1 Sawakami Asset Management.Inc 3 2015 Sawakami Asset Management.Inc [CIO 企業対談／株式会社ジャパン・ティッシュ・エンジニアリング ] 再生医療産業化へ J-TEC の挑戦 [ コラム羅針盤 ] もしあの時… [ ファンド仲間の皆さま ] 路地裏の銀座道 [ 澤上篤人・俺の本棚 ] 静かなドン金融商品取引業者　関東財務局長（金商）第 328 号　一般社団法人投資信託協会会員一般社団法人日本投資顧問業協会会員 2 Sawakami Asset Management.Inc Interview CIO 企業対談／株式会社ジャパン・ティッシュ・エンジニアリング再生医療産業化へ J-TEC の挑戦常に逆風に立ち向かい、規制を切り開いてきた同社。その苦難の道のりと主力製品の可能性について伺いました。草刈（以下草）御社は将来性が高く、必要とされるものを提供する企業として周囲の期待が高いのですが、上場するまでに様々な試練があったと伺いました。並々ならぬ苦労をされていると思いますが、創業以来赤字が継続する中でも事業を続けられたモチベーションや想いというのをお聞かせ願えますか。返すだけなので、薬事法の適用外のサービス業で良いと言われていました。ところが蓋を開けてみると結局は薬事法を通すということになり、色々なルールが後追いで作られました。まさに「話が違う」という状況です。誰かが先導すると規制が後追いで来る。これには見事にぶち当たってきました。小澤（以下小）元親会社のニデックという私の草　日本の保険診療制度が壁として立ちはだ父の会社が、新規事業としてティッシュ・エかったと伺いましたが、どのような状況だっンジニアリング（後の J-TEC）を始めまし ※ た。当時、再生医療という言葉もない中で父が J-TEC を作ったのですが、横で見ていた私は「私なら絶対やらない」と思っていました。私は外部でコンサルタントを経験してニデックにて経営企画をやっておりましたので、コンサルタント時代の癖で、社内ではリスクヘッジをして確度を上げたビジネスを進めていこうと提言していました。しかし父はリスクを取りにいきました。その後予定通りにはいかず、３年経っても最初の一歩すら踏み出せていない状況。その時、経営企画部長だった私が J-TEC をニデックから切り離すことを決断。ところが子会社の中で一番足を引っ張る「すねかじり」の J-TEC に私が転籍する事になってしまいました。社長となってから一心不乱でここまで突き進んできました。創業し 16 年経ってやっと事業化への目途が見えてくる状況になり、結果、当社が日本で唯一のティッシュ・エンジニアリングの会社となりました。その中でのモチベーションは「日本に新たな産業をつくろう」と腹に決めたことです。製品化や事業化ではなく、100 ～ 200 年後の為に新しい産業をつくろうということです。その想いは社員とも共有しています。「再生医療の産業化」これを企業理念の一行目に書きました。ここが拠り所ですね。先頭を走るから規制が後追いしてくる草　新しいものを産業としてつくるというのは規制との戦いにもなると思います。そのあたたのでしょう。小　わが国には医療財源枠に限りがありますし、これまで無かったものに値段をつけるにしても基準がありません。事業化への審査は厳しく、値段を設定するところは更に厳しいものでした。保険適用に関しても、枚数の制限や使用に当たっての施設の基準、そして全身の 30％以上の火傷を負った重症の方が適応といった条件が設定されました。当初は 20 枚までしか保険適用はされませんでした。でも 20 枚だと患者様は救えない。医療業界の人間として、保険適用外では事業として難しいと分かっていたので、果たして 20 枚で打ち止めにするかどうするのか非常に悩みました。結局、目の前の患者様を救うために必要な枚数、施設基準を超えて提供したところ、初年度生産した皮膚のうち保険適用されたのは出荷の 4 割でしかありませんでした。保険が適用できない分は人道的観点から無償で提供していたので、採算が厳しいと考えジェイス事業からの撤退も考えました。上場直後のことです。厚労省にも「せっかく承認していただいたのですが止めます」ていました。ところが取締役会で撤退を決める際に、社外取締役が待ったをかけました。「君たちの目標は 100 年後を見据えた産業化だ。もう少し頑張ってみろ！」と諌めてくれたのです。そんなやり取りが何度もあり、続けてみた結果、昨年度は 8 億円の売上まで成長しました。テーラーメードの製品で 8 億円を売り上げるといとは何でしょう。て良かった、止めなくて良かったと小　山のように話はありますが…。火傷治療用の培養表皮「ジェイス」のお話しをします。小　原則、医薬品・医療機器メーカーは患者様と直接コンタクトを取ってはいけないというルールがあります。しかし、初期の頃は特にお子様を助けるケースが多く有り、その時には当社を訪ねてこられたこともありました。重度な火傷では人の記憶に残る事件だったりしますので、記者が追いかけることもありました。