HLY MODEL PORTFÖY – “HAFTALIK

HLY MODEL PORTFÖY – “HAFTALIK DEĞERLENDİRME RAPORU”
24.11.2014
Fed’in ‘beklenenden şahin’ söylemlerini izlediğimiz Ekim faiz toplantısının ardından, geçtiğimiz hafta yayımlanan toplantı
tutanaklarının bu ‘şahin’ etkiyi sürdürmediğini izliyoruz. Ancak, düşük enflasyona ilişkin endişelerin öne çıktığı ve
beklentilerdeki ‘zayıflamanın’ takip edilmesi gerektiğinin belirtildiği tutanaklarda, faizlerin ‘kayda değer bir süre’ düşük
kalacağına yönelik ibarenin ileriki dönemde kaldırılmasına dönük yaşanan fikir ayrılığından, “para politikasının
normalleşme döneminin yüksek volatiliteyle devam edeceği” görüşümüzün desteklendiği görülüyor.
Asya bölgesinde, Çin merkez bankası, yavaşlayan ekonomiyi canlandırmak ve borçlanma maliyetlerini aşağı çekmek
amacıyla, bir yıllık gösterge borç verme faizini %6’dan %5,6'ya indirdi. Japonya tarafında ise, Kasım ayında üretim
hacminde Mart ayından bu yana en fazla artışın gerçekleşmesine karşın; bunun daha çok önceki planlara göre yeni bir
vergi artışı öncesi öne çekilen taleple ilgili olması ve ekonominin teknik olarak resesyona girmiş olması, ekonomik
görünümle ilgili aşağı yönlü risklerin ön planda kalmasına neden oluyor.
Avrupa bölgesinde ise, Draghi’nin, gerektiği durumda parasal genişleme adımlarına hız verilebileceği ve devlet
tahvillerinin de bu kapsama dahil edilebileceği açıklamalarını önemli buluyoruz. Almanya’da ZEW endeksinin 2013
Aralık’tan itibaren üst üste 10 ay gerileyerek iki yılın en düşüğüne inmesi sonrasında, Kasım ayında 11,5’e yükselerek iş
dünyasında güvenin yılın sonuna doğru toparlanma eğiliminde olduğunu gösterdi. İngiltere merkez bankası toplantı
tutanaklarında ise, faizlerin artırılmaması yönündeki ağırlığın bozulmadığı dikkat çekti.
Geçtiğimiz hafta içeride ise, TCMB politika faiz göstergelerinde herhangi bir değişikliğe gitmeyerek, bir haftalık repo
ihale faiz oranını %8,25’te, faiz koridorunu da %7,5-11,25 bandında bıraktı. Gelecek dönemle ilgili olarak, enflasyonda
belirgin bir iyileşme gözlenene kadar para politikasındaki sıkı duruşunu koruyacağını, bunu da verim eğrisinin eğimini
yataya yakın tutarak sağlamaya devam edeceğini belirtti. Cuma günü ise S&P Türkiye’nin “BB+” notunu ve “negatif”
görünümünü teyit ederken, Türkiye'nin bu yılki büyüme performansının en önemli unsuru olarak net ihracatı gördüğünü,
iç talebin düşük olduğunu, liranın ise zayıfladığını açıkladı. Raporunda ayrıca, petrol fiyatlarındaki gerilemenin
ekonomideki yeniden dengelenme sürecine katkı sağlayacağı; cari açığın GSYH’ya oranının ise 2017 yılına kadar %5,3
seviyesinde kalmasının öngörüldüğünü belirtti.
Tüm bu gelişmeler ve beklentiler altında, geçen hafta yayımladığımız Model Portföy güncelleme notunda, kısa vadede
para politikasındaki radikal bir duruş beklemediğimizi ve iyimser beklentilerle pozitif eğimli bir hale gelen verim eğrisinin
eğiminin tekrar daralacağını düşündüğümüzü ve bu doğrultuda da, 2 ve 10 yıllık gösterge faiz arasındaki ‘spread’in
(farkın) daralacağına yönelik, eş zamanlı olarak 10 yıllık gösterge tahvilde ‘alış’ ve 2 yıllık gösterge tahvilde ‘satış’
pozisyonu açtığımızı belirtmiştik.
