Today’s Headline ご参考資料ご参考資料 “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン “ジュネーブから今を見る” 今日のヘッドライン欧州 2016年1月19日マイナーだけど欧州銀行セクターで気になる点中国経済の減速懸念や原油価格の下落などが株式市場全般に向かい風となる中、南欧の銀行の一部に信用力の悪化を示唆する動きが見られます。個別行の問題とは見られますが、注意は必要な点もあると思われます。欧州株：3営業日続落、約１年ぶり安値銀行株の下げなどが主な背景欧州株式市場は2016年1月18日、銀行株の下げなどを背景に3営業日続落し、指標のストックス欧州600指数は前週末比0.4％安の328.64と、2014年12月以来の安値で引けました（図表1参照）。銀行株ではイタリアのモンテ・デイ・パスキ・ディ・シエナ（モンテ・パスキ）やバンカ・ポポラーレ・デレミリア・ロマーニャの不良債権が懸念され大幅安となりました。どこに注目すべきか： ECB審査、単一監督メカニズム、ベイルイン中国経済の減速懸念や原油価格の下落などが株式市場全般に向かい風となる中、南欧の銀行の一部に信用力の悪化を示唆する動きが見られます。個別行の問題とは見られますが、注意は必要な点もあると思われます。まず、南欧の銀行が18日の市場で下落した理由は、不良債権規模への懸念があげられます。きっかけは、ユーロ圏内の信用の質に厳しい目を向ける欧州中央銀行（ECB）がモンテ・パスキやウニクレディトなどイタリアの銀行に対し、不良債権データの提出を要請したことです。今後の審査はECBの下でユーロ圏の銀行監督を統括する単一監督メカニズム（SSM）が担当し、今後数週間に実施される運びです。過去最低の金利や景気低迷で利益率が縮小している中、報道によると、イタリアの銀行の不良債権は2015年11月に過去最高に達しており、市場は一部銀行の不良債権を懸念しています。不良債権だけならば対応は可能かもしれません。例えば、モンテ・パスキは2009年以降、複数回、公的資金の救済を受けています（図表2参照）。しかし、次の問題は欧州で銀行救済の方法が変わる可能性があることです。その具体的なケースはポルトガルの中央銀行が2015年12月15日に命じた優先債の移管です。エスピリト・サント銀行の分割で新設されたノボ・バンコ（グッドバンク）の一部優先債について、ポルトガル中銀は不良債権の受け皿銀行（バッドバンク）への移管を命じました。このバッドバンクは清算されることになっているたピクテ投信投資顧問株式会社め、移管される債券の持ち主は損失を負う運びです。ポルトガル中銀は声明で、エスピリト・サント銀行の損失は株主と債権者が吸収し、金融システムや納税者が負うものではないことを確実にする上で必要な措置と説明しています。欧州では（米国など他の国でも）銀行救済に公的資金の使用を回避する制度（ベイルイン）を策定中です。ポルトガル中銀の決定に伴い財務基盤が脆弱な銀行に対し、株式市場や社債市場などで懸念が高まっています。今回の件はポルトガルやイタリアの例外的ケースと片付けることも可能かもしれませんが、ベイルイン導入の動きなどに注意は必要と思われます。図表1：欧州株式（全体）と欧州銀行株の推移（日次、期間：2015年1月19日～2016年1月18日） 420 株価指数 230 株価指数 400 210 380 ※欧州銀行株：ストックス欧州600 銀行指数 360 340 320 300 15年1月 190 ストックス欧州600指数（左軸）欧州銀行株（右軸） 15年4月 15年7月 170 150 15年10月図表2：モンテ・パスキ銀行の株価の推移（日次、期間：2011年1月18日～2016年1月18日） 25 ユーロモンテ・パスキ銀行 ※2009年3月 20 にも公的支援 15 2013年2月 10 公的支援 5 0 11年1月 13年1月 15年1月記載された銘柄はあくまでも参考として紹介したものであり、その銘柄・企業の売買を推奨するものではありません。出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。