私達のやっていることは未知の領域で先導する人がいません。本当に救命に役立つのか、本当に肌を綺麗にできるのかという前例がありません。だから医療現場がくれといったらそれに従うということにしています。経験則はないので、模索しながらもまずはユーザーニーズを満たすことで実績を積み重ね、製品改良のインプットとなったり、世論形成のインプットとなったり、そんなことの連続です。成長戦略のど真ん中に来た再生医療草　今は厚労省とも良好な関係ということですが、再生医療という産業を国が認めたというのは大きいのではないでしょうか。小　大きいですね。当社は創業して 16 年が経過しましたが、規制当局との良好な関係、追い風が吹いたのはここ 2 年です。それまでの 14 年間は逆風がビュービュー吹いていました。この 2 年で大きく風向きが変わったのはやはり政治の力です。国の施策として再生医療を成長戦略のど真ん中にもってくる。政治判断として当時の政権が後押ししてくれましと仁義を通しましたが、厚労省も困っりのご苦労、監督官庁である厚労省と暗中模索を切り拓いていく中で一番印象的だったこいですか。うのは結構大変でして、やはり続け思いますね。ジェイスの受注出荷実績の推移 H22/3 期（平成 21 年度）売上高：110 保険適用（患者負担） 40％保険適用外（同社負担） 60％＋百万円出荷前製造中止（受注後施術なし） 30％ ※受注件数ベース H26/3 期（平成 25 年度）売上高：801 百万円草　特に重症熱傷の場合は培養していこの「ジェイス」は今でこそ良きパートナーる途中で亡くなられてしまうことも品医療機器総合機構）との戦いの歴史の中で償の部分も多くあったと思います。培養はご本人から受け取り、それをご本人にことのできない命もあったのではなとなった厚労省、PMDA（独立行政法人医薬あると思います。命を助けるには無生まれた製品です。起業する時には、皮膚のでもそれによって御社でしか助ける保険適用（患者負担） 94％＋出荷前製造中止（受注後施術なし） 25％ ※受注件数ベース保険適用外（同社負担）6％ ※第17 期（平成 27 年 3 月期）第 3 四半期　会社説明資料より Sawakami Asset Management.Inc 変人＋失敗経験のある人達が集まる会社自家培養表皮ジェイス草　「再生医療の産業化」を合言葉に 2 つの会社が進むってすごいですね。大きな企業と組皮膚は体の中で最も再生能力が高いもののひとつですが、皮膚が広範囲に失われた場合、周囲からの再 80㎠生が間に合わず、生命の危機に直面します。受傷部位を覆うには自分の皮膚を用いることが最適です。そこで、正常な皮膚から増殖能力が優れた細胞を取り出して人工的に培養し、皮膚のようにシート状にしたものを受傷部位に移植する「培養表皮移植」が開発されました。培養表皮を受傷部位に移植することによって、水分の保持や感染防御といったバリアとして機能する表皮を再生することができます。成人男性の体表面積（約 1.6㎡）の 0.5％に相当適応対象：重症熱傷保険償還価格：314,000 円／枚 ※同社ホームページよりさわかみ投信作成。ない」と経産省が後押ししてくれたことも大なる細胞を扱えます。その教育も大変です。で再生医療の風は吹いていなかったと思います。おかげでわが国に再生医療を推進する法律ができ、日本は海外からも注目を浴びています。これまで医療業界はアメリカで承認を取り、ヨーロッパで取り、後で日本に持ってくるという流れでしたが、まず始めに日本で承認を取ろうという動きがでてきました。今までの 14 年間の逆風はなんだったのだという感じですね。おかげ様で私達は生き延びましたが、その間も他社はどんどん潰れていきました。草　サービスを拡大する中で規制と格闘することはありますが、御社は規制を作らなきゃいけない立場にもなりました。人道的な判断とかグレーゾーンを考慮しながら、産業として成り立たせていくためのコミュニケーションは難しかったのでは。小　ヤマトの小倉社長を研究しました。私も以前は役所に喧嘩を売っていましたが、後に反省しました。過去があるから良好な今の関係がある。起ち上げたばかりの頃、5 回くらい会社が潰れそうな時がありましたが、その時もやはり規制がキーでした。「J-TEC はもう来ないでくれ」と厚労省から言われるほどしつこく訪問したこともありました。この頃ちょうど潮目が変わる時だったのですが、どうみてもアゲインストな風や濁流が流れている。同業者の多くは、濁流に飲み込まれていました。私はリスク回避に必死でしたが、こんなに皆が流されているとリスク回避どころではない。濁流にジャバジャバと入ることを決めました。門前払いを喰らっていましたが、熱意というか何というかは分かりませんが、ある程度実績をともなった当社のメッセージが規制当局の皆さんに伝わったのではないでしょうか。課題はオーダーメード製品の効率化草　まさに高村光太郎の「僕の前に道はない、僕の後ろに道はできる」ですね。現在ロボットは入れず手作業で生産されていますよね。小　そうです手作業です。皮膚は湯葉みたいな薄い膜です。