Mutlucan Tuz - Bizim Menkul Değerler

MUTLUCAN TUZ MADENCİLİK İNŞAAT TURİZM OTOMOTİV
PETROL NAKLİYE SANAYİ VE TİCARET A.Ş
Fiyat Tespit Raporu'na İlişkin Analist Raporu
Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu’nun VII-128.1
no’lu Pay Tebliği’nin 29. Maddesi çerçevesinde Tera Menkul Değerler A.Ş. ve TEB Menkul Değerler A.Ş
tarafından hazırlanan Mutlucan Tuz Madencilik İnşaat Turizm Otomotiv Petrol Nakliye Sanayi ve
Ticaret. A.Ş. fiyat tespit raporunu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım
satımına ilişkin herhangi bir tavsiye veya teklif içermemektedir. Yatırımcılar, yatırım kararlarını halka
arza ilişkin izahnameyi ve sirküleri inceleyerek vermelidirler.
Mutlucan Tuz Madencilik İnşaat Turizm Otomotiv Petrol Nakliye Sanayi ve Ticaret. A.Ş
Hakkında Özet Bilgi
Şirket 2005 yılında 500 bin TL ödenmiş sermaye ile Ankara’da kurulmuştur ve Türkiye’nin ham tuz
üreticilerindendir. Şirketin ana faaliyet konusu yurtiçi ve yurtdışında her türlü madencilik ve tuz çıkarma,
işletme, paketleme, rafine tuz imal etmek işlerini yapmak, bununla ilgili tesis ve fabrikalar kurmak, işletmek,
kiralamak ve kiraya vermek, her türlü yük ve eşyanın nakliyesini yapmak ve yaptırmaktır. Şirketin merkezi
Ankara olup tuz üretimi Tuz Gölü çevresinde yapılmaktadır. Halihazırda şirketin 1.5 milyon ton tuz üretim
kapasitesi, 10.7 milyon m² havuz kapasitesi ve 2 işletme tesisi vardır. Şirket, 2006 yılında Kayacık Tuz madeninin
26 yıllık işletme hakkını Özelleştirme İdaresinden 2032 yılına kadar işletmek üzere 26 yıllığına 42.2 milyon dolar
karşılığında satın almıştır. Şirket 2007 yılında ödenmiş sermayesini 15 milyon TL’ye yükseltmiştir. 2012 ve
2013’de şirketin tuz üretimi sırasıyla 902 ve 904 bin ton olarak gerçekleşmiş olup şirketin hali hazırda pazar
payının %13 ile %17 civarında olduğu tahmin edilmektedir. 30 Eylül 2013 itibariyle şirket ortalama 131
personele sahiptir.
Ortaklık Yapısı
Şirketin halka arz öncesi ödenmiş sermayesi 53.000.000 TL’dir. Halka arz ile 7.950.000 adet hisse kadar bedelli
sermaye artırımı gerçekleştirilecek ve şirket ödenmiş sermayesi 60.950.000 TL’ye çıkacaktır. Bedelli sermaye
artırımının yanı sıra şirket ortaklarından Birol Mutlu’ya ait 13.250.000 adet hisse ortak satışı yoluyla satışa
sunulacak ve yeterli talep gelmesi durumunda Birol Mutlu’ya ait hisselerden 2.650.000 adet hisse ek satışa konu
edilecektir. Halka arz öncesi şirket hisselerinin %88,9’u Birol Mutlu’ya , %10 kadarı Hatice Mutlu’ya aittir. Halka arz
öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıdaki gibi olacaktır;
Ortaklık Yapısı
Halka Arz Öncesi
Ortaklar
Birol Mutlu
Hatice Mutlu
Sermaye
%
47.134.667
88,9%
31.234.667
51,2%
33.884.667
55,6%
5.300.000
10,0%
5.300.000
8,7%
5.300.000
8,7%
Halka Açık Kısım
Diğer
Toplam
Halka Arz Sonrası
Ek Satış Dahil
Ek Satış Hariç
Sermaye
%
Sermaye
%
0
0,0%
23.850.000
39,1%
21.200.000
34,8%
565.333
1,1%
565.333
0,9%
565.333
0,9%
53.000.000
100%
60.950.000
100,0%
60.950.000
100,0%
Bizim Menkul Değerler A.Ş
12 Mayıs 2014
-1-
MUTLUCAN TUZ MADENCİLİK İNŞAAT TURİZM OTOMOTİV
PETROL NAKLİYE SANAYİ VE TİCARET A.Ş
Fiyat Tespit Raporu'na İlişkin Analist Raporu
Faaliyetler
Faaliyetlerini 2006 yılından beri sürdüren şirket Türkiye’nin en büyük tuz üreticilerindendir. Migem verilerine
göre 2012 yılında şirketin Pazar payı %17’dir.Ankara’nın Şereflikoçhisar ilçesi Tuz Gölü Kayacık Tuz İşletmesinde
10,69 milyon metre kare alanlık havuzlarda faaliyetlerini sürdürmektedir. Şirketin ürettiği tuz ürünleri arasında
yıkanmış tuz, çift yıkanmış tuz, sanayi tuzu, sofra tuzu, tablet tuz ve elenmiş buz çözücü tuz bulunmaktadır.
