İndir - Euler Hermes

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
31 Temmuz 2014
Haftanın Verisi
%4
ABD 2. çeyrek
yıllıklandırılmış
GSYİH büyüme
hızı
Manşetlerde
ABD: Daha mı güçlü? Belki...
Son veriler ekonominin güçlendiğine işaret ediyor. İlk tahminler ikinci çeyrekte reel GSYİH büyümesinin çeyreklik
bazda yıllıklandırılmış olarak %4 ile %3 olan tahminlerin çok üzerinde geldiğini gösteriyor. Büyüme, yatırımlardaki
belirgin artışla (+%2,6) sürüklenirken, kişisel harcamalar ve stok artışları da genel büyümeye 1,7’şer puanlık katkı
yaptı. Savunma dışı (uçaklar hariç) sermaye malları siparişlerinin (gelecekteki yatırım harcamalarının bir göstergesi
olarak) son üç aydan sonra ilk kez Haziran ayında aylık %1,4 arttığını kaydeden başka bir rapor da bu yöndeydi. Tüketici
güven endeksi de Temmuz ayında 4,5 puan artarak 90,9’a ulaştı ve sonunda 90 puan seviyesini aşarak resesyonun
başlamasından üç ay önceki dönem olan Ekim 2007’den beri ilk kez istikrarlı bir ekonomi görünümü sundu. Ancak,
konut piyasası hayal kırıklığı yaratmaya devam ediyor. Bekleyen konut satışları son dört aydır ilk kez Haziran ayında
düşüş gösterdi ve aylık %1,1 azaldı. Yeni konut satışları ise Temmuz ayında aylık %8,1 düşüş gösterdi (yıllık -%11,5).
Case-Shiller konut fiyatları endeksi de anketin yapıldığı 20 şehirden 14’ündeki fiyat düşüşlerini yansıtacak şekilde son
29 ayda ilk kez düştü.
İngiltere: Güçlü büyüme ne kadar devam edecek?
GSYİH, ikinci çeyrekte de sağlam şekilde büyümeyi sürdürdü (çeyreklik bazda %0,8). Hizmet sektörü -finans
sektöründeki daha güçlü aktiviteyi (+0,4 baz puan) ve otel/dağıtım sektöründeki çıktı artışını (+0,2 baz puan) yansıtacak
şekilde- büyümenin ana sürükleyicisi olmaya devam etti (0,77 baz puan katkı). Ancak, reel kesim güven endeksinin
çok iyi olmasına ve finansal koşulların destekleyici kalmasına rağmen (en az 2014’ün son çeyreğine kadar) imalat
sanayinde durgunluk devam etti. Detaylı GSYİH verileri 15 Ağustos’ta yayınlanacak, fakat Euler Hermes büyümenin
ana sürükleyicilerinin özel tüketim ve yatırım harcamaları olmaya devam ettiğini, hatta, inşaat yatırımlarında bir
miktar yavaşlama olduysa bile bunun fazlasıyla telafi edildiğini tahmin ediyor. İngiltere Merkez Bankası (BoE), konut
kredilerindeki artışı sınırlamak için birçok önlem açıklamıştı. Gelirlerinin 4,5 katından fazlasını borçlananlar için yeni
mortgage kredileri en fazla %15’i uzatılabilecek ve kredi alanlar, faiz artırımları karşısında finansal pozisyonlarının yeteri
kadar sağlam olduğunu kanıtlayacak. Büyüme, önümüzdeki çeyreklerde hafif yavaşlayacak olsa da Euler Hermes’in
2014 yılı için yaptığı %2,6’lık büyüme tahminini yukarı yönlü revize etme ihtimali var.
Güney Kore: Hayal kırıcı ikinci çeyrek büyümesini telafi etmek
için canlandırıcı paket
İlk çeyrekteki iyi başlangıca (çeyreklik %0,9 büyüme) ve güçlü seyreden dış ticarete rağmen GSYİH büyümesi ikinci
çeyrekte yurt içi talepteki zayıflığı yansıtacak şekilde çeyreklik bazda %0,6’ya geriledi. Ana ticaret ortağı Çin’deki
ekonomik yavaşlamaya rağmen ihracat çeyreklik bazda %1,9 arttı (ilk çeyrekte artış %1,5’ti). Tüketici harcamaları ise
2013 yılı ilk çeyreğinden bu yana ilk defa azaldı (çeyreklik bazda -%0,3). Bunun başlıca sebepleri arasında; durgun
konut piyasası, yüksek hanehalkı borcu (harcanabilir gelirin %150’sinden fazla) ve yavaşlayan istihdam artışı (ilk çeyrek
sonunda yıllık %2,6 olan istihdam artışı ikinci çeyrek sonunda %1,6 oldu) yer alıyor. İstihdam artışındaki yavaşlama Nisan
ayındaki feribot kazası ve bunun turizm üzerinde yarattığı baskıyla zirveye ulaştı. İkinci çeyrekte toptan ve perakende
satışlarda da çeyreklik bazda %0,1 azalma oldu. Tüm bu olumsuzlukları telafi etmek ve büyümeye ivme kazandırmak
için yeni göreve gelen maliye bakanlığı, 21 milyar Dolar’ı 2014 yılında harcanmak üzere 40 milyar Dolar’lık ikinci bir
canlandırıcı paket açıkladı. Paket daha çok küçük işletmeleri finansal olarak desteklemeyi amaçlıyor. Euler Hermes,
2014 yılında GSYİH’nin hafif güçlenmesini ve büyümenin 2013 yılındaki
%3 hızından %3,4’e çıkmasını bekliyor.