とても機械化できずほとんど手一方で独立性というか御社のようなエッジのいないなと思っていましたが、お話しを伺って安心しました。ところで、かつて新人採用で新人＝変人（世の中を変える人）と書かれていました。あれ大好きなのですが、社員の個性やセンスが尖がっているのはいいですね。小　少なくとも当社に来る社員は世の中を変えるという思いが強い人達です。なんだろう… 作業で作成しています。現場に立つのに 1 年きかったです。山中先生がいなければここまむことは財務的には良いことだと思いますが、効いた会社がまるくなってしまうのはもったた。また、iPS 細胞でノーベル賞を受賞された京大の山中先生と「再生医療は産業になって 3 間みっちりトレーニングしてようやく商品と機械化できないのは商品が非常に脆弱というのもありますが、レシピ通りつくれない、原料となる細胞が人によって違い過ぎるというところです。実際に生後 2 ヶ月の赤ちゃんから 99 歳の方の例までありました。年齢によっても細胞の活きが全く違います。工業製品のように在庫として保存することはできません「変人＋失敗経験」のある連中が集まっている気がします。その過去の失敗を大企業では挽回できないが、J-TEC だったらということで、学力ピカピカの者ではなく反骨精神をメラメラと持っている、泥臭いエッジをもっている人材が集まっている気がします。草　これは会社として人を引き付けるモノがあるのでしょうね。先ほどからお話しを伺っていると弊社とすごく似ているなと感じます。規制と戦って…。　から、使用する手術日に仕上がるように、成小　困っているとき買い支えてくれるとか。困っながら培養しなければなりません。これは機草　リスクを低減していった方が事業としては長スピードを早めたり緩めたりして様子を見械には難しいことです。10 ～ 20 年後にはロボットも入るかもしれませんが、現在当社はその領域には達していません。草　色々な会社が参入できるものではないですね。昨年、富士フイルムの資本参加を受けてから御社に変化は起きたのでしょうか。小　富士フイルムの古森会長に「何故 J-TEC はこんなにお金を使っているのだ。効率化するように。」とご指導いただきました。ご存知のように、彼らは大量生産、私達は教育しながているところを助ける。そうですね。良く見えるし、キチンと経営しているように見えます。一方でリスクヘッジばかりしていては、未来を創ることはできません。チャレンジとリスクのバランスは投資と似ています。分からない中でどこまで許容できるか判断しコントロールするのかが本当のリスクコントロール。御社のような新たな風を吹かせる企業にこそ本当に投資する意味があると思います。小　御社のポートフォリオの中にも異端児がいら一品モノ、大きな差があります。オーダーたほうが、日本経済が活性化して面白いかもは大変な作業です。お互い企業文化は違いま草　地方の経済を見ていると高齢化で活力が失メードで、しかも手作業で量産するというのすが、そんな話もしていかなければいけません。最近はありがたいことに富士フイルム側が当社の企業理念を口にしてくれるようになりました。富士フイルムと J-TEC の合言葉は「再生医療の産業化」です。彼らのケミカル材料は沢山あります。全て使えるわけではありませんが、彼らの持っている材料と細胞を混ぜて再生医療製品を作ろうというのが協働の第一歩になっています。その後は画像診断装置しれませんね。われているように感じる時があります。地元に上場企業ができて、若い人に仕事ができるって恵まれたことだと思います。これからもエッジの効いた上場企業として存在感を発揮して行ってください。 ※ティッシュ・エンジニアリング：組織工学。機能を失った臓器や組織の代替品を、生命科学と工学をうまく組み合わせて作り出す考えのこと。や早期検診等の彼らの強い所を上手く活かしてシナジーを生み出そうと思っています。株式会社ジャパン・ティッシュ・エンジニアリング代表取締役社長小澤洋介様愛知県蒲郡市出身。早稲田大学大学院理工学研究科修了、88 年 SRI インターナショナル入社、95 年イリノイ大学経営学修士修了、 96 年ニデック入社、04 年ジャパン・ティッシュ・エンジニアリング代表取締役社長就任。最高投資責任者兼ファンドマネージャー草刈貴弘 4 Sawakami Asset Management.Inc Column コラム羅針盤もしあの時… 人生の中で「もしあの時」と思うことが少なからずあるかと思います。もしあの事件が数年後にずれていたら、日本の歴史は大きく変わっていたのかもしれません。日本がまだ江戸幕府の施政下にあった時代、た 6 年後に何が起きたかというと、石油産業が年代に入ると急速に落ち込み、2007 年にはピーペリーが浦賀に来航しました。ご存知のとおりアメリカのペンシルバニア州で誕生したのです。ク時のおよそ 6 割の 680 万バレルになります。その当時の日本は鎖国をしていましたし、巨大 1859 年に Edwin Drake が原油の採取に成功一方で消費量はその間も増えていましたから輸な蒸気船を作る造船技術が国内に存在しなかっし、それにより鯨油から石油に需要はシフトし入量は増えるわけです。