目 次 1-1 金融の基本的機能 2008年度金融論[1] 1-2 将来の不確実性と情報の非対称性 第1章 貨幣と金融 1-3 金融システムの機能 1-4 貨幣と決済機能 1-5 マクロ経済と資金循環勘定 中村学園大学 吉川卓也 1 １ 金融の基本的機能 2 １ 金融の基本的機能 金融取引とは何か？ 1 2大研究対象 ①貨幣②金融 2 金融とは、「資金のやりくりや融通＝資金の貸借取引」 （1） 資金（貨幣）とは、「財（商品）やサービスなどの経済資源 を手に入れることのできる力＝購買力」である。 （2） 金融取引は「異時点間取引＝現在のお金と将来のお金 の交換契約」である。 （3） 時間は金融取引の本質的な要素の1つである。 3 金融とは、「明文化された証書の売買」であるともいえる。 （1）明文化された証書は、 – 借り手側からみれば借用証書IOU（債務証書）、預金証書、 手形、債券、株式など多種多様な証書＝金融負債 – 貸し手側からみれば金融資産 時間要素と金融（金融の資金仲介機能） 1 異時点間取引としての金融のメリット （1）消費者（家計）にとってのメリット ① 将来の所得で返済を保証することで、現在可能 な収入・貯蓄額を超えて支出できる。 →住宅ローン、消費者信用などの消費者向け信用 ② 当面支出する必要のない家計の余裕資金＝貯 蓄を運用し、将来消費可能な資金を増やせる。 →銀行預金、郵便貯金、投資信託、証券投資など 3 １ 金融の基本的機能 4 １ 金融の基本的機能 （2）企業にとってのメリット 不確実性要素と金融（金融のリスク配分機能） ① 基本的には家計にとってのメリットと同じメリットがある。 1 時間を導入し将来を考慮すると、将来のある時 点で起こりえる状況は確定しない（不確実であ る）。（図1-1） ② 投資計画の実施から将来得られる収益によって返済 を保証することで、外部資金を調達して、内部資金（手 持ち資金）の制約を超えて有利な投資計画を実行でき る。 2 金融は、現時点で資金的余裕をもつ経済主体（＝黒 字主体）から現時点で資金的に不足している経済主体 （＝赤字主体）への資金の流れを仲介している。 →貯蓄と投資との間の仲介機能＝金融仲介機能 5 2 したがって、経済主体（企業や家計）が将来に 関する意思決定をおこなうとき、不確実性に起 因するリスクを考慮しなければならない。 3 つまり、時間とリスクは金融の本質的要素であ る。 6 1 １ 金融の基本的機能 １ 金融の基本的機能 借用証書には、不確実性に起因するリスクの配分を 決める契約という側面がある。 （1）信用リスク（貸し倒れリスク） 資金貸借契約において、借り手が返済できなくなると いうリスク。貸し手が一部あるいは全部負担している。 （2）市場リスク 株式や国債など市場性のある（市場で売買、流通す る）IOUの保有者が直面する市場価格の変化というリ スク。保有者が負担している。 （3）保険リスク（純粋リスク） 病気や寿命、事故・火災や地震被害などから生じる損 害や損失のリスク。生命保険や損害保険など。 4 5 金融のリスク配分機能とは？ 各経済主体は、証書の売買を通じて、それぞれが望ま しいリスク負担の程度や組み合わせを選択していると 考えられる。この借用証書の売買は、金融取引である。 すなわち、金融取引により、リスクが各経済主体間で 配分されている。 金融のリスク配分機能は、最近、重要性が高まってい る。 6 条件付き請求権とは、IOU、より厳密には証書に対化 されている貸し手の権利のこと。将来の状況に応じた 支払を請求できる権利であることを強調したいい方。 7 8 １ 金融の基本的機能 １ 金融の基本的機能 金融の基本的機能のまとめ 金融取引を阻害するもの 1 現在と各将来時点・状態間における資源の移 転を可能にすることである。 