www.eulerhermes.com.tr
İspanya: Toparlanma güç kazanıyor
2014 yılına 2008 yılı krizinden beri en iyi çeyrekle giriş yapan ekonomide toparlanma yıl boyunca devam edecek
görünüyor. Ulusal istatistik kurumu INE tarafından bugün yayınlan İkinci çeyrek GSYİH’sine yönelik ilk tahmin
çeyreklik %0,6 reel büyüme öngörülüyor. İlk çeyrekte büyüme %0,4’tü. Ayrıca, İspanya Merkez Bankası 2014 ve 2015
yılları için büyüme tahminlerini sırasıyla %1,3’e ve %2’ye çıkardı. Eğer, ikinci çeyrek büyümesine yönelik ilk tahmin
Ağustos sonunda yayınlanacak son verilerle teyit edilirse Euler Hermes de bu ülkeye yönelik büyüme tahminini büyük
ihtimalle yukarı yönde revize edecek. Euler Hermes’in İspanya için 2014 ve 2015 yılı büyüme beklentileri sırasıyla
%0,8 ve %1,3 ile halihazırda İtalya ve Fransa’nın üzerinde yer alıyor. Ancak, aşağı yönlü risklerin mevcudiyeti devam
ediyor. Biraz düşüş göstermesine rağmen Euro Bölgesi’nde işsizliğin en yüksek seyrettiği ülke halen İspanya (ikinci
çeyrekte işsizlik %24,5). Mali konsolidasyon devam ediyor ve kamu borcunun 2014 yılında GSYİH’nin %100’ünü
geçmesi bekleniyor. Ayrıca, hala kırılgan olan bankacılık sistemi nedeniyle özel sektöre yönelik krediler daralmaya
devam ediyor.
Mercekteki Ülkeler
Amerika
Arjantin: Temerrüt üstüne temerrüt
Geride bıraktığımız gün hükümet ve “akbaba” fonlar arasında anlaşmaya varılamadı ve böylece Arjantin, vadesi 30 Haziran
olan 530 milyar Dolar’lık tahvil faizi ödemesinin üzerinden 30 gün geçmiş olması nedeniyle teknik olarak temerrüte düşmüş
oldu. Ancak, bu durumun gelişmekte olan ülkeler üzerindeki etkisinin sınırlı olması bekleniyor çünkü; (i) 2001 yılındaki
temerrütten bu yana Arjantin’in uluslararası finansal piyasalara erişimi sınırlı ve (ii) 2001 yılındaki temerrütten farklı olarak
bu temerrüt, Arjantin’in ödeme kapasitesindeki bir sorundan veya ‘resmi’ kamu borcunu ödemeyle ilgili isteksizliğinden
değil tamamen hukuki işlemlerden kaynaklanıyor. Görüşmelerden çıkacak sonuçtan bağımsız olarak Euler Hermes, son
aylarda belirgin şekilde kötüleşen Arjantin ekonomisinin bu yıl resesyona girmesini bekliyor çünkü döviz rezervlerinin rekor
seviyelere düşmesi Arjantin Pezosu’nun (ARS) daha fazla değer kaybetmesi riskini ve politik riskleri artırıyor. Bu nedenle,
ödeyememe riskinin artması bekleniyor.
Avrupa
Euro Bölgesi: Özel sektöre krediler en alt seviyeye mi geriledi?
Mayıs ayındaki yıllık %1’lik artıştan sonra M3 büyümesi Haziran ayında %1,5 oldu. Diğer yandan, satışlar ve menkul
kıymetleştirmeler göze alınarak hesaplanan özel sektöre kredilerde düşüş devam etti. Ancak, düşüş hızı öncekinden yavaş
oldu (Mayıs’ta yıllık %1,4 olan düşüş Haziran’da %1,1 idi). Hanehalkı ve finans dışı şirketlere kredilerde de aynı eğilim vardı
(sırasıyla %0,6 olan düşüş %0,7 ve %2,3 olan düşüş %2,6 oldu). Ulusal veriler ülkeler arasında keskin bir ayrışma göstermeye
devam etti. Portekiz, İspanya ve İrlanda’da özel sektöre kredilerde düşüş devam ederken İtalya ve Yunanistan’da görünüm
iyileşiyor. Benzer şekilde finansman oranları Fransa’da %2,4’ken İspanya’da %3,4 ve Yunanistan’da %4,8. Son veriler istikrara
işaret etse de finansal gelişmeler zayıf seyrediyor. Hatta, 2000-2008 döneminde %7-8 oranında büyüyen M3’ün şu anki hızı
Avrupa Merkez Bankası’nın büyük çaplı varlık satın alımları şeklinde daha kararlı adımlar atması için bir kanıt.
