ご参考資料 2016年12月1日ブラジルの政策金利引き下げについてポイント① 政策金利を13.75％に引き下げ 11月30日（現地時間）、ブラジル中央銀行は金融政策決定会合において、政策金利を0.25％引き下げ、年率 13.75％とすることを決定しました。 0.25％の利下げ幅は大方の市場予想通りでしたが、一部の市場参加者は0.50％と、利下げペースの加速を予想していました。利下げは２会合連続となります。ポイント② 緩やかな利下げペースを維持同中銀は、米大統領選でのトランプ氏の予想外の勝利などを受けた外部環境の不透明感の高まりや、財政改革の不確実性の高まりなどを考慮し、利下げペースの維持を決定しました。同中銀は、金融政策決定会合後の声明で、資産価格のボラテリティの拡大は、新興国市場にとって好ましい時期の終わりを示唆すると説明しています。また、このような状況を受けて、ディスインフレが阻害される可能性があることを指摘しています。さらに、財政改革の議会承認と実行プロセスの長期化や不透明感の高まりも、インフレ目標達成における主要なリスクとして指摘しています。一方で、同中銀が公表した2017年のインフレ率の市場予想は4.9%前後と、前回の金融政策決定会合から低下した点を指摘し、インフレ率が2017年と2018年の目標の 4.5％に収斂していくことと、金融政策の段階的な緩和は両立できるとの認識を示しています。ポイント③ ブラジルレアルは対米ドルで小幅高図1：政策金利の推移（％） 16 14 12 10 8 （％） 12 15/1 15/7 16/1 16/7 （年/月）期間：2013年12月～2016年10月、月次 8 6 4 13/12 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 （年/月）図3：為替レートの推移期間：2013年12月31日～2016年11月30日、日次（円/ブラジルレアル）（ブラジルレアル/米ドル） 50 1 ブラジルレアル高今後の金融政策について、同中銀は利下げの幅やペースは、インフレ見通しや、インフレに影響を与える要因次第としています。また、外部環境次第で、景気回復の遅れなどによりディスインフレが加速した場合、利下げペースを加速させる可能性があると指摘しています。 20 2017年1月11日 14/7 10 40 12月1日 14/1 図2：拡大消費者物価指数（前年同月比）の推移 11月30日のニューヨーク外国為替市場では、対米ドルで前日比0.4％程度、対円で同2.3％程度のブラジルレアル高となりました。重要イベント 12月9日期間：2014年1月1日～2016年11月30日、日次 2 ブラジルレアル安 30 10 13/12 3 4 対円（左軸）対米ドル（右軸、逆目盛） 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 5 （年/月）（出所）Bloombergデータより野村アセットマネジメント作成貿易収支(11月) 拡大消費者物価指数(11月) 金融政策発表当資料は、投資環境に関する参考情報の提供を⽬的として野村アセットマネジメントが作成したご参考資料です。投資勧誘を⽬的とした資料ではありません。当資料は市場全般の推奨や証券市場等の動向の上昇または下落を⽰唆するものではありません。当資料は信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。当資料に⽰された意⾒等は、当資料作成⽇現在の当社の⾒解であり、事前の連絡なしに変更される事があります。なお、当資料中のいかなる内容も将来の投資収益を⽰唆ないし保証するものではありません。投資に関する決定は、お客様ご⾃⾝でご判断なさるようお願いいたします。投資信託のお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しします投資信託説明書（交付⽬論⾒書）の内容を必ずご確認のうえ、ご⾃⾝でご判断ください。 1