1 取引費用 2 すなわち金融は、その時その時に限られていた 取引＝現物取引（スポット取引）の制約を超え て、将来時点の各状態に応じた取引（資源の移 転）を可能にする。 3 （専門）金融機関や金融市場から構成される金 融システムは、2のような異時点間取引を可能 にする役割を担っている。 9 １ 金融の基本的機能 貸借契約を結ぶ際の事務処理（契約書作成な ど）の費用。 2 金融リテラシー・コスト 高度化・複雑化した金融商品を正確に理解する ための費用。 ↓ 「取引費用＞金融取引から得られる利益」とい う状態では、金融取引はおこなわれない。 10 ２ 将来の不確実性と情報の非対称性 3 金融取引が本質的に含む将来の不確実性 2種類の将来の不確実性 ＝信用リスク、市場リスクの高まり 1 デフォルト・リスク 4 情報の非対称性 貸し手は、借り手が返済不能かどうかといった 借り手に関する情報を借り手ほどもっていない。 このような取引当事者間で保有する情報が同 一でないこと。 11 将来、借り手が返済履行できなくなるかもしれ ないという借り手の不確実性。信用リスク、貸 倒れリスク。 2 流動性リスク 貸し手の不意の出費などにより、貸出資金を捻 出できず、資金ショートが起きる貸し手の不確 実性。 12 2 ２ 将来の不確実性と情報の非対称性 ２ 将来の不確実性と情報の非対称性 不良な借り手かどうかわからない。 情報の非対称性 ↓ 情報の非対称性が引き起こす2つの問題 優良な借り手にも不良な借り手にも均一な貸出条件 （たとえば金利）で貸し出す。 1 逆選択 貸借取引契約を結ぶ際、貸し手が借り手の返 済能力や返済意図をよくわからないことから生 じる問題。契約前（事前）の問題。 ↓ 優良な借り手にとっては不利（高金利）、不良な借り手 にとっては有利（低金利）な貸出になる。 ↓ 有利な貸出を受ける不良な借り手ばかりになる。 13 ２ 将来の不確実性と情報の非対称性 14 ２ 将来の不確実性と情報の非対称性 2 モラル・ハザード 4 解決方法 契約を結んだときは優良な借り手でも、貸し手 が借り手の行動を常時監視（モニター）できない ので、借り手が返済努力を怠り、貸し手の犠牲 で借り手自身の利益や効用を高める行動をとる かもしれないという問題。契約後（事後）の問題。 3 逆選択もモラル・ハザードも金融取引にはマイナ スの影響を与える。 （1）審査、モニタリング 貸し手が、効果的な事前審査や事後の監視（モ ニタリング）によって情報を収集・分析して、借り 手の質や行動をチェックする。 （2）情報費用 貸し手はそのための費用を負担しなければなら ない。 15 16 ２ 将来の不確実性と情報の非対称性 確認問題1 5 この情報費用が高ければ、円滑な金融取引は おこなえない。 1.1 金融取引に関する次の記述のうち、正しくない ものはどれか。 ↓ A 金融取引は異時点間での資金取引である。 B 金融取引は条件付請求権の売買にかかわる取 引である。 情報費用の削減 ↓ C 金融取引機会の有無にかかわらず、各主体は 投資額と貯蓄額を一致させなければならない。 情報の非対称性問題の解決が必要。 D 金融取引の機会の拡大は経済全体としての資 源配分を効率化する。 17 18 3 金融取引表 1.2 以下の金融取引表に示されている経済活動で リスクの問題について次の問に答えなさい。 ① A氏は10億円の給与をもらって、全額貯蓄した。 ② A氏は10億円の貯蓄をすべて銀行に預金した。 資産 ③ 株式会社L社は銀行から10億円借り入れた。 ④ 株式会社L社は借り入れた10億円で事務機器 を購入した。 （1）A氏、L社、銀行にとってのリスク（流動性リスク、 債務不履行リスク、事業リスク）を説明しなさい。 （2）どのようにすればリスクを軽減できるか。 