Te-mapol Polimer Plastik ve İnş. San. Tic. A.Ş. 1

Te-mapol Polimer Plastik ve İnş. San. Tic. A.Ş.
Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin
1. Değerlendirme Raporu
Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
07.08.2014
1. Değerlendirme Raporu’nun Amacı
Sermaye Piyasası Kurulu’ nun (“SPK”) 22.06.2013 tarihinde Resmi Gazete’de yayınlanan
Pay Tebliği Seri: VII, No: 128.1 (“Tebliğ”) 29. Madde 4. fıkrası uyarınca, “Payların ilk halka
arzında fiyat tespit raporunu hazırlayan halka arzda satışa aracılık eden kuruluşun,
payların borsada işlem görmeye başlamasından sonraki bir yıl içinde en az iki
değerlendirme raporu hazırlaması zorunludur. İki değerlendirme raporunun düzenlenmesi
durumunda; ilk raporun payların borsada işlem görmeye başlamasından altı ay sonra
yapılması ve ikinci rapor ile ilk rapor arasındaki sürenin asgari olarak dört ay olması ve bu
raporlarda halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki farklılıkların nedeni hakkında
değerlendirmelerde bulunulması zorunludur. İkiden fazla beşten az değerlendirme raporu
düzenlemesi durumunda ise, bu raporlar arasında asgari olarak üç ay bulunması
zorunludur. Bu fıkra çerçevesinde hazırlanan raporların KAP’ ta ortaklığa ilişkin bölümde
ve halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşun internet sitesinde yayımlanması
zorunludur.” denilmektedir.
Te-mapol Polimer Plastik ve İnşaat Sanayi Ticaret A.Ş. (“Temapol” veya “Şirket”)
paylarının ilk halka arzında Tebliğ’ in 29.Madde 1.fıkrası uyarınca Neta Yatırım Menkul
Değerler A.Ş. (“Neta Yatırım”) tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu 03.12.2013
tarihinde KAP’ ta yayınlanmıştır. İşbu Değerlendirme Raporu, Fiyat Tespit Raporu‘ nu
müteakip Tebliğ’ in 29.Madde ve 4.fıkrası kapsamında hazırlanmış olup halka arz fiyatının
belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği ve gerçekleşmediyse
nedeni hakkında değerlendirmeleri içermektedir.
İşbu rapor değere ilişkin herhangi bir görüş içermemekte olup, raporda yer alan
değerlendirmeler herhangi bir tavsiye niteliği taşımamaktadır.
2. Fiyat Tespit Raporu’na ilişkin Varsayımların Gerçekleşme Durumu
Temapol` ün 1,00 TL nominal değerli payının satış fiyatına ilişkin olarak 03.12.2013
tarihinde yayınlanan fiyat tespit raporumuzda indirgenmiş nakit akımları ve piyasa çarpanları
yöntemlerine dayanarak bulunan fiyat üzerinden %20 oranında halka arz iskontosu
uygulanmak suretiyle 6,62 TL halka arz fiyatına ulaşılmıştır.
Fiyat tespit raporumuzda 2014 yıl sonu için öngörülen gelir tablosu tahminleri ve bu
tahminlerin 2013 yılsonu ve 2014/6 dönemi bağımsız denetimden geçmiş finansal tablolara
göre durumu aşağıdaki tabloda görülmektedir.
Kalemler (TL)
Net Satışlar
Büyüme oranı
Brüt Kar
2013/6
11.730.245
-
2013/12
2014/6
2014/12 (T)
23.972.866 16.166.034
29.250.000
37,81%
22,01%
-
1.848.889
4.682.603
2.787.771
4.375.026
15,76%
19,53%
17,24%
14,96%
1.458.806
3.609.670
2.365.263
3.413.427
FAVÖK Marjı
12,44%
15,06%
14,63%
11,67%
Net Kar
188.905
226.090
918.029
1.636.353
1,61%
0,94%
5,68%
5,59%
Brüt Kar Marjı
FAVÖK
Net Kar Marjı
2
Değişim
(6 Aylık)
Yıl. Sonu
Sapma (T)
37,81%
10,54%
50,78%
27,44%
62,14%
38,59%
385,97%
12,20%
Buna göre 16,16 Milyon TL olarak gerçekleşen 2014/6 dönemi net satışları, 11,73
Milyon TL olarak gerçekleşmiş olan 2013/6 dönemi net satışlarına göre %37,81 oranında
artışı göstermektedir. 2014 ilk yarısındaki satışlar ivmesini koruduğu takdirde 2014 yılsonu
tahmini olan 29,25 Milyon TL tutarındaki tahmini %10,54 oranında aşarak 32,33 Milyon TL
seviyesinde satış rakamına ulaşılabileceği görülmektedir. Net satışlardaki bu artış sırasıyla
Brüt kar, FAVÖK ve Net kar rakamlarında %50,78 ; %62,14 ve %385,97 oranında bir artış
gerçekleşmesine yol açmıştır. Bu satış ivmesi korunduğu takdirde ise fiyat tespit raporunda
yer verdiğimiz 2014 yılsonu tahminlerimizin üzerinde gerçekleşmeler ortaya çıkabilecektir.
2014/6 Net Dönem Karının %385,97 oranında bir artışla 918.029 TL olarak
gerçekleşmesinde, net satışlarda ve özellikle de Abs-Akrilik satış gelirlerinde yaşanan artışın,
satışların maliyetinde yaşanan artışın üzerinde gerçekleşmesinin yanı sıra, pazarlama, satış ve
dağıtım giderlerinde yaşanan gerileme ile finansal giderlerin aynı seviyelerde kalmasının
etkisi önemli olmuştur. Aynı dönemde şirketin satışlarında Ton bazında da %20,39 oranında
artış yaşanarak 2.745 Ton satış yapılmıştır.
