№25−12 122 第2号 2014 年 3 月 7 日特別勘定運運用部最良執執行に向けけた特別勘別勘定運用用部の取りり組みにつついて当社社では、特別別勘定運用部部に売買執行行を専門に行行うトレーダダー・チームムを配置してています。国国内債券、国国内株式、外外国債券、外外国株式につつき、それぞぞれ担当のトトレーダーがが執行を行っっており、各トトレーダーはは「最良執行行（お客ささまの利益最大大化を目的ととした適正なな売買の執行行）」を念頭にに日々取引をを行っていまます。今回はは「最良執行行」にあたって、当社特特別勘定が行行っている取取り組みとしして、以下のの 3 点についいてご紹介しします。最最良執行へ向向けた取り組組み内容 ① プログラム・トレードの活用用 ② 代替執行市市場の利用 ③ 電子発注のの導入主な資資産国内株式式国内株式式外国債券券導入時期 201 10年～ 201 12年～ 201 13年～ ① アルゴリズムアムによるプロログラム・トトレードの活用活用当社社特別勘定ででは、東証ののシステム高高度化（2010 10 年）に合わわせてアルゴゴリズムによよるプログララム・トレーードを導入し、以後積極極的に利用ししています。。アルゴリズズム取引とはは、コンピュューター・シシステムが株株価や出来高高などに応じて、自動的的に株式売買買注文のタイイミングや数数量を決めてて注文を繰りり返す取引ののことで、自自らの取引にによって株価価が乱高下しないようにに売買注文をを分散したりり、株価が割割安と判断ししたタイミンングで自動的的に買い注文文を出したりすることがが可能です。。利用についいては、投資資家が発注時時に証券会社がが提供する複複数の執行スストラテジーー（アルゴゴリズム）から、自社のフファンドに適適したものをを選択する方方法が一般的的で、アルゴゴリズムにははより有利なな価格で約定定するためのの証券会社独独自のノウハハウがプロググラムとしてて盛り込まれれています。。当初は米国国の機関投資資家を中心に広まり、近近年日本の機機関投資家ににも急速に普普及しつつああります。プログラム・プ・トレードを活活用することとのメリットトは、通常のの人手を介しした執行と比比較し、低廉廉な手数料でで高度な執行行が可能となとなることですす。特にクオオンツ系のフファンド（国（国内株式口２２型等）ではは、リバランンスに伴う手手数料コストの削減がフファンド運営営の大きな課課題となってており、プロログラム・トトレードの利利用がパフォォーマンスのの改善に大きく寄与してしています。海海外の動向ををみると、今今後日本国内内でもプロググラム・トレレードが更にに浸透していいくことが想想定されるたため、当社特特別勘定ではは各社のアルルゴリズムのの有効性を検検証しつつ、、利用拡大をを図る考えですです。 ② 代替執行市場代場（ＰＴＳ、、ダークプーール）の利用当社社特別勘定ででは、20122 年秋から代替執行市場における株式式売買を本格格的に導入ししました。通通常、株式をを売買する際る際には金融商商品取引所（東京証券取取引所等の金金融商品取引引法に規定さされる取引所所）で執行をを行いますがが、近年、証証券会社とのとの相対取引ののほか、ＰＴＴＳやダーククプール等をを利用した取取引が増加傾傾向にあり、、これらの規規制取引所以以外の株式売売買市場のこことを代替執執行市場といいいます。代替替執行市場のの中でも取引引量の伸びがが大きく、注注目を集めてているのがＰＰＴＳとダーークプールでです。ＰＴＳＳとは私設取取引システムム（英：Pro roprietary Trading T Sys ystem）のこととで、規制取取引所以外にに、民間の証証券会社等がが個別に設置置した取引シシステムのこことです。ダダークプールルとは、投資資家の注文をを規制取引所所に出さず、、証券会社のの社内で付け合わせを行行って売買をを成立させるる取引のこととです。いずずれも規制取取引所の立会会いを通さずずに取引するること 1 がポイントで、規規制取引所のの最良気配よよりも有利なな価格で約定定するチャンンスがあるこことから、取取引量が増加加していますます。代替替執行市場のの取引量が少少ないうちはは、投資家はは規制取引所所を見るだけけで、最も有有利な取引価価格を簡単にに見つけるることが可能ででしたが、代代替執行市場場の取引量がが増加して市市場が分散しした結果、最最良執行を行行うためにはは複数の市場場を確認するる必要が出ててきました。。