Şirket, Tekel’e ait Kayacık Tuzlası Tesisi ’nin 26 yıllık işletme hakkını özelleştirmeden 26 Ocak 2006 tarihinde
devir almıştır.
Brüt Satış Dağılımı (Milyon TL)
Ürünler
2010/12
%
2011/12
%
2012/12
%
2013/12
%
Göl Tuzu
15,03
54,8%
29,68
57,5%
32,13
53,3%
25,71
48,8%
4 Sertlik Tuz
0,39
1,4%
0,37
0,7%
0,69
1,1%
0,93
1,8%
Ham Çuval Tuzu
0,73
2,7%
7,94
15,4%
1,17
1,9%
0
0,0%
Yıkanmış Çuval Tuzu
1,22
4,4%
0,54
1,0%
0,41
0,7%
0,52
1,0%
Çift Yıkanmış Tuz
1,89
6,9%
1,79
3,5%
3,69
6,1%
3,1
5,9%
Göl Tuzu D1 Havuzu
2,44
8,9%
6,03
11,7%
7,52
12,5%
8,42
16,0%
Karayollarına Silikat Katkılı Tuz
Diğer
Mekanik Tuz
0
0,0%
0
0,0%
2,13
3,5%
0,1
0,2%
0,01
0,0%
0,11
0,2%
0,3
0,5%
0,59
1,1%
0
0,0%
0
0,0%
0,24
0,4%
2,38
4,5%
5,72
20,9%
5,14
10,0%
12,05
20,0%
10,96
20,8%
27,43
100,0%
51,6
100,0%
60,33
100,0%
52,71
100,0%
Hizmetler
Hizmet Gelirleri
Toplam
Şirket en fazla ham göl tuzu satmaktadır. Şirket 2012-2013 arasında mekanik tuz pazarına girmek için yatırım
yapmıştır. Mekanik rafine tuzun ton fiyatı ham tuza göre çok daha yüksek olduğu için Şirket bu farktan katma
değer yaratmak istemektedir. Ayrıca Şirket hizmet geliri elde etmektedir. Hizmet gelirleri, yıkama geliri, eleme
geliri, çuvallama geliri, nakliye geliri ve değirmen gelirlerinden oluşmaktadır. Mutlucan Tuz, satışlarının %57’lik
bölümünü İç Anadolu’da, %31’lik bölümünü Marmara Bölgesi’nde ve %7’sini ise Akdeniz Bölgesi’nde
gerçekleştirmektedir. Şirket, bayileri satış kanalı olarak kullanmakta, cari hesap sistemi ile çalışmakta,
müşterileri ile uzun vadeli ilişkilere sahip olan bir şirket olup Belediyeler ve Karayolları Genel Müdürlüğü
tarafından açılan ihalelere teklif vermektedir. Tuzun ekonomik ikamesi ve alternatifinin olmaması şirketin
ürününe olan talebi göreceli olarak inelastik kılmakta ve tuz tüketimi ekonominin yavaşladığı koşullarda bile
devamlılığı göreceli olarak ekonomiden daha yavaş oranda azalmaktadır. Tüketilen tuz %60 ile kimya ve sanayi
üretiminde, %19 gıda ve gıda sanayinde, %11 karayolları ve %10 da diğer sektörlerde olmak üzere
kullanılmaktadır
Bizim Menkul Değerler A.Ş
12 Mayıs 2014
-2-
MUTLUCAN TUZ MADENCİLİK İNŞAAT TURİZM OTOMOTİV
PETROL NAKLİYE SANAYİ VE TİCARET A.Ş
Fiyat Tespit Raporu'na İlişkin Analist Raporu
Halka Arz Verileri
MUTLUCAN TUZ HALKA ARZ ÖZET BİLGİLERİ
Halka Arz Öncesi Sermaye