非金融 銀行 預金 家計 法人企業 負債 資産 +10 +10 貸出 負債 負債 資産 +10 +10 資金過不足 -10 +10 19 20 ３ 金融システムの機能 ３ 金融システムの機能 阻害要因と金融システム 4 金融システムを構成する要素 1 金融は、①資金仲介、②リスク配分機能、③貨 幣の決済機能、により経済厚生の向上に貢献 している。 （1）経済主体：金融ニーズをもつ家計や企業など 2 したがって、金融の阻害要因を排除することが 経済厚生の向上に必要である。 （3）専門金融機関：金融市場での取引を専門的業 務とする 3 金融システムは、金融阻害要因に対処するた めに自然発生的あるいは人為的に構築されて きた組織や機構である。 （4）金融商品：市場で取引される債務証書 （2）金融市場：経済主体の金融ニーズを満たすた めの金融取引がおこなわれる場 （5）これらの要素に関連した法律や取引習慣 21 22 図1-2 直接金融と間接金融 ３ 金融システムの機能 金融取引の諸形態 1 間接金融と直接金融 （直接金融） （1） 資金の黒字主体（家計）から資金の赤字主体（企業） への資金仲介のルートには、間接金融と直接金融が ある。 （2） 黒字主体は最終的貸し手、赤字主体は最終的借り手 と呼ばれる。 （3） 間接金融とは、金融仲介機関を介して、最終的貸し手 と最終的借り手の間で資金の融通をおこなうことであ る。 （4） 直接金融とは、証券市場を通じて、両者が直接資金の 融通をおこなうことである。 23 資金 最終的 資金 証券市場 貸し手 本源的証券 最終的 借り手 本源的証券 資金 本源的証券 （中間型金融） 資金 金融仲介 資金 機関 間接証券 本源的証券 （間接金融） 24 4 ３ 金融システムの機能 ３ 金融システムの機能 （5）本源的証券とは、最終的借り手が発行する借 用証書である。 （企業）借用証書、手形、社債、株式 （政府）国債（国）や地方債（地方自治体）などの公債 （6）間接証券とは、金融仲介機関が発行する証書 である。 預金証書、保険証書、貸付信託証書、投資信託受 益証券など （7）間接金融と直接金融の違いは、リスク負担のあ り方にある。 （8）直接金融では、最終的貸し手が本源的証券を 保有するので、本源的証券のもつ信用リスクや 市場リスクを直接負担する。 （9）直接金融の取引がおこなわれる証券市場（資 本市場）では、専門金融機関として証券会社が 売買の仲介をおこなう。 25 26 ３ 金融システムの機能 ３ 金融システムの機能 （10） 間接金融では、金融機関が本源的証券のも つリスクを負担する。最終的貸し手は金融仲介 機関が発行する間接証券を保有するので、間 接証券がもつリスクを負担する。間接証券のリ スクは、本源的証券のリスクより一般的に低い。 （11） 間接金融では、リスクが高い本源的証券を金 融仲介機関が保有し、最終的貸し手はリスクが 低い間接証券を保有することで、危険回避的な 最終的貸し手も資金を供給することが可能にな る。 27 ３ 金融システムの機能 2 相対取引と市場取引 （1）相対取引とは、取引当事者が個別におこなう取引のこ とである。 ① 銀行貸出、大口預金など。 ② 取引条件は交渉で決められるので、柔軟かつ融通が 利く。 ③ 一度信用がおけることがわかった相手とは、情報費用 や取引費用の節約につながるので、長期的、継続的 に取引される傾向がある。 ④ 当事者間だけで蓄積された情報は、他の相手との取 引には使えないという欠点がある。 28 ３ 金融システムの機能 （2）市場型取引とは、不特定多数の取引者が参加 する公開市場でおこなわれる取引のことである。 ① 取引条件は競争原理によって決まる。 ② 相対取引に比べて柔軟さに欠ける。 （3）情報の非対称性に対する対処方法の違い ① 相対取引では、取引者の信用度が見えることを 通じて情報の非対称性を軽減している。 ② 市場取引では、取引される金融商品（金融資 産）を公開された基準で標準化・規格化すること を通じて情報の非対称性を軽減している。 ③ 類型化された取引が多い。 ④ 多くの相手と取引が可能である。 29 30 5 図1-3 金融取引の4類型 ３ 金融システムの機能 （1）相対型直接金融：企業間信用 金融取引の類型化 1 金融取引は、相対取引・市場取引×直接金融・間接 金融で4つの類型に整理される。 直接金融 相対取引 企業間信用 市場取引 間接金融 企業間信用とは、企業間の取引で生じた債務支払い を一定期間延ばすこと。部外者には通用しない限定的 な取引である。 （2）相対型間接金融：貸出、預金、保険 伝統的な銀行取引である貸出、預金や保険。 貸出、預金、保険 株式、社債、国債 投資信託、年金基 など 金（中間型金融） （3）市場型直接金融：株式、債券 証券市場での直接取引。 （4）市場型間接金融：投資信託、年金基金 中間型金融とも呼ばれる。金融仲介機関による証券 市場を通じた金融。 31 32 ３ 金融システムの機能 ３ 金融システムの機能 2 日本の主要な金融取引は、相対型間接金融が 中心であった。 3 金融改革の流れの中で、 4 ①中間型金融の発展 個人の金融資産運用手段として、投資信託や年金 基金など） ②証券化 ①間接金融から直接金融へ 銀行の貸出債権などを担保とした新たな証券の発 行、市場での販売など ②相対取引から市場取引へ 大きく変化すると予想される。 が注目されている。 33 ３ 金融システムの機能 ３ 金融システムの機能 金融システムの諸機能 1 広い意味での金融の基本機能 3 資金プール・投資小口化機能 投資の小口化により多数の投資家から資金を 集め、資金の流れをより太く、効率的、安定的 にする機能。 （1）決済機能 （2）金融仲介機能 （3）リスク配分機能 ２ 34 資源の異時点間・状態間移転機能 4 リスク管理機能 基本機能を補完する機能 借り手に対する審査、監視の手法や、統計的手 法によるリスク評価、コントロール・ルール、さら にリスクのヘッジングや分散あるいは保険を可 能にする金融商品・取引方法の開発。 （1）資金プール・投資小口化機能 （2）リスク管理機能 （3）情報の生産・提供機能 （4）インセンティブ管理機能 35 36 6 ３ 金融システムの機能 ３ 金融システムの機能 5 情報生産・提供機能 金融システムの変化を引き起こすもの 金融資産の価格情報、金利情報、それらの基 礎となるような情報が効率的に生産され、市場 参加者に伝えられる機能。 1 金融システムの相違 （1）アングロサクソン型金融システム 市場中心。アメリカ、イギリス。 6 インセンティブ管理機能 逆選択やモラル・ハザードなどを予防、防止す るための工夫をする機能 （2）間接金融システム 金融仲介機関（銀行）中心。日本、ドイツ。 ・借り手の審査・監視システム ・メインバンク制 ・株主総会や敵対的買収による市場を通じた経営 者の規律付け機能 37 38 確認問題2 ３ 金融システムの機能 3 金融システムに変化や相違を引き起こす背景 （1）経済環境や技術環境の変化 ① 成長中心のフロー経済から低成長のストック経 済への移行 ② 資金不足経済から資金余剰経済への移行 ③ 少子高齢化の進行 （2）金融ビッグバン 上記の変化に対応するための金融システム改 革。IT革命とともに日本では1996年から。 39 2.2 次の金融商品のうち、本源的証券でないものを 選べ。 2.1 直接金融と間接金融に関する記述のうち、正しくない ものを選びなさい。 A 直接金融とは最終的借り手が発行する本源的証券を 最終的貸し手が直接取得する取引である。 B 直接金融は主として証券会社が仲介する資金取引で あり、間接金融は主として銀行など金融仲介機関がお こなう資金取引である。 C 間接金融とは、金融仲介機関が最終的貸し手に対し て間接証券を発行し、最終的借り手の発行する本源 的証券を取得する取引である。 