これに対応応すべく、証証券会社各社社は最良執行行をシステムム的に判断すする機能でああるＳＯＲ（英：Smart rt Order Rou uting）を開発発し、オリジジナルの売買買執行プロググラムと組みみ合わせた高高機能な取引引システムをを機関投資家家向けに提供供していますす。投資家はは、このＳＯＯＲを通してて取引するこことで、最もも有利な価格格の市場で約約定することとが可能とななります。当社社がＰＴＳでＳでの取引を開開始した際にには、国内機機関投資家のの先進的な取取り組みとしして日本経済済新聞に取りり上げられるなど注目をを集めましたた。代替執行行市場は徐々々にシェアをを拡大してききましたが、、今夏には東東証の呼び値値単位の変更更（銭単位取取引の開始））が予定されれており、取取引所シェアアにも大きなな変動が予想想されます。。今後はこれれらの状況を見極めなががら、引き続続き代替執行行市場を活用用していく予予定です。（参考）東証と（参とＰＴＳの板板状況比較 XX XX/T 15847.7 14325.8 21068.7 35085.6 18610.7 東証成行 115 114 113 112 111 110・ 10 09 10 08 10 07 10 06 XXX/JNX 3.7 212.1 416.8 151.3 98.3 24905.3 32423.2 16618.1 8205.3 5614.4 JNX 成行 11 10.9 11 10.8 11 10.7 11 10.6 11 10.5 11 10.4 ・ 11 10.3 11 10.2 11 10.1 11 10.0 120.3 182.1 415.8 241.8 23.1 2.0 P 110.5 ↑ 0.2 110 ↓ 0% （14:16） 0 0.00 +0.5 +0..45% （14:16）（出出所：ＱＵＩＣＫ社社左は東証、右右はＰＴＳの板状状況） P 東証のの売買スプレッドド P PTSの売買スププレッド売気配→ → 111 売気気配→ 110 0.5 買気配→ → 110 買気気配→ 110 0.4 ｱｽｸとﾋﾋﾞｯﾄﾞの差＝１円円ｱｽｽｸとﾋﾞｯﾄﾞの差＝0.1円左の銘柄を取取引した場合、東証では1円単単位での取引ととなるのに対し、ＰＴＳででは0.1円単位ででの取引が可能能。例えば、最低低単位の100株株を売却した場合合の約定金額はは、東証では11,000円となるがが、ＰＴＳでは11,,040円となる。（0.36％高く売れている → 取引コストの改改善） ③ 電子発注の導電導入当社社特別勘定ででは、20133 年春から外国債券取引において電子子発注システテムを導入ししました。債債券取引ではは株式市場ののようなオーークション方方式による価価格決定シスステムがないいため、多くくは相対によよって約定がなされていまます。これまでは電話でで引き合いをを行い、最もも有利な価格格を提示したた証券会社とと約定する方方法で執行ししていましたた。しかし、し、一人のトトレーダーで同同時に引き合合い可能な証証券会社数はは２社∼３社社に限られてているため、、引き合い数数は限定的ででした。電子子発注では５社同時に引引き合いが可可能であり、、電話と併用用することでで更に引き合合い数を増ややすことがでできます。引引き合い数がが増えることとで、より有有利な価格でで約定するチチャンスが広広がり、ファァンドのパフフォーマンスンス改善に繋ががります。債券券における電電子取引はままだ本格的なな普及段階にには至っておおらず、対応応証券会社はは現在限定的的です。ただだし、コスト改善効果やや利便性を考考えると、電電子発注に対対する投資家家の需要は高高く、今後対対応する証券券会社も増ええていくものものと考えられれます。当社社特別勘定ででは、各社のの状況を見なながら対象をを広げていくくことを検討討しています。。トレードをめトぐる環境は、、近年大きくく変わりつつつあります。。今後とも当当社特別勘定定では、執行行環境の変化化に機敏に対に対応し、よりり良い執行にによって、今今後もお客ささまに貢献でできるよう努努力してまいいります。以上 ※次ペページの「特「特別勘定特約約に関する重重要なお知ららせ」についいてよくお読読み下さい。。 ※本資資料は、情報報提供を目的的とする資料料であり、保保険募集を目目的とするもものではありりません 2 特別勘定特約に関する重要なお知らせ ※本お知らせは平成１９年９月３０日に金融商品取引法の施行を受けた保険業法の改正に伴い、広告等規制に基づき表示するものです。手数料等について特別勘定特約に関する手数料（保険事務費）は、当社が引受けるご契約者の年金資産（責任準備金）のうち特別勘定部分（各口）の経過責任準備金（時価平均残高）に比例し、経過責任準備金残高をランクごとの金額に分け、それぞれ商品ごとに適用される下表の手数料率を乗じて得た金額の合計額を毎年ご負担いただきます。今後、新規に特別勘定特約を付加（新たな口の採用を含む）されるお客さまに対する手数料は以下の通りです。 ■手数料率表厚生年金基金保険特別勘定第1特約経過責任準備金ランク（時価平均残高）総合口円貨建公社債口円貨建株式口円貨建株式口ﾊﾟｯｼﾌﾞ型外貨建公社債口 10億円以下の部分 0.440% 0.330% 0.520% 0.400% 0.550% ～ 500億円超の部分外貨建公社債口為替ﾍｯｼﾞ型外貨建株式口外貨建株式口ﾊﾟｯｼﾌﾞ型外貨建株式口新興国型短期資金口 0.550% 0.600% 0.500% 0.600% 0.050% 0.230% 0.240% 0.210% 0.240% 0.050% 外貨建公社債口為替ﾍｯｼﾞ型外貨建株式口外貨建株式口ﾊﾟｯｼﾌﾞ型外貨建株式口新興国型短期資金口 0.750% 0.800% 0.500% 0.800% 0.050% 0.230% 0.240% 0.210% 0.240% 0.050% ～ 0.220% 0.155% 0.230% 0.110% 0.230% 厚生年金基金保険（Ⅱ）特別勘定第1特約、確定給付企業年金保険特別勘定特約経過責任準備金ランク（時価平均残高）総合口円貨建公社債口円貨建株式口円貨建株式口ﾊﾟｯｼﾌﾞ型外貨建公社債口 5,000万円以下の部分 0.600% 0.450% 0.700% 0.400% 0.750% ～ 500億円超の部分～ 0.220% 0.155% 0.230% 0.110% 0.230% ※上記のテーブルについては、経過責任準備金ランクの上限および下限のみ記載しております。 ※手数料=各口の（経過責任準備金の各ランクに当たる金額×所定手数料率）の合計 ※消費税は別途申し受けます。 ※上記のほか、資産運用の過程で売買の際に発生する売買委託手数料、売買委託手数料に関する消費税に相当する金額、先物取引・オプション取引等に要する諸費用、投資信託に係る信託報酬等を運用費用の一部として間接的にご負担いただきます。なお、売買委託手数料等は売買委託先、売買金額等によって、また、信託報酬については投資信託の運用会社や投資対象資産等によって手数料率が変動する等の理由から、これらの計算方法は表示しておりません。 ※上記の手数料には、一般勘定（主契約）の手数料（保険事務費）、制度管理業務等にかかる各種手数料は含まれておりません。 ※ 円貨建株式口については1型と2型を合算した金額で経過責任準備金ランクを判定します。損失発生リスクとその発生理由・特別勘定特約は、一般勘定（主契約）の責任準備金（保険料積立金）の一部を特別勘定で運用し、この運用実績を直接、責任準備金（保険料積立金）に反映させる仕組みの商品です。・特別勘定は、国内外の公社債、株式等を運用対象とするため、「株価の下落」「金利の上昇による債券価格の下落」「円高による外貨建資産価値の下落」等といった投資対象資産の価格下落リスクは責任準備金（保険料積立金）の下落要因となります。資産運用の結果は、その損失も含めてご契約者に帰属します。・そのため、経済情勢や運用成果の如何により高い収益を期待できる反面、元本（特別勘定に投入された保険料の合計額）の保証はなく、運用実績が元本を下回ることがあり、損失を生じる可能性があります。ご留意事項・特別勘定における資産運用の成果がご契約者の期待どおりでなかった場合でも、当社または第三者がご契約者に何らかの補償、補填をすることはありません。・特別勘定での運用にあたっては、ご契約者が特別勘定の特徴を十分理解した上で、ご契約者の判断と責任において行わなければなりません。第一生命保険株式会社住所：東京都千代田区有楽町１－１３－１電話：０３（３２１６）１２１１（大代表） 3