消費量は 2003 年からたこともあって日本中が蜂の巣をつついたようました。わざわざ外洋に出て年月と命をかける 07 年まで日量 2000 万バレルを消費していましな騒ぎだったようです。本当は１年も前からペ捕鯨よりも安定的に供給され価格の安い原油にたが、景気の影響を受けて最近は 1900 万バレリーが来ることを幕府は知っていたようですが、移るのは自然だったと言えます。米国の石油生ル近辺で推移しています。混乱を避けるために秘密にしていたことから世産量は 1860 年代には年間 50 万バレル、1870 昨年から言われている原油価格の急落は、米の中は大騒ぎになってしまったようです。ハリ代には 10 倍の 520 万バレルの生産量になりま国における需要と供給の差が急速に縮まったこウッド映画に出てくる巨大な宇宙船が突然攻めした（ＪＸホールディングスＨＰより）。国際捕とにあると言えます。現在の米国の原油生産量込んでくるような印象だったのでしょう。鯨委員会の基準でいくと最大のシロナガスクジは日量 1000 万バレルですから、07 年から考えペリー来航が 1853 年ですが、これが６年後ラ一頭で 110 バレルの鯨油がとれるので 60 年れば大きな回復ですし、消費量は 100 万バレルにずれていたら歴史が大きく変わっていたかも代で 4545 頭分、70 年代で 47200 頭分になる減っています。これはご存知のとおりシェールしれません。ここには現代において最も重要で計算です。当時捕鯨について正しい統計が存在オイルによるもので、その影響が米国内におけある資源、石油が関わっています。しないため正確性に欠きますが、年間 1 万頭ほる原油に対する投資対象としての弱気マインドペリーが日本に開国を迫ってきたのには理由ど捕鯨していたと考えられますから、石油の出を助長させ価格を下げていると言えます。一方があります。当時は捕鯨が非常に重要な産業で現はとてつもないイノベーションであったのでで、米国におけるシェールオイルを含めた確認した。というのも、鯨からとれる油がランプ用しょう。その後米国は 1930 年代まで世界最大埋蔵量から算出した採掘可能年数は 12 年程度での灯油と潤滑油として使われており、需要が非の産油国であり続けます。すから、消費量がこのまま推移するとなると需常に大きかったのです。そのほかにも髭や骨がその後も米国における原油の生産量は伸び続要と供給の差は再び開くことになると考えられコルセットの材料に使われたりしていたようでけ、1970 年代には日量 1100 万バレルを超えるます。もちろん採掘技術や油田開発技術の向上すが、ペリーが来航した時代の目的は鯨油の獲までになります。（ＢＰ統計より）これが 1990 によってそれらが解消する可能性もあります。得でした。日本では食肉とい歴史において「もしあの時」ということは存うイメージが強いかと思いま米国における 1 日当たりの原油生産量と消費量の推移すが、当時は純粋に鯨油を採取する為の燃料である薪や、蒸気船の燃料である石炭、乗を理解する鍵が潜んでいると信じています。組員の食料や水を調達するた原油生産量 9000 のほかにもアジア市場の開拓という使命もあったようです。ところで、ペリーが来航し原油消費量 13000 羽の矢が立ったわけです。それを人類が選択したのかを理解することが出来ます。そこにこそ時代の流れである大局というもの 21000 17000 めの補給基地として日本に白在しませんが、その背景を読み解くことで何故そ最高投資責任者兼 5000 1970 単位：1000バレル 1980 1990 2003 2007 BP Statistical Review of World Energy June 2014よりさわかみ投信作成ファンドマネージャー草刈貴弘住友化学㈱（4005）「農業・衛生」で経済発展前の段階で世界に貢献できる化学企業進出先に乞われる海外展開がその信頼の蓄積の証明となっている日本の総合化学企業（ナフサの分解能力を持つ大型化学企業）6 の保健衛生問題を解決してきた歴史を持って社の内の 1 社。中でも「海外に強い」と定評を持つ。おり、同国からの誘致は信頼の歴史の顕在化現在では現地国営企業からの誘いで始まったサウジアラビアでのであると当ファンドでは見ている。世界的に競争力の高い巨大石油化学事業の成功がその印象をより強又、バランスシートにおいて 1998 年に当時の適格退職年金の予くしているが、 1983 年シンガポールに ASEAN 初のエチレンセンター定利率を 5.5％から 2.3％まで下げる国内企業の中でも先進的な取り（石油化学の基礎となるプラント）を当時の案件の中で一番貧乏くじ組みを行っており、財務の健全性を確保していく企業体質が現れてと言われるなか、商社に頼らず自らの力で成功に導いた経験が礎といる。このような質実剛健な姿は、外部環境が悪い時でも同社の経してある。加えて同社の柱で現在も世界に拡がる農業化学事業にお営判断を信じて待つことができる長期投資家にとっての信頼感についても、1970 年代からメッカの巡礼者流入に伴うサウジアラビアながっている。