Çimento Sektörü

Hisse Senedi/Sektor Raporu
17/06/2014
Çimento Sektörü
Ġlk çeyrekte çimento sektörünün satış gelirleri geçen yılın %31 üstünde. 1Ç14’de olumlu hava koşulları ve yerel seçimlerin etkisiyle Türkiye genelinde inşaat çalışmaları hızlandı. Sektörün satış gelirleri yıllık bazda %31 artarken FAVÖK marjı 11 puan iyileşti. FAVÖK marjının iyileşmesinin ana nedenleri 1) Çimento fiyatlarındaki %10-15
artış 2) Elektrik ve petrokok fiyatlarının geçen yıla paralel seyretmesi 3) Kapasite kullanım oranlarının yükselmesiyle
ünite sabit fiyat gerilemesi olarak sıralanabilir.
Önümüzdeki seçim süreci inşaat sektörünü desteklemeye devam edecektir. Altyapıya yönelik kamu harcamalarının Haziran 2015’de yapılması planlanan genel seçimlere kadar artarak devam etmesini bekliyoruz. Mart 2014
yerel seçimleri öncesinde canlanan inşaat sektörü ilk çeyrekte %5 büyümüştü. Devam eden seçim sürecinde Hükümetin 3. Havalimanı, 3. Köprü, Avrasya Tüneli, Kentsel Dönüşüm ve Kanal İstanbul gibi büyük projeleri hayata geçirmesiyle çimento sektöründeki canlılık sürecektir.
Çimento sektörünün 2014’de %6, 2015’de %4 büyümesini bekliyoruz. Tek başına Kentsel Dönüşüm’ün çimento
talebinde %20 artışa neden olacak kadar önemli bir proje olduğunu düşünüyoruz. Kentsel Dönüşüm’le 6,5 milyon
konutun yeniden inşasının 15-20 yıllık bir süreçte gerçekleştirilmesi hedefleniyor. 6,5 milyon konut yaklaşık 200
milyon ton çimento kullanımına denk geliyor. Bu miktar Türkiye’nin 2013 yılı çimento tüketiminin 3,7 katı.
Marmara Bölgesi en canlı ve korunaklı bölge olmaya devam ediyor. Türkiye Çimento Müstahsilleri Birliği’nin
verilerine göre Marmara Bölgesi kapasite kullanım oranları %99 seviyesinde. 3. Havalimanı, 3. Köprü, Avrasya Tüneli ve Kanal İstanbul gibi mega projelerin hepsi Marmara Bölgesi’nde yer alıyor. Kentsel Dönüşüm’e tabi olan konutların ise %30’u İstanbul’da. Diğer yandan bölgede Limak Trakya’nın 2015 yılında devreye girecek olan 1,1 milyon ton klinker kapasiteli üretim tesisi dışında kapasite artışı öngörülmüyor. Dolaysıyla önümüzdeki dönemde bölgede fiyat artışlarının devam etmesini bekliyoruz. AKCNS ve BOLUC Marmara Bölgesi’deki canlılıktan faydalanmaya devam edecektir.
Akdeniz Bölgesi’ndeki kapasite artışlarının piyasayı olumsuz etkilemesi bekleniyor. Sönmez Holding’in 1,5
milyon tonluk kapasitesinin 2015’te, Eren Holding'in 3,5 milyon tonluk üretim tesisinin ise 2016 yılında devreye girmesi bekleniyor. Bu iki tesisin devreye girmesiyle Akdeniz Bölgesi’nin 18 milyon ton klinkerlik kapasitesi 23 milyon
ton seviyesine ulaşacak. Akdeniz Bölgesi’nde faaliyet gösteren CIMSA ve ADANA’nın kapasite artışından olumsuz
etkilenmesini bekliyoruz.
Çimento şirketleri yüksek temettü dağıtmaya devam ediyor. Şirketler net karlarının %60 ila %90’ını nakit temettü olarak dağıtmaktadır. Takip etiğimiz şirketler için 2015 yılı ortalama temettü verimi beklentimiz %7, en yüksek
temettü verimi beklediğimiz şirket ise %11’le ADANA. Takibimizdeki hisselerden sadece BOLUC’un önemli bir yatırım planı var dolayısıyla diğer şirketlerin yüksek oranda temettü dağıtmaya devam etmesini bekliyoruz.