İmtiyazsız hisselerin fiyat aralığı ile birinci halka arzı
Rüçhan hakkı kısıtlamasıyla bedelli sermaye artırımı ve ortak
satışı
53.000.000
Halka Arz Sonrası Sermaye
60.950.000
Halka Arz Yöntemi
Halka Arz Şekli
Ortak Satışı
13.250.000 Ana ortak Birol Mutlu'ya ait hisseler
2.650.000 ek satış için ayrılan Birol Mutlu'ya ait hisseler
7.950.000 adet yeni hisse
Bedelli Sermaye Artırımı
4.45 Taban-4.85 Tavan
Halka Arz Fiyat Aralığı
Halka Arz Sonrası Şirket Değeri
Halka Açıklık Oranı
Tahsis Grupları
271.227.500 TL Taban - 295.607.500 TL Tavan
Ek satış dahil %39,1 - Ek satış hariç %34,8
Yurdışı Yabancı Kurumsal %25,yurtiçi kurumsal %25,bireysel
%50
Halka Arz Geliri Kullanım Yerleri
120.000 ton kapasiteli rafine tuz fabrikası yatırımı: Söz konusu yatırım ile granül ham tuz eritilerek tuzlu su haline
getirilip (Alman Sertliği AS) 0-1 AS değerine indirilecek ve elde edilen daha temiz ve kaliteli tuz sanayide ve sofra
tuzu pazarında hem yurtiçinde hem yurtdışında yeni müşterilere satılacaktır.
Rafine tesisin Şereflikoçhisar ilçesi ve Aksaray ilinde kurulması, tesisin kurulacağı yerin belirlenmesi 2014 yılı
içerisinde yatırıma başlaması planlanmaktadır. Nihai rakamlar yapılacak fizibilite raporu ve alınacak teklifler
sonrasında kesinleşmek kaydıyla toplam yatırım maliyetinin;
-Arsa Maliyetinin yaklaşık 2.000.000 USD
-Fabrika İnşaatı ve makine teçhizat bedelinin ise yaklaşık 15.000.000 USD
Olmak üzere toplam 17.000.000 USD olması öngörülmektedir. Yatırımların gerçekleşme durumu ve/veya öngörülen
yatırım bütçesinden sağlanabilecek fon fazlalarının, Şirketin işletme sermayesi ihtiyacı ve henüz karara
bağlanmamış ancak planlama aşamasında olan diğer yatırımlar için rezervde tutulacaktır.
.
Bizim Menkul Değerler A.Ş
12 Mayıs 2014
-3-
MUTLUCAN TUZ MADENCİLİK İNŞAAT TURİZM OTOMOTİV
PETROL NAKLİYE SANAYİ VE TİCARET A.Ş
Fiyat Tespit Raporu'na İlişkin Analist Raporu
Değerleme Hakkında Görüş
Tera Menkul Değerler A.Ş. ve TEB Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu’nda
pay başına fiyat tespitinin %50 ağırlık verilen İNA Metodu ve %50 ağırlık verilen Borsa İstanbul Piyasa Çarpanları
yönteminin kullanılarak hesaplanmasını prensipte uygun bulmaktayız.
Değerleme
İndirgenmiş Nakit Akımı
İndirgenmiş nakit akımı projeksiyonu sonucu 313,8 milyon TL piyasa değerine ulaşılmıştır.
