よそうかい .com http://yosoukai.com 相場ひとひねり - OPEC 総会では何に注目すべきか - 2006 年 12 月 12 日 OPEC 総会では何に注目すべきか 注 目 を集 める OPEC 総 会 14 日 にナイジェリアの首 都 アブジャで石 油 輸 出 国 機 構 （OPEC）の臨 時 総 会 が開 かれる。原 油 価 格 が 天 井 知 らずの上 昇 を続 け、加 盟 国 は能 力 の限 界 まで石 油 を生 産 していた今 年 前 半 までは、総 会 も現 状 維 持 の決 定 を繰 り返 すだけでほとんど見 るところもなかった。しかし、最 近 の価 格 下 落 を受 け 10 月 にカタ ールのドーハで開 かれた緊 急 総 会 では市 場 予 想 を上 回 る日 量 120 万 バレルの減 産 を行 うなど事 態 は 急 変 、 次 回 総 会 に対 する市 場 の注 目 も 大 いに高 ま っ てい る。ここ では 、総 会 での 決 定 を占 うと共 に、 OPEC が抱 えている問 題 をあぶりだすことで、その先 の動 きを見 通 してみたいと思 う。 ドーハにおける減 産 決 定 は相 場 を反 転 させず OPEC は 10 月 19、20 日 の両 日 にカタールのドーハで緊 急 総 会 を開 催 、日 量 120 万 バレルの生 産 量 引 き下 げを決 定 した。市 場 では多 くとも 100 万 バレルまでの減 産 に止 まるだろうという見 方 が多 く、100 万 バレルを超 える減 産 はかなりのサプライズだったといえよう。 ところが、市 場 は発 表 直 後 こそ買 いが集 まったものの、OPEC 加 盟 国 が減 産 を遵 守 しないのではとの 疑 念 が浮 上 。減 産 の成 果 が輸 出 量 などの具 体 的 な数 字 になかなか表 れてこなかったこともあり、相 場 は 11 月 には 1 バレル 60 ドルを割 り込 むまでに落 ち込 んだ。 OPEC 緊 急 総 会 で決 定 された減 産 目 標 と実 際 の減 産 量 加盟国 サウジアラビア 目標減産量 06年11月 06年10月 前月比 380 8,780 9,070 ↓ 290 減産遵守率 従来の生産枠 76.3% 9,099 イラン 176 3,900 3,900 →0 0.0% 4,110 ベネズエラ 138 2,460 2,510 ↓ 50 36.2% 3,223 UAE 101 2,490 2,570 ↓ 80 79.2% 2,444 ナイジェリア 100 2,250 2,380 ↓ 130 130.0% 2,306 クウェート 100 2,480 2,530 ↓ 50 50.0% 2,247 リビア 72 1,670 1,700 ↓ 30 41.7% 1,500 インドネシア 39 850 850 →0 0.0% 1,451 アルジェリア 59 1,330 1,360 ↓ 30 50.8% 894 カタール 35 795 820 ↓ 25 71.4% 726 1200 27,005 27,690 ↓ 685 57.1% 28,000 OPEC10 (イラク除く) 生 産 量 はダウジョーンズ社 の調 査 による、単 位 1,000 バレル 当レポートは信頼に値すると判断した情報を基に作成されていますが、あくまでも情報提供が目的であり、その結果について責任を負うものではありません。 投資の決断は、投資家自身の判断にもとづいて下してください。先物取引はリスクの高い取引であり、多大な損失をもたらす場合があります。 Yosoukai.com, Copyright 2006-08, All rights reserved ・レポートの転送は自由です ・無断転載、引用は固くお断りします よそうかいレポート ‒ 相場ひとひねり ・ OPEC 総会では何に注目すべきか 2006 年 12 月 12 日 直 近 の加 盟 国 閣 僚 発 言 以 下 に各 加 盟 国 のスタンスと、最 近 の閣 僚 発 言 を列 挙 する - 減 産 に積 極 的 サウジアラビア（ヌアイミ石 油 相 ） ・現 在 の市 場 は明 らかな供 給 過 剰 、最 低 1 億 バレルは供 給 を削 減 する必 要 がある。（12/1） ・減 産 決 定 は価 格 水 準 ではなく、需 給 バランスで決 定 。（11/25） ナイジェリア（ダウコル石 油 相 ） ・追 加 減 産 は実 質 的 なものとなるべき（12/12） ・63 ドルという価 格 水 準 はまだ低 すぎる。（12/8） イラン(ハメネイ石 油 相 ) ・追 加 減 産 の必 要 性 を OPEC に理 解 させる（12/12） ・OPEC の減 産 決 定 は十 分 に遵 守 されておらず、追 加 減 産 を行 う 必 要 がある。