IL e SWIL - Finanzaonline.com

TITOLI DI STATO INFLATION LINKED
Quali prospettive
con la deflazione
ormai alle porte
ES Ancora una volta Draghi è riuscito a sorprendere i mercati, illustrando nel corso
dell'ultimo comitato tutte le misure che si i n tendono implementare per mantenere, ancora per lungo tempo, una politica monetaria accomodante i n grado d i dare flato al mercato
del credito e d i stimolare la crescita dell'Eurozona contrastando anche i l continuo calo
dell'inflazione. I timori d i deflazione sono d i ventati concreti, con l'indicatore delle aspettative a cinque anni dell'inflazione monitorato
dalla Bce sceso al d i sotto del 2%.
In questo scenario si evidenzia un sostanziale restringimento dei rendimenti stimati, per
le emissioni indicizzate all'inflazione, oltre
che per le emissioni a tasso fisso. Nonostante
questo i BTp Italia continuano ad offrire u n
rendimento stimato maggiore rispetto agli I n flation Linked europei. Per coloro che hanno
una view positiva nel lungo termine sul rialzo
dell'inflazione, l'acquisto d i titoli indicizzati
potrebbe rappresentare una valida diversificazione agli attuali livelli d i prezzo. Ricordiamo
inoltre che i Btp Italia godono d i u n floor sulla
cedola. Questo significa che in caso di deflazione nel semestre la cedola viene calcolata moltiplicando i l tasso cedolare semestrale reale fisso per i l capitale nominale investito (quindi
non rivalutato). Questo n o n avviene invece
per i Btp indicizzati all'inflazione europea per
i quali i l tasso cedolare viene moltiplicato per i l
capitale svalutato dall'eventuale deflazione.
PROSSIMA SETTIMANA
O
Focus sulle obbligazioni convertibili
a cura di
A JC| CAPITAL
BTP REALI E NOMINALI A CONFRONTO
TITOLI DI STATO INFLATION LINKED A CONFRONTO CON I PIÙ TRADIZIONALI BTP A TASSO FISSO. DATI AL 11.09.2OI4
SCADENZA
CEDOLA
PREZZO RENDI IVI RENDIM '
INDEX
ISIN
ISIN
ASCAD.CI) | SWIL'ay RATIO Q)
BTp Italia
IT0004806888
mar-16
IT0004821432
giu-16
ott-16
IT0004863608
IT0004917958
apr-17
IT0004969207
itov-17
IT0005012783
apr-20
BTp legati all'inflazione europea
IT0004682107
set-16
IT0004085210
set-17
IT0004380546
set-19
IT0004604671
set-21
IT0004243512
set-23
IT0004735152
set-26
2,45%
3,55%
2,55%
2,25%
2,15%
1,65%
103,26
105,66
104,43
104,36
104,62
103,48
0,32
0,29
0,50
0,64
0,75
1,10
2,10%
2,10%
2,35%
2,10%
2,60%
3,10%
104,49
106,43
110,67
110,14
111,21
118,07
-0,02
0,14
0,43
0,87
1,44
1,73
11,0008
0,58
0,58
0,84 :
1,03
1,23
1,95!
