エキスパートに聞く：海外投資家の目から見た日本の「成長」２投資先を絞りベンチャーを育成するゲスト水野弘道氏コラ―キャピタルパートナー聞き手柳川範之 NIRA 理事/東京大学大学院准教授水野弘道氏柳川ベンチャーを育てようというときに、必くい。結果としてどこのファンドも分散して悪要な資金とかベンチャー・キャピタルのリソーいリターンに終わっているというのが現実です。スは限られているわけですから、本当に成長性私がアドバイザーをやっているファンドにはのあるものに重点的に投資すべきだということ言っているのですが、やはり投資先は 20 社ぐらはわかります。例えば右側に成長率が高いものいまでに絞らないといけない。そうすると、一が見えていて、左側に成長率があまりないものつの投資先の会社に 10 社以上のベンチャー・キがあれば、低いほうをやめて、高いほうにするャピタルが入ることも防げるわけです。みんなという決断はしやすい。ところが日本のベンチが 30 社も 40 社も 50 社もやるから、すべてのャー・キャピタルの現状を見ると、どんぐりの会社がシェアを取り合うことなるわけですね。背比べのようなことになっている。そういう中せいぜい 20 社ぐらいまでに絞れば、ベンチャで、成長率が低いとか、あまり儲かっていないー・キャピタルの株式保有比率も上がってくる。ということで 3 年、5 年でスパッと切れるか、株式保有比率が上がってくるということは、ベその決断は難しいと思いますが。ンチャー・キャピタルも責任を問われる。責任水野を問われれば、会社を変えよう、やめさせよう難しいと思います。結局、日本のベンチャー・キャピタルは投資家によるガバナンスがなっていないし、ガバナンスのとりようがない。という選択肢も出てくるわけですね。今のように何十社もベンチャー・キャピタル原因の一つはベンチャー・キャピタルファンドが入っているような状況では、誰もイニシアチへの投資家がプロの投資家ではないか、もしくブを取れない。ベンチャー・キャピタル投資のは半分ぐらいの資金をベンチャー・キャピタルためのエコシステム（業界全体の効率的な収益の親会社が出しているからです。しかも投資先構造）が出来上がっていない。私がよく投資先が 100 社近くになる。投資先 1 社ごとについて、のベンチャー・キャピタリストの方たちに言う投資家と議論して、「なんでこんな投資をしていのは、もっと集中してリスクをとってくれといるんだ」というやり取りをするガバナンスがなうことです。例えば弊社の場合は投資先が 2000 い。そうすると、ベンチャー・キャピタルも、社以上あり、仮に一つのベンチャー・キャピタ少しでも多くのところに投資していれば分散投ルの投資先が全部つぶれようと大きな問題では資ということになって、失敗しても責められにない。むしろ、万遍なく投資して 2 パーセントのリターンを出されるのが一番困る。というのった方が、マーケットが悪いから仕方がないでは投資家というのは、そもそもがポートフォリすよね、という言い訳ができる。オ・マネージメントの中でベンチャー・キャピ柳川タルに投資をしていても、通常ベンチャー・キ対のシステムを作らなければならないというこャピタルへの投資は総資産のほんの数パーセンとですね。トしかやっていない。そこはある意味で思い切水野りリスクを取ってもらって、その代わりに何十かる」ベンチャーを育成するということです。パーセントものリターンを出してもらおうと思儲かるベンチャーを育成するということは投資っているわけです。その中で、過剰な分散投資家も儲かるということです。その流れが完全にをしてもらうメリットは、投資家としてはない分断されていて、みんなそれぞれ自分のポジシのです。ョンが最も安全なように行動している。そう考日本のサラリーマンの処世術とは全く反ベンチャーを育成するということは「儲ところが、残念ながら日本のベンチャー・キえると、日本のベンチャー・キャピタリストはャピタルの投資家は伝統的にそもそも銀行などもう少し個人がリスクを明確に取って、そのリですから、銀行のポートフォリオの一部としてスクに対してアカウンタビリティを持つようにしか考えていない。担当者は下手に大きなミスしていかないといけませんね。をされたら困るので、逆に何百社もやってもら関連記事対談シリーズ No.56 海外投資家の目から見た日本の「成長」ゲスト：水野弘道氏聞き手：柳川範之 URL:http://www.nira.or.jp/pdf/taidan56.pdf