Afrika ve Orta
Doğu
Senegal: Yatırımcılar Afrika piyasalarını desteklemeye devam ediyor
Afrika’da diğer ulusal tahvillere olan ilgi gibi Senegal’in 500 milyon Dolar tutarındaki 10 yıllık tahvil ihracına da büyük ilgi
oldu ve yaklaşık 4 milyar Dolar’lık talep geldi. Geçtiğimiz sene, Afrika ülkelerinin çıkardığı ulusal tahvillerin toplam tutarı
11 milyar Dolar’a ulaştı. Bu rekorun bu yıl, Fildişi Sahili Cumhuriyeti, Kenya, Zambiya ve Fas’ın ihraçlarından sonra rahatlıkla
yeniden kırılması bekleniyor. Senegal ihraçtan elde ettiği kaynağı, özellikle elektrik arzı başta olmak üzere altyapı yatırımlarını
iyileştirmek ve mevcut borçlarını ödemek için kullanmayı planlıyor. Ulusal tahvile ek olarak Senegal, geçtiğimiz ay 208 milyon
Dolar’lık bir ulusal sukuk da ihraç etti (Sahra altı Afrikası’nda şu ana kadarki en yüksek miktar). Büyük cari işlemler ve bütçe
açıkları, az nüfus (14,4 milyon) ve emtialara bağımlılık önemli yapısal sorunlar oluşturuyor olsa da Batı Afrika CFA Frangı
bölgesinin bir üyesi olmak Senegal’e mali ve ekonomik destek sağlıyor ve daha büyük bir bölgesel pazara erişim imkanı
veriyor.
www.eulerhermes.com.tr
Asya Pasifik
Japonya ve Çin: Ayrışan görünümler
Japonya ve Çin için geçtiğimiz hafta yayınlanan ilk HSBC/Markit flash İmalat PMI anketleri, her iki ülkedeki hükümet
önlemlerini yansıtacak şekilde farklı görünümler ortaya koydu. İhracata yönelik siparişlerde artış olmasına rağmen
Japonya’da Temmuz verisi Haziran’daki 51,5 seviyesinden 50,8’e geriledi. Bunun nedeninin şirketlerin halen -Nisan ayında
%5’ten %8’e çıkarılan satış vergisinden sonra- yurt içi talepteki düşüşe ayak uydurmaya çalışması olduğu düşünülüyor. Diğer
yandan, Çin için HSBC/Markit İmalat PMI endeksi Haziran ayında 50,7 puanken, Temmuz’da son 18 ayın en yüksek seviyesine
ulaşarak 52 puana yükseldi. Ülkenin resmi PMI endeksi de artış eğilimini koruyarak 51 puana ulaştı (Haziran ayında 50,8). Bu
son gelişmeler hükümetin ekonomiyi canlandırmak için devreye soktuğu birçok küçük önlemin amacına hizmet etmekte
başarılı olduğunu (özellikle yeni siparişler ve üretimdeki artışla) ortaya koyuyor. Euler Hermes, güçlü şekilde devam etmesi
beklenen büyümenin 2014 yılında %7,5 olmasını bekliyor.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?
31 Temmuz: Euro Bölgesi
Temmuz enflasyonu
31 Temmuz:Almanya
Haziran ayı perakende satışları
31 Temmuz:Almanya
Temmuz ayı işsizlik
1 Ağustos: Çin
Temmuz imalat PMI
1 Ağustos: Euro Bölgesi ve İngiltere
Temmuz imalat PMI
1 Ağustos: ABD
Temmuz imalat PMI
1 Ağustos: Brezilya
Haziran ayı imalat üretimi
1 Ağustos: ABD
Haziran ayı kişisel gelir ve harcamalar
1 Ağustos: ABD
Temmuz ayı işsizlik
5 Ağustos: Hindistan
Temmuz ayı hizmet PMI
5 Ağustos: Endonezya
İkinci çeyrek GSYİH
5 Ağustos: Portekiz
Haziran ayı perakende satışları
5 Ağustos: Euro Bölgesi ve İngiltere
Temmuz ayı bileşik hizmetler ve PMI
5 Ağustos: ABD
Haziran ayı fabrika siparişleri
5 Ağustos: ABD
Temmuz ayı imalat dışı endeks
6 Ağustos: ABD
Haziran ayı mal ticareti
6 Ağustos: İtalya
İkinci çeyrek GSYİH
14 Ağustos: Euro Bölgesi, Almanya, Fransa
İkinci çeyrek GSYİH
www.eulerhermes.com.tr
Feragatname
Bu değerlendirmeler her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.
www.eulerhermes.com.tr