アナリスト斎藤真 Sawakami Asset Management.Inc Customer 5 ファンド仲間の皆さま路地裏の銀座道自分だけの「宝もの」に出会う 2 つのエン東京都岩田様渡邊木版美術画舗月光荘見番通りかりんとう ● たちばな江戸創業金春湯久兵衛 ● 金春通り ● 粋上品器東哉資生堂パーラー ● 銀座中央通り２つの時間評価ありきじゃないわ。」と言う。仕事や家事で必要だから使う「消費型の外国人投資家の二番煎じで株の高値時間」。夢や家族・友人のために使う、急が掴みをするのと同じで、人気の画風ないけれど大切な「投資型の時間」。2 つのを真似るだけの絵はダサいのだ。創時間を活かし自分らしく生きる、それが本業 100 年を目前に日比社長は言う。来のタイムマネジメント。と仰る岩田さん「老舗だなんて一度も思ったことがは、時間を味方に人の魅力を引き出すコーない…お客様の心に耳を澄ませ、本チングのプロだ。物の色を届ける、それだけよ。」そんな岩田さんのもう一つの顔は「銀座職人が創る艶やかな絵具と笑顔のおさんぽマイスター」。銀座の魅力をおのスタッフに見守られる月光荘にさんぽ感覚で探るコーディネータをしていは、新たな “ 自分色 ” に出会えるワる。一般的な、銀座＝華やかで敷居が高いクワクがある。というイメージは、誤った先入観と岩田さん。約 400 年前、銀貨の鋳造所として生まれた銀座には、京都からの銀職人が “ 雅 ” を、江戸っ子の町民文化が “ 粋 ” を持ち込み、魅力を重ねてきた街。それは「お金だけでは手に入らない自分だけの宝ものに出会えるチャンス」があることだと言う。江戸からのリターン次は、世界へ浮世絵文化を発信し続ける渡邊木版美術画舗へ。広重・北斎等による名作のオリジナルや新版画の復刻版を直売する同店は、木版画の摺師も育てている。「何十年、何百年前の作品に私たちは助けられています。次の時代に向けて、今すべきこ色感は人生の宝ものとをやらせていただいているだけです。」と岩田さんとのおさんぽは、与謝野晶子ゆ渡邊店主はいう。江戸時代、大衆の愛したかりの画材屋「月光荘」からスタート。創浮世絵が結果として世界に誇る芸術作品に業者である橋本兵藏さんが、高価な輸入絵なった。それでは今日の暮らしにも未来の具しかなかった戦時中、友人の絵描きのたアートが潜んでいるのか？それは、私たちめに国内初の純国産絵具を誕生させた。そ生活者の美意識次第。同店では本物の浮世の情熱と技術を継ぐ二代目、日比社長は「上絵を張りあわせた普段使いの団扇（うちわ）手い絵なんて描こうとしないで。一色でもも販売される。日々の暮らしを彩り、日本いい、裸の気持ちを筆に乗せるの。ありま人の感性に眠る「日本美」を呼び起こす古まのあなたを相手に伝えるのが絵。他人のくて新しい浮世絵が、渡邊木版美術画舗では待っていた。 2 つのエンこのように呉服屋・和菓子屋・料亭はじめ名店に足を運び銀座の魅力を五感で満喫する岩田さんのおさんぽは、不思議とよく路地裏を通る。実は、表から見えない名店渡邊木版美術画舗明治 39 年京橋にて創業。浮世絵版画（歌麿・広重等）や大正新版画（巴水・深水）の版元・画商。現代創作版画も取り扱う銀座の名店。の路地裏にこそ銀座の美しさが宿るという。「100 年続く店には理由があります。お金はお客様からの感謝の印。だから、粋で雅な銀座のお店は価格以上の価値をお客様に贈ることが使命。安く仕入れて高く売るの月光荘大正 6 年創業の画材店。店名は創業者橋本兵蔵と交流の深かった与謝野鉄幹・晶子夫妻が命名。月光荘ピンクを代表とする純国産絵具を製造、世代を超えたファンが集う。が絶対の資本主義にあって、それは決して生易しいことではありません。旦那、職人、芸者、売り子、取引先。物やサービスが生まれてお客様の手元に届くまで全員が汗を流して初めて生まれる価値がある。一人でも途切れては駄目。だから、銀座で商売を続けるには “ 円 ” と “ 縁 ” 二つのエンが必要です。変わり続ける市場と対峙し、お客様に喜んでいただける本物だけを贈り続けるという “ 徳 ” を重んじる地道な商い。銀座が世界一の商業都市たる所以は、まさに 400 年をくぐり抜けてきた資本主義と徳を両輪とした銀座道にあります。」弊社の理念、そして岩田さんのさわかみファンドを始めるきっかけでもあった「長期投資でおもしろい世の中づくりを」。この思い、銀座や人々に愛され続ける各地域では、ずっと昔から大切にされてきたことなのかもしれない。変わり続ける世の中にあって、変わらずに受け継がれてきた銀座道が垣間見える掃き清められた銀座の路地裏。お金だけでは手に入らないあなただけの宝ものを見つけに、おさんぽしてみませんか？東京銀座 TRA3 株式会社代表取締役 / おさんぽマスター　岩田理栄子様銀座の文化・商いの真髄・魅力を伝える為、TRA3 の女主人として活動。おさんぽマイスターとして銀座の魅力を伝えるイベントを各所で開催している。【TRA3】http://tra3.jp/ 6 Sawakami Asset Management.Inc Column さわかみ社員コラムパワーあふれる投信会社さわかみ社員は個性あふれるキャラクターが勢ぞろい。