D 間接金融では金融仲介機関が資産変換機能を果たす が、直接金融では同様の機能を証券会社が果たす。 40 2.3 次の記述のうち、正しくないものを選べ。 A 不特定多数の市場参加者の間で競争的に価格などの 取引条件が決定されるという点では、相対型金融取引 も市場型金融取引と同様である。 B 市場型取引では、不特定多数の経済主体による競り 合いを通じて、価格など取引条件が決定される。 A 新株引受権付社債 B 地方債 C 投資信託受益証券 C 預貯金は相対型取引の典型であるが、一部に市場型 取引もある。 D 政府保証債 D 相対型取引では流通市場が存在しないのが通常であ るが、市場型取引では発行市場に加えて流通市場が 存在する場合が多い。 41 42 7 ４ 貨幣と決済機能 ４ 貨幣と決済機能 貨幣の基本機能 4 決済手段としての貨幣の基本的機能 1 貨幣は購買力であるとともに、決済手段である。 （1）一般的交換手段機能：支払 2 決済とは、取引によって生じた債権・債務関係 の清算である。 ① 貨幣はどのような財・サービスとも交換できると いう「一般的受容性」をもつことにより、欲望の 二重の一致が成立しなくても取引できる。 3 中央銀行や民間銀行を中心とする決済システ ムが構築されている。 ② あらゆる取引から生じる債権・債務関係を支払 いによって精算する。貨幣によるこの精算機能 を貨幣の決済手段と呼ぶ。 43 44 ４ 貨幣と決済機能 ４ 貨幣と決済機能 （2）一般的価値尺度機能：計算単位 （3）価値貯蔵機能 ① 財・サービスの価値を貨幣単位（円、ドルなど） を用いて貨幣の数量（絶対価格）で表示する機 能。 ① 貨幣は、流動性がもっとも高い資産として、優 れた価値貯蔵機能をもっている。 ② 交換される財・サービス間の交換比率（相対価 格）を一元的にある貨幣単位で表示できる。 ↓ ② 流動性とは、いつでもどこでもその価値を減ず ることなく即座に交換に使えることである。 ③ 貨幣は一般的交換手段なので、流動性が最大 の価値貯蔵手段といえる。 取引の際の交換比率に関する情報収集・評価 の費用を削減できる。 45 46 ４ 貨幣と決済機能 ４ 貨幣と決済機能 貨幣需要動機 3 貨幣需要動機 1 利子が付かないのに貨幣を保有する動機は、 貨幣に貨幣の基本的機能があるからである。 （1）取引動機 2 貨幣需要とは、利子が付かないにもかかわらず 所得や資産の一部を貨幣で保有したいという欲 求である。 取引に必要な金額を貨幣で保有することによる 需要。 ↓ 取引額は所得に比例する。 ↓ 所得が増えれば取引動機による貨幣需要は増加 （取引動機による貨幣需要は所得の増加関数） 47 48 8 ４ 貨幣と決済機能 ４ 貨幣と決済機能 （2）資産動機 4 安全資産と危険資産 貨幣の価値貯蔵機能により、流動性の高い資産と して保有することによる需要。 （1）安全資産 ↓ 将来価値が安定していて、流動性が高い資産。 貨幣、普通預金、定期預金など。 貨幣は流動性は高いが利子が付かない。 （2）危険資産 ↓ 利子率が上昇すれば資産動機による貨幣需要 は減少 将来価値が変動して、不確実な資産。通常、流 動性は低い。 株式、投資信託、外貨預金など。 （資産動機による貨幣需要は利子率の減少関数） 49 ４ 貨幣と決済機能 50 ４ 貨幣と決済機能 貨幣の進化 3 実体貨幣から名目貨幣への転化 1 貨幣は、実体貨幣（商品貨幣）から名目貨幣へ と転化してきた。 （1）貨幣が流通するためには、一般的受容性が確 保されていればよい。 2 名目貨幣とは、額面に対応する素材価値がな い貨幣のことである。 （2）名目貨幣を発行する中央銀行や民間銀行は、 貨幣の価値を維持することにより、その貨幣に 対する信認を確保する重い責任を負っている。 