günlük yatırım bülteni

GÜNLÜK BÜLTEN
Araştırma
19 Ağustos 2014
GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ
Piyasalara Bakış
08/14
06/14
05/14
03/14
02/14
01/14
11/13
09/13
08/13
90,000
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
Gelişmiş Bu hafta FED Başkanı Yellen’ın 22 Ağustosta
Jackson Hole konferansındaki konuşması piyasaların beklediği
tarihlerden biri. Bir çok makro veride gördüğümüz gibi
enflasyonda yukarı yönlü belirgin baskı sinyali içermeyen
veriler ve ayrıca son dönemde ön plana geçen jeopolitik riskler,
Yellen’ın buradaki konuşmasında da güvercince tutumunu
devam ettirebilme olasılığını destekler nitelikte. Ancak Yellen’in
konuşmasının gelişmekte olan piyasalar gibi riskli varlıklardaki
toparlanmayı ne derece destekleyip desteklemeyeceği önemli
olacak.
Global Piyasalar
Endeks
Avrupa:
BIST-100 Index
Paris CAC-40
DAX
FTSE-100
Rusya RSI
Prag PX50
Varşova WIG20
Güney Amerika:
Bovespa
Arjantin MERVAL
Son Değer
Günlük Değişim
77,342
4,231
9,245
6,741
1,246
985
2,449
0.85%
1.35%
1.68%
0.78%
0.18%
0.08%
1.36%
57,561
8,670
1.05%
3.54%
BIST-100 En Çok Artan
1
2
3
4
5
KRDMD
PETKM
DOAS
THYAO
TRGYO
Kardemir (D)
Petkim
Doğuş Otomotiv
Türk Hava Yolları
Torunlar GMYO
Endeks
ABD:
Dow Jones
Nasdaq
S&P500
Asya:
Seul KOSPI
Bombay SENSEX
Nikkei-225
Hang Seng
Shanghai Composite
Tayland Set
Son Değer
Günlük Değişim
16,839
4,508
1,972
1.06%
0.97%
0.85%
2,071
26,419
15,450
24,940
2,237
1,545
0.88%
0.11%
0.83%
-0.06%
-0.14%
0.19%
BIST-100 En Çok Azalan
13.6%
3.7%
3.7%
3.6%
3.4%
1
2
3
4
5
BIMAS
ULKER
AKCNS
TMSN
DYHOL
Bim Mağazalar
Ülker Bisküvi
Akçansa
Tümosan Motor ve Trak
Doğan Yayın Hol.
-6.0%
-5.4%
-3.4%
-2.7%
-2.4%
Bültenimizden Başlıklar
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Anadolu Cam’ın 2Ç14 karı 14mnTL
Şişecam’ın 2Ç14 karı 137mnTL
Trakya Cam’ın 2Ç14 karı 76mnTL
Akenerji 2Ç14’te 0.6mn TL kar açıkladı
Torunlar GYO 2Ç14’te piyasanın çok üzerinde net kar açıkladı
Alarko Holding 2Ç14’te 4mn TL zarar açıkladı
Ayen Enerji 2Ç14’te 21mn TL kar açıkladı
Kiler 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak
Migros 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak.
Yapı Kredi Yatırım Araştırma
[email protected]
Günlük Yatırım Bülteni - 19 Ağustos 2014
PİYASA YORUMU
Bu hafta FED Başkanı Yellen’ın 22 Ağustosta Jackson Hole konferansındaki konuşması piyasaların
beklediği tarihlerden biri. Bir çok makro veride gördüğümüz gibi enflasyonda yukarı yönlü belirgin
baskı sinyali içermeyen veriler ve ayrıca son dönemde ön plana geçen jeopolitik riskler, Yellen’ın
buradaki konuşmasında da güvercince tutumunu devam ettirebilme olasılığını destekler nitelikte.
Ancak Yellen’in konuşmasının gelişmekte olan piyasalar gibi riskli varlıklardaki toparlanmayı ne
derece destekleyip desteklemeyeceği önemli olacak. Ayrıca Ukrayna ve euro bölgesinde yavaşlama
riski doğrultusunda Perşembe günü açıklanacak Ağustos öncü PMI’ların ve Jackson Hole’de
Draghi’nin konuşmasının da özellikle gelişmekte olan piyasalar için önemli olabileceğini not edelim.