3. Yatırımlara İlişkin Gelişmeler
Şirket, sermaye artırımı yoluyla payların halka arz edilmesi sonucu elde edeceği nakit
kaynakla;
a) Büyümeden kaynaklanan işletme sermayesi ihtiyacını banka kredilerinden daha düşük
bir maliyetle finanse etmeyi planlamaktaydı.
b) Finansal borçları ve böylelikle finansman giderlerini azaltmayı planlamaktaydı.
c) Büyüme hedefleri doğrultusunda yeni makine, ekipman almayı hedeflemekteydi.
Bunlar 330.000 Euro yatırım tutarı öngörülen Termoform tesisi ve yaklaşık 500.000
Euro yatırım öngörülen high gloss (parlak) ürünleri çizilmez yapmaya yönelik tesis
yatırımlarıydı.
Yatırımların tahmini bütçesi aşağıdaki tabloda özetlenmiştir:
Yatırım Konusu
Termoform Tesisi
High Gloss Ürünlere
Nitelik Kazandırılması
Tahmini Yatırım
Tutar (Euro)
Dönemi
2014
330.000
Çizilmez
2015
500.000
Toplam:
830.000
Temapol’ un borç kalemlerine ilişkin durum aşağıdaki tabloda özetlenmiştir. Görüldüğü
gibi halka arzın hemen ardından toplam borçlarda 2.157.573 TL tutarında bir azalma
yaşanırken, bu durum 2014/6 dönemi bilançosuna kadar tam tersine dönmüş ve toplam
borçlar halka arz öncesine göre 1.457.719 TL tutarında artış göstermiştir.
Finansal Borç Kalemleri (TL)
KV Finansal Borçlar
UV Borçların KV Kısımları
UV Finansal Borçlar
Toplam:
2013/6
7.859.960
564.362
3.012.625
11.436.947
3
2013/12
2014/6
5.576.259 9.659.395
841.909
819.351
2.861.206 2.415.920
9.279.374 12.894.666
Borçlardaki bu artış ana olarak TL cinsinden kısa vadeli banka kredilerinde yaşanan
3.605.789 TL tutarındaki artıştan kaynaklanmaktadır. Finansal Borç yapısındaki bu artışa
karşılık, firmanın kısa vadeli ticari borçlarında 4.380.640 TL azalma olmuştur. Hazır
değerleri içindeki nakit ve nakit benzerleri de 4.532.539 TL azalmıştır.
2014 yılı içerisinde kurulması planlanan Termoform Tesisi yatırımı konusunda ise henüz
bir gelişme yaşanmamıştır.
4. Temapol Pay Fiyatı Performansı
Temapol, 6,62 TL fiyattan halka arz edildikten sonra, Borsa İstanbul GİP piyasasında
işleme başladığı 16.12.2013 tarihinden itibaren istikrarlı bir yükseliş trendi içerisinde hareket
ederek, 17.07.2014 tarihinde 11,30 TL seviyesini görmüştür. Temapol pay fiyatı 06.08.2014
tarihi itibariyle 10,50 TL fiyat seviyesiyle halka arz fiyatının %58,61 oranında üzerinde işlem
görmektedir.
Temapol pay fiyatının seyri aşağıdaki grafikte görülmektedir.
5. Halka Arz Sonrasında Fiyata Etki Eden Faktörler
Halka arz sonrasında Temapol pay fiyatı incelendiğinde piyasaları etkileyen siyasi ve
ekonomik gelişmelerin etkisiyle kısa vadeli dalgalanmalar yaşasa da orta vadeli yükselen
trend hareketini bozmadığı görülmektedir. Bunun temel nedeni olarak ise 16.12.2013
tarihinde BİST’ te işleme başlamasının akabinde 28.02.2014 tarihinde açıklanan 2013/12
finansal tablolarında halka arz varsayımları paralelinde bir gelişim içinde olduğunun
görülmesi ve Mart ayı sonunda hisse senedi piyasasında başlayan genel yukarı trend
hareketinden olumlu etkilenerek BİST-100 endeksine paralel bir hareket sergileyerek yükseliş
hareketine katılması görülmektedir.
4
Ağustos 2014 başından itibaren BIST-100 endeksinde ortaya çıkan gerileme hareketine
karşılık, Temapol pay fiyatının seviyesini korumasının nedeni olarak ise 2014/6 finansal
tablolarında açıklanan satış hasılatı ve net dönem karı rakamlarının beklenenin üzerinde
olumlu gelişim sergilemesi etkili olmuştur düşüncesindeyiz.
06.08.2014 tarihi itibariyle Temapol pay fiyatı 10,50 TL seviyesinde olup, halka arz
fiyatının %58,61 oranında üzerinde bulunmaktadır. Halka arzdan bu yana günlük bazda
Temapol Pay Fiyatının BIST-100 endeksine oranla gösterdiği performans aşağıdaki grafikte
görülmektedir.
Temapol Günlük Pay Fiyatı ile BIST-100 Endeksi Grafiği
90000
12
85000
10
80000
8
75000
6
Bist-100
70000
4
Temapol
2
60000
0
16.12.2013
24.12.2013
02.01.2014
10.01.2014
20.01.2014
28.01.2014
05.02.2014
13.02.2014
21.02.2014
03.03.2014
11.03.2014
19.03.2014
27.03.2014
04.04.2014
14.04.2014
22.04.2014
02.05.2014
12.05.2014
21.05.2014
29.05.2014
06.06.2014
16.06.2014
24.06.2014
02.07.2014
10.07.2014
18.07.2014
31.07.2014
65000
5

Download Report