4Ç13 Sonuçları Savunma Sanayi Sektörü 06 Mart 2014 Aselsan Beklentilerin üzerinde sonuçlar… AL Hedef Fiyat: 10.50 TL Burak Demirbilek Analist [email protected] 4Ç13’de beklentilerin üzerinde 110mn TL net kar açıkladı - Aselsan 4Ç13’de net karını 4Ç12’ye göre %69 bir önceki çeyreğe göre üç kat artırarak 110 milyon TL seviyesine çıkardı. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 20 milyon TL net kar ve piyasa beklentisi olan 29 milyon TL’nin oldukça üzerinde gelmiştir. Şirketin 4Ç13’de artan siparişler ve kurun TL karşısında değer kazanmasına paralel beklentilerin üzerinde artan net satış gelirleri, düşen maliyetler buna ek olarak 4Ç13’de kaydedilen 45 milyon TL ertelenmiş vergi geliri (4Ç12: 27mn TL), net kar rakamının beklentilerin üzerinde gelmesinde en büyük etken oldu. Net satış gelirleri beklentileri aştı – Aselsan’ın net satış gelirleri Dolar ve Euro’nun TL karşısında değer kazanması ve artan siparişlere bağlı olarak 4Ç13’de geçen yılın aynı dönemine göre %49 bir önceki çeyreğe göre %57 artışla 727 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Net satış gelirleri 505 milyon TL beklentimiz ve 534 milyon TL olan piyasa beklentisinin oldukça üzerinde gelmiştir. Aselsan bu satış gelirlerinin 625 milyon TL’lik kısmını yurt içi (yıllık %55, çeyreklik %65 artışla) satışlardan elde ederken, geri kalan 102 milyon TL’lik tutarı yurt dışına (yıllık %18, çeyreklik %24 artış) yapmış olduğu teslimatlardan elde etmiştir. Toplam sipariş tutarı 3.7 milyar dolar seviyesinde– Aselsan’ın 2013 yıl sonu itibariyle yaklaşık 3.7 milyar dolar tutarında uzun vadeli siparişi mevcut olup, bu siparişler 2020 yılına kadarki dönemi kapsamaktadır. Şirket 2013 yılında yaklaşık 825 milyon dolar yeni sipariş almıştır. Şirketin toplam siparişlerinin +12’si yurt dışı geri kalan %88’si ise yurt içi siparişlerden oluşmaktadır. 2013 yılı itibariyle şirketin KKO %97 (2012: %95) seviyesinde gerçekleşmiştir. TL 8,32 63.445 2,2074 Fiyat BIST 100 US$ (MB Alış): 52 Hafta Yüksek: 52 Hafta Düşük: Bloom berg/Reuters Kodu: Hisse Senedi Sayısı (Mn): US$ 3,77 28.742 11,63 6,34 6,94 3,33 ASELS.TI / ASELS.IS 500,0 (TL Mn) 4.160 582 Piyasa Değeri: Halka Açık PD: TL Getiri (%): US$ Getiri (%): BIST 100 Relatif Getiri (%): Ort. İşlem Hacm i (TL Mn): Ort. İşlem Hacm i (US$ Mn): S1A 4,3 6,3 2,6 10,31 5,34 Beta Yıllık Volatilite (Hisse) Yıllık Volatilite (BİST 100) 0,75 0,41 0,30 Ortaklık Yapısı TSK Güçlendirme Vakfı Diğer Halka Açık % 84,6 0,1 15,3 Toplam (US$ Mn) 1.885 264 S1Y -21,1 -35,7 0,8 100,0 14,0 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2011 F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satışlar Net Satışlar (TL Mn) Net Kar (TL Mn) Hisse Başına Kar (TL) 25,88 4,08 15,21 2,94 1.502 161 0,68 2012 13,58 3,29 16,42 2,70 1.633 306 0,61 Şeker Yatırım Araştırma 2013 17,47 2,58 10,12 2,03 2.171 238 0,48 2014T 2015T 10,66 2,32 8,83 1,72 2.562 390 0,78 9,46 2,20 7,41 1,50 2.947 440 0,88 2,0 0,0 12-12 2-13 4-13 6-13 Hisse Fiyatı (TL) 8-13 10-13 12-13 2-14 BIST 100 Rel. YB -3,7 -7,1 2,9 06 Mart 2014 FAVÖK 4Ç13’de 144 milyon TL ile yıllık bazda %136, bir önceki çeyreğe göre ise %33 artış göstermiştir. Özellikle 4Ç13’de artan net satış gelirleri, düşen satış maliyetleri ve faaliyet giderleri FAVÖK rakamını ve net karlılığı desteklemiştir. Şirketin açıklamış olduğu FAVÖK rakamı beklentimiz olan 98 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 105 milyon TL’nin üzerinde gelmiştir. Aynı zamanda 4Ç12’de %21.6 ve %12.5 olan Brüt ve FAVÖK marjı 4Ç13’de %25.5 (3Ç13:%27.8) ve %19.9 (3Ç13:%23.5) seviyesine yükselmiştir. Şirket ile ilgili tavsiyemizi AL’a yükseltiyoruz – Aselsan, 2014 yılında net satış geliri büyümesinin TL bazında %15-17 (Şeker T: %18) olmasını beklerken FAVÖK marjının %18-20 (Şeker T: %19.5) seviyesinde gerçekleşmesini hedeflemektedir. Şirket 2014 yılında toplam yatırım harcamasının 175 milyon TL seviyesinde olmasını beklerken, Ar-Ge harcamalarının konsolide satışlara oranının %6 seviyesinde olmasını planlamaktadır. Şirketin beklentilerimizin üzerinde gelen finansalları sonrası şirket için daha önce 8.40 TL seviyesinde bulunan hedef hisse fiyatımızı 10.50 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedef hisse fiyatımızın cari hisse fiyatına göre %26 prim potansiyeli taşıması nedeniyle daha önce TUT olan önerimizi AL’a revize ediyoruz. Şirketin ayrıca, ortaklarına hisse başına brüt %5 (0,05 TL) nakit kar payının 30.05.2014 tarihinden itibaren dağıtılmasını, 31.03.2014 tarihindeki genel kurulun onayına sunacağını da not edelim. Tablo 1: Finansallar (4Ç13) Milyon TL 2012 2013 Yıllık 4Ç12 4Ç13 Yıllık 3Ç13 Çeyreklik Satış Gelirleri 1.633 2.171 33,0% 489 727 48,8% 462 57,3% 40,3% 76,2% 129 44,5% Brüt Kar 398 559 Brüt Kar Marjı 24,4% 25,7% Operasyonel Kar 200 353 12,3% 16,3% Operasyonel Kar Marjı FAVÖK FAVÖK Marjı Net Kar Net Kar Marjı Savunma Sanayi Sektörü | Aselsan 269 436 16,4% 20,1% 306 238 18,8% 11,0% 76,4% 62,3% -22,3% 105 186 21,6% 25,5% 43 123 8,9% 16,9% 61 144 12,5% 19,9% 65 110 13,4% 15,2% 27,8% 183,5% 88 40,4% 19,0% 136,0% 108 33,1% 23,5% 68,6% 28 296,2% 6,0% Sayfa |1 06 Mart 2014 Tablo 2: Temel Finansallar BİLANÇO (TL Mn) 2010 2011 2012 2013 %Değ Maddi Duran Varlıklar Maddi Olmayan Duran Varlıklar Diğer Uzun Vadeli Kıymetler Ticari Alacaklar Hazır Değerler Diğer Kısa Vadeli Varlıklar 272 107 373 308 601 1.095 534 172 298 275 179 933 662 298 420 524 372 1.048 742 373 844 756 104 1.190 12 25 101 44 (72) 14 Toplam Aktifler 2.756 2.392 3.324 4.008 21 Uzun Vadeli Borçlar Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler Kısa Vadeli Borçlar Ticari Yükümlülükler Toplam Yükümlülükler Toplam Özsermaye 40 1.268 514 91 1.912 844 125 822 265 161 1.373 1.019 114 1.168 481 296 2.058 1.266 173 1.286 543 393 2.395 1.612 52 10 (25) 583 16 27 Toplam Pasifler 2.756 2.392 3.324 4.008 21 GELİR TABLOSU (TL Mn) Net Satışlar SMM Brüt Kar Faaliyet Giderleri Net Esas Faaliyet Karı/(Zararı) Net Diğer Gelir/Gid. Finansman Gelir/Gid.(-) Ana Ortaklık Dışı Kar/Zarar 2010 1.212 905 308 129 179 4 16 - 2011 1.502 1.106 396 164 232 3 (110) - 2012 1.633 1.235 398 198 200 62 4 - 2013 %Değ 2.171 1.613 559 206 353 (178) (38) - 33 31 40 4 76 A.D. A.D. A.D. Vergi Öncesi Kar Vergi 199 (28) 124 (36) 270 (37) 147 (91) A.D. A.D. Net Kar(Zarar) Azınlık Payları Ana Ortaklık Payları 227 (0) 227 160 (0) 161 307 1 306 239 0 238 (22) A.D. (22,3) Kaynak: Şeker Yatırım Tablo 3: Temel Finansal Rasyolar FİNANSAL ORANLAR Özsermaye Karlılığı Aktif Karlılığı Brüt Kar Marjı Net Kar Marjı VAFÖK Marjı T.Fin. Borçlar/Özsermaye 2010 2011 2012 2013 30,1% 8,7% 25,4% 18,7% 18,3% 17,0% 17,2% 6,2% 26,4% 10,7% 19,3% 13,7% 26,9% 10,7% 24,4% 18,8% 16,4% 25,7% 16,5% 6,0% 25,7% 11,0% 20,1% 21,9% Kaynak: Şeker Yatırım Savunma Sanayi Sektörü | Aselsan Sayfa |2 06 Mart 2014 UYARI NOTU: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.- Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 34330 Şişli / İSTANBUL Tel: 0212 334 33 33, Pbx Fax: 0212 334 33 34, [email protected] Savunma Sanayi Sektörü | Aselsan Sayfa |3
© Copyright 2024 Paperzz