5
1,0008
1,0011
1,0011
1,0014
1,0012
0,40 i 1,06987
0,70j 1,16149
1,241 1,10629
1,88 1,08273
2,68; 1,00433
3,09 • 1,05983
IT0003745541
IT0004545890
BTp
IT0004840788
IT0004761950
IT0004867070
IT0004489610
IT0004594930
IT0004695075
IT0004848831
IT0004644735
IT0003256820
IT0003934657
IT0004532559
SCADENZA
set-35
set-41
CEDOLA
PREZZO
RENDIM
ASW
ASCAD.CI) SPREAD(4)
2,35%
108,97
2,13
3,75 1,19469
2,55%
106,26
2,54
4,24 1,08580
lug-15
set-16
nov-17
set-19
set-20
set-21
nov-22
mar-26
feb-33
feb-37
set-40
4,50%
4,75%
3,50%
4,25%
4,00%
4,75%
5,50%
4,50%
5,75%
4,00%
5,00%
103,54
108,71
108,84
115,39
115,23
120,17
126,09
118,62
135,31
109,04
123,04
0,23
0,37
0,64
1,06
1,34
1,68
2,01
2,63
3,22
3,45
3,66
4
17
37
63
78
101
124
141
177
162
194
GUIDA ALLA LETTURA
Le due tipologie di BTp inf lation linked sono prodotti che rispetto ai normali BTp nominali, oltre a prevedere il rimborso del valore nominale a scadenza, offrono un
rendimento indicizzato all'andamento del costo della vita. In particolare i BTp Italia è un titolo indicizzato all'inflazione italiana (indice Foi dei prezzi al consumo),
mentre i BTpEi in circolazione sono agganciati all'inflazione dell'area euro. I BTp Italia retrocedono l'inflazione insieme alla cedola, ogni sei mesi. I BTp legati
all'inflazione area euro, invece, riconoscono tutta la rivalutazione legata alla crescita del carovita a fine periodo. Pertanto, a differenza dei BTpEi che rimborsano a
scadenza il valore nominale rivalutato, moltiplicando il capitale nominale sottoscritto per il coefficiente di indicizzazione, il BTp Italia rimborsa in un'unica soluzione
a scadenza soltanto il valore nominale (100) che non viene cioè aggiustato per l'inflazione del periodo. La remunerazione semestrale offerta dal BTp Italia è pari
dunque alla somma tra la cedola aggiustata per l'inflazione più la rivalutazione del capitale. Inoltre, a differenza dei BTpEi, che prevedono una protezione dalla
deflazione (variazione percentuale negativa dei prezzi) o floor sul capitale e soltanto a scadenza, il BTp Italia offre una protezione anche sulle cedole, venendo
comunque calcolate sul capitale nominale sottoscritto: in caso di deflazione in un determinato semestre, il coefficiente di indicizzazione modificato e utilizzato per i
calcoli è pari a 1 (limite inferiore). Infine, per calcolare il coefficiente di indicizzazione dei BTpEi si deve rapportare l'inflazione di riferimento delia data di
regolamento dell'operazione di compravendita all'inflazione di riferimento della data di godimento del titolo. Per il BTp Italia, al denominatore compare l'inflazione
di riferimento (numero indice) della data di pagamento della cedola precedente oppure, se si tratta della prima cedola, della data di godimento del titolo. I
risparmiatori che detengono i BTp Italia dall'emissione alla scadenza avranno al rimborso anche un premio fedeltà pari allo 0 , 4 % lordo sul valore nominale.
1 Rendimento a scadenza: Rendimento a scadenza: rendimento calcolato considerando costante il livello del tasso di inflazione attuale, pari al 0 , 3 % per l'Italia e al
0 , 4 % per l'area euro.
Rendimento a scadenza Swil: Rendimento a scadenza Swil: Rendimento calcolato considerando le previsioni di inflazione media futura del mercato degli
"inf lation swap". Quest'ultimi, anche denominati con l'acronimo Swil, sono operazioni finanziarie attraverso le quali due controparti istituzionali identificano un
tasso di inflazione medio, relativo ad un determinato periodo di tempo futuro. Se l'inflazione sarà superiore una controparte pagherà all'altra la differenza e
viceversa. Per gli investitori gli inf lation swap sono utili per verificare le aspettative di inflazione futura da parte dei grandi operatori internazionali.
Index ratio: È l'indice per il quale va moltiplicato il prezzo e i dietimi per determinare l'effettivo esborso (o incasso) monetario
Asw Spread: indica il differenziale di rendimento tra una determinata obbligazione a tasso fisso e il livello di tasso della curva degli Interest Rate Swap (Irs) di pari
scadenza. Tanto maggiore è il Asw Spread, tanto più elevato è il rischio di credito associato dal mercato a quel determinato emittente alle diverse scadenze, in
questo caso la Repubblica Italiana.

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