Cuma günü tekrar ön plana geçen Ukrayna-Rusya riski ile birlikte satış baskısı altında kalan hisse
senetlerinde, jeopolitik risklere yönelik yeni olumsuz haber akışlarının olmaması ile birlikte dün
yükselişlerin etkili olduğunu gördük. Stoxx 600 %1.2 yükselirken, S&P 500 endeksi ise %0.85
yükselişle 50 günlük ortalamasının üzerinde 1971 seviyesinde kapanış yaptı. VIX son üç haftanın en
düşük seviyesine geriledi. ABD TÜFE verisi ve Jackson Hole öncesinde ABD 10 yıllıklarının
%2.40’lara toparlandığını gördük. Makro tarafta beklenenin üzerinde 2 baz puan yükselişle 55
seviyesine yükselen ABD NAHB konut endeksinin de bu görünüme destek olduğu söylenebilir.
Gelişmekte olan piyasalarda ise hisse senetlerinde yükselişler devam ederken bazı ülke
bonolarındaki satış baskısı dikkat çekiciydi. Gelişmekte olan piyasalarda Ukrayna konusu ve euro
bölgesindeki yavaşlama riski kısa vadede ön planda olabilir.
Rusya –Ukrayna görüşmeleri devam ederken bugün piyasaların odak noktasında ABD’de
açıklanacak TÜFE verisi var. Ayrıca konut verilerinden gelecek sinyalleri ve ayrıca İngiltere enflasyon
rakamlarını da izliyor olacağız. Bu sabah Asya piyasalarında olumlu görünümün devam ettiğini
görüyoruz.
Kredi derecelendirme kruluşlarından gelen bazı olumsuz içerikli açıklamalar ve siyasi gelişmelerin
(yeni kabineye yönelik soru işaretleri) ön plana geçmesiyle gelişmiş ve gelişmekte olan piyasalardan
negatif ayrışan yurtiçi piyasalara baktığımızda ise 77.000 desteğinde tutunmaya çalışan BIST-100
endeksinin dün tepki yükselişleri ile %0.85 artıda günü tamamladığını gördük. Baskı altındaki kalan
TL’deki gelişmeler ön planda kalmaya devam ederken yurtiçi piyasalarda diğer gelişmekte olan
piyasalarda olduğu gibi Yellen’ın Cuma günü Jackson Hole konuşması başta olmak üzere siyasi
gelişmelere yönelik haber akışları ve Merkez Bankasının 27 Ağustos toplantısı piyasaları
şekillendirecek ana konular. Ayrıca kırılgan olan gelişmekte olan ülke döviz kurlarındaki seyrin de
önemli olabileceğini not edelim.
Haftanın geri kalanında ABD’de FED toplantı tutanakları, euro bölgesinde ise zayıf büyüme verileri
sonrası Ağustos ayı öncü PMI endekslerini, İngiltere’de perakende satışlar verilerini, Çin öncü PMI
imalat endeksini takip ediyoruz.
Aşırı riskler alınmaması gerektiğini düşünmeye devam ediyoruz.
11:30
11:30
15:30
15:30
15:30
15:30
15:30
İngiltere - TÜFE (beklenti:%-0.2 önceki:%+0.2)
İngiltere - TÜFE yıllık (beklenti:%+1.8 önceki:%+1.9)
ABD - TÜFE (beklenti:%0.1 önceki:%0.3)
ABD - Çekirdek TÜFE (beklenti:%0.2 önceki:%0.1)
ABD - TÜFE yıllık (beklenti:%2.0 önceki:%2.1)
ABD - Konut Başlangıçları (beklenti: 970.000 önceki: 893.000)
ABD - Konut Izinleri (beklenti: 1.000.000 önceki: 973.000)
2
Yapı Kredi Yatırım Araştırma
[email protected]
Günlük Yatırım Bülteni - 19 Ağustos 2014
Benchmark bono, İnterbank, USD/TL, BIST-100
ŞİRKET HABERLERİ
Anadolu Cam’ın 2Ç14 karı 14mnTL
Anadolu Cam 2Ç14’te 14mnTL net kar kaydederek 7mnTL’lik tahminimizi (consensus: 13mnTL)
geride bıraktı. Bununla birlikte, şirketin 74mnTL’lik VAFÖK rakamı 80mnTL’lik VAFÖK tahminimizin
(consensus: 79mnTL) gerisinde kaldı. VAFÖK rakamındaki zayıflığın beklentinin altında kalan satış
gelirleri ve operasyonel marjlardan kaynaklandığını düşünüyoruz. Anaolu Cam’ın 2Ç14 gelirleri %4
yükseldi. Yurtiçi gelirler artan satış hacmi ve fiyat zamlarının etkisiyle %10 yükselirken, uluslararası
gelirler Rusya’daki hacim düşüşü nedeniyle %4 geriledi. Şirketin 2Ç14 VAFÖK marjı %16.8
düzeyinde gerçekleşti (2Q13: %15.2, 1Q14: %16.8). Yıllık bazda marjlardaki iyileşmenin fiyat
artışları ve yatay seyreden doğalgaz maliyetlerinden kaynaklandığını düşünüyoruz.
