2010年6月4日付今度はスペインの番かスペインの財政危機と今後の有り様につい 6月に入ったが、欧州の債務危機を元にして考察してみたい。たユーロ売りやユーロ圏諸国の国債の売り、 4月以降のスペインに関する主な出来事クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）買い ◎4月28日：の動きは沈静化する気配が見えない。ギリ格付け会社スタンダード＆プアーズ（S＆P）シャの財政問題に対応すべく1,100億ユーがスペインの格付けを「AAプラス」からロの支援パッケージが出され、さらに欧州「AA」に引き下げ。諸国の金融危機に際して最大7,500億ユー ◎5月10日：ロの支援策が合意された。しかし、国際金格付け会社ムーディーズがポルトガルとギ融市場ではユーロ圏内の過大債務の問題リシャの格下げの可能性に言及。をあぶり出すかのように、今度はポルトガ ◎5月22日；ルやスペインを狙い撃ちにする取引が続いスペイン銀行（中央銀行）が貯蓄銀行カハている。スールを管理下に置いた。 5月以降、スペインの問題が特にクローズ ◎5月27日：アップされてきた。同国の財政赤字は不動スペイン下院は、150億ユーロ規模の財政産バブル崩壊への対応の不備もあって拡緊縮法案を1票差の僅差で可決。大し、2010年は国内総生産（GDP）の ◎5月28日： 9.8％となり、公的債務残高はGDP比で格付け会社フィッチ・レーティングスがスペ 53％となる見通しだ。同国では150億ユーインの信用格付けを「AAA」から「AA+」へ1 ロ規模の財政緊縮法案をかろうじて可決し段階引き下げ。たが、これを同国民がすんなりと受け入れ ◎5月31日：るかどうか、見通しは不透明である。欧州中央銀行（ECB）は金融安定報告書で、また、各国金融機関の貸出額はギリシャ向金融危機の影響で2010～2011年にユーロけが約3,000億ドルに対し、スペイン向けは圏の銀行が計上する追加評価損は1,950 1兆1,000億ドルと規模が大きい。スペイン億ユーロに達する可能性があるとの試算をの財政危機が高まり、同国債務の返済に公表。懸念が生じた場合、ユーロ圏や世界経済全スペイン政府が不良資産処理に着手体に及ぼす影響は甚大なものになりそうだ。 5月22日、スペイン中央銀行が貯蓄銀行の一つ「カハスール」を公的管理下に置いた。米大手金融機関ゴールドマン・サックスによこれにより、欧州債務危機の問題の焦点はれば、スペインの不動産会社の債務は不動産バブル崩壊の実像が明らかになっ 4,450億ユーロ（約50兆円）と同国の国内総たスペインに移った。生産（GDP）の45％にも上っている。その大 21世紀に入ってからスペインでは不動産部分は貯蓄銀行からの借入だ。ブームが到来した。一般市民の居住用住また、2009年末時点で同国内の不動産市宅だけでなく、地中海沿いの気候温暖な地場には92万6,000戸もの過剰在庫がある。域におけるリゾート開発にも力が入り、不動これは同国内の4年分もの取引件数に相当産市場はある種バブルの様相を呈した。する。その過程において、不動産融資を後押ししスペイン政府は、これまで手付かずであったのが「caja（カハ）」と呼ばれる貯蓄銀行でた不動産等の問題資産を抱え持つ貯蓄銀ある。これは同国内で地域密着型業務を行行の再編と経営刷新に着手した。これはう金融機関であり、国内で45行ほどある貯「秩序だった再編」と言えるもので、金融機蓄銀行の貸出資産総額は国内金融機関の関の不良資産の処理により今後の事態の総額の約半分を占めている。悪化に歯止めをかける意思表示と見られる。貯蓄銀行は不動産ローンを中心とした業務スペインの債務拡大と構造問題を展開しているが、米サブプライムローンにギリシャ危機は、同国が経済規模や財政収始まる世界金融恐慌をかろうじて回避した。支構造に比して過大な財政赤字を抱え持しかし、その後の景気後退に伴う不動産市つという国家債務レベルの問題であった。場の急落による不動産バブル崩壊の煽りをスペインの事情はこれと異なり、一般の金大きく受ける形となった。不動産開発会社融機関による民間債務レベルの問題であの経営の悪化により不良資産額が膨らみ、る。業績は悪化した。ギリシャでは、総労働人口の4分の1とも言カハスールはスペインの中核都市コルドバわれる公務員に対する手厚い待遇が同国を拠点とする貯蓄銀行だが、2009年に約6 財政を圧迫し、ついには同国の国家財政を億ユーロの損失を計上したことから、5月22 破たん寸前まで追いこんだ。日にスペイン政府による救済介入の手が今回のスペインの危機については、金融機入った。これは銀行に公的資金注入を行い、関の不動産貸出債権が不動産価格暴落に経営陣の刷新を図るものだ。よって回収不能になったことが原因である。貯蓄銀行は、一般居住用不動産のみならこれまで金融市場で問題にしていた欧州のず、地中海に面する高級リゾート地であるコ債務問題や危機が新たな次元に入った印スタ・デル・ソルの別荘やセカンドハウスな象がある。どにも多額の融資を行ったが、現在、それスペインの不良資産問題は、主に貯蓄銀行らの不動産価格は大幅に下落している。