Hisse Senedi / Sektör Raporu 18/07/2014 Türk Bankacılık Sektörü 2Ç14 Tahminleri: Karlar kuvvetleniyor Karlar hızla düzelme sürecinde. 2013 yıl sonunda Merkez Bankası’nın yaptığı yüksek montanlı faiz artırımları ve banka yönetimlerinin oldukça olumsuz tahminlerine rağmen, bankaların 1Ç14 performansları beklentilerin üzerinde gerçekleşmişti. Yine de yıılık bazda karların önemli derecede gerilemiş olduğunu gördük. Bunun üzerine ikinci çeyrekte karlılıklarda çeyreksel bazda gözle görülür artışların gerçekleşmesini bekliyoruz. Marjlarda düzelme var, sıçrama yok. Mevduat maliyetleri ortalamalarda birinci çeyreğe göre yüksek seyretmesine rağmen, kredi yeniden fiyatlama etkisiyle spredlerin çeyreksel bazda bir miktar iyileştiğini görüyoruz. Ayrıca TÜFE’ye endeskli tahvillerin artan getirileri de marjları bu çeyrekte olumlu etkileyen bir diğer faktör. Marj artışının ikinci çeyrekte özel bankalarda daha kuvvetli olmasını, kamu bankalarında ise bu seyrin üçüncü ve son çeyrekte daha belirgin hale geleceğini düşünüyoruz. Vasat bir ücret ve komisyon gelir performansı var. Bankaların mevsimsel ücret ve komisyon gelir kalemleri genelde değişebiliyor. Örneğin YKB’nin bazı mevsimsel gelir kalemlerini bu çeyrekte kaydettiğini göreceğiz. Garanti Bankası dışında diğer bankaların ücret ve komisyon gelir performanslarının vasat bir görünümde olmasını bekliyoruz. Garanti özelinde ise bu gelir kalemi güçlü seyrini koruyor. Aktif kalitesi ikinci çeyrekte de oldukça iyi. Bu nedenle bankaların faiz dışı gider kalemlerinin önemli bir bölümünü oluşturan özel karşılıklarda önemli bir hareketlilik beklemiyoruz. Kobi ve ticari kredilerine daha düşük genel karşılık ayrılma uygulamasının başlaması ve düşük seyreden kredi büyümesinin de etkisiyle genel karşılık provizyon yükünün de oldukça hafif bir düzeyde gerçekleştiğini söyleyebiliriz. Tahsilatlarda görünüm ikinci çeyrekte kuvvetli. Temettü gelirleri çeyreklik karşılaştırmaları zorlaştırıyor. Örneğin Vakıfbank ve YKB 2014 temettü gelirlerini birinci çeyreğe yazmışken, bunun bazı bankalarda sonraki çeyreklerde geleceğini görüyoruz. İşbank özelinde ise birinci çeyrekte yazılan temettü gelirlerinin kalan kısmı ikinci çeyrekte gelir hesaplarına aktarılacak. İkinci çeyrek karlılıklarında kim önde? Nominal olarak çeyreklik kar artış tahminlerimize baktığımız zaman Akbank, Halkbank ve Garanti Bankası’nın bir adım önde olduğunu görüyoruz. Temettü gelirlerini düzeltip baktığımızda ise YKB ön plana çıkmakta. Yine de bankanın yıllık karşılaştırmalarda kar düşüşü yaşadığını görmekteyiz. Halkbank’ın faaliyet gelirlerindeki güçlenmesi dikkat çekici ve özellikle marjlardaki iyileşmenin önümüzdeki iki çeyrekteki görünümü daha belirgin olacak. TSKB ise hem yıllık hem de çeyreklik kar artış performansıyla işlem gören bankalar içerisinde bu anlamdaki tek isim olmaya devam edecek. Bank Asya’nın aktif satışından elde ettiği önemli gelirin geçmişten gelen takipe atılmış kredilerin provizyonunda kullanıldığını görüyoruz. Solo Net Kar Tahm inleri m ilyon TL 2Ç13 1Ç14 2Ç14T Çey.Değ. Yıl.Değ. Yorum lar AKBNK 914 651 762 %17 (%17) Marjlarda toparlanma iyileşen kredi spredleri ve TÜFE'ye endeksli kağıtların daha iyi verimi ile elde ediliyor. 