中央銀行が発行する銀行券 政府が発行する鋳造貨幣 法的に強制的な 通用力をもつ 民間銀行が発行する預金 クレジットカード、デビットカード、電子マネー 51 ４ 貨幣と決済機能 2 52 ５ マクロ経済と資金循環 決済システムとシステミック・リスク 1 （3）貨幣が信認されていれば、貨幣の素材は何で もよく、貨幣にではなく、素材の本来の価値を生 かした他の用途に使われる方が経済効率は上 がる。 経済循環と貨幣の流通 決済システムの国際化 1 貨幣の流通 高度に発達した貨幣・信用経済では、国内だけでなく 世界全体のネットワーク上で決済システムが成り立っ ている。 （1）産業的流通 システミック・リスク （2）金融的流通 決済システム全体が崩壊するリスク。 ・ 金融機関や企業の倒産による連鎖的な返済不能の 発生 ・ 決済システムの不正利用や技術的失敗・故障など 53 財・サービスとの交換による貨幣の流通。 借用証書との交換、あるいは貨幣の貸借によ る貨幣の流通。 2 金融システムを通して、貯蓄が投資に転化され る。 54 9 図１－４ 単純な経済循環と貨幣流通 ５ マクロ経済と資金循環 貯蓄（20） 貯蓄投資差額と資金過不足 生産要素（土地・労働） 家 計 所得（100） 1 貯蓄投資差額 貯蓄（20） （1）金融取引（貨幣の金融的流通）とは、実物経済 の各部門間の貯蓄と投資の不一致を調整する ものである。 IOU 金融システム （金融市場・金融機関） （2）家計部門の資金状況は、以下の式で示される。 資金（20） 所得＋金融負債純増 IOU 支出（80） 財・サービス（80） 企 業 ＝消費＋実物投資＋金融資産純増 投資（20） 55 56 ５ マクロ経済と資金循環 ５ マクロ経済と資金循環 （所得－消費）－実物投資 2 マクロ経済の資金過不足 ＝金融資産純増－金融負債純増 （1）（1-1）式から、次のことがいえる。 ここで所得－消費＝貯蓄だから、 ① （1-1）式がプラスの部門： 貯蓄－実物投資 ＝金融資産純増－金融負債純増 資金余剰部門（貯蓄超過部門、黒字部門） （1-1） ②（1-1）式がマイナスの部門： すなわち、 資金不足部門（投資超過部門、赤字部門） 貯蓄投資差額＝資金過不足 57 （2）3面等価の法則から、各部門の貯蓄投資差額 を合計するとゼロになる（資金過不足はゼロに なる）。 58 ５ マクロ経済と資金循環 確認問題３ 『資金循環勘定』の仕組みと見方 1 3.1 国民経済計算と資金循環勘定 （1）貯蓄投資差額は、一国経済の実物取引を示しており、 国民経済計算SNAという統計でとらえられる。 （2）資金過不足は、一国経済の金融取引を示しており、資 金循環勘定統計でとらえられる。 2 資金循環勘定には、一定期間内の金融取引の結果で ある金融資産・負債増減を示す金融取引表（フロー 表）と、一定時点での各部門の金融資産・負債残高を 示す金融資産・負債残高表（ストック表）がある。 （１）１年間にあった次の金融取引を金融取引表にまとめな さい。 ① A氏は10億円の給与をもらって、全額貯蓄した。 ② A氏は10億円の貯蓄をすべて銀行に預金した。 ③ 株式会社L社は銀行から10億円借り入れた。 ④ 株式会社L社は借り入れた10億円で事務機器を購入 した。 （２）①から④を実物取引と金融取引に分けなさい。 （３）債権債務関係を調べなさい。 59 60 10 3.2 （１）１年間にあった次の金融取引を金融取引表にまとめな さい。 ① A氏は10億円の給与をもらって、全額貯蓄した。 ② A氏は10億円の貯蓄のうち８億円を銀行に預金し、２ 億円でL社の社債を購入した。 ③ （株）L社は銀行から８億円借り入れ、２億円を社債発 行で資金調達した。 ④ （株）L社は調達した10億円で事務機器を購入した。 （２）作成した金融取引表で直接金融、間接金融の違いを 説明しなさい。 （３）債権債務関係を調べなさい。 61 11
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