社員それぞれの日々の様子をご覧ください。ラッスンゴレライ運用調査部英会話その後坂本琢磨直販部田川道子首記の件、「ちょ、ちょ、ちょっと待って、お兄さん！」などのフレーズ英会話を習い始めて 2 年目になりました。忙しいことを言い訳にして英で流行中です。ネタ元の 8.6 秒バズーカーのチケットは 1 分で完売する会話レッスンも中断してしまい、やる気を失いつつあったところ、現在人気ぶり。何がこれほど人を引き付けるのかって？私は「ほんまにくだ私が関わっているボランティアの海外ミーティングに急遽同行することらない無茶ぶりにマジで答えようとする様が実に滑稽である」と分析しになりました。もっと真剣にやっておけばよかったと後悔しています。ます。とどのつまり、全力であることが人を引き付けるのです。“ 突きしかしせっかくの機会ですので、色々な国の人と意思疎通したり、英語抜ける ” とはそういうことなのだと変に納得しました。で長期投資について少しでも語ったりできればと思います。トランポリン運用調査部歌谷和哉先日、家庭用の小さなトランポリンを買いました。期待される効果として、 ①運動不足が解消される。②全身の筋肉を使い上下運動をすることで、リンパ液の流れを促し免疫力が上がる。③落下するたびに同じ場所に着地し隣　人学生時代の趣味再開直販部潮見孝幸ようと脳が忙しく働くことにより、脳が活性化される。だそうです。あく学生時代に夢中になった趣味（いわゆるまで個人的な感想ですが、肩こりが少し楽になった感があります。あとは “ ハマったもの ”）があります。パン作り、脳が活性化されていることを期待しています。熱帯魚の飼育、韓流ドラマです。このうち、熱帯魚の飼育を再開しました。飼育をやめ企画部福島梨絵子て 10 年以上経ちますので、販売される飼お気付きの方もいらっしゃるかと思いますが、実は下記コラム、毎月筆者の体重が微妙に変化して育機器なども機能が充実しているのに驚きおります。毎日隣の席で「今ダイエット中だから」と言いながら間食をしていますが、公開＆レコーました。他の２つの趣味を再開するかどうディングで自身の戒めとしているようです。かたや胃腸が弱くいつも顔色の悪い私。豪快に食べるかはわかりませんが、昔夢中になったもの西島がうらやましくもありますが意気揚々と食べ過ぎて健康が心配です。仕事は体が資本！これかなので、再開するとやめられなくなるかもらは健康マネジメントで競ってみようと思います。しれません。社内報 PICK! 106kg 国太郎の意気揚々と生きよう！「どんな社員の方が働いているんですか？」お客様にお会いす性社員が「そのセーター、なんか柄が入ってので、職場でのひとコマを紹介したい。一昨日のこと、私が普のネクタイの柄が見えているのか」と、恥ずるとよくそう聞かれることがある。一言ではなかなか伝わらない段あまり着ない黄色のセーターを着て出社するとある女性社員が「西島さんって明るい色がよく似合いますよね」と褒めてくれた。素直に気をよくしていると数分後別の女性が「お、どうしたの今日は珍しい色のセーター着てるね」と私のお腹をつつきながら言うので、仕返しにお腹をつつき返そうとすると「あ、セクハラだ！」と自分を棚に上げて声を上げる。さらに数分後、普段話さないある男性社員が静かに近付いてきて「西島さん、その色は膨張色ですよ。」と小声で声をかけて通り過ぎた。実は朝着る時に少し気になっていたが見事に突っ込んでくれた。さらに数分後、別の男いるのかと思ったら太ってるから伸びて下かしい指摘をみんなの前でハッキリ言ってくれる。…と、こんな感じの仲間に囲まれて企画部西島国太郎仕事をしている。これだけ書くと「ゆるい職場」に見える。が、時には会議で涙ながらに訴える社員を見かけることもあるし、社員同士で厳しく叱責し合うこともしょっちゅう。最近もある同僚に「お前は仕事に命を懸けていないのか」と仕事に対する姿勢を指摘された。「仕事に命を懸ける…確かに食には命を懸けているが同じ情熱を仕事にも傾けられているか…。」硬軟清濁多彩な社員に囲まれて働ける私は意外と幸せ者かもしれない。 Sawakami Asset Management.Inc Seminar さわかみ投信勉強会・イベントスケジュール自立勉強会・イベントスケジュール日　付「自立して堂々と生きて行こう勉強会」。日本や世界の動きを共有しながら、投資による自立した生き方について長期投資を軸に探ります。ゼロ：「投資初心者向け・ゼロから学べる初めて投資セミナー」。投資のイロハを学びます。