（12/2） カタール(アティーヤ石 油 相 ) ・サウジの 1 億 バレル削 減 は良 い提 案 （12/2） ・供 給 過 剰 が続 けば追 加 減 産 を決 定 する。（11/24） ベネズエラ(ラミレス石 油 相 ) ・追 加 減 産 は 50 万 バレルに上 る可 能 性 がある。（11/30） アルジェリア(ヘリル石 油 相 ) ・追 加 減 産 の実 施 は 1 月 末 から。（11/30） ・OPEC は減 産 で市 場 に安 定 を取 り戻 すことが出 来 る。（11/29） - 減 産 に慎 重 クウェート（アル・サバー石 油 相 ） ・OPEC は総 会 で 50 万 バレルの減 産 を検 討 、指 標 となる原 油 価 格 を 60 ドル以 上 に維 持 することが目 標 。（12/11） ・最 近 の価 格 上 昇 で、追 加 減 産 の必 要 性 はなくなった。（12/2） リビア(ガネム国 営 石 油 代 表 ) ・追 加 減 産 は約 束 されておらず、市 場 の分 析 が先 決 。（12/12） ・在 庫 は確 かに高 水 準 にあるが、現 在 の価 格 を考 慮 すればそれほ ど懸 念 することもない。（12/6） UAE(アル・ハミリ石 油 相 ) ・石 油 備 蓄 の積 み増 しと供 給 過 剰 が市 場 の下 落 要 因 （12/12） ・追 加 減 産 の決 定 は総 会 まで待 たなければならないが、必 要 なら ば減 産 に踏 み切 る。（11/29） インドネシア(プルノモ石 油 相 ) Yosoukai.com, Copyright 2006-08, All rights reserved ・OPEC は追 加 減 産 を決 定 したわけではない。（11/21） ・レポートの転送は自由です ・無断転載、引用は固くお断りします Page 2 of 5 よそうかいレポート ‒ 相場ひとひねり ・ OPEC 総会では何に注目すべきか 2006 年 12 月 12 日 追 加 減 産 の可 能 性 は高 い 現 時 点 における加 盟 国 閣 僚 の発 言 を見 る限 り、14 日 の総 会 で追 加 減 産 が決 定 される可 能 性 は高 い。 OPEC のリーダー的 役 割 を担 うサウジが積 極 的 なのに加 え、OPEC 議 長 で今 回 ホストを務 めるナイジェリ アのダウコル石 油 相 も何 度 となく追 加 減 産 を示 唆 しているのが大 きいだろう。また、総 会 に先 立 って開 か れ、加 盟 国 閣 僚 への提 言 をまとめる OPEC 閣 僚 監 視 委 員 会 （MMC）の議 長 を務 めるイランも減 産 に積 極 的 だ。MMC はイランの他 クウェート、ナイジェリアで構 成 され、OPEC 事 務 総 長 がオブザーバーとして 討 議 に参 加 する。 価 格 か、需 給 バランスか また、OPEC が総 会 で何 を基 準 に追 加 減 産 の是 非 を決 定 するのかにも注 目 したい。サウジのヌアイミ 石 油 相 はあくまでも市 場 の供 給 過 剰 が問 題 と、価 格 水 準 に関 係 なく減 産 を行 う意 向 を示 している。この 他 、UAE やナイジェリアなどからも、消 費 国 における現 在 の在 庫 水 準 を懸 念 する声 が聞 かれる。サウジ の目 標 は市 場 から 1 億 バレルの供 給 を消 し去 ることだから、総 会 前 に少 々価 格 が上 昇 していたとしても、 減 産 を主 張 するだろう。そして、その後 価 格 が高 騰 したとしても、米 国 内 の在 庫 が大 きく取 り崩 されない 限 り、安 易 に生 産 量 を増 やすこともしないのではないか。 一 方 、クウェートは完 全 に価 格 次 第 というスタンスだ。63 ドル以 上 に上 昇 しそうな時 には追 加 減 産 の 必 要 なないと言 っておきながら、11 日 には 50 万 バレルの減 産 を示 唆 、60 ドルの水 準 を維 持 するという 明 確 な価 格 目 標 を打 ち出 してきた。湾 岸 戦 争 で米 国 に大 きな借 りがあるクウェートは、遠 慮 して積 極 的 に減 産 を主 張 しにくい立 場 にあるが、価 格 下 落 をその口 実 にしようとする意 図 が見 え隠 れする。その他 、 リビアやベネズエラも価 格 によって態 度 を変 えそうな雰 囲 気 だ。 いずれにせよ、加 盟 国 は価 格 が下 がるようなら減 産 に異 論 はないことになる、61 ドルを割 り込 むような 水 準 なら、何 の問 題 もなく追 加 減 産 が決 定 されるだろう。問 題 は今 後 数 日 で価 格 が上 昇 した場 合 だ。