Görüşümüz: Beklentilerin altında kalan VAFÖK rakamını dikkate alarak sonuçları bir miktar olumsuz
olarak algılıyoruz. Satış hacmi ve operasyonel marj projeksiyonlarımızı aşağı yönde revise ederek
hedef fiyatımızı 2.04TL’den 1.88TL’ye indiriyoruz. Anadolu Cam için Tut tavsiyemiz devam ediyor.
Şişecam’ın 2Ç14 karı 137mnTL
Şişecam ikinci çeyrekte piyasanın 137mnTL’lik tahminine paralel olarak 137mnTL açıkladı. Bununla
birlikte, şirketin 312mnTL’lik VAFÖK rakamı 362mnTL’lik beklentinin altında kaldı. Operasyonel
sonuçlardaki zayıflığın büyük oranda cam ev eşyası ve cam ambalaj segmentlerinden kaynaklandığı
söylenebilir.
Görüşümüz: Net kar rakamı beklentileri karşılamasına ragmen, zayıf gelen VAFÖK rakamı
nedeniyle bugün hisse fiyatında bir miktar negative etki görebiliriz. Şişecam hedef fiyatımızı
3.02TL’de sabit tutarken Tut tavsiyemizi devam ettiyoruz.
3
Yapı Kredi Yatırım Araştırma
[email protected]
Günlük Yatırım Bülteni - 19 Ağustos 2014
Trakya Cam’ın 2Ç14 karı 76mnTL
Trakya Cam ikinci çeyrekte 45mnTL’lik beklentimizin (consensus: 46mnTL) üzerinde, 76mnTL net
kar rakamı açıkladı. 83mnTL’lik VAFÖK rakamı ise 73mnTL’lik beklentimizi aşarken, piyasanın
87mnTL’lik tahmininin altında kaldı. Net kar rakamının güçlü gelmiş olmasının ana nedeni kaydedilen
36mnTL’lik ertelenmiş vergi geliridir.
Görüşümüz: VAFÖK rakamı bizim beklentimizi aşmış olmasına ragmen, consensus rakamının
altında kalması nedeniyle kısa vadede hisse fiyatında bir miktar baskı görebileceğimizi düşünüyoruz.
Tahminlerimizi bir miktar yukarı yönde revise ederek hedef fiyatımızı 3.18TL2den 3.24TL’ye
yükseltiyoruz.
Akenerji 2Ç14’te 0.6mn TL kar açıkladı
Akenerji 2Ç14’te 0.6mn TL kar açıkladı. Bizim ve piyasanın beklentisinin altında kaldı
(YKYt:TRY13mn, CNBC-e:TRY11mn)ç VAFÖK 16mn TL ile 21mn TL olan piyasa beklentisin altında
kalırken, Egemer’in katkısı sayesinde bizim beklentimizin üzerinde geldi.
Görüşümüz: Zayıf sonuçlar nedeniyle bugün hisse üzerinde bir baskı olabilir. Ancak risksiz getiri
oranındaki değişiklik ve Egemer’in beklentimizden once katkı yapmaya başlaması nedeniyle, hedef
fiyatımızı 1.30 TL’ye çekiyor ve Piyasanın altında getiri tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz.
Torunlar GYO 2Ç14’te piyasanın çok üzerinde net kar açıkladı
Torunlar GYO 251mn TL net kar ile hem bizim hem de piyasanın çok üzerinde bir kar açıkladı.
