ARAŞTIRMA
10 Kasım 2014
Ulusoy Elektrik
Fiyat Tespit Raporu Analizi
Bu rapor, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Rapor, İş Yatırım Menkul
Değerler A.Ş. (“İş Yatırım”) tarafından Ulusoy Elektrik İmalat Taahhüt ve Ticaret A. Ş. (“Ulusoy Elektrik”)
için hazırlanmış Halka Arz Fiyat Tespit Raporu'na ilişkin analist raporudur. Şirket’in halka arzına ilişkin
olarak, yatırımcıların halka arza katılması ya da katılmaması yönünde bir öneri ya da teklif değildir.
HALKA ARZ ÖZETİ
Ulusoy Elektrik’in 12mn TL tutarındaki çıkarılmış sermayesi ortak satışı olarak “En İyi Gayret Aracılığı” yöntemi
ile halka arz edilecektir. Tamamı ortak satışı şeklinde gerçekleştirilecek halka arz sonrasında Ulusoy Elektrik’in
halka açıklık oranı %30 olacaktır. Şirket önümüzdeki yıllarda dağıtılabilir karın en az %25’inin, nakit ve/veya
bedelsiz pay şeklinde, kar payı olarak dağıtılacağı taahhüt edilmiştir. Ayrıca, 2014 yılında oluşacak dağıtılabilir
karın en az %50’sinin 2015 yılında nakit kar payı olarak dağıtılmasına ilişkin Yönetim Kurulu kararı alınmıştır.
Çıkarılmış Sermaye
40mn TL
Halka Arz
Ortak Satışı: 12mn TL nominal değerli 12mn adet pay
%30 halka açıklık oranı
Ek Satış ve Fiyat İstikrarı
1.8mn TL nominal değerli 1.8mn adet pay (Halka arzın %15’i).
Ek satış sonrası %34,5 halka açıklık oranı.
Halka arzın %15’i oranında fiyat istikrarı planlanmaktadır
Satan Ortaklar
Sait Ulusoy - 9.776.000TL nominal değerli 9.776.000 adet pay.
Kubilay Hakkı Ulusoy -1.112.000TL nominal değerli 1.112.000 adet pay.
Enis Ulusoy - 1.112.000TL nominal değerli 1.112.000 adet pay
Tahsisat
Yurtdışı Kurumsal Yatırımcılar.
Yurtiçi Bireysel ve Kurumsal Yatırımcılar
Satmama Taahhüdü (Lock-up)
Satan Ortaklar ve Şirket için 1yıl
Halka Arz Şekli
Fiyat Aralığı ile Talep Toplama
DEĞERLEME
Ulusoy Elektrik için benzer şirket çarpanları kullanarak hesapladığımız halka arz öncesi piyasa değeri 1,040mn
TL’dir. Çarpan değerlemesinde BIST Sanayi şirketlerine %75 ve yurtdışı benzer şirketlere %25 ağırlık verdik. Bu
değerin üzerine şirketin 2011-2013 arasında FVAÖK’ü ortalama %177 ve net karı ortalama %196 arttığı için
%30 halka arz iskontosu uyguluyoruz. Halka arz ortak satışı olduğu için şirkete halka arzdan para girişi
olmayacaktır. Değerlememiz hisse başına 18.20TL’ye işaret etmektedir. Dolayısıyla İş Yatırım tarafından
hazırlanan Halka Arz Fiyat Tespit Raporu’na göre belirlenen 13.40 - 16.00TL halka arz fiyat aralığını
uygun buluyoruz.
FD/FVAÖK
F/K
(mn TL)
BIST Sanayi Ort.
8.7
14.5
Halka Arz Öncesi Değer
1,040
Yurtdışı Benzer Ort.
10.8
17.8
Halka Arz İskontosu
30%
Trailing FVAÖK (mn TL)
94.9
İskontolu Halka Arz Öncesi Değer
728
Hedef Piyasa Değeri
728
Trailing Net Kar (mn TL)
77.5
Temettü sonrası net Borç (1Y14) (mn TL)
BIST Sanayi - Piyasa Değeri (75%)
Yurtdışı Benzer - Piyasa Değeri (25%)
Piyasa Değeri (mn TL)
Hisse Fiyatı (TL)
-18.8
843
1,124
1,044
1,380
Hedef Piyasa Değeri
18.20
1,040
ARAŞTIRMA
1
ŞİRKET
1985 yılında Sait Ulusoy tarafından bir mühendislik firması olarak kurulan Şirket, Ulusoy Ailesi tarafından yönetilmektedir.
Ortak
Pay Tutarı ('000 TL)
Pay Oranı
Sait Ulusoy
21,204
53.0%
Akgül Ulusoy
7,372
18.4%
Kubilay Hakkı Ulusoy
5,712
14.3%
Enis Ulusoy
5,712
14.3%
TOPLAM
40,000
100.0%
Ulusoy Elektrik ürünleri ağırlıklı olarak birincil ve ikincil orta gerilim (OG;1-50kVarası) elektrik dağıtım ve koruma sistemlerinde
kullanılmaktadır. Bu ürünler devre açıp kapama, hata bulma ve giderme, ana sistem ölçümlerinin yapılması vb. işlemler ile elektrik
dağıtımının yapılmasını sağlamaktadır.
Ulusoy Elektrik ürünlerinin başlıca müşterileri elektrik dağıtım şirketleridir; endüstriyel tesisler, hastaneler, alışveriş merkezleri, elektrik
üretim tesisleri ve inşaat firmaları diğer önemli son kullanıcılardır. Şirket’in en son açıklanan 2012 1-50kV iletim ve Dağıtım Şalt Cihazları
Pazar verilerine göre Türkiye’deki Pazar payı %37, Cezayir’deki pazar payı ise %14 seviyesindedir. 2013 yılındaki ihracat artışı ile
Cezayir’deki Pazar payı çok daha yüksek seviyelere ulaşmıştır.
Aşağıdaki grafikte şirketin ürünlerin kullanım alanları mavi kutular ile gösterilmektedir.
ARAŞTIRMA
2
ÖZET FİNANSALLAR
SATIŞLARIN BÖLGESEL KIRILIMI
ARAŞTIRMA
3
BİLANÇO
Ulusoy Elektrik 1Y14 finansalları sonrasında ortaklarına 2013 yılı karından 40mn TL nakit temettü dağıtmıştır. Değerlememizde
temettüye göre düzeltilmiş net nakdi kullanıyoruz.
ARAŞTIRMA
4
NAKİT AKIM TABLOSU
ARAŞTIRMA
5
UYARI NOTU
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım
danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak
kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler
mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup,
yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü
yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların
sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler
A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir
şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen
kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız
doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız
saklıdır.
Garanti Yatırım
Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak
No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul
Telefon: 212 384 10 10
Faks: 212 352 42 40
© Copyright 2024 Paperzz