ク ウェートなどの慎 重 派 をうまく説 得 することが出 来 るか、仮 にサウジが主 張 を押 し通 したとしても(恐 らくそ うなるだろう)、加 盟 国 内 にしこりを残 した状 態 で決 定 が遵 守 されるのか、かなりの不 安 が残 るだろう。 11 日 にはバーキンド事 務 総 長 が、追 加 減 産 の見 通 しを述 べるにはまだ早 すぎると、慎 重 なコメントを残 している。在 庫 水 準 は依 然 として非 常 に高 いものの、（価 格 上 昇 に対 する）消 費 者 への影 響 も考 慮 する というのがその理 由 というが、総 会 前 に価 格 が上 昇 するのを抑 え、減 産 の合 意 をより確 実 なものにする ための準 備 工 作 と見 るのは考 えすぎだろうか。 新 規 加 盟 をきっかけに割 当 比 率 変 更 問 題 が再 浮 上 アンゴラ政 府 は 11 月 29 日 、OPEC に対 し加 盟 を申 請 することを閣 議 決 定 した。他 にもエクアドルやス ーダンも加 盟 を決 定 しており、総 会 でも話 題 に上 るだろう。アンゴラに関 しては、バーキンド事 務 総 長 が 総 会 で承 認 され、正 式 メンバーとして迎 え入 れられる見 通 しを示 している。加 盟 国 が増 えること自 体 は、 市 場 に対 する影 響 力 を高 めることから、OPEC にとってプラス面 の方 が大 きいだろう。しかしながら、これ により加 盟 国 間 の生 産 割 当 てという問 題 が再 浮 上 するという、マイナス面 が出 てくる可 能 性 があることも 忘 れてはならない。 Yosoukai.com, Copyright 2006-08, All rights reserved ・レポートの転送は自由です ・無断転載、引用は固くお断りします Page 3 of 5 よそうかいレポート ‒ 相場ひとひねり ・ OPEC 総会では何に注目すべきか 2006 年 12 月 12 日 生 産 割 当 比 率 の変 更 は、04 年 あたりまで OPEC 内 でも結 構 論 議 されていた問 題 だ。開 発 投 資 が進 み、生 産 量 が大 幅 に伸 びているアルジェリアやリビアといったアフリカ勢 が自 国 の割 当 枠 引 き上 げを盛 んに主 張 、大 きな生 産 枠 を持 ちながら、投 資 不 足 で生 産 が追 いつかなくなったインドネシアやベネズエラ、 イランを筆 頭 に、割 当 変 更 で特 に利 益 を得 ることのない加 盟 国 がそれを押 さえ込 むという構 図 が続 いて いた。 ところが、この問 題 はその後 価 格 が高 騰 、OPEC が増 産 を進 め加 盟 国 が能 力 限 界 まで生 産 するのに 伴 い、いつの間 にか立 ち消 えとなってしまった。皆 が能 力 限 界 まで生 産 を引 き上 げたことで、生 産 枠 自 体 がほとんど意 味 を成 さなくなったからだ。 そして今 OPEC が減 産 に転 じ、再 び状 況 が変 わろうとしているタイミングで浮 上 したのが、アンゴラの 加 盟 というわけだ。新 規 に加 盟 国 が増 えることで、OPEC 全 体 の生 産 枠 も増 える。割 当 枠 引 き上 げを求 める国 にとって、割 当 比 率 変 更 を求 める絶 好 のチャンスとなるに違 いない。 ベネズエラのラミレス石 油 相 は、アンゴラが加 盟 を表 明 して間 もない 11 月 30 日 、新 規 加 盟 があっても 生 産 枠 が拡 大 するだけで、現 在 の割 当 比 率 が根 本 的 に見 直 される事 はないとの見 通 しを述 べ、この問 題 に対 し神 経 質 な面 を見 せている。 かつて割 当 増 を主 張 していたアルジェリアやリビアは今 のところこの問 題 を表 に出 していないが、減 産 が進 んで各 国 の生 産 余 力 が増 えれば必 ず議 題 に乗 せてくるだろう。今 はそのタイミングを見 計 らってい るに過 ぎないのではないか。それが今 回 なのか、3 月 の定 例 総 会 なのか、それとも 1 月 末 か 2 月 初 めと 噂 されている臨 時 総 会 なのか、興 味 は尽 きないところだ。現 在 の比 率 はイラクがクウェート侵 攻 を理 由 に 国 連 から制 裁 措 置 を受 け、自 由 に石 油 を輸 出 できなくなった際 に決 められたもの。そろそろ見 直 されても 良 い頃 ではないか。 減 産 の実 施 方 法 にも注 目 生 産 枠 の見 直 し問 題 とも関 係 するが、今 回 追 加 減 産 が決 定 された場 合 、その方 法 にも注 目 したい。 