Bunda Torun Center’ın kontrolünü almasının ardından yapılan değerlemenin yansıtılmasının yanı
sıra finansal gelirlerdeki artış da etkili oldu. VAFÖK ise arsa satış karını da yansıttığımızda 55.5mn
TL ile beklentiler doğrultusunda geldi (YKYt: 55mn tL, CNBC-e:52mn TL).
Görüşümüz: Piyasanın beklentilerin üzerinde gelen sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz.
Hedef fiyatımızı 4 TL’den 4.15 TL’ye çekiyor ve %28 yükseliş potansiyeli ile tavsiyemizi TUT’tan AL’a
yükseltiyoruz.
Alarko Holding 2Ç14’te 4mn TL zarar açıkladı
Alarko Holding 2Ç14’te 4mn TL zarar açıkladı, piyasa beklentisi ise 16mn TL kar seviyesindeydi.
VAFÖK de eksi 16mnTL (beklenti artı 24mn TL).
Görüşümüz: Zayıf sonuçlar bugün hisse üzerinde baskı yaratabilir.
Ayen Enerji 2Ç14’te 21mn TL kar açıkladı
Ayen Enerji 2Ç14’te 21mn TL kar açıkladı. Beklentimiz, kur farkı gelirlerine bağlı olarak 30mn TL kar
seviyesindeydi. VAFÖK ise 26mn TL ile beklentimizin (24mn TL) hafif üzerinde geldi.
Görüşümüz: Piyasa beklentisi bulunmuyor. Geçen çeyrek ve geçen yılın aynı döneminde zarar
açıkladığı düşünülürse, karlılığındaki iyileşmenin hisse fiyatına olumlu yansıyabileceğini
düşünüyoruz.
Kiler 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak
Kiler’in 2Ç14’te sadece bir mağaza açmasını bekliyoruz (1Ç14’te 6 tane kapattı). Satış beklentimiz
ise yıllık %6 büyüme ile 266 milyon TL. Ancak, FAÖVK marjındaki düşüş ile (YKYt: 4.5%, 2Ç13:
6.8%) FAVÖK’te yıllık %30 düşüş bekliyoruz. FAVÖK ve net kar beklentilerimiz sırasıyla 12 milyon
TL ve -10 milyon TL.
4
Yapı Kredi Yatırım Araştırma
[email protected]
Günlük Yatırım Bülteni - 19 Ağustos 2014
Migros 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak.
Migros 2Ç14’te 62 net mağaza açtı ve toplam mağaza sayısı 1079’a ulaştı. 2Ç14’te yüksek
enflasyon ve Ramazan öncesi alışveriş sezonu sebebiyle %13.5 satış büyümesi tahmin ediyoruz
(1Ç14: %11.5). Şirket Ramazan kampanyaları sebebiyle 2Ç13’te bazı indirimler yaptı. 2Ç14’te %5.4
FAVÖK marjı, 105 milyon TL FAVÖK ve 116 milyon TL net kar bekliyoruz (CNBCe FAVÖK: 104
milyon TL, net kar: 87 milyon TL). TL’nin Euro’ya karşı değerlenmesi ile şirketin 2Ç14’te 105 milyon
TL kur farkı geliri yazacağını düşünüyoruz.
TAHVİL – BONO
Verim Eğrisi
CDS (5 Yıllık)
400
10.00
350
300
9.00
250
200
8.00
150
100
50
27/10/2018
08/14
06/14
05/14
03/14
02/14
01/14
11/13
09/13
0
08/13
10/04/2018
22/09/2017
06/03/2017
18/08/2016
31/01/2016
15/07/2015
27/12/2014
10/06/2014
22/11/2013
7.00
EMTİA
5
08/14
06/14
05/14
03/14
02/14
01/14
11/13
0
08/14
20
600
06/14
40
800
05/14
60
1,000
03/14
80
1,200
02/14
100
1,400
01/14
120
1,600
11/13
140
1,800
09/13
160
2,000
08/13
2,200
09/13
Brent petrol ($/varil)
08/13
Altın ($/ons)
Yapı Kredi Yatırım Araştırma
[email protected]
ÇEKİNCE:
Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca
araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek
zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla
hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek
kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk
üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu
raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere
gösterilemez.

Download Report