「ＦＸ特別レポート」（3／11）「グリーンスパン発言」を検証する㈱マネー＆マネー編集長・吉田恒グリーンスパンＦＲＢ議長といえば、現在の国際金融市場で最も発言が注目される人物だろう。そのわりには、グリーンスパン発言が原文と報道されている内容でずいぶん違いを感じることがある。最近、日本の介入を批判したとされている 3 月 2 日の発言についてもまさにそう。今回は、「3・2 グリーンスパン発言」について改めて検証してみる。 ◆サステナビリティーについて巨額の米経常赤字のサステナビリティー（持続可能性）問題があるが、これに対してグリーンスパンＦＲＢ議長は明らかに楽観派だ。それが、最初に注目されたのは今年 1 月だった。「米経常収支問題が、国際金融システムを危機に陥れることはないと思う」といった見解が伝わり、ドル買い戻しの材料になった。ところで、外為市場でも注目を集めた 3 月 2 日の発言の中では、これについてより詳細に触れている。「最近のＦＲＢの研究によると、80 年代以降で先進国で見られた経常赤字はＧＤＰ比 10％以上になるまで調整が起きないケースがあった」。「この研究によると、英国などの例外はあるものの、ほとんどの国は危機なしで経常収支の調整プロセスがおこなわれた」。その上で最後にリスク要因にも触れている。経常収支の調整プロセスを困難にするのは、財政規律の欠如と、そして保護主義の台頭であるといった具合に。ただし、基本的には、グリーンスパンはサステナビリティー問題に楽観的と考えられるわけだ。これについて、グリーンスパンは「ドルの番人」だから、立場論としてあえて楽観論を主張しているのだといった見方はもちろんあるだろう。しかしグリーンスパンの前任者であるＰ.ボルカーは、同じくＦＲＢ議長として現役の「ドルの番人」だった時でも、「双子赤字」への警戒派で代表格だった。今回の前に、「双子赤字」とサステナビリティー問題が注目された 1980 年代の時のことだ。 ◆「ホーム・バイアス」についてところで、この「3・2 グリーンスパン発言」の中の一つのキーワードは、「ホーム・バイアス」という言葉だと私は思う。これをどう訳すか。知り合いは、「偏執的自己愛」と訳した。直訳するなら、「本国偏在」ということだろうが、言っていることは、要するに「日本人はよくもそれだけ自国通貨である円買いが好きなものか」といった意味のようだ。なぜなら、この「ホーム・バイアス」の前後にこんな話が続いた。「そんな国はどこにもない」、「たった 1％の利回りの国債を投資家が自発的に購入するような」。「それは決して驚くことではない」、「日本の国債を 99％日本人が保有しているということは」。これを冷静に聞いたら、しかもその発言主がグリーンスパンだということを考えたら、日本国債が「暴落」しないのが不思議なくらいだ。5 日の米雇用統計失望で、世界的に長期金利急低下となったが、本当に救われたのは日本国債かもしれない。さてこんなふうに見てきたら、一般報道がグリーンスパン発言を「円売り介入批判」と解説しているのは、むしろ逆の可能性すらあることがわかるだろう。グリーンスパンは、むしろ日本人の円買いを「ホーム・バイアス」として揶揄しており、その言葉を何と今回の発言の中で 5 回も使っていたというのである。（Ｙ）