米国ハイイールド債券投資の魅力について

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「投資のヒント」
2015年7月23日
※以下、ピムコジャパンリミテッド提供のレポートをご紹介します。
米国ハイイールド債券投資の魅力について
 年初来の米国ハイイールド債券は底堅く推移し、米国株式のリターンを安定的に上回っています。現在の環境
における米国ハイイールド債券投資の魅力についてみてみたいと思います。
年初来、米国株式を上回るリターンで推移
Q1.米国ハイイールド債券は年初来どのような推移となって
いるのでしょうか？
A1.株式と比べて底堅く推移しており、7月10時点で
+2.7％となっています。
【2015年初来の米国ハイイールド債券の推移（米ドルベース）】
 昨年後半以降、原油安の影響から軟調に推移していた
米国ハイイールド債券市場は2015年に入り、原油価格の
持ち直しや米景気に対する回復期待などを背景に堅調
に推移しています。
106
 6月以降、ギリシャ財政問題の再燃や中国株式市場の急
落を背景にリスク資産が大きく下落する中、米国ハイ
イールド債券市場の下落幅は限定的に留まり、年初来で
+2.7％のリターンとなっています。
102
※2014年12月末を100として指数化
※米国株式：S＆P500指数（配当込み）、米国ハイイールド債券：BofAメリルリンチ
米国ハイイールド・BB-B格インデックス
（出所）Bloomberg、BofAメリルリンチ
（2014年12月末～2015年7月10日、日次）
ギリシャ支援に関して
不透明感が広がる
米2014年第4四半期
GDPが下方修正
原油安による
世界的なインフレ
期待の低下
104
米国ハイ
イールド
債券：
+2.7%
米国株式：
+2.0%
ギリシャが支援交渉を打ち
切り、国民投票の実施を発表
100
堅調な米雇用統計の結果を受け、
米景気回復の期待が上昇
98
新ロシア派武装勢力と
ウクライナ政府が戦闘終結に合意
96
14年12月
15年2月
15年4月
15年6月
投資の切り口：キャピタル・ゲイン水準の鈍化に伴い「インカム重視」の重要性が高まる
Q2.これまで堅調だった株価やリートといった資産が今年に
入りなかなか上昇しません・・・どのようにリターン
を確保すればよいのでしょうか？
 2013-14年には米国株式や米国リートといったリスク資
産に投資することによりそれぞれ30%を上回るリターンと
なるなど、大きなキャピタル・ゲインを獲得しました。
 しかし、2015年に入りリスク資産の価格が高止まりする
環境下、「米利上げタイミングに対する警戒」や「ギリシャ
財政問題の再燃」、「中国株式市場の急落」等から上値
の重い展開となりました。
 米国ハイイールド債券の価格上昇幅についても今後は
限定的と見られるものの、デフォルト率が安定する環境
下において引続き5～6％のインカムを中長期で積み上
げることが期待できます。
 過去10年でのリターン水準では、米国ハイイールド債券
と米国株式はともに同程度のリターン水準でした。しか
し、米国ハイイールド債券はインカム中心のリターンであ
り、市場／景気動向に左右されるキャピタル・ゲインに比
べ着実に収益が積み上がることが特徴です。
※米国株式： S＆P500指数（配当込み）、米国リート：FTSE NAREITオール･エクイティ･
インデックス、米国ハイイールド債券：BofAメリルリンチ米国ハイイールド・ BB-B格
インデックス
（出所）Bloomberg、BofAメリルリンチ
A2.足もとの市場はキャピタル・ゲインの獲得が難しくなって
きています。インカムを活用したリターンの追求が効果
的と考えられます。
【米国株式と米国リートのパフォーマンス（米ドルベース）】
（2012年12月末～2015年6月末、月次）
米国株式
40%
32.4%
30%
米国リート
30.1%
これまでの様なキャピタル・
ゲインの水準とは程遠い状況
20%
13.7%
10%
2.5%
1.2%
0%
-5.7%
-10%
2013年
2014年
2015年
【米国ハイイールド債券と米国株式の価格の推移＊1と要因分解＊2
（米ドルベース）】
（2005年6月末～2015年6月末、＊1日次、＊2月次）
*2
250
10%
200
年率換算
インカム収益
キャピタルゲイン
8%
米国ハイイールド債券
6%
150
4%
100
米国株式
50
05年6月
10年6月
2.2%
0%
※2005年6月末を100として指数化
0
7.9%
2%
15年6月 -2%
米国
ハイイールド
債券
米国
株式
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