Brüt Satış Dağılımı (Ton)
Ürünler
2009/12
2010/12
2011/12
2012/12
2013/12
2014T
2015T
2016T
2017T
Göl Tuzu
361.600
464.900
596.300
615.000
504.000
505.000
520.000
535.500
550.000
28,6%
28,3%
3,1%
-18,0%
0,2%
3,0%
3,0%
2,7%
8.800
5.500
4.500
8.200
10.900
12.000
13.200
14.520
15.972
-37,5%
-18,2%
82,2%
32,9%
10,1%
10,0%
10,0%
10,0%
13.700
22.100
96.300
19.800
0
0
0
0
0
61,3%
335,7%
-79,4%
-100,0%
14.683
Değişim %
4 Sertlik Tuz
Değişim %
Ham Çuval Tuzu
Değişim %
Yıkanmış Çuval Tuzu
27.700
26.200
6.700
6.000
7.700
9.500
11.400
13.110
-5,4%
-74,4%
-10,4%
28,3%
23,4%
20,0%
15,0%
12,0%
28.800
35.300
26.400
48.100
40.500
42.500
44.200
45.968
47.807
22,6%
-25,2%
82,2%
-15,8%
4,9%
4,0%
4,0%
4,0%
35.000
60.600
101.300
109.900
124.100
140.000
150.000
165.000
175.000
Değişim %
Çift Yıkanmış Tuz
Değişim %
Göl Tuzu D1 Havuzu
73,1%
67,2%
8,5%
12,9%
12,8%
7,1%
10,0%
6,1%
0
0
2
28.700
1.100
2.000
2.100
2.205
2.315
81,8%
5,0%
5,0%
5,0%
4.300
200
200
3.100
6.900
7.237
7.382
7.529
7.680
Değişim %
Karayollarına Silikat Katkılı Tuz
Değişim %
Diğer
-95,3%
0,0%
1450,0%
122,6%
4,9%
2,0%
2,0%
2,0%
0
0
0
1.800
22.300
60.000
90.000
90.000
90.000
169,1%
50,0%
0,0%
0,0%
Toplam
479.900
614.800
831.705
840.615
717.501
778.238
838.283
873.832
903.457
Birim Ürün Fiyatları (TL)
Ürünler
2009/12
2010/12
2011/12
2012/12
2013/12
2014T
2015T
2016T
2017T
58,53
Değişim %
Mekanik Tuz
Değişim %
Göl Tuzu
35,6
Değişim %
4 Sertlik Tuz
70,0
Değişim %
Ham Çuval Tuzu
38,2
Değişim %
Yıkanmış Çuval Tuzu
40,3
Değişim %
Çift Yıkanmış Tuz
56,0
Değişim %
Göl Tuzu D1 Havuzu
40,9
Değişim %
Karayollarına Silikat Katkılı Tuz
0,0
32,3
49,8
52,2
51,0
52,04
54,12
56,28
-9,3%
54,2%
4,8%
-2,3%
2,0%
4,0%
4,0%
4,0%
70,0
81,8
84,8
85,2
86,67
90,15
93,66
97,67
0,0%
16,9%
3,7%
0,5%
1,7%
4,0%
3,9%
4,3%
33,1
82,5
59,2
0,0
0,00
0,00
0,00
0,00
-13,4%
149,2%
-28,2%
-100,0%
76,96
46,6
79,5
68,4
67,2
68,42
71,05
73,99
15,6%
70,6%
-14,0%
-1,8%
1,8%
3,8%
4,1%
4,0%
53,5
67,8
76,7
76,5
79,53
82,81
86,15
89,53
-4,5%
26,7%
13,1%
-0,3%
4,0%
4,1%
4,0%
3,9%
40,3
59,5
68,4
67,8
70,50
75,80
76,30
79,31
-1,5%
47,6%
15,0%
-0,9%
4,0%
7,5%
0,7%
3,9%
0,0
2,1
74,3
95,8
100
105
109
112
3388,3%
28,9%
4,4%
4,8%
3,9%
3,2%
Değişim %
Mekanik Tuz
0,0
0,0
0,0
131,3
Değişim %
Toplam
281
276
427
649
106,9
112
118
124
130
-18,6%
5,1%
4,9%
5,0%
5,0%
550
570
597
619
645
Şirketin üretmiş olduğu tuz çeşitlerinin mekanik tuz hariç gelecek yıllara ait üretim miktarları ve satış fiyatları
tahminleri incelendiğinde tahminlerin geçmiş yıllarla, gelecek yıllardaki GSYH büyüme beklentileri ile uyumlu ve
muhafazakâr bir şekilde belirlendiği görülmektedir. Mekanik tuz üretim tesisinin henüz 2013 yılının ikinci yarısında
tam olarak faaliyet geçmiş olmasından dolayı mekanik tuza ait geçmiş yıllara ait üretim ve satış verileri
bulunmamaktadır. Geçmişe ait böyle bir verinin olmaması ve katma değerinin yüksek olmasından dolayı gelecek
Bizim Menkul Değerler A.Ş
12 Mayıs 2014
-4-
MUTLUCAN TUZ MADENCİLİK İNŞAAT TURİZM OTOMOTİV
PETROL NAKLİYE SANAYİ VE TİCARET A.Ş
Fiyat Tespit Raporu'na İlişkin Analist Raporu
yıllara dair satış tahminlerinde bulunurken biraz daha muhafazakâr olunması gerektiği kanaatindeyiz. Buna rağmen
tahminlerin makul olduğu söylenebilir.