Emtia tarafında, ons altın, 7 Ekim tarihinde gerilediği 1.132 dolar seviyesinden (4,5 yılın en düşüğü) etkili olan alımlarla
beş aya yakın süreden beri ilk kez 3 hafta üst üste değer kazanıyor (3 haftalık kazanç kapanış/en düşük itibariyle:
%2,5/%6,1). Euro bölgesi, Japonya ve Çin’deki deflasyonist baskılar ile Fed’in son toplantı tutanaklarında altını çizdiği
‘düşük enflasyon’ endişelerini altın fiyatları için olumsuz tarafta izlemeye devam ederken, İsviçre’de bu hafta sonu
gerçekleşecek ‘altın referandumu’na doğru, 4,5 yılın en düşüğünden etkili olan yukarı harekette merkez bankalarının
(başta Rusya merkez bankası) alımları öne çıkıyor. Dünya Altın Konseyi’nin bu alımları, merkez bankalarının portföylerini
ABD dolarından çeşitlendirmeye gitmesinin başı çektiği alımlar olarak değerlendirdiğini; bu eğilimin ise altında bir trend
değişikliğine neden olacağının düşünülmediğini paylaşmıştık. Çin merkez bankasının 2 yılın ardından gerçekleştirdiği
‘sürpriz’ faiz indiriminin fiziki altın talebinde kısa vadede bir kıpırdanma sağlayabileceğini, ancak ‘güçlü dolar’ ve ‘zayıf
küresel enflasyon’ ortamının orta-uzun vadede altın fiyatlarında daha belirleyici olabileceği görüşümüzü koruyor ve altın
fiyatlarını düşüş yönünde izlemeye devam ediyoruz. Ancak, İsviçre’de hafta sonu gerçekleşecek altın referandumunun
(anketlerde kararsızların oranı %15 gibi önemli bir düzeyde), altın fiyatlarında 4. haftaya taşınacak ralliyle 1.200 dolar
HLY MODEL PORTFÖY – “HAFTALIK DEĞERLENDİRME RAPORU”
24.11.2014
üzerinde bir hareketi -kalıcı olacağı öngörülmese de- beraberinde getirebileceği riskini ‘gerçekçi’ buluyor ve kısa vadeli
taktiksel olarak açtığımız ‘gümüş al’-’altın sat’ ikili işlemimizi %1,72 getiriyle kapatıyoruz. Orta vadede altın fiyatlarını
düşüş yönünde izlemeye devam ederken, Çin’den devamı gelebilecek ‘ekonomiye destek’ adımlarının gümüşe etkisinin
daha belirgin olabileceğini düşündüğümüz ortamda, bu ikili işlemimizi tekrar açmak için fırsat arıyor olacağız.
Model Portföyümüzün haftalık performansına geçecek olursak, en fazla katkıyı Hisse senedi portföyümüz %4,54 ile öne
çıkıyor (BIST100’ün haftalık getirisi %2,55). Hisse portföyümüze en fazla katkıyı TKFEN (%7,14), TTKOM (%6,62), ARCLK
(%6,15), EKGYO (%5,08), TAVHL (%3,49), TRKCM (%2,94) ve ASELS (%2,88) endeks üzeri getiri sağlarken, AKCNS (%2,16),
THYAO (%1,36), ENKAI (%1,29) hisse senetlerinin endekse relatif zayıf kaldığı gözleniyor.
Model Portföyümüzü oluşturduğumuz tarihten bu yana performansında ise (28 Mart-21 Kasım), kur hareketlerinin etkisi
ile korunma amaçlı ödenen primlerin düşüldüğü durumda, kümülatif getiri %11,01 (bir önceki hafta %10,57 idi). Kur etkisi
ve primlerin düşünülmediği durumda ise, sözkonusu dönemde kümülatif olarak en yüksek getirileri %66,65 ile Emtia,
%30,15 ile Hisse (aynı dönemde BİST100’ün getirisi %20,49) oluşturuyor. FX ve Sabit getirili grupları ise, sırasıyla %3,64 ve
%5,48’lik getiriler sunuyor.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
HLY MODEL PORTFÖY – “HAFTALIK DEĞERLENDİRME RAPORU”
24.11.2014
Portföy performansını değerlendirme dönemine ait fiyat ve korunma mekanizması
Varlık Sınıfı
Öneri
Hisse Senedi
Ana Ağırlık
TTKOM
TKFEN
TAVHL
EKGYO
TRKCM
ARCLK
ASELS
THYAO
ENKAI
AKCNS
FX
Hedef Fiyat*
Piyasa / Kontrat
15,0%
15,0%
15,0%
10,0%
10,0%
10,0%
10,0%
5,0%
5,0%
5,0%
7,40
6,90
16,70
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul
30,0%
26,4%
20,0%
13,6%
10,0%
1,5345
1,2045
11,3450
7,6000
8,2500
OTC - SPOT
OTC - SPOT
OTC - SPOT
OTC - SPOT
OTC - SPOT
62,2%
37,8%
1.650
1.110
54,5%
22,5%
13,0%
10,0%
-
20,20
3,20
3,45
14,80
11,90
8,90
6,10
20,0%
GBPUSD Kısa
EURUSD Kısa
USDZAR Uzun
USDSEK Uzun
EURNOK Kısa
Emtia
16,6%
PLATİN Uzun
ALTIN Kısa
Sabit Getirili
ICE - Aktif kontrat
ICE - Aktif kontrat
50,0%
TL MEVDUAT
3 AYLIK DIBS
USD MEVDUAT
10Y-2Y Spread
Nakit
Alt Ağırlık
10,0%
Yurt için Banka
Borsa İstanbul
Yurt için Banka
Borsa İstanbul
3,4%
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
Hedging Ana Ağırlık Hedging Pozisyon / Fiyat / Vade Hedging Piyasa
HLY MODEL PORTFÖY – “HAFTALIK DEĞERLENDİRME RAPORU”
KÜNYE
Banu KIVCI TOKALI
Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü
[email protected]
+90 212 314 81 88
İlknur HAYIR TURHAN
Yönetmen
[email protected]
+90 212 314 81 85
Ozan DOĞAN
Uzman
[email protected]
+90 212 314 87 30
Furkan OKUMUŞ
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 81 86
Cüneyt MEHMETOĞLU
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 81 11
Maral Haçikoğlu
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 81 83
Mert OSKAN
Uzman Yardımcısı
[email protected]
+90 212 314 82 88
ÇEKİNCE
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım
danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel
sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile
risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak
yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
24.11.2014