Ustream １次試験直前対策 － 「あと１問＋」 財務・会計 － 2011年7月26日 ４dan４.jp 中小企業診断士資格支援コンソーシアム Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 １．投資リスクとＣＡＰＭ 個別証券の リスク測定方法 ポートフォリオの リスク測定方法 分散・標準偏差 共分散・相関係数 ポートフォリオのリスク分散効果 リスクプレミアム → ＣＡＰＭ ｒＥ ＝ ｒＦ＋β（ｒＭ－ｒＦ） Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 1 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 分散・標準偏差 Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 2 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 分散 ２ 各証券の（収益率－期待収益率）を加重平均したもの 数値が大きいほど収益性の変動が大きい 偏差を二乗しているため数値が大きいので平方根をとる 標準偏差 標準偏差（σ）＝分散の平方根 標準偏差の数値が大きいほどリスクが大きいと考える Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 3 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 共分散・相関係数 Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 4 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 共分散 各証券の動きとバラツキの大きさを測る 数値の大きさよりも符号に着目 共分散 正 各証券は同じ方向に動く 共分散 負 各証券は逆の方向に動く 相関係数 各証券の関係性の度合いを測る －１から＋１の値で、プラス→正の相関、マイナス→負の相関 Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 5 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 相関係数のイメージ 相関係数＝１の場合 Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. 相関係数＝０の場合 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 相関係数＝－１の場合 6 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 平成22年度 第16問 資金を2つの証券に分散して投資を行う場合、投資収益率 のリスク低減効果が最大になるのはどれか、最も適切なも のを選べ。 ア イ ウ エ 2つの証券の投資収益率が完全に相関している場合 2つの証券の投資収益率が完全に負相関している場合 2つの証券の投資収益率間に全く相関がない場合 2つの証券の投資収益率間に弱い負相関がある場合 Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 7 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 ポートフォリオのリスク分散効果 ポートフォリオの分散・標準偏差は、２証券の分散・標準偏差 の加重平均よりも小さくなる（計算省略）。 前提条件：２証券の相関係数が１より小さい場合 ポートフォリオの分散効果には限界がある。証券数を増やし ていくと、市場全体の収益率の変動が残るためである。 そのため、市場のリスクを考える必要がある → β値 Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 8 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 個別証券の収益率 β値＞１ 市場よりも収益率が動く β値 TOPIX β値＜１ 市場の動きよりも小さい β値 負 市場と逆の動きをする Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 9 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 ＣＡＰＭ 期待収益率 ｒｅ ＝ ｒｆ＋β（ｒｍ－ｒｆ） ｒｍ ｒｆ β値 １ Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. ｒe 期待収益率 ｒｆ リスクフリーレート ｒｍ 市場全体の収益率 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 10 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 ２．加重平均資本コスト （ＷＡＣＣ） 企業経営のために、債権者や株主から資本を調達する。 その調達コストである負債コストと株主資本コストの加重平均 値を加重平均資本コストという。 事業活動 ＣＦ Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. 負債 債権者 株主資本 株主 資産 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 11 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 企業側から見た負債の調達コスト 負債価値Ｄ×利子率ｒＤ×（１－法人税率Ｔ）＝ＤｒＤ（１－Ｔ） 企業側から見た株式の調達コスト 株主資本価値Ｅ×株主の期待収益率ｒＥ＝ＥｒＥ 企業側から見た全体の調達コスト ＤｒＤ（１－Ｔ）＋ＥｒＥ Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 12 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 調達コストを額ではなく率とする→それが加重平均資本コスト ＤｒＤ（１－Ｔ）＋ＥｒＥ Ｄ＋Ｅ ＷＡＣＣ＝ Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. Ｄ Ｄ＋Ｅ ｒ （１－Ｔ）＋ Ｄ Ｅ Ｄ＋Ｅ 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 ｒ Ｅ 13 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 ３．ＣＡＰＭと加重平均資本コスト （ＷＡＣＣ）の関係 ｒｅ ＝ ｒｆ＋β（ｒｍ－ｒｆ） ＷＡＣＣ＝ Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. Ｄ Ｄ＋Ｅ ｒ （１－Ｔ）＋ Ｄ 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 Ｅ Ｄ＋Ｅ ｒ Ｅ 14 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 平成20年 第16問 次の資料に基づいて、加重平均資本コストを求めよ（単位：%）。 なお、自己資本のコストはCAPMにより算出する。 負債の税引前コスト 安全利子率 β値 ア 3.04 Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. イ 4.8 4% 2% 1.2 実効税率 40% 期待市場収益率 8% 自己資本比率 40% （時価に基づく） ウ 5.12 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 エ 6 15 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 平成21年度 第15問 次の文章を読んで、下記の設問に答えよ。 B社は現在、普通株式と社債によって資金調達を行っており、 それぞれの時価は以下のとおりである。 普通株式 ５，０００万円、社債３，０００万円 また、投資家は現在、普通株式には13%、社債には5%の収益率 を要求している。なお、税金はないものと仮定する。 設問1 B社の加重平均資本コストとして、最も適切なものはどれか。 ア 9% イ 10% ウ 13% エ 18% Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 16 Ustream 1次試験直前対策 財務・会計 ４．ＦＣＦとＷＡＣＣから導き出す企業価値 フリー・キャッシュ・フロー 企業が自由に使うことができるキャッシュ。 ＦＣＦ＝ＮＯＰＡＴ＋減価償却費±運転資本増減－更新投資 ＮＯＰＡＴ＝営業利益×（１－実効税率） ゼロ成長モデルによる企業価値計算 企業価値＝ Copyright © 4dan4.jp. All rights reserved. ＦＣＦ ＷＡＣＣ 全体または部分の別なく、複製、翻案、転載することを禁じます。 17
© Copyright 2024 Paperzz