İlerleyen yıllardaki kar marjları incelendiğinde ise gerek Brüt kar marjı gerekse FAVÖK marjının geçmiş yıl
gerçekleşmelerine yakın ve katma değerli ürün olan mekanik tuz satışlarının devreye girmesinin etkisiyle
muhafazakâr bir oranda artırıldığı görülmektedir. Kar marjlarındaki artışların makul olduğunu düşünmekteyiz.
İşletme sermayesi ihtiyacı tahminlerinin alacak, borç ve stok devir sürelerinin son 3 yıl ortalamaları
düşünüldüğünde makul olduğunu düşünmekteyiz. Ayrıca cironun 2018 sonrasında reel olarak %1 artacağı
öngörüsünde bulunulmasına rağmen 1,5 milyon toz tuz üretim kapasitesi bulunulduğu da düşünüldüğünde yatırım
harcamalarının İNA’ya eklenmiş olması yatırımcı dostu bir yaklaşım olarak algılanabilir.
Şirketin net nakdinin bulunuyor olması sebebiyle serbest nakit akımları özsermaye maliyeti ile indirgenmiştir.
Risksiz faiz oranı %10 sermaye piyasası risk primi %5 ve beta 1 kabul edilerek %15 özsermaye maliyetine
ulaşılmıştır. Söz konusu indirgeme oranının makul olduğunu düşünmekteyiz.
Şirketin 2018 yılı sonrası nakit akımları %1 reel büyüme ve %5 enflasyon tahmini ile % 6 büyütülerek 2031 yılına
kadar ki serbest nakit akımlarına ulaşılmıştır. 2018 yılı sonrası nakit akımlarının gerek uzak gelecekteki nakit gerek
belirsizliğin artıyor olması gerekse muhafazakar tarafta kalabilmek adına daha düşük bir oranda artırılması gerektiği
kanaatindeyiz.
2014 ilk çeyrek verilerinin fiyat tespit raporunda belirtilmesi gelecek yıllara ait projeksiyonların olabilirliğinin
göstergesi açısından daha ikna edici olabilirdi.
İndirgenmiş nakit akımı metodu ile 313,8 milyon TL piyasa değerine ulaşırken şirketin nakit akımlarının lisans
süresinin bitim tarihi olan 2031 yılına kadar devam edeceği ve şirketin 2032 yılında tasfiye edileceği
öngörülmüştür.313,8 milyon TL piyasa değerinin 222,4 milyon TL si 2018-2031 yılları arasındaki serbest nakit
akımlarının bugüne indirgenmesinden geri kalan 91,4 milyon TL tutarındaki değer ise şirketin 2032 yılında tasfiye
edileceği öngörüsü ile 2032 yılındaki tahmini bilanço kalemlerine göre ortaya çıkan net aktif değerin %15 ASOM ile
bugüne indirgenmesinden oluşmaktadır. Net aktif değer hesaplanırken tahmini bilançonun likit varlıklar dahil tüm
kalemleri dikkate alınmış ve bazı kalemler ıskontoya tabi tutulmuştur. Bununla birlikte tahmini bilançoda görülecek
olan likit varlıklar aslında serbest nakit akımlarının kasa veya diğer hazır değer kalemlerine girmesinden
kaynaklanmaktadır. Söz konusu serbest nakit akımları 2018-2031 yılında şirket değerine eklenmiş olduğu için net
aktif değer hesabında kullanılması mükerrer bir durum doğuracaktı. Diğer bir ifade ile likit varlıklar hali hazırda
nakit akımında değere eklenmiş olmasından dolayı tekrar net aktif değere eklenmesi doğru olmayabilir. Likit
varlıkların bugüne indirgenmesi ile ulaşılan yaklaşık 93,5 milyon TL değerin 35,5 milyon TL’si (21 milyon net nakit +
14,5 milyon arsa ) mükerrer kullanılmayan 2013 sonu net nakit değerinden oluşmaktadır. Bundan dolayı mükerrer
hesaplamayı engellemek için fiyat tespit raporunda indirgenmiş nakit akımından ulaşılan değerden yaklaşık 58
milyon TL ( 93,5 TL-35,5 TL) çıkarılmalıdır. Bu durumda indirgenmiş nakit akımından elde edilen değer 313,8 milyon
TL yerine 255,5 milyon TL olmalıdır.
