はご自身でなさるようお願いいたします。当資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。株式、債券、投資信託等は、価格の変動や発行者の信用状況の悪化等により投資元本を割り込むおそれがあります。また、当資料のいかなる部分も一切の権利は髙木証券に帰属しており、電子的または機械的な方法を問わず、いかなる目的であれ、無断で複製または転送等を行わないようお願いいたします。当社で取り扱う商品等へのご投資には、当該商品等の契約締結前交付書面、上場有価証券等書面、目論見書、お客様向け資料等をよくお読みください。商号等：髙木証券株式会社金融商品取引業者近畿財務局長（金商）第20号【広告審査済】加入協会：日本証券業協会髙木証券ｲﾝﾀｰﾈｯﾄﾎｰﾑﾍﾟｰｼﾞ：http://www.takagi-sec.co.jp/