場　所テーマ時　間定　員 3/28（土）群　馬ゼロ　10:00 ～ 11:30 15 名白銀ビル 2 階第 2 会議室 ( 群馬県高崎市白銀町 9 番地）ー中津圭博 3/28（土）神奈川自立 10:30 ～ 12:30 24 名市民フロア横浜新都市ビル（そごう横浜店） 9 階 No.1 ルーム ( 横浜市西区高島 2-18-1）ー江藤香織佐藤紘史香　川【東証主催】＋ YOU ニッポン応援全国キャラバン 10:00 ～ 12:00 140 名サンポートホール高松 6 階 61 会議室 ( 高松市サンポート 2-1）ー澤上篤人 3/29（日）東　京自立 10:00 ～ 12:00 30 名さわかみ投信株式会社会議室（東京都千代田区紀尾井町 6-12 紀尾井町福田家ビル 2 階）ー江藤香織佐藤紘史 3/29（日）栃　木ゼロ　10:30 ～ 12:00 15 名宇都宮市民プラザうつのみや表参道スクエア 5 階会議室 2 ( 宇都宮市馬場通り 4 丁目 1-1）ー中津圭博 4/3（金）京　都自立 19:00 ～ 20:30 30 名 KRP 町家スタジオ大広間 ( 京都市上京区福大明神町 128）有佐藤紘史 4/4（土）兵　庫自立 10:00 ～ 12:00 36 名神戸国際会館 7 階 702 号室 ( 兵庫県神戸市中央区御幸通 8 丁目 1 番 6 号）ー佐藤紘史 4/8（水）東　京ゼロ　19:00 ～ 20:30 15 名エクラート渋谷ビル 5 階コネクト渋谷 Room-D ( 東京都渋谷区渋谷 3-6-2）有中津圭博 4/10（金）愛　知自立 19:00 ～ 20:30 40 名愛知県産業労働センター（ウインクあいち） 12 階 1206 ( 愛知県名古屋市中村区名駅 4 丁目 4-38）有江藤香織佐藤紘史 4/11（土）広　島ゼロ　10:00 ～ 11:30 15 名 RCC 文化センター 6 階 608 号室 ( 広島市中区橋本町 5-11）ー中津圭博 4/11（土）愛　知自立 10:00 ～ 12:00 24 名開発ビル豊橋駅前店 6 階第 2 会議室（602） ( 愛知県豊橋市駅前大通 2-33-1）ー江藤香織佐藤紘史 4/12（日）岡　山ゼロ　10:00 ～ 11:30 15 名岡山国際交流センター 5 階会議室 3 ( 岡山市北区奉還町 2 丁目 2 番 1 号）ー中津圭博 3/28（土）他社サイトにてお申込み場　所懇親会プレゼンター ● 3/28 ＋ YOU ニッポン応援全国キャラバンお申込み先：http://plusyou.tse.or.jp/events/ ●プレゼンター：澤上篤人（取締役会長）、佐藤紘史、中津圭博、江藤香織（以上直販部） ●懇親会あり：勉強会終了後、自由参加の懇親会があります。参加ご希望の方はご予約の際にお申し込みください。（実費 1,500 円程度必要。） ●台風等の影響で、開催を直前に中止する場合は、セミナー申し込み時の電話番号へご連絡させていただきます。ご不在の場合等に備え、弊社ホームページでも開催状況を告知いたします。お申込み： 03-5226-7980（平日 8:45 ～ 17:30） www.sawakami.co.jp さわかみ　勉強会 Book review 澤上篤人俺の本棚『静かなドン』長期投資をしていくにあたって、経済や投資の勉強をするよりも、大河小説を読もうとよくいっている。とりわけ投資の勉強は、すればするほどマーケット追いかけのテクニックに走ったり、理論でガチガチとなる。投資なんて、安く買って高く売るだけのこと。暴落相場の安値で買っておけば、株価がすこし戻っただけでいつ「静かなドン」ショーロホフ著岩波文庫　でも利益を出せる。大事なのは、暴落相場で買えるかどうかだ。多くの投資家は相場暴落時に一刻も早く売り逃げようとするあまり、投資価値を無視した価格まで叩き売ってしまう。暴落相場が一段落した後で考えるとバカな行動をしたと反省する。これも人間の欲得勘定のしからしめるところ。マーケットをみていると、そういった過剰反応の繰り返しである。そこを、どう克服するか？もともと読書が好きで、いつものごとく「静かなドン」 7 を読んでいた。ふと、ひらめいた。なんだ、主人公は時代の変遷に翻弄されつつ、どう生きたか、それが小説の主題テーマとなっているけれども、その背景にある農民の生活はなにも変っていないじゃないか。時代がどんなに移り変わろうと、農民や一般生活者は昨日と同じ暮らしをずっと続けているのだ。経済は人々の生活と、それを支える企業活動が集ったものであり、長期投資もその中にある。マーケットがどう変動しようと、人々の毎日の生活は相変わらず続いている。長期投資も、そこに焦点をあてるだけでいいじゃないか。それで、ふっ切れた。暴落相場をニコニコ顔で買えるようになった。そこからだ、大河小説といわれる大作を次から次へと読み漁っていったのは。 8 Sawakami Asset Management.Inc Sawakami Data データで見るさわかみ投信さわかみファンドって市場全体と比べると実際どうなの？このコーナーでは、弊社にまつわる色々な数値からさわかみ投信の姿をお見せします。第 2 回目は「さわかみファンドのパフォーマンス」について、分かりやすく東証の株価指数 TOPIX との比較をご紹介します。 140% 117% 120% 100% さわかみファンド 80% TOPIX （配当込） 60% TOPIX 26% 40% 0% 20% 0% △20% △40% △60% ‘00 ‘02 ‘04 ‘06 ‘08 ‘10 ‘12 ‘14 TOPIX（東証株価指数）とは東京証券取引所の第 1 部に上場する全銘ンを追究していく運用方針のため、運用において特にベンチマークを設グラフはさわかみファンドが設定された 1999 年 8 月 23 日時点をそれら「さわかみファンドは市場の動きに連動しているのではないか？」