10 月 の緊 急 総 会 では従 来 のような生 産 枠 の引 き下 げという形 は取 らず、実 質 の生 産 量 から加 盟 国 が それぞれ割 り当 てられた目 標 に応 じて減 産 を実 施 するというものだった。生 産 枠 が事 実 上 機 能 していな い現 実 を受 けた処 置 とは思 われるが、これが今 回 も引 き続 き採 用 されるようなら、生 産 枠 という枠 組 み 自 体 がなくなってしまう可 能 性 もないとは言 えない。 OPEC はかつてバスケット価 格 で 22 から 28 ドルという価 格 目 標 帯 (プライスバンド)を採 用 、それを下 回 れば自 動 的 に減 産 、上 回 れば増 産 という自 主 ルールを制 定 していた。ところが 2003 年 12 月 に上 限 の 28 ドルを超 えて以 来 価 格 が、価 格 はこの水 準 に二 度 と戻 ることはなく、プライスバンドルールは有 名 無 実 化 してしまった。OPEC もその後 しばらくはプライスバンドに言 及 していたが、いつの間 にかそれを話 題 にするものもなくなり、ルールは廃 止 されてしまった。 この他 の例 を見 ても、OPEC は結 構 頻 繁 にそのルールを見 直 している。生 産 枠 にしても、この先 の加 盟 国 による開 発 ペースがまちまちなことを考 えれば、比 率 をいつまでも固 定 するのは無 理 があるだろう。 10 月 の緊 急 総 会 で採 用 した実 際 の生 産 量 に基 づいてその時 その時 で減 産 、あるいは増 産 目 標 を割 り 当 てるという手 法 が機 能 すると分 かれば、細 かい加 盟 国 間 の生 産 割 当 てなど、あっさりと捨 て去 ってしま うかもしれない。 Yosoukai.com, Copyright 2006-08, All rights reserved ・レポートの転送は自由です ・無断転載、引用は固くお断りします Page 4 of 5 よそうかいレポート ‒ 相場ひとひねり ・ OPEC 総会では何に注目すべきか 2006 年 12 月 12 日 イラクとインドネシア 今 のところ減 産 にまったく関 与 してない、イラクとインドネシアについても取 り上 げておきたい。 イラクの国 内 事 情 を考 えると、復 興 資 金 に充 てられる石 油 収 入 を自 ら制 限 するようなことは考 えられ ず、生 産 枠 に組 み入 れるという話 もまだ当 分 は出 てこないだろう。しかしながら、今 後 生 産 が伸 びてくる ようになれば話 も違 ってくる。現 在 は日 量 200 万 バレルを境 に伸 び悩 んでいるから良 いものの、OPEC が 減 産 してもイラクがその分 どんどん生 産 を増 やすという状 況 になれば、加 盟 国 も黙 っていないだろう。 現 在 も石 油 の純 輸 入 国 であるインドネシアは、その存 在 意 義 自 体 が問 われている。10 月 総 会 後 も 早 々に減 産 協 定 無 視 を宣 言 、一 時 的 な価 格 下 落 を誘 発 した経 緯 もある。今 回 の総 会 でも、そういった 行 動 が相 当 槍 玉 に上 げられるのではないか。 両 国 とも今 後 の状 況 次 第 では、OPEC を脱 退 することも十 分 に考 えられる。総 会 で注 目 を集 めること もないだろうが、まったく無 視 しても良 いわけではないことを改 めて確 認 するべきだ。 減 産 の可 能 性 とその後 の価 格 動 向 参 考 までに、OPEC 総 会 で考 えられるシナリオと、他 に新 たな材 料 が出 てこない前 提 での年 内 の目 標 価 格 を挙 げておく。現 時 点 では追 加 減 産 を決 定 する可 能 性 は非 常 に高 く、おそらくは 4 か 5 のシナリオ になるではないか。 1. 追 加 減 産 見 送 り、3 月 の定 例 総 会 まで臨 時 総 会 開 催 もなし ⇒ 58 ドルを割 り込 む 2. 追 加 減 産 は見 送 るが、3 月 の定 例 総 会 までに臨 時 総 会 を開 いて再 検 討 ⇒ 58-59 ドル 3. 日 量 30 万 バレル程 度 の小 幅 減 産 ⇒ 60-61 ドル 4. 日 量 50 万 バレルの追 加 減 産 ⇒ 62-64 ドル 5. 日 量 80 万 バレルの追 加 減 産 ⇒ 64-66 ドル 6. 日 量 100 万 バレルの大 幅 減 産 ⇒ 66 ドル以 上 Yosoukai.com, Copyright 2006-08, All rights reserved ・レポートの転送は自由です ・無断転載、引用は固くお断りします Page 5 of 5
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