Bizim Menkul Değerler A.Ş
12 Mayıs 2014
-5-
MUTLUCAN TUZ MADENCİLİK İNŞAAT TURİZM OTOMOTİV
PETROL NAKLİYE SANAYİ VE TİCARET A.Ş
Fiyat Tespit Raporu'na İlişkin Analist Raporu
Piyasa Çarpanı Değerlemesi
Çarpan değerlemesinde finansal olmayan 40 şirketin değerlemede kullanılmasını piyasa ortalamasını yansıtması
açısından makul karşılamaktayız. Ancak burada benzer şirketler adı altında sektöre daha yoğunlaşmış maden,
sanayi imalat gibi daha benzer sektörlerden de bir değer bulunmasını daha makul görmekteyiz. Teknosa ve BİM
gibi çalışma şekli, faaliyet alanı ve sahibi olduğu değerin önemli kısmı FAVÖK dışı nakitten gelen şirketlerin çarpan
değerlemesinde odak nokta olmamasını beklerdik.
İNA değerlemesine değerlemede dikkate alınmış arsa değerinin çarpan değerlemesinde de nihai değerde dikkate
alınması 2 farklı metodolojinin de aynı olmasını beraberinde getirebilirdi.
Çarpan analizinde PD/DD ve FD/Satış yerine F/K ve FD/FAVÖK çarpanlarının kullanılmasını makul karşılamaktayız.
Burada ek olarak benzer özsermaye karlılığında şirket tespit edilmesi halinde bu Şirket’ten oluşan örneklem için
PD/DD değerinin kullanılmasını makul görmekteyiz.
Nakit akımlarının 15 Mayıs 2014’e indirgendiği görülmektedir. Bu durumda 2013 sonu net nakit yerine 15.05.2014
net nakdi değerlemede kullanılabilirdi.
Sonuç
%50 İNA Yöntemi ağırlığı ve %50 seçilmiş şirketler F/K ve FD/FAVÖK çarpanları ortalamalarının ağırlığı ile Mutlucan
Tuz A.Ş.’nin 294,1 milyon TL piyasa değerine sahip olduğu hesaplanmıştır. Bu değerlemeye %20 ve %13 halka arz
ıskontosu uygulanarak şirket 235,9 milyon TL’lik alt bant ve 257.1 milyon TL’lik üst bant aralığından halka arz
edilme kararı alınmıştır. Şirketin halka arz öncesi ödenmiş sermayesi 53 milyon TL olduğundan pay başına halka arz
bant aralığı olarak ise 4.45 TL ve 4.85 TL fiyat aralığına ulaşılmıştır.
Şirketin halka arz sonrası F/K’13 çarpanı alt bantta 16,85, üst bantta ise 18,36 ve söz konusu iki çarpan fiyat tespit
raporunda verilen sektör ortalama çarpanlarının üzerindedir. Bu durum para girişinin bir sonucu olarak makul
karşılanmalıdır. Şirketin halka arz sonrası F/K’14 çarpanı alt bantta 10,81, üst bantta ise 11,78 ve söz konusu iki
çarpan fiyat tespit raporunda verilen sektör ortalama çarpanlarının altındadır.