1Ç'deki trading zararının kara dönüşmesini bekliyoruz ALBRK 46 62 57 (%7) %23 Marjlardaki yatay seyir, maliyetlerin iyi kontrolü ve iyi trading performansı istikarlı bir karlılık göstermeye devam ediyor ASYAB 55 41 1 (%97) (%98) GARAN 887 760 815 %7 (%8) HALKB 715 530 597 %13 (%17) 92 94 101 %8 %10 VAKBN 382 374 324 (%13) (%15) Marjlar yatay bir görünümde devam ediyor. Birinci çeyrekte yazılan temettü gelirleri ikinci çeyrekte yok, provizyonlar ise yaşlanma etkisiyle artış gösterecek. YKBNK 621 487 409 (%16) (%34) Net faiz marjındaki toparlanmayla marjlarda olumlu bir seyir var. Birinci çeyrekte yazılan temettü gelirleri olumsuz bir baz etkisi yaratsa da karlılık güçleniyor. TSKB A101 staışından elde edilen yüksek kar geçmişten gelen takipe dönüşmüş kredilerin provizyonunda kullanılacak Marjlarda , TÜFE'ye endeskli kağıtların olumlu etkisi ve göreceli iyileşmiş kredi spredlerinin katkısıyla yukarı bir eğilim var. Bankanın ücret ve komisyon gelirleri de güçlü seyrediyor. Marjlardaki hafif iyileşme ve birinci çeyrekteki sw ap kaynaklı kur zararlarının azalmasıyla daha iyi bir ikinci çeyrek görülecektir. Güçlü net faiz marjı ve maliyetlerin iyi yönetimi bankanın olumlu anlamda ayrışan yüksek karlılığının sürmesine neden oluyor Kaynak: Bankalar, Iş Yatırım Bulent Sengonul [email protected] Kutlug Doganay [email protected] +90 212 350 25 66 +90 212 350 25 08 Lütfen son sayfada yer alan önemli yasal uyarıya bakınız. 1 Bankacılık Sektörü Türk Bankaları AKBNK ALBRK ASYAB GARAN HALKB TSKB VAKBN Hisse fiyatı 8.14 1.71 1.38 8.74 16.10 1.82 5.03 4.84 12 aylık hedef fiyat 8.65 2.32 0.00 9.32 20.60 2.30 6.50 5.65 Cari piyasa değeri (mil. TL) 32,560 1,539 1,242 36,708 20,125 2,730 12,575 21,040 Hedef piyasa değeri (mil. TL) 34,600 2,086 0 39,140 25,750 3,450 16,250 24,580 6% 36% (100%) 7% 28% 26% 29% 17% SAT TUT GÖZ. GEÇ. TUT AL TUT AL AL AKBNK ALBRK ASYAB GARAN HALKB TSKB VAKBN YKBNK 9.77 6.47 6.31 9.36 7.56 7.11 7.94 8.33 8.76 2014T 11.07 5.88 7.09 11.73 7.58 7.60 7.60 10.05 10.03 2015T 10.21 5.34 4.61 10.54 6.83 6.52 6.47 8.57 8.95 2016T 9.33 4.96 3.89 9.52 5.81 5.58 5.42 7.47 7.96 PD/DD Sektör Getiri potansiyeli Öneri F/K 2013 YKBNK Sektör AKBNK ALBRK ASYAB GARAN HALKB TSKB VAKBN YKBNK 2013 1.32 0.97 0.58 1.43 1.49 1.18 0.94 1.14 1.30 2014T 1.45 0.91 0.47 1.63 1.18 1.11 0.88 1.17 1.34 2015T 1.22 0.78 0.43 1.54 1.08 0.99 0.77 1.05 1.20 2016T 1.14 0.68 0.39 1.43 0.93 0.88 0.67 0.97 1.10 Özserm aye karlılığı AKBNK ALBRK ASYAB GARAN HALKB TSKB VAKBN YKBNK Sektör 2013 13.60% 17.78% 7.43% 13.69% 20.79% 17.92% 12.92% 18.75% 15.51% 2014T 13.44% 16.41% 6.78% 13.89% 17.01% 16.55% 12.33% 11.86% 13.62% 2015T 12.97% 15.74% 9.67% 15.05% 16.48% 16.05% 12.75% 12.88% 13.99% 2016T 12.60% 14.62% 10.41% 15.60% 17.16% 16.67% 13.22% 13.47% 14.32% Net faiz m arjı Sektör AKBNK ALBRK ASYAB GARAN HALKB TSKB VAKBN YKBNK 2013 4.14% 4.98% 4.86% 4.18% 4.67% 4.42% 4.79% 4.13% 4.37% 2014T 3.90% 4.88% 4.55% 3.81% 4.68% 4.16% 4.32% 3.83% 4.10% 2015T 3.67% 5.04% 5.04% 3.60% 4.57% 4.02% 4.29% 3.97% 4.01% 2016T 3.51% 4.82% 4.79% 3.60% 4.61% 4.06% 4.39% 3.69% 3.94% Sektör TGA oranı AKBNK ALBRK ASYAB GARAN HALKB TSKB VAKBN YKBNK 2013 1.49% 2.28% 5.46% 2.10% 2.59% 0.39% 3.92% 3.61% 2.72% 2014T 2.04% 2.53% 4.96% 2.69% 3.03% 0.60% 4.19% 3.58% 2.96% 2015T 2.20% 2.71% 4.39% 2.50% 2.79% 0.60% 3.71% 3.08% 2.75% 2016T 2.09% 2.75% 3.99% 2.46% 2.50% 0.50% 3.34% 2.68% 2.53% Sektör Toplam kredi riski AKBNK ALBRK ASYAB GARAN HALKB TSKB VAKBN YKBNK 2013 108 139 243 81 58 32 163 128 112 2014T 127 93 249 105 99 16 121 131 116 2015T 107 100 222 110 87 16 110 132 108 2016T 90 85 173 101 80 13 115 126 96 Sektör Net kar (solo) AKBNK ALBRK ASYAB GARAN HALKB TSKB VAKBN YKBNK 2013 2,942 241 181 3,006 2,751 326 1,586 2,023 13,055 2014T 2,940 262 175 3,128 2,655 359 1,655 2,093 13,268 2015T 3,189 288 269 3,483 2,945 419 1,945 2,455 14,993 2016T 3,488 310 319 3,857 3,461 489 2,320 2,818 17,062 * Karşılaştırılabilirlik açısından YKBNK tahminleri sigortacılık iştiraklerinin satışıyla elde edilen geliri içermemektedir. Bankacılık sistemi ortalamaları hesaplanırken bu durum dikkate alınmıştır 2 Bankacılık Sektörü Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 3
© Copyright 2024 Paperzz