Geçen yıl önermiş olduğumuz şirketler piyasayı yendi. Haziran 2013’te yayınlamış olduğumuz Çimento Sektör
raporumuzda en çok önerdiğimiz hisseler BOLUC ve AKCNS 12 aylık süreçte piyasayı sırasıyla %43 ve %8 yendi.
Şu anda AKCNS’nin olumlu yönlerinin piyasa tarafından fiyatlandığını düşünüyoruz. Diğer taraftan BOLUC’un büyüme hikayesi hisse için yükselme potansiyeli yaratmaya devam ediyor. Birçok kriteri dahil etmiş olduğumuz puanlamaya göre bu yıl en çok önerdiğimiz hisseler ADANA ve BOLUC, daha likit hisseler içinde ise CIMSA’yı öneriyoruz.
Konut faizlerindeki olası bir artışla konut talebinin gerilemesi veya büyük altyapı projelerinin finansmanlarında karşılaşılabilecek olası zorluklar çimento sektörünü etkileyebilecek riskler arasında sayılabilir.
Ceren Atalay
[email protected]
+90 212 350 25 18
1
Çimento şirketlerini aşağıdaki dört kritere göre 1-5 arasında puanladık. En yüksek puanı alan şirketler ADANA ve BOLUC, daha likit hisseler içinde ise CIMSA’yı öneriyoruz.
KRĠTER
Yüksek ve Sürekli Temettü
Verimi
ADANA
AKCNS
BOLUC
CIMSA
MRDIN
UNYEC
Büyüme
ÖLÇÜT
Temettü Veriminin Üç
Yıllık Ortalaması
SIRA
AĞIRLIK
11.2%
5
3
1
3
4
4
20%
1
2
5
2
2
2
10%
5
1
5
1
5
2
40%
5
1
4
3
2
3
15%
2
3
2
5
1
1
15%
8.9%
5.5%
8.2%
9.7%
10.0%
3 yıllık ortalama FAVÖK
büyümesi
ADANA
AKCNS
BOLUC
CIMSA
MRDIN
UNYEC
Değerleme
ADANA
AKCNS
BOLUC
CIMSA
MRDIN
UNYEC
Çarpan Analizi
ADANA
AKCNS
BOLUC
CIMSA
MRDIN
UNYEC
Likidite (milyon dolar)
ADANA
AKCNS
BOLUC
CIMSA
MRDIN
UNYEC
Genel Sıralama
ADANA
AKCNS
BOLUC
CIMSA
MRDIN
3.6%
11.4%
29.4%
10.7%
10.9%
12.9%
Yükselme Potansiyeli
23.8%
2.4%
21.3%
4.6%
22.5%
9.1%
FD/FAVÖK (2014B)
5.0
7.6
5.6
6.2
6.7
6.2
Üç aylık ortlama günlük
işlem hacmi (milyon
dolar)
0.30
0.60
0.41
1.18
0.19
0.05
(5 üzerinden)
3.9
1.8
3.7
2.5
3.4
2.5
UNYEC
2
100%
This report has been prepared by “İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.” (İş Investment) solely for the information of clients of İş Investment.
Opinions and estimates contained in this material are not under the scope of investment advisory services. Investment advisory services
are given according to the investment advisory contract, signed between the intermediary institutions, portfolio management companies,
investment banks and the clients. Opinions and recommendations contained in this report reflect the personal views of the analysts who
supplied them. The investments discussed or recommended in this report may involve significant risk, may be illiquid and may not be
suitable for all investors. Investors must make their decisions based on their specific investment objectives and financial positions and
with the assistance of independent advisors, as they believe necessary.
The information presented in this report has been obtained from public institutions, such as Istanbul Stock Exchange (ISE), Capital
Market Board of Turkey (CMB), Republic of Turkey, Prime Ministry State Institute of Statistics (SIS), Central Bank of the Republic of
Turkey (CBT); various media institutions, and other sources believed to be reliable but no independent verification has been made, nor is
its accuracy or completeness guaranteed.
All information in these pages remains the property of İş Investment and as such may not be disseminated, copied, altered or changed in
any way, nor may this information be printed for distribution purposes or forwarded as electronic attachments without the prior written
permission of İş Investment. (www.isinvestment.com)
This research report can also be accessed by subscribers of Capital IQ, a division of Standard & Poor's.
3

Download Report