Şirketin halka arz sonrası FD/FAVÖK’13 çarpanı alt bantta 7,81, üst bantta ise 8,63 ve söz konusu iki çarpan fiyat
tespit raporunda verilen sektör ortalama çarpanlarının altındadır. Şirketin halka arz sonrası FD/FAVÖK’14 çarpanı
alt bantta 6,72, üst bantta ise 7,43 ve söz konusu iki çarpan fiyat tespit raporunda verilen sektör ortalama
çarpanlarının altındadır.
Bizim Menkul Değerler A.Ş
12 Mayıs 2014
-6-
MUTLUCAN TUZ MADENCİLİK İNŞAAT TURİZM OTOMOTİV
PETROL NAKLİYE SANAYİ VE TİCARET A.Ş
Fiyat Tespit Raporu'na İlişkin Analist Raporu
EKLER
Bilançolar
BİLANÇOLAR
31.12.2013
31.12.2012
Dönen Varlıklar
98.071.674
67.450.651
Nakit ve Nakit Benzerleri
52.107.761
28.721.856
Finansal Varlıklar
57.571
Ticari Alacaklar
40.329.672
34.730.993
Diğer Alacaklar
47.026
58.627
4.626.653
3.063.831
960.562
817.773
Duran Varlıklar
53.747.111
55.183.380
Maddi duran Varlıklar
22.131.812
21.778.267
Maddi olmayan duran Varlıklar
31.615.299
33.364.433
Stoklar
Peşin Ödenmiş Giderler
Diğer duran varlıklar
Toplam Varlıklar
40.680
151.818.785
122.634.031
Kısa Vadeli Yükümlülükler
37.632.282
24.132.090
Kısa Vadeli Finansal Borçlar
30.968.482
17.926.499
3.006.785
2.055.371
242.388
141.437
15.788
9.509
479.346
111.480
Ticari Borçlar
Çalışanlara sağlanan faydalar kapsamında borçlar
Diğer Borçlar
Ertelenmiş Gelirler
Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü
Kısa Vadeli Karşılıklar
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler
Uzun vadeli Yükümlülükler
Çalışanlara sağlanan faydalara ilişkin karşılıklar
Ertelenmiş vergi yükümlülüğü
Özkaynaklar
Sermaye
Kardan ayrılmış yedekler
Tanımlanmış fayda planları yeniden değerleme ve ölçüm
kazanç/(kayıpları)
347.152
1.080.184
1.620.833
1.977.515
951.508
830.095
3.269.951
3.657.797
237.983
144.960
3.031.968
3.512.837
110.916.552
94.844.144
53.000.000
15.000.000
3.289.639
2.024.173
-62.531
1.960
Geçmiş yıl karları
38.552.545
51.730.060
Net Dönem karı
16.136.899
26.087.951
151.818.785
122.634.031
Toplam Kaynaklar
Bizim Menkul Değerler A.Ş
12 Mayıs 2014
-7-
MUTLUCAN TUZ MADENCİLİK İNŞAAT TURİZM OTOMOTİV
PETROL NAKLİYE SANAYİ VE TİCARET A.Ş
Fiyat Tespit Raporu'na İlişkin Analist Raporu
Gelir Tabloları
GELİR TABLOSU
Satışlar
Satışların Maliyeti
31.12.2013 31.12.2012
47.745.975 56.143.818
-20.837.204 -21.783.592
Brüt Satış Karı
26.908.771 34.360.226
Pazarlama,satış ve dağıtım giderleri
-1.131.269
-353.535
Genel Yönetim Giderleri,
-3.089.507
-2.725.237
Esas faaliyetlerden diğer gelirler
66.570
273.475
Esas faaliyetlerden diğer giderler
-184.295
-126.907
Esas faaliyet karı
Yatırım faaliyetlerinden gelirler
Finansman gideri öncesi faaliyet karı
22.570.270 31.428.022
5.193
163.981
225.754.623 31.592.003
Finansman gelirleri
4.285.660
2.468.783
Finansman giderleri
-6.654.228
-1.425.275
Sürdürülen faaliyetlerden vergi öncesi kar
20.206.895 32.635.511
Sürdürülen faaliyetlerden vergi geliri/gideri
-4.534.739
-6.353.168
464.743
-194.392
Ertelenmiş vergi geliri
Dönem net karı
Bizim Menkul Değerler A.Ş
16.136.899 26.087.951
12 Mayıs 2014
-8-