と柄の株価から算出される日本を代表する株価のベンチマークです。上のぞれゼロとして直近までのパフォーマンスを比較したものです。こうして見ると、市場全体の動きの影響を受けながらも、投資対象の選別と丁寧な売買で結果として倍近いパフォーマンスの差が生まれていることが分かります。なお、さわかみファンドは市場の動きに係わらず絶対リターけておりません。しかしながら、昨今の株価上昇局面においてお客様かのご質問の声を多く頂戴しましたので掲載いたしました。 ※東京証券取引所統計資料よりさわかみ投信作成（2015 年 2 月 27 日時点）。TOPIX は東京証券取引所の所有する登録商標です。 ※ TOPIX（配当込み）は企業が株主に支払った配当金を考慮した指数になります。さわかみファンドはこれまで分配金を出しておりせんので、参考として記載いたしました。さわかみファンドについて ■ 経済の大きなうねりをとらえて先取り投資することを運用の基本とし、その時点で最も割安と考えられる投資対象に資産を集中配分します。 ■ 将来価値から考えて、市場価値が割安と考えられる銘柄に選別投資し、割安が解消するまで持続保有する「バイ・アンド・ホールド型」の長期投資を基本とします。 ■「割安であること」の判断の精度を維持・向上するために、経済全般および個別銘柄について徹底したリサーチ活動を継続します。当ファンドは、運用の成果について目標とするベンチマークは設定しません。上記のスタイルを一貫し、これを変えることは致しません。当ファンドの運用にあたっては、短期的な成績向上を狙うような無理な投資はしませんが、必要と考えるリスクは敢然と取ります。また、長期的な運用成果を向上させるため、株主総会での議決権行使なども積極的に行っていきます。当ファンドの運用方針は長期運用を前提としているため、ファンド資産の激しい変動は運用効率を著しく阻害しますので、短期保有目的でのご購入はご遠慮ください。お申込みメモリスク当ファンドは、主に国内外の株式や債券など値動きのある有価証券等に投資します。そのため、組み入れた有価証券等の価格、外国為替相場等の変動により、基準価額は変動等の影響を受けます。これらにより生じた利益および損失は、全て当ファンドの受益者に帰属することとなります。また、元本および利息の保証はなく、預金保険の対象ではありません。したがって、受益者の投資された元本は、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。その損失に耐えうる以上に当ファンドに対して投資することはご遠慮ください。投資信託は預貯金とは異なります。購入時手数料ありません。信託財産留保額ありません。その他費用・手数料当ファンドに組入れる有価証券等の売買の際に発生する売買委託手数料、売買委託手数料に対する消費税等相当額、先物取引・オプション取引等に要する費用、一部解約金の支払資金の手当を目的とした借入金の利息は、信託財産中から支弁します。※これらの費用については、運用状況等により変動するものであり、事前に料率、上限額等を示すことができません。留意事項投資にあたっては、必ず「投資信託説明書（交付目論見書）」をよくご覧いただき、ご自身でご判断ください。「投資信託説明書（交付目論見書）」のご請求は、さわかみ投信株式会社（TEL:03-5226-7980）までお申込みください。信託報酬当ファンドの純資産総額に対して、1.08％（税込み･年率）です。さわかみ投信株式会社金融商品取引業者　関東財務局長（金商）第 328 号　一般社団法人投資信託協会会員一般社団法人日本投資顧問業協会会員〒 102 － 0094 東京都千代田区紀尾井町 6 － 12 紀尾井町福田家ビル 2 階ご縁の窓口 ☎ 03-5226-7980 平日 8：45 ～ 17：30 http://www.sawakami.co.jp ᐱấᒧỉ൦ ᵨᵰɶ‫ځ‬ஜዴ ᬜ ׄ⏮᜿ 投資信託説明書 ( 交付目論見書）のご請求・お申し込みは ிʮἳἚἿ ɺỉϋዴ ׄ᜿ᬜЭ ᰸ထρɠႸ ૼܿᡫụ ᎢỶἂἜἓỼ ૙˟ẅẅ ɥ୓‫ܖٻ‬ ẰỪẦỚ৲̮ ఇࡸ˟ᅈ ᐱૼܿ ἭἘἽ ἝἷὊỼὊἑἝ ᡇខ᫾ N ኔʂ‫ק׎‬ ■このレポートは、さわかみ投信株式会社が「さわかみファンド」に関する情報提供を目的として作成したものであり、当該投資信託受益権およびその他の有価証券の取得を勧誘するものではありません。また、「金融商品取引法」および「投資信託及び投資法人に関する法律」に基づく開示書類ではありません。■当該投資信託の取得を希望される方は、必ず目論見書の内容をご確認のうえ、ご自身の判断でお申込みください。■このレポートは、信頼性が高いと判断した情報等に基づいて作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。また、記載された意見・見通し等は作成日時点のものであり、将来の市場環境等の変動等を保証するものではなく、将来予告なしに変更されることがあります。