における問題であり、同国の二大銀行であるサンタンデール銀行とBBVA（ビルバの景気見通しが不透明感を強める中、金融オ・ビスカヤ・アルヘンタリア銀行）の経営状機関は自己資本を強化して、時間をかけて態は健全だとされている。少しずつ不良資産処理を進めていくことがしかし、この二大銀行については、中南米肝要になると見られる。向けの貸出額が多額であることを指摘するガイトナー米財務長官は、5月26、27日と相向きもある。もしこの二大銀行の業績が悪次いでオズボーン英財務相、トリシェECB 化すれば、国際金融市場において中南米総裁、ショイブレ独財務相と会談した。この向け貸出が相当に厳格化すると見られ、世際、ガイトナー長官は「欧州の民間銀行の界規模で動揺が広がると見られる。不良資産処理を進めるには公的資金を投カハスールの件でスペイン政府は民間金融入して銀行の自己資本強化をすべきであり、機関の不良資産の本格的な処理に動いた。それに先立っては金融機関のストレステス政府が経営状況の悪化した銀行に公的資ト（不良資産等の資産査定）を行うべし」と金を注入し、民間債務を国家が引き受ける伝えたとされる。形となる。当然、国家債務負担は増大するスペイン政府が貯蓄銀行に対して行う資本ことになるので、スペイン国債の利回り上昇注入は、この流れに沿ったものと言える。等の市場の動きはこのあたりを捉えているまた、金融機関は増強した自己資本で資金のではないか。運用を行い、その収益で不良資産処理を行また、スペインの経済成長を阻む構造上のうが、運用手段は自国の国債購入が中心問題を指摘する向きもある。同国の硬直的になると見られる。その際、国が定める会で閉鎖的な労働市場により、雇用はなかな計制度として、国債の評価を時価でなく、帳か流動化せず、企業も雇用者を増加させる簿価格で行う措置も必要になってくるのでに至らず、その結果として、失業率が20％はないか。これにより、金融機関は自己資もの高率となっている。同国が労働法の改本減少の恐れを回避できるとともに、国債正や雇用規制の緩和等の労働規制改革をの市場価格を気にすることなく長期に渡っ進めることが国際競争力を高めるのに不可て国債利息を収益計上することが可能にな欠と見られている。なお、6月2日にスペインる。当局は労働法を抜本的に改正する方針を 5月18日、イタリアが金融機関の保有国債示している。を時価でなく帳簿価格で評価する措置を導欧州金融機関の問題解決に向けて入し、即日実行した。これにより、同国の銀次に欧州の金融機関全般について考えて行は8億ユーロ（約900億円）の自己資本減みる。少を回避できる見通しであるが、同国でこ欧州系金融機関は不良資産を抱え持ってれはすでに時価評価の義務付けをやめており、その処理をどのように円滑に進めているフランスやドイツなどに追随する動きだいくかが今後の課題となっている。先行きとしている。今後の見通し丘」に行きたい。これは1992年のバルセロ日本や米国では金融機関の不良資産処理ナ・オリンピックにおけるマラソン・コースののため、金融機関に公的資金注入を行い、一部であったが、ゴール直前にこれはない自己資本を厚くした。その中で残すべき金だろうというくらいに険しい坂が長く続く。実融機関を選び、時間をかけながら不良資産際に車で登るのも大変なくらいだ。この丘のを処理する手段を取った。欧州における、道を踏みしめつつ、競技時に有森裕子氏が公的資金注入による金融機関の自己資本エゴロワと死闘を演じながら何を考えていを強化する動きは、これから先、まだ時間たかに思いを馳せたい。また、サグラダ・がかかると見られるが、その過程で、ユーファミリアではdonation（献金）を必ずしたい。ロ圏諸国内において今回のスペインのよう自分の払ったお金が人類遺産の一部になにソブリン問題がクローズアップされると、るなんて途轍もなく凄いことだ。ユーロ/ドルは売りの圧力にさらされやすいまた、スペイン旅行の際に気をつけなけれと見られる。ばならないことは、スペインの小都市では【コーヒーブレイク】スペイン観光のご案内英語が全く通じないということだ。小生がセ by Okada ビリアで宿を取ろうとした際、英語が通じなスペインは大好きな国である。これまでに2 かったので、仕方なくドイツ語で話したとこ回行ったことがあるが、何回行っても飽きなろ、ようやく意思の疎通が図れた。いかにドい面白い国である。スペインで有名な観光イツ人が観光が好きで、スペインまで足を名所はいくつかあるが、特にお勧めなのが、伸ばしているかの様子を垣間知ることがで世界遺産でもあるトレド（Toledo）の街並みきた瞬間であった。だ。石と土を固めて作った、茶色の街並みが中世の有り様そのままで残っており、街 ※今回の原稿は執筆時点である6月4日時中を歩くとエル・グレコやゴヤの描く絵の中点で判明した各種情報を元に記載していまにでも迷い込んだかのような幻想的な感覚す。が身体中に広がる。首都マドリッドではプラド美術館に行きたい。美術の教科書に出てくる歴史的名画を間近で見ることができる。ちまた有名なピカソの「ゲルニカ」もこの美術館にある。「ゲルニカ」はお化け絵と言われるほど馬鹿でかい作品なので、この絵の収納のためだけにプラドはわざわざ別館を建てたという伝説まである（本当か？）。大都市バルセロナでは「モンジュイックの株式会社外為どっとコム総合研究所常務取締役岡田剛志